L'objet de cette thèse est de comprendre dans quelle mesure la politique fiscale peut se substituer à la politique monétaire comme stabilisateur macroéconomique lorsque celle-ci est bloquée à zéro. Nous utilisons des modèles Nouveaux Keynésiens avec différentes spécifications du marché du travail afin d'apprécier l’effet de ces politiques en situation de trappe. Notre premier chapitre fait une synthèse de la littérature existante sur le multiplicateur de dépenses publiques en période de trappe à la liquidité dans des modèles nouveaux keynésiens. Dans une deuxième partie, nous montrons qu'étant donné le type de dépenses gouvernementales (productives, substituables ou non-productives/non-substituables) l’impact dans l'économie des dépenses gouvernementales est plus nuancé. Nous appliquons ces résultats sur la politiques de relance mise en place par le gouvernement des Etats-Unis en 2008 et en quantifions les effets. Le troisième chapitre pointe les effets des frictions financières sur le marché du travail. A l’aide d’un modèle simple d’appariement gouverné par un choc de productivité et un choc de taux d’intérêt réel et estimé à l’aide des techniques bayésiennes, nous montrons qu’il est possible de répliquer la volatilité du chômage et des emplois vacants observées dans les données. Dans une quatrième partie, nous tenons comptes des résultats obtenus précédemment et construisons un modèle nouveau keynésien avec un marché du travail à la Diamond, Mortensen et Pissarides. Nous mesurons les effets de la politique d’extension temporaire de la durée des allocations chômage aux Etats-Unis lancée en 2008, lorsque les taux d’intérêts sont bloqués à zéro.Finalement, dans un dernier chapitre, nous appliquons le modèle précédent à la France. Nous tentons d’apprécier s’il est approprié de mener des politiques structurelles dans le contexte actuel de trappe à liquidité. / The purpose of this thesis is to assess in which extent the fiscal policy can replace the monetary policy when the latter is ineffective. We use a New Keynesian model with different labor market specifications in order to quantify the effects of those policies when the economy is stuck in liquidity trap.In the first chapter we write a survey of existing literature on government spending multiplier when the economy is stuck at the zero lower bound (ZLB) in a new Keynesian framework. In the second chapter we quantify the impact of the American Reinvestment and Recovery Act (ARRA), launched in 2008, under different government spending specifications. In the third part, we point out the effect of financial frictions on the labor market. To do so, we build and estimate with Bayesian methods a simple matching model a la Diamond, Mortensen and Pissarides, where fluctuations are driven by the canonical productivity shock and a real interest rate shock. The fourth chapter is dedicated to a positive evaluation of the increase in unemployment benefits of 2008 in the US. This analysis is performed using a New Keynesian model with labor market friction a la DMP. Finally we extend our last study to French economy. We evaluate the opportunity to conduct ambitious structural reforms in the current context with low inflation and inefficient monetary policy.

Le financement des entreprises biotechnologiques (EB) est abordé selon deux axes principaux de recherche, les contraintes financières (CFI) et les structures financières (SF). Notre objectif est d'examiner, dans une perspective internationale, l'existence de CFI et d'une SF particulière pour ce type de firmes qui appartiennent à la catégorie des entreprises technologiquement innovantes (ETI). Pour ce faire, nous scindons les pays de notre échantillon en modèles de capitalisme, avec d'un côté, les EB des pays « néo- ou ultra-libéraux » (PL) et de l'autre, « intermédiés » (PI). Ce découpage nous permet de révéler les différences « systémiques ». Par ailleurs, des considérations individuelles (caractéristiques des EB) et conjoncturelles (prise en compte du krach boursier du printemps 2000) sont intégrées en tant qu'autres déterminants des conditions de financement des EB. Il ressort de cette triple approche (structurelle, conjoncturelle et individuelle) (abordée selon les données de panel) que des différences s'observent au niveau agrégé entre PL et PI, et entre PL (hors USA et USA seuls) que ce soient dans les CFI ou les SF. Néanmoins, il semblerait que les émissions publiques d'actions soient partout très importantes en termes de CFI et de SF. Mais, en revanche, le coût du capital des EB n'est pas apparu significatif. / We approached the financing of the biotech firms (BF) according to two mainstreams of research, the financing constraints (FC) and the capital structures (CS). Our objective was to look for the existence of the FC and a particular CS for high tech firms from an international point of view. To do so, we placed the countries of our sample into models of capitalism. On the one hand, we had the BF of the “neo- or ultra-liberal” countries (LC), and on the other hand, the BF of the “intermediate” countries (IC). Comparison of the models then allowed us to observe “systemic” differences in terms of our objective. Individual factors (the characteristics of the BF) and cyclical factors (taken into account by the stock market crash of spring 2000) were integrated as other determinants of BF's financing conditions. From this triple approach (structural, cyclical and individual) it emerges (according to panel data) that some differences can be observed at the aggregated level between LC and IC, and within LC (between USA alone and USA excluded) which are in the FC or CS. Nevertheless, the data indicate that the public stock issues are very important everywhere in our sample in terms of FC and CS but that the BF's cost of capital is not significant.

Dans cette thèse, l'étude menée consiste à établir de nouveaux résultats théoriques concernant des problèmes d'existence et d'unicité pour des Equations Différentielles Stochastiques Rétrogrades (EDSR) à croissance quadratique : ceci a pour but de permettre la résolution d'un problème de Mathématiques Financières, à savoir la maximisation de l'utilité (exponentielle) d'un portefeuille sous contraintes. Généralisant des résultats déjà connus en filtration brownienne pour les EDSR quadratiques, ce travail permet ainsi d'apporter des réponses au problème financier dans des contextes plus généraux.

La généralisation du crédit aux particuliers, conjuguée à des mutations économiques rapides au milieu des années 1980, a engendré un processus d'endettement excessif dans de nombreux pays industrialisés, contraints dès lors à instaurer des mesures de lutte contre le « surendettement » des ménages.<br />Après avoir conceptualisé le surendettement, on a estimé, à partir de l'analyse de 3 enquêtes INSEE et de dossiers de surendettement, le stock de surendettés (1 à 2 millions de ménages selon le degré de difficultés rencontrées), étudié les caractéristiques des individus et analysé la dynamique du processus, entrées et sorties fréquentes du surendettement (3 millions de français ont ainsi été surendettés plus de 3 années entre 1994 et 2001). <br />Au total, au moins 30% des jeunes pourraient connaître un jour des difficultés financières, c'est dire le coût social d'un tel phénomène.

Cette thèse analyse les conséquences des transformations de la sphère financière sur les canaux de transmission des décisions de politique monétaire, au cours de ces dernières années dans les pays industrialisés. Elle observe que du fait de ces transformations, les établissements bancaires sont passés d'un modèle d'" octroi et détention du crédit " (originate to hold) à un modèle d'" octroi puis cession du crédit " (originate to distribute), ce qui leur permet de recourir davantage aux produits dérivés et à des instruments de transfert du risque de crédit. Elle démontre que ces techniques de gestion actif/passif ont complètement bouleversé les fondements théoriques des canaux traditionnels, en particulier, du canal du crédit. Pour expliquer ces bouleversements, l'analyse a été structurée en deux parties. La première met en évidence, à travers le principe d'accélérateur financier, la manière dont la déconnexion partielle entre la croissance de l'offre de crédits et celle des dépôts bancaires a tendance à renforcer le canal du crédit alors qu'on devait s'attendre à son affaiblissement du fait que toutes les hypothèses-clés mises en avant par Bernanke et Blinder (1988) ont été fragilisées par les innovations financières. La deuxième partie montre, en s'appuyant sur les études empiriques, comment le canal des taux d'intérêt s'est renforcé grâce à la financiarisation croissance des économies industrialisées et à la flexibilité du cadre opérationnel de la politique monétaire.

La crise économique survenue à l’échelle mondiale en 2008 et dont les effets se font encore ressentir près d’une décennie plus tard, a mis en lumière le rôle déterminant des facteurs financiers dans les cycles économiques ainsi que dans la conduite de politiques de stabilisation conjoncturelle, au premier rang desquelles se trouve la politique monétaire. De ce point, les crises constituent une expérience privilégiée pour revoir les propriétés empiriques des modèles macroéconomiques et les aspects plus normatifs des politiques économiques. Par ailleurs, les développements observés au sein de la zone euro illustrent d’autant mieux les défis auxquels sont confrontés une union monétaire lorsque les risques financiers se mêlent aux risques de soutenabilités des dettes souveraines.La Thèse s’attachera à évaluer la conduite des politiques économiques en présence de frictions financières sous une perspective à la fois empirique, utilisant des modèles de séries temporelles multivariés, et structurelle, sur la base de modèles aux fondements théoriques plus explicites. La thèse présentera ainsi des contributions originales dans divers domaines de la macroéconomie financière.Premièrement, une série de travaux empiriques entendent démontrer la prééminence de chocs financiers dans les performances économiques européennes durant la crise. En particulier, deux articles utilisent les modèles BVAR pour identifier des chocs d’offre de crédit et quantifier leur contribution aux différentes récessions survenues dans la zone euro au cours des dix dernières années.En outre, si les chocs financiers peuvent expliquer certains faits stylisés de la crise, leur nature, leurs mécanismes de transmission et leur dimension asymétrique au sein des pays de la zone euro peuvent faire l’objet d’une analyse plus structurelle. Plusieurs travaux exposent des modèles DSGE incorporant un ensemble assez détaillé de frictions financières portant à la fois sur l’offre et la demande de crédit. Ces modèles apportent de nouvelles perspectives sur la propagation macroéconomique des chocs financiers en isolant en particulier le rôle des bilans bancaires et des schémas d’amplification entre la sphère réelle et la sphère financière.Un troisième axe de recherche se focalise sur l’évaluation des politiques monétaires. Dans le cadre de modèles DSGE présentant des propriétés empiriques satisfaisantes (et pour la plupart estimés sur des données macroéconomiques européennes), plusieurs articles analysent les caractéristiques de plusieurs concepts de politiques monétaires optimales. Ces travaux explorent la stabilisation optimale de chocs réels, nominaux ou financiers, dans des conditions d’économie ouverte ou fermée.Par la suite, la thèse s’attachera à examiner la conduite de la politique monétaire en situation de crise dans laquelle des chocs financiers ont poussé les taux d’intérêts sans risques à leur limite basse. Dans ces conditions, plusieurs articles étudient le rôle des politiques non-conventionnelles comme les achats de titres par la banque centrale ou encore, l’octroi de liquidité à long terme. Une attention toute particulière est portée sur canal du crédit de ces différentes mesures. Par ailleurs, la conduite optimale d’achat d’actifs est analysée.Enfin, les aspects normatifs de la conduite de la politique monétaire en présence de frictions financières amènent naturellement à considérer les interactions stratégiques avec d'autres politiques économiques et financières, et notamment les politiques macroprudentielles. Sur la base de modèles DSGE incluant une description pertinente du secteur bancaire, la transmission de politiques macroprudentielles peut être quantifiée ainsi que ses implications sur la politique monétaire. Les bénéfices d’une articulation efficace des politiques monétaires et macroprudentielles se trouvent d’ailleurs renforcer au sein une union monétaire, et peuvent être illustrés dans le cadre d’un modèle DSGE à deux pays. / The Thesis aims at evaluating monetary policy in presence of financial frictions both from an empirical and structural perspective. Along those lines, multi-variate time-series framework as well as model with more explicit theoretical foundations will be deployed. The Thesis presents original contributions in various fields of monetary and financial macroeconomics.The main motivation for the applied research presented in this Thesis are twofold. It responded both to the need for deeper research on macro-financial linkages and to the growing interest of policy institutions for the model-based policy advise. First, the Great recession and in particular, the typology of crisis episodes in Europe over the last decade, unveiled new challenges for monetary policy conduct, notably related to the prevalence of financial factors in cyclical fluctuations, the design of non-standard measures and the interactions with financial service policies. The second motivation has to do with the growing role for structural models in the preparation of monetary policy within central banks. Over the last decades, academic research and central bank practices have mutually benefited from strong synergies, whereby quantitative methods and theoretical advances have had a lasting influence on main preparation avenues for monetary policy making.In Chapter 1, a set of empirical studies intend to demonstrate the prevalence of financial shocks underlying the euro area macroeconomic performance during the Great recession. In particular, BVAR models can identify credit supply shocks and quantify their contribution to the various recessionary episodes over the last decade.Thereafter, Chapter 2 explores more structurally the transmission mechanism of financial shocks together with their heterogeneity across the euro area through the lens of DSGE models featuring a relevant set of demand-side as well as supply-side credit frictions.Against this background, the Thesis examine more normative aspects of monetary policy conduct starting with derivation of optimal monetary policy in selected DSGE models, which is the focus of Chapter 3. The Ramsey approach to optimal monetary provides a clear benchmark for formulating normative prescriptions. We analyse the main properties of the Ramsey allocation within a set of quantitative DSGE models, thereby bring new insight on various closed economy and open economy policy challenges.At times of crisis, as financial-driven recessions bring the monetary policy interest rates to their effective lower bound, central bank deployed a set of non-standard measures in order to engineer the intended policy accommodation. Chapter 4 presents several studies which extend DSGE models to analyse the role of non-standard monetary policy measures like asset purchase programmes or long-term liquidity operations. The credit channel of those measures will be the focus of the analysis. From a more normative standpoint, the optimal central bank asset purchase strategy will be derived.Finally, in Chapter 5, the normative assessment of monetary policy conduct in presence of financial frictions calls for considering strategic interactions with other policies, and notably macroprudential policy. Such interactions are all the more relevant when analysed in a monetary union context through multi-country DSGE models.

La construction des garanties réelles dans le Code monétaire et financier s’est faite sans approche coordonnée. Le législateur s’est limité à produire des réponses pragmatiques aux besoins des praticiens, dotant ces garanties d'une souplesse et d'une sécurité renforcées. Or, seul le caractère dérogatoire des mesures qui visent à renforcer la sécurité, face aux procédures collectives notamment, caractérise ce que nous identifions comme des garanties réelles dérogatoires tant des garanties réelles de droit commun que des autres garanties sur actifs financiers. Il convient alors d’en tirer les conséquences pour proposer une construction rationnelle d’une garantie réelle financière unique mais protéiforme. C’est l’entrée en vigueur de la directive 2002/47/CE et sa transposition en droit français qui invitent à envisager un remodelage des garanties sur actifs financiers. Une approche commune et unitaire inspirée par cette directive paraît inévitable pour la cohérence de la matière. / France has introduced in the Financial and Monetary Code various types of financial collateral arrangements without organising nor recognising such category. Acting on a case by case basis, the legislator has provided pragmatic tools which offer to the security taker a better flexibility together with an improved security through timely and bankruptcy-remote enforcement. The derogatory regimes appear to be the focal point that characterizes all financial collateral arrangements. The intention of this work is to put forward a unified approach which trades the various types of arrangements in the current heterogeneous set up, often overlapping in their scope of application, for a unique multi-fold financial collateral agreement. In doing so, we assess how such a unified approach, close to the method of the EU Collateral directive can, not only be compatible with our legal concepts, but even offer better clarity to the collateral arrangements, and a strengthened legal certainty.

La construction des garanties réelles dans le Code monétaire et financier s'est faite sans approche coordonnée. Le législateur s'est limité à produire des réponses pragmatiques aux besoins des praticiens, dotant ces garanties d'une souplesse et d'une sécurité renforcées. Or, seul le caractère dérogatoire des mesures qui visent à renforcer la sécurité, face aux procédures collectives notamment, caractérise ce que nous identifions comme des garanties réelles dérogatoires tant des garanties réelles de droit commun que des autres garanties sur actifs financiers. Il convient alors d'en tirer les conséquences pour proposer une construction rationnelle d'une garantie réelle financière unique mais protéiforme. C'est l'entrée en vigueur de la directive 2002/47/CE et sa transposition en droit français qui invitent à envisager un remodelage des garanties sur actifs financiers. Une approche commune et unitaire inspirée par cette directive paraît inévitable pour la cohérence de la matière.

Les marchés financiers sont souvent sujets à d’importantes perturbations, les plus récentes ayant été observées lors de la crise financière de 2008. Ces perturbations peuvent être qualifiées de stress financier, qui se définit comme une interruption du fonctionnement normal des marchés financiers. Ce mémoire propose de mesurer le stress du marché financier canadien, en s’inspirant de l’analyse effectuée par KLIESEN et SMITH [2010] pour les États-Unis. Ces auteurs, qui travaillent à la Réserve fédérale de Saint-Louis, proposent une approche basée sur une analyse en composante principale. Nos résultats montrent que le stress sur les marchés canadiens a une évolution similaire à celui des États-Unis. Un test de causalité de Granger indique que le stress financier américain cause du stress financier sur le marché canadien. Par la suite, la méthode d’analyse en composantes principales non linéaire par noyau (KPCA) est utilisée sur les données américaines et canadiennes. Cette nouvelle méthodologie permet de mieux illustrer le comouvement entre les séries temporelles, lorsque l’on admet des corrélations potentiellement non linéaires. Les résultats montrent que cette nouvelle méthode permet d’obtenir des graphiques dont le bruit est réduit, et avec des structures mieux définies. L’amplitude des évènements de stress est changée, mais l’indice garde la même évolution qualitative. / Financial markets are often affected by important perturbations, as witnessed during the 2008 financial meltdown. These perturbations can be seen as a form of financial stress and are defined as an interruption of normal working financial market. This thesis proposes to measure the financial stress in the Canadian market, using a principal component methodology used by the Saint-Louis Federal Reserve (KLIESEN and SMITH [2010]). Our results show that the financial stress occurring on the Canadian market is stongly related to financial stress: notably US financial stress granger causes financial stress on the Canadian market. Additionally, we use a kernel principal component analysis (KPCA) on both US and Canadian data, to account for second and third degree effects in covariance structures. The kernel analysis reduces the noise on the stress graph. Similar structures are visible and qualitative features are the same, but the relative amplitude of these structures is changed.

Les risques sont présents dans la vie courante des institutions financières. Cependant, lorsque les risques peuvent affecter l’épargne du public et l’économie, l’intervention de l’État devient nécessaire. Le problème se manifeste lorsque l’État n’établie pas des principes pour la réglementation des activités financières. Ceci implique que le réglementateur peut légiférer sur n’importe quel sujet de l’activité financière. On se demande alors s’il existe des limites à la réglementation des institutions financières. Pour nous, l’objectif de l’État dans le système financier est de stabiliser les expectatives normatives des institutions financières face aux risques, ce qu’il fait par le biais de la réglementation. Cette affirmation est appuyée sur la base des théories économiques de la réglementation et de la théorie des systèmes sociaux de Niklas Luhmann. Nous prenons comme exemple la réglementation des risques des caisses populaires au Québec. Ainsi, nous démontrons que la réglementation des caisses populaires est justifiée dans la mesure où elles expriment un besoin de réglementation de leurs risques. Ce qui nous amène aussi, par opposition, à constater que toutes les activités qui ne sont « risquées » peuvent être autorégulées par les instituions elles-mêmes.