Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2011 / Made available in DSpace on 2012-10-26T01:09:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 290155.pdf: 895252 bytes, checksum: ed158ffe12776abc5b938d9c35366f16 (MD5) / O presente estudo procurou investigar a presença de comportamento manada em mercados acionários latino-americanos por intermédio das metodologias propostas por Christie e Huang (1995) e Chang, Cheng e Khorana (2000), visando avaliar como se comportam os investidores desses mercados no processo decisório de compra e venda de ações. Como parâmetro de referência, foi também analisado o mercado dos Estados Unidos. Para tanto, foram utilizados dados dos mercados de capitais argentino, brasileiro, chileno, mexicano e norte americano, considerando as ações que compõem os seguintes índices de ações: MERVAL, IBOVESPA, IPSA, BMV-RENTABLE e DJIA. Foi utilizada a base de dados da empresa Economática SA, pela qual se levantou dados diários relacionados ao fechamento e volume negociado de cada ação no período de 03/01/2000 a 15/09/2010, representando uma amostra de 2793 dias. Adotando-se o método de Christie e Huang (1995) não foram apurados resultados compatíveis com a hipótese de comportamento manada nos cinco países estudados. Quanto ao método proposto por Chang, Cheng e Khorana (2000), avaliando o período como um todo, foram detectados resultados compatíveis com o comportamento manada apenas para o mercado chileno. Buscando identificar eventuais assimetrias, foram apurados coeficientes ?2 negativos e significativos - que indica a presença de tal comportamento - no mercado acionário chileno em períodos de valorização (Retornos Positivos), alto volume de negociação, bem como em períodos de alta e baixa volatilidade. No mercado norte americano, foram detectados coeficientes ?2 negativos e significativos em períodos de valorização do mercado e de baixo volume de negociação. Na Argentina, Brasil e México não foram detectados resultados consistentes com a hipótese de existência de comportamento manada.

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção. / Made available in DSpace on 2012-10-24T03:57:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 255184.pdf: 2274417 bytes, checksum: e1b7e8e44bdf54c9063d209dd247be19 (MD5) / Este trabalho objetiva estudar a relação entre o viés cognitivo excesso de confiança no julgamento em investidores e as bases biológicas. A calibração no julgamento dos investidores foi analisada através da metodologia proposta por Lichtenstein, Fischhoff e Phillips (1982). A pesquisa foi realizada através de questionário com 44 investidores em dois eventos realizados pela Associação dos Analistas e Profissionais de Investimentos do Mercado de Capitais (APIMEC-Sul). A análise dos dados foi realizada através dos métodos de regressão logística, stepwise e teste d. Os resultados demonstraram que os investidores não são bem calibrados em seus julgamentos de probabilidade, são propensos ao viés cognitivo excesso de confiança. Os investidores do sexo feminino são mais bem calibrados em seus julgamentos que os investidores do sexo masculino e também que, os investidores do sexo masculino são mais excessivamente confiantes do que os investidores do sexo feminino. Os investidores com maior experiência no mercado financeiro são mais bem calibrados em seus julgamentos que os investidores inexperientes, inclusive os investidores experientes são mais excessivamente confiantes que os investidores inexperientes. A análise estatística dos dados referente à hipótese sobre a relação entre características (gênero, idade, estado civil, experiência, humor, crença em Deus, paternidade, lateralidade, razão digital (2D:4D) e razão cintura-quadril) com o viés cognitivo excesso de confiança no julgamento, mostrou que não há dados suficientes que confirmem que o viés cognitivo depende destes fatores considerados. Pode-se inferir que as características: paternidade, lateralidade, crença em Deus, razão cintura-quadril mostraram-se relevantes em relação ao viés cognitivo excesso de confiança no julgamento em investidores. No entanto, acredita-se que o excesso de confiança dependa, pelo menos, de dois fatores: lateralidade e crença em Deus. A análise multivariada demonstrou que em relação à amostra estudada, pode-se dizer que os investidores do sexo masculino com filhos, de nível superior, destros e com menos de 5 anos de experiência como investidor tem uma tendência maior a apresentar excesso de confiança no julgamento.

Submitted by RONICLEIA BOMFIM (ronya@fbcontabilidade.com.br) on 2017-04-04T13:23:14Z No. of bitstreams: 2 Dissertacao_Roni_2016.pdf: 8098581 bytes, checksum: 72ad86a854fbcd2fb8436a296acdad6f (MD5) Ata da Defesa.pdf: 592335 bytes, checksum: 7d5fbae0b1038437f62bf980bc50c144 (MD5) / Approved for entry into archive by Marivalda Araujo (masilva@ufba.br) on 2017-04-04T15:01:57Z (GMT) No. of bitstreams: 2 Dissertacao_Roni_2016.pdf: 8098581 bytes, checksum: 72ad86a854fbcd2fb8436a296acdad6f (MD5) Ata da Defesa.pdf: 592335 bytes, checksum: 7d5fbae0b1038437f62bf980bc50c144 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-04T15:01:57Z (GMT). No. of bitstreams: 2 Dissertacao_Roni_2016.pdf: 8098581 bytes, checksum: 72ad86a854fbcd2fb8436a296acdad6f (MD5) Ata da Defesa.pdf: 592335 bytes, checksum: 7d5fbae0b1038437f62bf980bc50c144 (MD5) / CAPES / Essa pesquisa investigou a relação entre a evidenciação de informações sobre mudanças climáticas e o desempenho econômico-financeiro das empresas brasileiras participantes do CDP Investidores no período de 2012 a 2016. Para mensurar a variável evidenciação de informações sobre mudanças climáticas, utilizou-se como proxy o scoring de Transparência disponibilizado anualmente pelo CDP Investidores com base nas respostas fornecidas pelas empresas. Para o cálculo do desempenho econômico-financeiro das empresas componentes da pesquisa, considerou-se como proxies de desempenho econômico-financeiro, as seguintes métricas contábeis: Retorno sobre Ativos (ROA) e Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) e as seguintes métricas de mercado: Retorno anormal das ações e Q de Tobin. Por meio dos resultados deste estudo, verifica-se que é crescente o número de organizações que estão divulgando informações relacionadas às mudanças climáticas, melhorando a transparência de suas ações. Percebe-se também uma tendência crescente de companhias que têm integrado em sua estratégia o tema das mudanças climáticas, que estabelecem metas de redução de emissões de GEE e que assumem compromissos públicos sobre metas de redução de GEE, sobretudo em termos de mitigação das emissões. Dessa forma, por meio dos resultados da análise de regressão em painel encontrou-se uma relação positiva e significativa ao nível de significância de 10% entre o disclosure sobre mudanças climáticas e o Retorno Anormal, confirmando dessa forma a H3. No entanto, não foi encontrado uma relação estatisticamente significativa entre o disclosure sobre mudanças climáticas e o Retorno sobre Ativos, o Retorno sobre o Patrimônio Líquido, e o Q de Tobin, por isso, foram rejeitadas as hipóteses H1, H2 e H4. Tais resultados estão alinhados com o aparato conceitual da teoria da divulgação, porquanto se espera que o mercado de capitais reaja de forma positiva ao disclosure. Os achados desta investigação contribuem para ampliar as discussões acadêmicas no campo de investigação contábil, principalmente para os estudos na área de contabilidade socioambiental. Este estudo limita-se ao período e a amostra investigada e, portanto, não podem servir de base para generalizações sobre o comportamento das empresas. Sugere-se que pesquisas futuras ampliem a amostra para outros países e utilizem um horizonte temporal maior, a utilização de outras proxies para mensurar as informações sobre mudanças climáticas. Além disso, pesquisas poderiam mapear quais são os principais meios de disclosure destas informações e mensurar o seu nível de evidenciação, averiguando as respostas dos questionários do CDP Investidores através de uma análise de conteúdo com o intuito de examinar o crescimento da preocupação dos gestores com a pressão social face os problemas ambientais, poder-se-ia incluir outras variáveis econômico-financeiras no modelo econométrico. Complementarmente, estudos poderiam analisar o tema em questão à luz de outras teorias, como: da legitimidade, da sinalização e institucional. / This research investigated the relation between evidence of information about climatic changes and the economic-financial performance of Brazilian companies which participate of CDP Investors since 2012 to 2016. To measure the variable evidence of information about climatic changes, was used as proxy the scoring of Transparency available yearly by CDP Investors based on answers provided by the companies. For calculate the economic-financial performance of the companies participant of the research, was considered, as economic-financial performance proxies, the following accounting measures: Feedback on Assets (FOA) and Feedback on Net Worth (FONW), and the following market measures: Unnormal Feedback of Assets (UFOA) and Q of Tobin. Through the results of this study, was verified that is growing the number of institution which are disclosing information about climate changes, improving its assets transparency. It is also noticed a growing trend of companies that have composed, in its strategy, the theme climate changes, that set goal of reduction of emission of greenhouse gases (GHG) and that assume public commitment on goals of reduction of emission of greenhouse gases, especially in terms of mitigation of emission. Therefore, by means of the results of the analysis of degression in panel, was found a positive and significant relation, in a level of 10%, between disclosure about climatic changes and the unnormal feedback, confirming, in this way, the H3. However, wasn’t found a statistically significant relation between disclosure on climatic changes and the Feedback on Assets, Feedback on Net Worth and the Q of Tobin, hence the hypotheses H1, H2 e H4 were rejected. These results are aligned with the conceptual display of the theory of disclosure, in as much as it is expected that the capital market react positively to disclosure. The dates of this research contribute to broaden academicals discussions on the field of accounting research, mainly for studies in the area of socio-environmental accounting. This study is limited to the researched period and sample, and, therefore, is not useful as base for generalizations about the behavior of the companies. It is suggested that future researches expand the sample for other countries and use a larger period of time and other proxies to measure the information about climatic changes. Furthermore, researches could chart which are the main ways of disclosure of these information and measure its level of evidence, verifying the answers of the CDP Investors questionnaire, through a content analysis, in order to examine the growing of the managers worry to the social pressure before the environmental problems. It also could include other economic-financial variables in the econometric standard. Additionally, studies could analyze the subject in question in light of other theories like: legitimacy, signalization and institutional.

153 p. / Submitted by Santiago Fabio (fabio.ssantiago@hotmail.com) on 2012-12-17T20:13:14Z No. of bitstreams: 1 888888888.pdf: 1167614 bytes, checksum: ba56025841f10ed18a90d2d6ce7efd9b (MD5) / Made available in DSpace on 2012-12-17T20:13:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 888888888.pdf: 1167614 bytes, checksum: ba56025841f10ed18a90d2d6ce7efd9b (MD5) Previous issue date: 2011 / O objetivo desta pesquisa foi investigar de que forma aspectos afetivos se manifestam nos julgamentos de risco e benefício nos investidores do mercado de ações brasileiro por meio da heurística afetiva. O processo decisório que conduz aos julgamentos é complexo e multifacetado, e neste trabalho pressupõe-se que o afeto assume posição privilegiada nos julgamentos. Para alcançar o objetivo pretendido criaram-se quatro estímulos em relação ao mercado de ações: alto risco; baixo risco; alto benefício; baixo benefício. A aplicação da pesquisa ocorreu em três fases, sendo uma fase de préteste, uma fase de teste (Fase 1- Teste) e uma terceira fase que se constituiu na aplicação da pesquisa propriamente dita (Fase 2 – Pesquisa). Na fase de pré-teste ajustou-se o instrumento de coleta de dados, e na Fase 1 – Teste foi feita uma pesquisa prévia com servidores da SEFAZ-BA. Essa amostra foi composta por 134 indivíduos segregados aleatoriamente em quatro grupos (um grupo para cada estímulo). Os resultados obtidos nessa fase permitiram passar para a fase seguinte. Na Fase 2 – Pesquisa aplicou-se o experimento em uma amostra composta por 143 investidores da bolsa de valores que operam por meio do home broker. A manifestação da heurística afetiva ocorreu no Grupo 2 por meio da diferença significativa de percepção de risco e de benefício antes e depois do estímulo. Para tanto, utilizou-se o teste t para médias. Em seguida, buscou-se nas variáveis idade, gênero e grau autopercebido de conhecimento do mercado de ações as determinantes da manifestação da heurística afetiva. Por meio da regressão logística múltipla identificouse que apenas a variável grau autopercebido de conhecimento do mercado de ações exerceu influência significativa na manifestação da heurística afetiva. Os resultados encontrados na pesquisa sugerem que a heurística afetiva manifesta-se mais em indivíduos com menor grau de conhecimento, e que os fatores idade e gênero não exercem influência significativa. / Salvador

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:47:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2275.pdf: 162194 bytes, checksum: 06d06b7854ef922f6e5156de1e8d9a16 (MD5) Previous issue date: 2007-04-24 / Evidences of incompatibleness between stock market dinamic and concepts described by rational models have been stimulating the development of studies about economic agents behavior, in order to understand some anomalies in the process of asset price formation, originating the Behavioral Finance research. Under this alternative view, the past return could be used to predict future movements of stock prices, using strategies based on recent past return or strategies based on some value indicator, like price/earning or price/book value. This paper refers to the study of strategies based on behavioral finance for brazilian stock market. The results indicated a higher efficiency of value over growth stocks, as well as a superior performance of past winners in the near term. The results also indicated that value strategy implemented with momentum strategy was the most profitable one. / Evidências de incompatibilidades entre a dinâmica do mercado de ações e os conceitos descritos pelos modelos de racionalidade plena têm estimulado o desenvolvimento de estudos a cerca do comportamento dos agentes econômicos, como forma de entender algumas anomalias presentes no processo de formação de preço dos ativos, dando origem aos estudos na área de Finanças Comportamentais. Este trabalho refere-se ao estudo de estratégias baseadas em Finanças Comportamentais aplicadas ao mercado de ações brasileiro.

Submitted by Fabiana Pansonato (fabipansonato@gmail.com) on 2016-03-16T02:31:24Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Fabiana Pansonato.pdf: 489798 bytes, checksum: e89393315ec21c53e15a5d00673190f6 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-03-16T16:14:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Fabiana Pansonato.pdf: 489798 bytes, checksum: e89393315ec21c53e15a5d00673190f6 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-16T16:37:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Fabiana Pansonato.pdf: 489798 bytes, checksum: e89393315ec21c53e15a5d00673190f6 (MD5) Previous issue date: 2016-02-16 / In Brazil, many credit bureaus have the role of providing the exchange of default information of consumers to the financial market. Such an exchange benefits banks and financial instituitions by reducing information asymmetry between the latter and borrowers. Recently, Laws 15.659 / 15 and 10.272 / 15 were implemented in two Brazilian states to protect consumers as they don’t allow inclusion of negative information in the case customers are unaware of their debt. As a result, the market could suffer a credit contraction and the consumer could take advantage of the law, failing to pay off debt. This paper proposes to develop an empirical strategy to verify if there is an increased adverse selection and moral hazard in the states in which the law has been applied. We conclude that the effect is small but consistent with the expected increase of default rates / No Brasil, diversos bureaux de crédito têm o papel de proporcionar a troca de informações de inadimplência dos consumidores para o mercado financeiro. Tal troca beneficia o mercado no sentido de reduzir a assimetria de informação entre tomadores de empréstimo e instituições financeiras. Recentemente as leis 15.659/15 e 10.272/15 de dois estados brasileiros passaram a proteger o consumidor no sentido de impedir inclusão de informação negativa dos mesmos em bureaux caso desconhecessem suas dívidas. O consumidor poderia apropriar-se de seus benefícios para deixar de honrar suas dívidas e consequentemente o mercado poderia sofrer uma retração no crédito. Diante disso, este trabalho propõe desenvolver uma estratégia empírica para verificar se há aumento de seleção adversa e risco moral para os estados em que a lei foi aplicada. Concluímos que o efeito tem sinal consistente com o esperado no sentido de aumento de inadimplência, mas não apresentou significância estatística.

Submitted by Daniel Modenesi de Andrade (danielmodenesi@gmail.com) on 2017-11-23T12:03:11Z No. of bitstreams: 1 Andrade_Daniel__Thesis_Library.pdf: 1197986 bytes, checksum: 31ab3152597e1ec174119028502264c7 (MD5) / Approved for entry into archive by ÁUREA CORRÊA DA FONSECA CORRÊA DA FONSECA (aurea.fonseca@fgv.br) on 2017-11-27T19:15:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Andrade_Daniel__Thesis_Library.pdf: 1197986 bytes, checksum: 31ab3152597e1ec174119028502264c7 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-11-29T14:06:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Andrade_Daniel__Thesis_Library.pdf: 1197986 bytes, checksum: 31ab3152597e1ec174119028502264c7 (MD5) Previous issue date: 2017-08-01 / This dissertation reports empirical evidence on the impact of planning and monitoring (feedback) on performance/deviation, failure to achieve the goal, and overconfidence. One hundred and eighty-six proprietary day traders participated in an experiment, where they were exposed to interventions before starting trading. Subjects were randomly assigned to one of four groups: planning, feedback, a combination of both interventions, and a control group. The treatment phase lasted one week, constituting a mixed design. The main findings are: a) only the monitoring process can be used as a self-control mechanism oriented to goal achievement, But in situations where traders keep tracking their performances without associate it to a goal, they are sensitive to unfavorable outcomes; b) planning the gain target for the day was not a successful strategy neither toward goal achievement nor to performance; c) traders who use the past day return as a forecasting source became more overconfident in reaching the weekly income.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:27Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1990-08-16T00:00:00Z / Trata-se de um trabalho empirico de avaliação do mercado brasileiro de titulos de renda fixa. Aborda as diferenças de 'performances' entre os titulos de renda pré e pós-fixados. Estuda o comportamento das taxas nominais de juro com relação à estrutura temporal e analisa a eficiência de mercado.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-02T14:10:08Z No. of bitstreams: 1 68080200007.pdf: 937633 bytes, checksum: 0e438e36b612dbf374b2557a28a02255 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-06-02T14:43:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 68080200007.pdf: 937633 bytes, checksum: 0e438e36b612dbf374b2557a28a02255 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-06-02T15:10:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 68080200007.pdf: 937633 bytes, checksum: 0e438e36b612dbf374b2557a28a02255 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-02T15:13:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68080200007.pdf: 937633 bytes, checksum: 0e438e36b612dbf374b2557a28a02255 (MD5) Previous issue date: 2010-12-06 / Behavioral finance theory is sustained by two grand pillars: limits of arbitrage and investor irrationality. Among the known rationality biases, one was of particular interest to this study: the availability bias. This bias happens on the situations in which people assess the frequency of a class or the probability of an event by the ease with which instances or occurrences can be brought to mind. The advent of the Internet allowed the large scale verification of the availability bias through the analysis of the search engines data. I.e., if a certain stock is more looked for than others, we can infer that it is more available in the collective memory of the investors. On the other hand, the behavioral finance literature has a more pragmatic arm, which studies stategies capable to offer abnormal returns, above what is expected by the efficient market hypothesis. This study focuses on the momentum effect, where the portfolio of equities formed with the best performers from the last J months tends to perform better for the next K months than the portfolio of all the other equities. The purpose of this study was to assess the possibility of obtaining returns above those identified by the momentum effect by segmenting the portfolio among equities more or less affected by the availability bias, as given by the Internet search data analysis. The results were positive and statistically significant on the selected sample. The combined strategy among momentum effect and availability data produced, for J=6 e K=6, abnormal monthly returns of 2,82% with t-statistics of 3,14. The momentum effect alone for the same formation and holding period generated average returns of only 1,40% with t-statistics of 1,22 / O racional teórico das finanças comportamentais se sustenta em dois grandes pilares: limites de arbitragem e irracionalidade dos investidores. Dentre os desvios de racionalidade conhecidos, um foi de particular interesse para este estudo: o viés da disponibilidade. Este viés acontece nas situações em que as pessoas estimam a frequência de uma classe ou a probabilidade de um evento pela facilidade com que instâncias ou ocorrências podem ser lembradas. O advento da internet permitiu a verificação do viés de disponibilidade em larga escala por meio da análise dos dados de buscas realizadas. I.e., se uma determinada ação é mais procurada que outras, podemos inferir que ela está mais disponível na memória coletiva dos investidores. Por outro lado, a literatura das finanças comportamentais tem um braço mais pragmático, que estuda estratégias capazes de fornecer retornos anormais, acima do esperado pela hipótese do mercado eficiente. Para os fins deste estudo, destaca-se o efeito momento, no qual o grupo de ações de melhor resultado nos últimos J meses tende a fornecer melhores resultados pelos próximos K meses. O propósito deste estudo foi verificar a possibilidade de se obter retornos acima dos identificados pelo efeito momento segmentando-se as carteiras de maior e menor viés de disponibilidade. Os resultados obtidos foram positivos e estatisticamente significativos na amostra selecionada. A estratégia cruzada entre efeito momento e disponibilidade produziu, para J=6 e K=6, retornos médios mensais de 2,82% com estatística t de 3,14. Já a estratégia só de efeito momento, para o mesmo período de formação e prazo de manutenção, gerou retornos médios mensais de apenas 1,40% com estatística t de 1,22.

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2014. / Made available in DSpace on 2015-02-05T20:46:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 328978.pdf: 1131323 bytes, checksum: 7138d9a344ac7dabe238251b2e58ddaa (MD5) Previous issue date: 2014 / Os fatores que motivam a decisão de venda de um ativo com retorno positivo ou negativo são amplamente estudados na comunidade acadêmica. Evidências indicam que investidores, profissionais ou não, e estudantes, são mais propensos a vender posições com lucro do que manter posições com prejuízo. Esta tendência ou anomalia é chamada de Efeito Disposição, e muitos autores buscam na Teoria do Prospecto explicações para a sua ocorrência. Através de uma proposta inovadora de manipulação experimental, a presente tese aborda a questão da emoção e seu potencial de explicação para a ocorrência do efeito disposição. Um conjunto de três experimentos, em que a principal variável independente é a condição de divulgação do resultado dos participantes, é realizado. Considera-se que a publicidade de resultados (divulgação pública do desempenho financeiro) pode gerar uma antecipação em relação à potencial vergonha de permanecer entre os últimos colocados, ou orgulho de permanecer entre os primeiros. Cada experimento conta com dois grupos de indivíduos que são informados previamente sobre a forma de divulgação de seus resultados (desempenho financeiro) em uma simulação de investimentos. São analisadas diversas situações relacionadas à publicidade dos resultados: divulgação pública; sem divulgação (privado); somente os três primeiros (melhor desempenho financeiro) com divulgação pública; somente os três últimos (pior desempenho financeiro) com divulgação pública. A publicidade dos resultados ocorre quando, ao final do experimento, os resultados de desempenho financeiro de cada participante são revelados para todos os participantes do grupo. Para o cálculo do efeito disposição é utilizada a fórmula elaborada por Odean (1998), na qual o efeito disposição é avaliado de forma individual (por sujeito) e agregada (soma das operações de todos os sujeitos). Uma regressão múltipla é utilizada para avaliar a influência de um conjunto de variáveis de controle no efeito disposição. Devido ao caráter inovador da abordagem, iniciou-se sem uma hipótese sobre a ocorrência do efeito ou sua direção. Os resultados encontrados indicam que a manipulação da publicidade do desempenho dos participantes influencia de forma significativa a tomada de decisão. Considera-se que a antecipação em relação à potencial "vergonha" causada pela publicidade dos resultados pode ser considerada uma das principais explicações para o efeito, principalmente no campo dos ganhos (proporção de ganhos realizados).<br> / Abstract : The factors that motivate the decision to sell an asset with positive or negative return are widely studied in the academic community. Evidence indicates that investors, professional or not, and students are more likely to sell positions at a profit than maintaining positions at a loss. This trend or anomaly is called Disposition Effect and many authors seek in Prospect Theory explanations for its occurrence. Through an innovative experimental manipulation proposal this thesis addresses the issue of emotion and its potential explanation for the occurrence of the disposition effect. A set of three experiments, where the main independent variable is the condition of disclosure of the results of participants, are performed. It is considered that the disclosure of the results (public disclosure of financial performance) can generate an anticipation regarding potential embarrassment to remain among the last ones, or proud to remain among the top ones. Each experiment has two groups of individuals who are informed in advance about the form of disclosure of the results (financial performance) in a investment simulation. Several disclosure situations are analyzed: public disclosure; without disclosure (private); only the top three (best financial performance) to public disclosure; only the bottom three (worst financial performance) to public disclosure. The disclosure of the results occurs when, at the end of the experiment, the financial performances of each participant are revealed for all group members. To calculate the disposition effect the formula developed by Odean (1998), where the disposition effect is evaluated individually (per subject) and aggregate (sum of all subjects transactions) was used. A multiple regression analysis is used to evaluate the influence of a set of control variables at the disposition effect. Due to the innovative nature, the approach of this thesis started without a hypothesis about the occurrence of the effect or its direction. Results indicate that manipulation of disclosure of the performance of participants significantly influences decision making. We consider that the embarrassment caused by anticipating the publicity of the results can be considered one of the main explanations for the disposition effect, especially in the gains side (proportion of realized gains).