Os investidores institucionais, tais como os fundos de pensão, são entidades que administram recursos de numerosos grupos de pessoas, e que, por isso, tendem a gerir grandes carteiras de investimento e a ter incentivos para se tornar bem informados. Por isso, espera-se que eles sejam bons representantes da classe de investidores sofisticados, ou bem informados, e que o aumento de sua presença no mercado de capitais melhore a velocidade do ajuste do preço, contribuindo para evitar ineficiências do mercado, como, por exemplo, a anomalia dos accruals (Sloan, 1996), que é um atraso na revisão dos preços diante da informação sobre a magnitude dos accruals do lucro. Assim, o objetivo deste estudo é analisar, em diversos países, o impacto da participação de investidores institucionais sobre a anomalia dos accruals. São formuladas quatro hipóteses: (i) a proporção de informações sobre o desempenho futuro da empresa refletida no preço de sua ação é positivamente relacionada com o percentual de participação societária dos investidores institucionais; (ii) quanto maior for o percentual da participação societária de investidores institucionais, maior será a qualidade do lucro; (iii) quanto maior for a value relevance do lucro, maior será a anomalia dos accruals; e (iv) quanto maior for a participação societária dos investidores institucionais, menor será a anomalia dos accruals. Para se atingir os objetivos, a bibliografia sobre investidores institucionais, investidores sofisticados e anomalia dos accruals é analisada e cotejada com a literatura sobre value relevance e qualidade do lucro, em especial com o de Dechow e Dichev (2002). A pesquisa empírica utiliza dados de empresas não financeiras listadas nas bolsas de valores da Alemanha, do Brasil, da Espanha, dos Estados Unidos, da França, da Holanda, da Itália, do Reino Unido e da Suíça, e cobre o período de 2004 a 2013. A amostra contempla entre 2.314 e 4.076 empresas, totalizando entre 15.902 e 20.174 observações, a depender do modelo estimado. São realizadas regressões com dados em painel, uma abordagem de equações aparentemente não relacionadas (Seemingly Unrelated Regression - SUR) e a aplicação do teste de Mishkin (1983). Constata-se que nos Estados Unidos e na Itália os investidores institucionais são mais bem informados que os demais, e que na Alemanha, nos Estados Unidos, na França e no Reino Unido eles exercem um papel de monitoramento, pressionando por lucros de qualidade superior. Não se constata, porém, relação positiva entre value relevance do lucro e anomalia dos accruals, nem entre participação de investidores institucionais e esta anomalia. O estudo enriquece a discussão sobre o mercado ser eficiente a longo prazo, mas apresentar anomalias no curto prazo; enfatiza a importância de o investidor ser capaz de converter informações em previsão e avaliação; discute o vínculo entre o papel de monitoramento dos investidores institucionais e a qualidade do lucro; e avalia a relação entre a atuação destes investidores e o prices lead earnings. / In view of the massive resources they manage, institutional investors (such as pension funds and insurers) tend to have large investment portfolios and equally large incentives to be well informed. It is therefore reasonable to see institutional investors as representatives of the class of sophisticated investors. The presence of institutional investors on the capital market is positively associated with the speed with which prices adjust to information, helping avoid market inefficiencies, such as accrual anomaly (a delay in price adjustment in relation to the available information on accruals). The objective of this article was to evaluate the impact of institutional investitor participation on accrual anomaly in different countries. To do so, we formulated four hypotheses: (i) the proportion of information on the future performance of a company reflected in its stock price is positively associated with the percentage of equity held by institutional investors; (ii) the greater the percentage of equity held by institutional investors, the greater the earnings quality; (iii) the higher the value relevance, the greater the accrual anomaly; and (iv) the greater the percentage of equity held by institutional investors, the smaller the accrual anomaly. We reviewed the literature on institutional investors, sophisticated investors and accrual anomaly and compared our findings with the literature on value relevance and earnings quality, especially Dechow and Dichev (2002). Our empirical research was based on data on nonfinancial firms listed on the stock exchanges of Brazil, France, Germany, Holland, Italy, the U.K., the U.S. and Switzerland, covering the period 2004-2013. The final sample consisted of 2,314 to 4,076 firms, with a total of 15,902 to 20,174 observations, depending on the model estimated. Panel regressions were performed using the seemingly unrelated regression (SUR) approach and the Mishkin test. In the U.S. and Italy, institutional investors were found to be better informed than other investors. In France, Germany, the U.K. and the U.S., institutional investors played a strong monitoring role, pressuring firms to report earnings with higher quality. However, no positive association was found between the value relevance of earnings and accrual anomaly, nor between institutional investitor participation and accrual anomaly. The study sheds light on the question of long-term market efficiency and short-term anomalies, emphasizes the importance of investors being able to convert information into predictions and estimates, discusses the connection between institutional investor monitoring and earnings quality, and evaluates the relation between the presence of institutional investors and price lead earnings.

Submitted by Igor De Oliveira Gomes (igor.gomes@apolotubulars.com.br) on 2018-09-28T15:07:20Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Operações_Day_Trade_Igor_Gomes_Final_0.pdf: 1822890 bytes, checksum: f9f5fb86145ee28f8930cb763a8619b7 (MD5) / Approved for entry into archive by Joana Martorini (joana.martorini@fgv.br) on 2018-09-28T18:46:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Operações_Day_Trade_Igor_Gomes_Final_0.pdf: 1822890 bytes, checksum: f9f5fb86145ee28f8930cb763a8619b7 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-10-01T12:36:20Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Operações_Day_Trade_Igor_Gomes_Final_0.pdf: 1822890 bytes, checksum: f9f5fb86145ee28f8930cb763a8619b7 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-10-01T12:36:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Operações_Day_Trade_Igor_Gomes_Final_0.pdf: 1822890 bytes, checksum: f9f5fb86145ee28f8930cb763a8619b7 (MD5) Previous issue date: 2018-08-29 / Este trabalho se propõe a avaliar algumas estratégias que são utilizadas por pessoas físicas, comumente conhecidas como traders, em operações de day trade na bolsa de valores de São Paulo, atual B3, e avaliar a eficácia destas estratégias. As estratégias utilizadas foram baseadas em modelos operacionais de traders profissionais e iniciantes que atuam no mercado brasileiro diretamente em operações de day trade e utilizam-se destas estratégias para aumento do capital investido ou também como rendimentos mensais. Após as análises das estratégias, foram realizadas comparações com operações de buy and hold para avaliar as condições operacionais com maior lucro. Os resultados destas estratégias mostram diferentes taxas de acerto e payoff, que podem variar de acordo com o estilo operacional de cada trader. Apesar das estratégias apresentarem uma taxa de retorno positiva, todas mostraram-se negativas quando incluímos os custos operacionais envolvidos e também inferiores quando comparadas ao modelo buy and hold. / This paper proposes to evaluate some strategies that are used by individuals, commonly known as traders, in day trades operations on the São Paulo stock exchange, current B3, and to evaluate the effectiveness of these strategies. The strategies used were based on operational models of professional traders and beginners who operate in the Brazilian market directly in day trade operations and use these strategies to increase the capital invested or also as monthly income. After the analysis of the strategies, comparisons were made with buy and hold operations to evaluate the most profitable operating conditions. The results of these strategies show different hit and payoff rates, which may vary according to the operational style of each trader. Although the strategies presented a positive rate of return, all were negative when we included the operational costs involved and also lower when compared to the buy and hold model.

Made available in DSpace on 2016-12-23T13:44:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Fabricio Bernardes Diniz.pdf: 1968324 bytes, checksum: a414358e7137c6dc9de7be80d0bcadb4 (MD5) Previous issue date: 2013-08-29 / In several areas of business, it is common that a manager seeks to know the profile of their customers to offer products and services best suited to the needs of these customers. The managers who work in the financial market using a tool to identify the profile of the investor and at the same time adjust the supply of financial products and services in accordance with the capacity and willingness to take risks that investors, especially from that seen in the context of the stock market . This instrument, although not standard, following recommendations of regulatory bodies and associations of the capital market (in Brazil, Anbima - Brazilian Association of Financial and Capital). These instruments use for the evaluation of the risk profile, factors such as the investor s financial situation, investment objective, time horizon for achieving results, risk tolerance and investment experience of risk. Do not consider behavioral factors which according to theory, may affect the propensity to take risks. These factors include the sense of self, which leads to a distorted perception of control over outcomes, and the degree of confidence that in the end can lead to overconfidence or over-optimism about the expected results. Thus, through a survey of 59 customers of a stockbroker, the present study was to evaluate whether the risk profile of the investor calculated according to recommendations from regulatory agencies in the financial market, affects the sense of self and the degree of confidence of investors in their investment decisions in the stock market. And assess whether it is possible to target investors according to personal characteristics and factors that comprise its risk profile in order to better characterize them as the risks taken and returns from their investments in risky markets. Sought to identify factors that make up the assessment of the risk profile are most relevant for discriminating investors according to their personal characteristics and their propensity to take risks. From a cluster analysis (cluster analysis) the study identified three distinct groups of investors with different levels of knowledge and investment experience in the stock market and related groups such the risks assumed and achieved returns on their investments / Nas mais diversas áreas de negócios, é comum que um gestor busque conhecer o perfil de seus clientes para oferecer produtos e serviços mais adequados às necessidades desses clientes. Os gestores que atuam no mercado financeiro utilizam um instrumento para identificar o perfil do investidor e ao mesmo tempo adequar a oferta de produtos e serviços financeiros em conformidade com a capacidade e a propensão de assumir riscos desse investidor, sobretudo daquele inserido no contexto do mercado de ações. Esse instrumento, apesar de não ser padrão, segue recomendações de órgãos reguladores e de associações de entidades do mercado de capitais (no Brasil, a Anbima - Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais). Esses instrumentos utilizam, para a avaliação do perfil de risco, fatores como situação financeira do investidor, objetivo do investimento, horizonte de tempo para obtenção de resultados, tolerância ao risco e experiência em investimentos de risco. Não consideram fatores comportamentais que segundo a teoria, podem afetar a propensão a assumir riscos. Dentre esses fatores estão o senso de autocontrole, que ocasiona uma percepção distorcida de controle sobre os resultados esperados, e o grau de autoconfiança que no extremo pode levar ao excesso de confiança ou excesso de otimismo quanto a resultados esperados. Sendo assim, por meio de uma pesquisa realizada com 59 clientes de uma corretora de ações, o presente estudo se propôs a avaliar se o perfil de risco do investidor calculado segundo recomendações de órgãos reguladores do mercado financeiro, afeta o senso de autocontrole e o grau de confiança dos investidores em suas decisões de investimentos no mercado de ações. E avaliar se é possível segmentar os investidores de acordo com características pessoais e fatores que compõem o seu perfil de risco de forma a mais bem caracterizá-los quanto a riscos assumidos e retornos obtidos em seus investimentos em mercados de risco. Buscou identificar quais fatores que compõem a avaliação do perfil de risco são mais relevantes para discriminar os investidores segundo suas características pessoais e sua propensão a assumir riscos. A partir de uma análise de conglomerados (cluster analysis) o estudo identificou três grupos distintos de investidores com diferentes níveis de conhecimento e experiência de investimentos no mercado de ações e relacionou esses grupos a riscos assumidos e retornos alcançados em seus investimentos

[pt] Os modelos clássicos da Moderna Teoria de Finanças são apoiados na racionalidade, onde o investidor utiliza a curva de utilidade para maximizar seu bem estar. No entanto, diversos estudos revelam que nem sempre o processo decisório ocorre de maneira racional, levando o investidor, muitas vezes, a decisões equivocadas. As chamadas Finanças Comportamentais surgem para contestar o pressuposto da racionalidade ilimitada. Ela incorpora a psicologia e a sociologia aos modelos clássicos com o objetivo de melhor entender o processo decisório no ambiente de finanças. Este trabalho pretende analisar alguns aspectos comportamentais e comparar a susceptibilidade de dois grupos de investidores a esses aspectos: os investidores institucionais e os investidores individuais. Para comparar e testar essa susceptibilidade, foram enviados questionários aos dois grupos de investidores. As respostas foram analisadas através de testes estatísticos. Os testes indicaram que os investidores individuais estão suscetíveis a mais vieses comportamentais do que os investidores institucionais. / [en] The classical models of the Modern Finance Theory are based on the rationality, where the investor uses the utility curve to maximize his wealth. However, many studies show that the decision process does not always occur in a rational manner, leading the investor, many times, to wrong decisions. The Behavior Finance appears to question the assumption of the unlimited rationality. It incorporates the psychology and the sociology to the classical models with the purpose of better understanding the decision process in the financial environmental. This work intends to analyze certain behavior aspects and compare the susceptibility of two groups of investors to such aspects: the institutional investors and the individual investors. To compare and test such susceptibility, questionnaires have been sent to such two groups of investors. The answers were analyzed through statistics tests. Such tests indicated that the individual investors are more susceptible to behavior tendencies then institutional investors.

[pt] O objetivo da pesquisa é verificar a influência do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) na governança das empresas brasileiras listadas na BMFeBOVESPA. Existem muitos estudos na literatura que analisam o ativismo dos investidores institucionais na melhora da governança das empresas, em geral focados na atuação de fundos de pensão e fundos de private equity e venture capital. São poucos os estudos que analisam a atuação de um banco de desenvolvimento estatal na governança das empresas. No caso brasileiro, esse tema se torna ainda mais importante, uma vez que o BNDES possui a maior carteira de ações no país. Foram analisadas 275 empresas listadas no período de 2002 a 2009, das quais 117 estavam presentes na carteira do BNDES. Foram realizados testes de diferenças e estimados modelos econométricos, controlando por auto-seleção e endogeneidade, para verificar a relação entre a presença do BNDES e a governança das empresas. Os resultados demonstram que as empresas que contam com o BNDES como acionista apresentam melhor governança. / [en] The objective of this research is to examine the influence of BNDES in the governance of Brazilian companies listed on BMeFBOVESPA. There are many studies in the literature about the activism of institutional investors to improve corporate governance in general focused on the performance of pension funds, private equity and venture capital funds. There are few studies that analyze the influence of state development banks in corporate governance. In the Brazilian case, this issue becomes even more important, since BNDES has the largest equity portfolio in the country. We analyzed 275 listed companies from 2002 to 2009, of which 117 were present in the portfolio of BNDES. We perform tests of differences and run econometric models controlling for self-selection and endogeneity to investigate the relationship between BNDES and corporate governance. The results show that firms with BNDES as shareholder have better governance.

Made available in DSpace on 2015-12-03T18:33:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Thiago_Borges_Ramalho.pdf: 1079128 bytes, checksum: de1270f3b50f5b1daf3cadce2353d803 (MD5) Previous issue date: 2013-08-28 / The premise of unbounded rationality advocated by the Efficient Market Hypothesis is challenged by the theoretical framework that involves the Behavioral Finance, whose basis, the Prospect Theory by Kahneman and Tversky (1979), questions the Expected Utility Theory, an important element of Neoclassical Economics as basis for decision making. This research aims to replicate the empirical investigation of the seminal article by Kahneman and Tversky (1979) to evaluate the decision-making process of employees (potential investors) of a major national financial institution. The results of this study were compared to those obtained in the original article and the studies led by C??rtes (2008), Cruz, Kimura and Krauter (2003), Rogers et al. (2007), Rogers, Favato and Securato (2008), and Torralvo (2010). The questionnaire adopted was an adaptation of the originally used, so that one could test, in studied sample, the applicability of Prospect Theory, more specifically with regard to Certain, Reflection and Isolation Effects. I also analyzed the differences in the decision making process considering the attributes of the respondents (gender, age, education, occupation, income and financial dependents). The results confirmed the existence of behavioral effects and proved that a large portion of the sample presented significant inconsistency in their choices according to the principles of the Expected Utility Theory, pointing that their decisions were not made under strictly rational behavior. Furthermore, in relation to violations observed, it was not possible to present significant conclusions in concern to the attributes by using regression analysis, suggesting the need of further studies / A premissa de racionalidade ilimitada preconizada pela Hip??tese dos Mercados Eficientes ?? contestada como ferramenta para tomada de decis??es pelo arcabou??o te??rico que envolve as Finan??as Comportamentais, cuja base, a Teoria da Perspectiva de Kahneman e Tversky (1979), questiona o que prediz a Teoria da Utilidade Esperada, importante elemento da Economia Neocl??ssica. A presente pesquisa objetiva replicar a investiga????o emp??rica do artigo seminal de Kahneman e Tversky (1979) para avaliar o processo decis??rio de funcion??rios (potenciais investidores) de uma importante institui????o financeira nacional. Os resultados deste estudo foram comparados aos obtidos no trabalho original e nas pesquisas realizadas por C??rtes (2008), Cruz, Kimura e Krauter (2003), Rogers et al. (2007), Rogers, Favato e Securato (2008) e Torralvo (2010). O question??rio adotado foi uma adapta????o do originalmente utilizado, para que se pudesse testar, na amostra estudada, a aplicabilidade da Teoria da Perspectiva, mais especificamente no que diz respeito aos Efeitos Certeza, Reflex??o e Isolamento. Foram analisadas, ainda, as diferen??as no comportamento frente ?? tomada de decis??es considerando os perfis demogr??ficos dos respondentes (g??nero, idade, forma????o, ocupa????o, renda e dependentes financeiros). Os resultados obtidos confirmaram a presen??a dos efeitos e comprovaram que uma grande parcela do p??blico amostral apresentou efetiva inconsist??ncia em suas escolhas segundo os fundamentos da Teoria da Utilidade Esperada, o que indica que suas decis??es n??o foram tomadas de forma estritamente racional. Al??m disso, em rela????o ??s viola????es observadas, n??o foi poss??vel apresentar conclus??es quanto ??s diferen??as entre os perfis demogr??ficos estudados por meio do modelo econom??trico proposto, apontando a necessidade da realiza????o de novos estudos

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:27Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Salim Augusto Amed Ali.pdf: 1908550 bytes, checksum: 7095064d1ba3cd28c835632bfe5ac730 (MD5) Previous issue date: 2010-08-16 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / This study aimed to gather the perceptions of three audiences in specific, about their understanding on the generation of value through the activity of Investor Relations in Brazilian listed companies. The first group, consisting of 16 professionals and experts in Investor Relations and the second group, comprised of 11 investment analysts and portfolio managers, were personally interviewed using structured interview, survey-type. The third group of individual investors answered a questionnaire via Internet, totaling 457 valid responses. The findings show that in the perceptions of the three groups, IR adds value to the company. They also pointed out several activities and structures presents in Investor Relations that are considered more relevant in the sense of adding value to the company. Reflecting these activities and structures, it was possible to divide them into five groups: Communication, Activities, Meetings with the Market, Strategy and Metrics of Direct Measurement. The Communication was of higher importance, noting that IR and the company must be transparent, providing the information in a quick, clear, reasoned way, and the IR website and electronic media were identified as the main means. Activities undertaken by IR, shows relevance the contact with foreign investors; the explanation of profit distribution policy; relevant future events, as new investments; the diversification of the shareholder bases; comparative analysis of the sector in which the company operates; and actions to promote the liquidity of shares. Regarding Meetings With the Market, public meetings, individual (with sell side, buy side and institutional) and road shows, were revealed as relevant. About the Strategy in IR, it became clear that it must be drawn on the Executive Board, and the area should be subordinated to the CEO. Finally, Metrics of Direct Measurement point to three main items, namely the amount of "houses" covering the company's stock, the average market valuation compared to the valuation prepared by the company itself, and decrease in volatility of stock price compared with peer companies in the industry. The article seeks to contribute to, in future searches, build more objective and justified proxies for the quality of IR, in an attempt to quantify the value that the IR area adds to the public companies. / A presente dissertação objetivou coletar a percepção de três públicos em específico acerca do entendimento dos mesmos quanto à geração de valor por meio da atividade de Relações com Investidores em companhias abertas brasileiras. O primeiro grupo, formado por 16 profissionais e especialistas em Relações com Investidores, e o segundo grupo, formado por 11 analistas de investimento e gestores de carteiras, foram entrevistados pessoalmente por intermédio de entrevistas estruturadas do tipo survey. O terceiro grupo, dos investidores individuais, respondeu a questionário via internet, totalizando 457 respostas válidas. Os achados mostram que na percepção dos três grupos, RI agrega valor à companhia. Os mesmos ainda apontaram diversas atividades e estruturas presentes em Relações com Investidores que se demonstram mais relevantes no sentido de agregar valor à companhia, bem como aquelas que se demonstram menos relevantes. Espelhando essas atividades ou estruturas, foi possível dividi-las em cinco grupos: Comunicação, Atividades, Reuniões com o Mercado, Estratégia e Métricas Diretas de Mensuração. A Comunicação foi a de maior relevância, apontando que RI e a companhia devam ser transparentes, apresentando as informações de modo rápido, claro e fundamentado, sendo o website de RI e as mídias eletrônicas apontadas como os principais meios. Nas Atividades realizadas por RI tomam relevância o contato e atendimento aos investidores estrangeiros; a política de distribuição de resultados; eventos futuros relevantes, como novos investimentos; a diversificação da base acionária; as análises comparativas do setor em que a companhia atua e; as atividades que favoreçam a liquidez das ações da empresa. Nas Reuniões com o Mercado, as reuniões públicas, individuais (com sell side, buy side e institucionais) e road shows, se evidenciaram como relevantes. Quanto à Estratégia em RI, evidenciou-se que a mesma deve ser traçada na Diretoria Executiva, e a área subordinada ao Presidente Executivo. Por fim, as Métricas Diretas de Mensuração apontam três itens como principais, quais sejam a quantidade de casas cobrindo a ação da empresa, o valuation médio de mercado comparado ao valuation elaborado pela própria companhia e a diminuição na volatilidade no preço da ação comparado com as companhias pares do setor. O estudo busca contribuir para que em futuras pesquisas seja possível a construção de proxies objetivas e mais justificadas para a qualidade do RI, na tentativa de quantificar o valor que a atividade de Relações com Investidores agrega à companhia aberta.

Submitted by caio rego (caiovr@gmail.com) on 2017-02-06T22:50:34Z No. of bitstreams: 1 DissertaçãoCaioRego.pdf: 663195 bytes, checksum: bcc4ad3cf583380984dbf0d0b5671666 (MD5) / Rejected by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br), reason: Bom dia Caio, Para que possamos aprovar seu trabalho é necessário alguns ajustes conforme norma ABNT/APA. * Seu titulo esta diferente da ATA, caso realmente exista essa alteração é preciso o professor orientador vir até a secretaria para fazer a alteração no verso da ATA com o titulo atual. Caso contrário não poderei aprovar. (INVESTOR PROTECTION AND CONSTRAINTS RELIEF) * Verificar a segunda folha, pois seu nome esta no rodapé da pagina. * Na pagina onde tem a ficha catalográfica, não tem escrita abaixo da caixa. * Conforme a norma é necessário ter AGRADECIMENTO, ABSTRACT E RESUMO - palavras em letra MAIÚSCULA ( no seu caso nesta ordem por ser um trabalho em inglês ) Após os ajustes você deve submete-lo novamente para analise e aprovação. Obs.: Mandarei um modelo em seu e-mail para visualização. Qualquer duvida estamos a disposição, Pâmela Tonsa 3799-7852 on 2017-02-07T10:24:20Z (GMT) / Submitted by caio rego (caiovr@gmail.com) on 2017-02-07T14:33:52Z No. of bitstreams: 1 DissertaçãoCaioVieira.pdf: 664958 bytes, checksum: 191819e57bac8bd461bc698115d3f3ef (MD5) / Rejected by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br), reason: Boa tarde Caio, Para que possamos aprovar seu trabalho são necessários alguns ajustes conforme norma ABNT/APA. * Seu título na hora de postar deve ser como esta na ATA, não só na mudança do titulo no trabalho. (INVESTOR PROTECTION AND CONSTRAINTS RELIEF) * Verificar a primeira e a segunda folha, pois seu nome está no rodapé da página. ( isso acontece quando muda para pdf - ficar atento) * Conforme a norma é necessário ter AGRADECIMENTO, ABSTRACT E RESUMO - Letra Maiúscula Após os ajustes você deve submete-lo novamente para análise e aprovação. Qualquer dúvida estamos à disposição, Pâmela Tonsa 3799-7852 on 2017-02-07T16:04:37Z (GMT) / Submitted by caio rego (caiovr@gmail.com) on 2017-02-07T17:18:03Z No. of bitstreams: 1 DissertaçãoCaioVieira.pdf: 666485 bytes, checksum: 3cb122fce819ec6da1fde898c3518471 (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2017-02-07T17:29:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DissertaçãoCaioVieira.pdf: 666485 bytes, checksum: 3cb122fce819ec6da1fde898c3518471 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-07T19:00:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DissertaçãoCaioVieira.pdf: 666485 bytes, checksum: 3cb122fce819ec6da1fde898c3518471 (MD5) Previous issue date: 2016-12-22 / Under financial constraints, firms are kept from following first-best policies. It is in the best interests of the regulators to diminish this inefficiencies as firms play such a important roles in the economy as generating employment and contributing to the GDP. One of the channels through which regulation may interfere with firms funding availability is by protecting investors. This research assesses the relationship between investor protection and firms’ financial constraints. I split some of the most common measures of investor protection among three classes: creditor protection, minority protection and external investor protection. This division is relevant to screen the importance of a given class to alleviate the constraints: constrained firms are likely to share some characteristics that make them more akin to rely on given funding source, for example: firms facing asymmetric information problems are more suitable to debt financing. The cash-flow sensitivity of cash is used as a proxy for financial constraints. I construct cash saving models based on a sample of 27471 firms in 393 industries (3 digit-SIC), from 2001 to 2015. The models are fitted in two groups: for firms more likely to be constrained, and for firms less likely. To classify the firms between this two groups I rely on the Size and Age index, and on switching regressions with unknown separation points. The results points that creditor protection is related to lower cash-flow sensitivities of cash for the constrained firms, while external investor protection are related to more prevalent constraints. Minority protection present a negative interaction with the cash-sensitivity of cash in the panel model (indicating constraints relief) but positive coefficient relative to the switching regression. For the unconstrained batch, however, the results are mixed for the creditor protection measure, while external investor protection always diminish the firms’ propensity to save cash. / Sob restrição financeira, as firmas se distanciam de suas políticas ótimas. É do interesse dos reguladores diminuir as essas ineficiências pois as empresas desempenham funções importantes como contribuir para o PIB e gerar empregos. Uma das formas com que a regulação pode contribuir com a disponibilidade de financiamento para as companhias é estipulando leis que protegem seus investidores. Essa pesquisa investiga a relação entre proteção ao investidor e a restrição financeiro no meio corporativo. Nela, eu divido as leis que protegem os investidores em três tipos: proteção ao credor, ao acionista e ao investidor externo. A importância dessa divisão se dá por permitir identificar o efeito relativo de uma certa categoria de proteção em aliviar restrições financeiras: firmas restritas possuem características que podem torná-las mais suscetíveis a se financiar por certa forma de financiamento, por exemplo: firmas enfrentando assimetria de informação têm no endividamento sua forma de financiamento mais adequada. Para identificar restrição financeira eu me apoio na sensibilidade do caixa ao fluxo de caixa. Eu construo modelos de formação de caixa baseados em uma amostra de 27471 firmas em 393 industrias (SIC de 3 dígitos). A amostra compreende os anos entre 2000 e 2016. Os modelos são ajustados para 2 grupos: o das firmas mais prováveis de enfrentarem restrição financeira e o das menos prováveis. Para realizar essa classificação eu utilizo o índice de Tamanho e Idade, e em uma switching regression com pontos de separação desconhecidos. Os resultados apontam que proteção ao credor está relacionada a menores sensibilidades do caixa ao fluxo de caixa para ao grupo restrito, enquanto proteção ao investidor externo está relacionada ao restrições mais prevalentes. Proteção ao acionista apresenta uma interação negativa com a sensibilidade da caixa ao fluxo de caixa no modelo em painel, mas o sinal oposto no modelo de switching regression. No conjunto de firmas irrestritas por outro lado, os resultados são inconclusivos para a variável de proteção ao credor, enquanto proteção ao investidor externo sempre aparece relacionado a uma diminuição da restrição financeira.

Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2017-12-19T13:58:11Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: 843f4707f12f7d42ff5d5f1a1fba5c39 (MD5) / Rejected by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br), reason: Sr. Vitor, bom dia. Não estamos conseguindo visualizar a submissão digital da sua Dissertação. Favor fazer nova submissão. Aguardamos seu contato quando o senhor realizar essa nova submissão. Não será necessário trazer outro impresso. cordialmente. on 2017-12-27T12:34:46Z (GMT) / Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2017-12-27T14:23:07Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: 843f4707f12f7d42ff5d5f1a1fba5c39 (MD5) / Rejected by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br), reason: Sr. Vitor. O arquivo que o senhor está submetendo à Biblioteca Digital, não está deixando que visualizemos as primeiras páginas (01 à 20). Por favor, peço que faca uma verificação no seu arquivo e proceda com nova submissão. Cordialmente, on 2017-12-27T16:00:31Z (GMT) / Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2018-01-02T11:39:14Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2018-01-02T12:44:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-01-09T16:37:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) Previous issue date: 2017-11-23 / É de grande relevância, tanto no meio acadêmico como para a sociedade como um todo a questão da fraude, um problema recorrente que atinge empresas e governos em diversas partes do mundo. Muitos casos recentes chamam a atenção para este assunto, porém, um em especial, o esquema de corrupção envolvendo práticas ilegais, como pagamentos de propina dentro da Petrobras e outras empresas brasileiras, descoberto após a deflagração da “Operação Lava-Jato”, conduzida pela Polícia Federal e pelo Ministério Público. Após a descoberta desse esquema, muitos envolvidos foram presos, alguns já investigados e condenados pela justiça brasileira. Porém, além dos desdobramentos na esfera criminal de pessoa-física, as práticas de corrupção tiveram outros desdobramentos jurídicos e financeiros no âmbito empresarial, principalmente relacionados a ações judiciais propostas por acionistas da empresa que alegam ter sofrido perdas em seus investimentos. Nesse sentido, dadas as questões financeiras e legais enfrentadas pela Petrobras e demais empresas brasileiras, propomos, através desta pesquisa, determinar como a detecção da fraude impacta no valor das empresas. Para atingir o objetivo final desta pesquisa, usei a metodologia de estudo do evento, proposta por MacKinlay (1997). A amostra deste estudo incluiu as cinco empresas brasileiras listadas na “New York Securities Exchange” (NYSE), que estavam sujeitas a ações de classe nos EUA, até o final de 2016. Os resultados gerais dos testes suportam a hipótese de que a fraude, uma vez divulgada ao mercado, gera reações negativas nos preços das ações, em linha com a literatura existente sobre a influência da fraude no valor das empresas e com a Teoria da Eficiência de Mercado. Nesse sentido, este estudo é capaz de contribuir de maneira significativa para aprofundar a discussão acadêmica relacionada à fraude no Brasil e incentivar as empresas brasileiras de capital aberto a se preocuparem cada vez mais com suas práticas de conformidade e combate à corrupção e se prevenirem em relação aos seus possíveis riscos, desdobramentos e impactos jurídico-financeiros. Além disso, esta pesquisa serve de insumo, não apenas para a gestão de patrimônio dos investidores dos EUA, mas também como um incentivo para aumentar o poder de barganha dos investidores pessoa-física no Brasil / It is of great importance, either for academia or society as a whole, the issue of fraud, a recurring problem that affects companies and governments around the world. Many recent cases draw attention to this issue, but one in particular: the corruption scheme involving illegal practices such as bribery payments inside Petrobras and other Brazilian firms, discovered after the outbreak of the so-called "Operação Lava-Jato" and “Operação Zelotes”, conducted by the Brazilian Federal Police and Federal Public Prosecutor. After the scheme became public, over a hundred people were arrested and many already investigated and condemned by the Brazilian justice, including some of the firm’s former and current employees. In addition to the developments on individual employee´s criminal sphere, once detected, the abovementioned corrupt practices have caused other legal and financial impacts to the firms, mainly related to lawsuits filled by shareholders who claim to have suffered losses on their investments. In this sense, given the financial and legal issues faced by Petrobras and the other Brazilian firms, we propose through this research to determine how disclosed fraud could have an impact on the value of firms. In order to achieve its final goals, this research uses the event study methodology, proposed by MacKinlay (1997). Firm sample includes the five Brazilian firms listed in the New York Securities Exchange (NYSE), which were subject to securities class action lawsuits in the US, as of the end of 2016. Overall test results support the hypothesis that fraud, once disclosed to the market, provides negative stock price reactions, in line with the existing literature on the influence of fraud on firms’ valuation and the Market Efficiency Theory. In this sense, this study is able to provide significant contribution to deepen the academic discussion related to fraud in Brazil and encourage Brazilian firms to increase their concerns about anticorruption and compliance practices and prevent themselves in relation to eventual legal and financial impacts of fraud. In addition, this research contributes, not only to U.S investors wealth management, but also as an incentive to increase the bargain power of individual investors in Brazil

Submitted by Thiago Coupey Giannini (thiago.coupey@unifinance.com.br) on 2018-08-08T17:57:29Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Thiago Coupey Giannini.pdf: 597069 bytes, checksum: 421e9a26a55611a2f13cb6f8008d2d52 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-08-23T19:34:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Thiago Coupey Giannini.pdf: 597069 bytes, checksum: 421e9a26a55611a2f13cb6f8008d2d52 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-08-24T19:36:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Thiago Coupey Giannini.pdf: 597069 bytes, checksum: 421e9a26a55611a2f13cb6f8008d2d52 (MD5) Previous issue date: 2018-07-30 / Este trabalho identifica a influência de variáveis socioeconômicas e demográficas, como idade, gênero, tempo investido, área de atuação, estado civil e classe de atendimento na alocação em ações utilizando uma base de dados de clientes de uma empresa de consultoria em investimentos. Em seguida, o presente estudo avalia se a orientação fornecida por esta empresa implica um sharpe ratio maior. Os principais resultados revelam que indivíduos com mais tempo de carteira, homens, com formação em exatas e que possuem assessoria financeira tem uma probabilidade maior de ter ações na carteira. Dentre os indivíduos que possuem ações na carteira, aqueles com maior tempo de investimentos, jovens e solteiros tendem a ter uma alocação em ações na carteira de 35 pontos percentuais a mais. O grupo de clientes private (que possuem assessoria financeira) tende a ter alocação em ações 11 pontos percentuais menor. Por fim, observa-se que esse grupo possui sharpe ratio igual a 2,8 enquanto o grupo varejo possui sharpe ratio igual a 1,9. / This research identifies the influence of socioeconomic and demographic variables, such as age, gender, time invested, field of work, marital status and type of service in the allocation of stocks using a database of clients of an investment consulting firm. Next, the present study evaluates if the financial guidance provided by this company implies a higher sharpe ratio. The main results reveal that individuals that have maintained an investment portfolio for a longer period, men, with majors that are related to exact sciences and that have more financial advise, have a greater probability of having stocks in their portfolio. Among the individuals that have stocks in their portfolio, those that have maintained an investment portfolio for a longer period, young and single, tend to have a larger allocation in stocks, of 35 percentage points more. The group of clients in the private segment (that have more financial guidance) tend to have less stocks, of 11 percentage points less. Lastly, it can be observed that this group has a Sharpe ratio of 2,8 while the retail group has a Sharpe ratio of 1,9.