I den klassiska litteraturen om avkastningskurvan antas riskpremier vara tidsinvarianta medan modernare jämviktsteorier tillåter risken att variera över tiden. Studien utgår från båda teorierna när korta investeringar i långa obligationer från Storbritannien analyseras. Vidare analyseras vilken effekt olika löptider har på obligationernas överavkastning. När vi kontrollerar för direkta löptidseffekter, givet konstant kortränterisk erhålls ett direkt samband som är i paritet med likviditetspreferenshypotesen. När kortränterisken tillåts att ha olika effekter över löptiden är det uppenbart att den dokumenterade löptidspremien är en kompensation för kortränterisken. Sammanfattningsvis kan det konstateras att den korta räntan utgör en tillfredställande beskrivning av risk på avkastningskurvans extremt senare del i en relativt enkel modell.

Hållbarhet har blivit en viktig aspekt av företagande på senare år och till följd av det har antalet gröna obligationsemissioner ökat. Den första gröna företagsobligationen emitterades 2013, och med tanke på ämnets korta historia finns endast ett fåtal studier inom området. Den här studien undersöker huruvida annonsering om emittering av gröna obligationer leder till överavkastning på den europeiska aktiemarknaden. Detta görs genom en eventstudie där samtliga gröna förstagångsemissioner av marknadsnoterade bolag granskas, vilket ger 68 observationer under åren 2014–2020. Studien finner inget signifikant resultat när hela perioden undersöks. För att djupare studera forskningsområdet delas datan upp i två tidsperioder, vilket leder till signifikant överavkastning med 1,14% för de nyare emitteringarna

Problemformulering 1: Vilken risk-justerad överavkastning på lång sikt ger investeringar i IPO? Problemformulering 2: Vilken av de valda tidshorisonterna som investeringsstrategi genererar den högsta avkastningen när man investerar i IPO:s? Syfte: Syftet med studien är att studera huruvida det går att generera en överavkastning på lång sikt genom att investera i IPO:s, vidare är syftet med studien att ge investeraren ett bättre beslutsunderlag gällande vilken tidshorisont som är mest lönsam när man investerar i IPO: s. Teori: Den teori som denna studie baseras på är den effektiva marknadshypotesen som menar att det inte är möjligt att generera en överavkastning på aktiemarknaden. Detta eftersom all tillgänglig information är inprisad i kursen. Vidare menar EMH att alla investerare är rationella och att alla har samma tillgång till information och att informationen värderas lika av alla investerare. Kritik av EMH diskuteras också. Vi har anledning att ifrågasätta denna teori. Forsättningsvis behandlar vi teorin om informationsasymmetrin och signaleringshypotesen vilket innebär att det finns en skillnad i den information som säljaren och köparen har samt att i detta fall säljaren kan signalera hur bra ett företag genom olika ageranden, respektive. Metod: Metoden för studien består i en kvantitativ metod. Urvalet efter bortfall är 248 IPO:s som har noterats på stockholmsbörsens Small, -Mid & Large Cap listor samt på First North mellan 2008– 2019. Beräkningen av avkastningarna för portföljerna och den eventuella över eller underavkastningen kommer ske genom att beräkna den faktiska avkastningen, buy hold abnormal return samt Cumulative abnormal returns. Resultat & analys: Resultatet från studien är att det går att generera överavkastning på kort sikt jämfört med jämförelseindexet. Det går däremot inte med säkerhet att säkerställa att IPO:s underavkastar på medellång och lång sikt. Vi kan med statistik säkerhet säga att det inte går att generera överavkastningar under livslängden för en IPO mellan 2008–2019. Jämförelsen mellan portföljerna visar att den högsta årliga avkastningen ges genom att investera i börsnoteringar på kort sikt, i vårt fall med en tidshorisont på tre månader. Sämst avkastning har evighetsportföljen. Slutsats: Problemformulering 1 Vilken risk-justerad överavkastning på lång sikt ger investeringar i IPO? – IPO:s på den svenska marknaden har en underprestation jämfört med det valda jämförelseindexetm Six Return Index. Problemformulering 2: Vilken av de valda tidshorisonterna som investeringsstrategi genererar den högsta avkastningen när man investerar i IPO:s? – Investeringsstrategin med en tremånaders tidshorisont ger den högsta avkastningen.

<p><strong>Syfte:</strong></p><p>Uppsatsens syfte är att testa den svaga formen av marknadseffektivitet på ett antal aktiemarknader genom teknisk analys i form av system med glidande medelvärden.</p><p> </p><p><strong>Teoretisk referensram:</strong></p><p>Den teoretiska referensramen utgår ifrån den effektiva marknadshypotesen men omfattar även behavioral finance och teknisk analys.</p><p> </p><p><strong>Metod:</strong></p><p>Uppsatsen är av förklarande karaktär med ett positivistiskt synsätt och ett deduktivt angreppssätt. Testen av marknadseffektivitetens svaga form sker genom en kvantitativ undersökning av sekundärdata. I undersökningen genomförs en hypotesprövning där en passiv investeringsstrategi jämförs mot aktiva investeringsstrategier byggda på system med glidande medelvärden. Undersökningen omfattar åren 2002-2009 och sker på tio väletablerade aktieindex, i Norden samt på tillväxtmarknader och på etablerade marknader, vilket ger cirka 17 500 observationer.</p><p> </p><p><strong>Empiri:</strong></p><p>Hypotesprövningen visar att system med glidande medelvärden har kunnat skapa riskjusterad överavkastning samt kunnat förutse framtida kursrörelser på aktiemarknaderna i Danmark, Norge, Sverige och Hong Kong. På aktiemarknaderna i Finland, Brasilien, Indien, Japan, Tyskland och USA har systemen som testats inte kunnat skapa riskjusterad överavkastning och/eller inte kunnat förutse framtida kursrörelser.</p><p> </p><p><strong>Analys:</strong></p><p>Det finns flera faktorer som påverkat resultaten i olika grad vilket gör att endast indikationer om grad av effektivitet på de olika marknaderna ges i slutsatsen.</p><p> </p><p><strong>Slutsatser:</strong></p><p>På aktiemarknaderna i Danmark, Norge, Sverige och Hong Kong ges indikationer om att kraven för svag marknadseffektivitet inte uppnåtts. Medan det på aktiemarknaderna i Finland, Brasilien, Indien, Japan, Tyskland och USA ges indikationer om att kraven för svag marknadseffektivitet varit uppfyllda.</p>

<p><strong><p>Trading based on technical analysis has its roots in the U.S. financial industry where it has long been common practice, in Sweden however the trading style has not had the same impact. Based on the results from the preliminary study we believe this is about to change and that the topic therefore requires further studying. Several online stockbrokers today provide information and tools for technical analysis to their clients. As the list of indicators to use for creating strategies is so immense it is interesting for an investor to know what actually could be the basis for a profitable investment strategy. <strong><p>The purpose of this thesis is to examine and analyze the returns from trading strategies, based on technical analysis, which professionals use when investing in Nordic shares. <strong><p>The strategies that will be studied are derived from a preliminary study that was carried out before any work on this study began. The purpose of this preliminary study was to determine which strategies professionals use. The way we examine the different strategies is with a trading model built in Microsoft Excel which calculates buy and sell signals depending on which strategy is studied and then evaluates this in comparison with the buy and hold strategy. Testing has been carried out on 15 years of historical data on the most actively trades shares in Sweden, Denmark, Finland and Norway. The data material was divided in five different periods which were tested separately and combined. The study included six trading strategies, six time periods and five countries and consequently tested 144 different combinations of phases, markets and strategies. <strong><p>We conclude that the results of our study are unambiguous as to how the investigated strategies performed in comparison with the buy and hold strategy. Overall there is a very small percentage of the studied strategies that generated excess returns in so many cases that the strategy might be considered to be good in the long term. There were clear differences between how strategies performed during different market trends, and when the strategies were tested on the entire data set which included both ups and downs there were no longer any clear connection to what strategies were viable. There were also some differences concerning the return of the various strategies but since they all performed so poorly none of them should be recommended to an investor. The study also shows that there is no big difference in how the strategies performed on the different Nordic markets.</p></strong></p></strong></p></strong></p></strong></p> / <p><strong><p>Handel utifrån teknisk analys har sitt ursprung i den amerikanska finansbranschen där den länge varit vanligt förekommande, men Sverige har den inte haft samma genomslag. Vi anser, med förstudien som bakgrund att är på väg att förändras och därmed ett intressant ämne att studera vidare. Flera nätmäklare tillhandahåller idag information och verktyg för teknisk analys till sina kunder. Då det finns en uppsjö av verktyg att använda sig av är det intressant för en investerare att veta vilka som faktiskt kan ligga till grund för en lönsam investeringsstrategi.</p><p><strong>Denna studie syftar till att undersöka och analysera avkastningen från handelsstrategier, grundade på teknisk analys, som professionella aktörer använder sig av vid investeringsbeslut i enskilda nordisk aktier. <strong></strong></strong></p><p>De strategier som kommer studeras grundar sig på en förstudie som genomfördes innan arbetet med denna studie påbörjades. Syftet med förstudien var att ta reda på vilka strategier professionella aktörer använder sig av. Själva genomförandet av studien är uppbyggd kring en handelsmodell i Microsoft Excel som beräknar köp- och säljsignaler beroende på vilken strategi som testas och sedan utvärderar denna jämfört med buy and hold strategin. Tester har gjorts på 15 års historisk data för de mest omsatta aktierna i Sverige, Danmark, Finland och Norge. Tidsperioden delades in i fem faser vilka testades separat och dessutom testades hela perioden. Studien omfattade sex strategier och följaktligen testades 144 olika kombinationer av faser, marknader och strategi. <strong></strong></p><p>Vi kan konstatera att resultaten från vår studie är entydiga vad det gäller hur de undersökta strategierna presterade jämfört med buy and hold strategin. Sammantaget var de en liten andel som lyckades generera en överavkastning i så pass många fall att den strategin skall anses vara bra på lång sikt. Det fanns tydliga skillnader i hur de undersökta strategierna presterade under olika marknadstrender, men när strategierna testades på hela datamaterialet där det ingår både upp- och nedgångar fanns inte längre några tydliga samband för vilka strategier som var lönsamma. Det fanns även vissa skillnader gällande den avkastning som de olika strategierna genererade, men då samtliga presterade så pass dåligt bör en investera inte ägna sig åt någon av dem. Vidare visar studien på att det inte är några större skillnader mellan de nordiska marknaderna när det kommer till hur väl de olika strategierna presterar.</p></strong></p>

<p>An efficient market implies that the use of fundamental analysis should not result in excess return, and that any return exceeding the market average can be explained by compensation for risk, accord-ing to The Capital Asset Pricing Model (CAPM). The focus of this study is to test whether the suc-cessful investment strategy developed by Piotroski (2000) generates excess return on American data, after risk adjustment by using Fama & French’s (1993) 3-factor and Carhart’s (1997) 4-factor CAPM. Initially we form stock portfolios based on companies characterized by high book-to-market values, additionally, we divide them into different performance classes by ranking them with Piotroski’s (2000) measure of financial performance, F_SCORE. Furthermore, we measure the actual return which these portfolios generates, using an one- and two-year buy-and-hold strategy, and calculate what theoretical return that is motivated by 3- and 4-factor CAPM, on the same sample. Our results show that Piotroskis (2000) investment strategy generates an average excess return for all the portfo-lios we construct, which cannot be explained by either 3- or 4-factor CAPM.</p>

<p>Sedan år 2000 har det varit tillåtet för svenska företag att köpa tillbaka sina egna aktier. Sedan</p><p>dess har ungefär 80 företag initierat återköpsprogram. Tidigare empiriska studier, både</p><p>utländska och svenska, har visat på en positiv aktiekursutveckling för de återköpande</p><p>företagen. Motiven bakom återköpen anses vara signalering om undervärdering, reducering av</p><p>”free cashflow” och därigenom av agentkostnader samt options- och flexibilitetsrelaterade</p><p>motiv.</p><p>Vi har studerat aktiekursutvecklingen justerad för branschindex för återköpande företag upp</p><p>till fem år efter återköpets annonsering. I vår studie ingår 47 företag som initierat sitt</p><p>återköpsprogram under perioden mars 2000 till november 2005. Vi finner en signifikant</p><p>överavkastning på +48 procent efter tre år och +122 procent efter fem år. Vidare finner vi en</p><p>signifikant högre överavkastning för företag med ett högt ”book-to-market”, det vill säga</p><p>potentiellt undervärderade företag.</p>

Bakgrund: Utvecklingsländernas obligationsmarknad har under de senaste fem åren genererat en avkastning i nivå med aktier. Detta faktum kombinerat bristen på tidigare forskning inom detta område har gjort det intressant att undersöka utvecklingsländernas obligationsmarknad närmare. Syfte: Syftet är att analysera effektiviteten på utvecklingsländernas obligationsmarknad. Genomförande: Med hjälp av informationskvoten och Treynorkvoten undersöks om någon av de tre fonderna i urvalet genererat systematisk överavkastning jämfört med marknadsindexet JP Morgan Emerging Market Constrained Index. Ett signifikanstest på 5 % görs för att utreda om avkastningen är skild från 0. Resultat: Ingen av de undersökta fonderna har givit någon avkastning signifikant skild från noll enligt informationskvoten. Dock har INVESCOs fond genererat signifikant underavkastning enligt Treynorkvoten.

Trading based on technical analysis has its roots in the U.S. financial industry where it has long been common practice, in Sweden however the trading style has not had the same impact. Based on the results from the preliminary study we believe this is about to change and that the topic therefore requires further studying. Several online stockbrokers today provide information and tools for technical analysis to their clients. As the list of indicators to use for creating strategies is so immense it is interesting for an investor to know what actually could be the basis for a profitable investment strategy. The purpose of this thesis is to examine and analyze the returns from trading strategies, based on technical analysis, which professionals use when investing in Nordic shares. The strategies that will be studied are derived from a preliminary study that was carried out before any work on this study began. The purpose of this preliminary study was to determine which strategies professionals use. The way we examine the different strategies is with a trading model built in Microsoft Excel which calculates buy and sell signals depending on which strategy is studied and then evaluates this in comparison with the buy and hold strategy. Testing has been carried out on 15 years of historical data on the most actively trades shares in Sweden, Denmark, Finland and Norway. The data material was divided in five different periods which were tested separately and combined. The study included six trading strategies, six time periods and five countries and consequently tested 144 different combinations of phases, markets and strategies. We conclude that the results of our study are unambiguous as to how the investigated strategies performed in comparison with the buy and hold strategy. Overall there is a very small percentage of the studied strategies that generated excess returns in so many cases that the strategy might be considered to be good in the long term. There were clear differences between how strategies performed during different market trends, and when the strategies were tested on the entire data set which included both ups and downs there were no longer any clear connection to what strategies were viable. There were also some differences concerning the return of the various strategies but since they all performed so poorly none of them should be recommended to an investor. The study also shows that there is no big difference in how the strategies performed on the different Nordic markets. / Handel utifrån teknisk analys har sitt ursprung i den amerikanska finansbranschen där den länge varit vanligt förekommande, men Sverige har den inte haft samma genomslag. Vi anser, med förstudien som bakgrund att är på väg att förändras och därmed ett intressant ämne att studera vidare. Flera nätmäklare tillhandahåller idag information och verktyg för teknisk analys till sina kunder. Då det finns en uppsjö av verktyg att använda sig av är det intressant för en investerare att veta vilka som faktiskt kan ligga till grund för en lönsam investeringsstrategi. Denna studie syftar till att undersöka och analysera avkastningen från handelsstrategier, grundade på teknisk analys, som professionella aktörer använder sig av vid investeringsbeslut i enskilda nordisk aktier. De strategier som kommer studeras grundar sig på en förstudie som genomfördes innan arbetet med denna studie påbörjades. Syftet med förstudien var att ta reda på vilka strategier professionella aktörer använder sig av. Själva genomförandet av studien är uppbyggd kring en handelsmodell i Microsoft Excel som beräknar köp- och säljsignaler beroende på vilken strategi som testas och sedan utvärderar denna jämfört med buy and hold strategin. Tester har gjorts på 15 års historisk data för de mest omsatta aktierna i Sverige, Danmark, Finland och Norge. Tidsperioden delades in i fem faser vilka testades separat och dessutom testades hela perioden. Studien omfattade sex strategier och följaktligen testades 144 olika kombinationer av faser, marknader och strategi. Vi kan konstatera att resultaten från vår studie är entydiga vad det gäller hur de undersökta strategierna presterade jämfört med buy and hold strategin. Sammantaget var de en liten andel som lyckades generera en överavkastning i så pass många fall att den strategin skall anses vara bra på lång sikt. Det fanns tydliga skillnader i hur de undersökta strategierna presterade under olika marknadstrender, men när strategierna testades på hela datamaterialet där det ingår både upp- och nedgångar fanns inte längre några tydliga samband för vilka strategier som var lönsamma. Det fanns även vissa skillnader gällande den avkastning som de olika strategierna genererade, men då samtliga presterade så pass dåligt bör en investera inte ägna sig åt någon av dem. Vidare visar studien på att det inte är några större skillnader mellan de nordiska marknaderna när det kommer till hur väl de olika strategierna presterar.

An efficient market implies that the use of fundamental analysis should not result in excess return, and that any return exceeding the market average can be explained by compensation for risk, accord-ing to The Capital Asset Pricing Model (CAPM). The focus of this study is to test whether the suc-cessful investment strategy developed by Piotroski (2000) generates excess return on American data, after risk adjustment by using Fama &amp; French’s (1993) 3-factor and Carhart’s (1997) 4-factor CAPM. Initially we form stock portfolios based on companies characterized by high book-to-market values, additionally, we divide them into different performance classes by ranking them with Piotroski’s (2000) measure of financial performance, F_SCORE. Furthermore, we measure the actual return which these portfolios generates, using an one- and two-year buy-and-hold strategy, and calculate what theoretical return that is motivated by 3- and 4-factor CAPM, on the same sample. Our results show that Piotroskis (2000) investment strategy generates an average excess return for all the portfo-lios we construct, which cannot be explained by either 3- or 4-factor CAPM.