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1	美國利率交換暨公債市場等要素對臺灣利率交換價差之影響實證分析馮憲航 Unknown Date (has links) 最近翻閱報章雜誌，常常發現某某公司對於利率交換的不熟悉造成操作失當賠了不少錢，更甚者，有的公司企業不知如何用利率交換規避利率變動的風險，造成公司業績表現出狀況，加上在2006年台灣跟全世界同步必須加入金融界所謂的巴塞爾II協定，此協定乃針對金融界的風險管理，包含信用、市場、資訊等方面，如果不及早了解風險管理的重要，將來金融界可能會出現難得一見的大洗牌，只有善於處理資產負債的公司才能存活甚至壯大。利率交換屬於衍生性金融商品的一種，主要用途為管理公司內部有關利率的風險部位，故本研究在時下愈重視風險管理的因素之下，起而對影響利率交換價差的因子作推測，並加以驗證，從參考國內外文獻，並決定顯出5個能影響利率交換價差的解釋變數，其中基於全球金融服務自由化愈來愈開放的今天，選取的變數主要還是針對跨國性的影響，並另外擇出對台灣本地交換市場的幾項影響因子作實證，實證結果也確實如預測一樣，國際的因素會對本地市場造成影響，只不過在影響之餘也要考量其他因素及時間長短對結果之情況又有些許不同。但大部份的結果都如模型推估一樣，顯示出交換價差確實會受到文中提到變數之影響。雖然已進入21世紀的時代，資訊及網路的發達造就了全世界的互通有無，但是就風險管理的前景而言，預測未來本來就不是一件很容易的工作，更何況是瞬息萬變的金融界，至少如何有效的推估利率變化已經是刻不容緩的地步，且確實已有多方早就在詳細的研究中，所以本研究希望透過對影響利率交換價差因子的找尋及實證，姑且不論是否完全符合市場之預期，但至少發現對交換價差而言，人們的預期心理確實在這議題上，已佔了不可忽視的地步，最後的部分給後續的研究者一些建議，或許並不一定完善，但希望能給後續對本議題有研究興趣者一些參考方向。利率交換價差
2	利用最小平方蒙地卡羅法評價百幕達式利率交換選擇權陳妙津 Unknown Date (has links) 利率是金融市場一項非常重要的指標，其波動可說是直接地或間接地牽動整個金融市場的表現。劵商在承作各項金融商品買賣以及公司舉債時都不得不考慮利率波動可能造成的極大風險，於是在避險需求的帶動下，具有避險功能的利率衍生性商品種類愈來愈多，其結構也日趨複雜。而在眾多的利率衍生性商品中，利率交換選擇權佔有非常高的交易量。本文先介紹何謂利率交換選擇權、選擇權的買賣雙方如何執行契約、承作選擇權可能產生的風險以及選擇權目前的市場概況。熟悉了此金融商品後，另一個重要的問題即是進行評價。由於歐式利率交換選擇權已有公式解，故本文的重點在於使用數值方法中的最小平方蒙地卡羅法評價百慕達式利率交換選擇權。百慕達式利率交換選擇權蒙地卡羅
3	百慕達式利率交換選擇權王祥帆, Wang, Hsiang-Fan Unknown Date (has links) 摘要許多公司在發行可贖回公司債時(Callable Bond)，為了規避利率變動的風險因此簽訂利率交換(IRS)契約，此外，考慮到提前贖回的可能性，更進一步承做利率交換選擇權(Swaption)，在利率交換選擇權的部分，一般又會配合特定贖回時點而設計，因此可以視為百慕達式的利率交換選擇權(Bermudan Swaption)。大致而言，百慕達式利率交換選擇權(Bermudan Swaption)可以分為兩類，一類是不論履約時點為何均固定交換期間長度的選擇權，又可稱為Constant Maturity Bermudan Swaption，另一類則是固定商品到期日，即選擇權到期期間與利率交換期間相加為固定常數，換言之，越晚做提前履約的動作，則利率交換的期間也相對便短。至於在評價部分，百慕達式或美式這些具有提前履約特性的選擇權其封閉解並不存在，因此需要利用到其他的近似解或是數值方法來幫助我們評價。由於本文採用BGM(1997)的市場利率模型(Libor Market Model)，在其高維度的特性下，樹狀方法以及有限差分法並不適用，因此本文選擇使用蒙地卡羅法來幫助我們評價，同時採用Longstaff and Schwartz (2001)的最小平方蒙地卡羅法(Least Squares Monte Carlo Method)來解決傳統蒙地卡羅法無法處理提前履約的困擾。最後，本文將利用BGM(1997)的利率模型配合Longstaff and Schwartz (2001)的方法實際評價三種商品，包含了上述兩種不同類型的百慕達式利率交換選擇權(Bermudan Swaption)，再加上由中信金所發行的利率交換選擇權(Swaption)，並探討歐式與百慕達式商品價格之差異。百慕達式利率交換選擇權 Bermudan Swaption
4	三因子BGM模型下匯率連動固定期利率交換商品之評價 / A valuation of quanto constant maturity swap products under the three-factor BGM model 楊繡碧 Unknown Date (has links) 匯率連動固定期利率交換商品可做為國外利率交換的輔助工具以提高交換利差的利潤或鎖住現行利差以管理利率風險。以往對匯率連動固定期利率交換商品的評價通常是利用蒙地卡羅模擬法來模擬進行,但這樣的評價方式通常較耗時。本文應用國外遠期交換利率近似於國外遠期LIBOR利率之線性組合的特徵來設定BGM模型下國外遠期交換利率的近似動態過程。基於國外遠期交換利率的近似動態，我們推導出三因子BGM模型下評價匯率連動固定期利率交換利差選擇權及匯率連動固定期利率交換輪棘選擇權的無套利解析公式。數值分析的結果顯示不同履約價下蒙地卡羅模擬法估計值的標準差都很小，表示其變異不大，所以用蒙地卡羅模擬法作為指標方法來比較近似公式解法計算之數值與它的差異應是可以接受的。最後，數值分析的結果亦顯示上述兩種商品在不同履約價下無套利解析公式解法對應蒙地卡羅模擬法的相對誤差都很小且無套利解析公式解法之計算效率亦優於蒙地卡羅模擬法，所以我們建議可在實務上應用近似公式解法來評價匯率連動固定期利率交換利差選擇權及匯率連動固定期利率交換輪棘選擇權兩種商品。匯率連動固定期利率交換三因子BGM模型蒙地卡羅模擬法
5	連動式債券之評價與分析─信用連結債券及CMS連結債券陳宗佑 Unknown Date (has links) 由於近幾年來連動式債券的盛行，要如何在眾多的標的中選取符合自己需求的對投資人來說越來越重要，本論文特別選了目前市場上當紅的兩種連動債來作評價與分析，一是信用連結債券，另一是CMS連結債券。評價信用連動債券所使用的利率模型為Hull-White利率三元樹模型，而在考量信用風險時則是運用Li(1998)的方法，以市場上公司債的信用價差建構出信用曲線，再由信用曲線轉換成信用折現因子。最後便可依照債券的付息型態，使用利率三元樹與信用折現因子求得信用連動債券的價格。再針對各個參數進行敏感度分析，最後發現殖利率曲線的變動對債券價格影響最大，尤其是對逆浮動連結利率的債券而言。其次是利率波動度對債券價格的影響。評價CMS連結債券所使用的方法是LIBOR市場模型，在設定好遠期利率的動態過程後，經由蒙地卡羅法模擬出各個時點的遠期利率，再利用交換利率(Swap Rate)與遠期利率間的轉換公式求得各個時點的指標利率，用以計算各付息日的配息率，再將各個時點的配息與本金以模擬出來的利率折現後，便可得到期初的債券價格。模擬了一萬次後，再將結果平均即是該CMS連動債券的理論價格。再針對各個因素進行敏感度分析後可發現，期初時的殖利率曲線的變動對債券價格影響最大，因為其一方面會影響折現率，另一方面還會影響配息的比率。值得注意的是，所評價的兩種債券皆附有贖回條款，而就CMS連結債券而言，此條款的設定異常重要，若沒有此條款，發行商將因配息率設定的過高而受到鉅額的損失，而在設定了贖回條款後，投資人就會因債券可被贖回而喪失高報酬的機會，並且造成持有期間的縮短。固定期限利率交換連動式債券利率模型信用連結債券 CMS CLN
6	結構型商品之評價與分析--以信用連動票券及美元利率區間保本票券為例張欽榮 Unknown Date (has links) 近年來由於金融自由化的發展，台灣已陸續開放新金融商品，除了股權相關的新金融商品之外，也陸續開放利率相關的新金融商品，如新台幣利率交換、新台幣利率選擇權、債券遠期交易、債券選擇權等。在信用衍生性商品市場方面，我國銀行從2002年底開放承做信用衍生性商品，目前正準備開放證券商承做。隨著金融國際化及自由化，未來將會從國外引進更新穎的金融商品，使金融市場更為完備。本文以Hull – White的信用違約交換評價模型及BGM市場利率模型為架構，藉由數值方法評價分析兩個衍生性商品──信用連動票券及美元利率區間保本票券。首先在信用連動票券方面，評價方式主要分為兩個階段。第一，需先計算違約機率，違約機率的求算，即利用風險性債券與無風險性債券價格的差異，衡量可能違約的成本，藉由違約成本推算出發生違約的機率。第二，利用信用保護買方期望未來支付和信用保護賣方期望未來賠償的現值相等關係，來計算信用違約交換利差。其次在美元利率區間保本票券方面，利用BGM市場利率模型並以蒙地卡羅模擬法（Monte Carlo），來評價此連動債券的理論價格，再進行發行者損益兩平分析和避險分析。最後針對兩個商品的評價結果作結論，分析發行者及投資人的利潤及風險關係，並給予後續研究者模型改進之建議與方向。衍生性商品信用連動票券固定利率交換信用違約交換市場模型
7	利率交換選擇權及固定期限交換利率利差連動債券之設計及分析陳俐芊, Li-Chien Chen Unknown Date (has links) 本文的研究目的在於探討百慕達利率交換選擇權以及CMS結構型債券的評價與分析。在利率風險管理的工具中，利率交換(IRS)可說是最重要的一項，由於利率交換契約提供了很有效率的資產負債管理方式，自1980年代出現利率交換以來，利率交換的交易量與日遽增。在國內利率市場發展上，本國證券商在86年核准證券自營商、承銷商得因業務需要，可以進行避險性的新台幣利率交換交易。主管機關已在90年10月開放證券商經營利率交換業務。91年6月財政部又開放證券商可進一步承作更多樣化的利率商品，包括利率選擇權、利率交換選擇權、遠期利率協定及上述商品之組合。故本文提出之百慕達式利率交換選擇權個案分析，期能探討利率交換選擇權的評價方式及其避險方式。對於市場上的個體投資戶而言，要如何利用自身對利率走勢的判斷來獲取利潤? 除了衍生性利率商品的操作外，目前還可以投資利率連結型債券，本文以CBA發行之六年期固定期限交換利率連動債券為例，進行個案的評價與避險分析，期能提供券商在未來設計與發行此類型利率連動債券時的一個參考。利率交換固定期限交換利率利率交換選擇權結構型債券參數校準利差殖利率曲線 IRS CMS Calibration Hull-White Trinomial Tree
8	LMM利率模型下可取消利率交換評價與風險管理 / Cancelable Swap Pricing and Risk Management under LIBOR Market Model 廖家揚, Liao, Chia Yang Unknown Date (has links) 許多公司在發行公司債的時候，會給此公司債一個可提前贖回的特性，此種公司債稱為可贖回公司債(Callable Bond)，用來規避利率變動風險的金融商品也與我們熟知的利率交換不同，稱為可取消利率交換(Cancelable Swap)。其實可取消利率交換可以拆解成百慕達利率交換選擇權(Bermudan Swaption)加上利率交換，由於利率交換之評價較簡單也有市場一致的評價方法，因此百慕達利率交換選擇權便成為評價的重點。評價的部分，由於百慕達式的商品有提前履約的特性，造成其封閉解不存在，因此需要利用其他的近似解或是數值方法來求它的價格。由於本文採用BGM(1997)的市場利率模型(Libor Market Model)，其高維度的性質導致數狀方法與有限差分法使用起來較無效率，因此本文選擇使用蒙地卡羅法做為評價的方法，同時利用Longstaff and Schwartz(2001)的最小平方蒙地卡羅法(Least Squares Monte Carlo Method)來解決提前履約的問題。最後，本文將採用2種利率波動度假設與2種不同利率間相關係數的假設，共4種組合，在歐式利率交換選擇權的市場波動度下進行校準，使用校準出來的參數進行評價來得到4種價格。再進行商品的敏感度分析(Sensitivity Analysis)和風險值(Value at Risk)的計算。可取消利率交換百慕達利率交換選擇權市場利率模型最小平方蒙地卡羅法敏感度分析風險值 Cancellable Swap Bermudan Swaption Libor Market Model Least Squares Monte Carlo Method Sensitivity Analysis Value at Risk
9	結構型金融商品之個案分析--一籃子信用連結債券與雪球式利率連結債券江姿瑩, Chiang,Tzu-Ying Unknown Date (has links) 過去金融市場尚未發達的年代，利率常常被當作貨幣的價格看待，利率變動，投資人只能享受定存利率上升之外，很難有其他的獲利變化。不過這幾年來，好不容易金融市場開放，財政部、櫃檯買賣中心都分別開放金融機構取得「結構型商品」和「利率衍生性商品」的業務執照，許多銀行與券商立刻將兩者結合，推出連動利率之商品，總算替這些期盼已久的投資客開啟另一扇追求利潤的大門。此外，經過近30 年的發展，衍生產品市場正日益成為現代金融業的主流之一。雖然在20 世紀90 年代初期，衍生產品的交易與創新都僅限於市場性風險，然而，金融業面臨的風險之一是信用風險，卻未能在此領域大放光彩。不過，信用風險管理的新工具—信用衍生產品（Credit Derivative），已經慢慢蓬勃發展，因為大量需求而交易熱絡。1996 年，信用衍生產品交易額已達到400 億美元，日前則已超過1000 億美元。儘管目前信用衍生產品的交易量與一般的利率衍生產品交易量尚難並駕齊驅，但由於信用風險管理領域市場還是相當的開闊，相信在進入21 世紀之後，鼎盛時期之來臨並不遠矣，如同其他的衍生產品一樣，它將對未來金融業產生廣泛而深遠的影響。故本文運用Kijima and Muromachi（2000 ,KK）之模型，評價多標的的信用違約交換；同時利用Hull-and-White 之利率模型，評價逆浮動結構性債券，以解析解評價出合理價格；並以市場上已發行一籃子信用連動式債券與雪球式利率連動式債券為例，計算出合理價格，最後提出避險工具及探討，給予投資人明確的投資訊息，跳出資訊不對稱的空間；促成投資者與發行商雙贏的局面。利率連動債券信用連動債券逆浮動債券信用違約交換利率交換雪球式結構型商品
10	美國FED二階段升息對利率交換契約凸性偏誤之實證王建華 Unknown Date (has links) 「凸性偏誤」（Convexity Bias），非債券的「凸性因子」（Convexity），來自利率非平行變動對債券價格的影響。對利率交換契約而言，有其特殊意義。是指利用一連串到期日連續的期貨契約，作為評價利率交換契約的模型，卻因為在期貨契約到期前，其隱含利率並不等於遠期利率的情況下，採用未經修正過的模型，將錯誤估算交換契約的價格。而此偏誤值因隨著到期日的增加，或利率的波動增高而逐漸擴大，呈曲線特性，故稱之為「凸性偏誤」（Convexity Bias）。由於完整資料收集不易，本論文的重心就限於探討美國歷史上，從1994年至1996年間，美國聯邦準備理事會（Federal Reserve Board；FED），第一階段利息大幅變動期間，利率的變動對凸性偏誤的影響，並預測之後利率變動時，對利率交換契約價格的影響。旨在以實證資料作完整分析，希望藉此探討凸性偏誤是否也會因利率變動程度的不同，進而對利率交換契約價格產生不同程度的影響。並進一步利用簡單的模型，推算出準確的遠期利率，作為評價利率交換契約的指標。將來若利率發生變動，交換契約的交易雙方，也能因此得到正確的交換契約價格，進行交易或避險，以減低利率風險可能帶來的損失。利率交換契約歐洲美元期貨凸性偏誤美國聯邦準備理事會 interest rate swap Eurodollar futures convexity bias FED

1	美國利率交換暨公債市場等要素對臺灣利率交換價差之影響實證分析馮憲航 Unknown Date (has links) 最近翻閱報章雜誌，常常發現某某公司對於利率交換的不熟悉造成操作失當賠了不少錢，更甚者，有的公司企業不知如何用利率交換規避利率變動的風險，造成公司業績表現出狀況，加上在2006年台灣跟全世界同步必須加入金融界所謂的巴塞爾II協定，此協定乃針對金融界的風險管理，包含信用、市場、資訊等方面，如果不及早了解風險管理的重要，將來金融界可能會出現難得一見的大洗牌，只有善於處理資產負債的公司才能存活甚至壯大。利率交換屬於衍生性金融商品的一種，主要用途為管理公司內部有關利率的風險部位，故本研究在時下愈重視風險管理的因素之下，起而對影響利率交換價差的因子作推測，並加以驗證，從參考國內外文獻，並決定顯出5個能影響利率交換價差的解釋變數，其中基於全球金融服務自由化愈來愈開放的今天，選取的變數主要還是針對跨國性的影響，並另外擇出對台灣本地交換市場的幾項影響因子作實證，實證結果也確實如預測一樣，國際的因素會對本地市場造成影響，只不過在影響之餘也要考量其他因素及時間長短對結果之情況又有些許不同。但大部份的結果都如模型推估一樣，顯示出交換價差確實會受到文中提到變數之影響。雖然已進入21世紀的時代，資訊及網路的發達造就了全世界的互通有無，但是就風險管理的前景而言，預測未來本來就不是一件很容易的工作，更何況是瞬息萬變的金融界，至少如何有效的推估利率變化已經是刻不容緩的地步，且確實已有多方早就在詳細的研究中，所以本研究希望透過對影響利率交換價差因子的找尋及實證，姑且不論是否完全符合市場之預期，但至少發現對交換價差而言，人們的預期心理確實在這議題上，已佔了不可忽視的地步，最後的部分給後續的研究者一些建議，或許並不一定完善，但希望能給後續對本議題有研究興趣者一些參考方向。利率交換價差
2	利用最小平方蒙地卡羅法評價百幕達式利率交換選擇權陳妙津 Unknown Date (has links) 利率是金融市場一項非常重要的指標，其波動可說是直接地或間接地牽動整個金融市場的表現。劵商在承作各項金融商品買賣以及公司舉債時都不得不考慮利率波動可能造成的極大風險，於是在避險需求的帶動下，具有避險功能的利率衍生性商品種類愈來愈多，其結構也日趨複雜。而在眾多的利率衍生性商品中，利率交換選擇權佔有非常高的交易量。本文先介紹何謂利率交換選擇權、選擇權的買賣雙方如何執行契約、承作選擇權可能產生的風險以及選擇權目前的市場概況。熟悉了此金融商品後，另一個重要的問題即是進行評價。由於歐式利率交換選擇權已有公式解，故本文的重點在於使用數值方法中的最小平方蒙地卡羅法評價百慕達式利率交換選擇權。百慕達式利率交換選擇權蒙地卡羅
3	百慕達式利率交換選擇權王祥帆, Wang, Hsiang-Fan Unknown Date (has links) 摘要許多公司在發行可贖回公司債時(Callable Bond)，為了規避利率變動的風險因此簽訂利率交換(IRS)契約，此外，考慮到提前贖回的可能性，更進一步承做利率交換選擇權(Swaption)，在利率交換選擇權的部分，一般又會配合特定贖回時點而設計，因此可以視為百慕達式的利率交換選擇權(Bermudan Swaption)。大致而言，百慕達式利率交換選擇權(Bermudan Swaption)可以分為兩類，一類是不論履約時點為何均固定交換期間長度的選擇權，又可稱為Constant Maturity Bermudan Swaption，另一類則是固定商品到期日，即選擇權到期期間與利率交換期間相加為固定常數，換言之，越晚做提前履約的動作，則利率交換的期間也相對便短。至於在評價部分，百慕達式或美式這些具有提前履約特性的選擇權其封閉解並不存在，因此需要利用到其他的近似解或是數值方法來幫助我們評價。由於本文採用BGM(1997)的市場利率模型(Libor Market Model)，在其高維度的特性下，樹狀方法以及有限差分法並不適用，因此本文選擇使用蒙地卡羅法來幫助我們評價，同時採用Longstaff and Schwartz (2001)的最小平方蒙地卡羅法(Least Squares Monte Carlo Method)來解決傳統蒙地卡羅法無法處理提前履約的困擾。最後，本文將利用BGM(1997)的利率模型配合Longstaff and Schwartz (2001)的方法實際評價三種商品，包含了上述兩種不同類型的百慕達式利率交換選擇權(Bermudan Swaption)，再加上由中信金所發行的利率交換選擇權(Swaption)，並探討歐式與百慕達式商品價格之差異。百慕達式利率交換選擇權 Bermudan Swaption
4	三因子BGM模型下匯率連動固定期利率交換商品之評價 / A valuation of quanto constant maturity swap products under the three-factor BGM model 楊繡碧 Unknown Date (has links) 匯率連動固定期利率交換商品可做為國外利率交換的輔助工具以提高交換利差的利潤或鎖住現行利差以管理利率風險。以往對匯率連動固定期利率交換商品的評價通常是利用蒙地卡羅模擬法來模擬進行,但這樣的評價方式通常較耗時。本文應用國外遠期交換利率近似於國外遠期LIBOR利率之線性組合的特徵來設定BGM模型下國外遠期交換利率的近似動態過程。基於國外遠期交換利率的近似動態，我們推導出三因子BGM模型下評價匯率連動固定期利率交換利差選擇權及匯率連動固定期利率交換輪棘選擇權的無套利解析公式。數值分析的結果顯示不同履約價下蒙地卡羅模擬法估計值的標準差都很小，表示其變異不大，所以用蒙地卡羅模擬法作為指標方法來比較近似公式解法計算之數值與它的差異應是可以接受的。最後，數值分析的結果亦顯示上述兩種商品在不同履約價下無套利解析公式解法對應蒙地卡羅模擬法的相對誤差都很小且無套利解析公式解法之計算效率亦優於蒙地卡羅模擬法，所以我們建議可在實務上應用近似公式解法來評價匯率連動固定期利率交換利差選擇權及匯率連動固定期利率交換輪棘選擇權兩種商品。匯率連動固定期利率交換三因子BGM模型蒙地卡羅模擬法
5	連動式債券之評價與分析─信用連結債券及CMS連結債券陳宗佑 Unknown Date (has links) 由於近幾年來連動式債券的盛行，要如何在眾多的標的中選取符合自己需求的對投資人來說越來越重要，本論文特別選了目前市場上當紅的兩種連動債來作評價與分析，一是信用連結債券，另一是CMS連結債券。評價信用連動債券所使用的利率模型為Hull-White利率三元樹模型，而在考量信用風險時則是運用Li(1998)的方法，以市場上公司債的信用價差建構出信用曲線，再由信用曲線轉換成信用折現因子。最後便可依照債券的付息型態，使用利率三元樹與信用折現因子求得信用連動債券的價格。再針對各個參數進行敏感度分析，最後發現殖利率曲線的變動對債券價格影響最大，尤其是對逆浮動連結利率的債券而言。其次是利率波動度對債券價格的影響。評價CMS連結債券所使用的方法是LIBOR市場模型，在設定好遠期利率的動態過程後，經由蒙地卡羅法模擬出各個時點的遠期利率，再利用交換利率(Swap Rate)與遠期利率間的轉換公式求得各個時點的指標利率，用以計算各付息日的配息率，再將各個時點的配息與本金以模擬出來的利率折現後，便可得到期初的債券價格。模擬了一萬次後，再將結果平均即是該CMS連動債券的理論價格。再針對各個因素進行敏感度分析後可發現，期初時的殖利率曲線的變動對債券價格影響最大，因為其一方面會影響折現率，另一方面還會影響配息的比率。值得注意的是，所評價的兩種債券皆附有贖回條款，而就CMS連結債券而言，此條款的設定異常重要，若沒有此條款，發行商將因配息率設定的過高而受到鉅額的損失，而在設定了贖回條款後，投資人就會因債券可被贖回而喪失高報酬的機會，並且造成持有期間的縮短。固定期限利率交換連動式債券利率模型信用連結債券 CMS CLN
6	結構型商品之評價與分析--以信用連動票券及美元利率區間保本票券為例張欽榮 Unknown Date (has links) 近年來由於金融自由化的發展，台灣已陸續開放新金融商品，除了股權相關的新金融商品之外，也陸續開放利率相關的新金融商品，如新台幣利率交換、新台幣利率選擇權、債券遠期交易、債券選擇權等。在信用衍生性商品市場方面，我國銀行從2002年底開放承做信用衍生性商品，目前正準備開放證券商承做。隨著金融國際化及自由化，未來將會從國外引進更新穎的金融商品，使金融市場更為完備。本文以Hull – White的信用違約交換評價模型及BGM市場利率模型為架構，藉由數值方法評價分析兩個衍生性商品──信用連動票券及美元利率區間保本票券。首先在信用連動票券方面，評價方式主要分為兩個階段。第一，需先計算違約機率，違約機率的求算，即利用風險性債券與無風險性債券價格的差異，衡量可能違約的成本，藉由違約成本推算出發生違約的機率。第二，利用信用保護買方期望未來支付和信用保護賣方期望未來賠償的現值相等關係，來計算信用違約交換利差。其次在美元利率區間保本票券方面，利用BGM市場利率模型並以蒙地卡羅模擬法（Monte Carlo），來評價此連動債券的理論價格，再進行發行者損益兩平分析和避險分析。最後針對兩個商品的評價結果作結論，分析發行者及投資人的利潤及風險關係，並給予後續研究者模型改進之建議與方向。衍生性商品信用連動票券固定利率交換信用違約交換市場模型
7	利率交換選擇權及固定期限交換利率利差連動債券之設計及分析陳俐芊, Li-Chien Chen Unknown Date (has links) 本文的研究目的在於探討百慕達利率交換選擇權以及CMS結構型債券的評價與分析。在利率風險管理的工具中，利率交換(IRS)可說是最重要的一項，由於利率交換契約提供了很有效率的資產負債管理方式，自1980年代出現利率交換以來，利率交換的交易量與日遽增。在國內利率市場發展上，本國證券商在86年核准證券自營商、承銷商得因業務需要，可以進行避險性的新台幣利率交換交易。主管機關已在90年10月開放證券商經營利率交換業務。91年6月財政部又開放證券商可進一步承作更多樣化的利率商品，包括利率選擇權、利率交換選擇權、遠期利率協定及上述商品之組合。故本文提出之百慕達式利率交換選擇權個案分析，期能探討利率交換選擇權的評價方式及其避險方式。對於市場上的個體投資戶而言，要如何利用自身對利率走勢的判斷來獲取利潤? 除了衍生性利率商品的操作外，目前還可以投資利率連結型債券，本文以CBA發行之六年期固定期限交換利率連動債券為例，進行個案的評價與避險分析，期能提供券商在未來設計與發行此類型利率連動債券時的一個參考。利率交換固定期限交換利率利率交換選擇權結構型債券參數校準利差殖利率曲線 IRS CMS Calibration Hull-White Trinomial Tree
8	LMM利率模型下可取消利率交換評價與風險管理 / Cancelable Swap Pricing and Risk Management under LIBOR Market Model 廖家揚, Liao, Chia Yang Unknown Date (has links) 許多公司在發行公司債的時候，會給此公司債一個可提前贖回的特性，此種公司債稱為可贖回公司債(Callable Bond)，用來規避利率變動風險的金融商品也與我們熟知的利率交換不同，稱為可取消利率交換(Cancelable Swap)。其實可取消利率交換可以拆解成百慕達利率交換選擇權(Bermudan Swaption)加上利率交換，由於利率交換之評價較簡單也有市場一致的評價方法，因此百慕達利率交換選擇權便成為評價的重點。評價的部分，由於百慕達式的商品有提前履約的特性，造成其封閉解不存在，因此需要利用其他的近似解或是數值方法來求它的價格。由於本文採用BGM(1997)的市場利率模型(Libor Market Model)，其高維度的性質導致數狀方法與有限差分法使用起來較無效率，因此本文選擇使用蒙地卡羅法做為評價的方法，同時利用Longstaff and Schwartz(2001)的最小平方蒙地卡羅法(Least Squares Monte Carlo Method)來解決提前履約的問題。最後，本文將採用2種利率波動度假設與2種不同利率間相關係數的假設，共4種組合，在歐式利率交換選擇權的市場波動度下進行校準，使用校準出來的參數進行評價來得到4種價格。再進行商品的敏感度分析(Sensitivity Analysis)和風險值(Value at Risk)的計算。可取消利率交換百慕達利率交換選擇權市場利率模型最小平方蒙地卡羅法敏感度分析風險值 Cancellable Swap Bermudan Swaption Libor Market Model Least Squares Monte Carlo Method Sensitivity Analysis Value at Risk
9	結構型金融商品之個案分析--一籃子信用連結債券與雪球式利率連結債券江姿瑩, Chiang,Tzu-Ying Unknown Date (has links) 過去金融市場尚未發達的年代，利率常常被當作貨幣的價格看待，利率變動，投資人只能享受定存利率上升之外，很難有其他的獲利變化。不過這幾年來，好不容易金融市場開放，財政部、櫃檯買賣中心都分別開放金融機構取得「結構型商品」和「利率衍生性商品」的業務執照，許多銀行與券商立刻將兩者結合，推出連動利率之商品，總算替這些期盼已久的投資客開啟另一扇追求利潤的大門。此外，經過近30 年的發展，衍生產品市場正日益成為現代金融業的主流之一。雖然在20 世紀90 年代初期，衍生產品的交易與創新都僅限於市場性風險，然而，金融業面臨的風險之一是信用風險，卻未能在此領域大放光彩。不過，信用風險管理的新工具—信用衍生產品（Credit Derivative），已經慢慢蓬勃發展，因為大量需求而交易熱絡。1996 年，信用衍生產品交易額已達到400 億美元，日前則已超過1000 億美元。儘管目前信用衍生產品的交易量與一般的利率衍生產品交易量尚難並駕齊驅，但由於信用風險管理領域市場還是相當的開闊，相信在進入21 世紀之後，鼎盛時期之來臨並不遠矣，如同其他的衍生產品一樣，它將對未來金融業產生廣泛而深遠的影響。故本文運用Kijima and Muromachi（2000 ,KK）之模型，評價多標的的信用違約交換；同時利用Hull-and-White 之利率模型，評價逆浮動結構性債券，以解析解評價出合理價格；並以市場上已發行一籃子信用連動式債券與雪球式利率連動式債券為例，計算出合理價格，最後提出避險工具及探討，給予投資人明確的投資訊息，跳出資訊不對稱的空間；促成投資者與發行商雙贏的局面。利率連動債券信用連動債券逆浮動債券信用違約交換利率交換雪球式結構型商品
10	美國FED二階段升息對利率交換契約凸性偏誤之實證王建華 Unknown Date (has links) 「凸性偏誤」（Convexity Bias），非債券的「凸性因子」（Convexity），來自利率非平行變動對債券價格的影響。對利率交換契約而言，有其特殊意義。是指利用一連串到期日連續的期貨契約，作為評價利率交換契約的模型，卻因為在期貨契約到期前，其隱含利率並不等於遠期利率的情況下，採用未經修正過的模型，將錯誤估算交換契約的價格。而此偏誤值因隨著到期日的增加，或利率的波動增高而逐漸擴大，呈曲線特性，故稱之為「凸性偏誤」（Convexity Bias）。由於完整資料收集不易，本論文的重心就限於探討美國歷史上，從1994年至1996年間，美國聯邦準備理事會（Federal Reserve Board；FED），第一階段利息大幅變動期間，利率的變動對凸性偏誤的影響，並預測之後利率變動時，對利率交換契約價格的影響。旨在以實證資料作完整分析，希望藉此探討凸性偏誤是否也會因利率變動程度的不同，進而對利率交換契約價格產生不同程度的影響。並進一步利用簡單的模型，推算出準確的遠期利率，作為評價利率交換契約的指標。將來若利率發生變動，交換契約的交易雙方，也能因此得到正確的交換契約價格，進行交易或避險，以減低利率風險可能帶來的損失。利率交換契約歐洲美元期貨凸性偏誤美國聯邦準備理事會 interest rate swap Eurodollar futures convexity bias FED

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