本論文從公司治理、資產規模與外資進入的角度說明銀行經營績效。首先，公司治理不彰，管理者可能產生高道德風險行為，進而傷害銀行經營績效，因此本論文分別以國際方式(MH I)及台灣情況(MHⅡ)衡量道德風險，並以台灣的銀行業為例，發現二種道德風險都會影響影響銀行經營績效，尤其以台灣董事為基礎的MHⅡ對銀行經營績效的影響更是顯著。其次，資產規模及外資進入都可能藉著影響銀行的市場競爭程度來影響銀行經營績效。關於資產規模，本論文探討依據學術文獻以資產規模定義的大銀行及小銀行績效，是否受到銀行集中度、市場占有率、成本效率與規模經濟效率的影響，實證結果發現大銀行須藉由其資產規模優勢，發揮大量資產的規模經濟效率，才會有較好的經營績效。小銀行雖然無法因為其資產規模達到規模經濟效率，但仍可以藉著達到成本效率，進而得到較高獲利。本文也依照世界的銀行資產排名，選出大銀行與小銀行，並與台灣銀行業進行績效比較，發現大銀行的資產品質、管理能力、獲利穩定性、資產及存款成長率都較高，可能是因為其擁有國際觀及強勁的競爭力與研發創新力。但其獲利卻沒有最好，可能是其資產龐大的稀釋效果、負有執行政策的使命、政府對大銀行有太大以致不能倒閉(too big to fail)的心態、合併後的文化整合問題、或報告單位篩選資料的結果。總之，影響銀行經營績效的原因除了資產規模，還包括銀行管理技術，經營效率，創新能力及法規限制。最後，外資進入可能透過影響銀行的公司治理及市場競爭程度，進而影響銀行的經營績效，本論文以中國的銀行業進行實證分析，發現總體而言，開放外資戰略投資者進入中國銀行業，將有利於銀行經營績效。但增加個別銀行的外資持股卻不見得會立即提升各項績效指標，可能是因為外資持股比例增加初期，會更願意投資人事、設備等各種支出，以致利潤無法立即提升。

本文研究在購併案中，主併公司規模的大小是否會影響購併績效，並探討主併公司規模大小不同時，影響其購併績效的因素。實證結果發現： （1）規模效果確實存在於台灣的購併案中 （2）相對規模雖對規模不同的主併公司均為正向影響，但在統計上均不顯著。 （3）產業集中度對規模較大的公司而言為正的影響，且在統計上顯著 （4）Tobin’s Q對規模較大的公司影響不顯著，而對規模較小的公司則有正向且顯著的影響。顯示成長機會理論可用於解釋規模效應。

藉由觀察台灣共同基金的費用與規模，探討台灣的共同基金是否存在規模經濟的現象，實證結果發現，個別基金的費用與規模之間，並無顯著的規模經濟；而基金家族底下的總資產在台幣四千到七千萬時，有顯著的規模經濟現象；透過logit模型，發現基金成立的年限、報酬、以及標準差對基金的規模經濟都有顯著的正面影響；採用Fixed-effect模型，基金成立的年限及報酬，仍對基金的規模經濟都有顯著的正面影響。 / All mutual funds typically pay their regular and recurring, fund-wide operating expenses out of fund assets, rather than by imposing separate fees and charges on investors. Investors using performance evaluation as a selection criterion may be misleading due to the volatility of investment returns. It is obscured to identify whether the fund’s performance is because of the superior return or just good luck. However, mutual fund expenses are stable and can be used as an assessment of the variation in efficiency levels across various mutual fund size groupings when we took the individual mutual funds or mutual fund families as the unit of investigation. This study uncovers that no significant differences exist across individual mutual fund size categories. By utilizing the family dollar size as the base unit of analysis, the result is similar. But there are distinctions in the analysis of mutual fund-specific elasticities when the fund family size is between NT$40-70 million dollars. However, mutual fund-specific elasticities are revealed to differ in a statically significant level across mutual fund investment objective categories. By applying the logistic regression, the results indicate that age, return, and standard deviation have statistically significant positive effects on the economies of scale. By applying the fixed-effect model and making the intercepts vary with various mutual funds family, our results are stable and consistent. Mutual funds’ age or return demonstrates positive effect on the scale of economies.

本研究以台灣地區開放式股票型基金為例，檢驗1999年6月至2009年3月十年共40期季資料，分析基金投資行為以及投資組合狀態之於基金績效間關聯。本研究結論及實證結果如下：(1) 基金投資行為可分為多角化或提升持股規模，基金在面對現金流入時，傾向直接投入於原投資組合；而基金多角化的速度，隨多角化程度提升而遞減；(2)影響基金行為的主要因素為規模變化比率以及前期投資組合之狀態，而大型基金的反應較為明顯；(3)基金規模無法直接與基金績效加以連結，績效須視基金投資組合之分散程度以及持股規模共同決定。

本研究旨在探討景氣變動對我國製造業財務比率所造成之影響，亦即探討景氣指標與產業財務比率間之關係。文章中並探討產業因素與規模因素是否對財務比率造成影響。 研究樣本為我國上市公司15項財務比率與經建會發布之9項景氣對策信號檢查值，研究期間自1993年第1季至2000年第3季為止，共31季。 研究結果發現，「景氣指標」與各產業內所有公司之財務比率呈顯著相關。再者，實證結果顯示，各產業因其產業特性不同，其財務比率確實存在顯著差異；而除了流動性比率之外，規模因素確實對公司財務比率造成影響。

摘要 傳統之補貼政策大都只依所得的多寡來從事補貼，此補貼政策只適用於政府的補貼對象為個人。一旦政府的補貼對象為整個家庭時，傳統的補貼政策是否亦適用於對家庭之補貼就值得商榷。Deaton曾在1997年於其書中寫道由N人所組成之家庭會有家庭規模經濟的產生。故政府如再以傳統的補貼政策來從事補貼，則顯然會忽略家庭規模經濟 － 此影響家庭是否貧窮的另一個重要指標。另外由Lanjouw和Ravallion於1995年之實証分析亦可知家庭規模經濟的大小確實和貧窮相關。所以政府在對家庭從事補貼時，除了應考慮家庭所得的多寡外，也應考量到家庭規模經濟的大小，如此才能使真正貧窮的家庭獲得較多的補貼。 本篇論文的目的，即是在探討當政府考量到家庭規模經濟的大小來對家庭從事補貼時，隨著家庭規模經濟的改變，家庭消費行為將會如何改變。此外我們也比較了傳統的補貼政策與本文所探討之補貼政策間之異同。 目　錄 第一章 前言 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1 第二章 文獻回顧 ．．．．．．．．．．．．．．．．．2 第三章 家庭消費行為之分析 ．．．．．．．．． 5 第一節 模型簡介．．．．．．．．．．．．．．．．．．6 第二節 基本模型之比較靜態分析．．．．．．．．．．．7 第三節 本章小結 ．．．．．．．．．．．．．．．．．13 第四章 補貼政策下家庭消費行為之分析 ．．．．14 第一節 價格補貼下家庭消費行為之分析 ．．．．．．．16 第二節 定額補貼下家庭消費行為之分析 ．．．．．．．33 第三節 價格補貼與定額補貼之比較 ．．．．．．．．．50 第四節 考慮庭規模經濟之補貼政策與傳 統補貼政策之比較 ．．．．．．．．．．．．． 58 第五節 本章小結 ．．．．．．．．．．．．．．．．．66 第五章 結論 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．69 參考文獻 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．71

國外的實証結果普遍支持規模效果(投資小規模股票報酬高於大規模股票報酬的市場異常現象)和價值效果(投資相對高淨值/市價比、低市價/盈餘比、低市價/現金流量比、低市價/銷貨比等所謂價值型股票所能獲取的報酬率會高於成長型股票報酬率的市場異常現象) 存在的現象，但對此種市場異常現象背後發生的原因卻沒有一致性的結論。Fama 和 French(1993,1996)認為規模效果和價值效果發生的原因是反應背後所隱含的投資風險，規模(市值衡量)和價值(以淨值/市價比衡量)可以視為某種投資風險的代理變數(proxy)，而Lakonishok, Shleifer,和Vishny(1994)(LSV)則從投資人心理面的角度來解釋，認為這些現象只是反應投資行為上過度反應的情況。從投資的涵意來說，如果投資風險的解釋成立的話，那代表這種市場異常的現象會繼績存在，投資人投資小規模和價值型股票必能持績獲得較高的報酬水準，而如果此現象的發生只是投資人過度反應所造成時，那麼當投資人修正過度反應的行為後，這些市場異常現象便會消失。 本研究採用Daniel and Titman (1997)的投資組合分類方法，探討台灣股票市場價值效果背後產生的原因。研究結果顯示支持投資人心理面過度反應的角度。 第一章 緒論 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 3 第三節 研究流程與架構 4 第二章 文獻探討 5 第一節 規模效果和價值效果 5 第二節 產生價值效果之原因 8 第三章 研究方法 12 第一節 研究假說 12 第二節 研究期間、投資期間、取樣標準與資料來源 12 第三節 價值效果和規模效果之檢定 14 第四節 價值因子風險共變結構穩定性之檢定 17 第五節 在相同價值因子負載程度下，不同價值特徵是否影響股票投資 報酬率之檢定………………………………….………………….21 第六節 超額報酬率是否決定於價值因子之檢定 26 第七節 周轉率高低對股票投資報酬影響之研究 27 第八節 研究限制 28 第九節 研究方法流程 29 第四章 實証結果和分析 30 第一節 價值特徵、規模特徵和報酬率之關係 30 第二節 價值因子風險共變結構穩定性之檢定 34 第三節 價值效果和價值特徵之關係 36 第四節 價值效果和投資風險之關係 41 第五節 價值效果和股票流動性之關係…………………………………..46 第五章 結論和建議 48 第一節 結論 48 第二節 建議 49 參考文獻 ………………………………………………………………51 一、中文部份 51 二、英文部份 53

銀行經營效率分為管理效率(X-efficiency)及規模效率(Scale-efficiency)二方面，而國內以往的研究，對於用以衡量經營效率的成本函數中，大多僅包含產出項目與投入要素價格，本研究為使銀行經營效率的衡量更正確，在成本函數中另外加入資產品質與資本結構二個變數。其中，資產品質係以備抵呆帳或催收款替代；而資本結構則是用負債總額為代表。 本研究根據國內外相關文獻，參考國內金融環境的變革、公民營型態的不同、收集民國70年至民國84年上市、上櫃及公開發行計34家商業銀行之相關資料，將樣本做不同的分組，觀察國內商業銀行之經營效率與其本身的資產品質及資本結構之間的關聯性，實證結果如下： 一、以備抵呆帳代表銀行的資產品質時，其與總營業成本之間的關係，隨樣本分組不同而有不同的結果，但大多為正向關係，且達顯著水準。故備抵呆帳與銀行的總營業成本有關，與預期一致。 二、以催收款代表銀行的資產品質時，其與總營業成本之參數估計為負值，此結果與預期不符。故催收款不能代表銀行的資產品質。 三、以負債總額代表銀行的資本結構時，其與總營業成本之間的關係，隨樣本分組不同而有不同的結果，但大多為正向關係，且達顯著水準。故負債總額與銀行的總營業成本有關，與預期一致。 四、在成本函數中新增資產品質與資本結構二個變數後，銀行之X-efficiency管理效率之衡量結果方面，整體上，民營銀行-新銀行最佳，公營銀行次之，而民營銀行-舊銀行最差。 五、在成本函數中新增資產品質與資本結構二個變數後，銀行之Scale-efficiency規模效率之衡量結果方面，整體上，公營銀行優於民營銀行。 / This study examines two different perspectives ofefficiency, X-efficiency and Scale-efficiency, for commercial banks in Taiwan from 1981 to 1995. The primary purpose and contribution of this paper is to investigate the impacts of asset quality and capital structure on the measurement of bank elficiency. We use allowance for doubtful accounts or non-performing loans as the proxy for asset quality. The main findings are as follows: 1. Asset quality, measured by doubtful accounts, affects bank production cost. The results show that banks with larger allowance for doubtfal accounts, i.e. bad asset quality, tend to have higher production costs. 2. The results using non-performing loans as a proxy for asset quality are also consistent with our hypothesis. That is, production costs are generally higher for banks with larger non-performing loans. 3. Capital structure of banks plays a crucial role in their production cost estimates. Due to differential impacts of sources of funds on production function, banks with larger external funds, i.e. liabilities, would incur higher production costs. 4. Our results support that new private banks in Taiwan are generally more X-efficient than public banks. On tile contrary, public banks in Taiwan tend to be more scale-efficient than private banks.

本文研究資料取自於中央銀行經濟研究處調查之全體民營企業資金流量統 計資料，樣本期間為民國 75-79年。研究方法主要採用描述性統計來報導 台灣雙元金融體系之特質以及廠商之基本營運特性。在廠商存活函數及成 長函數設定方面，則採用Evans (1987)之研究架構，且以 Heckman (1979)二階段估計方法來進行估計，以修正樣本選擇性偏誤，並對函數作 對數化展開二階，以解決函數非線性之問題，最後則以Bresch-Pagan之方 法檢定是否存在變異數異質性，若有異質變異數之現象產生，則以White (1980)之方法加以修正。實證結果發現，在存活函數之估計方面，規模越 大、沈沒成本佔總資產比率越高及資產使用效率越高之廠商越不容易退出 市場，借款比率則無明確之影響方向。在成長函數估計方面，規模越大之 廠商成長率越低，而且制度外借貸市場借款比率越高者成長率亦越低。

每年各國都有許多報章雜誌以不同的績效指標來進行企業排名，檢視企業前一年度的經營成果，並就排名結果解析未來產業趨勢。一般認為排行榜中的企業可代表標竿企業，同時排行榜符合統計概念中的樣本，加上排行榜為利用前一年已知的財務資料，為落後指標，應可代表整體產業的發展，故有不少研究是直接使用排行榜的企業作為研究對象，但少有直接就排行榜長期資料進行分析的研究。 　　而本研究旨在研究歷年排行榜的資料與產業變遷的關係，以及台灣產業的特性。研究範圍使用台灣經濟新報Top3000資料，研究1991~2008年製造業營收前五百大企業，並針對有企業家數有明顯變化，且為台灣重點發展之半導體、光電、紡織產業深入探討。 結果發現台灣前五百大企業的入榜變動率與美國前五百大企業的入榜變動率接近，每年約28家企業入榜；前一百大的入榜變動率16.59%比前五百大的入榜變動率5.53%還高出許多；半導體、光電、紡織產業的入榜變動率深受到總體環境變化影響。而我們也證實獲利率和入榜家數有正向的線性關係，表示當該產業的平均獲利率上升時，該產業的入榜家數也會增加。最後，在規模報酬的結果中看到，台灣製造業五百大企業和美國Fortune500大一樣呈現規模報酬遞減，也意味著大企業的生產效率不見得是最好，大不代表強，不代表有競爭力。在討論加入研發費用變數探討後，我們也看到研發費用變數對五百大企業的營收貢獻是正向顯著的，從係數的比重變化來看，資本密集的產業也逐漸的走向知識密集產業。 排行榜可說是個量化的產業史，也充份具備了資訊提供的價值。 / For every country, every year, there are lots of newspapers and magazines report the achievements of enterprises according to many different financial performance indicators, making a ranking by examining the operating results of the previous year and analysis future industry trends. The enterprises in the ranking generally considered to represent the benchmark enterprises, while the ranking conforms to the statistical concept sample. Owing to the ranking which uses the financial information known to the previous year, as lagging indicators, should be possible to represent overall industrial development. Therefore, many researches take the ranking directly for the object of study, but only few researches take the long-term ranking data as an analysis. 　　However, this research is for the purpose of studying the relationship between the long-term ranking data and the industrial vicissitude, as well as the characteristics of Taiwan industries. The study using the Taiwan Economy Journal Top3000 financial data, tries to study the top 500 enterprises of manufacturing industry from year 1991 to 2008, and aims to thoroughly discuss the semiconductor industry, the electro-optic industry, the textile industry which are the focus industries and their entrepreneur numbers has obvious change. The results show that the entry/exit change rate of Taiwan top 500 enterprise ranking is close to the change rate of U.S.A top500 enterprise ranking. The change rate shows that approximately 28 enterprises enter the top500 enterprises ranking every year. Besides, the change rate of top100 enterprises rank, 16.59%, is higher than the change rate of top500 enterprises rank 5.53%. The change rates of semiconductor, the electro-optic, the textile industry are deeply influenced by the overall environmental variation. Furthermore, we also confirm that the profit rate and the number of entry top500 ranking have the positive linear relationship. It means that when the industrial average profit rate rises, the entry number of this industry increases as well. Finally, we can find out the return on scale of the top 500 enterprises in Taiwan manufacturing industry, the same as American Fortune500, presents the decreasing returns on scale, which also means that production efficiency of large enterprises is not necessarily the best. Big corporate does not mean that they are stronger or more competitive. After adding the research & development expense variable into discussion, we also see the research & development expense variable for top500 enterprises’ revenue is a significant positive contribution. Looking from the change of coefficient proportion, the capital-intensive industries have gradually transformed into knowledge-intensive industries.. The ranking can be said a quantitative industrial history, but also fully equipped to provide the value of information. Key words: The ranking, the change rate, the profit rate, the return on scale