在現今的經濟、法律、政治環境下，許多企業因為法律、稅務、競爭策略等之考量，已不再以法律上單一企業個體進行所有商業行為，也許會以成立子公司或透過股權收購擁有或控制其他企業，以達到特定的目的。財務會計準則公報第七號即針對此點，認為在經濟實質重於法律形式之基礎下，當一企業實質上可控制另一企業時，雖然在法律上其為相互獨立的個體，但基於經濟實質之考量，其應屬於同一個體，因此，合併財務報表之規定因應而生。合併財務報表與一般以權益法處理長期投資之母公司財務報表，最大不同處即在對長期股權投資及投資收益之處理，合併財務報表將母公司財務報表中之長期股權投資及投資收益分解為子公司資產、負債及本期淨利之組成要素，再與母公司財務報表合併，此即所謂「全面合併」。理論上，合併財務報表應較母公司財務報表更能清楚表達一經濟個體之財務狀況、經營成果及現金流量，讓報表使用人看的更清楚。 本研究參考Ou and Penman(1989)及 Holthausen and Larcker(1992)之研究，以財務比率預測企業未來每股盈餘變動方向及股價異常報酬方向。以民國八十六年至民國九十年五年間同時編製母公司及合併財務報表之113家上市公司為觀察公司，並以八十六年至八十九年為估計期間，以財務比率分別建構兩套財務報表之預測模式，將預測模式代入民國九十年之中，預測民國九十一年之每股盈餘變動方向以及股價異常報酬方向，再比較兩套財務報表之預測能力。 實證結果發現，因為兩套財務報表在許多項目金額均相異，所以若以財務比率分析一企業，兩套財務報表的確具不同之意涵，但若將財務比率預測每股盈餘變動方向以及股價異常報酬方向，兩套財務報表的預測能力並未通過統計上之顯著差異，無法得到合併財務報表因其資訊內涵較佳，其預測能力較母公司財務報表為佳之結論。在實證過程中，受到資料取得之限制及許多假設的影響，均可能對此研究結果造成影響。

近年來許多財務預警模式的研究提供了各種變數對公司財務危機預測能力的研究，其中財務變數屬於個別風險，總體經濟變數屬於系統風險，考慮到個別產業特性的差異，影響的因素也會隨著產業各有不相同，本研究透過加入個別產業變數，分別去探討個別產業變數對企業發生財務危機是否會有顯著的影響。 在實證研究部分，本研究嘗試以受到總體經濟變數影響差異較大的食品業及營建業為例，說明影響企業發生財務危機的因素。本研究依據離散涉險模型以及羅吉斯模型進行廻歸分析後發現，受到景氣循環影響波動甚巨的營建業以及較不受景氣影響的食品業，在加入個別產業因素後，模型的解釋能力提高，而各項總體以及個別產業經濟指標不論在長期、短期都具有參考的意義，在未來分析師進行產業以及公司評價時，我們建議可以依據總體、產業指標、公司財務狀況來進行分析，將會比只考慮總體經濟變數以及財務變數，得到較為準確的判斷。 / Financial and Macro economic variables are two factors always being discussed in past default forecasting researches. Financial variables are idiosyncratic risk and Macro economic variables are systematic risk. Despite above two factors, there might still exist great difference between varied industries and each industry could be affected by different events. The theme of this research will be discussing this issue, and this research could provide some empirical and theoretical value in this issue. In our research, we will test one industry which is affected by macro economic variables and the one which is not been affected so much. Construction and Food industries will be considered in our research. No matter the construction industry or the food industry are not only been affected by macro economic factors but also been affected by individual industry factors. In addition, when we added them together into the model, the ability of explanation increased. The conclusion of our research is that when Analyst making comments on the companies default, they need to analyze with macro economic, individual industry and financial factors separately according to different industries.

傳統財務理論認為市場具有效率，在投資人理性且追求最大效用的假設下，股價應能立即且完整的反應所有資訊，但近年來許多學者研究發現一些違反傳統定價理論和效率市場的實證結果。為解釋上述傳統定價理論無法解釋的異常現象，以心理學對投資人決策過程的研究成果為基礎，重新檢視整體市場價格的行為財務學便獲得重視。 本研究以1988年至2007年間，亞洲四小龍(台灣、香港、新加坡、南韓)與四小虎(泰國、菲律賓、馬來西亞、印尼)等八國大盤與各產業股價資料檢視：（1）產業股價報酬率是否直接影響大盤未來報酬率；（2）產業股價報酬率是否透過總體經濟指標，影響大盤未來報酬率。主要實證研究方法採用誤差修正模型，相較於最小平方法，此模型可以避免假性迴歸之情形，同時考慮多個變數間的長期均衡關係與短期動態調整。除可以直接分析產業股價報酬率對大盤未來報酬率的影響，亦可利用因果關係檢定探討產業股價報酬率如何透過總體經濟指標，影響大盤未來超額報酬率，即間接影響效果。 本文發現台灣部分產業報酬率，對未來大盤超額報酬率具有直接或間接影響；至於其他七國，亦有相似情況，顯示投資人無法即時解讀產業資訊對未來總體經濟的影響，導致產業資訊於產業與大盤間緩慢擴散。

非營利組織的資源直接間接來自於社會大眾，本應就其財務運用的狀況對社會大眾交代，而財務報表乃是表達任何組織的經營結果，與資源分配是否有效的重要資訊。在台灣的非營利組織，超過33,000家，其中超過9,000家均採內政部所提供的財務報表範例編製自己的財務報告，惟該範例卻有瑕疵。因此本研究在探討什麼樣的財務報表格式可供內政部所屬的非營利組織參考。 本研究設計二套財務報表，一套依一般公認會計原則，一套依內政部範例改編，以問卷探詢非營利組織與營利組織的財務人員及管理階層，是否支持非營利組織公開其財務報表？如支持，財務報表的名稱及格式內容應為何？不同服務領域，對於贊成公開的財務報表是否不同？對財務報表的名稱及格式內容之偏好是否有差異？不同財務報表的格式，對於報表所呈現的完整性及報表間的關聯性是否不同？且對報表的信任度及理解度是否有影響？最後，財務資訊揭露是否為影響捐款的重要因素？ 本研究之結果顯示，超過94%的受測者支持非營利組織公開其財務報表，且財務資訊揭露是影響捐款的重要因素。至於應公開的財務報表，則有「資產負債表」、「收支餘絀表」、「現金流量表」、「淨值變動表」，營利組織贊成公開的財務報表，為上述四表；非營利組織的意見雖較為分散，但仍集中在「資產負債表」、「收支餘絀表」。對於報表名稱及格式內容，營利組織與非營利組織也明顯不同，且不同財務報表的格式，對報表的信任度及理解度，以及報表的完整性和報表間的關聯性，是有影響的。 本研究並根據以上結論，編製一套財務報表格式以供內政部所屬的非營利組織參考。

國內企業失敗的研究大都定位在財務危機的領域，且幾乎完全以股票上市 公司為研究對象。因受限於國內證券市場規模太小，研究樣本受到相當大 的限制，歷年來發生財務危機的案例甚少，所以財務預警系統只說明模式 本身區別成效，至於樣本外的測試，則付之闕如，無法了解此一模式對不 同時期的樣本是否仍有相同的區別能力，模式穩定性也就無從得知了。本 研究採用洪榮華（民82）的研究，擴大解釋危機的定義，以企業發生虧損 為一觀察事件，找尋足夠的樣本來建構財務危機預測模式，並從事樣本外 的預測，以驗證區別模式的穩定性。前人的研究結果顯示：大多數的預測 模式在樣本內的測試均有相當不錯的區別能力，樣本外的預測能力卻大幅 下降。Platt & Platt（1990）對於模式不穩定的原因歸納出兩個結論： 財務報表資料會隨時間的經過產生不穩定的現象、產業間財務資料的差異 ，經由產業相對財務比率的調整可以消除產業效果使得模式的區別能力趨 於穩定。Marquette（1980） 指出，良好的預測模型必須具有動態模型、 經得起時間考驗、以及不受時間約束等特性。也就是說，一個優良的財務 預警模型不會受到產業與時間因素的影響，可以適用在不同產業、時期， 即模式具有高度的穩定性。因此，基於上述理由本研究之目的有三：1.比 較以產業相對財務比率與公司財務比率所建立的預警模式對企業財務危機 的預測，何者有較佳的區別能力。2.驗證由原始樣本所建立區別模式對同 一時期的保留樣本，是否有顯著的區別能力，用以了解模式是否有同期的 適用性。3.驗證由原始樣本所建立區別模式對後期樣本，是否有顯著的預 測能力，用以了解模式是否有跨期的適用性。結論有四：1.公司財務比率 模型並非一穩定模型。模式本身具有區別能力，但卻不具有同期的適用性 與跨期的適用性。2.相對而言，產業相對財務比率模型為一穩定模型。模 式本身不僅具有區別能力，也同時具有跨期的適用性。3.就模式的區別能 力與預測能力而言，除危機前一年外，產業相對財務比率模型的區別效果 ，並未顯著優於公司財務比率模型。4.從本研究中發現，無論公司或產業 相對比率模型，對財務危機事件的預測，短期的預測能力高，長期則顯著 下降。

近年來私立大專院校的弊案層出不窮，引起社會大眾的高度重視，本研究即針對私立大專院校之財務結構現況與會計處理作探討。本研究採用財務項目組成要素與相關財務比率，進行財務結構現況分析，並透過規模大小、組織型態、系所類別與正常異常等劃分，作進一步的探討；另外，本研究探討我國目前對於私立大專院校財務報表編製之規定與會計理論相違之處，以提供改進之建議，並建立適當假設，針對折舊性固定資產提列折舊，檢視相關財務比率變動的情形。 　　研究結果發現，私立大專院校的收入來源，主要為其學雜費收入，其次為補助及捐贈收入。而經常性支出項目，主要為其教學研究及訓輔支出，其次為行政管理支出。資產組成結構係以固定資產比重最高，其次為流動資產及長期投資與基金；而折舊性資產佔總資產的比率約為50%。就整體而言，其流動性尚稱良好，負債比率約為14%；資產報酬率約為10%，權益報酬率約為11%；經常性支出佔總收入之比率約為70%。在本研究所建立之假設下，試提折舊發現變動程度較大的項目為當期餘絀佔總收入的比率與負債比率。且改編前後達顯著差異水準的有經常性支出及當期餘絀占總收入比率、固定資產比率、長期資金佔固定資產比率等。 　　本研究根據上述研究結果，建議私立大專院校的折舊性固定資產，應於使用期間內提列折舊，及私立大專院校的會計處理應儘量與我國一般公認會計原則一致，並儘速制定非營利組織適用之一般公認會計原則。 / Recently, the corruptions of private universities and colleges have emerged, and attract much concern from the public. This study evaluates the current financial structure of and the financial accounting standards for private universities and colleges. The current financial structure is evaluated by using percentage analysis and relevant financial ratio analysis. To explore this issue more in depth, the study discuss the financial structure based on the scales of size, the organization types, the operating natures, and normal-abnormal separation of private universities and colleges. Besides, this study compares the accounting standards of private universities and colleges with Generally Accepted Accounting Principles and provides revise proposals. This study also establishes proper assumptions for private schools’ depreciable fixed assets and observes the effect of the change on the depreciation accounting on the financial ratios. 　　Empirical results show that tuition revenues are the primary income resources of private schools. The subsidies and donations occupy second big share. The expenditures of the instruction and the administration are the major items of the regular expenditures. Fixed assets have the biggest percentage of the total assets, and the current assets and long-term investments are the second and the third respectively; the depreciable assets are about 50% of the total assets; As a whole, the fluidity of the private schools is sound, and the debt ratio is about 14%; ROA is about 10%, and ROE is about 11%; regular expenditures are about 70% of total incomes. Under the assumptions of this study, we found that current surplus/ total incomes ratio and debt ratio are greatly affected, and regular expenditures/total incomes ratio, current surplus/total incomes ratio, fixed assets/total assets ratio, and long-term capital/fixed assets ratio are significantly different. 　　According to the results above, this study suggests that the depreciable fixed assets of the private universities and colleges be depreciated during the useful life, and the accounting standards be accordant with GAAP. Last but not the least, we should establish GAAP for the non-profit organizations as soon as possible.

本研究首先從經營績效、公司特性及公司治理角度探討財務主管之異動行為，並分析財務主管異動與後續經營績效及財務危機之關聯性。相關實證結果發現，前期經營績效不佳與內部治理愈差之公司會傾向更動財務主管，且當公司經營績效及財務狀況逐期惡化時，財務主管異動會較頻繁，但未發現控股結構複雜度與財務主管異動有關。此外，財務主管異動後之公司經營績效並無改善之跡象，符合惡性循環假說。財務主管異動與財務危機之研究結果發現，財務主管異動頻率與財務危機呈正向關係惟並不顯著，但若以下市或全額交割定義財務危機時，實證結果顯示，財務主管異動較頻繁、公司內部治理較差之公司，發生下市或全額交割之可能性愈高。 / This thesis examines the determinants of chief financial officer (CFO) turnover behavior and whether CFO turnover signals the operating performance of subsequent period. In addition, the association between CFO turnover and financial distress is also investigated. The empirical findings show that CFOs of firms with poor operating performance and weak internal governance environment are more likely to have turnovers. Deterioration in operating performance and financial conditions leads increase in frequency of the CFO turnover. Moreover, the CFO turnover tends to precede a poorer subsequent operating performance. While there is no association between the frequency of CFO turnover and occurrence of financial distress, it is found that higher the frequency of CFO turnover and poorer the internal governance environment, higher the probability of delisting of firms.

本文旨在探討金控公司合併換股比率之決定因素，變數包含財務與非財務因素。依財務變數選用標準之不同，區分為一般財務指標模型與五構面指標模型，兩模型之非財務變數皆相同。截至民國100年12月31日，樣本共43家。一般財務指標模型包含八項財務變數，五構面指標模型則包含七項財務變數，由中央存款保險公司金融預警系統中資本適足性、資產品質、管理績效、營利性、流動性等五個構面中捕捉。一般財務指標模型中共有每股淨值、員工平均年齡、員工學歷程度、董監事持股比率、服務據點等五個變數達到影響換股比率之顯著結果，截距項係數的不顯著結果，顯示主併與被併公司在併購價格中未有顯著溢價或折價之收付；五構面指標模型則有財務槓桿、貝里比率、每人營收淨額、稅前純益占實收資本比率、稅後淨利率、員工平均年齡、員工人數、服務據點八項變數達到顯著結果。五構面模型解釋能力較一般財務指標模型高，但截距項呈現顯著負值，顯示可能有併購溢價或其他為五構面所遺漏的變數未被納入。 / The objective of this study is to discuss the determinants of the stock exchange ratios for mergers of the financial holding companies in Taiwan. All factors are divided into two parts, financial and non-financial. There are two models used in this study, the common financial index model and the five-perspective index model, depending on the choosing standard in financial factors. Financial factors in the common financial index model are widely used in financial statement analysis, while in five-perspective index model they’re chosen based upon five critical elements of CAMEL ratings system, a method of evaluating the health of credit unions. All non-financial factors used are indifferent between the two models. Choosing the study sample which has been a member of financial holding company until December 2011 and using ordinary least square (OLS) method, the empirical investigations suggest that in the common financial index model there are five factors have significantly positive effects on the exchange ratio, which are book value per share, average employees’ ages, the educational background of employees, corporate ownership and service locations. The intercepts in this model are not statistically significant in the regressions, implying that there are not any premiums or discounts after incorporating the impact of the financial and non-financial factors. In the five-perspective index model there are eight factors have significantly positive effects on the exchange ratio, which are financial leverage, Berry ratio, net sales revenue per employee, the proportion of capital of the pretax income, net profit margin, average ages of employees, number of employees and service locations. In summary, the interpretation power of the five-perspective index model is greater than the common financial index model. But the fact that the intercepts in this model are statistically significant, implying that there might be some other factors which have been omitted.

自2007年–2008年全球金融危機爆發後，投資者開始對抵押證券的價值信心崩潰，產生流動性危機，即使多國中央銀行運用各種貨幣政策向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機所帶來的骨牌效應。不但多家大型的金融機構接連倒閉或被政府接管，更引發全球性的經濟衰退。 台灣因法規限制、政府干預及貨幣市場侷限，在面對全球金融風暴後，金融機構對於風險控管、融資對象的審核更趨嚴格。但是，各金融機構為求永續經營，對各營業據點卻沒有因金融風暴而降低業績及營收成長的要求。因此，分行及客戶經理除了必須接受總行更趨嚴格的風險控管、審核規範之外，仍須面對年年增長的業績目標，其經營情勢必更形艱鉅。 而投資人在面臨全球經濟衰退、產業獲利不佳的情況下，皆對市場皆採取觀望、現金為王的態度，因而多數投資人會將大量的閒置資金存放於金融機構；反觀，金融機構面對日益增加的存款，貸放成本一路提高，卻又苦無穩健的貸放對象，對賴以利差收入為主的金融業來說無異是雪上加霜。而傳統產業穩健、保守的產業生態、經營思維，擁有充沛的營運資金，又不喜於財務槓桿操作，是銀行低倒債風險、穩健的融資貸放客群。但是，傳統產業保守、習於運用自有資金、不習於運用融資的習慣。因此，要如何建立產業與金融業雙贏、獲利的策略，將是本研究主要探討的重點。 本研究係以大家熟知之無風險獲利模型為基礎，由個案公司透過出口型傳統產業之融資議價優勢，運用各金融機構之間不同的競爭優勢，所創造出能夠同時滿足三方需求的無風險獲利財務策略，達成三贏的局面。

本研究探討購併費用是否反映投資銀行在購併案中提供的價值,與過去研究不同的是,過去研究大多從主併公司的角度進行探討,本研究分別研究主併公司及被併公司購併顧問費用。 因為購併過程中主併方及被併方都會聘請投資銀行擔任財務顧問,同時對兩端進行分析可以比對投資銀行在擔任不同角色時購併顧問費用取決因素是否不同,並且可以對投資銀行提供給主併公司及被併公司的價值進行推論。 本研究以美國購併案為研究對象,主併與被併公司皆為美國公司,研究期間為 2000 年至 2015 年。由 885 筆被併顧問費用購併交易樣本及 229 筆主併顧問費用購併交易樣本進行研究,實證結果發現:(1) 被併公司股價 CAR 越高,被併公司顧問費用越高,(2) 購併案所花時間越短,被併公司顧問費用越高。對於主併公司購併顧問費用而言,(1) 投資銀行排名上升,主併公司顧問費用越低。 原先我們認為購併溢價會影響購併顧問費用,但透過實證研究發現,不論對主併公司或被併公司投資銀行而言,購併溢價與購併顧問費用統計上均無顯著影響。 / This paper investigates the relationship between M&A advisory fee and the advisory value which investment bank provides in M&A transaction. Most of papers studied M&A issues related to acquirer, different with previous studies, we not only focus on target fee but also acquirer advisory fee. Both of target and acquirer firm hire financial advisors to help them deal with the M&A transaction, to check if the factors affecting M&A advisory fee are different, we divided the model into two parts, one focus on target advisory fee, and the other focus on acquirer advisory fee. Evidence from 885 M&A transactions focus on target and 229 M&A transactions focus on acquirer between 2000 and 2015 supports that (1) Higher target company CAR, higher target M&A advisory fee, (2) Faster deal closing, higher the target M&A advisory fee. For acquirer investment bank, the evidence shows that (1) As the ranking move up, the advisory fee should be lower. One of the hypothesis is that higher premium, higher target and acquirer advisory fee, according to the result, we found that the premium is not statistically significant to target and acquirer advisory fee.