Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Instituto de Ciências Humanas, Departamento de Economia, 2006. / Submitted by Diogo Trindade Fóis (diogo_fois@hotmail.com) on 2009-10-22T15:43:06Z No. of bitstreams: 1 2006_Aquiles Rocha de Farias.pdf: 3714895 bytes, checksum: d299cb5b217de203c038d65365683b29 (MD5) / Approved for entry into archive by Gomes Neide(nagomes2005@gmail.com) on 2010-06-14T19:39:31Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2006_Aquiles Rocha de Farias.pdf: 3714895 bytes, checksum: d299cb5b217de203c038d65365683b29 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-06-14T19:39:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2006_Aquiles Rocha de Farias.pdf: 3714895 bytes, checksum: d299cb5b217de203c038d65365683b29 (MD5) Previous issue date: 2006-12-04 / Nesta tese utilizamos distribuições hiperbólicas generalizadas, que geram processos de Lévy descontínuos, para modelar ativos brasileiros e apreçar derivativos. Depois apresentamos as distribuições Hiperbólicas Generalizadas Multivariadas Afins e também a utilizamos para modelar ativos brasileiros e apreçar derivativos. São utilizados dados de ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo, Taxa de Câmbio de Reais por Dólar e Índices de Ações internacionais. No final, utilizando medidas de qualidade de ajuste, mostramos que as distribuições aqui apresentadas são melhores para se modelar ativos e que também proporcionam uma melhora no apreçamento de derivativos. ________________________________________________________________________________________ ABSTRACT / In this thesis we use generalized hyperbolic distributions, that are laws of L´evy processes with jumps, to model Brazilian assets and price derivatives. Then we present the Multivariate Affine Generalized Hyperbolic distributions and also use it to model Brazilian assets and price derivatives. We use data from stocks traded at Bolsa de Valores de S˜ao Paulo, Exchange Rate of Reais by D´olar and international Stock Indexes. At last, using goodness of fit measures, we show that the distributions presented here are better in asset modeling and in derivative pricing.

Submitted by Suethene Souza (suethene.souza@ufpe.br) on 2015-03-11T19:46:43Z No. of bitstreams: 2 DISSERTAÇÃO Júlio Pereira de Araújo.pdf: 2035615 bytes, checksum: 24487c14ffd88e76ea5cf5bfea52bfb3 (MD5) license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-11T19:46:43Z (GMT). No. of bitstreams: 2 DISSERTAÇÃO Júlio Pereira de Araújo.pdf: 2035615 bytes, checksum: 24487c14ffd88e76ea5cf5bfea52bfb3 (MD5) license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) Previous issue date: 2014-06-13 / Esta pesquisa teve por objetivo comparar o risco e o retorno das empresas que foram investidas por gestores de private equity e/ou venture capital (PE/VC) em relação às que não receberam esse tipo de investimento. A base de dados utilizada foi os preços e os retornos diários das ações das empresas que realizaram IPO no período de fevereiro/2006 a novembro/2010, bem como do índice Ibovespa. A análise do retorno compreendeu períodos de 21, 126, 252, 504 e 756 dias após o IPO por meio das metodologias do Retorno Anormal Acumulado (RAA) e de modelos de regressão múltipla que tentaram explicar o comportamento dos RAA’s através de seis variáveis: valor de mercado, índice book to market, volume de oferta, parcela primária, presença de organizações gestoras de PE/VC e nível de governança corporativa. Os resultados mostraram que as empresas com PE/VC apresentaram maiores RAA’s em relação às empresas sem PE/VC em todos os períodos. Na análise das regressões chegou-se à conclusão de que além da presença ou não de um fundo de PE/VC, o nível de governança corporativa e o volume de oferta influenciam nos valores dos RAA’s das empresas. Na análise do risco verificou-se aspectos de volatilidade dos preços das ações (normalidade, presença de raízes unitárias, autocorrelação serial dos erros e suporte aos efeitos heterocedásticos) e a metodologia utilizada foi o Value at Risk (VaR) com Simulação de Monte Carlo. Analisou-se os VaR’s individuais das empresas por ano de realização do IPO (2006 a 2010) e no período total. Cada VaR individual foi calculado considerando-se o melhor dentre três modelos de volatilidade: desvio-padrão; volatilidade com modelo GARCH mais parcimonioso e o melhor modelo GARCH encontrado pela metodologia Akaike. Os resultados da análise da volatilidade mostraram principalmente que a maioria das empresas apresenta suporte aos efeitos heterocedásticos. Em relação aos resultados do VaR, tanto no período total quanto na análise por ano do IPO, o grupo de empresas que recebeu investimentos de PE/VC apresentou maiores valores de VaR em relação ao grupo sem PE/VC. Assim, pôde-se concluir que o grupo de empresas com PE/VC possui maiores níveis de retorno e de risco em relação ao conjunto das empresas sem PE/VC.

Orientador: Ricardo de Medeiros Carneiro / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-08-07T08:10:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Leister_MauricioDias_M.pdf: 2090235 bytes, checksum: 25bff865981a523545eccedc5f4ee99f (MD5) Previous issue date: 2006 / Resumo: Este trabalho tem como tema os dilemas e desafios enfrentados pelas autoridades monetárias das economias centrais na condução da política monetária quando se está diante de uma bolha de ativos mobiliários ou imobiliários. Sua finalidade é apresentar os receituários prescritos pelos economistas que seguem a tradição da hipótese dos mercados eficientes e aqueles que admitem alguma manifestação de racionalidade/imperfeição no comportamento dos agentes participantes dos mercados financeiros. Para cumprir essa tarefa primeiramente será apresentado o conceito teórico de bolha de acordo com essas duas visões. Em seguida será feita uma breve descrição de como o processo de desregulamentação financeira, que ganhou força a partir da década de 1970, permitiu que as bolhas se tornassem recorrentes e intrínsecas ao sistema capitalista, bem como o modo pelo qual os ciclos de ativos afetam as principais variáveis macroeconômicas. A partir de então abre-se caminho para melhor compreender as vantagens e desvantagens de se adotar uma política monetária passiva diante das bolhas (como prefere a visão neoclássica convencional) ou pró-ativa (como defende a visão alternativa). Como ficará evidente este é um tema novo e controverso para a teoria econômica e não se tem aqui o objetivo de apresentar uma solução definitiva para os dilemas da autoridade monetária. Pretende-se tão somente mapear as diferentes visões a respeito do tema. Por fim há ainda um último capítulo onde se faz uma breve análise da bolha de ações (e a conseqüente bolha de imóveis) que a economia norte-americana experimentou do final da década de 1990 / Abstract: The subject of this work are the trade-offs and challenges faced by Central Banks of the developed countries in the conduction of the monetary policy in the occurrence of a stock or real state bubble. In this thesis are presented the opinions of economists that believe in the random walk theory and in the efficient market hypothesis, and of those that assume some irrationality in the behavior of financial markets in respect of how Central Banks should use the monetary policy in the occurrence of bubbles. First it is showed the theoretic bubble concept under these two viewpoints. After that, the second chapter shows a short analysis of how the financial deregulation since 1970 has allowed bubbles to be more frequent and to have enough power to affect macroeconomic variables. The third chapter shows the advantages and disadvantages of adopting an either passive or active monetary policy to combat bubbles. This is a controversial subject to the economic theory and the purpose of this thesis is not to present a definitive solution for these challenges. The pretension here is solely identify the existing visions on this subject. Finally, the last chapter presents a short analysis of the ¿internet¿ bubble in the United States during the second half of the nineties / Mestrado / Teoria Economica / Mestre em Ciências Econômicas

Submitted by Fernanda Rodrigues de Lima (fernanda.rlima@ufpe.br) on 2018-10-03T19:56:52Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) TESE Alexandre Soares Ramos.pdf: 2710588 bytes, checksum: 8be38cdcc1321d3316efb780e25a7d4b (MD5) / Approved for entry into archive by Alice Araujo (alice.caraujo@ufpe.br) on 2018-11-14T16:26:06Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) TESE Alexandre Soares Ramos.pdf: 2710588 bytes, checksum: 8be38cdcc1321d3316efb780e25a7d4b (MD5) / Made available in DSpace on 2018-11-14T16:26:07Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) TESE Alexandre Soares Ramos.pdf: 2710588 bytes, checksum: 8be38cdcc1321d3316efb780e25a7d4b (MD5) Previous issue date: 2010-03-15 / CNPq / A tomada de decisão em um ambiente envolvendo incerteza é um problema que data dos primórdios da civilização. Atualmente, uma das áreas mais desenvolvidas em termos de metodologia de análise do comportamento do mercado sob incerteza é o setor financeiro. A análise de evolução dos preços de ações tem demandado o uso de um instrumental analítico fortemente fundamentado e que envolve a utilização de instrumental quantitativo bastante avançado. Os avanços recentes no estado da arte na área da econometria e as controvérsias com os resultados teóricos da Economia, demandou e ainda demanda, uma aobrdagem multidisciplinar para a análise de dados fazendo surgir a criação de novos modelos, em particular, para séries financeiras. Como os modelos tradicionais usados isoladamente, mesmo os não lineares, não apresentam resultados satisfatórios em todos os períodos analisados, uma forma sugerida em muitos casos é combinar modelos para aproveitar as melhores capacidades de previsão de cada um deles, pretendendo com isso, captar os principais parâmetros determinantes da dinâmica das séries temporais. Nesta tese é proposto a utilização de um sistema híbrido, baseado em Redes Neurais Artificiais (RNA) e Modelos econométricos não-lineares, para realizar previsões com o intuito de se conseguir um melhor resultado com esses modelos quando comparados aos modelos isolados. O objetivo do trabalho é investigar quais modelos fornecem a melhor qualidade de previsão, as limitações desses modelos e se os mesmos têm aplicações práticas quando aplicados a previsões de séries temporais. Como resultado, foi possível concluir que o modelo combinado se ajusta melhor aos dados reais do que os modelos individuais, fato este comprovado através da comparação das diferentes medidas de performance. Por exemplo, no caso da série de preços das ações da Petrobras, o erro quadrático médio (MSE) do modelo combinado é reduzido em 40% quando comparado ao MSE do melhor dos modelos estudados. No conjunto das séries não-financeiras, o MSE do modelo combinado para a série de emissão de CO₂ apresentou uma redução de 65% quando comparado ao MSE do modelo ARIMA que para a presente série foi o modelo individual com melhor performance. Usou-se o MSE como exemplo pois o MSE é a medida mais utilizada pela sua facilidade de cálculo e por ser uma métrica encontrada em praticamente todos os pacotes computacionais que trabalham com estatística e RNAs, facilitando assim a comparação dos resultados. De uma forma geral temos sete parâmetros de comparação entre os modelos em sete séries de teste. Assim temos 49 resultados dos parâmetros de comparação. Em 35 resultados o modelo combinado é o melhor dos três, ou seja, para as séries em teste, em 71,4% das vezes o modelo combinado é o melhor. Em 42 resultados o modelo combinado aparece como o melhor resultado, ou seja, para as séries em teste, em 85,7% das vezes o modelo combinado é melhor ou tão bom quanto o das RNAs. Enquanto isso, o modelo RNA aparece apenas 7 vezes (14,3%) como o melhor resultado e 13 vezes (26,5% ) das vezes como melhor ou tão bom quanto o modelo Combinado. O Modelo de Box&Jenkins só apresenta um resultado como sendo o melhor na série de CO₂, na medida BIC. Assim, verifica-se que entre os modelos e dentre essas séries, o modelo Combinado é o mais adequado a se utilizar. Logo, podemos afirmar que, em algumas situações, esses modelos híbridos fornecem melhores resultados quando comparados aos modelos econométricos tradicionais ou mesmo aos modelos puros de Redes Neurais geralmente utilizados para se fazer previsões. / Decision making under uncertainty is a problem that has existed since the dawn of civilization. Currently, the financial sector is one of the most advanced in terms of methodological analysis of market behavior under uncertainty. The analysis of evolution of stock prices has required the use of a quantitative analytical tools strongly based. Recent advances in the state of the art in the area of econometrics and controversies with the theoretical results of the Economy have demanded and still demand a multidisciplinary approach to data analysis, creating the creation of new models, particularly for financial series. As the traditional models used alone, even non-linear ones, do not present satisfactory results in all the analyzed periods, a suggested way in many cases is to combine models to take advantage of the best predictive capacities of each one of them, intending to capture the main parameters that determine the dynamics of the time series. This thesis proposes to use a hybrid system based on Dynamic Artificial Neural Networks (DANN) and non-linear econometric models to make predictions, in order to achieve a better result. The objective of this study is to investigate which models provide the highest quality prediction, the limitations of these models and whether they have practical applications when applied to forecasts financial series. As a result, it was concluded that, in some cases, the combined model fits the data better than the actual individual models, a fact confirmed by comparing the different measures of performance. For example, in the series of stock prices of Petrobras, the mean square error (MSE) of the combined model is reduced by 40% compared to the MSE of the best studied individual model. In the group of non-financial series, the MSE of the combined model for the CO₂ emission has fallen by 65% compared to the MSE of the ARIMA model for which this series was the individual model with better performance. The MSE was used as an example because the MSE is the most used measure for its ease of calculation and for being a metric found in almost all the computational packages that work with statistics and RNAs, thus facilitating the comparison of the results. In general we have seven parameters of comparison between the models in seven test series. Thus we have 49 results of the comparison parameters. In 35 results the combined model is the best of the three, that is, for the series under test, at 71.4 % of the time the combined model is the best. In 42 results the combined model appears as the best result, that is, for the series under test, at 85.7 % of the time the combined model is better or as good as the RNAs. Meanwhile, the RNA model appears only 7 times (14.3 %) as the best result and 13 times (26.5 %) of the times as better or as good as the Combined model. The Box&Jenkins Model only shows one result as being the best in the CO₂ series, in BIC measurement. Thus, it is verified that among the models and among these series, the Combined model is the most suitable to be used. Thus, we can say that, in some situations, these hybrid models provide better results when compared to traditional econometric models or even the pure models of neural networks generally used to make predictions.

Na Teoria de Finanças, o papel dos dividendos nas cotações é um tema controverso, uma vez que há basicamente três teorias que abordam sua relevância para o valor das ações e, em conseqüência, para a riqueza dos acionistas. A primeira delas propõe que os investidores dão preferência ao recebimento de dividendos em vez de maiores, mas incertos, ganhos de capital futuros. Em oposição, calcada nos diferenciais de impostos entre os dividendos e os ganhos de capital, a segunda corrente estabelece que, em razão das vantagens tributárias, os ganhos de capitais são preferíveis aos (indesejáveis) dividendos. Desde a proposição de irrelevância dos dividendos de Miller & Modigliani (1961) M&M, uma terceira teoria revela que o valor de uma ação é função de seu lucro e não de seus dividendos. Além disso, as descobertas empíricas que originaram a Teoria de Movimento Aleatório das cotações e seu conceito mais abrangente, a Hipótese de Mercado Eficiente de Capitais (HME) não apenas contradizem a Análise Técnica, mas também impõem um desafio à declarada habilidade superior da Análise Fundamentalista em gerar retornos superiores com base em fatores ou variáveis contábeis, financeiros e econômicos, tais como o dividend yield (retorno em dividendos). A fim de se verificar a relação entre dividend yields e as taxas de retornos das ações, bem como a viabilidade de uma estratégia baseada em dividend yields históricos de "bater" o mercado, durante o período que vai do Plano Real em julho de 1994 a dezembro de 1999, foram construídas, mensalmente, três diferentes carteiras (alto, baixo e zero). Seus riscos, retornos e indicadores de desempenho ajustados ao risco foram calculados e comparados entre si e com seu paradigma (benchmark), o Índice da Bolsa de Valores de São Paulo – Ibovespa. Em geral, as diversificadas carteiras selecionadas pelos níveis de dividend yield não possuem diferenças significativas nos retornos médios, mesmo quando comparadas com o Ibovespa. O pequeno tamanho das amostras e as elevadas volatilidades (variâncias), entretanto, podem ter contribuído para a aceitação das hipóteses nulas (os retornos médios são iguais). A evidência empírica é incapaz de sugerir que as ações de altos dividend yield tendem a possuir maiores ou menores taxas de retorno que as ações de baixo ou zero yield. Ademais, as evidências sugerem que não é possível demonstrar, usando o método empírico aplicado, uma clara associação entre dividend yield e taxas de retorno das ações. Assim, como nenhuma das carteiras permite mostrar consistentes desempenhos superiores nem inferiores, qualquer investidor que tente "bater" o mercado por meio dessa estratégia deve levar esse fator em conta. Como se trata de uma investigação delimitada, os resultados não podem ser generalizados. Além disso, evidências empíricas adicionais do poder do dividend yield fazem-se necessárias. / In the Theory of Finance the role of dividends in stock prices is a controversial issue since there are basically three different theories regarding their relevance on the value of shares and, consequently, on shareholders’ wealth. The first one, proposes that investors will prefer a current inflow of cash dividends rather than higher but uncertain future capital gains. On the opposite hand, based on taxes differences between dividend payments and capital gains, the second view states that, due to fiscal advantages, capital gains returns are preferably to (undesirable) cash dividends. Since Miller and Modigliani – M&M (1961) dividend irrelevance proposition, a third theory shows that a value of a share is a function of its earnings, not dividends. Furthermore, empirical findings that have originated the Random-walk Theory and its more general concept called the Efficient Market Hypothesis (EMH) not only contradicts Technical Analysis, but also poses a challenge to declared Fundamental Analysis superior ability to generate higher returns based on accounting, financial and economic factors or variables such as the dividend yield. In order to assess the relationship between dividend yields and stocks returns as well as the viability of a strategy based on historic dividend yield to "beat" the market, for a period from the launch of Real Plan in July 1994 to December 1999, three different yield portfolios were monthly formed (high, low and zero). Their risks, returns and risk-adjusted portfolio performance measurements were calculated, and then compared both each other and to the benchmark (São Paulo Stock Exchange Index – Ibovespa). In general, the diversified portfolios at three different levels of yield do not have significant differences in mean return, even when compared each one to Ibovespa. The low sample sizes combined with very high volatility (variances), however, may have contributed to accepted the null hypothesis (mean returns are equal). Empirical evidence is unable to suggest either that high dividend yield stocks tend to have higher returns or tend to have lower returns than low or zero yield stocks. Moreover, the evidences suggest that it is not possible to demonstrate, using the applied empirical method, a clear association between dividend yield and stock returns. Thus, as none of portfolios do not allow to show consistent neither superior nor inferior performances, any investor who is trying to "beat" the market using this strategy should take this fact into account. Since it is a delimited investigation, results cannot be generalized. Besides, further empirical evidences regarding the “dividend yield power” are needed.

Submitted by Paulo Abreu (paulo.abreu@pagr.com.br) on 2012-05-09T18:44:34Z No. of bitstreams: 1 Dissertação-Paulo.pdf: 237654 bytes, checksum: a9a9b1615a643da44b52a6391be847ae (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2012-05-09T18:49:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação-Paulo.pdf: 237654 bytes, checksum: a9a9b1615a643da44b52a6391be847ae (MD5) / Made available in DSpace on 2012-05-11T12:38:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação-Paulo.pdf: 237654 bytes, checksum: a9a9b1615a643da44b52a6391be847ae (MD5) Previous issue date: 2012-04-26 / This study aims to verify if social norms impact Brazilian stock market analyzing the return of the stocks of the sectors which are more prone to be seen as harmful for the society: the alcoholic beverages, cigarettes and weapon producers. Trying to answer this question, the returns of Ambev, Souza Cruz and Forjas Taurus stocks were analyzed. / Este estudo busca verificar se normas sociais impactam o mercado de ações brasileiro analisando o retorno de ações dos setores que mais estão susceptíveis a serem vistos como nocivos para a sociedade: os produtores de bebidas alcoólicas, cigarros e armamentos. Buscando responder a nossa pergunta, o retorno das ações da Ambev, Souza Cruz e Forjas Taurus foram analisados.

Submitted by Pedro Luiz Albertin (pedrolalbertin@gmail.com) on 2013-01-07T19:43:34Z No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-01-08T16:40:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-08T16:56:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) Previous issue date: 2012-12-13 / This dissertation measures asset turnover in the Brazilian market for stock investment funds and the impact of this activity on the performance of the funds. In addition, seeks to highlight the determinants of turnover using the characteristics of the funds and their managers. The study follows Gaspar, Massa and Matos (2005) methodology of measuring turnover and uses Sharpe and Jensen Ratios for measuring fund performance. Using a database containing composition, returns, fund characteristics and manager, the dissertation shows that turnover negatively impacts the performance of the funds. The manager's age, educational background and market experience, are crucial to high levels of turnover. / Este trabalho estima, no mercado brasileiro, o índice de atividade de compra e venda de ativos que compõem os fundos de investimento em ações e o impacto dessa atividade no desempenho dos fundos. Além disso, o estudo procura evidenciar os determinantes do índice de atividade usando as características dos fundos e as características dos gestores. O estudo segue a metodologia de mensuração de atividade de Gaspar, Massa e Matos (2005) e Índice de Sharpe e Índice de Jensen para mensuração de desempenho dos fundos. Através de base de dados de composição, retornos, características dos fundos e características dos gestores, o estudo destaca elevados índices de atividade, impactando negativamente o desempenho dos fundos. A idade, a formação acadêmica e a experiência de mercado do gestor são determinantes para altos níveis de atividade dos fundos.

Submitted by Bruno Batista (brunobpt@yahoo.com.br) on 2013-03-04T22:19:53Z No. of bitstreams: 1 Bruno Batista - Dissertação MPFE - FGV 2013 (Final).pdf: 798898 bytes, checksum: b60db805369e442d1a70ac2d03b380cb (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Prezado Bruno, Falta ficha CATALOGRÁFICA 1º item do e-mail.É necessário entregar junto com o trabalho impresso. Att. Suzi 3799-7876 on 2013-03-05T13:01:05Z (GMT) / Submitted by Bruno Batista (brunobpt@yahoo.com.br) on 2013-03-07T02:48:56Z No. of bitstreams: 1 Bruno Batista - Dissertação MPFE - FGV 2013 (final).pdf: 697241 bytes, checksum: be65566c3676fd67636ae5301b002d19 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-07T12:39:05Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Bruno Batista - Dissertação MPFE - FGV 2013 (final).pdf: 697241 bytes, checksum: be65566c3676fd67636ae5301b002d19 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-07T12:49:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Bruno Batista - Dissertação MPFE - FGV 2013 (final).pdf: 697241 bytes, checksum: be65566c3676fd67636ae5301b002d19 (MD5) Previous issue date: 2013-02-01 / The primary objective of this study is to examine whether public issuances of debentures held by publicly traded Brazilian companies may generate stocks’ abnormal returns considering the registration date of the issue. For this purpose the Event Study technique was taken in place, considering a sample of 255 debentures issuances held in Brazil, from 1995 to August 2012. This paper found no statistical evidences to reject the null hypothesis and state whether stock returns respond abnormally in the event. Subsequently, this study also evaluated which variables related to the issuances and issuers may be significant in determining the abnormal returns, using the Cross-Sectional Study. Among the variables considered significant were issuances that presented rating valuation, convertibility clause into issuer’s stocks and, to a lesser extent, the size of the issuer. / Este estudo tem como objetivo analisar se emissões públicas de debêntures realizadas por companhias brasileiras de capital aberto implicam em retornos extraordinários nas ações das respectivas emissoras no dia do registro da emissão. Para esta finalidade foi utilizada a técnica de estudo de evento (Event Study) considerando uma amostra de 255 emissões de debêntures realizadas no mercado brasileiro, no período de 1995 a agosto de 2012. Os testes não encontraram subsídios estatísticos para rejeitar a hipótese nula e afirmar que os retornos das ações respondem extraordinariamente na data do evento. Posteriormente, o estudo também avaliou variáveis ligadas às emissões e às emissoras que poderiam ser consideradas determinantes nos retornos extraordinários, utilizando dados em cross-section. Dentre as variáveis que se apresentaram como significativas, destacam-se a classificação de agência de rating, a existência de cláusula de conversibilidade em ações e, em menor medida, o porte da emissora.

Submitted by Alexandre Monte (alexandrecruzmonte@msn.com) on 2013-04-08T12:35:22Z No. of bitstreams: 1 AlexandreMonte_CMEE_VF.pdf: 1223886 bytes, checksum: 0c9d8aa064c5947f3e1971c7b565ab86 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-04-08T14:13:34Z (GMT) No. of bitstreams: 1 AlexandreMonte_CMEE_VF.pdf: 1223886 bytes, checksum: 0c9d8aa064c5947f3e1971c7b565ab86 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-04-08T14:18:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 AlexandreMonte_CMEE_VF.pdf: 1223886 bytes, checksum: 0c9d8aa064c5947f3e1971c7b565ab86 (MD5) Previous issue date: 2013-03-20 / This paper investigates the expectations and information asymmetries that agents have regarding a particular financial asset, in our case the preferred shares of Petrobrás. In order to investigate this we are going to use two approaches. The first one is based on Bates (1991) where through the estimation of the parameters implicit in stock option prices we can extract information about the moments of the agent’s stock prices probability distribution. The other one follows Easley et al (1996) and though the stock prices microstructure analysis provide a methodology to infer about the presence of information asymmetry between market agents, i.e. , if there are some people trading the share with a higher level of information than others. According to the results presented in this paper, the methodology discussed in Bates (1991) was efficient to capture market agent’s expectations, especially the subprime crisis reversal in 2008. The estimated value of the informed trading probability for Petrobrás shares is low, which means that negotiate this asset generate lower cost information to agents that reaches the market with a lower level of information. / No artigo serão investigadas as expectativas e assimetrias de informação que os agentes possuem a respeito de um determinado ativo financeiro, no nosso caso as ações preferenciais da Petrobrás. Para isso utilizaremos duas metodologias. A primeira é baseada em Bates (1991) onde através da estimação de parâmetros implícitos nos prêmios de opções é possível extrair informação sobre vários momentos da distribuição de probabilidade do ativo objeto referente à opção. A outra metodologia segue Easley et al (1996) e através da análise dos microdados dos preços de ativos fornece uma metodologia para inferir acerca da assimetria de informação entre os agentes, ou seja, se existem pessoas com um nível de informação maior do que outras negociando um ativo. Os resultados obtidos mostram que a metodologia discutida em Bates (1991) foi eficiente para captar a expectativa de mercado dos agentes, principalmente na reversão da crise do subprime em 2008 e que as ações da Petrobrás apresentam baixos valores para probabilidade da negociação ser com informação gerando um menor custo aos agentes que chegam ao mercado menos informados.

Submitted by Rafael Dornaus (rdornaus@gmail.com) on 2014-02-27T12:12:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Rafael_Dornaus_final.pdf: 328250 bytes, checksum: 10e077bd9676695e06f4328ff3a2327f (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-02-27T12:16:20Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Rafael_Dornaus_final.pdf: 328250 bytes, checksum: 10e077bd9676695e06f4328ff3a2327f (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-27T12:32:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Rafael_Dornaus_final.pdf: 328250 bytes, checksum: 10e077bd9676695e06f4328ff3a2327f (MD5) Previous issue date: 2014-01-29 / Este trabalho visa contribuir para a discussão e o instrumental a cerca dos benefícios de controle nas empresas e a forma de estimá-lo. Para tanto, utilizou-se uma abordagem baseada da teoria de opções reais, com foco no diferencial de preço entre classes de ações no Brasil entre janeiro de 2002 a novembro de 2013. Foram examinadas 44 empresas listadas no período, levando a uma amostra de 23.322 observações semanais. Foi encontrada evidência empírica para dar suporte à hipótese da existência de uma opção de venda perpétua sobre os benefícios de controle da empresa de titularidade do controlador da empresa e o efeito negativo que variações no prêmio desta exercem sobre o diferencial de preços entre as classes de ações. Em tempo, também foi encontrada evidência que sugere que o nível de governança corporativa e a proteção aos acionistas minoritários, medidos através do nível de listagem da empresa na BM&FBovespa estão positivamente relacionados com o nível de diferencial de preços. Por outro lado, a inclusão de dados que englobam o período do pós-crise do sub-prime norte-americano não deu suporte para inferir que o nível do diferencial de dividendos exerça pressão positiva no diferencial de preços entre as classes de ações. / This paper aims at contributing to the discussion around private benefits of control and the instrumental to estimate it. Therefore, we analyzed the differential pricing of equity classes in Brazil from January 2002 to November 2013 based on the theory of real options. We examined 44 Brazilian listed firms throughout the period resulting in a sample of 23.322 weekly observations. We found empirical evidence that supports our hypothesis regarding the existence of a perpetual put option on the private benefits of the controlling shareholder and the negative effect its premium deals on the dual-class price differential. We also found evidence suggesting that the level of corporate governance and minority shareholder protection represented by the level of share listing in the BM&FBovespa stock exchange is positively associated with the price differential level. On the other hand, the inclusion of data that covers the post North American sub-prime crisis did not provide evidence that the level dividend differentials is positively related to the dual-class price differential.