Orientadora : Profª. Drª. Ana Paula Mussi Szabo Cherobim / Dissertação (mestrado) - Universidade Federal do Paraná, Setor de Ciências Sociais Aplicadas, Programa de Pós-Graduação em Administração. Defesa: Curitiba, 17/03/2015 / Inclui referências / Área de concentração: Inovação e tecnologia / Resumo: O presente estudo versa sobre investimento anjo como fonte de financiamento à inovação. O objetivo é investigar o processo de decisão de investimento dos investidores anjo, desde a seleção de empresas a serem aportadas até os procedimentos adotados ao longo do processo. Quais são os atributos das empresas financiadas? Como acontece o processo de investir? Quais atributos da empresa são importantes? Como a inovação está entre eles? A estratégia de pesquisa é o estudo multicaso, a partir de entrevistas semiestruturadas com investidores e empreendedores. A revisão teórica permitiu estabelecer a conceituação de investidores anjo e angel capital no universo dos investimentos de capital de risco, bem como estabelecer os atributos considerados na decisão de investimento, levando em conta a lente teórica. A pesquisa de campo confirmou a importância da credibilidade, observada pelos investidores na postura desenvolvida pelos empreendedores e confirmada pelos próprios empreendedores entrevistados, também observou que a busca por projetos inovadores é o atributo mais importante, após ser estabelecida confiança entre investidor e empreendedor. No entanto, refutou a relevância da localização geográfica do investidor anjo em relação às empresas investidas, quando da decisão de investimento. Foram entrevistados cinco investidores anjos e cinco empreendedores, os quais receberam aportes de investimento anjo. Palavras-chave: Investimento anjo, capital de risco, fontes de financiamento à inovação, atributos. / Abstract: The present study focuses on angel investment as a source of finance for innovation. The object is to investigate the angel investors investment decision process, from the selection of companies to be financed to the procedures adopted throughout the process. What are the attributes of funded companies? As the process of investing? Which company attributes are important? Since innovation is among them? The research strategy is the multihulls study from semi-structured interviews with investors and entrepreneurs. The literature review allowed us to establish the concept of angel investors and angel capital in the world of venture capital investments and to establish the attributes considered in the investment decision, taking into account the theoretical lens. The field research confirmed the importance of credibility, observed by investors in posture developed by entrepreneurs and confirmed by the subjects entrepreneurs, one can also observe that the search for innovative projects is the most important attribute after establishing trust between investor and entrepreneur. However, refuted the relevance of geographical location angel investor in respect of invested companies to the investment decision. We interviewed five angel investors and five entrepreneurs, which received angel investment contributions. Keywords: angel investment, venture capital, funding sources for innovation, attributes.

O investimento em capital de risco, enquanto participação acionária em projetos embrionários, ou ainda em fase inicial, é envolto em incerteza, baixa liquidez e grande risco, oferecendo como contrapartida uma possibilidade de rentabilidade acima de qualquer padrão de mercado). O presente trabalho buscou classificar os diversos fatores de atratividade dos empreendimentos de risco, de modo a poder classificá-los pela sua relativa prioridade média em relação ao poder de decisão dos investidores de capital de risco. Os itens que obtiveram maior média foram a indicação através de uma rede confiável, a taxa de retorno e potencial donegócio e a existência de produto ou idéia superior. Ainda, o perfil médio dos investidores foi identificado como sendo do sexo masculino, com idade entre os 25 e os 34 anos, possui pósgraduação, com um montante total investido de menos de 250 mil dólares, realiza os investimentos de forma particular, investiu de uma a duas vezes nos últimos cinco anos no mercado de capital de risco, deixa seu capital investido por um período de 1 a 3 anos, se classifica como um investidor anjo, e não utiliza recursos de terceiros em seus investimentos. Foram identificadas variações dentre grupos específicos de investidores, como uma maior procura por liquidez e segurança nos investidores que optam por estratégias de investimento de menor prazo médio, a menor busca por experiência prévia do empreendedor em investidores de menor faixa etária, bem como uma maior exigência média geral nas investidoras de sexo feminino, bem como uma exigência por maior capacidade e experiência gerencial da equipe de gestão do empreendimento por investidores que possuem uma maior frequência de investimento no mercado de capital de risco. Por fim, o trabalho buscou apresentar um modelo de atração para os investidores a ser utilizado por empreendimentos que planejem captar recursos no mercado de capital de risco Brasileiro / Investment in venture capital, as an equity investment in embryonic projects, or even in the initial phase, is surrounded by uncertainty, low liquidity and great risk, offering as a counterpart a possibility of profitability above any market standard. The present work sought o classify the various factors of attractiveness of risk ventures, in order to be able to classify them by their relative average priority in relation to the decision-making inpact of venture capital investors. The items that obtained the highest average were the indication through a reliable network, the rate of return and potential of the business and the existence of a superior product or idea. In addition, the average profile of investors was identified as male, aged 25 to 34 years, has a postgraduate degree, with a total amount invested of less than $ 250,000, makes investments in a particular way, invested one to two times in the last five years in the venture capital market, leaves its capital invested for a period of 1 to 3 years, qualifies as an angel investor, and does not use third-party resources in its investments. Variations have been identified among specific groups of investors, such as a greater demand for liquidity and security in investors who opt for smaller term investment strategies, the smaller search for previous experience of the entrepreneur in younger investors, as well as a higher requirement overall average in female investors, as well as a requirement for greater capacity and managerial experience of the venture management team by investors who have a higher frequency of investment in the venture capital market. Finally, the work sought to present a model of attraction for investors to be used by enterprises that plan to raise funds in the Brazilian venture capital market.

É marcante a relevância que assumiu a indústria de Private Equity ao longo da última década no Brasil. Este trabalho estuda a indústria brasileira de Private Equity por meio da analise da qualidade de lucros medida pelo reconhecimento oportuno de perdas (conservadorismo) e o endividamento das empresas investidas que fizeram uma IPO (Initial Public Offering) na bolsa brasileira no ano de 2007. A primeira hipótese conjectura que as empresas investidas por fundos de Private Equity no Brasil possuem mais qualidade de lucros em relação às não investidas, enquanto que a hipótese secundária estabelece que as empresas que obtiveram aporte de capital proveniente de fundos de Private Equity, no Brasil, são menos endividadas do que as que não obtiveram este tipo de aporte. Com base no trabalho de Ball e Shivakumar (2005) e utilizando-se das adaptações de Beuselinck et al. (2009) e Katz (2009), são utilizados modelos para testar o reconhecimento oportuno de perdas. Os resultados sugerem que, conforme os achados internacionais, as empresas investidas por fundos de Private Equity têm comportamento mais conservador, mas que se endividam menos do que as não investidas. O argumento da maior eficiência contratual dos credores com sua demanda por conservadorismo parece não ter relação com as sugestões de reconhecimento oportuno de perdas por parte das empresas financiadas por fundos de Private Equity, o que, por conseguinte, poderia sugerir que os Limited Partners (investidores desses fundos) e as preocupações reputacionais pelas quais as gestoras passam, direcionariam, realmente, uma demanda por uma qualidade de lucros maior indicando que esses seriam motivadores do reconhecimento oportuno de perdas, conservadorismo condicional buscando reduzir a probabilidade de comportamentos oportunistas de gestores e gestoras e de expropriação de credores, investidores. / The relevance that the Private Equity industry assumed in Brazil in the last decade is remarkable. The present work studies the Brazilian Private Equity industry by analyzing earnings quality by the timely loss recognition, conservatism, and the leverage of the companies that make an IPO (Initial Public Offering) at the Brazilian stock exchange, Bovespa, in 2007. The first hypothesis conjectures that companies backed by Private Equity in Brazil have more earnings quality than the non-Private Equity backed companies. The second hypothesis conjectures that the Private Equity backed companies, in Brazil, are less leveraged than non-Private Equity backed. Based on Ball and Shivakumar (2005) models, the adaptations on Beuselinck et al. (2009) and Katz (2009) are used to measure timely loss recognition. The results suggest that in Brazil, as in international studies, Private Equity backed companies are more conservative but less leveraged. The argument that the bigger contractual efficiency of the creditors with their demand for conservatism seems to not have relation with the suggestions of timely loss recognition by the invested companies could suggest that Limited Partners (Private Equity investors) and the reputational concerns that the investment houses are exposed, could really create an demand for more earnings quality, showing that this could be a driver to timely loss recognition, conditional conservatism, to reduce the probability of creditors and investors expropriation and investment houses managers and fund managers opportunistic behaviors.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico, Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção, Florianópolis, 2015. / Made available in DSpace on 2016-05-24T17:47:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 339070.pdf: 1483969 bytes, checksum: 65b367de1a256e3a1303a79088b6d67c (MD5) Previous issue date: 2015 / Em empresas investidas por fundos de venture capital os empreendedores assumem, usualmente, tanto o papel de acionistas quanto o de executivos. Nem sempre, porém, seus interesses estão totalmente alinhados com os dos investidores, já que podem vir a priorizar sua remuneração de curto prazo através dos salários e bônus, em detrimento da obtenção de um maior valor da companhia em longo prazo. Isso pode levar a um problema de agência, uma vez que os fundos buscam a maximização do valor da empresa ao precisarem, necessariamente, vender sua participação em algum momento para obter o retorno do capital investido.Nesse contexto, o objetivo deste trabalho consistiu na proposição de um modelo de remuneração de executivos para empresas investidas por fundos de venture capital que alinhe a necessidade dos gestores em obter ganhos no curto prazo com a dos acionistas, especialmente os investidores, que procuram o retorno através da valorização de suas ações.Para o desenvolvimento do modelo foi realizada uma análise de literatura que permitiu determinar os principais drivers de valor que impactam o valuation da empresa e os indicadores de desempenho associados a estas medidas de valor. Adicionalmente, a partir de dados de 2012 a 2014 de vinte e três empresas de base tecnológica investidas por um fundo brasileiro de venture capital, realizou-se uma avaliação da relação da remuneração dos executivos com diferentes métricas de desempenho e rentabilidade das companhias que foi importante para a parametrização do modelo.<br> / Abstract : In companies invested by venture capital funds entrepreneurs usually take both the roles of shareholders and executives. However, their interests are not always fully aligned with those of investors, as they can come to prioritize their short-term compensation through salaries and bonuses at the expense of obtaining a higher company value in the long run. This can lead to an agency problem as the funds seek to maximize the company's value since, at some point, their shares will necessarily be sold in order to obtain return on the invested capital.In this context, the purpose of this work consisted in proposing an executive compensation model for companies invested by venture capital funds that aligns the needs of managers of obtaining short-term gains with those of the shareholders, especially investors, seeking return by increasing the value of their shares.A literature analysis was performed in order to develop the model, which allowed the determination of the main value drivers that impact the valuation of companies and the performance indicators associated with these measures of value. In addition, an evaluation was carried out from twenty-three Brazilian technology based companies (between the years 2012 and 2014) invested by a Brazilian venture capital fund, assessing the relationship of executive compensation with different revenue and profitability metrics of companies, which was important for the parameterization of the model.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-06-03T17:02:10Z No. of bitstreams: 1 66080100258.pdf: 435959 bytes, checksum: 38184d183556745166251df905a73085 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T17:06:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100258.pdf: 435959 bytes, checksum: 38184d183556745166251df905a73085 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T17:09:05Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100258.pdf: 435959 bytes, checksum: 38184d183556745166251df905a73085 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T19:11:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100258.pdf: 435959 bytes, checksum: 38184d183556745166251df905a73085 (MD5) Previous issue date: 2011-08-08 / Large corporations, from both the western and eastern worlds, have been using derivative instruments as a tool to protect their indirect exposure, such as FX risks. This piece aims to study the behavior of the cost of capital of non-financial Brazilian companies when they use derivatives-based financial instruments to protect (or hedge) their cash flow. A sample featuring 877 observations was obtained while working with data collected between 2004 and 2010 at 47 Brazilian companies. The Brazilian market was selected as it is an important emerging economy. The Data Panel methodology (cross section with random effects) was used with the aim of testing the hypothesis that the use of derivatives as a risk management policy tool reduces companies’ cost of capital. The results presented rejected this hypothesis, showing that in Brazil there is a positive relationship between use of these tools and cost of capital. However, there are traces that it might have been changes in the companies’ risk management policies after the financial distress of 2008. Another analysis, for only one specific Brazilian company, based on the TACC (Total Average Cost of Capital) model, indicates the possibility of a reduction in the companies’ cost of capital in presence of a conservative risk management policy. / As grandes corporações, tanto ocidentais quanto orientais, vêm utilizando instrumentos derivativos como ferramenta para proteger suas exposições indiretas, como por exemplo, os riscos cambiais. O presente trabalho tem como objetivo estudar o comportamento do custo de capital de empresas brasileiras não-financeiras na presença da contratação de instrumentos financeiros derivativos como uma proteção (ou seguro) do fluxo de caixa das mesmas. Obteve-se uma amostra com 877 observações considerando os dados coletados entre 2004 e 2010 de 47 empresas. O mercado brasileiro foi selecionado por se tratar de uma economia emergente importante. A metodologia Painel de Dados (Cross-section com efeitos aleatórios) foi utilizada com a finalidade de testar a hipótese de que a utilização de derivativos como ferramenta de proteção na política de gestão de risco reduz o custo de capital das empresas. Os resultados aqui presentes rejeitaram esta hipótese, mostrando que no Brasil, a relação entre a utilização dessas ferramentas e o custo de capital é positiva. No entanto, encontraram-se indícios de que pode ter havido uma mudança de postura na política de gestão de risco das empresas após a crise de 2008. Uma outra análise, realizada com apenas uma determinada empresa brasileira, baseada no modelo TACC (Total Average Cost of Capital), indica a possibilidade de redução do custo de capital caso se adote uma gestão de risco conservadora.

A presente dissertação de mestrado tem como finalidade o estudo dos instrumentos jurídicos previstos no Direito Brasileiro utilizados nas operações de venture capital, tendo em vista a sua capacidade de lidar com os problemas de agência na cadeia de investimento das referidas operações. O estudo fundamenta-se na importância desse mercado no financiamento de inovações, que, por sua vez, possuem importância vital para o desenvolvimento dos países. Particularmente, tais operações atuam para suprir a falta de financiamentos disponíveis para empresas recém-constituídas, de pequeno e médio porte, com alto potencial de introduzir inovações no mercado. A literatura estrangeira revela-nos que problemas de agência são consideravelmente altos na cadeia de investimento de venture capital, tendo em vista a alta assimetria informacional entre agentes e principais nas relações entre investidores e venture capitalists, e venture capitalists e empreendedores. A mesma literatura anota que os instrumentos jurídicos desempenham papel fundamental no alinhamento dos interesses das partes nas relações retromencionadas, para que as operações sejam viabilizadas. Diversas avenças e mecanismos são previstos em tais instrumentos, com este propósito, tendo em conta as condições deste mercado em particular. No Brasil, para que o mercado de venture capital se desenvolva, os instrumentos jurídicos devem lidar com tais problemas, e é nessa análise que concentramos nossos estudos. / This research has as it purposes the study of legal instruments provided for in the Brazilian Law and used in venture capital transactions, taking into account their capacity of dealing with agency problems inherent to the investment chain of referenced transactions. The study has its grounds on the importance of such market to the financing of innovations, which, in its turn, have vital importance to the development of nations. Particularly, said transactions work to correct the lack of available financing to start up small and medium companies with high potential to introduce innovations into the market. The foreign literature shows that agency problems are considered high in the venture capital investment chain, taking into account the high information asymmetry between principals and agents to the relationships between investors and venture capitalists, and venture capitalists and entrepreneurs. The same literature affirms that the legal instruments perform fundamental role in the alignment of parties interests in the aforementioned relationships, so that the transactions are made feasible. A variety of covenants and mechanisms are set forth in such instruments with this purpose, considering the conditions of such particular market. In Brazil, in order to develop the venture capital market, the legal instruments have to deal with such problems, and that is the focus of our analysis.

Há distintos métodos matemáticos para o cálculo do capital mínimo de uma instituição financeira. A literatura relacionada ao tema os segrega essencialmente em duas formas. A primeira utiliza a volatilidade do valor dos ativos na determinação das potenciais perdas inesperadas e, conseqüentemente, do capital mínimo. Esse método está presente no pilar 1 do Novo Acordo de Capital da Basiléia. A segunda utiliza como base a volatilidade de resultados para determinar o montante de variação máxima negativa dessa variável para o cálculo do capital mínimo, a um determinado nível de probabilidade e em um horizonte de tempo. Esse montante de potencial variação máxima requer uma conversão para capital utilizando uma taxa livre de risco. Em outras palavras, o método com base na volatilidade de resultados procura determinar um capital mínimo que, investido a uma taxa livre de risco, seja capaz de cobrir a variação máxima de resultado esperada para a instituição financeira. Esse trabalho testa empiricamente as duas abordagens para os 50 maiores bancos presentes no mercado brasileiro. O objetivo é verificar afirmações presentes na literatura e relacionadas às diferenças entre as abordagens. / There are different methods for determining the minimum capital of a financial institution. The academic literature related to this subject essentially groups them into two approaches. The first uses asset volatility to obtain potential unexpected losses and, therefore, the minimum capital. This approach is present on the first pillar of the New Basel Capital Accord. The second approach uses earnings volatility to obtain the maximum negative change of this variable to calculate the minimum capital, given a confidence level and a time horizon. This potential maximum change must be translated into capital by using a risk-free rate. In other words, the earnings volatility approach aims to obtain a minimum capital which, invested in a risk-free rate, can generate a return to cover the potential maximum negative change in earnings. This research empirically tests the two approaches on the 50 biggest banks present in the Brazilian financial system. The objective is to verify statements present on the academic literature and related to the differences between the approaches.

Nos últimos anos, o mercado segurador brasileiro tem apresentado forte expansão, a qual foi impulsionada pela estabilização econômica e o conseqüente aumento do consumo. No entanto, mediante um crescimento acelerado dos prêmios, eventuais desvios nas premissas adotadas na precificação podem expor as seguradoras a riscos pouco suportáveis no longo prazo. Este é um dos componentes do risco de subscrição, sendo o objeto do presente estudo. No âmbito regulatório, frente ao aumento das complexidades dos serviços financeiros e aos escândalos envolvendo grandes corporações, fez-se necessário o Novo Acordo da Basiléia, o qual introduziu metodologias de apuração da necessidade mínima de capital mais sensível a risco, beneficiando instituições melhor administradas na medida em que requer menor alocação de capital. Nessa mesma linha, no mercado segurador dos países membros da União Européia, segue o projeto Solvência II. Acompanhando a tendência mundial, no Brasil, foram promulgadas novas regras de solvência para o mercado segurador, sendo estabelecidas, num primeiro momento, regras de alocação de capital para cobertura do risco de subscrição, sendo os demais tipos de risco a serem tratados na seqüência. É importante esclarecer que, diferentemente do setor bancário, no mercado segurador brasileiro não é permitida a utilização do próprio modelo interno ou dos parâmetros deste para determinação do capital mínimo requerido regulatório, mas apenas a aplicação de fatores mais suavizados para tal fim. Assim, como este não observa o risco mensurado internamente, o capital regulatório passa a representar um potencial custo imposto às seguradoras, o qual pode impactar diretamente na rentabilidade das linhas de negócio. Nesse sentido, o presente estudo buscou investigar, sob a ótica e limitação de usuário externo das demonstrações contábeis, a existência de indícios que levam a supor que a nova regulamentação sobre o capital mínimo para cobertura do risco de subscrição penalizou as seguradoras de menor porte, tendo-se em vista o seu valor em risco para o nível de confiança de 99,5%. Para tanto, foi necessário: (a) apurar o capital mínimo regulatório, seja com ou sem modelo interno, (b) estimar o valor em risco de cada seguradora para o nível de confiança de 99,5% e (c) distinguir as seguradoras por porte, o qual foi determinado pela técnica de Análise de Conglomerados. O maior desafio foi determinar, para cada seguradora, o item (b), o qual consistiu na estimação das distribuições marginais das perdas por categoria de negócio e a agregação dessas pela aplicação da teoria de cópulas. Depois, calculou-se a razão entre (i) a somatória do grau de provisionamento com a alocação do capital regulatório (abordagens com e sem modelo interno) e (ii) o valor em risco ao nível de confiança de 99,5%. Em seguida, aplicou-se o teste de Mann-Whitney para comparar médias em função do porte. A partir da análise desenvolvida, observou-se que modelo regulatório se mostrou mais coerente quando aplicado às seguradoras médias e grandes, tendo-se em vista que apresentou menor dispersão no parâmetro calculado, cuja mediana estava em torno de 1. Ou seja, para essas, tal resultado sugere que o grau de provisionamento juntamente com o capital regulatório retrata, aproximadamente, o nível de confiança de 99,5%, em consonância com o Projeto Solvência II. A dispersão para as seguradoras pequenas é bem maior e a mediana está próximo a 1,5, o que indica que a abordagem regulatória requer em torno de 50% a mais de recursos que o nível de confiança de 99,5% exige. Esse resultado indica uma desvantagem competitiva se comparada às seguradoras de médio e grande porte. Portanto, os resultados dos testes sugerem que as novas regras de alocação de capital para o mercado segurador brasileiro penalizou as seguradoras de menor porte, impactando na rentabilidade, na precificação e na competitividade se comparada às médias e grandes, o que, por sua vez, tende a favorecer a concentração do setor. / In recent years, the Brazilian insurance market has shown strong growth, which was driven by economic stabilization and the consequent increase in consumption. However, on an environment accelerated growth of premiums, any deviations in the pricing assumptions may expose insurers to unbearable risks in the long term. This is one of the components of the underwriting risk which is the object of this study. In a regulatory side, increased complexities of the financial services and scandals involving large corporations resulted in the creation of the New Basel Accord, which introduced new methodologies to analyze the minimum capital required, considering the risk based capital approach, benefiting the better managed institutions as they require less capital allocation. In a similar vein, countries of the European Union follow the Solvency II project for their insurance market. Following the global trend, new solvency rules for the insurance market were approved in Brazil, being established in the first instance, rules of capital allocation to cover the underwriting risk. Other risk types will be addressed later by the government. It is important to clarify that, unlike the banking sector, the Brazilian insurance market is not allowed to use its own internal model or the parameters of this model to determine the minimum regulatory capital required, but only the application softened factors for this purpose. Thus, as it does not observe the risk internally measured, the regulatory capital becomes a potential cost imposed on the insurers, which can impact directly the profitability of the business lines. Therefore, from the point of view and limitation of external user of financial statements, the present study investigated the existence of signs that could lead to suppose that the new regulations on minimum capital to cover the underwriting risk have penalized the smaller insurance companies, when keeping in view their value at risk for the confidence level of 99,5%. To this end, it was necessary: (a) to determine the minimum regulatory capital, either approaches with or without internal model; (b) to estimate the value at risk of each insurer for the confidence level of 99,5%; and (c) to distinguish insurers by size, according to the cluster analysis technique. The biggest challenge was to determine, for each insurer, the item (b), which consisted in the estimation of marginal distributions of losses and aggregation of these by applying the theory of copulas. Then we calculated the ratio of (i) the sum of the degree of provisioning with the allocation of regulatory capital (approaches with and without internal model) and (ii) the value at risk at the level of confidence 99,5%. Next, we applied the Mann-Whitney Test to compare means of the insurers by size. From the developed analysis, it was observed that the regulatory model was more consistent on medium and large insures as they have shown a lower dispersion in the parameter of interest, presenting a median around 1. That is, for them, the result suggests that the level of provisioning along with the regulatory capital has approximately reflected the confidence level of 99,5%, which is in line with the Solvency II project. Small insurers have shown much higher dispersion and their median is close to 1,5. This indicates that the regulatory approach requires around 50% more resources than the confidence level of 99,5% requires. This represents a disadvantaged competition, if compared with large and medium sized companies. Therefore, the test results suggest that the new rules of capital allocation for the Brazilian insurance market has penalized the smaller insurers, impacting their profitability and competitive pricing when compared with the medium and large ones, which, in turn, tend to favor an industry concentration.

A presente dissertação analisa a relação entre direito e experimentalismo institucional por meio de um estudo sobre o surgimento de políticas públicas de capital semente no Brasil. A partir de uma pesquisa empírica sobre a colaboração público-privada na criação e execução de fundos públicos de investimentos em empresas nascentes do BNDES e do trabalho de Mario Schapiro, a pesquisa analisa os arranjos jurídicos que procedimentalizam canais de comunicação entre o Estado e os gestores privados e geram aprendizado institucional para revisão dos arranjos contratuais da política. Ainda, a dissertação apresenta uma resenha da literatura de experimentalismo democrático em especial, Roberto Mangabeira Unger e Charles Sabel e a utiliza para analisar criticamente os arranjos jurídicos dos fundos de capital semente do BNDES, que ainda não garantem formas de accountability e controle social das políticas públicas de capital de risco. Ao analisar a experiência do Fundo Criatec, a dissertação a identifica como um exemplo de inovação institucional do BNDES, dotada de flexibilidade e horizontalidade. Entretanto, conclui-se que tais políticas públicas estão distantes do modelo de experimentalismo democrático e que há novas questões para os juristas brasileiros. Sugere-se que o novo ativismo estatal brasileiro incita uma agenda de sociologia jurídica aplicada. / This dissertation examines the relationship between law and institutional experimentalism through a study of the emergence of seed capital public policies in Brazil. Based on an empirical research about the public-private collaboration in the creation and implementation of the Brazilian Development Banks public investment funds in emerging firms, and the studies of Mario Schapiro, the research examines the legal arrangements that proceduralizes channels of communication between the state and private managers, and generates institutional learning to the revision of the policys contractual arrangements. Still, the dissertation presents a review of the democratic experimentalism literature - in particular, Roberto Mangabeira Unger and Charles Sabel - and uses it to critically examine the legal arrangements of seed capital funds from the BNDES, which do not yet provide forms of accountability and social control on venture capital policies. By analyzing the experience of the Criatec Fund, the dissertation identifies it as an example of institutional innovation in the BNDES, endowed with flexibility and horizontality. However, the research shows that such policies are far from the democratic experimentalism model and that there are new issues for Brazilian legal scholars. Furthermore, it suggests that the new state activism in Brazil encourages an agenda of applied socio-legal studies

Made available in DSpace on 2015-03-05T18:40:08Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 3 / Nenhuma / Este trabalho tem como objetivo analisar o desenvolvimento de empresas brasileiras do setor de software que lograram se desenvolver e superar barreiras gerenciais e do ambiente externo, responsáveis por aniquilarem grande parte das pequenas empresas desse setor, após o encerramento do ciclo de vida do primeiro produto. Para tanto, adota como referencial teórico estudos acerca do empreendedorismo e, em especial, do ciclo de vida de organizações. A análise aborda as características do perfil do empreendedor e aspectos da Estratégia, da Gestão de Pessoas, da Estrutura, do Marketing e da Gestão Financeira. A habilitação de uma empresa a investimentos de capital de risco foi tomada como critério para a escolha dos casos investigados. A análise tem como base o estudo de caso de três empresas de software que receberam aporte de capital de risco. O estudo revela que a busca constante por novas oportunidades de mercado, a rápida adaptação mercadológica de produtos e serviços, a profissionalização da gestão, a flexibil / This work aims at analyzing the development of Brazilian companies of the software industry that had the purpose of developing and overcoming managerial barriers and of the external environment, responsible for the elimination of a great part of the small companies of that industry, after the end of the life cycle of the first product. For that matter, it adopts as theoretical studies about the entrepreneurship and, in special, about the organizations life cycle. The analysis addresses the characteristics of the entrepreneur profile and aspects of the Strategy, of the Management of Persons, of the Structure, of the Marketing and of the Financial Management. The qualification of a company for venture capital investments has been taken as a criterion for the choice of the investigated cases. The analysis is based in the case study of three companies of software that received the venture capital support. The study reveals that the constant search for new market opportunities, the quick marketing adaptation of p