Across multiple countries, primary school reforms have been implemented with the goal of improving school attendance and accessibility. Failing to account for spillover effects from the children directly targeted by these reforms to their siblings may underestimate the reforms’ full impact. Using a regression discontinuity design and data from six countries, I compare women whose younger siblings were exposed to an education reform with those whose younger siblings were not. I find that, across several countries, there is a significant younger-to-older sibling spillover effect on an older sister’s probability of enrolling in secondary school and on her fertility. These findings demonstrate the broad impact of education reforms, and contribute to the understanding of the links between education and fertility, and the role played by parental reallocation of resources. / Dans de nombreux pays, des réformes de l’éducation primaire ont été implanté dans le but d’améliorer l’accès et les taux d’inscription aux écoles. Nous risquons de sous-estimer l’impact de ces réformes si nous ne considérons pas les retombées de celles-ci des enfants ciblés à leurs frères et sœurs. J’utilise une approche de régression par discontinuité et des données provenant de six pays pour comparer les femmes dont les frères et sœurs cadets ont été affectés par une réforme de l’éducation à celles dont les frères et sœurs cadets ne l’ont pas été. Je constate que, dans plusieurs pays, il y a des retombées significatives sur l’éducation secondaire et sur la fertilité des sœurs ainées. Ces résultats mettent en évidence les vastes impacts des réformes de l’éducation, et permettent de mieux comprendre les liens entre l’éducation et la fertilité, ainsi que l’importance de la réallocation des ressources par les parents.

Dans le chapitre 1, j'examine l'impact des politiques de taxation qui favorisent les entreprises à faible chiffre d'affaires (en dessous d'un certain seuil d'imposition) sur la production globale. Au Cameroun, les entreprises dont le chiffre d'affaires est inférieur au seuil d'imposition paient une taxe forfaitaire ne dépassant pas 1% du chiffre d'affaires. Les entreprises dont le chiffre d'affaires dépasse le seuil d'imposition doivent s'acquitter d'un impôt proportionnel sur les bénéfices dont le taux était de 38,5% en 2008. Les données du Recensement général des entreprises du Cameroun de 2008 exhibent une concentration des entreprises au seuil d'imposition de 15 millions XAF. Ceci est cohérent avec le fait que cette politique de taxation peut théoriquement conduire à des distorsions qui entraînent certaines entreprises à embaucher moins de travailleurs que d'autres moins productives qu'elles afin de rester au seuil d'imposition et d'éviter de payer des impôts importants. Je développe un modèle basé sur le modèle de Hopenhayn (1992) de dynamique des firmes prenant en compte la taxation des entreprises. Je trouve un intervalle critique pour la productivité dans lequel la demande de main-d'oeuvre diminue à mesure que la productivité augmente. Le modèle est calibré avec les données camerounaises de 2008. Comme résultat, la production globale augmente de 4\% lorsqu'un impôt proportionnel uniforme sur les bénéfices est utilisé à la place de la taxe existante, et de 17\% lorsqu'un impôt forfaitaire uniforme est utilisé, pour les mêmes recettes fiscales. Je mène des expériences de politiques basées sur des politiques d'imposition similaires présentes dans d'autres pays en développement tels que la Côte d'Ivoire et le Mali en Afrique de l'Ouest, et le Gabon et le Congo en Afrique centrale. Je trouve un impact positif sur la production agrégée lorsque le seuil d'imposition baisse de manière significative (pour les mêmes recettes fiscales) ou lorsque l'impôt payé par les entreprises juste en dessous du seuil se rapproche de celui payé par les entreprises juste au-dessus du seuil d'imposition. Dans le chapitre 2, j'étudie l'effet de l'utilisation du réseau social dans la recherche d'emploi sur les résultats agrégés. Empiriquement, à partir des donnée camerounaises de 2010, je mets en évidence l'association de l'utilisation des réseaux sociaux à des niveaux de salaires plus bas et à des emplois de moindre qualité. Je développe un modèle de recherche et d'appariement dans lequel les travailleurs sont hétérogènes dans leur réseau social et les entreprises sont hétérogènes dans l'emploi qu'elles ouvrent (qualifiés vs non qualifiés). Je trouve qu'il y a une pénalité salariale provenant de la possibilité rechercher un autre emploi quand on est employé. Cette pénalité salariale est plus élevée pour les travailleurs ayant un plus grand réseau social. Elle pourrait dominer l'effet positif d'avoir un plus grand réseau social sur le salaire, et conduire les travailleurs ayant un plus grand réseau social à avoir un salaire plus faible. Le chapitre 3 décrit une économie dans laquelle la taxe est prélevée à deux niveaux : le niveau du pays et le niveau de l'État. L'impôt au niveau de l'État peut également être considéré comme un impôt local pour les pays qui ne sont pas administrativement divisés en États. Le décideur au niveau de l'état doit tenir compte de la politique au niveau du pays lorsqu'il définit sa propre politique. Il peut choisir d'imposer avec ou sans déduction. Je développe un modèle de dynamique de firmes basé sur Hopenhayn (1992) augmenté pour prendre en compte la taxation à deux niveaux : le pays et l'état. Le modèle à calibré à l'économie américaine et des expériences numériques sont menées. J'analyse le cas des taxes sur les sorties au niveau des pays et des États. Je trouve que les résultats optimaux sont les mêmes avec et sans déduction, à l'exception des valeurs élevées de la taxe au niveau des pays. Aussi, prélever la taxe sur les facteurs donc le prix est flexible affecterait moins négativement la production agrégée. / In chapter 1, I examine the impact of tax policies that favorise low-turnover businesses (below a certain threshold of taxation) on aggregate output. Specifically, in Cameroon, the tax policy consists of a lumpsum tax of no more than 1% of sales for firms with sales below the taxation threshold; and firms with sales above the taxation threshold must pay a proportional profit tax, the rate of which was 38.5% in 2008. From the 2008 Cameroon General Business Census data, the concentration of businesses is right at the tax threshold of XAF 15 million. This is consistent with the fact that this tax policy can theoretically lead to size distortions that lead some firms to hire fewer workers than others who are less productive than them in order to remain at the tax threshold and avoid paying a large amount of tax. In a model based on the Hopenhayn (1992) model of firm dynamics extended to include taxation. I find a critical interval for productivity in which labor demand decreases as productivity increases. I calibrate the model with 2008 Cameroon data and find that aggregate output increases by 4% when a uniform proportional profit tax is used instead of the existing tax policy, and by 17% when a uniform lump sum tax is used, for the same tax revenue. I conduct policy experiments based on similar tax policies in other developing countries such as Côte d'Ivoire and Mali in West Africa, and Gabon and Congo in Central Africa. I find a positive impact on aggregate output when the threshold for taxation falls significantly (for the same tax revenue for the government) or when the tax paid by firms just below the threshold approaches that paid by firms just above the threshold for taxation. In Chapter 2, In the environment of a developing economy, I study the effect of the use of social networks in job search on aggregate outcomes. Empirically, I highlight some facts linking the use of social networks to average wages and job quality. I find that the use of social is associated with a lower wage. I also find that nonusers of social networks have better job quality (in terms of education accuracy, and benefitting training from the firm). I develop a model of search and matching in which workers are heterogenous in their social network and firms are heterogenous in the job they open (skilled vs unskilled). I find that there is a wage penalty coming from the presence of on-the-job search, and this wage penalty is higher for workers with higher social Networks. This penalty could dominate the positive effect of having a higher social network on wages, and lead workers with a higher social network to have lower wages. Chapter 3 describes an economy in which the tax is levied at two levels: The country level and the state level. The tax at the state level can also be seen as a local tax for countries that are not administratively divided into states. The policy-maker at the state level has to take into account the policy at the country level when setting his own policy. He can choose to tax with and without deduction. I develop a model of firm dynamic based on Hopenhayn (1992) augmented to take into account taxation two levels: the country and the state. I calibrate the Benchmark model to the US economy and I conduct numerical experiments. I analyze the case of output taxes at the country and state levels. I find that the optimal results are the same with and without deduction, except for the high values of the tax at the country level. I also for output tax at the country level, it looks more efficient to raise the tax at the state on the input with the more flexible price.

Ce mémoire vise à estimer la densité neutre au risque (Risk neutral density (RND) en anglais) par une approche non paramétrique tout en tenant compte de l’endogénéité. Les prix transversaux des options européennes sont utilisés pour l’estimation. Le modèle principal considéré est la régression linéaire fonctionnelle. Nous montrons comment utiliser des variables instrumentales dans ce modèle pour corriger l’endogénéité. En outre, nous avons intégré des variables instrumentales dans le modèle approximant le RND par l’utilisation des fonctions d’Hermite à des fins de comparaison des résultats. Pour garantir un estimateur stable, nous utilisons la technique de régularisation de Tikhonov. Ensuite, nous effectuons des simulations de Monte-Carlo pour étudier l’impact des différents types de distribution RND sur les résultats obtenus. Plus précisément, nous analysons une distribution de mélange lognormale et une distribution de smile de Black-Scholes. Les résultats des simulations démontrent que l’estimateur utilisant des variables instrumentales pour corriger l’endogénéité est plus performant que l’alternative qui ne les utilise pas. En outre, les résultats de la distribution de smile de Black-Scholes sont plus performants que ceux de la distribution de mélange log-normale. Enfin, S&P 500 options sont utilisées pour une application de l’estimateur. / This thesis aims to estimate the risk-neutral density (RND) through a non-parametric approach while accounting for endogeneity. The cross-sectional prices of European options are used for the estimation. The primary model under consideration is functional linear regression. We have demonstrated the use of instrumental variables in this model to address endogeneity. Additionally, we have integrated instrumental variables into the model approximating RND through the use of Hermite functions for the purpose of result comparison. To ensure a stable estimator, we employ the Tikhonov regularization technique. Following this, we conduct Monte- Carlo simulations to investigate the impact of different RND distribution types on the obtained results. Specifically, we analyze a lognormal mixture distribution and a Black-Scholes smile distribution. The simulation results demonstrate that the estimator utilizing instrumental variables to adjust for endogeneity outperforms the non-adjusted alternative. Additionally, outcomes from the Black-Scholes smile distribution exhibit superior performance compared to those from the log-normal mixture distribution. Finally, S&P 500 options are used for an application of the estimator.

Cette thèse contribue à la compréhension de l'importance des essais cliniques sous plusieurs angles, y compris leur impact socio-économique et le rôle de la taille des essais cliniques dans la continuité de la recherche médicale. Le premier chapitre analyse si l'expansion locale des essais cliniques est associée à des améliorations de la santé, particulièrement la réduction des handicaps, et les effets subséquents sur le marché du travail. Les résultats indiquent que l'expansion locale des essais cliniques est associée à des améliorations significatives de la santé des individus âgés de 25 à 64 ans. L'efficacité des essais cliniques dans le traitement des maladies, l'adoption de meilleures pratiques et l'approfondissement des connaissances par les professionnels de la santé expliquent les améliorations de la santé observées. De plus, une augmentation du nombre de médecins dans les régions avec une forte expansion locale des essais cliniques contribue également à ces améliorations. Par la suite, l'amélioration de la santé chez les individus se traduit par une plus grande participation au marché du travail. En effet, les individus travaillent plus longtemps et gagnent des salaires plus élevés. Le deuxième chapitre examine si l'expansion des essais cliniques est un moteur des dépenses de santé par habitant au niveau des états aux États-Unis. Les dépenses de santé par habitant comprennent les dépenses pour les services et produits de soins de santé personnels. Des différences significatives dans les niveaux de dépenses de santé par habitant entre les états aux États Unis nécessitent une compréhension de leurs déterminants. Les résultats démontrent que l'expansion locale des essais cliniques est associée à une diminution des dépenses de santé par habitant dans les états. Ce résultat pourrait s'expliquer par le fait que dans le premier chapitre, il a été montré que l'expansion des essais cliniques est associé à l'amélioration de la santé des individus. En outre, l'expansion des essais cliniques est associée à une baisse du nombre d'admissions dans les hopitaux. Enfin, le troisième chapitre estime l'impact du nombre de patients dans le groupe de traitement (appelé la taille) d'un essai clinique sur les recherches futures sur le médicament qui fait l'objet de la recherche, en utilisant des variations plausiblement exogènes de la taille autour de multiples de 10. Les résultats indiquent qu'une augmentation de la taille de l'essai clinique diminue la probabilité que le médicament à l'étude soit utilisé dans des essais cliniques ultérieurs. Cet effet est interprété comme une conséquence des informations supplémentaires fournies par un échantillon plus large. / This thesis contributes to understanding clinical trials' importance from multiple perspectives, including their socio-economic impact and the role of trial size in the continuity of medical research. The first chapter investigates whether the local expansion of clinical trials is associated with health improvements, specifically focusing on self-reported disability reduction and subsequent effects on the labor market. The results indicate that the local expansion of clinical trials leads to significant health improvements for individuals aged 25 to 64. Several explanations for these health improvements include effectiveness in treating diseases, adoption of better practices and increased knowledge among health professionals, and an increase in the number of physicians in areas with more local expansion of clinical trials. These health improvements are subsequently translated into increased labor market attachments. Indeed, people work more hours per week, more weeks per year, and earn higher wages. The second chapter examines whether the expansion of clinical trials drives per capita health expenditures at the state level in the United States. Per capita health expenditures include spending on personal healthcare services and products. Significant differences in per capita health expenditures between states necessitate an understanding of their drivers. The paper finds that local expansion of clinical trials is associated with decreased per capita health expenditures at the state level. This result could be explained by the fact that, in the first chapter, it was shown that the expansion of clinical trials is associated with improved health outcomes for individuals. Furthermore, the expansion of clinical trials is associated with a decrease in the number of hospital admissions. Finally, the third chapter estimates the impact of the number of patients in the treatment group (referred to as the size) of a clinical trial on future research on the drug under study, using plausibly exogenous variations in size around round numbers. The findings indicate that an increase in trial size decreases the probability that the drug under study will be used in subsequent clinical trials. This effect is interpreted as a consequence of the additional information provided by a larger sample.

Les choses avancent de plus en plus rapidement autour de nous. Les systèmes évoluent et nous permettent même dans certains domaines de prédire l’avenir, ce que plusieurs scientifiques s’avèrent à tenter dans le monde économique. Différents modèles sont pensés de façon à prévoir les variations à venir dans l’économie et ainsi pouvoir s’y préparer, mais ces modèles prévus pour lire l’avenir sont-ils vraiment efficaces? Les points de vue varient selon l’auteur. Alors que certains pensent qu’il est impossible que les prédictions soient précises, d’autres demeurent plus optimistes et croient en la capacité des modèles de prédictions de s’adapter. Afin de tester le tout nous avons sélectionner un ensemble de 44 pays à travers le monde et tester l’efficacité des prédictions à travers les années sur 4 facteurs macroéconomiques. Les facteurs choisis furent les variations du taux d’intérêt, le taux de chômage, la balance économique et les taux d’intérêt à court terme. Nous avons basé nos tests sur deux hypothèses, soit une valeur de 1 pour le coefficient de notre variable dans notre régression linéaire ainsi qu’une valeur de zéro pour le coefficient de la constante. Une fois les tests effectués nous nous apercevons que pour aucun de nos facteurs l’ensemble d’observations présentées ne permettait de ne pas rejeter l’une ou l’autre de nos hypothèses démontrant une inefficacité du marché virtuel dans notre étude. En testant uniquement pour des données plus récentes pour le taux de chômage nous avons également pu remarquer que le tout améliorait l’efficacité des prédictions sans pour autant permettre de répondre aux hypothèses. / Things are moving faster and faster around us. Systems evolve and even allow us in some areas to predict the future, which many scientists are trying to do in the economic world. Different models are designed to predict future variations in the economy and thus be able to prepare for them, but are these models designed to read the future really efficient? Views vary by author. While some believe it is impossible for predictions to be accurate, others remain more optimistic and believe in the ability of prediction models to adapt. In order to test everything, we selected a set of 44 countries around the world and tested the effectiveness of the predictions over the years on 4 macroeconomic factors. The factors chosen were changes in the interest rate, the unemployment rate, the economic balance and short-term interest rates. We based our tests on two assumptions, namely a value of 1 for the coefficient of our variable in our linear regression as well as a value of zero for the coefficient of the constant. Once the tests have been carried out, we realize that for none of our factors the set of observations presented did not allow us to reject one or the other of our hypotheses demonstrating an inefficiency of the virtual market in our study. By testing only for more recent data for the unemployment rate, we also noticed that the whole change improved the effectiveness of the predictions without making it possible to meet the hypotheses.

Cette présente thèse, organisée en trois chapitres, traite de problématiques liées à la culture, la famille et le développement en Afrique sub-saharienne. Les deux premiers chapitres traitent du confiage des enfants en Afrique. Dans le chapitre 1, que j’ai co-écrit avec Irène Dohouin, nous examinons les déterminants du confiage des enfants et les caractéristiques de l’enfant confié. À cet effet, nous utilisons les données d’une enquête que nous avons organisée et réalisée au Benin en 2022 dans le cadre d’un projet portant sur les conditions de vie dans l’enfance et la qualité de vie a l’âge adulte. Les analyses montrent que le niveau d’éducation des parents et la perte d’un parent pendant l’enfance sont associés au confiage des enfants. En ce qui concerne le choix de l’enfant confié, les résultats montrent que les filles sont généralement les plus confiées et la probabilité d’être confié décroît strictement avec l’ordre de naissance de l’enfant dans la fratrie. Nous trouvons aussi qu’il existe une différence importante dans les raisons de confiage entre les filles et les garçons. En effet, les filles sont confiées en général pour aider dans les travaux domestiques tandis que les garçons sont confiés pour aller à l’école. Le chapitre 2 est co-écrit avec Irène Dohouin, Raphael Godefroy et Joshua Lewis. Nous y analysons les effets de long terme du confiage des enfants. En utilisant les données collectées dans le cadre de l’enquête évoquée précédemment, nous montrons que les per- sonnes adultes qui ont été confiées dans leur enfance sont moins susceptibles de fréquenter une école comparativement à leurs frères et sœurs non confiés. Nous montrons que cette différence du niveau d’ éducation s’est accrue après la réforme du système éducatif dans les années 1990 au Bénin. Toutefois, nous n’avons trouvé aucune évidence que le confiage a des effets négatifs à l’âge adulte. Au contraire, les résultats semblent montrer que les personnes confiées performent mieux sur le marché du travail relativement à leurs frères et sœurs non confiés. Nos résultats suggèrent que les coûts à long terme du placement des enfants peuvent être considérablement attenues grâce à des transferts compensatoires. Dans le troisième chapitre, je m’intéresse à la compréhension du rôle de la culture dans l’assimilation économique des peuples africains en général, et des femmes en particulier. Pour ce faire, j’analyse la contribution de la langue parlée, une composante essentielle de la culture, à l’assimilation économique des femmes sur le marché du travail, et le cas échéant, la persistance de cette contribution dans les temps modernes. Pour répondre à cette question, je combine les données sur l’emploi des femmes provenant des Enquêtes Démographiques et de Santé (EDS), avec les données sur les langues et les ethnies africaines dans une régression par les Moindres Carrés Ordinaires (MCO). Les résultats montrent qu’il existe une association positive entre la similarité linguistique et l’assimilation économique des femmes sur le marché du travail dans les temps anciens (avant la colonisation). Toutefois, cette contribution historique de la similarité linguistique a disparu avec le temps. Les résultats montrent que c’est plutôt la qualité des institutions qui jouent un rôle prépondérant dans l’assimilation économique des femmes de nos jours. / This thesis, organized into three chapters, addresses issues related to culture, family and development in sub-Saharan Africa. The first two chapters deal with childhood fostering in Africa. In chapter 1, co- authored with Irene Dohouin, we examine the determinants of child fostering across and within family in Bénin. In this purpose, we rely on a dataset that comes from a unique survey that we designed and conducted in Bénin in 2022 as part of a project on child- hood living conditions and well-being in adulthood. We find that parental education is associated with child fostering. Indeed, less educated parents are more likely to foster one of their children. The fostered child is chosen according to his gender and his birth order, with daughters facing a high risk of fostering during childhood. Also, children who lost one of their parents during childhood are have a higher probability of being fostered than their other biological siblings. Importantly, we find an important gender difference in reasons of child fostering as boys are fostered for schooling whereas girls are fostered to help in domestic tasks. Furthermore, the probability to be fostered during childhood is steady decline by birth order. Chapter 2, co-authored with Irene Dohouin, Joshua Lewis and Raphael Godefroy, studies the long run effect of childhood fostering. Using a dataset derived from the survey that I mentioned above, we estimate that adults who were fostered during childhood are significantly less likely to have attended school than their biological siblings. We show that this difference in education achievement increased after the launch of an education reform in the 1990s. Nevertheless, along a range of socioeconomic outcomes, we find no evidence that childhood fostering had lasting negative impacts into adulthood. Indeed, we find some evidence that fostered siblings enjoyed slightly better labor market outcomes than their non-fostered siblings. Our results suggest that the long-term costs of childhood fostering may be substantially mitigated through compensating transfers. The third chapter aims to understand the role of culture in the economic assimilation of African people in general, and for women in particular. Especially, I study the association between linguistic proximity and ethnic proximity in women labor market participation and I investigate whether this association persisted over a long period of times. By taking advantage of three different datasets and an OLS estimates that ac- count for the geography of ethnic group’s homeland, I find that linguistic proximity is strongly and significantly associated to the ethnic proximity in women historical labor market participation. I find also that there is no association between linguistic proximity and ethnic proximity in women labor market participation in modern days. This finding suggests that the historical relationship does not persist until today. Furthermore, I show evidence that ethnic group pairs inhabiting a high rule of law country are associated with a high degree of proximity in women labor market participation today. This last finding is suggestive of the important role of national institutions in driving economic assimilation across Africa.

En étant nécessaire à la vie humaine, l’eau est également nécessaire au fonctionnement des économies. Pour qu’elle soit utile à la société, l’eau doit être disponible en quantité et en qualité adéquates, caractéristiques qui ne sont pas toujours disponibles dans la nature. Ainsi, trop ou pas assez d’eau entraînerait des inondations ou des sécheresses, tandis qu’une eau contaminée pourrait être le vecteur de maladies contagieuses mortelles, chacun de ces fléaux entraînant des dommages économiques. Cette thèse est organisée en trois chapitres traitant de thématiques liées aux investissements dans les infrastructures d'eau et à la gestion des maladies infectieuses. Le premier chapitre étudie comment les améliorations apportées aux réseaux d’égouts atténuent les impacts économiques des inondations provoquées par la pluie. Pour estimer l’effet causal de ces investissements, ce chapitre utilise un resserrement inattendu du financement fédéral américain en faveur des réseaux d’égouts, à la suite de l’amendement de 1977 à la politique du Clean Water Act. L'analyse empirique combine un nouveau modèle statistique du risque d'inondation induit par la pluie avec des données horaires sur la quantité de pluie dans les comtés et les codes postaux américains de 1996 à 2019. Les résultats indiquent que des investissements plus importants dans les réseaux d'égouts ont conduit à des réductions substantielles des inondations locales. Les bénéfices de ces investissements sont supérieurs à leurs coûts, économisant près de 23 millions de dollars pour le comté moyen. Dans l’ensemble, ces résultats mettent en évidence à quel point la détérioration des infrastructures publiques peut exacerber les conséquences du changement climatique. Le deuxième chapitre étudie le rôle des épidémies locales de maladies infectieuses dans l'adoption de systèmes centralisés d'approvisionnement en eau dans les premières villes américaines au XIXe siècle. À l’aide d’un vaste corpus de données provenant d’archives de journaux de 1800 à 1896, je construis un nouvel indicateur capturant les épidémies de fièvre jaune, de choléra et de fièvre typhoïde au niveau des villes. Les résultats indiquent que (1) les épidémies locales de maladies infectieuses ont entraîné une augmentation du nombre systèmes d'approvisionnement en eau construits par les villes et ont joué un rôle crucial dans la décision de construire environ 12% des ouvrages d’adduction d’eau en activité en 1897 ; (2) La réponse des villes aux épidémies de typhoïde a été deux fois plus importante que celle qui a suivi les épidémies de fièvre jaune ou de choléra. (3) Les entreprises privées ont construit davantage de nouveaux réseaux d’adduction d’eau après les épidémies locales, tandis que les gouvernements locaux ont procédé à davantage d’améliorations et d’extensions des réseaux d’adduction d’eau publics existants ainsi qu’à des rachats de sociétés d’eau privées. Enfin, je discute du rôle potentiel de divers facteurs sociodémographiques. Le troisième chapitre étudie les coûts économiques associés à une stratégie utilisée pour gérer les épidémies locales lors de la récente pandémie de COVID-19. Dans ce travail en collaboration avec Jian Tang, nous quantifions les effets de la politique ‘zéro-COVID’ à l’aide d’un riche ensemble de données sur les confinements au niveau des comtés en Chine et d’images satellitaires nocturnes. Nous constatons que des confinements plus stricts induisent une forte baisse de la luminosité nocturne au cours de la même période, suivie d’une lente reprise, qui se produit au moins deux trimestres après l’instauration du confinement. En l’absence de contagions généralisées, un comté soumis à un confinement total subit en moyenne une perte de PIB de 6% par rapport aux comtés non confinés. L’effet négatif est particulièrement persistant dans les zones où la production est dominée par les services, par opposition aux zones où la production est dominée par l’activité manufacturière. L’on note par ailleurs la présence d’effets d’entraînement à proximité des comtés confinés, mais ces effets sont de courte durée. / By being necessary to human life, water is also necessary for the functioning of economies. For it to be valuable to society, water should be available in the right quantity and the right quality, characteristics not always available in nature. Hence, too much or too little water would lead to floods or droughts, while tainted water could be the vector of deadly contagious diseases, each of these scourges coming with its economic damages. This thesis is organized into three chapters treating topics related to investments in water infrastructure and the management of infectious diseases. The first chapter studies how improvements in water infrastructure -- sewer systems -- mitigate the economic impacts of rainfall-induced flooding. To estimate the causal impact of these investments, this chapter exploits an unanticipated tightening in federal funding towards sewer systems, following the 1977 Amendment to the Clean Water Act. The empirical analysis combines a novel statistical model of rainfall-induced flood risk with hourly data on precipitation across U.S. counties and ZIP codes from 1996 to 2019. Results indicate that greater investments in sewer systems led to substantial reductions in local flooding. I estimate that the benefits from these investments exceeded their costs, saving nearly $23 million for the average county. Overall, these findings highlight how deteriorating public infrastructure may exacerbate the consequences of climate change. The second chapter studies the role of local outbreaks of infectious diseases in the adoption of centralized water systems in early American cities during the nineteenth century. Using a large corpus of archival newspaper data from 1800 to 1896, I construct a novel measure of city-level outbreaks of yellow fever, cholera, and typhoid fever. Results indicate that (1) infectious disease local outbreaks led to an increase in the number of waterworks constructed by cities and were pivotal in the decision to construct around 12% of waterworks in operation by 1897; (2) Cities’ response to typhoid outbreaks was twice as large as that following yellow fever or cholera outbreaks. (3) Private companies constructed more new waterworks after local outbreaks while local governments operated more improvements and extensions of existing public waterworks as well as takeovers of private water companies. Finally, I discuss the potential role of various socio-demographic factors. The third chapter studies the economic costs associated with a strategy used to manage local outbreaks during the more recent COVID-19 pandemic. In this joint work with Jian Tang, we quantify the effects of the “zero-COVID” policy using a rich set of county-level lockdown events in China and nighttime satellite imagery. We find that more stringent lockdowns induce a large contemporaneous decline in nightlight followed by a slow recovery, which happens at least two quarters after lockdown enactment. Absent widespread contagions, a county under total lockdown incurs on average a 6% GDP loss compared to those without restrictions. The negative effect is particularly persistent in service-heavy areas as opposed to manufacturing-heavy areas. There exists some evidence consistent with spillover effects near counties under lockdown, but these effects are short-lived.

Cette thèse contribue à la compréhension des frictions liées aux politiques environnementales et à la manière dont ces frictions affectent la dynamique des industries polluantes ainsi que les agrégats macroéconomiques tels que la productivité. Elle examine également de manière critique comment différents aspects de ces politiques influencent la distribution des entreprises en termes d’emploi, de tailles et d’émissions. Dans le premier chapitre, j’examine les effets à long terme des politiques d’exemption basées sur des seuils dans la réglementation environnementale, qui consistent à exonérer les émetteurs en dessous d’un certain seuil d’émissions. En utilisant des données sur la pollution provenant de divers établissements participant au programme de plafonnement et d’échange de la Californie, j’ai découvert que 40% des entreprises bénéficient de cette exemption, avec une concentration notable autour du seuil, en particulier parmi les nouveaux entrants. Pour comprendre les implications plus larges, j’ai développé un modèle dynamique industriel qui prend en compte des entreprises hétérogènes et un système de tarification du carbone avec des exemptions spécifiques au seuil. En simulant le programme californien de plafonnement et d’échange, j’ai constaté que la suppression de l’exemption conduit à une augmentation de 0,05% de la production en raison du déplacement des ressources vers des entreprises plus productives. Pour mesurer l’impact de la politique d’exemption sur l’allocation des ressources, j’ai analysé la dispersion de la productivité totale des facteurs basée sur les revenus (TFPR) au niveau de l’entreprise. L’analyse a révélé que la volatilité de la TFPR est influencée par la dispersion entre les catégories d’entreprises. Les entreprises ayant une productivité intermédiaire et regroupées autour du seuil ont une moyenne et une dispersion de TFPR plus élevées comparées aux grandes entreprises productives qui supportent les coûts des émissions. Dans le deuxième chapitre, j’examine les implications macroéconomiques de l’utilisation complémentaire des instruments de tarification traditionnels avec les Crédits de Compensation (OCs), dont le prix est négocié par les entités couvertes auprès des entreprises non couvertes. Ce processus de négociation peut entraîner un coût marginal d’émission différent par rapport aux instruments de tarification traditionnels. En utilisant les données des entreprises sur les émissions et les modalités de conformité du programme de plafonnement et d’échange de la Californie, j’ai montré trois faits. Premièrement, l’utilisation des OCs augmente avec la taille des émissions des entreprises ; la proportion des entreprises se conformant aux OCs et la proportion des émissions compensées augmentent avec les groupes de quintiles d’émissions. Ainsi, les OCs agissent comme une réduction implicite de la taxe carbone pour les grands émetteurs. Deuxièment, les entreprises établies se conforment plus intensivement aux OCs par rapport aux nouveaux entrants et aux entreprises sortantes. Enfin, le taux de retrait des OCs disponibles diminue progressivement après la réglementation. Pour expliquer ces résultats, j’étends et calibre un modèle de dynamique industrielle incorporant un système de plafonnement et d’échange où les entreprises choisissent entre les permis traditionnels et les OCs, considérés comme des substituts parfaits, le prix de ces derniers étant obtenu par un protocole de négociation de Nash. Je montre quantitativement que compléter le plafonnement et l’échange (enchères) avec des OCs peut affecter positivement les résultats environnementaux et entraîner un gain de bien-être positif (0,021%), bien qu’à un coût léger pour les résultats économiques tels que la productivité totale des facteurs (0,002%). L’effet sur le bien-être lorsque la taxe carbone est combinée avec des OCs est plus faible (0,019%) et est accompagné d’une baisse plus importante du taux d’imposition moyen. Qualitativement, j’ai dérivé les conditions dans lesquelles les taux d’imposition au niveau des entreprises et en moyenne varient en fonction de trois allocations de permis : enchères, attribution gratuite et rabais basé sur la production, en lien avec la conformité aux OCs. Le troisième chapitre examine l’impact des incitations fiscales pour les investissements en dépollution sur la part du travail et l’investissement total en dépollution dans les industries manufacturières en Colombie. En utilisant des données au niveau microéconomique, je constate une forte corrélation négative entre l’investissement en dépollution et la part du travail. En revanche, il n’y a pas d’association significative entre l’investissement en capital et la part du travail. Pour comprendre ces observations, j’étends et calibre un cadre de dynamique industrielle incluant des entreprises hétérogènes investissant dans des mesures de contrôle de la pollution. Les expériences politiques montrent que le passage à des incitations pour le contrôle de la pollution avec une déduction fiscale de 20% réduit la part du travail dans l’industrie de 20% en raison de l’augmentation de la part de marché des entreprises intensives en capital. De plus, l’investissement en dépollution augmente de 45% en raison de l’effet d’équilibre général. Les changements dans les instruments fiscaux créent une corrélation négative entre la part du travail des entreprises et l’investissement en dépollution aux niveaux de l’entreprise et de l’agrégat. Une augmentation de la taxe carbone réduit la part du travail dans l’industrie mais augmente l’investissement total en dépollution, car la part de production des entreprises très intensives en facteurs de production augmente, tandis que les entreprises ayant une intensité de travail médiane perdent du terrain. À l’inverse, une augmentation de l’impôt sur les sociétés réduit l’investissement total en dépollution et augmente la part du travail dans l’industrie, reflétant les changements de distribution observés en l’absence de déduction fiscale. Cette étude met en lumière comment les incitations au contrôle de la pollution par des déductions fiscales influencent la distribution conjointe de la part de production et de l’intensité des facteurs des entreprises. Les résultats soulignent la nécessité de concevoir des incitations fiscales équilibrées pour atteindre les objectifs économiques et environnementaux. / This thesis contributes to the understanding of the frictions associated with environmental policies and how these frictions affect the dynamics of polluting industries and their impact on macroeconomic aggregates such as productivity. It also critically examines how different aspects of these policies influence the distribution of firms in terms of employment, firms size and emissions. In the first chapter, I examine the long run effects of threshold-based exemption policies in environmental regulation, which involve exempting emitters below a certain emission threshold. Using pollution data from various establishments under California’s Cap-and-Trade program, I found that 40% of firms benefit from this exemption, with many clustering around the threshold, particularly new entrants. To understand the broader implications, I developed an industry dynamic model that considers heterogeneous firms and a carbon pricing system with threshold-specific exemptions. When simulating California’s Cap-and-Trade, I found that removing the exemption leads to a 0.05% increase in output due to resources shifting towards more productive firms. To measure the impact of the exemption policy on resource allocation, I analyzed the dispersion of Total Factor Productivity Revenue-based (TFPR) at the firm level. The analysis revealed that TFPR volatility is influenced by the dispersion between firm categories, particularly those relative to the exemption threshold. Firms with intermediate productivity, clustered around the threshold, showed higher average and dispersion of TFPR compared to productive firms that bear emission costs. In the second chapter, I quantify the macroeconomic implications of complementing the use of traditional pricing instruments with Offset Credits (OCs), whose price is negotiated by covered entities from non-covered firms. This bargaining process may result in a different marginal emission cost compared to traditional pricing instruments. Using firm data on emissions and compliance modalities from California’s Cap-and-Trade program, I show three facts. First, OC usage increases with firm emission size; the proportion of firms complying with OCs and the proportion of emissions offset increase with emission quintile groups. Thus, OCs act as an implicit carbon tax reduction for large emitters. Second, incumbent firms comply more intensively with OCs compared to new entrants and exiting firms. Lastly, the retirement rate of available OCs drops gradually after the regulation. To explain these findings, I extend and calibrate an industry dynamics model incorporating a cap-and-trade system where firms choose between traditional permits and OCs, viewed as perfect substitutes with the price of the latter obtained through a Nash bargaining protocol. I quantitatively show that complementing cap-and-trade (auction) with OCs can positively affect environmental outcomes and yield a positive welfare gain (0.021%), albeit at a slight cost of total factor productivity (0.002%). The welfare effect when complementing a carbon tax with OCs is smaller (0.019%), accompanied by a larger average tax rate decrease compared to cap-and-trade. Qualitatively, I derived conditions under which firm-level and average tax rates vary depending on three permit allocations: auction, grandfathering, and output-based rebate, in line with the compliance with OCs. The third chapter investigates the impact of tax incentives for investment in abatement on the labor share and aggregate abatement investment in Colombia’s manufacturing industries. Using micro-level data, I find a strong negative correlation between abatement investment and labor share. However, there is no significant association between capital investment and labor share. To understand these facts, I extend and calibrate an industry dynamics framework that includes heterogeneous firms investing in pollution control investments. Policy experiments show that switching to pollution control incentives with a 20% income tax deduction reduces the industry labor share by 20% due to an increase in capital-intensive market share. Additionally, abatement investment rises by 45% due to the general equilibrium effect. Changes in tax instruments create a negative correlation between firms’ labor share and abatement investment at both firm and aggregate levels. An increase in carbon tax reduces the industry labor share but boosts aggregate abatement investment, as the output share of extremely factor-intensive firms grows, while firms around the median labor intensity lose share. Conversely, an increase in corporate tax reduces aggregate abatement investment and raises the industry labor share, mirroring the distribution changes seen with no income tax deduction. This study highlights how pollution control incentives through income tax deductions affect the joint distribution of firms’ output share and factor intensity. The findings emphasize the need for well-designed tax incentives to balance economic and environmental goals.

The first paper demonstrates how, through the capital reallocation channel, increased automation in routine occupations has reduced employment and wages in non-routine occupations. Automation in routine occupations absorbs capital from non-routine occupations, reducing employment and wages in the latter. This mechanism is referred to as automation cross-occupation spillovers. Between 1980 and 2010, automation reduced average labor income by 21%. Cross-occupation spillover accounts for two-thirds of this drop. Furthermore, I find that automation has contributed to the rise of inequality in the United States. Indeed, automation accounts for 30.3% of the increase in occupational labor income inequality between 1980 and 2010. The second paper reconciles two stylized facts that characterize modern economic growth, balanced growth, and structural change, in a context where the factor intensities differ. I extend the neoclassical growth model to two sectors with different factor intensities, and I derive the dynamics of the sectoral TFPs that ensure aggregate balanced growth. I derive the condition on the TFP growth such that balanced growth is consistent with structural change. The condition of balanced growth in a two-sector model with different factor intensities is that the aggregate TFP growth minus the wage growth weighted by the aggregate labor share is constant. In this framework, structural change occurs through two channels. The first is the change in the sectoral TFP ratio and the second is the change in the relative cost of factors. The empirical analysis confirms that the model replicates the stylized facts aforementioned. The third paper shows, both theoretically and empirically, how corporate tax cuts contributed to structural change. For nearly a century, the United States has consistently reduced corporate taxes while maintaining the labor income tax. This shift in tax structure has an uneven impact on goods and services production, contributing to the divergence of sectoral value-added. Indeed, the factor intensity of the goods-producing sector and the service-producing sector differs, thus, changes in corporate taxes affect them differently. A 1% increase in the corporate tax retention rate raises the value-added of the services sector by 0.27 percentage points relative to the value-added of the goods sector. / Dans le premier article, nous examinons comment l’automatisation dans les professions routinières, en réallouant le capital, entraîne une diminution de l’emploi et des salaires dans les professions non routinières. En effet, l’automatisation des professions routinières mobi- lise le capital des professions non routinières, ce qui réduit l’emploi et les salaires dans ces dernières. Ce mécanisme est appelé effets indirects de l’automatisation entre les professions. De 1980 à 2010, le revenu moyen du travail a diminué de 21% en raison de l’automatisa- tion. Les effets indirects en représentent les deux tiers. En outre, l’automatisation contribue à l’accroissement des inégalités de revenus aux États-Unis. En effet, 30,3% de l’augmentation des inégalités de revenus entre les professions entre 1980 et 2010, est imputable à l’automatisation. Le second article concilie deux faits stylisés qui caractérisent la croissance économique contemporaine: la croissance équilibrée et le changement structurel, dans un contexte où les intensités des facteurs de production varient selon les secteurs. Le modèle de croissance néoclassique est étendu à deux secteurs avec des fonctions de production différentes. Nous dérivons la dynamique de la Productivité Totale des Facteurs (PTF) de chaque secteur qui permet d'assurer une croissance équilibrée. Nous dérivons ensuite la condition de croissance de la PTF afin que la croissance équilibrée soit compatible avec le changement structurel. Dans un modèle à deux secteurs avec des intensités de facteurs différentes, la condition de croissance équilibrée est que la croissance de la PTF agrégée moins celle des salaires pondérée par l'intensité du travail soit constante. Dans cette situation, le changement structurel est expliqué par deux variables. La première est le ratio de la PTF des secteurs, et la seconde est le coût relatif des facteurs. L'analyse empirique montre que le modèle reproduit les faits stylisés mentionnés. Le troisième article met en évidence, tant sur le plan théorique qu'empirique, comment la réduction de l'impôt sur les sociétés a contribué au changement structurel. Les États-Unis ont continuellement diminué l'impôt sur les sociétés tout en conservant l'impôt sur le revenu du travail depuis près d'un siècle. La modification de la structure fiscale a un effet disproportionné sur la production du secteur des biens et celle du secteur des services, ce qui entraîne une disparité de la valeur ajoutée entre les deux secteurs. En effet, les intensités des facteurs de production de biens et celles des facteurs production de services sont différentes, ce qui implique que les variations de l'impôt sur les sociétés affectent ces deux secteurs différemment. Une hausse de 1% du taux de rétention de l'impôt sur les sociétés entraîne une augmentation de 0,27 point de pourcentage de la valeur ajoutée du secteur des services par rapport à celle du secteur des biens.

En finance, les modèles d’évaluation des actifs tentent de comprendre les différences de rendements observées entre divers actifs. Hansen and Richard (1987) ont montré que ces modèles sont des représentations fonctionnelles du facteur d’actualisation stochastique que les investisseurs utilisent pour déterminer le prix des actifs sur le marché financier. La littérature compte de nombreuses études économétriques qui s’intéressent à leurs estimations et à la comparaison de leurs performances, c’est-à-dire de leur capa- cité à expliquer les différences de rendement observées. Cette thèse, composée de trois articles, contribue à cette littérature. Le premier article examine l’estimation et la comparaison des modèles d’évaluation des actifs dans un environnement riche en données. Nous mettons en œuvre deux méthodes de régularisation interprétables de la distance de Hansen and Jagannathan (1997, HJ ci-après) dans un contexte où les actifs sont nombreux. Plus précisément, nous introduisons la régularisation de Tikhonov et de Ridge pour stabiliser l’inverse de la matrice de covariance de la distance de HJ. La nouvelle mesure, qui en résulte, peut être interprétée comme la distance entre le facteur d’actualisation d’un modèle et le facteur d’actualisation stochastique valide le plus proche qui évalue les actifs avec des erreurs contrôlées. Ainsi, ces méthodes de régularisation relâchent l’équation fondamentale de l’évaluation des actifs financiers. Aussi, elles incorporent un paramètre de régularisation régissant l’ampleur des erreurs d’évaluation. Par la suite, nous présentons une procédure pour estimer et faire des tests sur les paramètres d’un modèle d’évaluation des actifs financiers avec un facteur d’actualisation linéaire en minimisant la distance de HJ régularisée. De plus, nous obtenons la distribution asymptotique des estimateurs lorsque le nombre d’actifs devient grand. Enfin, nous déterminons la distribution de la distance régularisée pour comparer différents modèles d’évaluation des actifs. Empiriquement, nous estimons et comparons quatre modèles à l’aide d’un ensemble de données comportant 252 portefeuilles. Le deuxième article estime et compare dix modèles d’évaluation des actifs, à la fois inconditionnels et conditionnels, en utilisant la distance de HJ régularisée et 3 198 portefeuilles s’étendant de juillet 1973 à juin 2018. Ces portefeuilles combinent les portefeuilles bien connus triés par caractéristiques avec des micro-portefeuilles. Les micro-portefeuilles sont formés à l’aide de variables financières mais contiennent peu d’actions (5 à 10), comme indiqué dans Barras (2019). Par conséquent, ils sont analogues aux actions individuelles, offrent une grande variabilité de rendements et améliorent le pouvoir discriminant des portefeuilles classiques triés par caractéristiques. Parmi les modèles considérés, quatre sont des modèles macroéconomiques ou théoriques, dont le modèle de CAPM avec consommation (CCAPM), le modèle de CAPM avec consommation durable (DCAPM) de Yogo (2006), le modèle de CAPM avec capital humain (HCAPM) de Jagannathan and Wang (1996), et le modèle d’évaluation des actifs avec intermédiaires financiers (IAPM) de He, Kelly, and Manela (2017). Cinq modèles basés sur les anomalies sont considérés, tels que les modèles à trois (FF3) et à cinq facteurs (FF5) proposés par Fama and French, 1993 et 2015, le modèle de Carhart (1997) intégrant le facteur Momentum dans FF3, le modèle de liquidité de Pástor and Stambaugh (2003) et le modèle q5 de Hou et al. (2021). Le modèle de consommation de Lettau and Ludvigson (2001) utilisant des données trimestrielles est également estimé. Cependant, il n’est pas inclus dans les comparaisons en raison de la puissance de test réduite. Par rapport aux modèles inconditionnels, les modèles conditionnels tiennent compte des cycles économiques et des fluctuations des marchés financiers en utilisant les indices d’incertitude macroéconomique et financière de Ludvigson, Ma, and Ng (2021). Ces modèles conditionnels ont des erreurs de spécification considérablement réduites. Les analyses comparatives des modèles inconditionnels indiquent que les modèles macroéconomiques présentent globalement les mêmes pouvoirs explicatifs. De plus, ils ont un pouvoir explicatif global inférieur à celui des modèles basés sur les anomalies, à l’exception de FF3. L’augmentation de FF3 avec le facteur Momentum et de liquidité améliore sa capacité explicative. Cependant ce nouveau modèle est inférieur à FF5 et q5. Pour les modèles conditionnels, les modèles macroéconomiques DCAPM et HCAPM surpassent CCAPM et IAPM. En outre, ils ont des erreurs de spécification similaires à celles des modèles conditionnels de Carhart et de liquidité, mais restent en deçà des modèles FF5 et q5. Ce dernier domine tous les autres modèles. Le troisième article présente une nouvelle approche pour estimer les paramètres du facteur d’actualisation linéaire des modèles d’évaluation d’actifs linéaires mal spécifiés avec de nombreux actifs. Contrairement au premier article de Carrasco and Nokho (2022), cette approche s’applique à la fois aux rendements bruts et excédentaires. La méthode proposée régularise toujours la distance HJ : l’inverse de la matrice de second moment est la matrice de pondération pour les rendements bruts, tandis que pour les rendements excédentaires, c’est l’inverse de la matrice de covariance. Plus précisément, nous dérivons la distribution asymptotique des estimateurs des paramètres du facteur d’actualisation stochastique lorsque le nombre d’actifs augmente. Nous discutons également des considérations pertinentes pour chaque type de rendements et documentons les propriétés d’échantillon fini des estimateurs. Nous constatons qu’à mesure que le nombre d’actifs augmente, l’estimation des paramètres par la régularisation de l’inverse de la matrice de covariance des rendements excédentaires présente un contrôle de taille supérieur par rapport à la régularisation de l’inverse de la matrice de second moment des rendements bruts. Cette supériorité découle de l’instabilité inhérente à la matrice de second moment des rendements bruts. De plus, le rendement brut de l’actif sans risque présente une variabilité minime, ce qui entraîne une colinéarité significative avec d’autres actifs que la régularisation ne parvient pas à atténuer. / In finance, asset pricing models try to understand the differences in expected returns observed among various assets. Hansen and Richard (1987) showed that these models are functional representations of the discount factor investors use to price assets in the financial market. The literature counts many econometric studies that deal with their estimation and the comparison of their performance, i.e., how well they explain the differences in expected returns. This thesis, divided into three chapters, contributes to this literature. The first paper examines the estimation and comparison of asset pricing models in a data-rich environment. We implement two interpretable regularization schemes to extend the renowned Hansen and Jagannathan (1997, HJ hereafter) distance to a setting with many test assets. Specifically, we introduce Tikhonov and Ridge regularizations to stabilize the inverse of the covariance matrix in the HJ distance. The resulting misspecification measure can be interpreted as the distance between a proposed pricing kernel and the nearest valid stochastic discount factor (SDF) pricing the test assets with controlled errors, relaxing the Fundamental Equation of Asset Pricing. So, these methods incorporate a regularization parameter governing the extent of the pricing errors. Subsequently, we present a procedure to estimate the SDF parameters of a linear asset pricing model by minimizing the regularized distance. The SDF parameters completely define the asset pricing model and determine if a particular observed factor is a priced source of risk in the test assets. In addition, we derive the asymptotic distribution of the estimators when the number of assets and time periods increases. Finally, we derive the distribution of the regularized distance to compare comprehensively different asset pricing models. Empirically, we estimate and compare four empirical asset pricing models using a dataset of 252 portfolios. The second paper estimates and compares ten asset pricing models, both unconditional and conditional, utilizing the regularized HJ distance and 3198 portfolios spanning July 1973 to June 2018. These portfolios combine the well-known characteristic-sorted portfolios with micro portfolios. The micro portfolios are formed using firms' observed financial characteristics (e.g. size and book-to-market) but contain few stocks (5 to 10), as discussed in Barras (2019). Consequently, they are analogous to individual stocks, offer significant return spread, and improve the discriminatory power of the characteristics-sorted portfolios. Among the models, four are macroeconomic or theoretical models, including the Consumption Capital Asset Pricing Model (CCAPM), Durable Consumption Capital Asset Pricing Model (DCAPM) by Yogo (2006), Human Capital Capital Asset Pricing Model (HCAPM) by Jagannathan and Wang (1996), and Intermediary Asset pricing model (IAPM) by He, Kelly, and Manela (2017). Five anomaly-driven models are considered, such as the three (FF3) and Five-factor (FF5) Models proposed by Fama and French, 1993 and 2015, the Carhart (1997) model incorporating momentum into FF3, the Liquidity Model by Pástor and Stambaugh (2003), and the Augmented q-Factor Model (q5) by Hou et al. (2021). The Consumption model of Lettau and Ludvigson (2001) using quarterly data is also estimated but not included in the comparisons due to the reduced power of the tests. Compared to the unconditional models, the conditional ones account for the economic business cycles and financial market fluctuations by utilizing the macroeconomic and financial uncertainty indices of Ludvigson, Ma, and Ng (2021). These conditional models show significantly reduced pricing errors. Comparative analyses of the unconditional models indicate that the macroeconomic models exhibit similar pricing performances of the returns. In addition, they display lower overall explanatory power than anomaly-driven models, except for FF3. Augmenting FF3 with momentum and liquidity factors enhances its explanatory capability. However, the new model is inferior to FF5 and q5. For the conditional models, the macroeconomic models DCAPM and HCAPM outperform CCAPM and IAPM. Furthermore, they have similar pricing errors as the conditional Carhart and liquidity models but still fall short of the FF5 and q5. The latter dominates all the other models. This third paper introduces a novel approach for estimating the SDF parameters in misspecified linear asset pricing models with many assets. Unlike the first paper, Carrasco and Nokho (2022), this approach is applicable to both gross and excess returns as test assets. The proposed method still regularizes the HJ distance: the inverse of the second-moment matrix is the weighting matrix for the gross returns, while for excess returns, it is the inverse of the covariance matrix. Specifically, we derive the asymptotic distribution of the SDF estimators under a double asymptotic condition where the number of test assets and time periods go to infinity. We also discuss relevant considerations for each type of return and document the finite sample properties of the SDF estimators with gross and excess returns. We find that as the number of test assets increases, the estimation of the SDF parameters through the regularization of the inverse of the excess returns covariance matrix exhibits superior size control compared to the regularization of the inverse of the gross returns second-moment matrix. This superiority arises from the inherent instability of the second-moment matrix of gross returns. Additionally, the gross return of the risk-free asset shows minimal variability, resulting in significant collinearity with other test assets that the regularization fails to mitigate.