Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Valeria Regina Bertoncelo.pdf: 1249074 bytes, checksum: 939a1d6a85060577b070230643de0c21 (MD5) Previous issue date: 2015-08-10 / Mergers and acquisitions (M&As) represent the possibility of creating shareholder value. The decisions for such investment size have different motivations, many justified on economic theories: the maximization of firm´s profits and management utility. The measurement of results of transactions with M&As, in short and long terms, was by the event study method and the Economic Value Added - EVA®, respectively. The industry segment analysis was financial institutions, especially banks with shares traded on the BOVESPA and total assets in excess of R$500 million. The specificity and the preponderance of financial institutions in the Brazilian economy reveal that 22 transactions of Mergers and Acqusitions (M&As) from the year 2003 to 2013 did not achieve, in the short term, cumulative abnormal returns that is statistically significant; on the other hand, the long-term performance, measured by EVA® in most of the studied cases, created shareholder value®. / As fusões e aquisições (F&As) representam a possibilidade de criação de valor para o acionista. As decisões, por tal porte de investimento, têm diferentes motivações, muitas, justificadas em duas teorias econômicas concorrentes: a maximização dos lucros da firma e da utilidade gerencial. A mensuração dos resultados das transações com F&As, em curto e longo prazos, foi pelo método de estudo de caso e pelo valor econômico agregado (Economic Value Added - EVA®), respectivamente. A análise do segmento da indústria foi instituições financeiras, especialmente os bancos com ações negociadas na BOVESPA e ativos totais de mais de R$500 milhões. A especificidade e a preponderância das instituições financeiras na economia brasileira revelam que 22 operações de fusões e aquisições (F&As) do período de 2003 a 2013 não obtiveram retornos anormais acumulados no curto prazo estatisticamente significativos; por outro lado, em longo prazo, o desempenho, medido pelo EVA®, na maioria dos casos estudados, gerou valor para o acionista

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:39:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Adilson Afonso da Silva.pdf: 668832 bytes, checksum: c95aa26ee4bce1272567ca87bd9aa72e (MD5) Previous issue date: 2013-08-01 / The auditor has is important for the capital market because it´s increasing the quantity of companies that are looking for such market as an alternative and way to raise funds to invest in their operations. This market offers many options for raising funds and in most of these operations the company is required to have its financial statements audited. Depending on the operation performed by the company or the transaction chosen by the company, such company needs to follow the specific regulation issued by a regulatory agency responsible for such sector or market. This agency is responsible for both, for issuing regulations related to the industry and for rmonitoring the companies operations in a supervision way. In addition to requiring the audited financial statements, the regulators often require additional work of auditors in order to get additional credibility of the information provided by these companies. Some procedures required by the regulators are common or similar and others are specific. This difference in requirements makes the auditor seeks a constant update and an extensive knowledge of the markets where it operates. This growing capital market has required auditors' greater involvement and participation by giving more credibility to financial and accounting data disclosed by companies. The objective of this dissertation is to demonstrate the main requirements issued by the regulators, specifically BACEN and CVM, related to the auditor and specifically related to auditing the financial statements. The purpose is also to focus on capital markets. We have conducted a search of the major normatives issued by such regulators of the market and compared them to identify convergences and divergences. The focus of this research was to comparatively describe the work performed by the auditor on accounting audit based on the capital market. The main operations were considered: i) initial public offering of shares (open capital) or (Initial Public Offering - IPO), ii) the issuance of bonds in the local market and abroad (bonds, debentures and other) and obtaining loans and iii) the process of mergers and acquisitions and privatizations (where the auditor's process support and support analyzing accounting information before completing the acquisition transactions "due diligence"). As a result we found that specifically in accounting audit there is no relevant differences in the regulatory requirements of the Central Bank and the CVM, regulators considered for such research. Both even issuing their own rules, make reference to the same audit requirements defined by the CFC and Ibracon. We found that each agency defines different periodicities for auditing and specific accounting standards, as the case of the Central Bank, but all have the same goal and the requirements are very close. Related to operations of the capital markets that are not regulated as mergers and acquisitions, we fond that the work is set by client or contractor and the scope may vary and even the format of each report case by case / O auditor tem um papel importante no mercado de capitais por que cada vez mais as empresas buscam esse mercado como forma de captar recursos para investir nas suas operações. Esse mercado oferece várias opções de captação de recursos e na maioria dessas operações a empresa precisa apresentar as suas demonstrações financeiras auditadas. Dependendo da operação realizada pela empresa ou da forma escolhida para efetuar a captação de recursos a mesma precisa seguir regulamentações específicas do órgão regulador responsável pelo respectivo setor ou mercado. Esses órgãos são responsáveis tanto pela emissão das normas que regulam o setor e as empresas que nele operam quanto pela fiscalização das mesmas. Além das demonstrações financeiras auditadas esses reguladores muitas vezes requerem trabalhos adicionais dos auditores para confirmar e dar credibilidade nas informações apresentadas por essas empresas. Quanto aos procedimentos requeridos pelos reguladores, alguns são comuns ou semelhantes e outros são específicos. Essa diferença de requerimentos faz com que o auditor busque uma constante atualização e um amplo conhecimento dos mercados onde ele atua. Esse crescente mercado de capitais tem requerido dos auditores um maior envolvimento e participação dando maior credibilidade aos dados financeiros e contábeis divulgados pelas empresas. O objetivo dessa dissertação é demonstrar o papel do auditor e os diferentes requerimentos dos reguladores para o mesmo com foco no mercado de capitais. Efetuamos uma pesquisa dos principais normativos publicados pelos principais reguladores desse mercado e os comparamos para identificar as convergências e divergências. O foco dessa pesquisa foi descrever comparativamente o papel executado pelo auditor na auditoria contábil tende como base o mercado de capitais, considerando como os principais órgãos reguladores (CVM, Bacen e outros). As principais operações consideradas foram: i) oferta pública inicial de ações (abertura de capitais) ou (Initial Public Offering IPO); ii) emissão de títulos privados no mercado local e no exterior (bonds, debêntures e outros) e obtenção de empréstimos; e iii) no processo de fusões e aquisições e privatizações (processo onde o auditor da suporte e apoio analisando as informações contábeis antes de concluir as transações de aquisição due diligence ). Como resultado foi possível verificar que especificamente na auditoria contábil não há diferenças relevantes nos requerimentos regulatórios do BACEN e da CVM, órgãos utilizados para a pesquisa. Ambos, mesmo emitindo suas próprias normas, fazem referencia aos mesmos requerimentos de auditoria definidos pelo CFC e Ibracon. Verificamos que cada órgão define periodicidades de auditoria diferentes e até padrões contábeis específicos, como o caso do BACEN mas, todos tem um mesmo objetivo e requerimentos muito próximos. Quanto as operações do mercado de capitais que não são reguladas como as fusões e aquisições, constatamos que o trabalho é definido com o solicitante ou contratante podendo variar o escopo e formato de caso para caso

Esta tese estudou o impacto das operações de fusão e aquisição (F&A) sobre as identidades dos empregados investigando professores e coordenadores em operações de F&A. Operações de F&A são estratégias frequentes nos últimos vinte anos e têm sido uma fonte de conflitos e de dificuldades generalizadas para os empregados das empresas. A maioria das operações de F&A demanda esforços significativos de adaptação dos empregados diante de novas diretrizes, de diferentes culturas e distintos padrões sociais e administrativos de conduta. Nas operações de F&A, a adaptação não se limita aos aspectos funcionais do desempenho, mas, atinge estruturas mais profundas da subjetividade, como é o caso das identidades. A experiência dos últimos vinte anos mostra que nas operações de F&A, os empregados enfrentam alterações em suas identidades, adaptando-se a novas condições na relação eu-outro. Eles mesmos administram essa adaptação, mesmo quando não há apoio algum por parte de seus gestores. A compreensão da adaptação das identidades foi aqui estudada pela Teoria da Identidade Social, de Henri Tajfel, pela Teoria de Identidade de Sheldon Stryker e pela perspectiva da Identidade Narrativa de Roy Baumeister. Essa análise foi complementada por uma pesquisa empírica na qual foram observados sujeitos que sofreram impactos em suas identidades dentro de programas de F&A. Foram estudados sujeitos envolvidos em operações de F&A nos quais um único grupo econômico adquiriu diversas empresas. A restrição a um único adquirente permitiu homogeneidade de demandas e distintas condições dos sujeitos das empresas adquiridas. Essa pesquisa foi realizada através de entrevistas narrativas e seus dados foram interpretados a partir de metodologias de análise de conteúdo. Confirmando as deduções da análise teórica, os resultados da observação revelaram que a identidade é uma estrutura complexa que sofre impactos significativos nos processos de F&A. Além disso, confirmaram que os indivíduos administram a adaptação de suas identidades e que sem a gestão das identidades, as operações de F&A têm seus problemas aumentados e suas dificuldades exacerbadas. Esta pesquisa concluiu que que a adaptação das identidades é um tema ainda longe de ser compreendido em sua complexidade e em seus impactos. Por esse motivo, o avanço na compreensão das F&A depende do investimento em novas pesquisas / This thesis studied the impact of Mergers & Acquisitions (M&A) on the identities of employees observing professors and heads of departments. M&A have been common managerial strategies for the past twenty years, as have been a source of conflicts and of generalized difficulties to both enterprises and their employees. Most of the M&A impose heavy demands of adaptation to new policies, cultures and social as well as administrative patterns on the part of employees. That adaptation is far from being limited to functional features to reach the deep subjective structures, as this is the case of identities. The M&A experiences of the past twenty years have put into light changes in employees identities following the new conditions created by the self-other relationships. The employees manage those identity changes even when no managerial support is offered to them. Here, the theoretical understanding of that adaptation of employees identities was grounded in Tajfel´s Social Identity Theory, in Sheldon Striker´s Identity Theory and in the vision of Narrative identity Theory proposed by Roy Baumeister. That theoretical ground was complemented by empirical data gathered from employees involved in M&A programs. That empirical research was carried out with the employees of distinct organizations, which were acquired by one single enterprise. That strategy favoured the homogeneity of the managerial demands in the distinct cases. The data were gathered through narrative interviews and scrutinized through content analysis methodologies. The outcomes confirmed the theoretical analyses disclosing that identity is a complex subjective structure, which undergo regularly impacts in M&A processes. Furthermore, the results confirmed that the employees manage their identities adaptation and that when the adaptation fails problems and tensions increase. Yet the data confirmed that the adaptation of identities is an issue still far from full understanding, which still requires much more investigation and theoretical investments

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:54Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Gustavo Geovany Araujo do Carmo.pdf: 721269 bytes, checksum: dd46cdd11d812f879c389d7d1deceb1e (MD5) Previous issue date: 2012-08-13 / This dissertation deals with the relationship between resources and capabilities and the generation of competitive advantage in cases of mergers and acquisitions (M&A). The overall objective is to characterize the features and capabilities and management of these related to the generation of competitive advantage, relevant in mergers and/or acquisitions of various businesses. This study is exploratory, based on a research question and whose method was qualitative, considering its aspects and procedures of scientific rigor. The study sample consisted of nine companies from different business sectors (food, education, health, technology, among others) and had carried out transactions of mergers or acquisitions in recent years. The theoretical study was based on the RBV approach, which enabled the link between resources and capabilities of the company and the operations of M&A. Resources, especially tangible prevail in companies that employ much of their investments in physical assets. For these companies, classified as tangible-intensive, physical assets deemed strategic can be considered rare and/or difficult to develop. On the other hand, companies classified as intangible-intensive, strategic focus is on capacity, in some cases represented by the knowledge, skills or specific skills - needed to provide products or services properly and extend the service to its customers. The management of these strategic resources and capabilities involved the pursuit of strategic opportunities in mergers and acquisitions, but faced threats from the competition. To do so, companies made detailed analyzes of the internal and external environments through monitoring. The competitive advantages sought by these companies aimed to raise the perceived value by customers and maximize returns for shareholders and benefits. The adoption of the strategy of M&A possibilities for broadening the portfolio of products and services offered to customers. Economies of scale and synergies fostered the growth and expansion. Among the relevant findings, we verified the existence of mechanisms for integration of resources and capabilities - primarily to try and get best practices and prevent the escape of strategic talent. / Esta dissertação trata da conexão entre os recursos e capacidades e a geração de vantagem competitiva em situações de fusões e aquisições (F&A). O objetivo geral é caracterizar os recursos e capacidades e a gestão destes voltados à geração da vantagem competitiva, relevantes em operações de fusões e/ou aquisições de negócios diversos. Trata-se de um estudo do tipo exploratório, fundamentado em uma questão de pesquisa e cujo método adotado foi o qualitativo, considerando seus aspectos e procedimentos do rigor científico. A amostra da pesquisa foi constituída por nove empresas de diferentes ramos de negócios (alimentício, educação, saúde, tecnologias, dentre outros) e que tinham realizado operações de fusões ou aquisições nos últimos anos. O referencial teórico do estudo foi fundamentado na abordagem da RBV, que possibilitou a ligação entre os recursos e capacidades da empresa e as operações de F&A. Os recursos, principalmente os tangíveis, prevalecem nas empresas que empregam grande parte de seus investimentos em ativos físicos. Para essas empresas, classificadas como tangível-intensivas, os ativos físicos considerados estratégicos podem ser considerados raros e/ou difíceis de desenvolver. Por outro lado, nas empresas classificadas como intangível-intensivas, o foco estratégico está nas capacidades, representadas em alguns casos por conhecimento, habilidades ou competências específicas - necessários para disponibilizar os produtos ou serviços adequadamente e ampliar o atendimento aos seus clientes. A gestão desses recursos e capacidades estratégicos envolveu a busca de oportunidades em fusões e aquisições, mas enfrentou ameaças com relação à concorrência. Para tanto, as empresas realizaram análises minuciosas nos ambientes interno e externo por meio de monitoramento. As vantagens competitivas buscadas por essas empresas visaram elevar a percepção de valor por parte dos clientes e maximizar os retornos e vantagens para os acionistas. A adoção da estratégia de F&A possibilitou a ampliação do portfólio de produtos e serviços ofertados aos clientes. As economias de escala e sinergias obtidas propiciaram o crescimento e a expansão das empresas. Dentre as descobertas relevantes, verificou-se a existência de mecanismos de integração dos recursos e capacidades principalmente para adotar as melhores práticas e evitar a evasão de talentos estratégicos.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Camila Moraes Russo.pdf: 1029391 bytes, checksum: bd7297ae73cb5ce31da7bd34b8d846c7 (MD5) Previous issue date: 2014-02-14 / The results produced by M&A transactions are object of recurrent study by the available literature on the subject since de seventies which points the mode of payment as playing an crucial role on value-creation, value-conservation or value-destruction in the perspective of the bidder s company shareholders at the post-announcement context. Specially concentrated in the U.S. market, empirical research hitherto produced generally concludes that stockfinanced transactions are potentially value-destructive or, at best, produce returns significantly close to zero while cash-financed transactions are, in general, value-creative. This study intents to analyze the topic of the mode of payment in M&A transactions and identify if stockfinanced takeovers can produce positive abnormal returns or at least not destroy value for the shareholders of the acquiring companies. Using a sample of 1604 M&A transactions performed in 40 target countries between 2000 and 2012, the present study confirms that takeovers paid in stocks of the bidder company are neutral (therefore don t destroy neither create value) on the case of been celebrated out of USA, UK and Canada those markets that emerged on the global M&A scenario since the end of the nineties. / Os resultados produzidos por transações de M&A são objeto de recorrente estudo na literatura produzida sobre o assunto desde a década de 1970 a qual aponta o meio de pagamento como exercendo um papel preponderante na geração, conservação ou destruição de valor para os acionistas das empresas adquirentes no contexto pós-anúncio da transação. Especialmente concentrada no mercado norte americano, a pesquisa empírica até aqui desenvolvida em geral conclui que as transações pagas em ações são potencialmente destruidoras de valor ou, quando muito, produzem retornos significativamente próximos de zero ao passo que transações pagas em dinheiro são, salvo exceções, geradoras de valor. O presente estudo propõe-se a analisar o tema do meio de pagamento em transações de M&A e identificar se transações pagas em ações podem produzir retornos anormais positivos ou ao menos não destruir valor para os acionistas das empresas adquirentes. Sob uma amostra de 1604 transações celebradas em 40 países alvo entre 2000 e 2012, o presente estudo confirma que transações pagas em ações são neutras (portanto não destroem nem geram valor) no caso de serem celebradas em países alvo fora do eixo Estados Unidos, Reino Unido e Canadá justamente aqueles mercados que emergiram no cenário mundial de M&A a partir do final da década de 1990.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Daniel Amaral.pdf: 1222267 bytes, checksum: 90d53f2f6eeb1f0030cb8f4afd5f840c (MD5) Previous issue date: 2011-04-08 / This dissertation aimed at exploring market orientation and customer loyalty in the Brazilian banking sector. The objective was to identify the association between them. A qualitative study with descriptive nature was made. The sample consisted of fifteen professionals in areas responsible for customer understanding, care and loyalty. The participating banks were Itaú, Bradesco, Caixa, Santander and Citibank. Data collection was conducted through interviews with a semi-structured guide and for the analyses, it was applied techniques of templates’ analyses. The results suggest that several points in the literature of market orientation were found in participants' reports, such as (1) the constant search for understanding and meeting the expressed needs of clients and (2) inter-functional coordination. On the other hand, some concepts were not constant, as (1) the search in the care of future needs and (2) the company's response, since banks do not react quickly assessed the competitive actions, due to bureaucracy, complexity and planning already determined. Regarding the identification of loyalty types, banks are in a constant structure to better meet the current customers needs. Thus, a large proportion of customers are actually loyal, proven by time of relation, number of services increase and recommendation. But there is still a large volume of customers that continues the relationship due to an inertial state, aggravated by the sight of commodity market. Thus, there are many opportunities for improvement, owing to needs expressed, whose solutions have not yet been reached. Moreover, banks are starting to develop processes that allow the detection of future needs. Mergers and acquisitions have impacted the industry in the loyalty of some customers groups, when there was a perceived drop in quality of services after the unification. Regarding the main objective, the analysis suggests that market orientation is associated with the loyalty, mainly in relation to structured processes for the company to have access to information, involving all areas to find solutions and take corrective actions. Despite the commodity market, some interviewees believe that the category is going through a maturing process in which the quest for customer loyalty will be even more important, since the inertia of the industry will not be as intense as today. / Esta dissertação procurou estudar a orientação para o mercado e a fidelização de clientes no setor bancário brasileiro. O objetivo geral foi identificar a associação entre ambos. Foi realizada uma pesquisa qualitativa de natureza descritiva. A amostra foi composta por quinze profissionais de áreas responsáveis pelo entendimento, atendimento e fidelização dos clientes. Os bancos participantes foram o Itaú, Bradesco, Caixa, Santander e Citibank. A coleta de dados foi feita por meio de entrevistas com roteiro semi-estruturado e como técnica de análise, foi utilizada a análise de templates. Os resultados sugerem que diversos pontos descritos na literatura de orientação para o mercado foram encontrados nos discursos dos entrevistados, tais como (1) a constante busca pelo entendimento e atendimento às necessidades expressadas dos clientes e (2) a coordenação inter-funcional. Por outro lado, alguns conceitos não foram constantes, como (1) a busca no atendimento das necessidades futuras e (2) a resposta da empresa, uma vez que os bancos avaliados não reagem rapidamente às ações concorrenciais por causa da burocracia, complexidade e planejamento já determinado. Em relação à identificação dos tipos de fidelidade, os bancos estão em constante estruturação para melhor atendimento das necessidades atuais dos clientes. Dessa forma, uma grande parte dos clientes realmente possui fidelidade, comprovada pelo tempo de casa, aumento do número de serviços e recomendação. Porém, ainda há um grande volume de clientes que continua o relacionamento em função de um estado inercial, agravado pela visão massificada da categoria. Dessa forma, há muitas oportunidades de melhorias, devido à existência de necessidades expressadas, cujas soluções ainda não foram alcançadas. Além disso, os bancos estão começando a desenvolver processos que permitam a detecção de necessidades futuras. As fusões e aquisições do setor impactaram na fidelização de alguns grupos de clientes, quando houve uma percepção de queda na qualidade dos serviços após a unificação. Em relação ao objetivo principal, a análise sugere que a orientação para o mercado está associada com a fidelização do setor, principalmente em relação aos processos estruturados para que a empresa tenha acesso às informações, envolva as áreas na busca de soluções e tome ações corretivas. Apesar da massificação do mercado, alguns entrevistados acreditam que a categoria está passando por um amadurecimento, na qual a busca pela fidelização será ainda mais importante, uma vez que a inércia do setor não será tão intensa como nos dias de hoje.

Ciências Empresariais / Nos últimos anos, talvez nenhum assunto na área da Gestão Internacional tenha recebido o mesmo nível de atenção como a escolha do modo de entrada de IDE, em particular, a decisão entre adquirir uma empresa estrangeira já existente ou estabelecer uma nova filial no exterior. Todavia, os resultados, longe de serem consensuais, têm sido fornecidos por estudos ao nível da empresa. Uma questão interessante, e ainda não explorada, é a evidência empírica acerca da existência de factores macroeconómicos específicos a cada modo de entrada. Uma outra problemática que carece igualmente de investigação diz respeito aos efeitos potenciais que as F&A internacionais e os investimentos de raiz (IR) exercem no crescimento económico dos países recipientes. Estas constituem as duas questões centrais deste trabalho. Ao nível da primeira questão, estendemos o trabalho de Globerman e Shapiro (2005) com vista a investigar, não só os determinantes macroeconómicos específicos das F&A internacionais, mas também os dos IR, adoptando um painel de 53 países, ao longo do período 1996-2006. Encontramos evidência que nos permite concluir que, apesar da existência de um conjunto de variáveis que são comuns a todos os modos de IDE (como a dimensão da economia, o grau de abertura ao exterior, o índice de governação e o índice de desenvolvimento humano), existem outras variáveis que parecem ser específicas do modo de entrada. Entre estas, o grau de protecção ao investidor e as variáveis associadas ao contexto cultural parecem desempenhar um papel importante na explicação das F&A internacionais e dos IR, respectivamente. Além disso, não encontramos diferenças significativas entre os países desenvolvidos e os países em desenvolvimento, no que respeita aos determinantes específicos do modo de entrada Na segunda questão foi conduzida uma análise inovadora para estudar a relação entre o IDE e o crescimento económico, distinguindo entre os efeitos das F&A internacionais e os dos IR. A evidência sugere a existência de uma relação causal bidireccional entre o IDE / as F&A e o crescimento económico. Constatamos ainda que o crescimento económico causa os IR, mas o inverso não é verdadeiro. Adicionalmente, com base na estimação de um modelo estrutural de crescimento, os resultados indicam uma relação positiva entre o IDE de raiz e o crescimento económico, em ambos os grupos de países. Ao invés, as F&A internacionais tendem a exercer um impacto negativo no crescimento económico dos países em desenvolvimento e não significativo, no caso dos países desenvolvidos. / In the last years there were few subjects in International Management that have received so much level of attention as the FDI entry mode choice, in particular, the decision between acquiring an already existing foreign firm or establishing a new firm in a foreign country. However, the results, far from being consensual, have been supplied by firm-level studies. An interesting question, not yet explored, is the empirical evidence related to the existence of macroeconomic mode-specific determinants. Another issue which requires investigation is related to the potential effects that cross border mergers and acquisitions (M&A) and greenfield investments cause on host countries economic growth. These are the two central questions of the present study. In what concerns the first question, we extended the work by Globerman and Shapiro (2005) in order to investigate, not only the macroeconomic specific determinants of cross border M&A, but also those of greenfield investments. We adopted a panel data set of 53 countries, over the period 1996-2006. We have found evidence that allow us to conclude that, despite the existence of a group of mode-encompassing variables (such as economy s size, openness, governance and human development index) there are others that seem to be mode-specific variables. Among these, the degree of investor protection and cultural context variables seem to play an important role in the explanation of cross border M&A and greenfield investments, respectively. In addition, we did not found significant differences between developed and developing countries, with respect to entry mode-specific determinants. In the second question a new approach was introduced to study the relationship between FDI and economic growth, while distinguishing the effects of cross border M&A and the ones of greenfield investments. The evidence suggests that there is bidirectional causality between FDI / M&A and economic growth. We have also concluded that economic growth causes greenfields, but the reverse is not true. Moreover, based on the estimation of a structural growth model, the results indicate a positive relationship between greenfield investments and economic growth, in both groups of countries. Instead, cross border M&A seem to exert a negative effect on the economic growth of developing countries and insignificant on developed countries.

Submitted by Carolina Policarpo Garcia (carolpolicarpo01@hotmail.com) on 2014-03-07T18:34:07Z No. of bitstreams: 1 carolina.policarpo.garcia.pdf: 756457 bytes, checksum: 70183c6d3f57b5fe771b7f3974cd35ed (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-03-10T11:54:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 carolina.policarpo.garcia.pdf: 756457 bytes, checksum: 70183c6d3f57b5fe771b7f3974cd35ed (MD5) / Made available in DSpace on 2014-03-10T11:55:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 carolina.policarpo.garcia.pdf: 756457 bytes, checksum: 70183c6d3f57b5fe771b7f3974cd35ed (MD5) Previous issue date: 2014-02-10 / O presente estudo avalia os impactos de fusões e aquisições sobre a qualidade e sobre o total de matrículas e ingressantes dos cursos de graduação superior ofertados por Instituições de Ensino Superior adquiridas por redes educacionais. A análise dos efeitos foi dividida em três etapas: (i) avaliação do efeito médio da aquisição, (ii) avaliação do efeito dinâmico e (iii) avaliação por rede adquirente. No que concerne aos efeitos médios, a aquisição está associada a um efeito positivo sobre o Conceito Preliminar de Curso (CPC), sobre o percentual de professores doutores (Doutores) e sobre o percentual de professores com regime de dedicação parcial ou integral (Regime). Considerando-se o efeito dinâmico da aquisição, os resultados sugerem efeito positivo sobre o CPC no segundo ano após a aquisição, efeito positivo sobre Doutores dois primeiros anos após a aquisição e efeito positivo sobre matrículas e ingressantes, passados pelo menos dois anos da aquisição. Além disso, a rede adquirente é relevante para avaliação dos efeitos da aquisição, de modo que os resultados podem ser distintos a depender de quem compra a IES. Os impactos encontrados são válidos utilizando diferentes especificações de modelos. Esses resultados indicam que a análise de fusões deve observar possíveis efeitos sobre a qualidade, um assunto ainda incipiente na literatura. / This work evaluates the impact of mergers and acquisitions on the quality and on the total enrollment and entrant students on undergraduate courses offered by Higher Education Institutions (HEI) acquired by educational business chains. The analysis of the effects was splitted into three parts: (i) assessment of the average effect of the acquisition, (ii) evaluation of its dynamic effect, and (iii) assessment by acquiring chain. Regarding the first one, acquisition accounts for a positive effect on the Preliminary Course Concept (PCC), on the percentage of PhD teachers and also on the percentage of teachers with partial or full time dedication. As to the dynamic effect of the acquisition, the results indicate a positive effect on the (PCC) in the second year after the acquisition, a positive effect on the percentage of PhD teachers in the first two years after the acquisition and a positive effect on enrollment and entrant students after two years of the acquisition. Moreover, the analysis indicates that the acquiring chain is relevant for assessing the effect of the acquisition, that is, the results may be different depending on who buys the HEI. The impacts that were found are valid employing different model specifications. These results indicate that the analysis of mergers should evaluate possible effects of acquisitions on the quality, which is an incipient topic in economic literature.

Submitted by carolina da rocha frigerio kern (carolfrigerio@hotmail.com) on 2015-12-03T18:56:38Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Carolina Kern.pdf: 6779685 bytes, checksum: 144cc5dc364ecdc5e259325de6c72322 (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2015-12-11T12:14:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Carolina Kern.pdf: 6779685 bytes, checksum: 144cc5dc364ecdc5e259325de6c72322 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-12-21T13:18:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Carolina Kern.pdf: 6779685 bytes, checksum: 144cc5dc364ecdc5e259325de6c72322 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-12-21T13:18:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Carolina Kern.pdf: 6779685 bytes, checksum: 144cc5dc364ecdc5e259325de6c72322 (MD5) Previous issue date: 2015-11-17 / Mergers and acquisitions activities, also known in the market as M&A, have been an important strategy adopted by CEOs to ensure domestic and international competitiveness, motivated by many reasons: need for growth, market share increase, entry barriers increase/growth, knowledge acquisition (human capital, tecnology and process), synergies, among others. Even though there are studies about M&A seeking for a better understanding of the problems related to strategy and decision making process alignment, critical success factors, due diligence best practices, valuations and integrations needs during the implementation of a merger or acquisition, only a few have focused on the cognitive biases of a M&A decision making process. In this way, the main purpose of this research is to present a consolidation of the main hidden traps in M&A decision making process. In a complementary manner, this study also sought the following secondary goals: understand the process of mergers and acquisitions, identify the main steps and decision points in the M&A process, analyse the traps regarding a decision making process. Therefore, it was conducted a qualitative research contemplating interviews with 15 profissionals that have had relevant participation on M&A projects of brazilian companies from different industries that have been merged, have acquired or have been acquired by another company, between 2009 and 2015. The informations obtained in the interviews were consolidated and analysed by the discourse analysis methodology. As a result, this research showed that M&A decisions are extremely complex and involve great uncertainty, which implies a bigger risk of decision traps occurrence. Among these hidden traps that have greater influence in M&A decisions, according to this study, contextualization was the one that presented the most dominance, followed by evidence of confirmation and anchoring. / A atividade de fusões e aquisições, também conhecida no mercado como M&A (Mergers and Acquisitions), tem sido uma relevante estratégia adotada pelos CEOs para garantir a competitividade em mercados doméstico e internacional, sendo justificada por diversos fatores, dentre eles: necessidade de crescimento, aumento do market share, criação e/ou aumento de barreiras de entrada, aquisição de conhecimento (capital humano, tecnologia e processos) e busca por sinergias. Ainda que existam estudos sobre M&A visando uma melhor compreensão dos problemas relacionados ao alinhamento entre a estratégia e a tomada de decisão, dos fatores críticos de sucesso, melhores práticas para condução de due diligence (processo de investigação e auditoria), valorações econômicas e integrações na implementação da fusão ou aquisição, poucos se debruçaram em analisar as armadilhas do processo decisório de M&A, no que diz respeito aos vieses psicológicos existentes ao longo da tomada de decisão. Desta forma, o objetivo central da presente pesquisa é apresentar a consolidação da análise das principais armadilhas que interferem no processo decisório de fusões e aquisições. De maneira complementar, também se almejou alcançar os seguintes objetivos intermediários: compreender o processo de fusões e aquisições; identificar as principais etapas e pontos de decisão no processo decisório de fusões e aquisições; analisar as armadilhas inerentes a uma tomada de decisão. Assim, foi realizada uma pesquisa qualitativa que, além de revisão de literatura, contou com a realização de entrevistas com 15 profissionais que tiveram atuação relevante em projetos de M&A de empresas brasileiras que adquiriram, foram adquiridas ou realizaram fusões entre 2009 e 2015, em diversos segmentos da indústria. As informações obtidas foram compiladas e analisadas através da metodologia de Análise de Discurso. Como resultado, esta pesquisa mostrou que decisões de M&A são extremamente complexas e apresentam alto grau de incerteza, o que implica em um maior risco da ocorrência de armadilhas psicológicas. Dentre as armadilhas que exercem maior influência nas decisões de fusões e aquisições, de acordo com este estudo, a contextualização foi a que apresentou maior dominância, seguida pela evidência de confirmação e ancoragem.

Submitted by Rafael Fernandes Piva (rafa_piva@hotmail.com) on 2016-02-12T16:30:19Z No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado - Rafael F. Piva.pdf: 987410 bytes, checksum: 36bea23e31284f38f87f91afe08988b9 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Rafael, boa tarde Para que possamos aceitar seu trabalho junto à biblioteca, realizar os seguintes ajustes conforme normas da ABNT: - Verificar a configuração da página, pois no arquivo em pdf NA CAPA, consta seu nome abaixo da data. (nome que deveria estar na contracapa) - Ainda na capa, o título deve estar em letras maiúsculas. - Alterar 2015 para 2016 pois foi quando você realizou a apresentação. Em seguida submeter o arquivo novamente. Att on 2016-02-12T19:12:29Z (GMT) / Submitted by Rafael Fernandes Piva (rafa_piva@hotmail.com) on 2016-02-12T19:23:29Z No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado - Rafael F. Piva.pdf: 988291 bytes, checksum: b72928664fcbb314404c2d51b74fa4fc (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-02-12T19:28:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado - Rafael F. Piva.pdf: 988291 bytes, checksum: b72928664fcbb314404c2d51b74fa4fc (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-15T11:28:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado - Rafael F. Piva.pdf: 988291 bytes, checksum: b72928664fcbb314404c2d51b74fa4fc (MD5) Previous issue date: 2016-01-19 / O presente trabalho tem o objetivo de analisar os retornos de um portfólio investido na estratégia de risk arbitrage no Brasil entre 2004 e 2014, determinando se esta estratégia proporciona retornos anormais. De setembro de 2004 a dezembro de 2014, o portfólio de risk arbitrage gerou, depois de deduzidos os custos, um retorno anualizado de 14,40%, enquanto que o ativo livre de risco gerou retornos de 11,60% e o Índice Bovespa gerou 12,62%. Os resultados indicam que, usando-se tanto o CAPM como o modelo de três fatores de Fama e French (1993), a estratégia proporciona retornos anormais. Um segundo objetivo desse estudo é analisar se a distribuição dos retornos dessa estratégia é assimétrica. As evidências apontam para assimetria na distribuição dos retornos. Em função disto, foi utilizada a metodologia de Contingent Claims, que controla o efeito da relação não linear com os retornos de mercado, para analisar se mesmo assim a estratégia oferece retornos anormais. Com essa metodologia, não foram encontrados retornos anormais estatisticamente significativos. Por fim, o último objetivo desse estudo é analisar se o payoff da estratégia de risk arbitrage é análogo ao payoff da venda de uma put. Não foram encontradas evidências de que o payoff seja análogo ao da venda de uma opção de venda. / This study aims to analyze the returns of a portfolio invested in risk arbitrage strategy in Brazil between 2004 and 2014, determining whether this strategy provides abnormal returns. From September 2004 to December 2014, the portfolio of risk arbitrage generated, after costs, an annualized return of 14.40%, while the risk-free asset generated returns of 11.60%, and the Bovespa Index generated 12.62%. The results indicate that, using both the CAPM and the Fama and French (1993) three-factor model, the strategy provides abnormal returns. A second objective of this study is to analyze if the distribution of returns of this strategy is asymmetric. The evidence points to asymmetry in the distribution of returns. On that basis, it was used the methodology of Contingent Claims, which controls the effect of non-linear relationship between portfolio and market returns to analyze if the strategy still offers abnormal returns. With this methodology, no statistically significant abnormal returns were found. Finally, the ultimate goal of this study is to analyze whether the payoff of risk arbitrage strategy is analogous to that of selling a put option. No statistically significant evidence that the payoff is analogous to shorting a put option was found.