Neste trabalho examinamos os efeitos do controle e governança familiar nas decisões de fusões e aquisições (M&A). Analisamos 420 empresas não-financeiras listadas na BM&FBovespa entre 1997 e 2007 e encontramos que empresas controladas por famílias empresarias por meio de excesso de direitos de voto são mais propensas a se engajar em atividades de M&A. Encontramos também que empresas cujo presidente do conselho de administração é um membro da família controladora, a probabilidade de crescimento via M&A diminui. Finalmente, encontramos que as atividades de M&A em empresas controladas por famílias prejudicam o desempenho operacional de longo prazo. Em conjunto, mecanismos de excesso de controle parecem atenuar a restrição de recursos financeiros das famílias para perseguir o crescimento via M&A, entretanto, esta estratégia de crescimento gera resultados operacionais inferiores. Estes resultados têm importantes implicações para a literatura de governança e para a prática empresarial em países emergentes como o Brasil. / We examine the effect of family control and governance on merge and acquisitions (M&A) decisions. We analyze 420 Brazilian non-financial firms from 1997 to 2007 and found that family-controlled firms with excess of control rights are more likely to engage in M&A transactions. We unravel that family chairman reduces the likelihood of family firms to grow through M&As. We also find that M&A activities in family controlled firms are detrimental to their operational performance in the long-run. Overall, family control enhancing mechanism seems to attenuate family limited resources to expand through M&A, where institutions are weak and the capital market is not developed, but this growth strategy leads to poor operational performance. Altogether, these results have important implications for corporate governance research and practice in emerging economies like Brazil.

O objetivo desta dissertação é realizar um estudo sobre a evolução das estruturas de mercado da indústria de máquinas agrícolas em âmbito mundial, destacando os países e o contexto de sua origem, bem como as características de sua expansão internacional. As estratégias de fusão e aquisição, adotadas como forma predominante de entrada em novos mercados, são enfatizadas, assim como o seu papel sobre o aumento do poder de mercado na indústria brasileira de tratores agrícolas. Para isso o trabalho foi dividido em três capítulos. O primeiro capítulo traz o embasamento teórico sobre as estruturas de mercado em oligopólio e suas formas de concorrência, além de um levantamento histórico da indústria de forma a relacioná-los, destacando suas principais características e marcos de sua evolução. O segundo capítulo traz um panorama geral da indústria e do mercado de máquinas agrícolas mundial na última década, definindo os principais players, suas características e vantagens que proporcionaram o desenvolvimento desta indústria, além de uma caracterização dos padrões de comércio internacional predominantes. Por fim, o último capítulo tem seu foco no caso brasileiro e analisa os impactos da concentração de mercado sobre desempenho da indústria em termos de poder de mercado, realizando, para isto, a estimação dos parâmetros de uma função demanda por tratores agrícolas (elasticidade preço da demanda) e de um indicador de poder de mercado (índice de Lerner). Os resultados desta pesquisa permitem demonstrar que esta indústria tornou-se concentrada com o advento da Revolução Industrial, formando um grande oligopólio, primeiramente em nível nacional e, posteriormente, internacional. A concentração e a internacionalização deram-se principalmente por meio de fusões e aquisições, tendo impactos sobre os níveis e as formas de concorrência predominantes. Os países emergentes exercem papel cada vez mais importante como produtores e demandantes de tratores e colheitadeiras, embora os Estados Unidos e a Europa sejam ainda os principais mercados para esta indústria. No mercado brasileiro, ainda que não tenham ocorrido mudanças significativas na elasticidade preço da demanda, a fusão de duas grandes multinacionais elevou significativamente os índices de poder de mercado por meio do aumento da concentração de mercado. / The aim of this study is to conduct an analysis about the evolution of market structures of agricultural machinery worldwide industry, highlighting the countries and the context of its origin, as well as the characteristics of its international expansion. Merger and acquisition strategies, adopted as predominant form of entry into new markets, are emphasized, as well as its role on the increase of market power in the Brazilian industry of agricultural tractors. The work was divided into three chapters. The first chapter provides the theoretical basis on oligopoly market structures and its forms of competition, in addition to a historical survey of the industry in order to relate them, highlighting its main features and landmarks of its evolution. The second chapter provides an overview of the industry and world agricultural machinery market in the last decade, defining the major players, their characteristics and advantages that afforded the development of this industry, in addition to a characterization of predominant international trade patterns. Finally, the last chapter has its focus on the Brazilian case and analyzes the impacts of market concentration on the industry\'s performance in terms of market power, performing, for this, the estimation of the parameters of a demand function for agricultural tractors (price elasticity of demand) and an indicator of market power (Lerner index). The results allow demonstrating that this industry became concentrated with the advent of the Industrial Revolution, forming a large oligopoly, first at national level and, subsequently, international. The concentration and internationalization came mainly through mergers and acquisitions, having impacts on the levels and forms of competition prevalent. Emerging countries has increased their importance as producers and plaintiffs of tractors and combines, though the United States and Europe are the main markets for this industry. In the Brazilian market, although there have been no significant changes in the price elasticity of demand, the merger of two large multinationals has raised significantly the market power by increasing market concentration.

This work analyzes the evolution of mergers and acquisitions in Brazil since the 90 s, checking through the financial performance impact of these transactions in the company case studied and it is proposed, offering therefore, based on a bibliography, further knowledge on the subject of merger and acquisitions. This work has, in view of that, tree objectives: map the evolution of the merger and acquisition studies, from 1994 to 2009, using national and international journals; identify the metrics used to evaluate the financial performance on acquisitions; and conduct an accounting analysis on Parmalat Brazil with the purpose of evaluating the impact of acquisitions on its performance and competitiveness. Data were obtained through public documents about the company who served in support of research. / Este trabalho analisa a evolução dos processos de fusões e aquisições no Brasil a partir da década de 90, verificando através do desempenho financeiro o impacto dessas transações na empresa estudo do caso, propondo ainda, com base no referencial teórico, maior entendimento sobre as fusões e aquisições. O trabalho possui desta forma três objetivos: mapear a evolução dos estudos sobre F&A, desde de 1994 até 2009, utilizando periódicos nacionais e internacionais; identificar os indicadores utilizados para mensuração do desempenho em aquisições e; realizar uma análise contábil sobre a Parmalat Brasil com o objetivo de verificar o impacto das aquisições no seu desempenho, performance e competitividade. Os dados foram obtidos por meio de documentos públicos sobre a empresa que serviram de apoio à pesquisa realizada.

A determinação do valor das empresas é o fator chave nas negociações de fusões e aquisições e tem por objetivo estimar uma faixa de referência que sirva como base nas negociações de tais empresas. A avaliação também é fundamental na determinação do valor de mercado das empresas. As metodologias de Fluxo de Caixa Descontado (FCD) e de múltiplos são as principais formas de se avaliar empresas. A abordagem por múltiplos baseia-se no princípio de que ativos e empresas semelhantes deveriam ter preços e múltiplos semelhantes. Os múltiplos obtidos de empresas semelhantes são aplicados aos respectivos parâmetros da empresa avaliada, dando como resultado o “valor de referência da empresa.” Entretanto as empresas comparáveis precisam apresentar fundamentos e características semelhantes. Como a regressão permite o controle das diferenças entre as variáveis que fazem os múltiplos variar de uma empresa para outra, não seria necessário limitar a procura por empresas comparáveis apenas ao setor da empresa avaliada. Desta forma, esta dissertação tem por objetivo desenvolver um modelo de estimação relativa baseada em indicadores contábeis do valor das empresas não financeiras negociadas nas principais bolsas de valores do mundo. A parte empírica desta dissertação tem por objetivo identificar quais indicadores contábeis são direcionadores de valor, ou seja, os que estão fortemente correlacionados com o valor das empresas e avaliar as relevâncias que estes indicadores assumem em bolsas e setores diferentes. / The main methodologies to value companies are Discounted Cash Flow and Relative Valuation (multiples). In relative valuation, the value of an asset is compared to the values assessed by the market for similar or comparable assets. The obtained multiple of a comparable firm, like Firm Value/EBITDA, is applied to the same parameter of the company being valued, resulting in its relative value. Otherwise, comparable companies need to have similar fundamentals and characteristics. The question of how to control for these differences, when comparing a multiple across several firms, becomes a key one. The multiple regressions can control the differences between the variables that make multiples change company by company. With the multiple regressions it would not be necessary to limit the choice of comparable companies to the one from the same sector of the company being valued. This study aims to develop a valuation model based on accounting indicators to estimate the Firm Value of listed companies of the main stock exchanges of the world. The main goal of this dissertation is to identify what accounting indicators are value drivers (that are strongly correlated with the Firm Value) and determine the relevance that these indicators have in different countries and sectors.

Made available in DSpace on 2012-10-16T15:54:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 1199501420.pdf: 3186807 bytes, checksum: e7117eb65b22792e10edb686f4722cff (MD5) Previous issue date: 1995-09-25 / Trata da teoria de avaliação de empresas a partir do método do fluxo de caixa descontado, tecendo recomendações práticas para a sua aplicação. Aborda a geração de valor em um contexto de equilíbrio econômico. Estabelece a ligação entre criação de valor e planejamento estratégico. Discute os efeitos da alavancagem financeira.

Submitted by Sónia Pilar Casaleiro Ramos (pilar.c.ramos@gmail.com) on 2013-12-04T12:30:18Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Pilar Ramos_2013.pdf: 5471744 bytes, checksum: 008407b9db5af4c4d55d13afceb3957a (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2013-12-10T11:37:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Pilar Ramos_2013.pdf: 5471744 bytes, checksum: 008407b9db5af4c4d55d13afceb3957a (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2013-12-16T15:57:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Pilar Ramos_2013.pdf: 5471744 bytes, checksum: 008407b9db5af4c4d55d13afceb3957a (MD5) / Made available in DSpace on 2013-12-16T15:57:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Pilar Ramos_2013.pdf: 5471744 bytes, checksum: 008407b9db5af4c4d55d13afceb3957a (MD5) Previous issue date: 2013-06-03 / The objective of the present study is to put in perspective the M&A occurred in Brazil on the telecommunications sector and was based on a qualitative analysis of five events, using the methodology of event studies and their impact over the stock prices returns and their historic records. According with the five analysed events 3 showed abnormal negative returns and 2 abnormal positive returns for both companies (target and acquiror). The used methodology showed that the 3 events demonstrated evidences of value depreciation for the companies involved. / O presente trabalho teve como objetivo contextualizar as F&A ocorridas no Brasil no setor das telecomunicações e fundamentou-se numa análise qualitativa de 5 eventos recorrendo à metodologia de estudo de eventos e o seu impacto sobre o valor das ações. De acordo com os 5 eventos analisados, 3 apresentaram retornos anormais acumulados negativos e 2 eventos com retornos anormais positivos para ambas as empresas (adquirente e adquirida), pelo que podemos inferir que esses 3 eventos de F&A não geraram valor às firmas envolvidas.

This work presents the patrimonial restructuring process occurrence in the economies of Brazil and Argentina in 1990s. In this period, the changes in the international economic environment and national environments had provided new chances of businesses in the whole world. It enters the external factors associates to the growth of the merger and acquisition processes in these countries is detached the markets saturation of some developed countries, the world-wide financial liquidity, the changes in regulation structure of developed countries, the regional integration process and the world-wide productive reorganization. In relation to the internal factors, the privatization processes, the commercial opening, the financial liberalization and the regulation/deregulation of the economy are detached. In Brazil, the merger and acquisition processes had been carried through in its majority for transnational companies, who already withheld significant parcel of the market, evidencing the economy process of denationalization. In Argentina, the result of patrimonial reorganization process in the economy was to the magnifying of the participation of foreign companies and the strengthening of great national economic groups. In each country, Brazil and Argentina, the cycle of M&As revealed entailed to the international movement. However, the growth of the economies participation in this movement occurred at different moments. In this aspect, the M&As had been bigger relevance at the beginning of the 1990 for Argentina, while in Brazil, had grown from the half of the period. / Este trabalho apresenta o processo de reestruturação patrimonial ocorrido nas economias do Brasil e da Argentina nos anos 1990. Neste período, as mudanças no ambiente econômico internacional e nos ambientes nacionais proporcionaram novas oportunidades de negócios em todo o mundo. Entre os fatores externos associados ao crescimento dos processos de fusão e aquisição nestes países é destacada a saturação de alguns mercados de países desenvolvidos, a liquidez financeira mundial, as mudanças na estrutura regulatória dos países desenvolvidos, o processo de integração regional e a reestruturação produtiva mundial. Em relação aos fatores internos, são destacados os processos de abertura comercial, de privatização, de liberalização financeira e a desregulamentação/regulamentação da economia. No Brasil, os processos de fusão e aquisição foram realizados em sua maioria por empresas transnacionais, que já detinham parcela significativa do mercado, evidenciando o processo de desnacionalização da economia. Na Argentina, o resultado do processo de reestruturação patrimonial na economia foi à ampliação da participação de empresas estrangeiras e o fortalecimento de grandes grupos econômicos nacionais. Tanto no Brasil quanto na Argentina, o ciclo de F&As mostrou-se vinculado ao movimento internacional. Entretanto, o crescimento da participação das economias neste movimento ocorreu em momentos diferentes. Neste aspecto, as F&As foram de maior relevância para a Argentina no início dos 1990, enquanto no Brasil, cresceram a partir da metade do período.

Na década de 1990 o Brasil passou por um intenso processo de fusões e aquisições (F&A) que alteraram a configuração do parque industrial. A indústria de alimentos e bebidas teve destaque nesse processo. A proposta deste trabalho é avaliar se as F&A afetaram os preços ao consumidor na indústria de alimentos e bebidas do Brasil. Isso é feito no capítulo 3, utilizando-se dados do IPC-FIPE (Índice de Preços ao Consumidor da Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas), da PIA-IBGE (Pesquisa Industrial Anual do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística) e do IPA-FGV (Índice de Preços no Atacado da Fundação Getúlio Vargas). Essa análise empírica é precedida por um estudo sobre a estrutura produtiva da indústria (Oferta: Capítulo 1) e um breve relato sobre as alterações recentes no mercado consumidor brasileiro (Demanda: Capítulo 2). Com isso, o trabalho oferece uma visão ampla sobre a indústria de alimentos e bebidas no Brasil, sinalizando mudanças após as fusões e aquisições, tanto na estrutura de oferta e demanda quanto no comportamento dos preços ao consumidor. / In the nineties, Brazil has gone through an intense process of mergers and acquisitions (M&A), with significant impacts on the country´s industrial plant. The Food and Beverage industry has had eminence in this process. This work intends to evaluate whether the M&A´s have had an effect on consumer prices of the food and beverage industry. This is the content of chapter 3, making use of IPC-FIPE (Consumer Price Index of the Institute for Economic Research Foundation) and of the IPA-FGV (Producer Price Index of the Getúlio Vargas Foundation). The empirical analysis is preceded by a study of the productive structure of the industry (supply ? chapter 1) and a brief description of the recent change in the Brazilian consumer market (demand ? chapter 2). In this way, the study offers a broad view of the food and beverage industry in Brazil, indicating changes after the M&A´s in the supply and demand structure as much as in the behavior of consumer prices.

Made available in DSpace on 2016-07-27T14:20:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MARINA PASSOS AMARAL BARRA GOMES.pdf: 4534910 bytes, checksum: d76be5c06d56c8355aa493ddcb857955 (MD5) Previous issue date: 2013-05-10 / No que diz respeito às fusões e aquisições, geralmente existe ampla literatura sobre as consequências estratégicas, financeiras e operacionais, no entanto, os estudos sobre os efeitos sobre as pessoas ainda são limitados. Apesar de já se existir um foco no lado humano, a literatura existente ainda carece de compreender o impacto da cultura organizacional, com suas respectivas mudanças advindas da integração das empresas, sobre a saúde e o bem-estar dos colaboradores. Sendo assim, esta pesquisa de mestrado buscou testar a mediação entre a cultura organizacional, manifesta em valores e práticas organizacionais, e bem-estar no trabalho, expresso em afetos positivos e negativos, pela percepção da mudança. Participaram do estudo 327 trabalhadores de uma organização submetida a um processo de aquisição. Para a coleta de dados utilizou-se um questionário composto por: Escala de Percepção de Mudança Organizacional, Instrumento brasileiro para avaliação da cultura organizacional (Ferreira & Assmar, 2008) e Escala de Bem-Estar Subjetivo no Trabalho (Diener & cols, 2009). Os resultados demonstraram que a cultura e a mudança organizacional afetam o bem-estar e que a percepção positiva da mudança medeia a relação entre as práticas de integração externa e promoção do relacionamento interpessoal e os afetos positivos no trabalho.

Esta tese estudou o impacto das operações de fusão e aquisição (F&A) sobre as identidades dos empregados investigando professores e coordenadores em operações de F&A. Operações de F&A são estratégias frequentes nos últimos vinte anos e têm sido uma fonte de conflitos e de dificuldades generalizadas para os empregados das empresas. A maioria das operações de F&A demanda esforços significativos de adaptação dos empregados diante de novas diretrizes, de diferentes culturas e distintos padrões sociais e administrativos de conduta. Nas operações de F&A, a adaptação não se limita aos aspectos funcionais do desempenho, mas, atinge estruturas mais profundas da subjetividade, como é o caso das identidades. A experiência dos últimos vinte anos mostra que nas operações de F&A, os empregados enfrentam alterações em suas identidades, adaptando-se a novas condições na relação eu-outro. Eles mesmos administram essa adaptação, mesmo quando não há apoio algum por parte de seus gestores. A compreensão da adaptação das identidades foi aqui estudada pela Teoria da Identidade Social, de Henri Tajfel, pela Teoria de Identidade de Sheldon Stryker e pela perspectiva da Identidade Narrativa de Roy Baumeister. Essa análise foi complementada por uma pesquisa empírica na qual foram observados sujeitos que sofreram impactos em suas identidades dentro de programas de F&A. Foram estudados sujeitos envolvidos em operações de F&A nos quais um único grupo econômico adquiriu diversas empresas. A restrição a um único adquirente permitiu homogeneidade de demandas e distintas condições dos sujeitos das empresas adquiridas. Essa pesquisa foi realizada através de entrevistas narrativas e seus dados foram interpretados a partir de metodologias de análise de conteúdo. Confirmando as deduções da análise teórica, os resultados da observação revelaram que a identidade é uma estrutura complexa que sofre impactos significativos nos processos de F&A. Além disso, confirmaram que os indivíduos administram a adaptação de suas identidades e que sem a gestão das identidades, as operações de F&A têm seus problemas aumentados e suas dificuldades exacerbadas. Esta pesquisa concluiu que que a adaptação das identidades é um tema ainda longe de ser compreendido em sua complexidade e em seus impactos. Por esse motivo, o avanço na compreensão das F&A depende do investimento em novas pesquisas / This thesis studied the impact of Mergers & Acquisitions (M&A) on the identities of employees observing professors and heads of departments. M&A have been common managerial strategies for the past twenty years, as have been a source of conflicts and of generalized difficulties to both enterprises and their employees. Most of the M&A impose heavy demands of adaptation to new policies, cultures and social as well as administrative patterns on the part of employees. That adaptation is far from being limited to functional features to reach the deep subjective structures, as this is the case of identities. The M&A experiences of the past twenty years have put into light changes in employees identities following the new conditions created by the self-other relationships. The employees manage those identity changes even when no managerial support is offered to them. Here, the theoretical understanding of that adaptation of employees identities was grounded in Tajfel´s Social Identity Theory, in Sheldon Striker´s Identity Theory and in the vision of Narrative identity Theory proposed by Roy Baumeister. That theoretical ground was complemented by empirical data gathered from employees involved in M&A programs. That empirical research was carried out with the employees of distinct organizations, which were acquired by one single enterprise. That strategy favoured the homogeneity of the managerial demands in the distinct cases. The data were gathered through narrative interviews and scrutinized through content analysis methodologies. The outcomes confirmed the theoretical analyses disclosing that identity is a complex subjective structure, which undergo regularly impacts in M&A processes. Furthermore, the results confirmed that the employees manage their identities adaptation and that when the adaptation fails problems and tensions increase. Yet the data confirmed that the adaptation of identities is an issue still far from full understanding, which still requires much more investigation and theoretical investments