A presente dissertação trata dos aspectos jurídicos dos juros na venda a prazo e das peculiaridades de seu regime jurídico em relação às outras hipóteses em que os juros se verificam. Para tanto, buscou-se situar os juros como preço exigido pelo vendedor em razão da dação de crédito do preço da coisa no contexto da relação jurídica da compra e venda. Foi enfatizada a distinção entre o crédito como elemento integrante de negócios jurídicos, facilitando sua realização, como na venda a prazo, e nos negócios de crédito em que este é o próprio objeto negociado, pois essa apreciação é imprescindível para a identificação do regime jurídico aplicável a cada caso, reservando-se o primeiro capítulo para este tema. O segundo capítulo ressalta os princípios que informam a dinâmica dos contratos de intercâmbio na exposição de Rudolf von Jhering que, considerada a função da moeda nesse âmbito, orienta a identificação das noções de equivalência, equilíbrio contratual e preço a serem consideradas para o desenvolvimento do tema em referência. O terceiro capítulo trata inicialmente do crédito no contrato de compra e venda que caracteriza a venda a prazo e, em seguida, trata das peculiaridades do preço que nela se apresenta, em vista da pressuposta onerosidade decorrente da dação de crédito do preço coisa e, por fim, trata especificamente dos juros na venda a prazo. O último capítulo distingue o regime jurídico a que os juros na venda a prazo se sujeitam do regime geral de juros remuneratórios, e salienta as especificidades que nesse contexto se apresentam nas hipóteses em que a venda com a dação de crédito do preço se dá no contexto de uma relação de consumo. / Die vorliegende Abhandlung befasst sich mit den rechtlichen Aspekten von Zinsen auf Zahlungsaufschub und den Besonderheiten seiner gesetzlichen Regelung in bezug auf andere Hypothesen in denen sich Zinsen verifizieren. Man suchte die Zinsen darzustellen, als den vom Verkäufer geforderten Preis im Tausch für die Gewährung von Kredit bezüglich des Preises des Objektes im gesetzlichen Rahmen des Kaufvertrages. Es wurde ausdrücklich der Unterschied hervorgehoben zwischen dem Kredit als integriertes Element gesetzlicher Verträge, so deren Verwirklichung erleichternt,wie beim Kaufvertrag auf Zahlungsaufschub und zwischen Kreditverträgen, in denen der Kredit das eigentliche gehandelte Objekt darstellt; denn diese Bewertung ist unentbehrlich für die gesetzliche Regelung, die sich je nach Fall anwendet. Es ist das erste Kapitel, das dieses Thema behandelt. Das zweite Kapitel hebt die Prinzipien hervor, welche die Dynamik der Verträge des Tauschverkehrs informieren, laut der Darstellung von Rudolf von Jhering, berücksichtigt die Funktion der Währung in diesem Rahmen, orientiert die Identifikation der Begriffe von Gleichwertigkeit, Vertragsgleichgewicht und Preis, was ausschlaggebend ist für den Verlauf des behandelten Themas. Das dritte Kapitel handelt anfänglich vom Kredit beim Kaufvertrag, der den Verkauf auf Zahlungsaufschub kennzeichnet. Danach befasst es sich mit den Eigenheiten des Preises, der sich in ihm zeigt,voraussehend die vermutliche Belastung, die sich aus dem Gewähren des Kredits des Preise des Objektes ergibt und schliesslich handelt es von speziellen Aspekten der Zinsen beim Verkauf auf Zahlungsaufschub. Das letzte Kapitel unterscheidet die gesetzliche Regelung, die sich auf den Verkauf auf Zahlungaufschub bezieht, von der allgemeinen Regelung Von Gewinnzinsen und hebt hervor die Besonderheiten, die sich in diesem Zusammenhang ergeben, in der Annahme, dass das Gewähren von Kredit des Preises sich im Rahmen eines Konsumverhalten vollzieht.

[pt] O Asset Liability Management (ALM) é uma ferramenta essencial para uma administração eficaz de bancos, seguradoras e fundos de pensão, principalmente no que diz respeito ao monitoramento e controle de riscos enfrentados por estas instituições. Dentre estes riscos, o de taxa de juros é uma das principais fontes de perda potencial para uma instituição financeira. Este trabalho tem como objetivo estudar formas de se controlar este tipo de risco. Para tal, será estudada a fundo a estratégia de imunização de carteiras. Esta estratégia consiste em montar uma carteira ótima de forma que a mesma seja imune a variações na taxa de juros, ou seja, independente das variações que ocorram nas taxas de juros, o valor da carteira não se altere. Dois modelos de imunização de carteiras de renda fixa propostos na literatura são estudados detalhadamente. Um utiliza a técnica de análise de componentes principais (ACP), imunizando a carteira na direção destes componentes. O outro modelo usa um método de minimização do risco estocástico. Em ambos, um exemplo ilustrativo é apresentado e uma aplicação prática é feita utilizando-se dados de um fundo de pensão no Brasil (este tipo de estratégia é de extremo interesse para fundos de pensão, que possuem longos fluxos de passivos e que desejam garantir que suas obrigações sejam sempre satisfeitas). Por fim, é feita uma análise dos resultados obtidos após a imunização. / [en] Asset Liability Management (ALM) is an important tool used in the administration of banks, insurance companies and pension funds, especially for monitoring and controlling the risk those institutions usually face. Among the various types of risk, the interest rate risk is one of the main sources of potential loss for a financial institution. This dissertation aims to study ways of controlling this type of risk. Thus, we will thoroughly study the strategy used for Asset Liability Management. This strategy consists in assembling an optimum portfolio in a way that it becomes unaffected by changes in the interest rates. A couple of immunization models for fixed rate portfolios are studied in detail. One of them employs the method of principal component analysis (PCA), immunizing the portfolio in the direction of those components. The other model minimizes the stochastic risk. In both of them, we present an example and use of the method in a Brazilian pension fund (this strategy is highly interesting to pension funds since they work with a long liability cash flow and want to certify their obligations will always be satisfied). Finally, we analyse the results obtained with the two methods.

[pt] Existe uma relação muito próxima entre variáveis macroeconômicas e a estrutura a termo da taxa de juros no Brasil. Caracterizamos esta relação utilizando a recente abordagem de macro-finanças adaptada para o caso de uma economia emergente. Podemos concluir que (i) a curva de juros possui informações adicionais às de diversas variáveis com relação ao crescimento futuro da economia; (ii) o poder de previsão é crescente com a durabilidade dos bens e é decorrente essencialmente das expectativas de variações futuras na taxa de curto-prazo; (iii) as variáveis cíclicas da economia (hiato do produto, taxa de inflação e variação do câmbio nominal) explicam até 53% da variação das taxas; (iv) o restante das variações, representado por fatores não-observáveis, parece estar relacionado à variação da aversão ao risco internacional e das expectativas de inflação e (v) a noção de grande vulnerabilidade externa da economia brasileira no período estudado é corroborada pelo papel relevante da variação do câmbio nominal, que explica até 41% da variação das taxas. / [en] There is a close relationship between macroeconomic variables and the term structure of interest rates in Brazil. We characterize this relationship using the recent macro-finance approach adapted to the case of an emerging market economy.We find that (i) the yield curve have additional information about future economic growth; (ii) the forecasting power is increasing with the durability of goods and is essentially due to expected variations on short-term interest rates; (iii) cyclical variables (output gap, inflation rate and nominal exchange rate change) explain up to 53% of the variation in bond yields; (iv) the additional variation, represented by unobservable factors, seems to be related to the variation of international risk aversion and inflation expectations and (v) the notion of great external vulnerability of the brazilian economy during the period is confirmed by the strong role of the nominal exchange rate change, which explains up to 41% of the variation in bond yields.

Submitted by Victor Hideki Obara (victor.obara@gmail.com) on 2014-03-06T18:17:06Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_VictorObara2014.pdf: 1045588 bytes, checksum: 53366e74ed0e394dca903abf1be27bf7 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-03-06T18:34:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_VictorObara2014.pdf: 1045588 bytes, checksum: 53366e74ed0e394dca903abf1be27bf7 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-03-06T19:39:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_VictorObara2014.pdf: 1045588 bytes, checksum: 53366e74ed0e394dca903abf1be27bf7 (MD5) Previous issue date: 2014-02-11 / Este trabalho observa como as variáveis macroeconômicas (expectativa de inflação, juro real, hiato do produto e a variação cambial) influenciam a dinâmica da Estrutura a Termo da Taxa de Juros (ETTJ). Esta dinâmica foi verificada introduzindo a teoria de Análise de Componentes Principais (ACP) para capturar o efeito das componentes mais relevantes na ETTJ (nível, inclinação e curvatura). Utilizando-se as estimativas por mínimos quadrados ordinários e pelo método generalizado dos momentos, foi verificado que existe uma relação estatisticamente significante entre as variáveis macroeconômicas e as componentes principais da ETTJ. / This paper observes how the macroeconomic variables (inflation expectations, real interest rate, output gap and the exchange rate) influence the dynamics of the Term Structure of Interest Rates (TSIR). This dynamic was verified by introducing the theory of Principal Component Analysis (PCA) to capture the effect of the most important components in TSIR (level, slope and curvature). Using ordinary least square estimation and the generalized method of moments, it was verified that there is a statistical significant relationship between macroeconomic variables and TSIR principal components.

Submitted by Daniela Lima (dclima@gmail.com) on 2014-04-10T20:56:55Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca.pdf: 452787 bytes, checksum: 4b6841bee37bdbe0805529f651146294 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Bom dia Daniela, Como seu trabalho é em inglês o ABSTRACT vem antes do resumo. Você configurou as páginas de acordo com as normas? Esquerda - 3 e 2 cm Direita - 3 e 2 cm Grata. Suzi 3799-7876 on 2014-04-11T12:27:54Z (GMT) / Submitted by Daniela Lima (dclima@gmail.com) on 2014-04-14T16:15:51Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca.pdf: 452787 bytes, checksum: 4b6841bee37bdbe0805529f651146294 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Bom dia Daniela, Rejeitei para você encaminhar o arquivo correto. Grata. Suzi on 2014-04-15T11:37:54Z (GMT) / Submitted by Daniela Lima (dclima@gmail.com) on 2014-04-15T12:43:08Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca_vf.pdf: 410141 bytes, checksum: 2b12b24430bb9a66258680f9356e6d04 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Daniela, sua dissertação é inglês então o ABSTRACT vem antes do Resumo. Att. Suzi 3799-7876 on 2014-04-15T14:00:53Z (GMT) / Submitted by Daniela Lima (dclima@gmail.com) on 2014-04-15T14:51:34Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca_vf.pdf: 410141 bytes, checksum: a8533d96bc13104589c00e80f7e5a22f (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-04-15T15:09:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca_vf.pdf: 410141 bytes, checksum: a8533d96bc13104589c00e80f7e5a22f (MD5) / Made available in DSpace on 2014-04-15T15:54:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca_vf.pdf: 410141 bytes, checksum: a8533d96bc13104589c00e80f7e5a22f (MD5) Previous issue date: 2014-03-11 / Credit market in Brazil distinguishes from advanced economies in many aspects. One of them is related to collaterals for households borrowing. This work proposes a DSGE framework, based on Gerali et al.(2010), to analyse one pecularity of Brazillian credit market: payroll-deducted personal loans. To original model, we added the possibility to households contract long term debt and compare to differents types of credit constrains: one based on housing and other based on future income. We callibrate and estimate the model to Brazil, using Bayesian technique. Results show that, in a economy where credit constraints are based on income, responses to shocks appear to be stronger, at first, but dissipate faster. This occurs because income responds quickly to shock than housing prices, so does amount available to loans. In order to smooth consumption, agents compensate lower income and borrowing by increasing working hours, restoring loans and debt in a shorter time. / O mercado de crédito brasileiro se diferencia em diversos pontos dos mercados em economias avançadas, com relação à composição do crédito, prazo médio, dentre outros. Uma dessas divergências refere-se ao colateral. Neste sentido, este trabalho propõe um modelo DGSE, com base no arcabouço desenvolvido por Gerali et al. (2010) para analisar uma peculiaridade do mercado de crédito brasileiro, o crédito consignado. Ao modelo original, acrescentamos a possibilidade de indivíduos se endividaram e analisamos dois tipos de restrição ao crédito: uma com base na renda futura esperada outra com base no patrimônio imobiliário do agente. Nós calibramos e estimamos Bayesianamente o modelo para a economia brasileira. Os resultados mostram a reação ao choque na economia cujo crédito se baseia na renda parece ser mais intensa e se dissipar mais rapidamente do que na economia com base em housing. Isso decorre do fato de que a renda responde mais rapidamente a choques do que os preços de imóveis, e, dessa forma, a oferta de crédito consignado também.

Submitted by daniel palaia (daniel.r.palaia@itau-unibanco.com.br) on 2014-12-08T17:13:17Z No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-12-08T17:46:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-12-08T18:39:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5) Previous issue date: 2014-12-01 / Este trabalho é composto por três capítulos que se dedicam a discutir aspectos distintos a respeito do importante mercado de títulos corporativos norte-americano. No primeiro capítulo, 'Mercado de Títulos Corporativos Norte-Americano: Evolução e Fatos Estilizados', mostramos como se deu a evolução do mercado de crédito norte-americano nas últimas décadas no que diz respeito à sua relevância para a economia. Nesse estudo mostramos também as principais mudanças regulatórias que afetaram de forma relevante esse mercado nos últimos anos. Trabalhos recentes encontraram evidências de que mudanças regulatórias no mercado de títulos corporativos provocam redução dos spreads e diminuem a liquidez dos ativos de crédito. Finalmente, ilustramos nesse capítulo as principais correntes teóricas e alguns fatos estilizados a respeito de curvas de juros e de spreads de títulos corporativos. No segundo capítulo, 'Fatores Latentes Globais e Idiossincráticos na Estrutura a Termo da Curva de Juros de Títulos Corporativos', analisamos a maneira como fatores globais e idiossincráticos influenciam a estrutura a termo das curvas de juros de emissores corporativos norte-americanos para diferentes níveis de classificação de risco, setor de atividade e período de análise. Os resultados são inéditos, pois a metodologia utilizada nunca foi aplicada anteriormente para essa classe de ativos, e indicam que a influência dos componentes latentes globais nos fatores de nível é menor quanto pior a classificação de risco. Um segundo resultado importante é que as curvas de setores de atividade distintos como o financeiro e industrial são influenciadas de maneira distinta pelos fatores globais e idiossincráticos no que diz respeito aos componentes de nível e inclinação. No terceiro capítulo, 'Estrutura a Termo da Curva de Spreads de Títulos Corporativos', estudamos as variáveis que influenciaram os fatores de nível e inclinação das curvas de spreads corporativos nos Estados Unidos. O modelo estimado nesse estudo incorpora, ao contrário de estudos anteriores, fatores latentes das curvas de juros do tesouro e de spreads, variáveis macroeconômicas e setoriais. Concluímos que o componente de nível da curva de juros norte-americana afeta positivamente o nível dos spreads. Os resultados diferem da literatura tradicional, mas estão em linha com estudos recentes que controlam períodos de elevada volatilidade de ativos com quebras estruturais. Palavras-chave: Spreads; Classificação de risco; Curva de juros; Títulos corporativos / This work consists of three chapter dedicated to discussing different aspects of the important North American market for corporate bonds. In the first chapter, we show the evolution of the American credit market in recent decades, concerning its relevance to the economy. In this study we also show major regulatory changes that significantly affected the market in recent decades, as well as some references that indicate how these changes impacted the price and liquidity of credit assets. Finally, this chapter illustrates the main theoretical works and their contributions in the area of spreads and term structure of the corporate yield curve. In the second chapter, "Global and Idiosyncratic Latent Factor in the Term Structure of Corporate Yield Curve Bonds", we analyze, in an unprecedented way, how global and idiosyncratic factors influence the term structure of the yield curves for corporate issuers from different ratings, activity sector and period of analysis. The results are unprecedented for this asset class because they had never been applied before to sovereign curves. The results indicate that the influence of global components decrease as the rating worsens. A second important result is that curves, for different sectors such as financial and industrial, are influenced differently by global and idiosyncratic factors regarding the level components and slope. In the third chapter, "Term Structure of Corporate Bond Spreads Curve" we study the determinants of level and slope factors in corporate spreads in the United States from February 2002 to September 2012. The estimated model incorporates, unlike previous studies, latent factors of yield curves and treasuries spreads, macroeconomic and sectoral variables. We conclude that the level component of the treasury yield curve positively affects the level of spreads. The results differ from traditional literature, but are in line with recent studies that control periods of high assets volatility with structural breaks.

Submitted by Sofia Meirelles (sofiaksm@gmail.com) on 2015-02-11T16:47:40Z No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-02-11T17:06:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-11T17:07:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) Previous issue date: 2015-01-23 / This paper aims to statistically compare the performance of two hedging strategies for Brazilian fixed income portfolios, with discrete rebalancing. The first hedging strategy matches duration, and hence it considers only small parallel changes in the yield curve. The alternative methodology ponders level, curvature and convexity shifts through a factor model. We first estimate the yield curve using the polynomial model of Nelson & Siegel (1987) and Diebold & Li (2006) and then immunize the fixed income portfolio using Litterman & Scheinkman’s (1991) hedging procedure. The alternative strategy for portfolio immunization outperforms duration matching in the empirical exercise we contemplate. Additionally, we show that rebalancing the hedging portfolio every month is more efficient than at other frequencies. / Este trabalho visa comparar, estatisticamente, o desempenho de duas estratégias de imunização de carteiras de renda fixa, que são recalibradas periodicamente. A primeira estratégia, duração, considera alterações no nível da estrutura a termo da taxa de juros brasileira, enquanto a abordagem alternativa tem como objetivo imunizar o portfólio contra oscilações em nível, inclinação e curvatura. Primeiro, estimamos a curva de juros a partir do modelo polinomial de Nelson & Siegel (1987) e Diebold & Li (2006). Segundo, imunizamos a carteira de renda fixa adotando o conceito de construção de hedge de Litterman & Scheinkman (1991), porém assumindo que as taxas de juros não são observadas. O portfólio imunizado pela estratégia alternativa apresenta empiricamente um desempenho estatisticamente superior ao procedimento de duração. Mostramos também que a frequência ótima de recalibragem é mensal na análise empírica.

Submitted by joao barbosa campbell penna (joao.penna@vale.com) on 2015-02-20T19:44:37Z No. of bitstreams: 1 TESEFINAL_20022015.pdf: 1480842 bytes, checksum: 11e3f73bc5b243b7ed4a73b63fe90c59 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-06-08T18:42:08Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESEFINAL_20022015.pdf: 1480842 bytes, checksum: 11e3f73bc5b243b7ed4a73b63fe90c59 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-06-12T17:55:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESEFINAL_20022015.pdf: 1480842 bytes, checksum: 11e3f73bc5b243b7ed4a73b63fe90c59 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-06-12T17:56:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESEFINAL_20022015.pdf: 1480842 bytes, checksum: 11e3f73bc5b243b7ed4a73b63fe90c59 (MD5) Previous issue date: 2014-12-20 / Medimos a validade da paridade descoberta de juros – PDJ - para o mercado brasileiro no período de janeiro de 2010 a julho de 2014. Testamos a equação clássica da PDJ usando o Método dos Mínimos Quadrados Ordinários. Após a estimação dos parâmetros, aplicamos o Teste de Wald e verificamos que a paridade descoberta de juros não foi validada. Estendemos a equação tradicional da PDJ para uma especificação alternativa que captura medidas de risco Brasil e de alteração na liquidez internacional. Especificamente, acrescentamos três variáveis de controle: duas variáveis dummy que capturam condições de liquidez externa e o índice de commoditie CRB, que captura o risco Brasil. Com a especificação alternativa, a hipótese de que os retornos das taxas de juros em Real, dolarizadas, são iguais aos retornos da taxas de juros contratadas em dólares, ambas sujeitas ao risco Brasil, não foi rejeitada. Em complemento à análise das taxas representativas do mercado brasileiro, procurou-se avaliar a predominância da PDJ nas operações de swap cambial realizadas pela Vale S.A.. Para tanto, a série de taxa de juros em dólares do mercado brasileiro foi substituída pela taxa em dólar dos swaps contratados pela Vale. Os resultados encontrados demonstram que, quando comparado ao comportamento do mercado, as taxas em dólares da VALE são mais sensíveis às variações das taxas em Reais. / We measure the validity of uncovered interest parity - UIP - for the Brazilian market from January, 2010 to July, 2014. We tested the classical equation of UIP using the ordinary least squares method. After the estimation, we apply the Wald test and we verify that the uncovered interest parity has not been validated. We extend the traditional UIP equation for an alternative specification that captures Brazil risk and changes in liquidity of the international market. Specifically, we add three control variables: two dummy variables that capture external liquidity conditions and the commodity index CRB, which captures Brazil risk. With the alternative specification, the hypothesis that the returns in interest rates in Real, dollarized, are equal to the return of interest rate contracted in dollars, both subject to Brazil risk, was not rejected. To complement the analysis using the interest rates existing in the Brazilian market, we tried to evaluate the prevalence of UIP in cross currency interest rate swaps carried out by Vale SA. The interest rate in dollar of the Brazilian market was replaced by the dollar rate of swaps contracted by Vale. The results show that, when compared to market behavior, the dollar rates of Vale SA. are more sensitive to changes in Reais interest rates.

Submitted by José Monteiro Varanda Neto (jose_monteiro30@hotmail.com) on 2015-08-14T18:36:48Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - José Monteiro.pdf: 1137645 bytes, checksum: 3dfe90b213db6fbf853412ca9eeaaed4 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-08-14T19:05:56Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - José Monteiro.pdf: 1137645 bytes, checksum: 3dfe90b213db6fbf853412ca9eeaaed4 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-08-14T19:08:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - José Monteiro.pdf: 1137645 bytes, checksum: 3dfe90b213db6fbf853412ca9eeaaed4 (MD5) Previous issue date: 2015-08-10 / This paper is intended to systematize a model for both forecasting and explaining short term movements of the term structure of interest rates in the Brazilian local currency market, based on the probable relationship between these movements and the levels and variations in the relevant macroeconomic variables. The methodology used was to divide the procedure in two stages: In the first stage, the Svensson (1994) model is used to fit the available daily Yield Curve to the parameters of the model, for each specific date. This is accomplished by maximizing the R2 statistic in the OLS regression, as suggested in the original paper by Nelson-Siegel (1987). Then, the medians of the two decay parameters are calculated, and arbitrarily kept constant to make the second stage calculations easier. In the second stage, once the daily estimators that best fit the overall set of dates for the Yield Curve had been obtained, another OLS regression is performed considering Svensson’s betas to be dependent on the macroeconomic state variables. / Este trabalho visa sistematizar um modelo para previsão e explicação dos movimentos de curto prazo da estrutura a termo de taxas de juros pré-fixada em reais do Brasil, baseado na relação dos movimentos em questão com os níveis e alterações que se processam nas variáveis macroeconômicas relevantes. A metodologia usada foi dividir o procedimento em duas etapas: Na primeira etapa, o modelo de Svensson (1994) é usado para ajustar a Estrutura a Termo de Taxas de Juros de cada data específica para obter os parâmetros daquela data. Isso é conseguido através da maximização da estatística R2 na regressão de mínimos quadrados, como sugerido no artigo original de Nelson e Siegel (1987). Então, as medianas dos dois parâmetros de decaimento utilizados são calculadas e mantidas arbitrariamente constantes para facilitar os cálculos da segunda etapa. Na segunda etapa, uma vez que os estimadores que melhor se ajustam às curvas de juros foram obtidos, outra regressão de MQO é realizada considerando os betas de Svensson dependentes de variáveis macroeconômicas de estado.

Submitted by YGOR MUNHOZ (ygormunhoz1@gmail.com) on 2015-09-04T20:23:30Z No. of bitstreams: 1 OS DETERMINANTES MACROECONÔMICOS DA ESTRUTURA A TERMO DAS TAXAS DE JUROS EM DÓLAR NO BRASIL.pdf: 2696930 bytes, checksum: 636dbbdf89e9a2e359bc824ebcb6e1f5 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-09-04T20:45:44Z (GMT) No. of bitstreams: 1 OS DETERMINANTES MACROECONÔMICOS DA ESTRUTURA A TERMO DAS TAXAS DE JUROS EM DÓLAR NO BRASIL.pdf: 2696930 bytes, checksum: 636dbbdf89e9a2e359bc824ebcb6e1f5 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-09-04T21:12:49Z (GMT). No. of bitstreams: 1 OS DETERMINANTES MACROECONÔMICOS DA ESTRUTURA A TERMO DAS TAXAS DE JUROS EM DÓLAR NO BRASIL.pdf: 2696930 bytes, checksum: 636dbbdf89e9a2e359bc824ebcb6e1f5 (MD5) Previous issue date: 2015 / This paper proposes to model of the Brazilian term structure of the US dollar-denominated interest rates in which the level, slope and curvature factors are driven by observable variables as in Huse (2011). We proxy the macroeconomic conditions by the exchange rate of the Brazilian real against the US dollar, Brazil`s 5-year Credit Default Swap spread, the commodity price index, the 3-month dollar-denominated rate, the 1-year LIBOR rate, the 1-year implied exchange rate volatility, and the 1- year Brazilian breakeven inflation. The model fits the yield curve very well, explaining 95% of the variation. The dollar-denominated yield curve increases with the CDS spread, 3-month dollar denominated rate, the LIBOR rate, commodity prices, and the exchange rate volatility. The exchange rate depreciation is positively correlated with shorter maturities, until 2.5 years, and negatively with back end of the curve. Changes in the breakeven inflation have a very modest impact in the curve. / Este trabalho propõe o desenvolvimento de um modelo de três fatores em que os movimentos da Estrutura a Termo da Taxa de Juros em Dólar, o Cupom Cambial, são determinados por variáveis macroeconômicas observáveis. O estudo segue a metodologia elaborada por Huse (2011), que propõe um modelo baseado nos estudos de Nelson e Siegel (1987) e Diebold e Li (2006). Os fatores utilizados são: taxa de câmbio em real por dólar, spread do Credit Default Swap (CDS) Brasil de cinco anos, índice de preço de commodities, taxa de cupom cambial futura com vencimento em três meses, taxa futura de juros em dólar com cupom zero (Libor), volatilidade implícita da taxa de câmbio esperada pelo mercado de hoje até um ano, e inflação implícita de um ano no Brasil. O modelo foi capaz de explicar 95% das mudanças na estrutura a termo do cupom cambial. Aumentos no spread do CDS, na taxa de cupom cambial de três meses, na Libor, no índice de preço de commodities, e na volatilidade implícita do câmbio com vencimento em um ano estão diretamente relacionados com aumento na curva de juros em dólar. Por sua vez, a depreciação cambial tem correlação positiva com as maturidades mais curtas, até 2.5 anos, e negativo com a parte longa, até cinco anos. Choques na inflação implícita têm um pequeno impacto positivo para vencimentos curtos, mas levemente negativo para vencimentos mais longos.