Made available in DSpace on 2010-04-20T20:17:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 62070100800.pdf: 327339 bytes, checksum: 8aae317b045924481357191fc314a6a5 (MD5) Previous issue date: 2009-07-21T00:00:00Z / O setor bancário brasileiro é altamente concentrado. Embora concentração não signifique necessariamente que o mercado se comporta de forma não competitiva, o grau de competição é freqüentemente questionado no país. Utilizando uma base de dados extensiva e única do mercado de crédito brasileiro, este trabalho procura avaliar muitos dos fatores que contribuem para a variação nas taxas de juros cobradas pelos bancos nos diferentes mercados locais em duas categorias de empréstimos. A concentração não é significante ou mesmo associada a taxas de juros mais baixas, em parte devido ao papel dos bancos públicos. O prêmio de default é positivo e significante, e há alguma evidência de imperfeição de mercado. Neste trabalho, analisamos também o comportamento de precificação dos bancos em diferentes regiões do país, e encontramos que a localização é importante para explicar as taxas de juros dos empréstimos.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:26Z (GMT). No. of bitstreams: 3 74623.pdf.jpg: 18032 bytes, checksum: e957345bd1f9278dec3dbc770c45f980 (MD5) 74623.pdf: 717502 bytes, checksum: 6b3a3130efbf26381dd1f80f860f500d (MD5) 74623.pdf.txt: 169325 bytes, checksum: fc92b8b6638f1e8ac400f71d0d226f19 (MD5) Previous issue date: 2005-07-15T00:00:00Z / The objective of this thesis is to analyze three non-responded or non-approached questions in the Brazilian finance literature - the rating effect, liquidity measures or proxies and security designs in different ratings issues -, which help to understand the corporate bonds interest rate. To reach this objective, this thesis is divided into three academic essays. In the rating essay, evidence was found that: i) the rating affects the spread regardless of the index used in the time of the issue; ii)the origin of the rating agency - national and international - is not relevant information for issuers; iii) the rating-spread causality is not clear in the case of issues made during favorable economic times, when it is more likely to verify differences in the risk classifications by different agencies for the same bond; iv) the market expectation on the Brazilian economic environment, the type of the economic sector and the issued volume are important variables of control in the determination of the spread. In the liquidity essay, evidence was found that: i) the issue size and certain types of issuers, as for instance oil and energy sectors, are liquidity proxies; ii) controlling certain types of issuers, bonds with high issue size are more liquid; iii) the relation between age and liquidity is not clear; iv) the difference between maximum and minimum trading prices is not an appropriate liquidity measures. In the last essay, related to security design, it was found that there are differences between covenants of different credit ratings issues; this implies that a standardized corporate bonds contract affects the issuers' interest rate, since credit rating is one of the main determinants of the issue interest rate. The standardized bonds cannot be optimum for low rating issues, since they are not allowed to include restriction covenants such as programmed renegotiation and collateral which reduce the agency cost between shareholders and bondholders. / O objetivo da presente tese é analisar as três questões não respondidas ou tratadas na literatura nacional - os efeitos de rating, as medidas e proxies de liquidez e os desenhos de contratos nas emissões de diferentes ratings -, que ajudam a compreender a formação de taxa de juros de emissão de debêntures. Para alcançar esse objetivo, esta tese está estruturada em três ensaios empíricos. No ensaio de rating, encontraram-se evidências de que: i) o rating afeta o spread independentemente do indexador da emissão; ii) a origem - nacional ou internacional - dos ratings não é relevante; iii) a causalidade rating-spread não é clara nas emissões que ocorrem em ambiente favorável, em que se verifica maior incidência de classificações discrepantes de risco; iv) a expectativa do mercado internacional com relação ao ambiente econômico brasileiro, o tipo de setor e o volume da emissão são importantes variáveis de controle na determinação do spread. No ensaio de liquidez, foram obtidos os seguintes resultados: i) o tamanho de emissão e determinados tipos de emissores, como, por exemplo, setores de energia e petróleo, são proxies de liquidez; ii) controlando determinados tipos de emissores, as debêntures com maior tamanho de emissão são as mais líquidas; iii) a relação entre idade e liquidez não é clara; iv) a diferença entre preços máximos e mínimos das transações não é uma medida de liquidez apropriada. Por fim, no ensaio de contrato, foram detectadas diferenças entre as cláusulas de emissões de diferentes ratings; conseqüentemente, a padronização afeta a taxa de juros das emissoras, uma vez que o rating é um dos principais determinantes da taxa de juros de emissão. Além disso, a padronização pode não ser ótima nas emissões de baixo rating, pois os contratos-padrão não incluem cláusulas restritivas, tais como repactuação programada e garantia, que reduzem o custo de agência entre acionistas e debenturistas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:33Z (GMT). No. of bitstreams: 3 113230.pdf.jpg: 21465 bytes, checksum: 5de445adad7ced61993cdde1ce166526 (MD5) 113230.pdf: 340617 bytes, checksum: a798c9c4a5b524f1bf2fc6b720aa6204 (MD5) 113230.pdf.txt: 106315 bytes, checksum: f9026bd16f1ad64dbf257fc240c57783 (MD5) Previous issue date: 2007-03-08T00:00:00Z / Foram analisadas empiricamente as motivações envolvidas na definição da política de distribuição das empresas brasileiras, avaliando-se como é feita a escolha entre os seus instrumentos: dividendos, juros sobre capital próprio (JSCP) e recompra de ações. A amostra foi constituída das empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, no período de 2000 a 2005. Encontramos que a existência de fluxo de caixa, a estabilidade desses fluxos, o não comprometimento com endividamento, a preocupação com a governança coorporativa e a existência de poucas oportunidades de investimento são fatores que levam as empresas a distribuírem a maior parte dos seus lucros na forma de dividendos e/ou juros sobre capital próprio. Embora os JSCP sejam mais vantajosos como forma de distribuição do que os dividendos, muitas empresas que possuem disponibilidade não os utilizam, o que leva à destruição de valor. As empresas que mais distribuem JSCP são as mais antigas na Bolsa de Valores, e que possuem os maiores payouts. As recompras de ações são utilizadas como complemento aos dividendos, quando as ações possuem liquidez e não é certo que a distribuição seja sustentável no futuro, propiciando flexibilidade financeira.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:54:46Z (GMT). No. of bitstreams: 3 SemIdentificacao2003.pdf.jpg: 30623 bytes, checksum: 9b0df574554c3d032492f3737559d3b1 (MD5) SemIdentificacao2003.pdf.txt: 98524 bytes, checksum: 31c5c31fbe974eaa0fe3065ec4c445a8 (MD5) SemIdentificacao2003.pdf: 437345 bytes, checksum: 85f1e2aeae8325ff2b264b71a140bce2 (MD5) Previous issue date: 2003-12-15T00:00:00Z / O objetivo desta dissertação é analisar a política de juros do Banco Central durante o período entre os anos de 1995 a 2002, procurando verificar se houve mudança nesta política, isto é se houve mudanças de regimes na condução da política monetária, principalmente com a mudança do regime cambial. Para tanto o modelo estimado mais adequado para a análise foi um switching regression model que determina endogenamente se há mudança de regimes.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:58:17Z (GMT). No. of bitstreams: 5 Juliana_Inhazs.pdf.jpg: 19103 bytes, checksum: 3eae73777efe179efa4f61323cb6007a (MD5) Juliana_Inhazs.pdf.txt: 56465 bytes, checksum: 6aa6f5ecdab4f2116adba5b71f4a111d (MD5) license.txt: 4810 bytes, checksum: be830a7f281cc1281c4d014095a9ff87 (MD5) Juliana_Inhazs.pdf: 234479 bytes, checksum: 982e4b9180d265432c016715b7246a7c (MD5) 1_63070100005.pdf: 267678 bytes, checksum: 6e117ca7ccce2de984bce0f4cc915746 (MD5) Previous issue date: 2009-08-18T00:00:00Z / The term structure interest rate determination is one of the main subjects of the financial assets management. Considering the great importance of the financial assets for the economic policies conduction it is basic to understand structure is determined. The main purpose of this study is to estimate the term structure of Brazilian interest rates together with short term interest rate. The term structure will be modeled based on a model with an affine structure. The estimation was made considering the inclusion of three latent factors and two macroeconomic variables, through the Bayesian technique of the Monte Carlo Markov Chain (MCMC). / A determinação da taxa de juros estrutura a termo é um dos temas principais da gestão de ativos financeiros. Considerando a grande importância dos ativos financeiros para a condução das políticas econômicas, é fundamental para compreender a estrutura que é determinado. O principal objetivo deste estudo é estimar a estrutura a termo das taxas de juros brasileiras, juntamente com taxa de juros de curto prazo. A estrutura a termo será modelado com base em um modelo com uma estrutura afim. A estimativa foi feita considerando a inclusão de três fatores latentes e duas variáveis ​​macroeconômicas, através da técnica Bayesiana da Cadeia de Monte Carlo Markov (MCMC).

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:33Z (GMT). No. of bitstreams: 3 gilbertocesarfilho.pdf.jpg: 16974 bytes, checksum: caaf1f375d4dfa559ae13a3c1920a759 (MD5) gilbertocesarfilho.pdf.txt: 124270 bytes, checksum: ffb745cc1ac3d1918793bdcd84dc9da7 (MD5) gilbertocesarfilho.pdf: 829771 bytes, checksum: f246c2f30f7f68b33ed2a1a114df9918 (MD5) Previous issue date: 2008-02-18T00:00:00Z / This work introduces the modeling of the “hedged interest parity” (HIP) – an alternative to the uncovered interest parity (UIP) that includes FX options and can be used in the study of the so-called forward discount puzzle. After an analysis of the relevant literature and considering the current availability of options data – a recent development – the HIP is proposed. The way the model fits the traditional framework is promising from a theoretical standpoint: the HIP can be seen as a linear combination of the CIP (covered interest parity) and the UIP, converging to one or another depending on the parameters chosen. Besides that, it can help explain help understand the effects of learning and the peso problem in the unexpected values found in traditional regression results. On top of that, the HIP generates a functional form for the FX risk premium that can be empirically tested. This essay also proposes and implements a comparative evaluation of the HIP, with encouraging results. In addition to positive coefficients for the forward premium, the HIP shows a risk premium with characteristics that confirm Fama’s propositions. Hence it allows one to conclude that the investigation of the forward discount puzzle including data on options is a fertile path for future research. The work also brings important policy implications. / Este trabalho propõe a modelagem da paridade hedgeada de juros (HIP, hedged interest parity) – uma alternativa ao uso da paridade descoberta de juros (UIP, uncovered interest parity) que faz uso de opções sobre a taxa de câmbio e pode ser usada no estudo de um dos puzzles ainda não resolvidos na teoria econômica: a não ausência de viés no mercado futuro de câmbio como indicador das expectativas dos agentes. Através das pistas encontradas na revisão da vasta literatura disponível sobre o assunto e considerando a disponibilidade atual de dados sobre o mercado de opções – uma novidade recente - a HIP é proposta. A forma com que a modelagem usando opções se encaixa no framework tradicional é animadora do ponto de vista teórico: a HIP pode ser vista como uma forma genérica que, dependendo dos parâmetros escolhidos, converge para a CIP (covered interest parity) ou para a UIP (uncovered interest parity). Além disso, ela mitiga efeitos de duas das principais explicações tradicionais para as falhas dos testes da UIP, i.e. learning e peso problem, o que a torna potencialmente melhor do que esta como modelo para o estudo das paridades de juros. Mais importante do que isso, ela sugere uma forma funcional para o prêmio pelo risco cambial (PRC) que pode ser testada econométricamente. O ensaio também propõe e implementa um teste comparativo da HIP com a UIP com resultados animadores. Além do coeficiente do forward premium mudar para mais próximo do previsto pela teoria quando se troca a UIP pela HIP, o prêmio pelo risco cambial gerado pela modelagem da HIP apresenta resultados próximos aos previstos por Fama(1984). Isso permite concluir que a investigação do prêmio pelo risco cambial usando os dados do mercado de opções é um caminho fértil para pesquisa futura. O trabalho traz ainda conclusões importantes para a implementação de política monetária, uma vez que propõe a inclusão da volatilidade implícita do câmbio (via custos das opções) na equação de paridade de juros.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-03T15:27:17Z No. of bitstreams: 1 66080100245.pdf: 1185208 bytes, checksum: 1c92dd32cf10e3a490cb68ccd33a95ab (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T16:42:42Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100245.pdf: 1185208 bytes, checksum: 1c92dd32cf10e3a490cb68ccd33a95ab (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T16:57:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100245.pdf: 1185208 bytes, checksum: 1c92dd32cf10e3a490cb68ccd33a95ab (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T17:04:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100245.pdf: 1185208 bytes, checksum: 1c92dd32cf10e3a490cb68ccd33a95ab (MD5) Previous issue date: 2010-12-17 / This paper consists of a study on interest rates sensitivity and adverse selection through personal loans offers in credit cards considering two different samples conducted by a major Brazilian financial institution. Each one of the public was randomly divided into subgroups that received identical personal loan offers, changing the interest rate only. We analyzed the response rate for each subgroup as well as some risk characteristics for all customers within one year after the loan offer. For both audiences was found that customers who accepted the loan had a higher credit risk in comparison to those ones who did not hire. For the higher income public, interest rate has significantly contributed to both the acceptance of the loan and risk level of customers. Lower interest rates offers converted a greater number of customers into loans and customers who accept offers with lower interest rate showed to have a lower risk level than those who contracted the loan with higher interest rates. For lower income public, interest rate was found to be insensitive both in the acceptance rate of the loan and customers risk level, i.e. customers did not take into account the interest rate when analyzing response rates (the response rate was the same for different interest rates) and no differentiation of risk level, unlike what happened with higher income public. / O trabalho consiste em um estudo sobre sensibilidade a juros e seleção adversa por meio de ofertas de empréstimo pessoal atrelado ao cartão de crédito para dois públicos de rendas diferentes realizado por uma grande instituição financeira brasileira. Cada um dos públicos foi dividido aleatoriamente em subgrupos que receberam ofertas de empréstimo pessoal idênticas, alterando-se apenas a taxa de juros. Foi analisada a taxa de resposta para cada subgrupo, assim como as características de todos os clientes até um ano após a oferta do empréstimo. Para os dois públicos foi constatado que clientes que aceitam o empréstimo possuem maior risco de crédito em comparação com os clientes que não contratam o mesmo. Para o público de renda mais alta, a taxa de juros mostrou ser fator importante tanto na aceitação do empréstimo quanto no nível de risco dos clientes. Taxas de juros mais baixas converteram uma maior quantidade de clientes em contratos de empréstimo, sendo que estes possuíam menor risco de crédito do que aqueles que contratam o empréstimo com taxas mais altas. Para o público de renda mais baixa, a taxa de juros mostrou ser insensível tanto na taxa de aceitação do empréstimo quanto no nível de risco dos clientes, ou seja, clientes não levaram em consideração a taxa de juros quando analisamos taxas de respostas (o nível de aceitação foi o mesmo para taxas de juros diferentes) e não houve diferenciação de nível de risco para as taxas de juros ofertadas, ao contrário do que aconteceu com o público de renda mais alta.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-08-20T19:03:03Z No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:09:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:14:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) / Made available in DSpace on 2011-08-22T12:21:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) Previous issue date: 2011-05-19 / This paper’s proposal is to analyze how bond supply is likely to affect yields and the excess return of government bonds. Thus, the study is based on a model built around three agents: the government, preferred habitat investors and arbitrageurs. Consistent with the model, when the government changes the relative maturity of its debt, the entire term structure is affected and the result is intensified for long-term maturities. In addition, results were stronger for almost all maturities when excess return is analyzed. / O presente trabalho tem o objetivo analisar como a oferta de dívida pública é capaz de afetar os yields e o excesso de retorno de títulos públicos. Para tanto, o estudo é baseado em um modelo construído em torno de três agentes, sendo eles o Governo, os investidores com preferência por maturidades específicas e os arbitradores. Consistente com o modelo, observamos que quando o Governo altera a maturidade relativa de sua dívida, toda a estrutura a termo é afetada e esse resultado se intensifica para títulos mais longos. Além disso, os resultados se mostraram mais fortes para quase todas as maturidades quando o excesso de retorno é analisado.

[pt] Neste trabalho, eu busco replicar o modelo somente com taxas de juros ex-posto em Rudebusch e Wu (2004) para a Estrutura a Termo de Taxa de Juros no Brasil, visando extrair dois fatores latentes que expliquem a curva de juros brasi-leira. O modelo faz parte da família dos modelos afins de estrutura a termo, sem arbitragem, com os fatores sendo extraídos através de uma função de máxima ve-rossimilhança e obtidos via Filtro de Kalman. Posteriormente, eu busco uma rela-ção do preço do risco associado a cada choque do vetor de estados com um ativo de risco - medido aqui através do IBOVESPA. / [en] This paper seeks to replicate the yields-only model present in Rudebusch e Wu (2004) for the Brazilian yield curve, aiming to extract two latent factors that explain all the Brazilian yield curve. The model belongs to the family of the no-arbitrage affine models, with the factors being extracted through a maximum likelihood function, with Kalman Filter. Then, the risk price of the state vector is compared with a risk asset.

Submitted by Walter Gomes da Silva Junior (waltergomesjr@gmail.com) on 2018-08-28T19:07:10Z No. of bitstreams: 1 Spread Bancário América Latina - Walter Gomes.pdf: 1440714 bytes, checksum: 08cd6a32fa157e1bfba38dc04bc018a9 (MD5) / Approved for entry into archive by Joana Martorini (joana.martorini@fgv.br) on 2018-08-28T19:11:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Spread Bancário América Latina - Walter Gomes.pdf: 1440714 bytes, checksum: 08cd6a32fa157e1bfba38dc04bc018a9 (MD5) / Approved for entry into archive by Isabele Garcia (isabele.garcia@fgv.br) on 2018-08-28T20:59:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Spread Bancário América Latina - Walter Gomes.pdf: 1440714 bytes, checksum: 08cd6a32fa157e1bfba38dc04bc018a9 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-08-28T20:59:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Spread Bancário América Latina - Walter Gomes.pdf: 1440714 bytes, checksum: 08cd6a32fa157e1bfba38dc04bc018a9 (MD5) Previous issue date: 2018-07-27 / Os spreads bancários na América Latina apresentam altos patamares, quando comparados a outras regiões e economias do mundo. Este trabalho tem por objetivo a análise comparativa dos fatores determinantes do spread bancário, nas principais economias da América Latina, para isso, utilizaram-se dados agregados de 73 economias do mundo, sendo 11 delas países da América Latina. Partindo-se de uma base com 51 variáveis independentes, foram gerados modelos de regressão em painel. Os resultados obtidos evidenciam, que o patamar dos spreads praticados na América Latina, são principalmente impactados pela inadimplência, provisões de crédito, custos administrativos e de pessoal, concentração bancária e diversificação das receitas. / The banking spreads in Latin America show high levels when compared to other regions and economies of the world. This work has the objective of comparative analysis of the determinants factors of the banking spreads in the main economies of Latin America, for that, was used aggregated data of 73 economies in the world, 11 of which are Latin American countries. Starting from a base with 51 independent variables, panel regression models were generated. The results show that the level of spreads in Latin America is mainly impacted by nonperforming loans, the level provisions, administrative and personnel costs, banking concentration and revenues diversification.