Submitted by JOSIANE SANTOS DE OLIVEIRA (josianeso) on 2018-10-11T13:57:23Z No. of bitstreams: 1 Alexandre Rodrigues Ferreira_.pdf: 1244909 bytes, checksum: 7aa7eb6173c9f14ace810ac80e211b26 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-10-11T13:57:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Alexandre Rodrigues Ferreira_.pdf: 1244909 bytes, checksum: 7aa7eb6173c9f14ace810ac80e211b26 (MD5) Previous issue date: 2018-07-23 / Nenhuma / A maioria dos estudos em inovação, no que tange ao desenvolvimento de produtos para os consumidores da Base da Pirâmide sócio-econômica (BOP), tem focado em empresas de grande porte ou multinacionais. Entretanto, as Micro e Pequenas Empresas (MPEs) também são importantes protagonistas para o desenvolvimento econômico e social de uma região, destacando-se aquelas que assumem o desafio de produzir e fornecer para a BOP. Essas MPEs enfrentam escassez de recursos para inovação e competição de multinacionais ou grandes corporações, assim, necessitam manterem-se competitivas. Ante essa perspectiva, o objetivo desta tese consistiu em definir um conjunto de ações em inovação, para as MPEs, à luz dos consumidores da BOP. Para tal, foi elaborado um modelo multicritério para tomada de decisão com o auxílio de uma ferramenta matemática hibrida não probabilística denominada Fuzzy Analytic Hierarchy Process (FAHP). Como método de pesquisa, empregou-se o estudo de casos múltiplos incorporado. A pesquisa caracteriza-se como exploratória e descritiva e com abordagem quali-quantitativa. O trabalho de campo foi conduzido em 25 MPEs de segmentos distintos do setor alimentício, localizadas no Estado do Rio Grande do Sul. Como resultados, além do levantamento do conjunto de ações, os dados apontam que existe potencialidade de mercado diante dos consumidores da BOP, no entanto, aufere pontos de divergência acerca da literatura envolta ao tema. Os principais resultados sinalizam que a fragilidade e a dificuldade no desenvolvimento de produtos e a proposta de ações em inovações aumentam conforme níveis de vulnerabilidade financeira dentro do contexto BOP. Entretanto, torna-se evidente que os pequenos negócios, dentro deste contexto, podem colaborar com o desenvolvimento econômico e social por meio do fornecimento de produtos que atendam as suas necessidades e na geração de emprego e renda. / Most of the studies on innovation in product development for consumers at the Base of the Socio-Economic Pyramid (BOP) have focused on large or multinational companies. However, Micro and Small Enterprises (MSEs) are also important protagonists for the economic and social development of a region, especially those that take on the challenge of producing and supplying BOP. These MSEs face scarcer sources for innovation and competition from multinationals or large corporations but they still need to remain competitive. Given this perspective, the objective of this thesis was to define a set of actions in innovation, for MSEs, in the light of the consumers of BOP. To do so, a multicriteria model for decision making was elaborated with the aid of a non-probabilistic hybrid mathematical tool called Fuzzy Analytic Hierarchy Process (FAHP). As a research method, the built-in multiple case study was used. The research is characterized as exploratory and descriptive and with a qualitative approach. The field work was conducted in 25 MPEs of distinct segments of the food sector, located in the state of Rio Grande do Sul. As a result, besides the survey of the set of actions, the data point out that there is market potential in front of BOP consumers. Although, there are points of divergence about the involved literature. In addition, the main results indicate that the fragility and the difficulty in the development of products and the proposal of actions in innovations increase according to the levels of financial vulnerability within the BOP context. However, it is clear that small businesses, in this context, can collaborate with economic and social development by providing products that meet their needs and generate jobs and income.

[pt] A dissertação apresenta três ensaios econômicos onde a abordagem de opções reais faz-se mister seja na definição de políticas regulatórias, estratégias de investimentos ou apreçamento de risco soberano. O primeiro ensaio, toma como premissa a nova regulação orientada a custos da interconexão de redes de telecomunicações e propõe ajustes no cálculo da remuneração de capital da telefonia fixa local. O modelo proposto estabelece o mark-up sobre o custo médio ponderado do capital (WACC) a ser aplicado nos novos contratos de concessão, levando-se em conta a opção de acesso disponibilizada pela operadora de STFC aos entrantes. O ensaio inova ao incorporar ao modelo de opções o impacto de mudanças de paradigmas tecnológicos que ocasionam saltos negativos na demanda da concessionária. Os resultados apontam para robustez do mark-up em relação a alterações nos parâmetros básicos do modelo (tráfego fixo- fixo, fixo-móvel e choques negativos de demanda), e apontam para um mark-up inferior a 1%. O segundo ensaio analisa estratégias de investimentos em incorporação imobiliária, setor que envolve baixa liquidez, lento payback, e apresenta diversas incertezas econômicas relacionadas à demanda de mercado, preço por metro quadrado e custo do terreno. O ensaio analisa estratégias de lançamentos simultâneos e seqüenciais de empreendimentos imobiliários; o primeiro envolvendo um menor custo de construção, associado, porém, a uma maior incerteza nos resultados. O lançamento seqüencial apresenta características semelhantes a opções reais por embutir uma série de oportunidades quanto à aquisição de informações, adiamento e abandono do projeto. Apresenta-se o estudo de caso de uma incorporação na cidade do Rio de Janeiro, identificando-se a estratégia ótima bem como o preço máximo a ser pago pelo terreno. O lançamento seqüencial agrega valor adicional de 10% ao projeto além de diminuir a exposição ao risco do incorporador em mais de metade se comparado à metodologia tradicional de fluxo de caixa descontado. Finalmente, o terceiro ensaio recai sobre risco soberano e propõe um modelo estrutural a partir da teoria de opções e ativos contingentes para analisar a estrutura a termo de quatro países emergentes (Brasil, México, Rússia e Turquia) que representaram, em média, 54 % do índice EMBIG do JPMorgan no período de 2000-2005. A taxa de câmbio real, modelada como um processo de difusão simples, é considerada como indicativa de default. O modelo calibrado indica que no período, o mercado sistematicamente sub-apreçou os títulos do Brasil em 100 pontos base na média, enquanto para México, Rússia e Turquia apreçou corretamente os spreads soberanos. O ensaio fornece ainda a probabilidade implícita de default do emissor, variável fundamental para o apreçamento dos derivativos de crédito, mercado que cresceu vertiginosamente após a crise da Ásia e Rússia, passando de US$ 180 bilhões de dólares em 1996 para um valor esperado de US$ 20 trilhões ao final de 2006. Este mercado é reconhecido como responsável por conter os efeitos contágios e manter a estabilidade no mercado financeiro em crises recentes como a da WorldCom, Parmalat, Enron entre outros. / [en] The dissertation presents three economic essays examining situations where the real options approach can be useful in the definition of regulatory policies, investment strategies and pricing of sovereign risk. The first essay considers the new regulation oriented to interconnection costs of telecommunications networks and proposes adjustments in calculating the return on capital invested in local fixed telephone service. The proposed model establishes the mark- up on the weighted average cost of capital (WACC) to be applied to new concession contracts, taking into account the access option provided by the fixed operator to entrants. The essay innovates by incorporating to the options model the impact of changes in technological paradigms that cause the concessionaire´s demand to fall. The results indicate the robustness of the mark-up in relation to alterations in the model´s basic parameters (fixed-fixed and fixed-mobile traffic and negative demand shocks), and mark-up was estimated to be under 1%. The second essay analyzes investment strategies in real estate development, a sector that involves low liquidity, slow payback and various economic uncertainties related to market demand, price per square meter and land cost. The essay analyzes strategies for simultaneous and sequential launch of real estate projects. The first involves lower construction cost, but comes associated with more uncertain results. Sequential launch presents characteristics similar to real options because it has a series of built-in opportunities regarding the acquisition of information and delay or abandonment of the project. We present a case study of a development in the city of Rio de Janeiro, identifying the optimal strategy and the maximum land cost. Sequential launch aggregates 10% extra value to the undertaking, besides reducing the developer´s risk exposure by over half in comparison with the traditional discounted cash flow method. Finally, the third essay examines sovereign risk and proposes a model from the theory of options and contingent assets to analyze the term structure of four emerging countries (Brazil, Mexico, Russia and Turkey) that together represented on average 54% of JPMorgan´s EMBIG index in the 2000-2005 period. The real exchange rate, modeled as a simple diffusion process, is considered as indicative of default. The calibrated model indicates that in the period studied, the market systematically underpriced Brazilian bonds by an average of 100 basis points, while for Mexico, Russia and Turkey it fairly priced the sovereign debt. The essay also provides the implicit probability of the issuer´s default, a fundamental variable for pricing credit derivatives, a market that has grown at a dizzying pace since the Asian and Russian crises, rising from US$ 180 billion in 1996 to an expected value of US$ 20 trillion at the end of 2006. This market is recognized as being responsible for containing the contagious effects and maintaining the stability of the financial market in recent crises, such as the corporate meltdowns of WorldCom, Parmalat and Enron, among others.

[pt] Mercados emergentes de renda fixa desenvolveram-se rapidamente nesta última década. No contexto de mercados de renda fixa, a estrutura a termo da taxa de juros desempenha papel fundamental. No entanto, muitos dos métodos estatísticos e econométricos aplicados a problemas relacionados à estrutura a termo em mercados desenvolvidos não são úteis em mercados emergentes. A maior dificuldade encontra-se normalmente na falta de informações e na baixa liquidez. Neste trabalho,apresentamos uma extensão do modelo de estimação de estruturas a termo em mercados emergentes proposto em Almeida et al. [1998], e usamos este modelo para obter três diferentes aplicações em mercados emergentes de renda fixa: alocação de carteiras, evolução da estrutura a termo da taxa de juros e estimação de risco. / [en] Fixed income emerging markets developed quickly during the last decade. In the context of studying fixed income markets, the term structure of interest rates appears as a fundamental tool. However, many statistical and econometrics methods used to solve problems related to the term structure in developed markets are not useful in the context of emerging markets. The greatest difficulty is usually related to the lack of information and liquidity. In this work, we present an extension of a model for the estimation of term structures in emerging markets proposed in Almeida et al. [1998], and apply this model to obtain three different applications in fixed income emerging markets: portfolio allocation, term structure evolution and risk estimation. / [es] Mercados emergentes de renta fija se desarrollaron rápidamente en esta última década. En el contexto de mercados de renta fija, la extructura a término de la tasa de interés desempeña un papel fundamental. Sin embargo, muchos de los métodos estadísticos y econométricos aplicados a problemas relacionados a la extructura a término en mercados desarrollados no son útiles en mercados emergentes. La mayor dificuldad se encuentra normalmente en la falta de informaciones y en la baja liquidez. En este trabajo,presentamos una extensión del modelo de estimación de extructuras a término en mercados emergentes propuesto en Almeida et al. [1998], y usamos este modelo para analizar tres aplicaciones diferentes en mercados emergentes de renta fija: asignación de carteras, evolución de la extructura a término de la tasa de interés y estimación de riesgo.

Submitted by Omar Moreira Filho (opmf@terra.com.br) on 2012-04-03T18:31:03Z No. of bitstreams: 1 dissertacao_final.pdf: 2675820 bytes, checksum: 96d91b6e68962aa8c01ca4c65a419197 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2012-04-03T19:14:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertacao_final.pdf: 2675820 bytes, checksum: 96d91b6e68962aa8c01ca4c65a419197 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-04-03T19:16:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertacao_final.pdf: 2675820 bytes, checksum: 96d91b6e68962aa8c01ca4c65a419197 (MD5) Previous issue date: 2012-03-02 / Esta dissertação analisa os principais determinantes para investidores contratarem seguro de proteção de riscos políticos (PRI) para seus investimentos diretos, assim com o racional de sair de um PRI não renovando suas políticas. Esta dissertação contribui para a literatura existente sobre PRI, investigando os principais motivadores para PRI, tais como, riscos políticos, riscos econômicos, capacidade do patrocinador, instrumento utilizado para realizar o investimento (horizonte do investimento) determina combinações de PRI utilizando um modelo binário de resposta não linear. Um banco de dados único da Multilateral Investment Guarantee Agency (MIGA) no período de 1990 até 2010, contendo informações sobre 693 investimentos incluindo sua cobertura para: seguro de risco de conversibilidade, seguro para risco de expropriação, riscos de guerras e distúrbios civis e riscos de quebra de contrato. Entretanto, percebemos que 47% destes seguros não permanecem ativos até o prazo originalmente contratado. Adicionalmente, instituições financeiras como garantidoras utilizam proporcionalmente mais dívida do que capital como instrumento de investimento e são largamente seguradas dentro da União Européia (EU). Por outro lado, investidores nos BRICs tendem a cobrir primariamente seus investimentos em infraestrutura. Resultados empíricos incluem que um aumento nos riscos de quebra de contrato e guerra civil estão totalmente correlacionados com a renovação de contratos de seguro, assim como um aumento da percepção de risco do pais que está recebendo o investimento.

Submitted by Marco Bril (marcobril@yahoo.com.br) on 2016-02-19T14:07:29Z No. of bitstreams: 1 Tese Mestrado Marco Bril.pdf: 1223942 bytes, checksum: e8c41cd4b4f9345cbe52d71959bebbd2 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2016-02-22T14:03:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese Mestrado Marco Bril.pdf: 1223942 bytes, checksum: e8c41cd4b4f9345cbe52d71959bebbd2 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria Almeida (maria.socorro@fgv.br) on 2016-02-25T13:08:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese Mestrado Marco Bril.pdf: 1223942 bytes, checksum: e8c41cd4b4f9345cbe52d71959bebbd2 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-25T13:08:58Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese Mestrado Marco Bril.pdf: 1223942 bytes, checksum: e8c41cd4b4f9345cbe52d71959bebbd2 (MD5) Previous issue date: 2013-05-24 / This dissertation compares the behavior of the Brazilian economy to emerging and developing markets through principal component analysis. There were used variables of economic growth, as PMI; and macroeconomic variables, such as inflation, stock exchange, currency and interest rates. To achieve more consistent results, there were done two different analyses. The first one has compared these variables from different countries to the Brazilian PMI; whereas the second one has separated the later analysis in different time periods, in order to differentiate the period before and after the 2009 crisis. / A proposta desta dissertação é analisar o comportamento econômico brasileiro em relação às demais economias de países emergentes e desenvolvidos, utilizando-se como metodologia a análise de componentes principais com variáveis de crescimento econômico e macroeconômicas como inflação, bolsa, moeda e juros. Visando obter uma robustez maior nos resultados foram realizados dois exercícios, primeiro buscou-se comparar o resultado obtido para o Brasil com outros países. No segundo exercício a comparação foi realizada para diferentes períodos de tempo, de maneira de separar o período em pré e pós-crise de 2009.

Submitted by Flávia Coelho Branco Junqueira Ferraz (fla_ferraz@hotmail.com) on 2011-10-11T19:18:35Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Versao_Final_Flavia_Ferraz_2011_PDF.pdf: 402008 bytes, checksum: 1a3fe2225f59266cad2f3a3d5bfd1554 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2011-11-17T19:21:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Versao_Final_Flavia_Ferraz_2011_PDF.pdf: 402008 bytes, checksum: 1a3fe2225f59266cad2f3a3d5bfd1554 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-05-09T19:38:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Versao_Final_Flavia_Ferraz_2011_PDF.pdf: 402008 bytes, checksum: 1a3fe2225f59266cad2f3a3d5bfd1554 (MD5) Previous issue date: 2011-05-30 / O objetivo deste trabalho é estimar os efeitos da crise financeira recente sobre os spreads dos títulos soberanos dos países emergentes. Os resultados corroboram a visão de que a atual crise financeira teve um impacto significativo sobre a percepção de risco dos países emergentes, elevando o prêmio de risco. A taxa de crescimento da economia, a taxa de câmbio real, as reservas internacionais, as dívidas interna e externa e o VIX também afetaram significativamente os spreads soberanos. Por fim, mostramos que a percepção de risco do Brasil foi menos afetada pela crise que nos demais países emergentes. / This study aims to estimate the effects of the recent economic crisis on the sovereign bonds spreads of emerging countries. The results support the view that the current financial crisis had a significant impact on the perception of emerging country risk, raising their risk premium. The economic growth rate, real exchange rate, international reserves, domestic and foreign debt and VIX also significantly affected the sovereign spreads. In addition, we also demonstrate that the perception of the Brazilian risk was less affected by the crisis than the remaining emerging countries.

[pt] Nesta dissertação avalia-se o grau de associação entre pares de excessos de retornos, simultâneos e defasados no tempo, usando-se o conceito de cópulas. Cópulas assimétricas são ajustadas aos pares de distribuições de retornos e coeficientes de dependência de cauda, as medidas de interdependência e contágio baseadas nessas cópulas, são calculados para 10 pares de índices de mercados. Tais coeficientes balizam a escolha do par de ativos com melhor desempenho em períodos de estresse. Se excessos defasados são incluídos, então estes coeficientes também indicam a direção e intensidade de propagação das crises (contágio). Os resultados encontrados na nossa investigação mostram que a técnica utilizada é eficaz na montagem de carteiras em que se pretende aproveitar os ganhos extremos conjuntos dos ativos e, ao mesmo tempo, evitar perdas extremas conjuntas. O uso de retornos defasados, porém, foi um artifício pouco producente, refletindo possivelmente o contágio quase instantâneo entre os mercados financeiros mundiais, nos dias de hoje. / [en] In this dissertation we evaluate the degree of association between pairs of excess of returns, simultaneous and lagged, using the concept of copulas. Asymmetric copulas are fitted to 10 pairs of distributions of returns of world markets índices. From these copulas coefficients of tail dependence are obtained for the right and left tails. Isong those coefficients as measures of cross dependence and contagion between markets one can pick the pair of returns that show the best performance in periods of stress. If lagged excess of returns are included, then these coefficients provide information on the direction and intensity of the contagion spread. Our results have shown that such technique isd efficent in constructing a portfolio in which one wants to take advantage of joint extreme gains of pairs of returns and, simultaneously, avoid losses associated with the occurrence of joint negative extremes. The use of lagged returns in this context hás shown no extra gain, maybe reflecting the fact that, nowadays, the spread of contagion between world financial markets is almost instantaneous.

[pt] Este trabalho se propõe analisar e comparar filtros de tendência, aplicando-os a estratégias de trend-following. A metodologia proposta pode auxiliar a construção de estratégias de investimento. Considerando a busca na literatura por técnicas de extração de tendências que evitem overfitting, este trabalho analisará diferentes filtros: filtro L1 (Kim et al., 2009), filtros de médias móveis, o filtro Hodrick-Precott (Hodrick; et al., 1997) e o filtro de Kalman (Kalman, 1960). Para uma base de dados formada por séries de preços de ETFs (Exchange Traded Funds) de índices de bolsa de mercados emergentes, a metodologia apresentada se propõe a avaliar comparativamente o desempenho de estratégias de trend-following ao aplicar cada um dos filtros. Os filtros são comparáveis, visto que estarão sendo aplicados às mesmas estratégias, aos mesmos ativos e com os mesmos recursos computacionais. Tendo em vista análises recentes e de boa performance, será dada ênfase ao filtro L1, que é um filtro não linear, diferente dos demais utilizados neste trabalho. Os resultados desta dissertação indicam que o filtro L1 se destaca em relação aos outros, especialmente para estratégias de trend-following em períodos diários e semanais. De forma geral, quando se incluem custos nas estratégias os filtros apresentam resultados superiores ao benchmark, isto é, trades desnecessários, diminuindo assim o custo de transação. Desta forma, espera-se que a metodologia proposta forneça respaldo para tomada de decisão por parte de investidores. / [en] This dissertation aims to analyze and compare trend filters, applying them to trend-following strategies. The proposed methodology can help in decision making for the construction of investment strategies. Considering the search in the literature for techniques of extracting trends that avoid overfitting, this work will analyze different filters: L1 filter (Kim et al., 2009), moving average filters, Hodrick-Precott filter (Hodrick et al., 1997) and the Kalman filter (Kalman, 1960). For a database consisting of stock exchange ETFs (Exchange Traded Funds) of emerging market stock indices, the presented methodology proposes to comparatively evaluate the performance of trend-following strategies when applying each of the filters. The filters are comparable, since they will be applied to the same strategies, the same assets and with the same computational resources. Considering recent analyzes and good performance, emphasis will be placed on the L1 filter, which is a nonlinear filter, different from the others used in this work. The results of this dissertation indicate that the L1 filter stands out in relation to the others, especially for trend-following strategies in daily and weekly periods. In general, when you include costs in strategies, the filters present results that are higher than the benchmark, that is, unnecessary trades, thus reducing transaction costs. In this way, the proposed methodology is expected to provide support for decision-making by investors.

Submitted by Timur Khalid Bokari (timur@bokari.de) on 2018-11-10T12:09:40Z No. of bitstreams: 1 Final_FGV.pdf: 1889839 bytes, checksum: 92c26b5dbe778b14335b5aed691a3d78 (MD5) / Approved for entry into archive by Josineide da Silva Santos Locatelli (josineide.locatelli@fgv.br) on 2018-11-12T11:26:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Final_FGV.pdf: 1889839 bytes, checksum: 92c26b5dbe778b14335b5aed691a3d78 (MD5) / Approved for entry into archive by Isabele Garcia (isabele.garcia@fgv.br) on 2018-11-12T12:34:03Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Final_FGV.pdf: 1889839 bytes, checksum: 92c26b5dbe778b14335b5aed691a3d78 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-11-12T12:34:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Final_FGV.pdf: 1889839 bytes, checksum: 92c26b5dbe778b14335b5aed691a3d78 (MD5) Previous issue date: 2018-10-16 / Esta tese analisa o desempenho de fundos mútuos de ações de mercados emergentes durante o período de janeiro de 2005 a dezembro de 2017. O objetivo é preencher a lacuna metodológica da literatura de mercado desenvolvida presente em estudos recentes. Na primeira parte, a análise de performance demonstra que os alfas são positivos e estatisticamente significativos. Assim, encontro evidência de que os fundos mútuos geraram retornos anormais durante todo o período amostral, embora a análise por subperíodos produza resultados menos claros, havendo subperíodos em que os alfas são negativos ou positivos. Além disso, mostro que a relação de despesas, cargas front-end e back-end têm impactos negativos sobre os alfas, como esperado. Na segunda parte, a análise de persistência de performance mostra que os spreads entre os fundos com performance mais alta e mais baixa são positivos durante os diferentes períodos de investimento, em outras palavras, os fundos com melhor performance continuam superando seus pares inferiores nos períodos subsequentes. Portanto, encontro evidências de persistência de performance em períodos de investimento de até um ano. Os resultados também mostram que mesmo os fundos com performance mais baixa foram, em média, capazes de gerar alfas positivos ao longo de diferentes períodos de espera. / This thesis analyzes the performance of emerging markets equity mutual funds during the period from January 2005 until December 2017. The main objective is to fill the existing methodological gap between the literatures on developed markets and emerging markets funds. In the first part, I analyze fund performance and show that alphas are positive statistically significant on average. Thus, I find evidence that mutual funds generated abnormal returns over the entire sample period, yet the sub-period analysis shows there have been periods of positive and negative significant alphas. In addition, I show that the expense ratio, front-end, and back-end loadings have negative impacts on alphas as expected. In the second part, the performance persistence analysis shows that spreads between the top and bottom performing funds are positive throughout different holding periods. In other words, better performing funds keep outperforming their bottom peers in subsequent periods. Hence, I find evidence for performance persistence across holding periods of up to one year. The results also show that even bottom performing funds were on average able to generate positive alphas throughout different holding periods.

Este trabalho tem por objetivo principal avaliar a capacidade de explicação das variações dos retornos das ações de empresas que negociam seus títulos em bolsas de valores de mercados emergentes. Esta tarefa foi conduzida a partir de indicadores com o seu cálculo baseado em valores advindos das demonstrações contábeis, tais: como price-to-book, accruals, investimento, tamanho, lucro bruto e crescimento de vendas. Em adição, busca-se avaliar se o ambiente econômico e institucional afeta essa relação em países emergentes. Para isso investigaram-se empresas de capital aberto de 20 países classificados como emergentes, com base no índice elaborado pela agência Standard&Poors. Por essa via, as demonstrações contábeis das firmas nativas dessas economias foram utilizadas como insumo, restringindo-se aquelas de capital aberto que estavam disponíveis na base de dados da Capital IQ. Em paralelo, foram selecionadas informações macroeconômicas organizadas pelo International Country Risk Guide. A amostra abrangeu dados de 2004 a 2013, com a exclusão de dados faltantes (missings), variáveis consideradas outliers e daquelas empresas que apresentaram patrimônio líquido a descoberto. Os resultados demonstraram que a variável lucro bruto e price-to-book foi positivamente correlacionadas com os retornos. De outro lado, as variáveis investimento e tamanho foram estatisticamente significativas e negativamente correlacionadas com a variável retorno. As variáveis apresentaram sinais condizentes com a literatura, com exceção a variável price-to-book e a variável mudança de ativos. A análise fatorial gerou quatro fatores, para controlar as condições macroeconômicas que poderiam afetar o preço das ações no período analisado. Por essa via, mesmo após a inclusão dos fatores, as variáveis analisadas permaneceram estatisticamente significativas e com o sinal esperado. A inclusão de variáveis relacionadas ao ambiente informacional da contabilidade ofereceu indícios de que quanto mais opaco o ambiente da contabilidade no país, menor a capacidade dos lucros em retratar as variações dos retornos das ações. Em outra linha, a origem legal do país exibiu influência significativa sobre a variável dependente. Ainda, os resultados sugerem que a transição para normas internacionais ampliou a relevância da informação contábil / The thesis aim was to assess how variables calculated from financial statements affect stock return (such as Price-to-Book, Accruals, Investments, Size, Gross Profit, and Sales Changes). The research also investigates whether firms\' economic and institutional environments affect this relationship in emerging countries. We have investigated listed companies in 20 markets that are classified as emerging in Standard & Poor\'s index. Financial statement data were collected from the Capital IQ database. We also have collected macroeconomic information from the International Country Risk Guide. The sample comprised data from 2004 to 2013. Firms with missing data, outliers, and those with negative equity were excluded. The results showed that the variables Gross Profit and Price-to-Book were positively correlated with stock returns. On the other hand, Investment and Size were statistically significant and negatively correlated to returns. All variables reached the expected sign except Price-to-Book. Further research is needed to understand this result and determine if this signal is systematically achieved. We used principal component analysis to estimate macroeconomic risk and to address problems related to excess variables and multicollinearity. Four main factors were reached in principal component analysis to control the macroeconomic conditions that could affect stock prices during the period. In this way, even after the inclusion of factors, variables calculated from financial statements remained statistically significant and with expected signs. After analyzing variables related to the country\'s information environment it was sugested that the more opaque the accounting environment in the country, the lower the ability of earnings to portray variations in stock returns. The legal origin of the country also significantly influenced the results: Countries that follow laws originating from the French code has the weakest explanatory power. This finding supports the argument of La Porta et al. (1998, 1997) that such countries has the weakest legal protection and enforcement, compared with the German code or common law. The results also suggest that the relation between the adoption of international accounting standards and the ability of accounting information to portray variations in stock returns.