Em diversos países, reformas legais com o intuito melhorar o nível de governança corporativa das empresas, através da alteração de regras de disclosure e da instituição de maiores direitos a acionistas minoritários, podem se constituir em processos demorados e de difícil implementação. A criação de segmentos diferenciados de listagem das ações, com base no nível de governança adotado, e a adesão voluntária de algumas empresas a esses níveis, demonstram a preocupação privada com melhores práticas de governança corporativa. Nesse contexto, o presente estudo buscou analisar se a adesão voluntária a melhores práticas de governança corporativa seria valorizada pelo mercado em termos da valorização das ações dessas empresas, de um aumento na demanda por suas ações, e da aproximação dos preços das ações com e sem direito a voto, indicando que a percepção de expropriação dos direitos dos minoritários diminui com o comprometimento voluntário das empresas a essas regras. A adesão aos níveis diferenciados de governança corporativa da Bovespa foi utilizada como sinalizador desse comprometimento e buscou-se testar a eficiência do mercado brasileiro em termos do impacto do anúncio da migração sobre as variáveis do estudo. A variável retorno, analisada através de um estudo de evento, evidenciou um retorno anormal acumulado de 3,57% no momento do anúncio da adesão, mas não apresentou resultados significantes na efetiva migração. Utilizando Sistema de Regressões Aparentemente Não-Relacionadas (Seemingly Unrelated Regressions SUR), o retorno acumulado tido como anormal para na janela de evento foi de apenas 1,89% no momento de anúncio, e de -2,15% no momento da migração. O aumento médio no volume negociado das ações das empresas da amostra foi de 29,4% no momento do anúncio, enquanto que, no momento da migração, o aumento verificado foi de 41,2%. O lançamento de ADRs ex-ante apresentou um efeito positivo no retorno, mas um efeito negativo no volume negociado. Por fim, a análise da percepção de expropriação de acionistas minoritários, mostrou que o prêmio de voto médio cai tanto no momento do anúncio (-0,54%) quanto no momento da migração (-1,93%). / In many countries, legal reforms to improve the corporate governance level of the companies through changes in disclosure rules and improvements in minority investors rights represents a long process, difficult to implement. The creation of private stock exchange segments, based on the level of corporate governance adopted by the firms, and the voluntary commit to these segments, show the private concern to better corporate governance practices. In this context, the present study attempt to analyze if the voluntary adherence to better corporate governance practices has value for the market in terms of the valorization of the company shares, the rise in demand for their shares and the approximation of the prices of their voting and non-voting shares, which would indicate that this voluntary commitment causes a decrease in the minority rights´ expropriation perception. The adherence to the Bovespa premium markets was taken as a sign of this commitment and the efficiency of the Brazilian market was tested in terms of the impact of the announcement in the variables studied. The event study of the variable return indicates a 3,57% cumulative abnormal return in the moment the company announce the adherence to the premium market, but the results are not statistically significant for the moment they actually adhere to the premium market. Using the Seemingly Unrelated Regressions Model, the cumulative abnormal return at the moment of announcement was only 1,89%, and -2,15% at the moment of adherence. The mean rise in the volume traded at the moment of the announcement for the companies in the sample was 29,4%, and in the moment of adherence, the rise was 41,2%. The ex-ante ADR issue shows a positive effect in return but a negative effect in the volume traded. Finally, the analysis of minority shareholders expropriation perception shows a decrease in voting premium both at the moment of announcement (-0,54%) than at the moment of adherence (-1,93%).

A presente pesquisa foi desenvolvida com o objetivo de avaliar o grau de acurácia dos modelos de avaliação baseado em informações contábeis e do preço-alvo indicado pelos analistas de mercado, quando comparados ao valor real da ação. Somado a este objetivo, o estudo busca verificar, via aplicação de questionário, a importância dos modelos de apreçamento contábeis e da contabilidade sob a ótica dos acadêmicos e dos analistas de mercado que atuam no Brasil. Para chegar às conclusões do trabalho, foram utilizadas abordagens qualitativas, através do envio de questionários a acadêmicos e analistas de mercado, e uma análise quantitativa que, por meio de testes estatísticos, buscou verificar qual dos resultados, dentre o indicado pelo Modelo de apreçamento contábil Ohlson-Juettner (OJ) e o fornecido pelos analistas de mercado, ficou mais próximo ao valor real da ação. Para a análise qualitativa, a amostra do estudo compreendeu alunos dos cursos de graduação e pós-graduação das áreas correlatas às finanças, e analistas de mercado que cobrem as empresas brasileiras listadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA). Na parte quantitativa, a amostra continha as empresas listadas no Índice Brasil (IBrX), com o banco de dados formado por informações financeiras no período de 2004 a 2011. Os resultados da pesquisa qualitativa indicaram conformidade entre os dois questionários de que os modelos de avaliação baseados em informações contábeis poderiam ser mais utilizados pelo mercado financeiro, assim como as áreas do conhecimento mais importantes para a formação do preço da ação são a administração, contabilidade e economia. Os testes estatísticos mostraram uma maior similaridade entre o valor da ação e o modelo de precificação contábil OJ quando comparado ao preço-alvo indicado pelos analistas de mercado, o que corrobora a opinião dos respondentes dos questionários de que os modelos de avaliação baseados em informações contábeis poderiam ser mais utilizados no mercado de capitais. / This research was developed to evaluate the degree of accuracy of accounting based valuation models and target price indicated by market analysts as compared to the actual value of the action. Added to this goal by questionnaire to verify the importance of accounting pricing models and accounting from the perspective of academics and analysts who work in Brazil. To reach the conclusions of the study, we used qualitative approaches, by sending questionnaires to academics and market analysts and quantitative analysis, which by statistical tests aimed to verify which of the results from the accounting based valuation model Ohlson-Juettner (OJ) or the results provided by market analysts was closer to the actual value of the action. The study sample for the qualitative part consisted of undergraduate students and graduate of the areas related to finance and market analysts covering Brazilian companies listed on the Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA). In the quantitative part of the sample contained in Índice Brasil (IbrX) listed companies, the database consists of financial information for the period 2004 to 2011.The results of qualitative research indicated consistency between the two questionnaires that accounting based valuation models could be mostly used by financial markets as well as areas of knowledge most important for the formation of the share price are the administration, accounting and economics. Statistical tests showed a greater similarity between the stock price and accounting OJ pricing model when compared to the target price indicated by market analysts, which corroborates the opinion of the respondents that the accounting models could be used more in the capital markets.

A questão se a informação contábil é relevante para o mercado de capitais tem sido investigada, predominantemente, por meio dos pressupostos da Hipótese de Eficiência de Mercado (HEM). Para a HEM, toda informação relevante é refletida nos preços das ações de forma integral e instantânea, a partir da consideração de que as informações são analisadas e interpretadas por indivíduos plenamente racionais. Contudo, a literatura relacionada às áreas de Finanças Comportamentais e de Processos Decisórios tem indicado que os indivíduos, mesmo em condições de interação e de competição, como verificado nos mercados financeiros, são melhor caracterizados como detentores de racionalidade limitada ao tomar decisões. Nesse sentido, o objetivo deste estudo foi examinar a relevância da informação contábil para o mercado de capitais brasileiro sob o pressuposto da racionalidade limitada dos investidores. Para tanto, foram desenvolvidas escalas de complexidade específicas para as ações ordinárias e preferenciais. As escalas foram utilizadas como parâmetros para testar se níveis distintos de incertezas na estimação dos fluxos de caixa futuros estão associados à utilidade da informação contábil para o mercado de capitais. Além disso, no estudo, segregou-se a tomada de decisão nas dimensões dos ganhos e das perdas, tendo como objetivo identificar a relevância da informação contábil, segundo essa classificação. A amostra foi composta por informações de 232 empresas listadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA) no período de 2000 a 2015. Os resultados encontrados apontaram evidências de uma associação inversa entre os níveis de complexidade na avaliação das empresas e a relevância da informação contábil para os investidores. Foi identificado, também, que os preços das ações tendem a incorporar as informações contábeis relevantes de forma apenas gradual em condições de maiores níveis de incertezas. Esses resultados mostraram-se robustos para a dimensão dos ganhos. Além disso, os resultados obtidos sugerem que as normas contábeis do International Financial Reporting Standard (IFRS) reduziram os níveis de complexidade na avaliação das ações, o que resultou em um aumento da relevância da informação contábil para os investidores. De forma geral, as evidências obtidas corroboram a ideia de que os limites cognitivos dos indivíduos em processar informações pode ser um fator relacionado à magnitude com que os preços das ações refletem as informações contábeis. / The question whether accounting information is relevant to the capital market has been investigated predominantly through the assumptions of the Efficient Market Hypothesis (EMH). For EMH, all relevant information is reflected in stock prices in an integral and instantaneous way, considering that information is analyzed and interpreted by fully rational individuals. However, the literature related to the areas of Behavioral Finance and Decision Making has indicated that individuals, even in conditions of interaction and competition, as verified in financial markets, are better characterized as having limited rationality when making decisions. In this sense, the objective of this study was to examine the relevance of the accounting information to the Brazilian capital market, under the assumption of investors\' bounded rationality. Therefore, specific complexity scales were developed for common and preferred stocks. The scales were used as parameters to test if different levels of uncertainties in the estimation of future cash flows are associated with the usefulness of the accounting information for the capital market. In addition, the study segregated the decision making in gains and losses dimensions, aiming to identify the relevance of accounting information according to this classification. The sample consisted of information of 232 companies listed on the Brazilian Securities, Commodities and Futures Exchange (BM&FBOVESPA), from 2000 to 2015. The findings brought evidence of an inverse association between levels of complexity in the evaluation of the stocks and the relevance of accounting information to investors. It was identified that stock prices tend to incorporate the relevant accounting information only gradually in conditions of higher levels of uncertainties. These results were robust for the gain dimension. Furthermore, the results suggest that the accounting standards of International Financial Reporting Standard (IFRS) reduced complexity levels in stock valuation, which resulted in an increase in the relevance of accounting information for investors. In general, the evidence obtained corroborates with the idea that cognitive limits of individuals in processing information may be a factor related to the magnitude in which stock prices reflect the accounting information.

Transações entre partes relacionadas são cada vez mais discutidas por reguladores, agentes econômicos e pela academia, não só no Brasil. Tal decisão empresarial, muito comum em grupos de sociedade que buscam eficiências gerenciais, suscita preocupações crescentes pelo potencial de conflito de interesses que traz em seus termos e condições, podendo beneficiar injusta e até fraudulentamente controladores e administradores de determinadas sociedades. Uma devida regulação da matéria faz-se imprescindível no crescente e promissor mercado de capitais brasileiro. Estruturada em três capítulos, esta tese parte da discussão sobre grupos e as transações entre suas partes relacionadas com o objetivo de delimitar o seu escopo. Em seguida, trata da regulação da matéria no direito brasileiro, culminando com seu estudo empírico e multidisciplinar. Observa-se, nessa investigação, a multiplicidade e a descoordenação regulatória que existe sobre o assunto em nosso país, seja em razão das estratégias regulatórias existentes, seja pelas diversas soluções jurídicas adotadas. O tema demanda uma reflexão profunda para receber uma nova e adequada regulação, não podendo seus aspectos jurídicos, econômicos, sociológicos e estratégicos ser ignorados, mas considerados de forma complementar. Contribuições da governança corporativa, ética empresarial e contabilidade precisam ser igualmente incorporadas nessa análise integrada. Este trabalho chega a quatro conclusões: (a) compreender grupos e suas relações contratuais internas é cada vez mais complexo e multidisciplinar e sua regulação precisa ser bem pensada e adequada, sob pena de intervenção indevida, desnecessária e excessiva na liberdade de organização empresarial; (b) os conceitos que existem sobre o assunto são demasiadamente amplos, extrapolando relações societárias, ajudando a fomentar uma regulação genérica e descoordenada; (c) a regulação do tema sempre foi reativa a crises, com modelos e soluções jurídicas pontuais e não coordenados entre si, desprezando-se custos organizacionais e outros efeitos negativos internos e externos, em vez de serem claros e lógicos e envolverem uma política pública mais direcionada, considerando estudos empíricos e dados oficiais já disponíveis; e (d) a realidade do mercado de capitais brasileiro está em crescente mutação e possui características peculiares, razão pela qual qualquer regulação do tema não se deve simplesmente importar soluções estrangeiras. / Related party transactions are increasingly being discussed by regulators, economic agents and scholars, not only in Brazil. Such business decision, very common in business groups that seek for management efficiencies, brings concerns as to its potential conflicts of interests arisen out from its terms and conditions, which may lead to unfair and even fraudulent benefits to controlling shareholders and managers of certain companies. Structured in three chapters, this thesis starts from the discussion on business groups and related party transactions aiming at limiting its scope. Then it deals with the current regulation of the subject in Brazil, concluding with its empirical and multidisciplinary studies. Such examination leads to the fact that such Brazilian regulation is multiple and not coordinated, either because of the existing regulatory strategies or in view of the adopted legal solutions. The subject requires a deep analysis in order to be subject to a new and adequate regulation, and their legal, economic, sociological, and strategic aspects cannot be ignored, but considered in a complementary way. This thesis comes to four conclusions: (a) the understanding of business groups and its internal contractual relations is becoming more complex and multidisciplinary and its precise regulation may be well thought and adequate, otherwise there will be an unduly, unnecessary, and excessive intervention on the freedom for business structuring; (b) the definitions on the subject are extremely broad, beyond equity holding, which helps to stimulate its generic and not coordinated regulation; (c) the regulation on the subject has always been reactive to crises, with illogical specific legal models and solutions, which ignore organizational costs and other internal and external negative effects, despite being clear and coordinated, involving a more directed public policy considering available empirical studies and official data; and (d) the reality of the Brazilian capital market is increasingly changing and has peculiar characteristics, therefore any regulation on the subject shall not simply import foreign solutions.

This thesis analyses the impacts of global financial crisis 2007 - 2009 on capital markets and investment banking industry. The aim of this work is to find the most important causes of the financial crisis, their relations and sequence as well as the role of investment banking industry in this crisis. First chapter gives a theoretical framework and overview of investment banking and institutional models. Second chapter then analyses the key causes of financial crisis. Third chapter analyses impacts of the crisis on selected capital markets and individual investment banks.

Esta pesquisa tem como objetivo avaliar o impacto da adesão às práticas recomendadas de governança corporativa sobre a qualidade da informação contábil, mensurada por meio de um índice original adaptado à realidade brasileira. Como aproximação para a qualidade da informação contábil, construiu-se o Índice de Qualidade da Informação Contábil (IQIC) para 200 companhias abertas analisadas no período de 2006 a 2009. O IQIC foi validado internamente pelo alfa de Cronbach e, externamente, por oito pesquisadores que participaram da aplicação da técnica Delphi. Para o estudo empírico, elaborou-se um modelo linear de regressão, cujos parâmetros foram estimados pelo método GMM Sistêmico, o qual permite controlar adequadamente o problema da simultaneidade entre as variáveis de governança corporativa e de qualidade da informação contábil. O modelo considerou a qualidade da informação contábil como função do nível de governança corporativa e de um conjunto de variáveis de controle, tais como: tamanho, endividamento, oportunidade de crescimento, rentabilidade, tangibilidade dos ativos e direito de controle dos três maiores acionistas. Também foram incluídas variáveis dummies setoriais e uma dummy de tempo a fim de capturar os efeitos das mudanças contábeis promovidas pela Lei 11.638/07. Os resultados confirmaram a hipótese da pesquisa de que quanto maior o nível de governança corporativa da firma, maior o IQIC. Nesse sentido, constatou-se que existe uma relação de complementaridade - e não de substituição - entre a estrutura de governança corporativa e a qualidade da informação contábil das firmas no Brasil. Dentre as dimensões de governança, aquela relacionada à composição e ao funcionamento do conselho de administração mostrou-se a mais importante. Constatou-se ainda que o IQIC é influenciado positivamente por seus valores passados e pela concentração acionária em posse dos três maiores acionistas. As demais variáveis não apresentaram significância estatística e/ou um comportamento consistente. Conclui-se, portanto, que a estrutura de governança corporativa da firma constitui uma das principais variáveis explicativas do IQIC. Essa constatação pode ser considerada relevante, já que, ao contrário do sugerido por outros estudos, evidencia-se que a qualidade da informação contábil é influenciada não apenas pela origem legal do País e pelo grau de desenvolvimento de seu mercado de capitais, mas também por características específicas da firma. O trabalho traz duas contribuições à literatura: a proposição de um índice original aplicado à realidade brasileira para se mensurar objetivamente a qualidade da informação contábil; e, a apresentação de resultados estimados pelo método GMM Sistêmico, mitigando os potenciais problemas de endogeneidade em trabalhos anteriores desta natureza. Por fim, sua principal implicação prática é a constatação de que, para aumentar a qualidade da informação contábil, deve-se investir no aprimoramento das práticas recomendadas de governança corporativa e no incentivo para que as empresas brasileiras busquem cada vez mais sua adoção e efetiva implementação. Dessa forma, é possível superar obstáculos para criar uma maior oferta de recursos para o financiamento das empresas. / This thesis aims to evaluate the impact of the adherence to recommended corporate governance practices on the quality of accounting information. As a proxy for the quality of accounting information, I develop a new index based on the Brazilian market, called Index of Accounting Information Quality (IQIC). IQIC is constructed for 200 publicly held companies in the period from 2006 to 2009. It is validated both by the Cronbach\'s alpha (an internal measure of reliability) as well as by the opinions of eight experts based on an application of the Delphi method (an external measure of reliability). For the empirical research, I estimate the parameters of the regression models by applying the system Generalized Method of Moments (System GMM), a procedure that allows to control properly for the simultaneity problem between the variables of corporate governance and quality of accounting information. Based on the previous literature on this field, I consider the quality of accounting information as a function of the level of corporate governance and of a set of control variables such as size, debt, growth opportunities, profitability, tangibility of assets and control rights held by the three largest shareholders. I also consider industry dummies and a time dummy variables as additional controls, with the later being included in order to capture the effects of Brazilian accounting changes due to the enactment of a new Corporate Law (11.638) in December 2007. The results confirm the research hypothesis that the higher the corporate governance firm-level, the higher its IQIC. Therefore, I find a relationship of complementarity rather than substitution between the corporate governance structure and the quality of accounting information of Brazilian firms. Among the different corporate governance dimensions, the composition and functioning of the board proved to be the most important one. As the coefficients of other variables were not consistent or statistically significant, we conclude, therefore, that the corporate governance structure is the main explanatory variable for the quality of accounting information in Brazil. This finding is relevant because, unlike suggested by other studies, the quality of accounting information can be influenced not only by both the country\'s legal origin and the degree of development of its capital market, but also by specific characteristics of the firm. This research presents two contributions: the proposition of an index to measure in an objective way the quality of accounting information; and the presentation of more robust results estimated by System GMM, thus mitigating the potential problems of endogeneity not properly addressed in previous studies on this field. Finally, this research provides a practical implication: if investors intend to receive accounting information with superior quality, then they should strive for better corporate governance structure on their firms. Thus, it is possible to overcome obstacles in order to increase the supply of financing resources for Brazilian listed companies.

Esta tese investiga a influência do ambiente competitivo, medido pelo grau de competição, na qualidade das demonstrações contábeis. Para medir a qualidade dos números contábeis divulgados, foram utilizadas quatro métricas distintas que capturam diferentes propriedades da informação contábil: relevância, tempestividade, conservadorismo e gerenciamento de resultados. Estudos que investigaram a qualidade da informação contábil identificaram que firmas com mecanismos mais rígidos de governança corporativa divulgam números contábeis com qualidade superior e que a contabilidade pode exercer função contratual (LOPES, 2009). Por outro lado, a competição no mercado exerce efeito disciplinador na discricionariedade dos executivos (FAMA, 1980) e firmas com melhor desempenho e menores custos de agência teriam preço das ações mais altos (MANNE, 1965). Dessa maneira, a competição no mercado poderia ser um canal de influência na qualidade da informação contábil. Ainda incipiente na literatura, pesquisadores identificaram a influência da competição em duas das propriedades contábeis aqui analisadas: gerenciamento de resultados (MARCIUKAITYTE; PARK, 2009; TINAIKAR; XUE, 2009) e conservadorismo (DHALIWAL et al, 2008). Considerando-se que a competição no mercado pode melhorar a qualidade da informação contábil divulgada, com base nos fundamentos da Organização Industrial e na perspectiva de Stiglitz e Nalebuff (1983) sobre avaliação comparativa, o grau de competição de uma indústria aumentaria o fluxo de informações sobre as firmas e facilitaria a comparação entre seus pares, disciplinando as escolhas contábeis dos executivos. Para a execução deste estudo, utilizou-se uma amostra com base nos dados das companhias abertas listadas na BM&FBOVESPA, no período de 1996 a 2006, para construir as variáveis dos modelos de relevância, tempestividade, conservadorismo e gerenciamento de resultados, além das demais variáveis consideradas nos modelos (governança corporativa, ADR, tamanho, oportunidades de crescimento, endividamento e o índice de Herfindahl que mede o grau de competição). Como a estrutura dos dados (painel não balanceado) e da variável de interesse, a competição, capturam fatores das indústrias (setoriais), foram utilizadas regressões com erros-padrão robustos clusterizados nas indústrias. Os resultados obtidos, em geral, indicam que firmas em ambientes com alta competição não aumentam a relevância dos números contábeis; por outro lado, aumentam a tempestividade das informações contábeis, aumentam o grau de conservadorismo, mas não reduzem as práticas de gerenciamento de resultados. Por outro lado, observou-se que a interação do ambiente de alta competitividade em que as firmas estão inseridas com a adoção de práticas diferenciadas de governança corporativa, produzem efeitos sobre a discricionariedade contábil proporcionando incentivos (ou disciplinando as escolhas contábeis) para que as firmas divulguem números contábeis de qualidade superior. / This thesis investigates the influence of firms competitive environment, measured by the degree of competition, on the quality of financial statements. To measure the quality of the accounting numbers, I used four metrics that capture different properties of accounting information: value relevance, timeliness, conditional conservatism and earnings management. Studies of the quality of accounting information have identified that firms with enhanced corporate governance practices (strong mechanisms) disclose more reliable accounting numbers (LOPES, 2009). Furthermore, market competition exercises a disciplinary influence on executives discretionary power (FAMA, 1980) and firms with better performance and lower agency costs tend to have higher share prices (MANNE, 1965). Therefore, market competition can influence the quality of accounting information. Although the literature is still incipient, researchers have identified the influence of competition on two of the accounting properties analyzed here: earnings management (MARCIUKAITYTE; PARK, 2009; TINAIKAR; XUE, 2009) and conservatism (DHALIWAL et al, 2008). Since competition can improve the quality of the accounting information disclosed based on the tenets of industrial organization and the perspective of Stiglitz and Nalebuff (1983) on comparative valuation, a higher level of competition in an industry should increase the flow of information on firms and facilitate comparison with peers, disciplining the accounting choices of executives. To investigate this conjecture in the Brazilian setting, I used the accounting data from a sample of companies listed on the São Paulo Stock Exchange (Bovespa, now BM&FBovespa) in the period from 1996 to 2006 to construct the variables of the models to measure value relevance, timeliness, conservatism and earnings management, along with other variables considered in the models (corporate governance, dual-listing through ADRs, size, growth opportunities, leverage and the Herfindahl index, which measures the level of competition). Since the structure of the data (unbalanced panel) and the variable of interest competition capture factors of industries (sectors), I used clustered regressions with robust standard errors in the industries. The results obtained in general indicate that firms in highly competitive industries do not have more relevant accounting numbers, while they are more timely in their disclosures and more conservative in the accounting practices followed. The results also indicate there is no effect of competition on earnings management. Finally, the interaction of high competitiveness and the adoption of enhanced corporate governance practices appears to reduce the discretion of management in disclosing accounting numbers, thus improving the quality of firms accounting figures.

In this study, I examine whether the pricing of book-tax differences reflects mispricing or a priced risk factor. I provide new evidence that temporary book-tax differences are mispriced by developing portfolios that trade on the information in book-tax differences for future accruals and cash flows. I develop and test predictions on whether book-tax difference mispricing is the value-glamour anomaly in disguise. Both signals of mispricing relate to firm growth and, thus, both may capture mispricing due to over-extrapolation of realized growth to future growth. I find that the book-tax difference pricing anomaly is subsumed by the value-glamour anomaly. Specifically, trading on the information in book-tax differences does not yield incremental returns relative to a value-glamour trading strategy. Hence, mispricing associated with book-tax differences relates more generally to the mispricing of expected growth as extrapolated from past growth.

Dynamische Zusammenhänge zwischen den internationalen Kapitelmärkten sind seit Anfang 90-er Jahre erforscht worden. Die meisten dieser Untersuchungen betrafen dieUSA und die anderen entwickelnden Märkte. Es gibt nur wenige Untersuchungen zu diesem Thema in den sich entwickelnden Märkten. Mit Hilfe von vektorautoregressiven(VAR) Modellen überprüft diese Arbeit den dynamischen Zusammenhang zwischen den Börsen der Region Pazifisches Becken vor und nach der Asiatischen Krise 1997.Unsere Studie zeigt, dass alle Börsen in der Region Asien-Pazifik mit den anderen Börsen statistisch zusammenhängen, mit Ausnahme von China. Nach der Asiatischen Krise 1997 wurden die Märkte noch stärker integriert. Die Asiatische Krise hatte einen weltweiten Einfluß auf alle Börsen der Region Pazifisches Becken: Die Verbindungen zwischen den Börsen nach der Krise sind stärker als vor der Krise. Die Märkte, die zueinander geographisch und ökonomisch nahe liegen, haben deutlich stärkere Wechselbeziehungen.Das Ergebnis zeigt, dass der USA-Markt nicht der einzige dominierende Markt in der Region ist. Die Studie stellt fest, dass die anderen entwickelten Märkte wie z.B.Neuseeland, Australien, Hongkong und Singapur, weitere vorherrschende Märkte neben USA sind. Ein Schock in einem Markt wird schnell zu den anderen Märkten übertragen. Schocks in den sich entwickelnden Märkten werden zu anderen Märkten schnell übertragen, aber ohne einen solchen großen Einfluß wie die aus den entwickelten Märkten. / International capital markets linkages have been studied since the early 90-es. Most of these studies have focused on the US and other developed markets. There are only few researches on this topic in the emerging markets. This paper examines the dynamic linkages between Pacific-Basin stock markets before and after the Asian Crisis 1997, using the vector autoregressive (VAR) approach. Our study shows that all Asia-Pacific stock markets are integrated with each other,except China. Following Asian Crisis 1997, the markets became more integrated. The Asian crisis had a global effect on all stock markets in Pacific-Basin region. The linkages between stock markets after the crisis are stronger than those before the crisis. Markets that are geographically and economically closer to each other tend to have a stronger correlation The result shows that the US market is not the only dominant market in the region. The study notes that the other developed markets such as New Zealand, Australia, Hongkong and Singapore are further comparatively dominant markets besides US market. A shock in one market is rapidly transmitted to other markets. Shocks in the emerging markets are also swiftly passed to other markets, but without having such a big effect compared to those in the developed markets.

The past two decades have resulted in an increase in international trade, capital flows and cross-border economic integrations. These phenomena have increased the demand for harmonized international accounting standards aimed at creating an efficient resource allocation, worldwide. The adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS) is the result of a process towards a greater accounting harmonization. In Sweden, there are four categories of firms that apply IFRS; three are regulated by law, while the fourth are voluntary applying IFRS. The aim of this study is to find out which factors explain why firms voluntarily apply IFRS. By doing one quantitative and one qualitative study of the firms listed on the Swedish unregulated capital markets, we have found that there are 84 firms that voluntarily apply IFRS, that is 35 percent. The significant factors explaining the voluntarily application of IFRS are the use of an audit firm within the big four (PricewaterhouseCoopers, KPMG, Ernst & Young and Deloitte) and the number of firms within the same industry that voluntarily applies IFRS. Their voluntary application of IFRS has been explained to primarily depend on the advantages increased internal control, a more extensive and detailed annual report and more investors. In addition, the use of IFRS indicates quality and the firm will  be seen as a good corporate citizen.