[pt] O presente trabalho mostra a utilização da metodologia value at risk para a mensuração do risco de mercado, quando dos investimentos em renda fixa (aplicação em cotas de fundos de investimentos), por parte dos Fundos de Pensão, bem como a aplicação de métodos de otimização para a alocação de ativos. Na primeira parte, são apresentadas as diversas metodologias de mensuração de risco de mercado (VaR), dentre as quais destacam-se a modelagem paramétrica, a simulação de Monte Carlo e a simulação histórica, esta última adotada para este trabalho. Na parte seguinte são expostos, em linhas gerais, conceitos referentes à teoria clássica de otimização de carteiras, cujo precursor foi Markowitz; a partir desses, são desenvolvidos algoritmos a serem usados na gestão ativa da carteira de investimentos da instituição (neste caso, Fundo de Pensão). A última parte exibe os resultados obtidos, bem como a interpretação dos mesmos. / [en] This work shows the use of Value-at-Risk methodology, measuring market risk for Pension Funds fixed income investment funds, and the adoption of optimization methods for asset allocation. The first part presents different methodologies used to measure market risk (VaR). Among them, we can distinguish three approaches: parametric, Monte Carlo Simulation and Historical Simulation (called Full Simulation) - used to implement the models adopted in this work. The second part summarizes the most important concepts related to the Classic Theory of Portfolio Optimization, developed by Markowitz. Based on these concepts we have created different algorithms to be used in the active management - institution`s investment portfolio (in our case, Pension Funds). The last part focus in the results obtained and is concerned with their interpretation; in other words, it attempts to define how the institution could use this information to support its investment decision. / [es] EL presente trabajo muestra la utilización de la metodología value at risk para evaluar el riesgo de mercado, para las inversiones en renta fija (aplicación en cuotas de fondos de inversiones), por parte de los Fondos de Pensión, así como la aplicación de métodos de optimización para la colocación de activos. En la primera parte, se presentan las diversas metodologías de evaluación de riesgo de mercado (VaR), dentro de las cuales se destacan: los modelos paramétricos, la simulación de Monte Carlo y la simulación histórica, ésta última adoptada en este trabajo. En la parte siguiente se exponen, en líneas generales, los conceptos de la teoría clásica de optimización de carteras, cuyo precursor fue Markowitz; a partir de ellos, se desarrollan los algoritmos que serán utilizados en la gestión activa de la carteira de investimientos de la instituición (en este caso, Fondo de Pensión). La última parte exhibe los resultados obtenidos y su interpretación.

[pt] As grandes mudanças mundiais ocorridas a partir da década de 70 tornaram o mercado financeiro mais volátil, exigindo medidas que minimizassem o risco do sistema. Iniciou-se assim a utilização de métodos baseados em análise de risco. Este novo conceito tem como princípio a mensuração e a garantia da solvência de uma empresa para que possa operar resguardando-se dos riscos econômicos a que esteja sujeita, com um alto nível de confiança, dado um horizonte de tempo pré definido, utilizando para isso modelos internos de gestão. O modelo proposto nesta dissertação para o risco de subscrição se baseia na utilização de tábuas de múltiplos decrementos e Simulação de Monte Carlo. Foram aplicadas técnicas de Solvency Capital Requirement (SCR) e Minimum Capital Requirement (MCR), bem como avaliadas suas relações com as provisões técnicas em aplicações de seguro de vida e fundos de pensão, nesta situação considerados dois casos: só tendo participantes ativos no grupo e outro incluindo-se participantes assistidos. / [en] The major global changes that occurred from the 70s became financial market more volatile, requiring measures that minimize the risk of the system. It started the use of methods based on risk analysis. This new concept has in principle the measurement and ensuring the solvency of a company that can operate safeguarding themselves from the economic risks, with a high level of confidence, given a pre defined time, using it for internal models management. The proposed model in this dissertation to the risk of subscription is based on the use of tables of multiple decrements and Monte Carlo Simulation. Techniques were applied to Solvency Capital Requirement (SCR) and Minimum Capital Requirement (MCR) and evaluated its relationship with the technical provisions in life insurance applications and pension funds, in this last two cases were considered: only active participants in the group, and another one including other participants attended.

[pt] Criados inicialmente como uma poupança garantidora de rendimentos futuros aos seus participantes e assistidos, os Fundos de Pensão assumiram importante papel no cenário econômico brasileiro. A necessidade legal de distribuição dos mais de 450 bilhões de reais (dez/2008) em ativos de renda fixa, de renda variável, no segmento imobiliário e no segmento de empréstimos/financiamentos, criou carteiras de investimento que de forma diversificada financiam atividades produtivas no Brasil. Apesar de existir uma forte sinergia no que se refere ao objetivo principal e também ao ambiente macroeconômico nos quais estão inseridos, os Fundos de Pensão Públicos e os Fundos de Pensão Privados além de possuírem consideráveis diferenças de portfólio de investimento, também vêm respondendo de forma diferente às variações de algumas variáveis macroeconômicas. Diante do exposto, e a partir da observação do comportamento dos 10 maiores investimentos dos Fundos de Pensão Públicos e Privados no período de 2002 a 2008, esta dissertação busca discutir a sensibilidade dos portfólios de investimentos dos Fundos de Pensão ao longo de mudanças macroeconômicas. No período estudado, foi observado entre 2002 e 2007 um aumento percentual nos investimentos em ações tanto nas carteiras dos Fundos Públicos quanto dos Fundos Privados. O ano de 2008 apresentou uma diminuição nesses investimentos de renda variável em ambos os Fundos de Pensão. No entanto, percebe-se que os Fundos Privados apresentam composição de carteiras mais conservadoras, mantendo quase 70% dos seus recursos em ativos de renda fixa. O único ativo de renda fixa onde foi verificado um percentual de participação em carteira significativamente maior nos Fundos Públicos foi nas Letras Financeiras do Tesouro. A metodologia estatística utilizada foi a regressão dinâmica, na qual as variáveis dependentes foram os investimentos em diferentes ativos da composição da carteira dos Fundos e as variáveis independentes referiam-se às que representam mudanças no cenário macroeconômico ( ex: PIB, dolar e juros ). Os resultados obtidos, não somente reforçam a existência de relação entre indicativos macroeconômicos e a composição de carteiras dos Fundos de Pensão, mas também apontam que algumas dessas variáveis independentes influenciam de forma diferente os Fundos de Pensão Públicos dos Fundos de Pensão Privados. / [en] Initially created as a saving asset that should guarantee future income to their participants, the Pension Funds took an important role in the Brazilian economic scenario. The legal necessity of distribution of more than 450 billion reais (Brazilian Money) into assets of fixed income, of variable income, of real estate and loans & financing assets, created investment’s portfolios that in a diversified way financed profitable activities in Brazil. Nevertheless of having a strong synergy in the main objective and also in their macroeconomic scenario, Public Pension Funds and Private Pension Funds have not only considerable differences of investment’s portfolio, but they are also responding the variation of a few macro-economic variables in a different way. Therefore, analyzing the 10 biggest investments in the Public & Private`s Pension Funds between the years of 2002 and 2008, this work aims to discuss the sensibility of the investment`s portfolios of the Pension Funds during macro-economic changes. In the studied period, was observed that between 2002 and 2007 a percentage raise in the investments in the stock market in both Public and Private Pension Funds. In the year of 2008 these kinds of investments decreased in also both Pension Funds. Despite of that, it is observed that the Private Funds have been more conservative, keeping almost 70% of their total amount in fixed income assets. The only asset of fixed income where was verified a higher percentage level in the Public Funds was in the Letras Financeiras do Tesouro (Treasure Bonds). The statistic methodology used was the dynamic regression, in which the dependent variables were the investments in the different assets of the Pension Fund`s portfolios and the dependent variables were the ones that represented changes in the macroeconomic scenario (e.g.: Gross Domestic Product, dollar e interest rate ). The results indicates a correlation between some macro-economic variations and the composition of the investment`s portfolios in the Pension Funds. But, the it also indicates that a few of these macro-economic variations influence in a different way the Public and the Private Pension Funds.

[pt] Nesta dissertação será apresentado como fundos de pensão na modalidade benefícios definidos podem recorrer à programação linear inteira mista para resolver problemas de ALM. Devemos considerar que a legislação brasileira determina que participantes e patrocinadores devam pagar contribuição extraordinária em caso de déficit ou, em caso de superávit persistente, parte do excesso contributivo deve ser devolvido aos participantes. Esse aspecto legal particular requer o uso de técnicas de programação inteira. Com o objetivo de modelar a ocorrência de eventos de desequilíbrio nos fundos de pensão foi necessária a introdução de variáveis inteiras para proceder a contagem do número de ocorrências desses eventos. Um exemplo simples, porém realista, foi introduzido para mostrar como os gestores de um fundo de pensão não só determinam a menor contribuição necessária à operação do fundo de pensão, mas também devem investir os recursos garantidores a fim de assegurar essa contribuição mínima. / [en] In this dissertation we discuss how defined benefit plans can use mixed integer linear programming to solve an ALM problem. We must consider that Brazilian pension fund regulations commands that participants and sponsors alike are to pay an extra contribution in case of deficit, or, in case of a persistent superavit, part of the exceeding contribution should return to its participants. This particular legal aspect forces us to use integer programming techniques. In order to model this lack of balance, an integer variable was considered so as to count how many times it occurs. A simple but realistic example is presented to show how pension fund managers may not only plan their operation to get the minimal possible contribution but also invest money to support it.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:27:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Vera Regina Cotrim de Barros.pdf: 1145720 bytes, checksum: 1553dc99eba589365fbf26542e013e21 (MD5) Previous issue date: 2008-09-09 / This research consists of a systemic approach of the benefits of the death pension in the General Social Security Regime, in the present Brazilian Social Security system. Starting from a historic context, labor, based on a legislation research, doctrine and jurisprudence, reveals the laws treatment regarding this matter and evokes relevant problems, some just emerged, related to new social needs, that were analyzed and instantiated; and the conclusion reached related to the comprehension and application of the constitutional norm and infra-constitutional that regulate our country s Social Security / O presente estudo consiste numa abordagem sistêmica acerca do benefício da pensão por morte no Regime Geral da Previdência Social, na atual estrutura da Seguridade Social brasileira. Partindo de uma contextualização histórica, o trabalho, baseado em pesquisas de legislação, doutrina e jurisprudência, revela o tratamento jurídico atualmente dado à matéria e suscita problemas relevantes, alguns emergentes, relacionados a novas necessidades sociais, que foram analisados, fundamentando, de maneira coerente, as conclusões às quais se chega no tocante à abrangência e aplicabilidade dos preceitos constitucionais e infraconstitucionais que regulamentam a Previdência Social no nosso país

[pt] O presente trabalho objetiva identificar de que forma os fundos de pensão podem se tornar instrumentos financeiros essenciais ao financiamento da economia brasileira, levando-se em consideração o acentuado desenvolvimento e internacionalização dos mercados mundiais. Para isso, faz- se necessário avaliar seu desempenho nos mercados de capitais, bem como de que forma podem se tornar eficientes, através da otimização de sua estratégia de risco. Nesse sentido, fez-se uso de diversos modelos conhecidos na teoria de finanças, como o Modelo de Markowitz, o modelo do Índice Único de Sharpe, modelo CAPM, e as técnicas para a determinação de fronteiras eficientes de Elton e Gruber, bem como das diversas medidas de desempenho de nvestimentos existentes como: taxa de retorno ponderado pelo tempo, desvio padrão, coeficiente beta, Índice de Sharpe, Índice de Modigliani,Índice de Jensen, Índice de Treynor, Apprasial Ratio e Índice de Modigliani, para que se pudesse analisar e comparar o resultado dos 20 maiores fundos de pensão existentes no Brasil. / [en] The present objective work intend to identify the forms that the pension funds can become financial instruments essential to financing the Brazilian economy, taking in consideration the accented development and internationalization of the world-wide markets. For this one becomes necessary to evaluate its performance in the stock markets, as well as of that it forms can become efficient, through the optimization of its risk strategy. In this direction, use of diverse models known in the theory of finances became, as the Markowitz s Model, the Sharpe s Single Index Model, the Capital Asset Pricing Model - CAPM, and the techniques for the determination the efficient borders of Elton and Gruber, as well as of the diverse measures of performance of existing investments as: Return tax, standard deviation, beta coefficient, Sharpe s Index, Modigliani s Index, Jensen s Index, Treynor s Index, Appraisal Ratio and Modigliani s Index, so that if it could analyze and compare the result of the 20 existing greater pension funds in Brazil.

[pt] Os fundos de previdência complementar fechados, também conhecidos como fundos de pensão, através da geração de poupança interna e na ampliação do investimento produtivo desempenham uma participação importante no desenvolvimento da economia. O presente trabalho teve como objetivo verificar o desempenho dos fundos de pensão, no período de 2010 a 2014. No total foram analisadas as rentabilidades anuais de 60 fundos, sendo que 30 de patrocinadores privados e 30 de patrocinadores públicos. Esta pesquisa procura analisar o desempenho destes fundos e verificar se estes possuem uma rentabilidade satisfatória, avaliar se existe diferença de gestão entre fundos com patrocinadores de empresas públicas e privadas e posteriormente para determinar os fatores de risco das carteiras dos fundos seria utilizado o modelo proposto por Sharpe, conhecido como analise de estilo baseado em retorno. A avaliação dos desempenhos dos fundos foi realizada por modelos quantitativos clássicos como índice Sharpe, índice de Modigliani e índice de Treynor. A pesquisa de fundos de previdência complementar fechada se justifica, pelos poucos estudos publicados, pelo crescimento continuo das discussões sobre análise de desempenho e estilo de gestão nestes fundos. / [en] Closed pension funds, also known as pension funds, through domestic savings generation and expansion of productive investment play an important role in developing the economy. This study aimed to verify the performance of pension funds in the period 2010 to 2014. In total the annual returns of 60 funds were analyzed, of which 30 private sponsors and 30 public sponsors. This research seeks to analyze the performance of these funds and to determine whether they have a satisfactory profitability, assess whether there are differences in management between funds with sponsors of public and private companies and subsequently to determine the risk factors of the portfolios of the funds would be used the model proposed by Sharpe, known as return-based style analysis. The evaluation of the performance of the funds was performed by classical quantitative models as Sharpe ratio, Modigliani index and Treynor index. The survey closed pension funds is justified by the few published studies, the continued growth of discussions on analysis of performance and style of management in these funds.

[pt] Em sistemas de pensão de contribuição definida (CD),o agente regulador em geral impõe restrições de alocação (mínimo e máximos por classe de ativo,como renda fixa, ações, empréstimos, etc.) como objetivo de criar fundos com diferentes perfis de risco-retorno. Neste trabalho, desafiamos essa abordagem e mostramos que tais fundos apresentam perfis de risco-retorno erráticos que desviam significativamente do design desejado. Nós propomos a substituição de todas as restrições de limites máximo se mínimos por uma medida única que controla o risco financeiro diretamente. Dessa forma,fundos com diferentes perfis de risco retorno podem ser estabelecidos imediatamente ao variarmos tal medida. Nós demonstramos a eficácia dessa abordagem com dados do sistema de pensão chileno. Mais especificamente, mostramos que nossa metodologia resulta em fundos cujos perfis de risco-retorno estão consistentemente ordenados de acordo com o design desejado e exibem performance superior em comparação com os fundos criados com o uso de restrições delimites de alocação. / [en] In defined contribution (DC) pension schemes, the regulator usually imposes asset allocation constraints (minimum and maximum limits by asset class, e.g. equities, bonds, realestate, loans, etc.) in order to create funds with different risk-return profiles. In thiswork we challenge this approach and show that such funds exhibit erratic risk-return profiles that deviate significantly from the intended design. We propose toreplace all minimum and maximum asset allocation constraints by a single risk metric (or measure) that controls risk directly. Thus, funds with different risk- return profiles can be immediately created by adjusting the risk tolerance parameter accordingly. We demonstrate the effectiveness of this approach with data from the Chilean DC pension system. Specifically, we show that our approach generates funds whose risk-return profiles are consistently ordered according to the intended design and out perform funds created by means of asset allocation limits.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:29:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 John Neville Gepp.pdf: 703147 bytes, checksum: 8256c51cfdd0b98aee8293dcee92de55 (MD5) Previous issue date: 2009-05-14 / The scope of this dissertation is to study the social security pension for death benefits within the Brazilian Social Security s General Regime in comparison with the foreign system. For a better comprehension of the subject, we approached the concept of social security and its historical evaluation. After this preliminary examination, we made a few considerations about the social security under the Brazilian law. When we dealt with the pension for death benefits within the Social Security s General Regime of the national law, we analyzed all the criteria that integrate its hypothesis (material, space and time criteria) and its consequent ruling (personal and quantitative criteria). As a critical argument related to the approached matter, we tried to demonstrate situations in which the survivors benefits in Brazil should not be granted because the social necessity requisite is not present. In the final part of this dissertation, as an attempt to reach conclusions and suggestions for the improvement of the pension for death benefits under the Brazilian Social Security s General Regime, we discoursed upon the pension for death benefits in Portugal, Spain, Italy, Chile and the United States of America / O escopo desta dissertação é estudar o benefício previdenciário pensão por morte no Regime Geral da Previdência Social brasileiro em cotejo com o ordenamento alienígena. Para melhor entendimento do tema, abordamos o conceito de seguridade social e sua evolução histórica. Após este exame preliminar, tecemos algumas considerações sobre a previdência social no direito brasileiro. Ao tratarmos do benefício previdenciário pensão por morte, no Regime Geral da Previdência Social do direito pátrio, analisamos cada um dos critérios que integram a sua hipótese (critérios material, espacial e temporal) e seu conseqüente normativo (critério pessoal e quantitativo). Como argumento crítico ao tema abordado procuramos demonstrar situações em que o benefício pensão por morte no Brasil não deveria ser concedido, pois não estaria presente o requisito da necessidade social. Na parte final desta dissertação, buscando conclusões e sugestões para o aprimoramento da pensão por morte, no Regime Geral da Previdência Social brasileiro, discorremos sobre a pensão por morte de Portugal, Espanha, Itália, Chile e Estados Unidos

[pt] O modelo de monitoração, registro e valoração de investimentos, adotado por investidores institucionais em países desenvolvidos e em especial o americano, juntamente com todos os seus agregados financeiros - índices de bolsas, indicadores de performance, precificação de ativos, ratings, standards, etc...- é sem dúvida um forte elemento direcionador e influenciador dos modelos adotados no Brasil para administração de carteiras de investimento. Surgiu no próprio mercado americano, após o término da recessão do inicio dos anos 90, uma profunda remodelagem dos instrumentos, veículos, indicadores de performance e standards dos investimentos de base imobiliária, que até então seguiam seus próprios e diversificados padrões, desvinculados dos modelos propalados e adotados pelo mercado financeiro. O conhecimento dos modelos de gestão adotados por investidores institucionais brasileiros, em especial os fundos de pensão é básico para se desenhe uma nova estratégia futura de alocação e respectiva gestão de recursos em carteiras de base imobiliária de investidores institucionais. O foco do presente trabalho é dar início a este processo de conhecimento pela identificação e interpretação dos principais fatores que modelam a gestão imobiliária dos fundos de pensão brasileiros, propondo a partir daí algumas reflexões iniciais sobre estes fatores e por conseguinte sobre estes modelos, visando padronizações, aperfeiçoamentos e um maior alinhamento com práticas já consagradas em mercados mais desenvolvidos e eficientes. / [en] It is common knowledge that the models of monitoring, registering and valuating investments, accepted by institutional investors in many developed countries, especially the US - together with financial ratios adopted in the stock market, in assets price evaluation and performance, in risk ratings, in account standards - have great influence in the models implemented by investment portfolio managers in Brazil. After the recession in the beginning of 1990 s, took place in the US Real Estate market a major restructure of Real Estate instruments, vehicles, performance indices, and standards. The Real Estate community agreed that their market could no longer have dissimilar and diverse methods for measuring and evaluating Real Estate assets if compared with those used currently by the financial market. Knowing and understanding the relationship between models adopted by brazilian institutional investors and the positioning of pension funds when allocating resources to real state, is fundamental to trace any new future allocation and management strategy for real state investments by institutional investors. The main purpose of this paper is to begin this process of knowledge by identifying and interpreting the main factors that model the real estate portfolio management adopted by Brazilian pension funds, followed by some reflexion over those factors and conseqüently over those models, mainly focused on standardization and refinement of such current models, and also on aligning current practices to those already approved and implemented by more developed and efficient markets.