Submitted by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2012-05-09T20:07:57Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Felipe Abad_vf_ajustada.pdf: 187905 bytes, checksum: 5977776224399c96e40832eb3146850a (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2012-05-09T20:08:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Felipe Abad_vf_ajustada.pdf: 187905 bytes, checksum: 5977776224399c96e40832eb3146850a (MD5) / Made available in DSpace on 2012-05-09T20:10:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Felipe Abad_vf_ajustada.pdf: 187905 bytes, checksum: 5977776224399c96e40832eb3146850a (MD5) Previous issue date: 2011 / This study aims to evaluate the behavior of the stock return around exdistribution of capital days in the Brazilian stock market. Using the event study methodology we found evidences of an abnormal return around the event. It was found that the abnormal return persists among the period from 2000 to 2010. Additionally, we verify that for the Brazilian market it is not possible to assign the effect of taxes the cause of the abnormal results. / Este estudo procura avaliar o comportamento do retorno das ações ao redor das datas ex-distribuição de capital no mercado acionário brasileiro. A partir da metodologia de estudo de eventos encontramos indícios da existência de um retorno anormal médio ao redor do evento. Constatou-se que o retorno anormal persiste do longo do período de 2000 até o fim de 2010. Adicionalmente verificamos que no caso brasileiro não é possível atribuir ao efeito dos impostos a presença do retorno anormal verificado.

Submitted by Diego Carvalho (diego_carvalho86@hotmail.com) on 2014-08-19T20:56:05Z No. of bitstreams: 1 Tese Final.pdf: 1595050 bytes, checksum: 3f556df046a590a0166033c607be92c7 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro (gisele.gammaro@fgv.br) on 2014-08-29T17:35:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese Final.pdf: 1595050 bytes, checksum: 3f556df046a590a0166033c607be92c7 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro (gisele.gammaro@fgv.br) on 2014-08-29T17:45:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese Final.pdf: 1595050 bytes, checksum: 3f556df046a590a0166033c607be92c7 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-09-23T13:50:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese Final.pdf: 1595050 bytes, checksum: 3f556df046a590a0166033c607be92c7 (MD5) Previous issue date: 2014-05-29 / The aim of the work was to study different types of correlation and predictability between the Brazilian stock market, such as the Ibovespa and SmallCaps indexes, and macroeconomic indicators, for example industrial production, inflation and gross domestic product. In the process, the stock market was divided in specific sectors. Such measure tried to reduce non systemic risks through stock diversification and it used pre-established liquidity standards. At last, the work studied the relationship between those sectors and more specific indicators of the Brazilian market such as credit, default rates, retail sales, production and vehicle sales. / Este trabalho consiste no estudo do tipo de correlação e previsibilidade existentes entre a bolsa brasileira, representada pelos índices Ibovespa e SmallCaps, e indicadores macroeconômicos, como produção industrial, inflação e Produto Interno Bruto. No processo, o mercado acionário é dividido setorialmente. Tal divisão tenta reduzir os riscos não sistêmicos através da diversificação de ações e se utiliza de um critério de liquidez pré-estabelecido. A parte final do trabalho estuda a relação desses setores com indicadores mais específicos da economia brasileira como crédito, inadimplência, vendas no varejo, produção e licenciamento de veículos.

[pt] Esta dissertação tem como objetivo inicial testar a hipótese de que um agente não informado pode comprar ou vender qualquer quantidade de uma ação ao preço de mercado no período de um dia. O teste proposto é baseado na relação de preço entre ações de diferentes classes de uma mesma empresa, listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, no período de 2004 a 2009. O segundo objetivo é, utilizando dados de microestrutura de mercado, quantificar a compensação paga pela falta de liquidez. Os resultados corroboram a visão de que o investidor marginal não enfrenta curvas de oferta de liquidez perfeitamente elásticas no intervalo de um dia. / [en] The first goal of this thesis is to test the hypothesis that a non informed agent can buy or sell any quantity of a stock at its current market price in one day. The test is based on the price difference of preferred and common stocks from the same company, listed on the Bolsa de Valores de São Paulo - the Brazilian stock exchange, from 2004 to 2009. Secondly, microstructure data was used to measure the compensation paid by investors because markets lack perfect liquidity. Results corroborate the view that the marginal investor does not face perfectly elastic supply curves of liquidity in one day.

Submitted by Fábio Marques (fabiomacz@gmail.com) on 2018-08-07T13:27:49Z No. of bitstreams: 1 CruzFabio_O_uso_da_informação_na_Bolsa_de_Valores.pdf: 6766877 bytes, checksum: 3198654a4627f78b7c32e9f6975613b8 (MD5) / Approved for entry into archive by Urania Araujo (urania@ufba.br) on 2018-08-27T19:15:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 CruzFabio_O_uso_da_informação_na_Bolsa_de_Valores.pdf: 6766877 bytes, checksum: 3198654a4627f78b7c32e9f6975613b8 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-08-27T19:15:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CruzFabio_O_uso_da_informação_na_Bolsa_de_Valores.pdf: 6766877 bytes, checksum: 3198654a4627f78b7c32e9f6975613b8 (MD5) / FAPESB / Este estudo tem como objetivo analisar as informações utilizadas pelos investidores para a tomada de decisão no mercado de ações brasileiro. Os investidores devem estar informados sobre as empresas e a economia dos países para tomar decisões no mercado de ações. Os preços das ações podem aumentar ou diminuir, de acordo com um maior ou menor interesse e expectativas dos investidores. Assim, as informações usadas pelos investidores para tomar decisões podem ter um importante impacto sobre os preços das ações. O impacto da informação sobre o mercado de ações pode ser inferido através da investigação das reações do mercado às informações divulgadas sobre as empresas listadas. Para isso, coletamos informações sobre a Petrobras, cujas ações são as mais negociadas no mercado de ações brasileiro. Os dados para a pesquisa foram coletados através da análise de notícias e comunicados corporativos ao longo do Ano de 2015. As fontes das notícias e dos comunicados são jornais e o sítio eletrônico da Bolsa de Valores de São Paulo (B3). Além disso, os preços das ações da Petrobras foram recuperados de arquivos fornecidos pela bolsa de valores. Como procedimentos de análise, foram utilizados métodos quantitativos, tais como: estudo de eventos, volume de negociação anormal e volatilidade. O último mede a incerteza na precificação das ações e os anteriores ajudam a inferir as informações mais utilizadas pelos investidores com base no impacto da divulgação de informações sobre os retornos das ações e sobre o volume de negociação. Como resultados, pôde-se constatar que as informações mais usadas em 2015 para negociar as ações da Petrobras estavam relacionadas com: crédito; venda de ativos; investimentos; produção; preço do petróleo; demonstrações financeiras; baixa contábil. Observou-se que as informações oficiais foram mais relevantes para o processo decisório dos investidores do que as informações de fontes informais. No entanto, a divulgação atrasada de informações e com conteúdo pouco preciso provocou um grande fluxo de informações de fontes informais. Isso confirma a importância de se divulgar informações precisas e oportunas, sobretudo em apresentações e resultados da companhia, que, segundo investidores institucionais e analistas financeiros, estão entre as principais fontes de informação para a tomada de decisão nos mercados de ações. Desse modo, conclui-se que as informações de fontes formais possuem maior relevância para a tomada de decisão dos investidores em geral e que o uso de informações de fontes informais se deu, em maior parte, pelos investidores de varejo que costumam gerar, isoladamente, menor volume de compra e venda de ações e, geralmente, estão mais sujeitos a tendências de curto prazo e especulações que confirmem suas crenças. / Abstract This study aims to analyze the information used by investors for decision-making in the Brazilian stock market. Investors must be informed about the companies and countries’ economies to make decisions in the stock market. The stock prices may increase or decrease, according to a greater or lesser interest and expectations of investors. Thus, information used by investors to make decisions can have a huge impact on stock prices. The impact of information on the stock market can be inferred by investigating the market reactions to information disclosed about listed companies. In order to achieve this, we collected information about Petrobras whose shares are the most traded in the Brazilian stock market. Data was gathered through analysis of news and press releases over the year of 2015. The sources of this information are newspapers and the website of Stock Exchange of São Paulo (B3). Furthermore, stock prices of Petrobras were retrieved from files provided by the stock exchange. As analysis procedures, quantitative methods were used such as: event study, abnormal trading volume and volatility. The last one measures the uncertainty in the valuation of stocks and the previous ones help to infer the most used information based on the impact of information disclosure on stock returns and on trading volume. As results, it could be seen that the information most used in 2015 to negotiate Petrobras’ shares was related to: the company’s credit; sale of assets; investments; oil production; oil prices; financial statements; write-off in the balance sheet. It was noted that official information was more relevant to investors’ decision-making than information from informal sources. However, late disclosure of relevant information and its inaccurate content has triggered a large flow of information from informal sources. This confirms the importance of releasing accurate and timely information, particularly in presentations and results of the company, which institutional investors and financial analysts say are among the main sources of information for decision- making in stock markets. Thus, it is concluded that information from formal sources is more relevant to the decision-making process of investors in general. In the other hand, information from informal sources was mostly used by retail investors who, usually, generates lower volume and are, generally, more affected by short-term tendencies and speculations that may confirm their beliefs.

Inom aktiemarknaden finns det en mängd olika teorier som förklarar investeringsbeteendet hos individer. Grunden för beslutsfattande är inte alltid uppenbart. Beslutens påverkan på avkastningen är dock uppenbart och viktigt för investerare. Studier från den kinesiska aktiemarknaden påvisar att investerare med högst portföljvärde gynnas av aktiehandel på grund av informativa fördelar som investerarna besitter. Denna studie syftar därav till att studera investeringsbeteenden hos de högsta inkomsttagarna på svenska aktiemarknaden. Investerare med högst inkomst benämns som superinvesterare och befinner sig på och över den 99:e percentilen i populationen. Urvalsgruppen superinvesterare uppgår till, i genomsnitt, 20 413 individer. Datamaterialet för studien omfattar år 2014–2016 och kommer från Visby Research In Stock Ownership på Uppsala Universitet, Campus Gotland. De studerade variablerna består av inkomst, portföljvärde, antal aktier som innehas och Herfindahl-Hirschman index. På grund av restriktioner för behandling av data med känsliga personuppgifter presenteras data i genomsnittliga siffror för perioden, och delas även in i olika åldersgrupper. Studien tillämpar univariat analys och multivariat regressionsanalys där den statistiska signifikansen undersöks. Herfindahl-Hirschman index används som ett mått för att mäta koncentrationen (diversifieringen) i portföljen.     Studien utgår från teorier inom området behavioral finance, risk inom finansiell teori och portföljteorin. De utvalda teorierna inom området behavioral finance studerar investeringsbeteendet i förhållande till genusperspektiv, inkomstnivå och risktolerans samt investeringsbeteendet hos höginkomsttagare. Samtliga teorier valdes för att frambringa olika perspektiv inom området men även för att ge en grundläggande uppfattning och ökad förståelse för hur investerare agerar på aktiemarknaden. Studiens resultat visar att investerare på och över den 99:e percentilen, det vill säga superinvesterare, äger koncentrerade portföljer med höga portföljvärden. Det kan innebära att superinvesterare besitter informativa fördelar med tanke på att de i genomsnitt äger ett aktieinnehav. Resultatet visar även att portföljvärdet ökar i takt med åldern vilket stämmer i enlighet med teorier som förklarar de bakomliggande faktorerna till det ökade portföljvärdet. Utifrån genusperspektiv pekar resultatet på att män har högre värden än kvinnor i de studerade variablerna. Det är emellertid viktigt att ha i åtanke att andelen män är fler än kvinnor i den studerade percentilgruppen. / In this thesis, we will examine the investment behavior of the ’highest income earners’, also known as ’superinvestors.’ The highest income earners are defined as those that are at or above the 99th percentile in the Swedish stock market. Previous studies have provided evidence to suggest that investors with the highest portfolio value, benefit greatly from stock trading due to the associated informative benefits. We will critically analyse how investors in the Swedish stock market choose to allocate their shares in proportion to their portfolio value and income. The assigned hypotheses are designed to enable us to investigate and answer important questions in the area. The group of our selection of superinvestors amounts to an average of 20,413 individuals. The data retrieved from the study is from Visby Research In Stock Ownership at Uppsala University, Campus Gotland which covers the period between 2014 and 2016. The studied variables are income; portfolio value; number of shares held and the Herfindahl-Hirschman Index. The analysis is based on average figures due to restrictions on processing data with sensitive personal information. From our results, it is suggested that investment behaviour differs according to the individuals’ sex and age dispositions. On an average, women tend to invest more carefully and own less share capital than men. Women also earn, on average, significantly less income than men. In relation to age, younger individuals also owned less investment portfolios than their older counterparts. Superinvestors were also found to own concentrated portfolios of high value. In evidential reliance, there are several theories that provide explanations for such common patterns of investment behaviour.

Este estudo buscou investigar duas relações de interesse: a relação entre poder e cobertura de analistas financeiros no mercado acionário brasileiro, e a relação entre poder e assimetria informacional neste mercado, nos períodos de 2000 a 2010. O objetivo desta pesquisa envolveu verificar se o poder empresarial aumenta a assimetria informacional decorrentes dos custos de agência envolvidos e possibilidade de expropriação de valor (Jensen & Meckling, 1976), ou diminui a assimetria, uma vez que administração da empresa não se sente vulnerável a demissões ou possíveis embaraços a sua atuação, e opta por não omitir informações aos stakeholders (Bertrand & Mullainathan, 2003). Ainda relacionado ao ambiente informacional impactado pelo poder empresarial, buscou-se verificar se os analistas financeiros acompanham empresas que apresentam uma maior assimetria informacional, e assim cumprindo sua função de monitoramento da gestão empresarial (Healy & Palepu, 2001), ou menor assimetria, em decorrência dos custos envolvidos em se obter informações privadas (Frankel, Kothari & Weber, 2006). Com o uso de proxies criadas pela análise fatorial para capturar as especificidades relacionadas a poder empresarial e assimetria informacional no ambiente empresarial brasileiro, foram observadas uma relação negativa entre cobertura de analistas financeiros e poder empresarial e uma relação positiva entre assimetria e poder empresarial. Pelas hipóteses esquematizadas por Jiraporn, Liu e Kim (2012), que abarcam todas as relações possíveis entre assimetria, poder empresarial e cobertura de analistas financeiros, os resultados se enquadram na Hipótese da Opacidade. / This research aims to investigate two relationships: the relationship between corporate power and financial analysts coverage in Brazilian stock market, and the relationship between corporate power and asymmetric information during 2000 to 2010. This research\'s purpose involve to verify if corporate power increases the asymmetric information resulting from agency costs and potential expropriation value (Jensen & Meckling, 1976), or decreases this asymmetry since the firm\'s management does not feel vulnerable to layoffs or possible embarrassment to managerial performance, and chooses do not omit information to stakeholders (Bertrand & Mullainathan, 2003). Also related to the information environment impacted by corporate power, this research seek to investigate if financial analysts follow firms that have higher asymmetric information, and thus fulfill this monitoring role of business management (Healy & Palepu, 2001), or less asymmetry in due to the costs involved in obtaining private information (Frankel et al., 2006). With the use of proxies created by factor analysis to capture the specifics characteristics related to corporate power and information asymmetry in Brazilian business environment, it was observed a negative relationship between financial analysts coverage and corporate power and a positive relationship between asymmetry and corporate power. The assumptions outlined by Jiraporn et al. (2012) that cover all possible relationships between asymmetry, corporate power and financial analysts coverage, fit the Opacity Hypothesis.

Desde 2004, noticia-se na imprensa especializada um grande dinamismo do mercado de capitais brasileiro. Em 2005, foram realizadas nove ofertas pÃblicas iniciais â IPO, que movimentaram cerca de R$ 5 bilhÃes. Em 2006, foram 26 novas emissÃes, quando as empresas estreantes captaram cerca de R$ 15 bilhÃes. Em 2007, o nÃmero de IPOs foi recorde, chegando a 64 novas empresas (captaÃÃo de mais de R$ 55 bilhÃes), considerado um marco na histÃria do mercado de capitais brasileiro. Nesse contexto, este estudo analisou o comportamento das aÃÃes relativas Ãs ofertas pÃblicas iniciais de aÃÃes ocorridas no Brasil no perÃodo de 01.01.05 a 31.07.07, com o objetivo de apurar indÃcios de ocorrÃncia das seguintes anomalias relacionadas aos IPOs: subprecificaÃÃo (underpricing), alta volatilidade das aÃÃes, baixa performance das emissÃes no longo prazo e performance vinculada ao desempenho geral do setor de atividade das empresas emissoras. O estudo obteve os seguintes resultados: considerando o retorno mÃdio das aÃÃes no primeiro dia de negociaÃÃo (12,34%), ante a variaÃÃo do CDI e do Ibovespa de apenas 0,07% e 0,46%, respectivamente, conclui-se que existem evidÃncias de underpricing nas emissÃes analisadas; 83% das aÃÃes apresentaram volatilidade superior à do Ibovespa, o que poderia explicar os retornos elevados no primeiro dia de negociaÃÃo, ou seja, o retorno inicial elevado à uma recompensa ao risco aceito pelos investidores; a maioria das aÃÃes seguiu a mesma tendÃncia de desempenho do setor, sugerindo que as empresas abrem o capital em momentos de auge no desempenho do setor ao qual pertencem; as aÃÃes apresentaram baixa performance no longo prazo, indicando que os emissores tendem a aproveitar os perÃodos de grande volume de emissÃes, quando as aÃÃes estÃo sobrevalorizadas. Dessa forma, os retornos iniciais sÃo elevados e no longo prazo hà um movimento de mercado no sentido de posicionar os papÃis no seu real valor. / Since 2004, it has been noticed through the specialized media a great excitement in the Brazilian stock market. Nine (greatest amount since 1986) Initial Public Offers (IPO) were carried out along 2005 generating about R$ 5 billion. In 2006, 26 new offers were carried out and the beginning companies made around R$ 15 billion. In 2007, the number of IPOâs achieved a record of 64 new companies (more than R$ 55 billion), a landmark in the history of the Brazilian stock market. The enthusiasm of investors towards the initial offers reached a level where the stock markets decided to sell their own stocks. Natural people forgot their fear of the risk for a while trying to increase their income considering the decline of ordinary funds. BM&Fâs IPO, for instance, had 275 thousand natural people among the investors. Concerning all this excitement and some notorious cases of success and others of low performance of beginning companies in the stock market, the following work analyses the return of investments made in initial public offers of stocks in Brazil carried out between 2005/01/01 and 2007/07/31. Besides a comparative study of the return of the stocks with the CDI tax variation and the Ibovespa, it was a done an analyses of the behavior of investments according to the market section and a study of the profitability of long term funds. Among 81 companies, only 30 had positive results, which demonstrate a low performance considering the initial enthusiasm and the excessive increase of values. The profitability of stocks was only superior to the CDI and Ibovespa variation in a shot term frame and the papers seemed to be more volatile than the market average. It was also noticed that the return of investments is attached to the performance of each market section and the profitability of funds was not superior in a long term frame.

O presente trabalho analisou as volatilidades dos mercados de renda fixa e variável de onze países, sendo eles: Brasil, Rússia, Índia, China, África do Sul (neste país apenas renda fixa), Argentina, Chile, México, Estados Unidos, Alemanha e Japão no período de janeiro de 2000 a dezembro de 2011. Os indicadores utilizados para representar cada mercado foram os índices dos mercados de ações e as taxas de juros interbancárias. Para tanto, o estudo se utilizou de modelos de heterocedasticidade condicional auto-regressiva: ARCH, GARCH, EGARCH, TGARCH e PGARCH, verificando quais destes processos eram mais eficientes para modelagem da volatilidade dos mercados dos países da amostra. Esta pesquisa também verificou qual dos modelos (ARIMA ou modelos GARCH e suas extensões) conseguiria prever melhor as séries de tempo analisadas. Além disso, por meio dos índices de correlação, covariância e causalidade Granger, foram comparados os retornos e a volatilidade do mercado de ações entre os países BRIC, entre os países latinos americanos e entre os países desenvolvidos e o Brasil. Os resultados sugerem que a volatilidade, tanto do mercado de renda fixa quanto do mercado de renda variável, é mais bem modelada por processos GARCH assimétricos (EGARCH e TGARCH), demonstrando efeitos de alavancagem nas séries estudadas. Quanto aos modelos de previsão, os modelos ARIMA, também para os dois mercados, mostrou-se mais eficiente que os modelos GARCH e suas extensões. Além disso, as volatilidades dos mercados de ações entre os países analisados parecem ser mais correlacionadas e possuir maior causalidade Granger do que os retornos destes países. Entre os dois mercados, renda fixa e variável dentro de cada país, as correlações dos retornos e da volatilidade são muito baixas, em algumas vezes negativa, e há pouca relação de causalidade Granger. / This study analyzed the volatility of fixed income and stocks markets for eleven countries, namely: Brazil, Russia, India, China, South Africa (just fixed income), Argentina, Chile, Mexico, United States, Germany and Japan from January 2000 to December 2011, using interbank interest rate as a fixed income market indicator and stock index to each country, as a stock market indicator. Therefore, the study used models of autoregressive conditional heteroscedasticity: ARCH, GARCH, EGARCH, TGARCH e PGARCH to verify which of these processes were more effective for in volatility modeling in each country. This research also found that the models (ARIMA or GARCH models and their extensions) could be used as the best forecast models. Moreover, by means of correlation coefficients, covariance and Granger causality, were used to compare the returns and volatility of the stock market among the BRIC countries, among the Latin American countries and between developed countries and Brazil. The results suggest that the volatility of both the fixed income market as the stock market is best modeled by processes asymmetric GARCH (EGARCH and TGARCH) demonstrating leverage effects in the time series. Regarding prediction ARIMA models was more efficient for both markets than GARCH models and extensions. In addition, the volatility of stock markets across countries analyzed seem to be more correlated and have higher Granger causality than returns these countries. Between the two markets, for each country, the correlations of returns and volatility are very low, if not positive, and there is low Granger causality.

Orientador: Mauricio Enrique Zevallos Herencia / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Matematica, Estatistica e Computação Cientifica / Made available in DSpace on 2018-08-13T23:05:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Abbara_OmarMuhieddineFranco_M.pdf: 3046257 bytes, checksum: d44908ec7942d0684a67c6de5242a86c (MD5) Previous issue date: 2009 / Resumo: A modelagem multivariada de séries financeiras se constitui em um dos mais importantes e desafiadores problemas na área de econometria financeira. Um dos modelos populares nesta área é o modelo de cópulas, dada sua flexibilidade para construir funções de distribuição multivariadas que reproduzam dependências não lineares. Este trabalho está focado no estudo e aplicação de modelos de cópulas com dimensão maior que três, em problemas de interdependência, contágio e gerenciamento de risco. Primeiramente é realizada a modelagem bivariada de retornos de índices considerando os mercados de Estados Unidos, os principais mercados financeiros latino-americanos e europeus, utilizando copulas variando no tempo segundo a metodologia proposta por Patton(2006). Em seguida é proposta a especificação de um modelo de cópulas trivariado com parâmetros variando no tempo combinando as propostas de Patton (2006) e Aas et. al. (2009). Em terceiro lugar a análise de dependência e contagio entre os retornos estudados é feita através do uso de copulas condicionais. Esta análise, conjuntamente com a proposta do modelo trivariado de cópulas com parâmetros variando no tempo, constituem as principais contribuições metodológicas deste trabalho. Finalmente, cópulas tetravariadas são empregadas na análise de risco de ações negociadas no mercado à vista brasileiro / Abstract: Multivariate modelling of financial time series is one of the most important and challenging issue in financial econometrics. One of the most popular model in this subject is copula models, mainly because its flexible properties to construct multivariate distributions in which it is possible to reproduce nonlinear dependence. This work studies and applies copula models with dimension higher than two in issues of interdependence, contagion and risk management. At first it is fitted bivariate copula models with time-varying parameters proposed by Patton (2006) considering the north american stock markets and the most important markets of latin America and europe. After that it is proposed a trivariate copula model with time-varying parameter which combines the methodologies of Patton (2006) and Aas et. al. (2009). At third the analysis of dependence and contagion among returns under study is made through a conditional copula model. Both the analysis through a conditional copula and the trivariate copula model with time-varying parameters are the main methodological contributions of this work. Finally, 4-variate copula models are applied in risk management in brazilian stock market / Mestrado / Econometria Financeira / Mestre em Estatística

A estabilidade econômica e o crescimento do mercado de capitais ocorridos no Brasil nas últimas duas décadas, fez com que alguns produtos de investimentos tivessem um crescimento no volume de operações e nos montantes transacionados. Um destes produtos com grande crescimento são os Fundos de Investimento Imobiliários (FIIs), produto que tem como foco o investimento, direto ou indireto, em ativos financeiros ligados a imóveis. No Brasil a criação deste produto foi muito influenciada pela necessidade de captação de recursos por parte do incorporador ou proprietário do ativo, se tornando também, ao se analisar pela perspectiva do investidor, uma opção de diversificação e uma possibilidade para o pequeno investidor investir em imóveis, com a perspectiva de recebimento de renda mensal sem tributação. Apesar de ser um investimento com características próprias, pesquisas internacionais mostram que a valorização das cotas dos FIIs sofre por vezes influência não só do resultado operacional dos fundos, mas também de fatores sistêmicos, entre eles a variação das bolsas de valores e a variação dos juros de mercado. Seguindo a linha de pesquisas internacionais, esta pesquisa teve como objetivo analisar, através da aplicação de regressões por mínimos quadrados ordinários, a influência do mercado de ações, dos juros de mercado e de fatores específicos a um segmento, na rentabilidade dos FIIs, sendo utilizada como amostra os fundos com negociação de suas cotas na BM&FBovespa. Em uma primeira análise, carteiras foram criadas para que fosse possível analisar o grau de influência dos fatores bolsa de valores e juros de mercado na rentabilidade destas carteiras. Na análise final, especificamente para os FIIs que investem em Shopping Center, buscou-se estudar qual a influência de fatores específicos deste mercado, no caso a variação do preço do aluguel e das vendas do varejo, sobre a rentabilidade das cotas de uma carteira criada somente com FIIs que investem neste tipo de ativo. Os resultados desta pesquisa sugerem uma influência significante da variação da bolsa de valores na análise de uma carteira geral de FIIs, porém, quando são analisadas carteiras compostas por FIIs com características específicas, esta influência diminui. No que se refere aos juros de mercado, a sua influência só se mostra significativa quando na análise de uma carteira geral de FIIs e, especificamente, em um período específico da análise. Para a carteira criada com FIIs que investem em Shopping Center, as variáveis bolsa de valores, juros e variação do aluguel tiveram resultado significante, sendo este último o mais representativo. Os resultados apresentados nesta pesquisa estão em linha com os apresentados nas primeiras pesquisas internacionais, principalmente para o mercado norte-americano, quando utilizaram um pequeno período de análise em um mercado em expansão. Pesquisas futuras com um maior período de análise e com a inclusão de outras variáveis, serão importantes para identificar possíveis alterações na influência dos fatores sistêmicos na rentabilidade dos FIIs. / The economic stability and capital market growth in Brazil in the last two decades resulted, among other things, in an increase in the number of transactions and amounts for a few investment products. One of these increasingly growing products is Real Estate Investment Trust (REITs), a product focused on the direct or indirect investment in real estate market. In Brazil, although the creation of this product is more closely linked to the need to raise funds from the developer or owner of the asset, when analyzing the investor\'s perspective, this investment serves as an option of diversification and is also a chance for the small investor to invest in real estate, with the perspective of receiving a non-taxable monthly income. Despite being an investment with specific characteristics, international surveys shows that appreciation of REITs quotas are not only influenced by market-specific factors, but also by systemic factors, including variation of stock exchanges and interest rates. Following the line of international researches, this study aimed to analyze, through application of ordinary least square regressions, the influence of stock market, market interest and segment-specific factors on REITs profitability, using as sample REITs funds negotiated in BM&FBovespa. In an initial analysis, various portfolios were created to analyze the influence of the stock exchange and interest rates in their profitability. The final analysis, specifically for REITs investing in Shopping Center, studied the influence of market-specific factors, i.e., rental fee and retail sales variation, on the profitability of portfolio created only with REITs investing in this type of asset. Research results suggest a significant influence of the stock exchange return in an overall REIT portfolio analysis; however, when creating specific REIT portfolios, this influence decreases in many created portfolios. Regarding interest rates, a significant influence is only shown when analyzing an overall REIT portfolio and specifically in a period when interest rates increase and REITs profitability decrease. For the portfolio created with REITs investing in Shopping Center, the variables stock exchange, interest rate and rent variation had significant results, the latter being the most representative. The results presented in this study are aligned with those presented in the first international researches, mainly for the US market, when a small period of analysis was tested in an expanding market. Future researches, with a longer period of analysis and new variables, will be important to identify possible changes in the influence of systemic factors on the profitability of REITs.