[pt] Tendo como principal objetivo a avaliação do desempenho dos setores da indústria nacional, formados pelas empresas de capital aberto, diante do nível da atividade econômica do Brasil e do mundo, o presente trabalho tenta contribuir para a criação de modelos de previsão de forma a auxiliar administradores de empresas e acionistas em seus precessos decisórios. Foram exploradas as relações entre os diversos níveis de lucros representados pela Receita Operacional Líquida, Lucro Bruto, Lucro Operacional Próprio, Lucro Operacional e Lucro Líquido obtidos pelos setores da indústria nacional formados pelas empresas de capital aberto listadas na Bovespa e o nível da atividade econômica, representado pelo PIB nacional e mundial no período compreendido entre janeiro de 1996 a dezembro de 2002 em bases trimestrais. Na primeira parte são analisadas as elasticidades dos diversos níveis de lucro dos setores avaliados em função das variações do PIB. Na segunda parte foi analisado o grau de correlação entre o PIB mundial e o desempenho dos setores. Foi então comprovada a existência de colinearidade significativa entre o PIB mundial e o PIB nacional, não permitindo avaliar o desempenho dos setores ao se utilizar estas variáveis simultaneamente. Na última parte procurou-se incluir outras variáveis macroeconômicas, obtendo-se maior poder explanatório para o desempenho dos setores diante das variações do nível da atividade econômica nacional. Dado o nível de significância estatística obtido nos testes, comprova-se o potencial em utilizar estas relações em modelos preditivos. / [en] In pursuit of the objective of evaluating the performance of the national industrial segments, composed of publicly traded companies, in light of Brazilian and world economic activity level, the present dissertation attempts to contribute to the development of forecast models intended to aid managers and investors in the decision making process. The relationship between several levels of profit, shown as Net Sales, Gross Profit, Operating Profit and Net Profit achieved by the national industrial segments, composed of listed companies negotiated on São Paulo Stock Exchange, and the level of economic activity, represented by the national and global GDP measured through the period comprised between January 1996 and December 2002 on a quarterly basis, was studied. The first part is dedicated to analyzing the elasticity of several levels of profit of the segments evaluated in terms of the GDP variations. The second part analyses the correlation rate between the global GDP and the performance of the industrial segments. Considerable collinearity was identified between the national GDP and the global GDP, invalidating the use of these two variables simultaneously in order to evaluate the performance of the industrial segments. During the last part, an attempt was made to include other macro economic variables, in order to obtain more explanatory power of the performance of the segments in light of the variations of the level of national economic activity. Considering the statistic significance level obtained during these tests, the potential of using these relations in a forecast model was proved.

[pt] A presente dissertação tem por objetivo a análise empírica do desempenho de uma amostra representativa das empresas brasileiras e de seus setores no período compreendido entre 1999 e 2008, através da medida de desempenho que tenha uma maior relação com o retorno dos ativos no mercado de capitais. A fim de se alcançar este objetivo, fez-se necessário obter valores de medidas de desempenho tradicionais das empresas, tais como o ROI, ROA, ROE e LPA e de medidas baseadas na criação de valor para o acionista, como o EVA (Valor Econômico Adicionado), para em seguida, correlacioná-los à medida de desempenho externa, o MVA (Valor de Mercado Agregado), tida como a que melhor reflete o retorno dos ativos, pois além de considerar o desempenho corrente da empresa, leva em conta as expectativas futuras do mercado em relação à mesma. Para este estudo, foram analisadas 47 empresas com capital aberto na BOVESPA, distribuídas em 12 setores da economia brasileira. A mais alta correlação obtida foi entre o EVA e o MVA da empresas, corroborando com a afirmação da empresa detentora dos direitos sobre o EVA, Stern Stewart & Co., de que o EVA é uma medida superior de desempenho de empresas. Usando o EVA como métrica de desempenho, foi observado que somente cinco das 47 empresas avaliadas construíram valor para o acionista ao longo da década, que os setores de petróleo e de mineração foram os que mais criaram riqueza para o país, e que o período associado ao governo Lula foi marcado por um acentuado aumento das expectativas de crescimento de EVAs futuros. / [en] This essay aims the empirical analysis of the performance of a representative sample of brazilian companies and their sectors over the period 1999-2008, through the measure of performance that has greater relation to the return of assets in the capital market. In order to achieve this goal, it was necessary to obtain values of traditional performance measures, such as ROI, ROA, ROE and EPS, as well as measures based on the creation of shareholder value, such as EVA (Economic Value Added), to, afterwards, correlate them with the external performance measure, MVA (Market Value Added), regarded as the one that best reflects the return of assets, because it considers the company s current performance and takes into account future market expectations. This essay was based on a sample of 47 companies traded on BOVESPA, distributed in 12 sectors of the Brazilian economy. The highest correlation obtained was between EVA and MVA corroborating with Stern Stewart & Co’s statement that EVA is a superior measure of business performance. When using EVA as the performance measure, it was noted that only five of 47 companies evaluated built shareholder value over the decade, that the petroleum and mining sectors were the ones that have created more wealth for the country, and that the period associated with the Lula’s Government was marked by a sharp increase in expectations of future growth of EVAs.

[pt] O presente trabalho analisa o movimento recente nos preços de eurobonds emitidos por empresas brasileiras e a sua relação com a evolução do risco soberano brasileiro. Com o objetivo de verificar possíveis assimetrias na reação dos preços desses títulos a novas informações sobre as empresas emissoras em diferentes níveis do CDS associado à dívida soberana brasileira, testamos o comportamento dos preços dos eurobonds à divulgação de informações indicadoras dos fundamentos específicos das firmas emissoras de dívida, a saber: (i) alterações do rating atribuído por agências especializadas e (ii) anúncio do lucro por ação trimestral das empresas de capital aberto. Em linha com a literatura sobre o assunto, encontramos evidências de uma relação importante entre risco soberano e corporativo para o caso brasileiro. / [en] The present work analyzes the recent movement in the prices of Eurobonds issued by Brazilian companies and its relationship with the evolution of Brazilian sovereign risk. To identify possible asymmetries in the price reaction of these securities to new information regarding the debt issuers at different levels of the CDS associated with Brazilian sovereign debt, we tested the behavior of eurobonds prices to the disclosure of information about the specific fundamentals of issuers (i) changes in the rating attributed by specialized rating agencies and (ii) announcement of the quarterly earnings per share of publicly traded companies. In line with the literature on the subject, we find evidence of an important relationship between sovereign and corporate risk for the Brazilian case.

[pt] Embora estranho ao Código Civil, o conceito de custo de oportunidade é, por vezes, visto em demandas, judiciais ou arbitrais, em conexão com os pedidos indenizatórios formulados pelas partes. Embora alguns estudos de Direito Civil mencionem o conceito, direta ou indiretamente, faz-se necessário analisá-lo cientificamente, sob o ponto de vista de sua compatibilidade com o ordenamento jurídico brasileiro, para que se possa investigar se e como o conceito poderá afetar o valor da indenização devida ao credor. Nesse sentido, após conceituar o custo de oportunidade, procede-se à análise da função da responsabilidade civil, bem como ao método de cálculo da indenização. Uma vez estabelecido esse instrumental, pretende se contribuir para o debate a respeito de quais seriam os requisitos necessários a que dois distintos pedidos de indenização relacionados ao custo de oportunidade, observados com frequência em litígios, sejam atendidos: os pedidos relacionados ao custo de oportunidade dos valores que se investiu e os pedidos relacionados ao custo de oportunidade referente aos valores que se deixou de receber. / [en] Although foreign to the Civil Code, the concept of opportunity cost is often seen in judicial or arbitral proceedings, in connection with indemnity claims brought up by the parties. While some studies of Civil Law mention the concept, directly or indirectly, it is necessary to analyze it scientifically from the perspective of its compatibility with the Brazilian legal system, in order to investigate whether and how the concept may affect the value of damages due to the creditor. In this sense, after conceptualizing the opportunity cost, an analysis is made of the function of civil liability, as well as the method of calculating damages. Once this framework is established, the aim is to contribute to the debate regarding the necessary requirements for two distinct indemnity claims related to opportunity cost, frequently observed in disputes, to be met: claims related to the opportunity cost of invested amounts and claims related to the opportunity cost of amounts due bot unpaid in whole or on time to the creditor.

[pt] A internet se tornou um vasto terreno de pesquisa e fonte de informação e também uma poderosa ferramenta de lucrativa desinformação e propaganda. Silverman (2016) verificou que três meses antes das eleições americanas de 2016, as 20 informações falsas mais compartilhadas somaram um total de 8.711.00 de compartilhamentos em contraponto às 20 notícias mais compartilhadas publicadas por jornais como The New York Times, NBC News e outros, que tiveram 7.367.00 compartilhamentos. Segundo o Índice Global de Desinformação (GDI, na sigla em inglês) a desinformação é um mercado de pelo menos 235 milhões de dólares em publicidade online. É o que estima estudo de 2019, que acompanha o alcance e os efeitos da desinformação no mundo. Esta é a receita estimada dos 20 mil sites de diversos países classificados como desinformadores pelo GDI. Essa receita com publicidade foi auferida por meio de uma tecnologia chamada propaganda computacional ou mídia programática, que automatiza leilões de espaços publicitários em sites em tempo real. O presente trabalho procura, a partir do método dialético de Marx, tecer considerações sobre desinformação, esclarecendo termos como fake news, pós-verdade, misinformation e disinformation para compreender os impactos do fenômeno e buscar compreender a quem interessa desinformar. Compreendemos que a desinformação, em muitos casos, tem o objetivo de trazer lucro a quem a dissemina. Com base no estudo publicado pelo Oxford Internet Institute, da Universidade Oxford, procuramos mensurar a lucratividade dos sites de desinformação brasileiros, indicados pelo site jornalístico independente de verificação de fatos Aos fatos, e utilizando a mesma plataforma de gestão de visibilidade online, SemRush, que o instituto usou para mensurar os dados, e comparamos com sites de jornalismo de referência (Aguiar, 2018). Dissertamos também sobre a legislação que começa a ser construída no Brasil em relação à desinformação. / [en] The Internet has become a vast field of research and source of information and also a powerful tool of lucrative disinformation and propaganda. Silverman (2016) found that three months before the 2016 American elections, the 20 most shared false information totaled a total of 8,711,00 shares in contrast to the 7,367,00 shares of the 20 news articles published by newspapers like The New York Times, NBC News and others. According to the Global Disinformation Index (GDI), disinformation is a market of at least 235 million dollars in online advertising. This is what the 2019 study estimates, which follows the reach and effects of disinformation in the world. This is the estimated revenue of the 20,000 sites classified as uninformed by the GDI. This advertising revenue was earned through a technology called computer advertising or programmatic media that automates auctioning of advertising space on websites in real time. The present work seeks, from Marx s dialectical method, to weave considerations about misinformation, clarifying terms such as fake news, post-truth, misinformation and disinformation to understand the impacts of the phenomenon and seek to understand who is interested in misinformation. We understand that disinformation, in many cases, aims to bring profit to those who disseminate it. Based on the study published by the Oxford Internet Institute of Oxford University, we seek to measure the profitability of Brazilian disinformation sites, indicated in the article of the independent journalistic fact-checking website, To the facts, and using the same online visibility management platform, Semrush, that the Institute measured the data and comparing with reference journalism sites (Aguiar, 2018). We also discuss the legislation that is beginning to be built in Brazil in relation to disinformation.

[pt] A busca por modelos de avaliação cada vez mais precisos tem sido uma preocupação permanente no âmbito das finanças corporativas. No entanto, para que estes modelos gerem bons resultados, é preciso que estimativas do comportamento futuro de contas como receitas, custos, despesas e investimentos estejam bem avaliadas. Dentro deste contexto se insere a importância da previsão das taxas de crescimento. Elas dependem de diversos fatores, externos e internos à empresa e que são, muitas vezes, de extrema complexidade. Na tentativa de tornar esta estimativa mais objetiva, o presente trabalho procura avaliar a hipótese de que índices de mercado bastante utilizados pelos analistas financeiros, como preço de mercado da ação-lucro, preço de mercado da ação-valor patrimonial por ação e preço de mercado da ação - vendas, são capazes de fornecer indícios sobre o comportamento futuro das contas receita bruta, EBITDA e lucro operacional de empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) durante o período 1994-2003. Através do teste estatístico não- paramétrico de Wilcoxon, o estudo fornece indícios de que a variável preço de mercado da ação - valor patrimonial por ação possui valores maiores para empresas de baixo crescimento e menores para empresas de médio e alto crescimento. Para as variáveis preço-lucro e preço-vendas não se observam diferenças significativas de valor entre os grupos de baixo, médio ou alto crescimento. / [en] The search for more accurate evaluation models has been a permanent activity within the field of corporative finances. A successful model must forecast, with a high degree of confidence and accuracy, the future behavior of incomes, costs, expenditures and investments. Companies´ growth rates are also important; they depend on several internal and external factors and their evaluation can be a very complex task. Our work evaluates critically some valuation ratios used by financial analysts like: price-to-earnings, market-to-book and price-to-sales ratios, in order to obtain useful information about the following itens future behavior: Gross Revenue, EBITDA and Operating Profit of companies listed at São Paulo Stock Exchange (BOVESPA) during the period 1994-2003. The Wilcoxon´s nonparametric test suggests: an inverse relationship between the market- to-book index to the registered companies growth rate and no noticeable relationship between price-to-earnings ratios and price-to-sales ratios to the same companies´ growth rate.

[pt] A presente dissertação tem como objetivo analisar a quantificação do lucro da intervenção, partindo da convicção de que a utilização indevida do direito de um terceiro não pode jamais ser um bom negócio. Inicialmente, será demonstrado que o enriquecimento sem causa é o instituto mais adequado para lidar com situações em que uma pessoa se beneficia injustamente à custa de outra. Serão minuciosamente analisados os critérios que precisam ser atendidos para que se caracterize esse tipo de enriquecimento, como o aumento patrimonial do interveniente, a obtenção da vantagem à custa de outrem, a ausência de justa causa e a subsidiariedade do instituto. Em seguida, serão explorados os métodos objetivos para calcular o valor que deve ser devolvido ao titular do direito violado, apontando a inaplicabilidade da teoria do duplo limite aos casos de lucro da intervenção, bem como as razões pelas quais os valores pagos a título de reparação de danos extrapatrimoniais não devem ser abatidos do montante a ser restituído. Sustenta-se, ainda, a inadequação de compensar o lucro com o dano dentro do contexto de enriquecimento sem causa. Por fim, será discutido o papel da boa-fé e da má-fé na conduta do interventor, onde o trabalho explorará as divergências na doutrina sobre o tema, concluindo que se o interventor age de boa-fé deve restituir o valor de mercado da vantagem obtida e o lucro da intervenção deve ser repartido entre o interventor e o titular de direito, de forma proporcional à contribuição de cada um. Quanto à má-fé, conclui-se que, além do valor devido pelo uso do bem, o interventor deve restituir todo o lucro obtido com a intervenção. Essa abordagem proporcionará uma análise detalhada dos aspectos legais e éticos envolvidos na quantificação do lucro da intervenção, contribuindo para uma compreensão mais profunda do tema no contexto do Direito brasileiro. / [en] This dissertation aims to analyze the quantification of the disgorgement of profits, based on the conviction that the improper use of a third party s right can never be a good deal. Initially, it will be demonstrated that unjust enrichment is the most appropriate institute for dealing with situations in which one person benefits unfairly at the expense of another. The criteria that need to be met in order to characterize this type of enrichment will be thoroughly analyzed, such as the increase in the intervening party s assets, obtaining the advantage at the expense of others, the absence of just cause and the subsidiarity of the institute. Next, objective methods will be explored to calculate the amount that must be returned to the holder of the violated right, pointing out the inapplicability of the double limit theory to cases of profit from intervention, as well as the reasons why the amounts paid as reparation of moral damages must not be deducted from the amount to be refunded. It is also argued that it is inappropriate to compensate profit for damage within the context of unjust enrichment. Finally, the role of good faith and bad faith in the intervenor s conduct will be discussed, where the work will explore the divergences in the doctrine on the subject, concluding that if the intervenor acts in good faith he must restore the market value of the advantage obtained and the profit from the intervention must be shared between the intervener and the right holder, in proportion to the contribution of each one. As for bad faith, it is concluded that, in addition to the amount due for the use of the asset, the intervener must refund all the profit obtained from the intervention. This approach will provide a detailed analysis of the legal and ethical aspects involved in quantifying the profit from the intervention, contributing to a deeper understanding of the topic in the context of Brazilian Law.

[pt] Uma característica de alguns conta-próprias e dos empregadores com até cinco empregados brasileiros, é sua baixa produtividade e lucratividade. Além disso, entre estas pequenas empresas, existe uma grande diversidade de níveis de lucro, algumas com patamares de lucro altos quando comparadas às demais e outras com lucros irrisórios. A maioria dos estudiosos associa esta baixa produtividade das pequenas empresas brasileiras ao mercado de crédito em que elas atuam. Segundo eles, as imperfeições no mercado de crédito impedem que estas pequenas produções consigam obter o volume de capital necessário a execução dos projetos mais eficientes. Além disso, como algumas empresas enfrentam restrições creditícias mais severas que outras, elas podem ter produtividade diferentes e consequentemente níveis de lucro diferentes. Ao observar os dados fornecidos pelo IBGE em 1997 sobre estas pequena produções percebe-se que de fato elas operam em patamares de lucro diferentes, algumas com lucros bem acima da média e outras com lucros negativos, e utilizam volumes de capital muito diferentes em seu processo produtivo. Este resultado é estranho, uma vez que as pequenas empresas atuam nos mesmos mercados, sendo tomadoras de preços e provavelmente usam a mesma tecnologia, e portanto, segundo a teoria microeconômica convencional, teriam que empregar o mesmo volume de capital em seu processo produtivo e obter o mesmo nível de lucro. Nesta dissertação, propõe uma abordagem que relaciona o mercado de crédito a diversidade de lucro entre as pequenas empresas brasileiras, sendo as imperfeições credíticias um dos possíveis determinantes para a lucratividade e produtividade destas empresas. / [en] The self-employees and the employers with no more than five employees in Brazil are well known for their low productivity and for their low profitability. These small firms have a great variety of profits level among of them, with some having profits above the mean and others with negative profits. In the majority of the studies, low profitability and low productivity are associated with the imperfections in credit market. The majority of this enterprises do not get the sufficient capital to invest in the most productive projects, because of the restrictions in credit market. When we work with the data for the small employers and self-employees in Brazil, we see that the profits level differs among these firms, and they put different amount of capital in their production. This result is not expected, because the small firms in Brazil participate in the same markets, and probably have the same technology. Thus according to the microeconomic theory, they should have the same profits level and should use the same amount of capital in their production. This paper try to infer if the credit constrains are the only factor that affects small enterprises profit in Brazil.

[pt] A recente internacionalização da economia, o processo de integração dos mercados e a perspectiva de obtenção de condições competitivas via maior escala suscitaram a reestruturação produtiva e fomentaram a maior concentração econômica por meio de contínuas fusões e aquisições de empresas. Esta situação insere o estudo acerca das taxas de crescimento de indicadores contábeis das companhias entre os temas mais relevantes no âmbito das finanças corporativas. As variáveis contábeis utilizadas neste trabalho foram as taxas de crescimento anuais da receita bruta, do EBITDA e do lucro operacional de empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) durante o período 1994-2002. A conclusão acerca da variabilidade e da não-persistência destas taxas de crescimento constitui-se obstáculo aos exercícios de previsão no mercado brasileiro. Simulações adicionais foram realizadas visando auferir o efeito do porte e dos múltiplos de transação das respectivas ações destas empresas sobre as taxas de crescimento. Visando maior detalhamento sobre a forte resistência à persistência de taxas anuais consecutivas superiores à mediana do mercado durante os oito anos de análise, foram aplicados testes econométricos essenciais ao modelo ARIMA (Box e Jenkins), constatando a não correlação e a não correlação parcial das taxas de crescimento anuais das empresas para todas as variáveis analisadas, caracterizando um processo clássico de white noise e fornecendo indícios para um comportamento típico de random walk ou random walk with drift. / [en] The recent economy internationalization, the market integration process and the perspective of obtaining differentiated conditions through scale led to production restructuring and fomented a higher economic concentration by means of continuous mergers and acquisitions of companies. This scenario inserts the study of the variability and persistence of growth rates of accounting indicators of companies among the most relevant subjects of corporate finance. The accounting variables selected in this work were the annual growth rates of the gross revenue, of the EBITDA and of the operating profit of companies listed at São Paulo Stock Exchange (BOVESPA) during the period 1994-2002. The observed variability and the non persistence of the growth rates represents a relevant obstacle to forecasting exercises in the Brazilian market. Additional simulations were performed, in order to test the effect of the firms` size and of the transaction multiples of their respective stocks ont growth rates. Looking for a deeper understanding of the strong resistance to the persistence of consecutive annual rates above market median values along the eight years period of analysis, econometric tests essential to ARIMA model (Box and Jenkins) were applied, and the resuts portrayed the non correlation and non-partial correlation between the annual growth rates for all variables, characterizing a classical white noise process, signaling a typical random walk or a random walk with drift behavior.