利用開放體系下寡佔理論模型的建立，本文推導出市場結構、廠商行為與經營績效等產業特性皆是匯率轉嫁彈性的影響因素。並以民國76-81年台灣中游石化業資料，針對上述因果關係式進行估計。結果發現，進口集中度與本國產業獲利率對匯率轉嫁彈性的影響皆是負的，且具有統計顯著性；外國與本國廠商問的成本差異則在達到一定程度後，對匯率轉嫁彈性具有顯著的負向關係；高進口比產業的匯率轉嫁彈性顯著地大於低進口比產業；在解除進口障礙後，本國產業集中度因不再是壟斷力的良好指標，也就不是影響匯率轉嫁彈性的重要因素。

石化產業景氣之高低起落，主要肇因於供給面之變化，一般而言，石化業景氣有七年一個循環期的說法，而石化業從民國83年反轉至今，石化業上市公司的股價均降至歷史低點，預估民國90年至91年，石化業將有一波榮景。 石化產業景氣之高低起落，主要肇因於供給面之變化，一般而言，石化業景氣有七年一個循環期的說法，而石化業從民國83年反轉至今，石化業上市公司的股價均降至歷史低點，預估民國90年至91年，石化業將有一波榮景。 本研究的主要目的即在於為投資人建立一個可供投資依循的股票評等模型，並以明年在股市交易能有舉足輕重地位的石化業為研究對象，建立單一產業的股票評等模型。 評量的指標包括依據產業特性選取出來的十二項財務性變數、五項產業特性變數，以及足以代表股票交易性質的五項市場指標變數，經問卷調查眾專家對於各指標重要程度的意見後，以分析層級程序法計算出各指標的權重，據以對受評樣本公司進行股票評等。受評的樣本公司取自我國石化業上市公司，共25家，財務性變數資料採85年至87年底的年平均值；市場指標變數則採用87年初至88年二月底的月平均值。 經實證結果得出以下結論： 財務性變數與市場性變數在評估股票投資等級時皆很重要。 財務比率變數方面以獲利及成長指標最重要。 市場性變數指標以本益比及交易週轉次數最重要。 評等等級的涵蓋範圍從A A A級到CC級共8級，最高的評等等級為A A級，列屬其中的有僅有和桐一家，最低評等等級為CCC級，列屬其中的有南僑、中化二家。 第壹章 緒論 第一節 研究動機與目的••••••••••••• 1 第二節 研究範圍•••••••••••••••• 2 第三節 研究架構•••••••••••••••• 5 第四節 研究限制•••••••••••••••• 7 第貳章 文獻探討 第一節 評等制度介紹••• ••••••••••10 第二節 國內實證文獻之探討•••••••••••18 第三節 國外文獻探討••••••••••••••33 第參章 石化產業分析 第一節 產業成長••••••••••••••••41 第二節 產業特性••••••••••••••••43 第三節 產業結構••••••••••••••••45 第四節 配銷體系••••••••••••••••49 第五節 產業趨勢與發展•••••••••••••51 第六節 關鍵成功因素••••••••••••••58 第四章 研究設計 第一節 研究流程••••••••••••••••61 第二節 資料蒐集與樣本•••••••••••••68 第三節 研究變數的操作性定義••••••••••70 第四節 研究方法••••••••••••••••78 第五章 實證結果分析 第一節 問卷調查結果••••••••••••••88 第二節 分析層級程序法之計算結果••••••••90 第三節 股票評等模型之建構•••••••••••96 第四節 石化業公司股票評等•••••••••••97 第陸章 結論與建議 第一節 結論••••••••••••••••• •106 第二節 建議•••••••••••••••••• 109 參考文獻 中文部分••••••••••••••••••••112 英文部分••••••••••••••••••••114 附錄一 問卷•••••••••••••••••• 116 附錄二 問卷結果統計•••••••••••••• 121 附錄三 受評樣本公司變數資料統計•••••••• 122

本文透過一開放經濟體系寡占模型的建立與推導，於1989年至1997年的期間，針對台灣中游石化產業的18種產品，探討匯率波動與市場結構對產業獲利率所產生之影響。由於實證資料屬panel data，於實證分析時，變異數容易產生異質性變異(heteroskedasticity)的問題，所以本文先對實證模型進行Hausman Test，結果顯示該實證模型適合使用隨機效果模型進行實證估計。根據實證結果發現，原料進口加權匯率對本國廠商內銷獲利率的影響為負向；出口比對本國廠商內銷獲利率的影響為正向；原料進口加權匯率與國內產業集中度的乘積對本國廠商內銷獲利率的影響為正向；原料進口加權匯率與出口比的乘積對本國廠商內銷獲利率的影響同樣為正向。分析上述結果，在國內廠商生產過程中，使用國外進口生產原料超過某一特定比例的假設之下，當本國貨幣貶值時，國內廠商因進口原料成本增加，將導致其內銷獲利率減少，且內銷獲利率減少幅度與市場競爭程度成正比，與出口比成反比。

石化產業為當前最重要的景氣循環產業之一，尤其在當前這個油價飆漲的年代。隨著石油價格的攀升，石化公司的獲利也隨之攀升。本文在探討究竟該如何投資石化公司。這就有賴一套好的評價模型與對石化產業景氣循環的深入觀察。 本研究以台灣地區上市的台塑、台化、中碳、華夏、台苯等五家石化公司為樣本，依其民國2000年至2004年的財務報表作為預估個案公司未來成長率及獲利率的依據，利用現金流量折現法採盈餘導向及銷售導向等兩種模式，依最樂觀、最可能發生、及最悲觀等三種情境，估算其真實價格區間，並與個股目前之實際股價相比較，依推論目前股價的合理性以及目前股價可能隱含的銷售成長率及盈餘成長率。另以敏感性分析將各個評價因子繪製成龍捲風圖來觀察個別評價因子對股價的影響程度。 實證結果顯示，台塑、台化、中碳、華夏、台苯之股價合理區間分別為55元-72元、56元-76元、52元-77元、0.4元-15元、16元-27元。將其與最近八各月之股價走勢比較發現，華夏股價為略高，中碳、台塑、台化為略低，而台苯在合理價格區間裡; 另在敏感性分析方面，銷售成長率對台塑、台化與台苯的股價影響幅度最大，邊際利潤率對中碳的股價影響幅度最大，而盈餘成長率對華夏的股價影幅度最大。

本論文主要探討台灣生產清潔劑上游原料之石化工業的競爭態勢，台灣石化業過去之關鍵成功因素以及在全球化之環境下石化業之發展趨勢，並試圖爲台灣製造清潔劑上游原料之石化業提出未來發展策略之建議。 全球石油化學工業之發展趨勢包括：(1)新投資計畫集中於中國與印度兩個新興市場及盛產石油與天然氣之中東國家；(2)擁有煉油與石化原料生產之大型油公司佔有絕對優勢，主導石化原料市場；(3)歐、美、日本過去專業生產石化原料之廠商逐漸轉型，朝向精密化學品發展；(4)原油產能擴充趕不上需求成長，低油價時代難再期待；（5）石化原料經由電子市集，銷售將更為普及且價格波動勢必更頻繁。 台灣清潔劑上游石化業過去之關鍵成功因素包括：(1)先佔優勢；(2)掌握景氣循環的能力；(3)低成本考量之建廠規劃；(4)選擇具前瞻性與彈性之製程；(5)與上游、下游建立穩固關係；(6)財務實力。 根據內外在環境分析和企業使命與目標，研究顯示個案公司最適合採用成長策略，其中「低成本集中」為個案公司短期之競爭策略，長期而言，則須朝向「差異化集中」的競爭策略。

近年來中國大陸堅持「改革開放」的發展路線，台商在大陸地區的投資亦不斷增加，目前中國大陸已成為台商的最重要海外投資國。然而根據瑞士商業環境風險評估公司（BERI）對各國風險的評比資料，中國大陸至今仍屬中度風險區。 長期以來在台商登陸投資的相關研究中，大部分著重在進入策略與關鍵成功因素的探討，對外部環境不確定性與管理策略的研究則較少。事實上，外部環境不確定性對企業經營有極大的影響。管理者越能精確地管理外部環境的不確定性，就越能替公司創造利潤與競爭優勢。 本研究著重於探討石化業在大陸外部環境的策略因應。台灣的石化相關產業產值，約佔製造業比重的四分之ㄧ，實為台灣相當重要的產業，目前除了上游產業因政府尚未允許對大陸投資外，中、下游廠商早已先後赴大陸投資設廠。因此，我們選取了兩家代表性廠商，作為企業訪談的對象。 研究發現，台灣石化相關產業登陸投資後，在大陸外部環境不確定性對公司影響的認定上，以及其採行的管理對策，實有相似之處。受訪公司一致認為策略的擬定必須謹慎，才不致影響公司的營運與競爭力；我們甚至可說，面對不確定的外部環境下，所擬定的因應策略，是影響公司生存的重要關鍵。 盱衡當前局勢，企業的對外投資與管理，已成為台灣經濟發展、企業永續成長的關鍵。中國大陸是台商最重要的海外投資國，協助產業界提升投資與經營績效，絕對是十分重要的課題。我們希望這些研究結果，可供其他業者做為日後投資與經營上的參考，產官學界更可針對策略績效較低的部份，研擬相關措施或補強辦法，來協助廠商管理大陸的投資事業。深切地希望本研究的發現，能夠對台商在大陸的經營管理，甚至是台商的全球化，提供一些建議與參考。

本文以1999至2006年間，台灣22家上市之中游石化業廠商為研究對象，針對市場結構環境、廠商資源投入、競爭行為與組織結構等四方面解釋變數，利用一般最小平方估計法（OLS），探討影響廠商獲利率之可能因素。實證結果顯示：廠商規模、過去獲利表現及產能利用率對廠商獲利率有顯著正向影響；資本密度、勞動密度、員工平均年資及負債比率對廠商獲利率有顯著負面影響；而市場需求成長率、市場佔有率、研發密度、員工分紅及海外投資對廠商獲利率之影響則不顯著。

利用小型開放經濟體系下寡佔理論模型的建立，以民國78年到85年台灣中游石化業的實證資料為依據，利用完全訊息最大概似法(Full Information Maximum Likelihood Method)對產業獲利率與產業集中度兩條聯立方程式進行估計，結果本文發現，產業集中度對產業獲利率的影響為正但並不具有顯著性；而加權匯率的影響為負但也不具有顯著性；又關稅與產能利用率對產業獲利率則呈現顯著正面的影響；以及進口比例與出口運輸成本對其的影響則為負向且在統計上呈現顯著性。另一方面，產業獲利率、進口比例與進口運輸成本對產業集中度產生顯著正面的影響；而市場規模則呈現顯著負面的影響。

本研究以Kirkpatrick等人提出的「公共財的終結過程模式」，結合Geva-May的「終結策略」為研究架構，分析國光石化彰化開發案的停建過程。透過文獻分析和人物訪談，逐步找出停建過程中，遭遇到哪些抗拒因素而妨礙停建的進行，決策者又運用什麼策略來化解抗拒因素以達到停建目的。停建原因部分，興建理由先受到部分人士質疑，預期效益存在性降低，設廠的價值改變了，在少數環保團體的強力運作下，彰化案的公共能見度提高了，吸引更多有力人士加入終結聯盟，再透過媒體持續報導提高能見度，又再度強化終結聯盟和社會主流意識形態，形成巨大民意壓力，構成執政黨政治危機，迫使決策者改變政策方向為停建，改以其他變化的政策計畫滿足原先希望達成的政策目的。本案並未動工興建，並無明顯因素抵擋終結發生，但本案是受社會倡議影響而被動終結，政府的心理抗拒比重較大，惟決策者最終採取終結方案，可解釋為目的是解決政治危機，只是此方法多了順應民意的「包裝」，政治誘因的缺乏不再是終結限制，質變後的「政治誘因」反而是馬總統宣布本案停建的推手。馬總統做為決策者，在宣布停建前就放出政策可能改變的風向球，展現誠懇謙卑態度迎合民意，親自召開記者會宣布停建，保證補償措施避免反動，隨後的大城振興方案和國光至大馬投資計畫，都屬於終結策略安排的一環。 / Based on the Kirkpatrick’s model and Geva-May’s theory, the study constructed a new model to analyze the discontinuation of Kuokuang petrochemical project and explain the relationships among the reasons, the constraints and the strategy of policy termination in this case. Some people questioned the expected benefits about Kuokuang petrochemical project in Changhua(彰化), then the media visibility increased under the powerful environmental groups’ operation. More and more people joined the terminal alliance to end the project. The mainstream ideology in society formed a huge pressure to government. President Ma faced the political crisis, so he changed the decision from constructing to discontinuation in the end. Actually, the construction of Kuokuang petrochemical project in Changhua did not begin at all, so there were no obvious constraints to resist discontinuation, except intellectual reluctance and lack of political incentive. Both of them were intellectual factors, because discontinuation was not the result what government wanted to do. Taking discontinuation meant the construction was a failure decision. President Ma, as a decision maker, released the trial balloon about the policy may change before announcing discontinuation. At the press conference, he showed humility and sincere attitude to answer mainstream ideology and convince vested interest groups. The Dacheng(大城) economic power-up plan and Malaysia investment for Kuokuang company were termination strategies what President Ma used in this case.

當匯率的變動沒有完全反映在出口價格上時，即產生匯率不完全轉嫁的效果。本文以台灣中游石化業的13種產品作為研究對象，資料期間為民國78年1月至民國91年12月，並且在考慮中游石化業的特性下，採用成本加成定價法模型，來探討匯率波動時對出口價格的影響。 實證上，我們為考慮資料定態性的問題，乃採用ADF單根檢定、共整合分析與誤差修正模型。此外，我們利用衝擊反應函數與預測誤差變異數分解，來了解各變數對出口價格的影響。實證結果發現：各產品間的出口匯率轉嫁不盡相同；當受外在衝擊後調整恢復至長期均衡關係的調整速度也不同；各產品的出口價格受其他變數的影響亦有所不同。