本研究以1992年至2017年計19,710筆台灣上市櫃公司為樣本，探討以企業乘數與資本報酬率為指標形成投資組合的績效表現與可行性。研究發現單純以低企業乘數指標組成的投資組合表現最佳，且能長期打敗大盤；以低企業乘數與高資本報酬率的綜合指標形成的投資組合表現次佳；而單純以高資本報酬率為指標形成的投資組合表現最差，且長期劣於大盤表現。研究結果亦包括企業乘數投資組合可以創造出顯著的超額報酬（Alpha），且其優異的表現可以歸因於投資人對於企業的未來盈餘表現預期錯誤，造成市場暫時出現錯誤定價的現象。 / We employ Taiwan’s listed companies from 1992 to 2017 as a sample to examine the performance and feasibility of forming a portfolio based on enterprise multiple and return on invested capital. We find that the portfolio which consists solely of low enterprise multiple stocks outperform the market in the long run; the portfolio formed by composite indicators of low enterprise multiple and high return on invested capital beats the market as well; while the pure high return on invested capital portfolio underperforms. We also find that the low-minus-high enterprise multiple portfolio generates Fama-French alpha, and its excellent performance can be attributed to investors' expectation errors of the company's future earnings performance, resulting in temporary market mispricing.

研究使用2000~2016年台灣證券交易所1887家公司，包含所有上下市櫃分析師預測公司，分析師預測資料除研究常用之盈餘預測外，亦將營收、毛利與毛利率等預測項目納入研究，此外加入額外因子，如:規模因子、淨值市價比因子、系統性風險因子、非流動性因子等進行多因子研究，使用Fama and French(1992)之Fama Macbeth迴歸模型，進行時間序列與橫斷面迴歸測驗，檢驗各因子之有效性，最終依據各績效評估因子決定出最適之投資組合，並附上各因子組合之權益曲線與績效。 實證結果發現，在台灣分析師樣本公司中，分析師歧異度、短期動能與長期動能三因子的影響較為顯著，分析師預期歧異度較高的公司未來預期報酬相對低於分析師預期歧異度較低的公司，而短期動能與長期動能較強的公司相較於短期動能與長期動能較弱的公司，擁有較高之未來預期報酬，以此三因子構建之投資組合，在2000~2016年間夏普值達0.78；而Fama and French使用的三因子在此樣本空間解釋力並不顯著，非流動性因子亦不顯著。 / This paper used the 1887 companies in Taiwan from 2000 to 2016, including all the analysts forecasting listed and delisted companies in either exchange market or over-the-counter market. The data of analyst’s prediction not only used the earnings forecast, but also revenue, gross profit and gross profit forecast in this research. In addition, other factors such as size factor, B/M factor, systemic risk factor, non-liquidity factor were used in this study. This paper used the Fama Macbeth regression model, which contains both time series and cross section Regression test, test the effectiveness of each factor, and ultimately based on the performance factor to determine the optimal portfolio, and finally obtain the equity curve and performance of the combination with various factors. The empirical results show that the analyst's earning dispersion, short-term momentum and long-term momentum three factors are more significant in the analyst forecasting companies in Taiwan. Companies with higher degree of earning prediction dispersion have relatively lower return in the future, and companies with higher short-term momentum and long-term momentum have a higher expected return. Build a portfolio with the three factor in 2000~2016 could obtain 0.88 Sharpe ratio! Neither Fama and French three factors nor non-liquidity factor in this sample space is significant.

本稿では戦後、京都の繊維産業(西陣織、京友禅)における在日朝鮮人の労働について考察してきた。戦前から在日朝鮮人がどのようにこの産業に就労するようになるのか、またどのように労働していたのか、やがてどのように他産業へ転業するのか、あるいは繊維産業に残り続けるのかを論じた。また、これらの産業の中で誕生した朝鮮人の同業者組合を論考するとともに、労働する中で在日朝鮮人らがもった民族的なアイデンティティを考察した。 / The thesis was aimed to understand the impact of labors from Zainichi Koreans(Koreans who are living in Japan) at Kyoto's textile industries (Nishijinori and Kyoyuzen) since 1945. My efforts were to focus on their process of gradual enrollments for work in those industries, to understand their work responsibilities while pursuing their labor, and to find out what eventually have driven them to move to other industries or to remain engaged within the same industry. I also focused on their roles of Korean owners’ associations in those industries and explained further about possible influences from their ethnic identity as Zainichi Korean at work. / 博士(現代アジア研究) / Doctor of Philosophy in Contemporary Asian Studies / 同志社大学 / Doshisha University

京都大学 / 新制・課程博士 / 博士(法学) / 甲第24364号 / 法博第287号 / 新制||法||177(附属図書館) / 京都大学大学院法学研究科法政理論専攻 / (主査)教授 原田 大樹, 教授 岡村 忠生, 教授 仲野 武志 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Laws / Kyoto University / DGAM

京都大学 / 新制・課程博士 / 博士(文学) / 甲第23621号 / 文博第878号 / 新制||文||710(附属図書館) / 京都大学大学院文学研究科歴史文化学専攻 / (主査)教授 金澤 周作, 教授 小山 哲, 准教授 藤井 崇 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Letters / Kyoto University / DGAM

京都大学 / 0048 / 新制・課程博士 / 博士(経済学) / 甲第22226号 / 経博第614号 / 新制||経||293(附属図書館) / 京都大学大学院経済学研究科経済学専攻 / (主査)教授 田中 彰, 教授 黒澤 隆文, 教授 塩地 洋 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Economics / Kyoto University / DGAM

在針對投資組合之信用風險模擬時，如何選取適當的模型來解釋資產間的相依程度是非常重要的。最常用來解釋投資組合的模型為常態關聯結構模型，但近年來發現t關聯結構模型更適合用在解釋投資組合間的相依程度。蒙地卡羅法在針對信用風險模擬上是一個很實用的工具，但是其缺點是模擬時間久且對於發生極端情況時，將不易得到結果，導致其效率過低。而此時，重要性取樣法則是一個很適合用來針對信用風險模擬所使用的工具，其優點在於模擬時間短，且針對極端值也能夠模擬出結果。 本篇文章將蒙地卡羅法作為比較的基準，以Glasserman, and Li (Management Science, 51(11), 1643-1656, 2005) 所提出的二階段重要性取樣法，我們稱為GIS，以及將Chiang et al. (Journal of Derivatives, 15(2), 8-19, 2007) 所提出的重要性取樣法加以改良，我們稱為MIS，針對bassamboo et al. (Operations Research, 56(3), 593-606, 2008) 所提出的極值相依模型，也就是t關聯結構模型進行模擬研究，並根據模擬出來的數值結果判斷重要性取樣法的估計效益，此外，我們也會對常態關聯結構模型進行模擬。依據模擬結果我們發現到，整體而言，在模擬時間上，MIS法所花費的時間較GIS法來得少，在準確率方面，MIS法一樣是比GIS法來的準確，也較為穩定，且MIS法所達到的變異數縮減效果更佳。

台灣汽車市場競爭激烈，台灣市佔率前12大汽車品牌中，沒有一個品牌能夠獲得過半的市占，除了TOYOTA占了3成的市占率，其他11家品牌都只分別占了10%左右以及更少的市場份額。這說明了台灣汽車市場屬於高度異質寡占的性質，在此種性質的市場之下，消費者不只一種選擇，也有充足的資訊來比較各品牌間的差異，因此各品牌的行銷策略就變得格外重要。從各品牌市占率分析中也可以發現，台灣消費者對汽車的偏好相當具有多元性，汽車品牌商很難一網打盡，在資源有限之下，為達到最大效益，如何尋求最適合自身品牌特質的廣告、代言人等型行銷手段就成了研究課題。因此，汽車產業的廠商在行銷上，如何將資源做最適的分配，並能吸引目標消費者，便是一件極端重要的事情。 有鑑於汽車行銷策略中針對不同市場做出差異化的重要性，本研究透過聯合分析法，試圖歸納出何種汽車行銷組合最能受到何種類型消費者的偏好。首先選定汽車品牌個性、代言人類型和廣告類型三大構面作為行銷組合的構成要件，並以聯合分析法為主、單因子變異數分析以及人口統計變數為輔分析出不同類型消費者對於不同行銷組合之偏好正負與多寡。最後分析歸結出以下5點: 1. 對「群體社交集群」而言：此集群最偏好「想像的本田」、「名人周杰倫」以及「功能型廣告」三種屬性所組合而成的汽車行銷組合。 2. 對「領導自主集群」而言：此集群和群體社交集群相同，也最偏好「想像的本田」、「名人周杰倫」以及「功能性廣告」所組成的汽車行銷組合。 3. 對「流行時髦集群」而言：此集群最偏好「想像的本田」與「驚奇廣告」的組合，對於代言人類型則較不影響。 4. 對「精打細算集群」而言: 此集群最偏好「專家郭台銘」與「親情廣告」的組合，對於品牌個性則較不影響。 5. 對「重視家庭集群」而言: 此集群只重視家人給予的建議，因此並無偏好任何一組合。 / The automotive industry in Taiwan is very competitive, for the brand having the biggest market share only accounts for 30% of the whole Taiwan market, and the rest of the other top 11 car brands all have about 3%~10% market share. From the market share, we can also tell that the consumers’preferences on cars differentiate a lot among different types of consumers. Therefore, to efficiently use the budget on marketing and maximizing the effect, it is of upmost importance for automotive companies to find the endorsers and adverstisement types that best matches their own brand personalities and also attract their target audiences. In this research, we attempt to summarize what kinds of marketing combinations would attract the most attention from certain types of consumers by conjoint analysis. We first choose brand personalities, endorsement types and advertisement types as 3 major variables in the marketing mix. We then use conjoint analysis, ANOVA analysis and demographic variables to analyze the preferences of consumers with different life styles. We find the best optimal compostions as follows: 1. Social groups: Combination of imaginative Honda, the celebrity Jay Chou and functional advertising. 2. Leadership groups: Same as social groups. 3. Fashion groups: Combination of imaginative Honda and amaze advertising. 4. Scrimp-style groups: C.E.O Mr. Guo and emotional advertising. 5. Family valuing groups: No significant preference on any combination.

大多數國家的中央銀行均以「穩定物價，控制通貨膨脹」視為貨幣政策的主要目標，因此本研究以 Stock and Watson (1999) 為基本架構，運用2000年1月至2015年12月台灣失業率與其他經濟指標之 Phillips 曲線模型，以遞迴迴歸 (recursive regression) 的方式進行模擬樣本外預測1個月與12個月核心消費者物價指數通貨膨脹率及消費者物價指數通貨膨脹率，及檢驗模型結構穩定性，並利用組合預測方式，進行模型預測績效比較。 其實證結果顯示：核心消費者物價指數年增率模型的預測績效優於消費者物價指數模型的預測績效，而比較失業率及其他經濟指標之 Phillips 曲線各個單一模型，在模擬樣本外預測1個月核心消費者物價指數年增率之預測績效，為營造工程物價指數 (cci) 表現最好，再者發現預測12個月核心消費者物價指數之 Rel. RMSFE 比預測1個月核心消費者物價指數之 Rel. RMSFE 來的小，另外Diebold-Mariano 檢定對於核心消費者物價指數 (cpix) 和消費者物價指數 (cpix) 做為通貨膨脹率之組合預測模型樣本外預測1個月通貨膨脹率之預測績效皆沒有改善效果，反而是部分組合預測模型在樣本外預測12個月通貨膨脹率之預測績效具有改善效果，皆顯示長期預測12個月比短期預測1個月之各個經濟變數的組合預測模型預測績效有明顯的改善，可能係在檢定預測12個月核心消費者物價指數 (cpix) 之 Phillips 曲線模型具有結構性改變影響所致。

本研究主要探討我國上市櫃公司的董監薪酬影響因素，採用新制董監薪酬揭露制度，將董監事兼任經理人、兼任員工的薪酬與分紅排除後，以董監薪酬合計和平均董監薪酬作為研究對象。本研究以2005年至2013年所有上市上櫃(含下市下櫃)的公司為研究樣本，並使用普通最小平方法則和固定效果模型進行檢測影響董監薪酬因子。 研究結果發現我國上市櫃公司的董監薪酬確實受到董事會特性、公司特性以及公司經營績效影響。董事會特性中以董事會規模、董監事持股比例和董事兼任經理人比例具有顯著之影響；公司特性以公司規模、負債比例、股價日報酬波動度和投資機會均對董監薪酬具顯著影響；最後，公司經營績效指標中以Tobin's Q、資產報酬率、營業收入淨額與股利殖利率與董監薪酬呈顯著正向影響。這表示我國公司在制定公司董監薪酬時，確實會考量其董事會特性、公司特性以及公司之經營績效。 最後，本研究使用迴歸式的殘差項由大至小組合投資組合以觀察其績效表現，殘差項最大(小)投資組合表示支付過高(低)董監薪酬的公司，研究發現並無法從投資組合的績效表現看出支付過高(低)董監薪酬對公司股價報酬表現之影響，本研究認為這可能是因為支付過高董監薪酬可能同時包含因為該公司的董監事之能力佳而支付較高的薪酬亦可能該公司的董監事僅為坐領高薪的肥貓。 / This study empirically examines variables that influence director compensation of Taiwanese companies. With new disclosure rule for board compensation, we exclude the salaries and bonus of concurrently serving as managers or employees, and divide board compensation as total director compensation and average director compensation. We collect 2005 to 2013 listed companies on Taiwan Stock Exchange and Taipei Exchange as research samples. In our regression analysis, we distinguish three types of determinants: board characteristics, firm characteristics and corporate performance. Using ordinary least squares estimator method and fixed effect method, our results show that board characteristics, firm characteristics and corporate performance do affect board compensation. We find board size, directors’ equity holding ratio and the ratio of director concurrently serving as manager that significant influence director compensation. From the aspect of firm characteristics, results show that firm size, leverage ratio, daily stock returns volatility and investment opportunity also significant influence director compensation. We also provide evidence that higher Tobin’s Q, ROA, sales and dividend yield, higher director compensation. Finally, we use residuals from the regression to construct portfolios and observe their performance. The portfolio with highest (lowest) residuals considers as companies overpaying (underpaying) their directors. However, from performance of portfolios, we cannot conclude that directors are overpaid or underpaid can reflect companies future performance, since directors are overpaid may because of their extraordinary ability or simply because they are fat cats.