一、研究動機： 隨著政府各種外匯管制的放寬，國際證券投資已成為可能，對投資者而言選擇的範圍 擴大是一件好事。但是對外投資與國內投資最大不同在於前者涉及及匯率的風險，貿 然的投入國外投資，並不一定有利。本研究的目的即在探討開放國外投資後，對本國 投資者是否有利? 也就是比較開放前與開放後資產組合之報酬率及風險是否有所不同 。 二、研究方法： 分析投資組合最常用的方法為MARKOWITZ 的平均數一變異數投資組合模型，其主旨為 投資者進行投資時，目的在於使平均報酬極大化•或者是使報酬的風險 (以變異數衡 量) 極小化，也就是當變異數相同時，求平均報酬極大，而而當平均報酬相同時，則 求變異數極小。但此分析方法為單期的分析法，只能分析一期的投資而不能分析多期 的投資行為。本研究擬依JAN MOSSIN的多期投資模型進行分析，以探討長期下國際投 資是否有利。如果投資者的決策行為遵循 complete myopica或partial myopica，則 指數及對數型式的效用函數可滿足此行為模式，在研究中將假設效用函數為指數型式 ，對投資報酬率的機率分析則假定為齊一分配，以進行實證分析，並探討國外投資的 開放對本國投資者而言是否有利。 同時為了解當投資者具有不同的風險偏好時 (在此風險偏好程度是依Pratt-Arrow 之 方式來衡量) ，分析結果是否會因而不同，在此擬同時探討四種具不同風險偏好的投 資者行為作為比較。 三、資料來源： 為研究國際證券投資之報酬，本文在國內方面收集了股價指數、債券成交價格、債券 利率、債券期限等以計算報酬率，並以三商銀三個月期存款利率作為無風險資產的報 酬率；國外方面則收集了美、日兩國的股價指數的債券報酬率的季資料。 資料期間因限於早期國內股票、債券等資料不完全，因此起始年限為民國60年第一季 至民國78年第三季，共75筆資料，資料來源方面，國內股價、債券資料取自證交資料 ，三商銀存款利率則取自金融統計月報，美日二國的債券及股票資料則取自國際貨幣 基金所出版之國際金融統計月報。 四、預期結果： 本文實證的結果，預期在加入國外資產後，報酬率比只投資國內證券為高。這結果隱 含著在長期下國際證券投資對本國投資者而言是有利可圖。

「不要將所有的雞蛋放在同一籃子□」的多角化分散投資理論已廣為學者所接受，然 而，在投機性濃厚的台灣證券市場中，這一理論的適用價值有多大，則為本文所欲探 討的。 本文首先探討影響國內投票報酬變化因素有那些，股票間的共同性及共移性程度，建 立一指標模式以討論在多角化投資下，非系統風險可降低的程度。全文共一冊，約四 萬餘字，共分四章，其內容如下： 第一章介紹研究背景及研究架構，第二章探討相關理論，包括市場共同性及共移性； 投資組合理論，區別分析多變量統計方法及檢定市場為隨機漫步的理論和方法。第三 章作證券市場的實證分析，第四章分析、建議，第五章結語。

第一章說明本研究之目的在於系統地了解我國信用合作社與商業銀行之諸種比較。并 說明研究範圍、限制、方法及資料來源。 第二章則比較信用合作社與商業銀行本質、功能及現存環境。并以統計數字來佐證之 。 第三章則根據有關法令整理出信用合作社與商業銀行有關內部組織之異同及上級監督 輔導的比較。 第四章以統計數字來表達、分析信用合作社與商業銀行之業務項目、資金來源、資金 運用、業務現代化及經營成果等等，并加以評估之。 第五章則比較兩者之人事制度及行銷組合。 最後一章則提出結論與建議。

本文乃將行銷的概念及規劃的方法，應用在非營利事業上，并以臺北市國民消費協會 為例，分析目前的環境趨勢，研究一般消費者之特性及其如何得知本協會又如何達成 其向本協會申請和加入之決定，并確認市場需求，以建立市場區隔，且分析檢討本協 會資源之來源及運用之方向，以作為臺北市國民消費協會拓展業務，設計行銷組合之 參考。

本文旨在將的國外銷廠商對東南亞國家外銷所發生的問題作一實證分析研究。本研究 依據嚴謹之抽樣理論，選取外銷廠商為樣本，并應用統計上的技術，對行銷東南亞市 場之種種行銷變數，及問題之困難程度加以討論與分析。其各章內容如下： 第一章為緒論，說明研究背景、問題與目的，研究對象與範圍，研究架構，資料蒐集 與研究方法及研究限制。 第二章介紹東南亞市場之行銷大環境。 第三章檢討我國對東南亞國家貿易之現況，包括進出口實況，以及文獻之探討。 第四章係我國外銷廠商對東南亞貿易之實證分析。包括規模分析、進入東南亞市場動 機、國際行銷組合策略、貿易情報的蒐集與利用，及行銷東南亞市場所遭遇到問題之 分析等。 第五章從三個方面：政府的角色、廠商本身的努力及廠商對某些事務之看法，來討論 一些可行的因應措施。 第六章提出本研究之結論與建議。

經濟發展乃是現代國家所追求的目標。而一國經濟之發展端賴該國企業投資經營是否 蓬勃發展。因此投資對企業對經濟發展而言，猶如人體中最實貴的血液，時時需有新 的血液加入，以便新陳代謝、造就成健壯的身體。但自石油危機以來，世界各國普遍 發生通貨膨脹，同時伴隨著經濟不景氣。而此種所謂「停滯性通貨膨脹」更促使企業 投資決策趨向於複雜與不確定性。 本文的目的乃是針對通貨膨脹，探討其對於投資方案決策的影響。並提出修正的資本 預算評估模式，以幫助企業評估其投資方案。 論文共分七章，其章節列示如左： 第一章 論文提要 第一節 研究動機與目的 第二節 研究範圍方法限制 第二章 通貨膨脹對資本預算之影響 第一節 五大命題之討論 第二節 結語 第三章 通貨膨脹下修正之資本預算模式 第一節 傳統模式的缺失 第二節 修正的模式 第三節 租賃、外購、自製、棄卻值之修正模式 第四節 多重投資之問題 第四章 投資組合、通貨膨脹與資本預算 第一節 投資組合理論 第二節 資本資產訂價模式與資金成本 第三節 考慮通貨膨脹之資金成本 第五章 通貨膨脹率選擇問題 第一節 名義利率、實質利率 第二節 通貨膨脹率之估計與運用 第三節 物價指數之選擇 第六章 實務上運用之探討 第一節 資本預算在美國之調查報告 第二節 我國實務運用之探討 第七章 結論

本文提出一個新的混合整數線性規劃模型建立投資組合。這個模型所採用的風險函數為最大損失的絕對值，而不是一般常用的損失變異數。在給定的報酬水準下，模型尋找在觀測期間中最小的最大損失的投資組合，即為大中取小的原則。模型也同時考慮實務上常遇見之情況，如：交易成本、最小交易單位、固定交易費用比率、資產總類數等限制。因此，模型內需使用整數變數及二元變數，導致模型的計算求解過程變得比不含整數變數及二元變數的模型困難許多。我們以固定整數變數的啟發式演算法增進求解的效率，並以台灣股票市場的資料做為實證計算的對象。 / A new mixed integer linear program (MILP) for selecting portfolio based on historical return is proposed. This model uses the downside risk rather than the variance as a risk measure. The portfolio is chosen that minimizes the maximum downside risk over all past observation periods to reach a given return level. That is a mini-max principle. The model incorporates the practical characteristics such as transaction costs, minimum transaction units, fixed proportional transaction rates, and cardinality constraint. For this reason a set of integer variables and binary variables are introduced. The introduction, however, increases the computational complexity in model solution. Due to the difficulty of the MILP problem, a heuristic algorithm has been developed for the solution. The computational results are presented by applying the model to the Taiwan stock market.

推廣活動的種類繁多，但是究竟推廣組合的綜效如何，是值得探討的問題，近年來學界與實務界開始重視這個問題，提出「整合行銷溝通」（integrated marketing communication；簡稱IMC）之重要性，顯示在市場競爭日趨激烈的今日，規劃整合性的推廣策略才能有效運用行銷資源達到最大的綜效。 因此本研究主要探討「促銷與否及活動類型」（價格促銷、贈品促銷、無促銷）、「品牌呈現方式」（直接比較、分開比較--有主題廣告）、「品牌層級」（高品質/高價格品牌、低品質/低價格品牌）對於「消費者選擇率之變化」的影響，並且加入「產品類別」（功能性產品、享樂性產品）作為調節變數。 經過分析的結果發現： 一、享樂性產品提供享樂性贈品的促銷效果比價格促銷的效果更佳，但不顯著。 二、功能性產品提供功能性贈品的促銷效果與價格促銷的效果相若，甚至更好。 三、在直接比較時，低品質/低價格品牌進行價格促銷的效果皆比高品質/高價格品牌的效果更佳。此發現與過去的研究結論相反。 四、主題廣告與贈品促銷同時進行時（亦即在分開比較的情況下），低品質/低價格品牌進行價格促銷後所增加的選擇率與高品質/高價格品牌所增加的選擇率差不多，但在直接比較的情況下，低品質/低價格品牌所增加的選擇率卻明顯大於高品質/高價格品牌增加的選擇率，亦與過去的研究結論相反。 五、在直接比較時，低品質/低價格品牌進行贈品促銷的效果比高品質/高價格品牌進行贈品促銷的效果佳。 六、主題廣告與贈品促銷同時進行對高品質/高價格品牌較有利。 七、不論是功能性產品或享樂性產品，贈品促銷的效果皆比價格促銷的效果佳。 / There are many kinds of promotional activities. It is a worthwhile problem to investigate the synergy between promotional mixes. Recently, the academia and business start to pay attention to this problem and brought up the importance of “Integrated Marketing Communication”. It means that only integrated promotional strategy can effectively utilize marketing resources to reach the greatest synergy in today’s increasingly competitive market. Therefore, the purpose of this study is to examine the effects of “presence and types of promotion” (price promotion, premium promotion, and no promotion), the “types of presentation of the brand” (directly compare and separately compare — with feature advertisement), and “brand tier”（high quality/price brand and low quality/price brand）on ”the variation of consumer choice rate”, including the moderator of “product type”（functional product and hedonic product）. The conclusions are as follows： 1.The effect of hedonic premium of hedonic products is better than price promotion, but it’s not significant. 2.The effect of functional premium of functional products is equal to price promotion and even better. 3.When directly compared, the price promotion effect of low quality/price brand is better than that of high quality/price brand. This finding is opposite with the research conclusions drawn before. 4.When feature advertisements and premium promotions are proceeding simultaneously（that is, in the separate comparison condition）, the amount of increase in consumers’ choice rate after the price promotion is about the same for low quality/price brand and for high quality/price brand. However, in the direct comparison condition, the amount of increase in consumers’ choice rate is significantly greater for the low quality/price brand than that for the high quality/price brand. This finding is opposite from the research conclusions drawn before. 5.In the direct comparison condition, the effect of premium promotion of low quality/price brand is better than that of high quality/price brand. 6.Proceeding feature advertisements and premium promotions simultaneously is more advantageous for the high quality/price brand than for the low quality/price brand. 7.For Both functional and hedonic product, the effect of premium promotion is better than price promotion.

在WTO成立，各國國際化程度日益提高的同時，企業與個人進行跨國投資的情形也愈來愈普遍，跨國投資除了要考慮標的資產之報酬與波動性之外，尚須考量匯率變動所產生之風險與不確定性。當某一國外資產具有正向預期報酬率的同時，實現後的報酬率卻又不一定為正，正是因為匯率波動所產生的影響。又，傳統財務理論告訴我們，藉由增加投資組合中所有非完全正相關的資產個數可以有效的降低投資組合的非系統風險，因此投資人在進行投資時往往採用建構投資組合的方式取代持有少數資產的型態。然而，在建構跨通貨避險投資組合時，若是對於投資組合中的各項資產與外幣分別進行避險（分別利用衍生性商品避險），往往是費時、費力又不具有效率。因此，對於整個投資組合進行避險反而是一個比較好的方法，當投資組合價值發生變動時，可以即時對於各項資產部位與外幣分別做調整，遠較於對個別資產進行避險來的方便、快速且有效。 / In most cases, investment is made of building a portfolio rather than single asset. Therefore, it is necessary to develop techniques of valuing portfolio derivatives. Moreover, we consider a cross-currency portfolio that account for currency and interest rate risk. As interest rate is stochastic, we use Heath-Jarrow Morton (HJM) Approach to describe its dynamics. Applying Vorst (1992); Geman, Karoui and Rochet(1995), we derive the approximated close-form of the cross-currency portfolio option. In HJM Approach, it is difficult to acquire hedge ratios of options. We apply another method to build a hedging portfolio. Then, we perform numerical simulations to test its hedging efficiency and sensitivity with respect to different variables.

本文利用模擬最適化（Simulation Optimization）的技術，來找出適合投資人之最佳資產配置。模擬最適化係為一種將決策變數輸入而使其反應變數得到最佳化結果之技術，在本篇中，決策變數為各種投資標的之資產配置，而反應變數則為投資結果之預期報酬與標準差，模擬最適化可視為一種在可行範圍內尋求最佳解之過程。本篇中模擬最適化之方法係採演化策略法，最適化問題則為具放空限制之多期架構。我們亦進一步與各種傳統的投資保險策略比較，包括買入持有策略（Buy-and-Hold）、固定比例策略（Constant Mix）、固定比例投資保險策略（Constant Proportion Portfolio Insurance）及時間不變性投資組合保險策略（Time-Invariant Portfolio Protection），以驗證模擬最適化的有效性，並以多種評估指標來衡量各種策略績效之優劣。 由實證結果發現，利用模擬最適化求解出每月的最適資產配置，雖然造成每期因資金配置比例變動而提高波動性，另一方面卻能大幅的增加報酬率。整體而言，模擬最適化技術的確能夠有效提升投資績效，使得最終財富增加，並且得到較大的夏普指數及每單位風險下較高的報酬。 / This paper applied simulation optimization technique to search for the optimal asset allocation. Simulation optimization is the process of determining the values of the decision variables that optimize the values of the stochastic response variable generated from a simulation model. The decision variables in our case are the allocations of many kinds of assets. The response variable is a function of the expected wealth and the associated risk. The simulation optimization problem can be characterized as a stochastic search over a feasible exploration region. The method we applied is the evolution strategies and the optimization problem is formulated as a multi-period one with short-sale constraints. In order to verify the effectiveness of simulation optimization, we compared the resulting asset allocation with allocations obtaining using traditional portfolio insurance strategies including Buy-and-Hold, Constant Mix, Constant Proportion Portfolio Insurance, and Time-Invariant Portfolio Protection. We also used many indexes to evaluate performance of all kinds of strategies in this paper. Our empirical results indicated that using simulation optimization to search for the best asset allocation resulted in large volatilities, however, it significantly enhanced rate of return. As a whole, applying simulation optimization indeed gets the better performance, increases the final wealth, makes Sharpe Index large, and obtains the higher return under per unit risk.