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證券承銷商之網絡關係與承銷績效之關聯性

劉怡媛 Unknown Date (has links)
企業借助專業承銷機構的居間服務,自股權發行市場中取得資金是其持續成長的重要因素之一,居間服務中非單一承銷商所能獨自完成者乃配銷的部分,因此承銷團是西方投資銀行間最常見的組織間合作形式,但是,和許多組織間正式合作關係不同,承銷團的每一次組成都僅是為了去執行單一發行的幾個為數不多的交易。然而,這種生命週期短暫的臨時組織卻有賴於投資銀行間的長期穩定的非正式關係。因此,近年來逐漸有學者以網絡鑲嵌觀點來看西方大型投資銀行在證券承銷活動上的組織連結關係。開發中國家如台灣的資本市場未若西方先進國家成熟與健全,承銷商在組織連結關係之特性上是否亦有其不同之處。本論文以量化和質化的方式,分別從主辦承銷商、發行公司及協辦承銷商的角度出發,嘗試驗證過去西方文獻提出的連結策略之適用性、國內承銷網絡核心成員間連結關係之獨特性以及所引申出承銷商在協辦市場中的主動性與策略意涵。 本論文計分為三個研究,在第一個研究中,本論文以西方在投資銀行上的研究結果觀察國內主辦承銷商與其合作夥伴們的關係連結如何影響其承銷績效,藉以驗證已開發國家實證結果是否得以在開發中國家複製。本論文發現主辦承銷商無論與其合作夥伴(即協辦承銷商)維持強連結或是弱連結關係,均對其主辦承銷績效無顯著影響。顯示西方對於承銷活動中的主辦承銷商與合作夥伴間的組織連結關係策略在國內的情境下並不能複製。 本論文第二個研究於是繼續探索導致研究一的可能原因,亦即主辦承銷商在籌組承銷團的主控地位是否受到承銷網絡核心中其他成員—發行公司和協辦承銷商—的影響。本論文發現國內主辦承銷商在發行公司與承銷團員之間之「關係代理」角色並不若西方大型投資銀行之明顯。國內承銷商藉由其自身集團資源與主辦能力,得以直接與發行公司連結。本論文進一步分析此連結之特性,發現協辦承銷商與發行公司之連結傾向藉由「廣」而達到「多」的目的;亦即,承銷商爭取協辦承銷案件的多並非參與發行公司所發行的大多數案件,而是參與許多發行公司發行的有限案件。 然而,協辦承銷商的「多」與「廣」所形成在產業中的結構位置和弱連結現象的網絡特性終將反映到其承銷績效。因此,本論文繼續在研究三以次級資料驗證網絡特性與承銷績效之關聯性。研究發現,承銷商在網絡中的結構地位與其協辦承銷績效呈現正向關係;同時,承銷商的弱連結關係在上述結構地位與協辦承銷績效間之正向關係上扮演了部分中介角色。 總結來說,本論文對於股權發行市場承銷網絡中未為文獻所提及之發行公司與協辦承銷商二者之間的連結關係提供了實證文獻上的補充以及實務上的建議。與西方文獻比較起來,在開發中國家之發行市場中,決策所需資訊之正式來源較少,必須高度依賴人際互動,各大小協辦承銷商均可能為重要資訊來源,發行公司因此不透過主辦承銷商的關係代理,而必須與眾多之協辦承銷商產生直接連結;而各協辦承銷商亦得以藉由與承銷網絡外的關係、利用自身集團的資源或逐漸培養主辦的能力等爭取較多連結,提高在網絡中的結構地位,進而提高其承銷績效。 / Securities underwriting syndicate is one of the most common forms of ties among the investment banks. Being different from the long-term nature of the formal alliances such as strategic alliances, each syndicate is organized only for a single offering. But its brief lifespan must be sustained by the stable informal relationships among underwriters. The relationship-intensive nature of the investment banking industry has therefore drawn attentions to researches from the viewpoint of social network in recent years. The focus has been the large-scale investment banks acing as lead managers and their tie strategies with syndicate members. Capital markets in emerging markets such as Taiwan are not as sophisticated as those of developed countries. There must exist some uniqueness in the ties among underwriters when forming syndicates. How and why do they differ from the findings of current empirical studies? This study takes views of so-called the core underwriting network –lead underwriters, issuing firms and syndicate underwriters—respectively to examine the effect of the tie strategies proposed by prior literature on lead underwriters’ performances in local market, to explore the uniqueness and the role of syndicate underwriters in syndicate formation, and finally to evaluate the effects of those findings on underwriting performances of syndicate underwriters, which have been considered to be peripheral actors in industry network. We conducted three studies to explore these issues. Using longitudinal industry data, the first study takes the rationale provided by the results from past research to empirically examine the influence of lead underwriters’ tie strength with syndicate partners on their underwriting performances. The study finds that the tie strength neither positively nor negatively associated with lead underwriters’ performances, showing that the tie strategies suggested by the empirical results from the sophisticated capital markets do not apply to the local market. Using a case study approach, the second study continues to explore how syndicate formation in local market differs from that of the western world. The study finds that the mediating role of lead managers in local market appears to be not as significant as that of lead managers in sophisticated markets if we view lead managers as the agents between issuing firms and syndicate underwriters. In most cases, the issuing firms are the decision makers of the syndicates instead of the lead managers. That is, the connections between issuing firms and co-lead underwriters, which have never been found in current literature, do exist in local market. The underwriters speak directly to the issuing firms for the syndicates. And the more resources, capabilities and social capital they have, the more central positions in the industry they occupy and so the more exchange relationships they can access. Furthermore, underwriters tend to connect with as many issuing firms as possible for few of their offerings instead of continuously transacting with a small group of issuing firm partners for most of their offerings. But how the central position and relationship expansion strategy affect their underwriting performances? Following the findings from the second study, the third study develops arguments that underwriters occupy more central positions in the industry network will have better underwriting performances. They also pursue an expansion strategy instead of a strengthening strategy in building up interorganizational linkages. That is, weak ties will mediate the positive effects of centrality of syndicate members on the performances. Using longitudinal industry data, the study empirically tests these hypotheses and the results support our arguments that underwriters’ central positions in the network are –directly or through the mechanism of relationship expansion strategy—positively associated with their performances.
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台灣證券商進入大陸市場之研究

許佩茹 Unknown Date (has links)
近年來,大陸快速的經濟發展與市場成長潛力促使證券業累積相當的成長動能,兩岸證券業合作一直以來為學術及產業界熱門討論之議題。目前在兩岸金融法令的積極推動下,替雙方證券業合作開啟新格局。本研究透過兩岸證券業發展之背景分析,截取台灣證券商優勢以提供進入大陸佈局的建議。 有鑒於大陸區域經濟成長與人口增長率為證券業發展的主要成長動能,顯示出大陸的沿海華東地區與中南地區具有證券發展潛能。珠江三角洲與長江三角洲區域內以國有大型證券商為主,台灣證券商在兩區域佈局時應選擇證券商密集程度較低且具有證券成長動能的城市,以避免受到大型證券商壟斷的威脅。 考量台灣證券商特有知識技術、證券商品牌與聲譽、兩岸政策鬆綁、大陸外部不確定性降低、大陸市場需求成長潛力因素與過去負面的股權合資經驗,台灣證券商會偏向以全資模式進入市場;然而面對大陸證券商在區域性佈局的態勢與其複雜的組織背景,台灣證券商採取不同承諾程度的進入模式,其關鍵因素為雙方對合資成立的共識與企業文化的融合度。 台灣證券商以合資模式進入大陸市場佈局時的對象選擇,應以低市占率、雙方業務互補性高與其受到國家持有股份比例較低的大陸證券商以及擁有豐富市場經驗累積、註冊資本額高的大陸證券商為優先考量。外資於大陸市場的長期耕耘提供成立合資證券商的基礎,積極參與大陸金融改革的協助建立良好形象,引進新金融業務以求擴大業務發展。合資證券商的雙方股權比例的取得、與大陸政府關係的建立為合資個案成功關鍵。 為了加速台灣證券商於大陸市場佈局的腳步,雙方政府應積極的解除兩岸法令架構的限制,爭取台灣證券商以全資全照的方式登陸,使台灣證券商透過法令開放的時間點,在內地實際地提供相關金融服務,深化與大陸的交流,奠定未來台灣證券商於對岸的長期穩健成長之基礎。 / Chinese securities industry has been benefiting by domestic economic growth and enormous growing potential. Cooperation between cross-strait securities industry turns into a new page due to deregulation of financial constraints. This paper is based on development of each securities industry, analyzing the advantages owned by Taiwanese security firms and providing suggestions for entering Chinese market. The economic growth rate and popularity growth are key factors of security development which show coastal area and southern area of China have more security growing potential. In Pearl River delta and Yangtze River Delta, the security firms are highly concentrated and most are state-owned.It is more appropriate for Taiwanese security firms to choose less competitive regions when entering those two areas. Taiwanese security firms prefer choosing wholly-owned enter model in order to protect specific firm’s know-how and reputation. Due to decrease of external uncertainty, deregulated investment policies and strong growth potential in China, security firms prefer wholly-owned enter mode to manage resource efficiently. The complex organization structures of Chinese security firms and cultural differences are the main reasons of choosing enter mode for Taiwanese security firms. Security firms which have less market share and lower state-owned characters are appreciable for being cooperative targets. Accumulated market experience, capital capacity have positive influence on joint venture performance. Complementary product services provide various accesses to expand security firm’s income. Foreign security firms have been making effort in Chinese market by participating financial revolution actively which has built a good relationship with Chinese government. From experiences, the ownerships between cooperative parties and the relationship with Chinese government are key factors to build joint ventures successfully. Therefore, it is top priority for government to improve the relationships between cross-strait to endeavor acquiring entire license in order to speed up entering Chinese market.
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我國保險公司現金持有量影響因素之探討 / The determinants of cash holdings by insurers

黃明慧, Huang, Ming-Hui Unknown Date (has links)
保險業由於其產業特性之故,不論收入或支出多以現金之型態處理,因此其現金管理工作相較於其他產業來說更形重要。而良好的現金管理應針對其公司之特性來訂定,所以在進行現金管理工作前,應對影響其現金持有量的因素有所了解,如此才能針對公司本身的經營特質,作到最佳的現金管理,決定最適之現金餘額。故本研究之目的便是針對影響保險公司現金持有量之因素深入探討,以了解保險公司之經營持質和現金持有量間的關係,期望能有助於保險公司進行其現金管理之工作。 本研究將影響因素分為二大類,包括(1)一般經營特質,與(2)股權結構兩方面之變數,並分別以1994-1999,以及1996-1999年之產壽險資料針對此兩類變數進行研究。一般經營特質方面的研究結果發現,不僅產險與壽險之現金持有量影響因素不同,外商公司與本土公司的影響因素亦有所差異,不論產險或壽險公司皆如此;且外商公司之現金持有量平均而言高於本土公司。此外,研究結果還發現公司的個體因素效果對現金持有量的影響是顯著的。 股權結構方面的研究結果亦顯示產險公司與壽險公司的影響因素有所不同,對壽險公司來說,股權集中度與董監事持股比率為其影響因素;而對產險公司而言,則只有主要經理人持股比率為現金持有量之影響因素。 / The main purpose of this research is to investigate the determinants of cash holdings by life insurers and by property-liability insurers during the 1994-1999 period. Organizational, operational, and administrative determinants of cash holdings are examined, including the agency conflict problem. The methodologies used in this research include t-test, regression analysis, and variable-intercept model. The results demonstrate that the determinants of cash holdings are different between the domestic insurers and the branches of foreign insurers. It also indicates that insurance companies should pay attention to the agency conflict problem in their cash management. Another interesting finding is that the firm-specific character is an important determinant of cash holdings not only for life insurers, but also for property-liability insurers.
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由股權結構探討現金股利政策的訊號效果-台灣上市公司1981年至2000年研究

周惠芳 Unknown Date (has links)
本研究有興趣的是台灣自民國70年至民國89年間,內部人持股比率和現金股利率二者之間的關係。Jensen and Meckling(1976)、Rozeff(1982)、Easterbrook(1984)皆著墨於代理問題下的股利政策,公司由於所有權和經營權分離,使內部人和外部股東二者間存在顯著的代理問題。就代理理論而言,認為公司的股利政策和內部人持股比率二者具抵換關係。另外,Ross(1977)提出公司內部管理者和外部股東二者所擁有的資訊是不相同的,有許學者以此觀點發展出股利訊號理論,認為股利是內部管理者對公司未來表現情形的一種訊號(Signal)。Bhattacharya(1979)認為股利發放是有成本的訊號,也就是對於內部管理者而言,做出現金股利發放的決策對內部人可控制的資源減少了,對內部人而言是有成本的。既然現金股利發放對於內部人而言是有成本的,為何內部人還要發放現金股利?本研究也試圖就訊號理論而言,說明當內部人持股比例愈高而現金股利發放愈多時,現金股利發放的愈多對內部人而言成本愈大,代表內部人透過現金股利的發放給予外界公司未來營運樂觀的訊息,且此訊號效果會和內部人持股比率呈現正向關係。因此就訊號理論,內部人持股比率愈高的公司會因現金股利的發放給外界的訊號效果來建立公司聲譽為目的而發放愈多的現金股利。 本研究的特色是就代理理論和訊號理論交互影響下,觀察內部人持股和現金股利二者的關係,並且加入資本市場發展情形,投資人保護的程度等不同的外在環境是否也影響公司股利政策的決定,研究是否因資本市場的發展使得公司愈可能透過股利政策釋放訊息以建立公司的聲譽,這些皆是過去文獻鮮少探討的部分。另外,過去文獻大多只選取內部人持股比率和現金股利率之關係進行研究,並未針對其他內部股權和現金股利的關係作探討,本文將針對股權結構(董監事持股比率、董事持股比率、監事持股比率、經理人持股比率和大股東持股比率)和現金股利的關係進行實証研究,這也是本研究特色之一。 實証結果皆顯示出股權結構是影響台灣上市公司股利政策的重要因素之一,公司的股利政策皆由內部管理者決定,主導公司當年股利發放型態及發放的額度。本研究發現在民國70年至80年間,內部人持股比率和現金股利率的發放情形呈現不顯著的負向關係,而在民國81年至89年內部人持股比率和現金股利率的關係為顯著正向,這和支持代理理論的學者Jensen and Meckling(1976)、Rozeff(1982)、Easterbrook(1984)所述內部人持股和現金股利率二者呈抵換關係不一致。再者,民國81年至89年內部人持股比率對現金股利宣告的累積異常報酬是具正向顯著的影響,這支持本研究認為內部人持股比率比較高的公司愈可能透過現金股利的發放建立自己公司的聲譽,釋放公司內部管理對未來公司前景佳的預期,給予外部股東一個正向訊號,我們可以看到隨著資本市場發展,公司須要建立聲譽以順利自資本市場取得資金的時候這種訊號效果愈強愈明顯,現金股利發放對股權結構愈高的公司愈形重要。
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無匯率風險下跨通貨股權交換之評價 / Valuation of Cross-Currency Equity Swaps Without Currency Risks

江怡蒨, Yi-Chein Chiang Unknown Date (has links)
無匯率風險之跨通貨股權交換是新型態的衍生性金融商品,投資人可用此從事跨國投資,而不承擔匯率風險.本文立基於Dravid,Richardson and Sun(1993), Amin and Bodurhta(1995), 及Lin(1997), 首次推導間斷時間,可計算之無匯率風險下跨通貨單向及雙向股權交換之評價模型.在現金流量法之下,股價指數及匯率的隨機過程設定為lognormal process,利率則跟隨HJM模型.文中發現影響無匯率風險之跨通貨股權交換價格的主要變數為股價指數的波動度,外國股價指數與匯率間的相關性,以及兩國利率差距,與匯率的波動度無關.最後,以三個例子說明此新型態金融工具之運作情形. 1. Preliminary....................................................................................................................................................................1 1.1 Background...............................................................................................................................................................1 1.2 Brief Literature Review on the Pricing of Equity Swaps...........................................................................................3 1.3 The Aim of This Study.............................................................................................................................................4 1.4 Chapter Outline and Results......................................................................................................................................5 2.Introduction to Equity Swaps..........................................................................................................................................7 2.1 Basic Equity Swaps...................................................................................................................................................7 2.2 Variants of Baisc Equity Swaps...............................................................................................................................11 2.3 International Investment Environments....................................................................................................................12 2.4 Cross-Currency Equity Swaps.................................................................................................................................14 3. Literature Review...........................................................................................................................................................19 3.1 Marshall,Sorensen, and Tucker(1992)......................................................................................................................19 3.2 Rich(1995)................................................................................................................................................................20 3.3 Jarrow and Turnbull(1996).......................................................................................................................................22 3.4 Lin(1997)..................................................................................................................................................................25 3.5 Chance and Rich(1998).............................................................................................................................................27 4. Valuation of Cross-Currency Two-Way Equity Swaps Without Currency Risks Under Constant Interest Rates.........35 5. Valuation of Cross-Currency Two-Way Equity Swaps Without Currency Risks Under Stochastic Interest Rates.......43 6. Valuation of Cross-Currency One-Way Equity Swaps Without Currency Risks..........................................................55 7. Case Study......................................................................................................................................................................61 7.1 Case One...................................................................................................................................................................61 7.2 Case Two..................................................................................................................................................................63 7.3 Case Three.................................................................................................................................................................64 8. Conclusions...................................................................................................................................................................67 Appendixes........................................................................................................................................................................69 References .........................................................................................................................................................................92 / Based on Dravid,Richardson, and Sun(1993), Amin and Bodurtha(1995), and Lin(1997), this thesis first derives the computable discrete-time pricing formulas for the cross-currency one-way and two-way equity swaps without currency risks, which are exotic financial derivatives used for cross-border investments without the exchange rate exposure. Under the cash flow approach, equity indexes and the exchange rate are modeled by the lognormal processes, and the interest rate processes follow the HJM model. The swap price is shown to depend on the volatilities of equity indexes, the interaction between the foreign equity index and the exchange rate, as well as the interest rate differential of two countries. It does ont depend on the volatility of the exchange rate. Finally, three cases illustrate the usage of these two exotic financial instruments.
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股票配售方式對股權結構及股價影響之研究

朱彥忠 Unknown Date (has links)
我國有價證券的配售方式主要有詢價圈購及公開申購配售常見方式,自從八十四年詢價圈購方式日益普及,因此兩種不同配售方式之間的差異,對發行公司而言,是在選擇股票配售方式時重要的考量。 國內舉學界目前關於詢價圈購的研究甚少,因此本研究針對企業在決定股票配售方式時,會列入考慮的因素,包括發行公司本身的變數,如股權結構,現金增資本身的變數,如發行規模,以統計方式進行分析,想找出兩者之間的關係,另外也針對現金增資事件日前後之股價進行事件研究效果分析,希望能找出現金增資過程中某些時點是否存在一定的股價行為,根據上述研究結果,再實際訪問證券商,配合制度面的研究,對業者及主管機關提出相關建議。 根據本研究結果顯示,現金增資發行公司在選擇股票配售方式時,最重要考量的因素是股權結構,持股比例越低之發行公司越偏好詢價圈購方式,並非如制度面設計所得到的推論,因此透過實地訪談券商的了解,發現係因為發行公司可以要求承銷商將詢價圈購之股票配售給關係人,藉著這種方式持股比例低的公司經營者反而要可以用較市價為低價格取得股票,因此雖然無法由表面上的股權數據看到這種運作,但透過本研究之結果即可推論而得。 另外關於現金增資之事件日對股價之影響,以除權日對公開申購配售方式之現金增資案之股價模式最為明顯,在除權日二天前股價呈現下跌的狀況,可能反應棄權賣壓的存在,而在除權日前後則有正向的報酬,顯示在八十五至八十六年除權行情普遍存在。至於其他事件日的影響,則較不顯著。 本研究建議發行公司選擇股票配售方式時,就現行承銷制度,應從資金成本、籌資速度、及股權結構進行考量,做出有利於公司之決策。在承銷商方面,新制公開抽籤制度對承銷商的收入會產生不利影響,承銷商應加強自己在承銷配售過程中扮演的角色及功能。另外主管機關在訂定承銷制度時,宜考量對詢價圈購之配售進行一定程度之規範,以免公司圖利大股東。
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個案研究-華碩切割和碩 / Case studty: Asus Divested Pegatron

伍建興 Unknown Date (has links)
2009年12月11日,華碩宣告將透過資產分割方式來完成了股東們一致期盼的品牌、代工分家切割,但在宣告後華碩股價反而重挫,並引起市場上一陣恐慌。本論文透過個案研究方式,歸納出華碩未採取權益分割的方式而選擇資產分割的主要原因為:資產分割可帶來最快速且獨立性的分割,達成公司對外宣稱的策略目標-品牌代工完全分離。但資產分割所衍生的流動性問題,為造成市場恐慌的主要因素。 股東結構的組成將影響宣告分割的效果及市場反應,華碩擁有35%以上的外資股東,但外資股東在內規中無法持有未上市股票,所以外資股東在資產分割中所面臨的流動性問題,在短期內對股價是負面反應。 最後華碩、和碩進行分割後並未如管理階層所述創造超額報酬,本文推測主要原因為產業發生變化,使華碩、和碩失去垂直整合好處。
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從股權結構論獨立董事法制─以台灣上市公司股權結構實證研究為例 / A study of the relationship between the independent director system and the ownership structure : a case of listed companies in Taiwan

許維貞, Hsu, Wei Chen Unknown Date (has links)
公司股權結構與經營權結構,因不同公司不同產業而可能有天壤之別。因此,如何設計一套能因應不同公司股權結構與經營權結構,一個兼具防弊與興利,而且能普遍適用發揮規範功能之公司法制,實際上並不容易。除了現行公司法與證券交易法等相關規範外,加強公司治理制度之推動,已是世界各國共同重視之議題。 股權分散或股權集中架構並無效能上好壞,純由各國文化、經營模式所逐漸衍生形成。因此在整個公司法制上應針對股權結構的不同為基礎,設計適當的公司治理法制。在股權集中結構而言,公司治理所關心的重點宜在「少數股東的保護」,在股權分散結構上,公司治理所強調的重點應在「資訊透明」。
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少數股權股東管理地主國合資子公司之研究

陳兆麟, Chen, Chau Ling Unknown Date (has links)
隨著國際經濟發展趨勢,現今企業經營已大多朝向國際化、全球化趨勢發展,在此發展方向上,國外子公司之經營與管理相形極為重要。企業國際化的發展,如能有效掌握地主國關鍵資源與結構性核心優勢,使國際企業在地主國之營運能在相對有利的營運環境下保有策略性、結構性優勢,而以高市場競爭能力,超越其他競爭者,常能於市場居於領導地位。 本研究以多國企業母公司及其所轄地主國合資子公司為對象,分析如何運用地主國合資子公司營運模式進入市場,並探索其關鍵成功要素,以產生優異之績效。經由個案公司母公司在地主國成立合資子公司的動機與管理控制方式進行資料蒐集、訪談,研究、分析,導引出的多國公司子公司的成功營運模式,以及少數股權母公司如何管理該子公司的結論。 一般企業少數股權股東通常擁有相對較低之企業控制力與影響力,因此在管理與控制方面則須有其特殊的規劃與安排。本研究發現所謂的管理與控制很重要的是向前延伸包含了合作夥伴的選擇,結合自己擁有的關鍵資源,產生資源互補效應,才能有效的達到該母公司的策略目標。因此本研究就合資的動機、合資的管理與控制、合資的績效指標三項議題進行研究。 本研究結論顯示合資子公司因取得了雙方母公司貢獻的關鍵資源,產生資源互補效應,得以超越跨國障礙,迅速切入市場,強佔高市場佔有率,防止競爭者入侵,成為合資企業成功的關鍵要素。向前推演合資對象的選擇也就成為合資企業未來是否能夠成功的一項重要的議題,在合資對象的選擇上,則必須要考量到其擁有的資源、能力、優勢、配適程度等因素。 在管理控制方面,本研究發現雖僅擁有少數股權之母公司,仍能經由有效的合約規範、營業利益模型設計、良好夥伴關係的維持、利益共享機制的建立、因地制宜的營業推廣授權、定期營業資訊的掌控,以及母公司的強力支援與協助,仍舊能夠發揮有效的管理與控制能力,幫助企業達成目標。同時研究也發現外國母公司與地主國成立合資子公司時,如果合資子公司的營業收入來源與營業額直接相關,外國母公司在這家合資子公司的股權比例愈少愈好;另以個案公司成功案例顯示多國企業之少數股權股東管理合資子公司應注意下列要素: (1) 掌握關鍵資源(核心產品與研發能力) (2) 掌握營運資訊(資訊系統、定期管理性報表) (3) 掌控金流(主要營業收入) (4) 掌握顧客關係 (直接簽署客戶合約) (5) 建立雙贏之利益分享制度(營業利益與營業績效直接相關) (6) 充分授權、自主管理(發揮因地制宜之市場應變能力) (7) 強力支援替代權威式管理(更能激勵士氣,獲得充分的合作) 本研究題目訂為「少數股權股東管理地主國合資子公司之研究」,經研究推導突顯股權不是那麼重要,重要是控制了其他的關鍵要素,因此在合資動機的議題上,彰顯了合資夥伴的選擇極為重要。當合資成立時,如何建置執行一套有效的管理與控制方法,以達到策略目標,則是另一項極為重要的議題。
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股權結構對私募發行公司價值影響之分析

張文魁 Unknown Date (has links)
自民國91年,國內法令准許私募,私募是指公司的內部人,透過協商,尋求願意投資公司的投資人,把公司的股票,售給少數的投資人,不需經過承銷商,揭露也比較少。 國外的文獻,有些學者實證的結果,私募宣告時有正的異常報酬,但有些學者實證的結果發現有負的異常報酬,本篇主要探討國內宣告私募時,對公司價值的影響,以及國內公司大多屬於家族企業,在這麼高的控制權之下,股權集中度對於私募發行公司的價值又有什麼影響? 實證的結果發現,國內公司宣告私募時有正的異常報酬,除了資訊不對稱會影響公司價值之外,本文還發現,公司在私募時,家族集團的控股如果低於30%時,增加公司持股,可以增加公司的價值,但當家族集團的股權超過30%時,就不明顯了。 此外,當股權集中度在10%~30%時,公司價值的變化與股權集中度成反比,顯示國內股權集中度在10%~30%時,符合利益掠奪假(Entrenchment Hypothesis),增加公司的股權集中度反而會減少公司的價值。

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