2007年中次級房貸爆發後，美國信用評等機構的中立地位，受到質疑以及攻擊。回顧過去評等的，國際信評公司對美國恩隆(Enron)，在爆發前才降為「投機等級」；在亞洲金融危機發生之後，歐美信評公司普遍給予亞洲國家過低之評等，對亞洲地區經濟復甦造成一定程度之負面效應。一連串的金融事件引發了投資人對於信用評等效力的疑慮：信用評等還是能代表中立客觀的評價嗎？是否擁有較公開財務資料更多更完整的訊息？果真如此，對於問題的發生是否有發現及反應的能力？本研究利用相對買賣價差以及Panel data、Simultaneous Model檢測信用評等對股票流動性之影響，再進一步討論信評與財務結構的關係實證分析信用評等對台灣證券市場流動性存在正向關係，並且影響財務結構。本研究實証結果的價值是提供影響市場流動性的因素中，信用評等也是促成流動性的原因之ㄧ。信用評等所帶來的流動性提供了對投資者、金融機構以及資本市場更穩定並且更有效率的機制。

新巴塞爾資本協定（the New Basel Capital Accord）已於2004年底定案，2007年正式開始實施。在新的協定及金管會的規定裡面，金融機構必須建立自己的評等模型，重視放款的風險。而除了上市、櫃公司會和金融機構有借貸往來之外，許多中小企業也有融資的情形。因此，希望能有效掌握貸後風險及了解影響貸後風險的一些因素即是本研究的研究重點。 本研究以資料採礦的觀點蒐集了92至94台灣中小企業基本資料及財務資料，並加上年度的經濟指標，以資料採礦的流程去建立違約及評等模型，以有效管理貸後風險。 本研究係以羅吉斯迴歸（Logistic Regression）建立違約模型，找出了影響違約機率顯著的九個變數：「企業年度營收」、「產業類別」、「現金流量為負，但淨利為正」、「最近三個月查詢家數」、「擔保授信餘額比率」、「是否動用現金卡」、非現金之流動資產比」、「借款比率」、「進出口貿易年增率」，利用評等評分系統分出九個評等等級，違約機率隨著評等等級變高而增加，而在不同的測試下，建立出的模型有不錯且穩定的表現，皆通過新巴塞爾及金管會的規範。希望此模型及評分系統在實務上可有效利用資訊掌握違約的可能性及貸後風險。

1997年爆發的亞洲金融危機起因之一為金融機構信用過度擴充，隨著企業紛紛倒閉，金融機構的逾放比迅速攀升，因此，提高放款的質與量，便成了目前各金融機構經營的首重目標。為降低逾放比率、提高放款量、爭取放款時效、減少審核時間，使用自動化的審核制度是有必要的，而客觀科學化的評分方法更能使徵信資料得到迅速的整理與分析，以利放款決策的有效釐定。 本研究以國內某金融機構為研究對象，採用Logistic Regression Model為信用評等模式，針對其目前所使用之個人擔保放款的信用評分表表列變數和表外變數，深入探討並從中找出影響授信成敗之顯著變數，建立最適之信用評等模式。

隨著我國股票市場規模日增，股市投資成為全民運動，散戶成為我國證券市場主要的組成份子，但由於大多數的投資者並沒有足夠的投資素養或專業背景，僅靠著股市名嘴或市場的傳聞而盲目投資，容易成為有心人士哄抬股價、操縱股市的工具。 　　本研究的主要目的即在於為投資人建立一個可供投資依循的股票評等模型，並以佔有股市交易舉足輕重地位的銀行業為研究對象，建立單一產業的股票評等模型。評量的指標包括依據產業特性選取出來的十五項財務性變數，以及足以代表股票交易性質的五項市場指標變數，經問卷調查眾專家對於各指標重要程度的意見後，以分析層級程序法計算出各指標的權重，據以對受評樣本公司進行股票評等。受評的樣本公司取自我國銀行業上市公司，共31家，財務性變數資料採83年至87年底的年平均值；市場指標變數則採用87年初至88年二月底的月平均值。 　　經實證結果得出以下結論： 1.財務性變數與市場性變數在評估股票投資等級時皆很重要。 2.財務比率變數方面以成長指標最重要。 3.市場性變數指標以本益比最重要。 4.評等等級的涵蓋範圍從A級到CC級共5級，最高的評等等級為A級，列屬其中的有中國信託、台新銀行、大安銀行、華信銀行、中國商銀等五家，最低評等等級為CC級，列屬其中的有高雄企銀一家。 第壹章 緒論 第一節 研究動機與目的 1 第二節 研究範圍與限制 3 第三節 研究架構 5 第貳章 文獻探討 第一節 評等制度介紹 8 第二節 國內實證文獻 25 第三節 國外實證文獻 39 第參章 產業分析 第一節 銀行業的發展階段 45 第二節 銀行業市場狀況與行業特性 47 第三節 產業結構分析 54 第四節 產業發展趨勢 55 第肆章 研究設計 第一節 研究步驟 58 第二節 資料的蒐集與樣本的選取 63 第三節 研究變數的操作性定義 66 第四節 研究方法 75 第伍章 實證結果分析 第一節 問卷調查結果 86 第二節 分析層級程序法之計算結果 89 第三節 股票評等模型的建構 93 第四節 銀行業上市公司之股票評等 94 第陸章 結論與建議 第一節 結論 104 第二節 建議 107 參考文獻 中文部分 111 英文部分 114 附錄一 問卷 117 附錄二 問卷結果統計 122 附錄三 受評樣本公司變數資料 123

債權人在考量借款給公司所面臨的風險時，不只應考慮公司過去信用狀況，更須了解一家公司之公司治理對於未來現金流量穩定性有相當的影響力，故本研究探討公司治理對信用風險之影響，檢視良好的公司治理是否比較差的公司治理擁有較佳之信用風險評等。 　　研究發現，在控制公司特性之後，信用風險評等和十大股東持股比例、集團企業與否呈現負相關，顯示十大股東持股比例高與公司為集團企業時信用風險評等表現較差；與法人持股比例、經理人持股比例、資訊揭露透明度、獨立監察人比例、董事會持股比例呈現正相關，顯示法人持股、經理人持股、資訊揭露透明度、獨立監察人與董事會持股等比例的提高時有助於信用風險評等提升。 　　公司若提升公司治理，將擁有較良好的信用風險評等，債權人會因不確定性的減少而要求較低之必要報酬率，同樣減輕了企業的債務負擔，但有許多公司並未因此而加強其公司治理制度。研究中發現，當獨立董事比例低與董事會持股比例低時，平均董監薪酬水準顯著較高，可見在公司治理較差時，董監反而得到較高之薪酬，解釋了公司治理機制無法完善的原因。

由歷史的發展，世界上的國家的金融體系可以分成兩大類，以銀行為基礎的(bank-based)，及以市場為基礎的(market-based)金融體系，而長久以來，對此分類的討論也未曾間斷過，本研究的目的主要是探討銀行基礎(bank-based)金融體系的銀行及市場基礎(market-based)金融體系的銀行是否會有相同的信用評等。接著，我們比較了此兩種金融體系銀行的財務指標，並且試圖找出影響信用評等的因素。 實證結果顯示，不同金融基礎下信用評等是有顯著差異性，市場基礎金融體系的銀行信用評等在獨立性評等上表現較銀行基礎金融體系下的銀行為優；而銀行基礎金融體系的銀行則是有較高的支持評等。且市場基礎金融體系的銀行在資本適足性、資產品質、管理能力、獲利能力上表現較銀行基礎金融體系的銀行好，在流動性指標的存放比則略高於銀行基礎金融體系的銀行。再以銀行規模及金融發展程度的分類後發現，大銀行所獲得的信用評等普遍高於小銀行，原因為資產較大的銀行身處的金融環境較優良所導致；在不同金融發展程度方面，則明確的顯示出已發展金融體系的銀行其所獲得的信用評等是高於低度發展金融體系的銀行，其原因為在已發展金融體系中，由於擁有經濟高度發展、公司治理能力強、所得分配平均及政府當局對市場機能重視等因素，因而造成各項評等皆較低度發展金融體系高。 最後，用ordered probit模型找出影響信用評等的因素發現，與LTCR成正向關係的變數是DUD、SIZE及LR；反向的則是ILGL、BURDEN及ROA；與STCR成正向關係的變數是DUD、SIZE及LR；反向的則是BM、CAR、ILGL及BURDEN；與IR成正向關係的變數是DUD、SIZE、CAR及LR；反向的則是BM及ILGL；與SR成正向關係的變數是BM、DUD、SIZE及LR；反向的則是ILGL、BURDEN及ROA。

CDO經由分券的過程將資產的特有風險與系統性風險予以劃分，主要的目的是讓投資者針對風險承擔的能力購買不同的分券。在信用指數合成型CDO方面，市場實務採用簡化的LPGC(Large Pool Gaussian Copula Model)評價，面對降等與特別事件造成的個別資產違約卻無法有效的評估。本文在LPGC上加入信用評等分組與信用移轉矩陣，以Factor Copula方法建立聯合違約關係，配合高斯積分的數值方法計算出各分券的價格，對於信用評等下降的情況與LPGC做比較，結果顯示分組能夠有效的阻隔資產的特有風險，不會讓其他的資產也受到此資產降等的嚴重影響，因此適當的分組夠使模型對於系統與非系統風險有較佳的反應能力。

The three big credit rating agencies released their unsolicited ratings since 1996 and all of these unsolicited ratings are given to banks in Asia, especially in the emerging markets. This study aims to test whether there are differences between solicited and unsolicited bank ratings. We compare the financial profiles of solicited and unsolicited banks and investigate the factors that influence banks’ credit ratings. The empirical results show that unsolicited bank ratings are significantly lower than solicited ratings. It is seen that the financial variables of banks with solicited ratings are also better than those with unsolicited ratings. However, the profitability of banks with solicited ratings is significantly lower than those with unsolicited ratings. We see that listed and commercial banks tend to have lower credit ratings and it could be due to the fact that listed banks may face the volatility of their short-term stock prices, so their operating strategies are influenced by market noise, which leads to inferior performance. The reason why commercial banks tend to have lower credit ratings is that commercial banks face so fierce competition that their profitability is compressed. In the last section, we use an ordered probit model to examine the determinants of Fitch’s rating. We find that sovereign credit risk, solicited status, listed status, bank specialization, profitability and asset quality are the major factors influencing Fitch’s bank credit ratings.

無

Basel II預備於2006年施行.屆時各金融機構均須依其規定計提各項風險性資本.目前台灣的金融機構逾期放款仍多,借款人接受信用評等的殊渺.再者台灣的金融機構所承作的中小企業貸款件數眾多.短期內欲對眾多借款戶施以信用評等殊為不易,因此Basel II 施行之後台灣金融業之貸款,勢必受到壓抑,此乃因(一)銀行無法提列太多的資本(二)台灣的中小企業財報真實性欠佳以及中小企業得自有資本不足,屆時,若銀行的受信無法推展,則企業的投資周轉受到壓抑,將危及到經濟發展.而貸款證券化恰可解決銀行貸款業務的瓶頸.CLO可創造銀行投資者及企業界各取所需有益國家經濟發展.