Submitted by Guilherme Garcia de Freitas (guilhermegarciaf@gmail.com) on 2018-01-03T14:39:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-01-15T18:36:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-01-16T19:24:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) Previous issue date: 2017-12-22 / Myers e Majluf (1984) entendem a emissão de novas ações como sinalização ruim aos agentes de mercado e preveem queda no valor das ações quando do anúncio da emissão, efeito já comprovado empiricamente por Asquith e Mullins (1983), Dann e Mikkelson (1983) e Masulis e Korwar (1982). No entanto, a sinalização adicional dada pela posição de controladores na própria oferta foi pouco estudada. Usando ofertas subsequentes de ações no Brasil, ocorridas no período de 2007 a 2014, observa-se que a diluição de controladores em ofertas é um fator que influencia negativamente o retorno da empresa emissora. Isso evidencia que há falha na precificação dessas ofertas, que têm potencial de serem utilizadas para transferência de valor do subscritor para o acionista controlador. Assim, projetos que destroem valor podem ser utilizados para justificar emissões ineficientes. Esse resultado é sustentado em equilíbrio por agentes racionais, devido à assimetria de informações, com implicações regulatórias importantes

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:00Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-05-08T00:00:00Z / O presente trabalho estuda o arcabouço teórico dos diferentes indicadores de criação de valor para os acionistas e avalia a relevância e eficácia dessas métricas como reais indicadores de geração de valor. Foram escolhidas para este trabalho cinco medidas de geração de valor que englobam métodos tradicionais e métodos modernos de avaliação: RR (Retorno Residual), RRA (Retomo Residual Ajustado), ROE (Return on Equity), ROI (Return on Investment) e LAJIDA (Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização ou EBITDA). A geração de valor para o acionista foi quantificada pela variável RT (Retorno Total) definida como sendo a variação do preço da ação mais seu fluxo de dividendos. O poder de previsão é analisado através de medidas estatísticas, que visam avaliar o conteúdo informacional das medidas de criação de valor em termos absolutos, relativos e incrementais, seguindo metodologia utilizada por BIDDLE, BOWEN & W ALLACE (1997) e CHEN & DODD (1997,1998) para o mercado de capitais norte-americano. Para tanto, são realizadas análises de correlação e diversas regressões: lineares, múltiplas e forward regressions. Diversas análises de sensibilidade também são desenvolvidas, incluindo variações no cálculo do custo de capital, retirada de outliers, defasagens temporais, ajuste da variável dependente pelo índice de mercado e análise de subgrupos anuais e qüinqüenais. A amostra foi composta por 88 empresas com ações negociadas na Bovespa, examinadas ao longo de 10 anos, de janeiro de 1990 a dezembro de 1999, gerando uma matriz com aproximadamente 880 observações. Os resultados apresentam baixas correlações entre os indicadores de valor e o retorno total das ações, sendo que as diversas regressões efetuadas geram R2 reduzidos, como os resultados apresentados nos trabalhos utilizados como referência. Nas regressões lineares o LAJIDA apresenta-se como o melhor indicador e nas regressões múltiplas otimiza-se a explicação do RT ao utilizar ROI, LAJIDA e RRA em conjunto. Conclui-se que o mercado de capitais parece não utilizar de forma imperativa os indicadores de valor como ferramenta de previsão, possivelmente, porque eles mostram a realidade passada, enquanto o mercado busca explicações nas expectativas futuras. Mesmo assim, esses indicadores de valor são importantes, como ferramenta de gestão, para direcionar as atitudes dos administradores das companhias na linha da criação de valor para os acionistas. / The present study examines the theoretical background of different methods for evaluating value generation for shareholders, and also evaluates the relevance and effectiveness of those metrics as real drivers of value generation. Five performance evaluation metrics were chosen for this study: Residual Income, Adjusted Residual Income, ROE, ROI and EBIDT A. Those performance measures were analyzed as independent variables explaining the creation of value for shareholders, measured as Total Shareholder Retum, TSR, defined as change in stock price plus dividends. The analysis is performed using different testing procedures for a sample of 88 Brazilian companies, along a ten year period, from January 1990 until December 1999. The statistical procedures were based on studies performed by B IDDLE, BOWEN & W ALLACE ( 1997) and CHEN & DODD ( 1997, 1998) for the American capital market. The empírical analyses were based on correlation tests and linear and multiple regressions for the pooled intertemporal sample of 880 firm-years. Numerous sensitivity analyes were also performed, including evaluation of cross sectional groups, withdrawing :of outliers, changes in the methodologies for the calculation of the cost of capital and information lags. The results show low correlation between the five metrics studied and the TSR. The regressions presented low values for R2 , not far from the results found in the studies used as reference. The EBITDA was the best indicator found in the linear regression analyses and for the multiple analyses the use of ROI, EBITDA and Adjusted Residual Income together provided the best information content. The capital markets does not seem to use the value creation metrics as prevision tools, possibly because they evaluate the past performance while the market is based on expectations for future returns. Nevertheless, those performance measures are of great value as managing tools in order to set goals, define bonus packages, and align the objectives of management team and shareholders.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:18Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2001-12-17T00:00:00Z / Investiga o impacto do uso de ADRs sobre o valor de empresas brasileiras e a eficiência do mercado de capitais. Aborda as hipóteses que podem explicar este impacto e compara os resultados deste estudo com os de outras pesquisas efetuadas no Brasil e sobre ações de outros países.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:54Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2000-10-18T00:00:00Z / Mostra porque a recompra de ações, que se mostrou um fenômeno constante em finanças corporativas nos anos recentes, tornou-se uma importante estratégia para se alcançar diversos objetivos por empresas norte-americanas. Cita as principais vantagens e desvantagens de se recomprar ações. Apresenta também os principais métodos de recompra utilizados por estas empresas, bem como relaciona diversos estudos empíricos que concluíram que há retornos anormais(extraordinários), em torno do anúncio, bem como permanentes, acima de um portifólio de referência, associados a empresas que anunciam programas de recompra de ações. Apresenta ainda o processo de recompra de ações no contexto atual brasileiro e responde positivamente à seguinte questão: As empresas que recompram ações são recompensadas?

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:07Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2003-03-11T00:00:00Z / A dissertação analisa a utilização do bookbuilding como redutor do deságio no preço das emissões dos IPOs brasileiros. A literatura internacional sobre bookbuilding é apresentada e, no caso brasileiro, exemplos de emissões são discutidas, particularmente no que se refere à alocação das ações entre os investidores. Favorecimento na alocação parece ocorrer para os maiores investidores, para os Fundos de Pensão e para os que fazem suas ofertas diretamente ao bookrunner. A análise de uma amostra de IPOs brasileiros, precificados por bookbuilding, revelou que o retorno médio ajustado ao mercado é de 2,46%, no final do primeiro dia de negociação na Bolsa de Valores. O resultado confirma que o bookbuilding é um poderoso instrumento de redução de underpricing. Após 135 dias úteis a amostra apresentou retorno médio de -77,29%.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:55:56Z (GMT). No. of bitstreams: 3 68050200534.pdf.jpg: 17692 bytes, checksum: b55e929c687c3c0c122ce921627ee2b1 (MD5) 68050200534.pdf: 678351 bytes, checksum: de7206d43417c02a73cdd6550aabc9b9 (MD5) 68050200534.pdf.txt: 262659 bytes, checksum: 4304919a4e73a0ee0cd892e6b95fe496 (MD5) Previous issue date: 2008-10-22T00:00:00Z / O presente trabalho tem como objetivo central verificar se a gestão ativa de fundos mútuos de investimentos em ações entrega ao investidor, de modo consistente no tempo, retornos superiores aos dos índices de mercado e das carteiras passivas. Para tanto, busca comparar o desempenho passado ajustado ao risco, de fundos de investimentos brasileiros, com a carteira de mercado; testar a existência de habilidades superiores de seletividade e timing dos gestores ativos; analisar o grau de aderência entre as estratégias declarada e praticada; verificar se o preço pago pelo investidor ao gestor – as taxas de administração e performance – guarda relação com o retorno obtido; buscar outras variáveis que possam explicar o desempenho dos fundos de investimento. Os testes empíricos são realizados a partir de características e do valor das cotas mensais de 202 fundos de investimentos em ações brasileiros, inclusive os fundos extintos, no período de 5 anos e meio compreendido entre janeiro de 2003 e junho de 2008. São utilizados o Ibovespa como proxy do mercado e o CDI como taxa livre de risco. A análise dos dados é feita através da aplicação de 4 modelos quantitativos largamente utilizados na avaliação de desempenho de portfólios. Inicialmente são utilizados os modelos clássicos de SHARPE (1966) e JENSEN (1968), cuja simplicidade e notoriedade permitem a comparação dos resultados com o de trabalhos anteriores. Para o teste de seletividade e timing, são utilizados os modelos de TREYNOR-MAZUY (1966) e HENRIKSSON-MERTON (1981).

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:58:13Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Rodrigo_Andrade_Tolentino.pdf.jpg: 17569 bytes, checksum: 694cfad8e417c71da95ec100055a8cbb (MD5) Rodrigo_Andrade_Tolentino.pdf.txt: 59602 bytes, checksum: 64bdba78b296f2a7a8ae36e0ecd10c2f (MD5) Rodrigo_Andrade_Tolentino.pdf: 464784 bytes, checksum: 106b0f6ad39a2dea96c0d1cbd2af440c (MD5) license.txt: 4820 bytes, checksum: 59e78f48285d651ee2193a508a46b954 (MD5) Previous issue date: 2009-07-28T00:00:00Z / This study investigates the effect of the aftermarket short covering (ASC) carried out by the underwriter during the price stabilization period on stock long-term liquidity. Because the ASC increases liquidity during the stabilization period and liquidity is a persistent characteristic of stocks, the ASC can increase long-term liquidity. In fact, we show that the ASC has a positive effect on liquidity over the 6 months subsequent to the stabilization period. This positive relation holds true even after controlling for many variables found important to explain liquidity by previous authors and the instrumentalization of the ASC. / Este trabalho investiga o efeito da recompra de ações no mercado secundário (ASC), realizada pelo banco de investimento no período de estabilização, sobre a liquidez de longo prazo. Devido ao fato da recompra aumentar a liquidez no período de estabilização e da liquidez seguir processo com dependência de trajetória, a recompra pode elevar a liquidez de longo prazo. Mostramos, neste trabalho, que a recompra tem um efeito positivo sobre a liquidez nos 6 meses subseqüentes ao período de estabilização. Esta relação positiva se mantém mesmo quando as variáveis utilizadas na literatura para explicar a liquidez são usadas como controle e após a instrumentalização da recompra.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:59:59Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Vanessa Cristina Resende Viana.pdf.jpg: 3424 bytes, checksum: 96d3648d69e4f5beafad784825a02106 (MD5) Vanessa Cristina Resende Viana.pdf.txt: 175646 bytes, checksum: 71c9bce03b6ba64e6f2aaaee80571479 (MD5) license.txt: 4712 bytes, checksum: 4dea6f7333914d9740702a2deb2db217 (MD5) Vanessa Cristina Resende Viana.pdf: 931344 bytes, checksum: f7fbbc26bdd6d154c7fa7f7be19aaf03 (MD5) Previous issue date: 2010-02-02T00:00:00Z / This study investigates how the qualitative nature of the ownership structure affects the value of publicly listed companies in Brazil within the framework of corporate governance. The work examines the interaction between firm value and five kinds of concentrated owners commonly found in emerging markets: families; public sponsors, foreign institutions, executives, and financial domestic investors. Empirical analysis shows that the mix and concentration of stock ownership do indeed significantly affect a company´s value. Using a unique data set, compiling a panel data from 2004 to 2008, the present research also develops hypotheses about the effects of business group affiliation on firm value. The investigation finds evidence that despite their importance for the development of Brazilian firms, family owners, public agents and foreign investors are giving place to more specialized, yet less concentrated monitors, such as executives and domestic financial institutions. These results indicate that corporate governance may be reaching more mature levels of development in Brazil. Further, although no relation between group membership and firm value is found, results suggest that the presence of a specific category of shareholder in one group firm facilitates future investment of the same kind of shareholder in other firms of the same group, implying that the nature of interests and conflicts among shareholders are likely to be perpetuated among the same net of colligated firms. Also, the research shows that while family partners prefer to sponsor firms with active capital mobility, foreign investors and public institutions seek out equity ventures with less capital mobility, which guarantees more transparency with respect to the uses of corporate fund. / Este estudo analisa como a classe de acionistas afeta o valor das empresas brasileiras listadas na bolsa de valores no ponto de vista da governança corporativa. O trabalho examina a interação entre o valor das empresas e cinco tipos de concentrações acionárias comumente presente em mercados emergentes: famílias, agentes públicos, investidores estrangeiros, executivos e investidores financeiros nacionais. A análise empírica demonstra que o mix e a concentração de participação acionária afeta significativamente o valor das empresas. Utilizando uma compilação única de dados em painel de 2004 a 2008, a presente pesquisa também desenvolve hipóteses sobre o efeito da participação em grupos econômicos para o valor das empresas. A investigação encontra evidências de que, apesar de sua importância para o desenvolvimento de empresas brasileiras, o capital familiar, instituições públicas, e investidores estrangeiros estão cedendo lugar a monitores mais especializados e menos concentrados, como executivos e instituições financeiras nacionais. Estes resultados indicam que a governança corporativa no Brasil pode estar alcançando níveis de maturidade mais elevados. Adicionalmente, apesar de não haver indicação da existência de correlação entre a participação em grupos econômicos e o valor das empresas, os resultados indicam que a presença de um tipo específico de acionista em uma empresa do grupo facilita investimentos futuros desta classe de acionista em outras empresas do mesmo grupo, sinalizando que os interesses acionários são provavelmente perpetuados dentro de uma mesma rede de empresas. Finalmente, a pesquisa demonstra que enquanto o capital familiar prefere investir em empresas com ativa mobilidade do capital, investidores internacionais e instituições públicas procuram investimentos em equity com menor mobilidade de capital, o que lhes garante mais transparência com relação ao uso dos recursos e fundos das empresas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:31Z (GMT). No. of bitstreams: 3 marcelocampanhaturma2004.pdf.jpg: 19680 bytes, checksum: d234f3008514407727d1a89d6c22bf73 (MD5) marcelocampanhaturma2004.pdf: 436083 bytes, checksum: 4435bf18862b56622aac0b812d06ef5d (MD5) marcelocampanhaturma2004.pdf.txt: 110584 bytes, checksum: 5dbb99f352c9ef33f5e054c758db71e4 (MD5) Previous issue date: 2007-08-06T00:00:00Z / O objetivo deste trabalho é contribuir para aumentar a percepção dos investidores sobre as margens praticadas no mercado de notas estruturadas. Neste estudo aplicamos a metodologia utilizada em diversos artigos internacionais para avaliar os preços de emissão primária de produtos estruturados vinculados ao mercado de ações de companhias brasileiras. Concentramos nossa análise em dois tipos específicos de produtos estruturados, o primeiro conhecido como Reverse Convertible é negociado no mercado internacional, e o segundo conhecido como Capital Protegido Ibovespa é comercializado no mercado local. Analisamos 459 ofertas de emissão primária de Reverse Convertibles e 8 operações de Capital Protegido sobre o Ibovespa. Os valores das emissões primárias foram comparados aos valores teóricos calculados através da duplicação das estruturas utilizando uma carteira equivalente composta por opções e títulos de renda fixa. Comparamos as diferenças médias de preço e encontramos uma boa indicação sobre o tamanho das margens praticadas na estruturação destas operações. Este trabalho espera contribuir para o aumento da transparência sobre as margens praticadas nestes tipos de operações e também esperamos que a metodologia proposta auxilie os investidores interessados na avaliação dos tipos de estruturas abordados neste estudo / The objective of this work is to provide important insights to investors about the margins within structured products. In this work we apply the methodology used in several international publications to analyze the issue prices of structured products linked to some Brazilian companies’ stocks. We concentrate the analysis in two specific types of structured products, the first type, known as Reverse Convertible, is traded in the international markets and the second, known as Capital Protegido Ibovespa, is offered in Brazil local market. We analyzed 459 Reverse Convertibles issued and 8 transactions of the Capital Protegido Ibovespa. We compared the issue prices of the structured products with the values based on replication strategies using an equivalent portfolio of options and bonds. We analyzed the average price differences and found a good indication about the size of the margins charged in the pricing of these transactions. We hope that this work contributes to broaden the transparency about the margins charged in these products and that the methodology proposed also help the investors interested in the valuation of this kind of structures.

Submitted by Gustavo Gazaneo (guslisandro@uol.com.br) on 2010-05-07T18:16:17Z No. of bitstreams: 1 Tese Gustavo Gazaneo Final.pdf: 287923 bytes, checksum: 6602f92108a7ad4f9cfd0ec68fec5dd3 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro(gisele.gammaro@fgv.br) on 2010-05-14T19:13:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese Gustavo Gazaneo Final.pdf: 287923 bytes, checksum: 6602f92108a7ad4f9cfd0ec68fec5dd3 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-05-14T19:23:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese Gustavo Gazaneo Final.pdf: 287923 bytes, checksum: 6602f92108a7ad4f9cfd0ec68fec5dd3 (MD5) Previous issue date: 2006-07-31 / Using the international literature on mutual funds, the present study search to find some characteristics that influence the performance of the equity mutual funds in Brazil from January of 1999 to April of 2005. The main subject of the work is to notice that the equity mutual funds have decreasing return of scale. At the same time, the persistence of a good profitability depends on the degree of the managers' professionalism and also of a good relationship between the responsible manager and the investor, and a great contract betw een both. It was observed, through a regression using panel data, that the volume doesn't have negative influence in the return of the funds, on the contrary, as larger is the fund, better is the profitabil ity of the same. It was also observed that the funds that pay performance incentive to their managers have a better acting than the others. It was identified also that the equity mutual funds that use high water marks as a remuneration incentive to the managers, has profitability than the funds that pay performance, but they don't use the high water marks in the own regulation. It was found that there is a straight relationship between incentive and performance. The results at this study may be used to facilitate the knowledge and the new decisions of researchers, investors, company managers, Brokers and Dealers, pension funds and others interested parties in the industry of investment funds in Brazil. / Tendo como base a literatura internacional sobre fundos mútuos, o presente estudo busca encontrar algumas características que influenciam a performance dos fundos de investimentos em ações no Brasil de janeiro de 1999 até abril de 2005. O objetivo principal do trabalho é perceber se os fundos de investimento em ações têm retorno decrescente de escala. Ao mesmo tempo, sabe-se que a persistência de uma boa rentabilidade depende do grau de profissionalismo dos gestores e também de uma boa relação entre o gestor responsável e o investidor e, um contrato ótimo entre ambos. Observou-se que o volume não tem influência negativa no retorno do fundo, pelo contrário, quanto maior o fundo melhor é a rentabilidade do mesmo. Os resultados também apresentaram que os fundos que cobram taxa de performance têm um desempenho melhor do que os que não cobram. Foi identificado também que os fundos que utilizam a marca d água como incentivo de remuneração aos gestores têm rentabilidade um pouco maior do que os fundos que pagam taxa de performance, mas não utilizam a marca d água no regulamento. Chegou-se a conclusão que há uma relação direta entre incentivo e desempenho. Os resultados aqui encontrados buscam facilitar o conhecimento e a tomada de decisão de pesquisadores, investidores, empresas gestoras, Corretoras e Distribuidoras, fundos de pensão e dos demais interessados na indústria de fundos de investimento em ações no Brasil.