Submitted by Carol Inoue Dick (carol.idick@gmail.com) on 2014-01-14T12:32:28Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao EPGE - Carol Inoue Dick.pdf: 816657 bytes, checksum: b14b922889fd19290bb1bec893c606a4 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2014-02-03T13:04:12Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao EPGE - Carol Inoue Dick.pdf: 816657 bytes, checksum: b14b922889fd19290bb1bec893c606a4 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-07T13:16:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao EPGE - Carol Inoue Dick.pdf: 816657 bytes, checksum: b14b922889fd19290bb1bec893c606a4 (MD5) Previous issue date: 2013-12-18 / Em meio ao crescente volume de publicações sobre sustentabilidade e finanças, diversas pesquisas internacionais e brasileiras têm abordado a relação entre empresas classificadas como sustentáveis e o retorno de suas ações. Nesta mesma linha, este trabalho utilizou o método de estudos de eventos para verificar se entre 2005 e 2013 houve retornos anormais quando as empresas entraram e saíram do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE). Além de contemplar um período mais atualizado do que seus precedentes, este estudo difere-se dos demais ao analisar o as observações individualmente e ao buscar estabelecer uma relação dos retornos anormais acumulados com as variáveis governança corporativa, tamanho, rentabilidade e alavancagem. Os resultados mostraram que embora não haja evidências conclusivas quando os casos são tomados individualmente, em conjunto eles indicam que a inclusão e a exclusão do ISE geram retornos anormais significativos, positivos e negativos respectivamente, em linha com a teoria dos stakeholders. Quanto às variáveis de controle, nenhuma apresentou relação com os retornos anormais acumulados. / Among the growing volume of publications about sustainability and finance, several international and Brazilian studies regarding the relationship between companies classified as sustainable and the return of their shares have been published. Following this course, this study applied the event study method to verify if between 2005 and 2013 there were abnormal returns when firms entered or exited the Corporate Sustainability Index (ISE). Besides accounting for a longer period than its predecessors, this paper differs from others by analyzing the observations individually and seeking to establish a relationship between abnormal returns and corporate governance, size, profitability and leverage. The results indicate that, although there is no conclusive evidence when cases are considered individually, together they indicate that inclusion and exclusion of ISE generate respectively positive and negative significant abnormal returns, which is in line with stakeholder theory. Regarding the control variables, it was not possible to establish any relationship between them and the cumulative abnormal returns.

Submitted by Rafael Azevedo (rafael.moura.a@gmail.com) on 2014-03-26T18:36:21Z No. of bitstreams: 1 tese_Rafael_Moura_Azevedo.pdf: 1521041 bytes, checksum: 078493b05d0fceff8f0e8f799ca2e683 (MD5) / Approved for entry into archive by ÁUREA CORRÊA DA FONSECA CORRÊA DA FONSECA (aurea.fonseca@fgv.br) on 2014-04-04T18:24:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_Rafael_Moura_Azevedo.pdf: 1521041 bytes, checksum: 078493b05d0fceff8f0e8f799ca2e683 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria Almeida (maria.socorro@fgv.br) on 2014-04-09T14:55:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_Rafael_Moura_Azevedo.pdf: 1521041 bytes, checksum: 078493b05d0fceff8f0e8f799ca2e683 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-04-09T14:56:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tese_Rafael_Moura_Azevedo.pdf: 1521041 bytes, checksum: 078493b05d0fceff8f0e8f799ca2e683 (MD5) Previous issue date: 2013-10-11 / Esta tese é composta de três artigos sobre finanças. O primeiro tem o título 'Nonparametric Option Pricing with Generalized Entropic Estimators ' e estuda um método de apreçamento de derivativos em mercados incompletos. Este método está relacionado com membros da família de funções de Cressie-Read em que cada membro fornece uma medida neutra ao risco. Vários testes são feitos. Os resultados destes testes sugerem um modo de definir um intervalo robusto para preços de opções. Os outros dois artigos são sobre anúncios agendados em diferentes situações. O segundo se chama 'Watching the News: Optimal Stopping Time and Scheduled Announcements' e estuda problemas de tempo de parada ótimo na presença de saltos numa data fixa em modelos de difusão com salto. Fornece resultados sobre a otimalidade do tempo de parada um pouco antes do anúncio. O artigo aplica os resultados ao tempo de exercício de Opções Americanas e ao tempo ótimo de venda de um ativo. Finalmente o terceiro artigo estuda um problema de carteira ótima na presença de custo fixo quando os preços podem saltar numa data fixa. Seu título é 'Dynamic Portfolio Selection with Transactions Costs and Scheduled Announcement' e o resultado mais interessante é que o comportamento do investidor é consistente com estudos empíricos sobre volume de transações em momentos próximos de anúncios. / This thesis is comprised of three articles about finance. The first one has the title 'Nonparametric Option Pricing with Generalized Entropic Estimators' and studies a pricing method in incomplete markets. This method is linked to members in the Cressie-Read family function with each one providing one risk-neutral measure. Several tests are performed. The results suggest a way to define a robust intervals for option prices. The others two articles are about scheduled announcements in different settings. The second one is titled 'Watching the News: Optimal Stopping Time and Scheduled Announcements' and studies optimal stopping times problems in the presence of a jump at a fixed time. It provides results concerning the optimality to whether stop or not just before the news. It applies such results to the optimal time to exercise time of an American Option and to the optimal time to sell an asset. Finally the third article numerically studies an optimal portfolio problem with fixed cost when the price may jump at a fixed date. It is called 'Dynamic Portfolio Selection with Transactions Costs and Scheduled Announcement' and the most interesting result is that the trading behavior of the investor is consistent with empirical findings for trading volume around announcements.

Submitted by Diogo Anunciação Reis (diogoanunreis@gmail.com) on 2015-02-24T02:27:24Z No. of bitstreams: 1 007293707_MPE_Dissertacao_V10.pdf: 747515 bytes, checksum: 91e13be0bac80e71972e87a4567cbc0b (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-02-24T16:06:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 007293707_MPE_Dissertacao_V10.pdf: 747515 bytes, checksum: 91e13be0bac80e71972e87a4567cbc0b (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-24T16:11:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 007293707_MPE_Dissertacao_V10.pdf: 747515 bytes, checksum: 91e13be0bac80e71972e87a4567cbc0b (MD5) Previous issue date: 2015-01-26 / Este trabalho tem por objetivo contribuir para a discussão acerca do diferencial relativo de preços entre duas classes de ações - ordinárias nominativas (ON) e preferenciais nominativas (PN) - no Brasil e os seus determinantes no período compreendido entre 2002 e 2014. Considerando-se a disseminada utilização de duas classes de ações (com e sem direito de voto) por empresas listadas na BMFBovespa – permitindo a separação entre controle e propriedade - e a elevada concentração do controle, este trabalho contribui para o entendimento dos potenciais conflitos de interesse entre acionistas majoritários e minoritários. Utilizou-se o método de mínimos quadrados ordinários (MQO) e os procedimentos de efeitos fixos (EF) e aleatórios (EA) para um painel formado por 46 companhias listadas resultando em 1.653 observações. Foram encontradas evidências de que as ações ON (com direito a voto) são negociadas com prêmio em relação às PN (sem direito a voto) e de que o prêmio (pelo voto) apresenta leve tendência de alta durante o período. Por fim, em relação aos determinantes, foram encontradas evidências de que o maior grau de proteção aos acionistas minoritários, o tamanho da empresa e a maior proporção de ativos tangíveis (imobilizados) estão negativamente associados ao prêmio pelo voto. / This paper aims to contribute to the discussion about dual-class premium (voting and non-voting shares) and its determinants in Brazil from 2002 to 2014. Considering the disseminated issuance of voting and non-voting shares by Brazilian listed firms – allowing the separation of ownership and control – and concentrated ownership, this paper contributes to the understanding of potencial conflicts of interest between majority and minority shareholders. This paper applies the ordinary least square (OLS) method and the procedures of fixed (FE) and random effects (RE) for a panel of 46 listed companies resulting in 1.653 observations. We found evidence that supports a premium of voting shares over non-voting shares (voting Premium). Furthermore, this premium presented a slight upward trend during the period. Finally, regarding the determinants, we found evidence that higher protection levels of minority shareholders rights, firm’s size and higher proportion of tangible assets are negatively associated to voting premium.

Submitted by Anish Narang (anish.narang2015@fgvmail.br) on 2015-02-25T13:01:52Z No. of bitstreams: 1 Anish narang.pdf: 1328100 bytes, checksum: 030185d48abceb21a619de4e291e2ddc (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-03-03T12:46:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Anish narang.pdf: 1328100 bytes, checksum: 030185d48abceb21a619de4e291e2ddc (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-03-03T12:46:38Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Anish narang.pdf: 1328100 bytes, checksum: 030185d48abceb21a619de4e291e2ddc (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-03T12:48:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Anish narang.pdf: 1328100 bytes, checksum: 030185d48abceb21a619de4e291e2ddc (MD5) Previous issue date: 2014-10-30 / This paper deals with the subject of mitigating high ‘Equity Capital’ Risk Exposure to ‘Small Cap’ Sector in India. Institutional investors in India are prone to be risk averse when it comes to investing in the small cap sector in India as they find the companies risky and volatile. This paper will help analyse ‘Key Factors of success’ for ‘Institutional Investors’ whilst investing in Small Cap sector in India as some of these Indian small cap stocks offer handsome returns despite economic downturn. This paper has been harnessed carefully under the influence of expert investors, which includes Benjamin Graham (Security Analysis); Warren Buffet; Philip Fisher (Common Stocks and Uncommon Profits); and Aswath Damodaran.

Submitted by Alexandre Metello (alexandremetello@gmail.com) on 2015-03-06T20:48:35Z No. of bitstreams: 1 Post-Earnings Announcement Drift no Mercado de Ações Brasileiro.pdf: 1083829 bytes, checksum: 0cc672e25b9cd5a1eda673ccb616f70e (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-05-08T16:13:06Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Post-Earnings Announcement Drift no Mercado de Ações Brasileiro.pdf: 1083829 bytes, checksum: 0cc672e25b9cd5a1eda673ccb616f70e (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-05-20T15:46:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Post-Earnings Announcement Drift no Mercado de Ações Brasileiro.pdf: 1083829 bytes, checksum: 0cc672e25b9cd5a1eda673ccb616f70e (MD5) / Made available in DSpace on 2015-05-21T19:31:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Post-Earnings Announcement Drift no Mercado de Ações Brasileiro.pdf: 1083829 bytes, checksum: 0cc672e25b9cd5a1eda673ccb616f70e (MD5) Previous issue date: 2014-12-23 / This work seeks to test Brazilian stock market efficiency by identifying the existence of postearnings announcement drift, phenomenon already very well studied and reproduced in the US market. According to the existent literature about the subject, information contained in a firm’s earnings announcements is relevant for pricing of its stocks. Moreover, cumulative abnormal returns for stocks of firms that announce earnings with 'positive surprises' have positive tendency for some period after the earnings announcement. On the other hand, cumulative abnormal returns for stocks of firms that announce earnings with 'negative surprises' have negative tendency for some period after the earnings announcement. The identification of post-earnings announcement drift in the Brazilian stock market may be very useful for structuring of arbitrage strategies and portfolio management. After a theoretical review, the result is presented and shows itself partially consistent with the existent literature. / Este trabalho busca testar a eficiência do mercado de ações brasileiro através da identificação da existência de post-earnings announcement drift, fenômeno já bastante estudado e reproduzido no mercado norte-americano. Segundo a literatura existente a respeito do assunto, a informação contida na divulgação de resultados de uma firma é relevante para a formação de preço de suas ações. Além disso, os retornos anormais acumulados de ações de firmas que divulgam resultados com 'surpresas positivas' possuem tendência positiva por algum tempo após a divulgação do resultado. Por outro lado, os retornos anormais acumulados de ações de empresas que divulgam resultados com 'surpresas negativas' possuem tendência negativa por algum tempo após a divulgação do resultado. A identificação de post-earnings announcement drift no mercado acionário brasileiro pode ser de grande utilidade para a estruturação de estratégias de arbitragem e gestão de portfólios. Após uma revisão teórica, o resultado é apresentado e se mostra parcialmente consistente com a literatura existente.

Submitted by Edimilson Costa Lucas (costalucas@yahoo.com) on 2015-11-10T13:28:51Z No. of bitstreams: 1 EdimilsonCostaLucas_TESE.pdf: 2525096 bytes, checksum: 88b5fc4a39e14115350d9a7fddece121 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria Tereza Fernandes Conselmo (maria.conselmo@fgv.br) on 2015-11-11T12:34:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 EdimilsonCostaLucas_TESE.pdf: 2525096 bytes, checksum: 88b5fc4a39e14115350d9a7fddece121 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-11-11T12:38:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 EdimilsonCostaLucas_TESE.pdf: 2525096 bytes, checksum: 88b5fc4a39e14115350d9a7fddece121 (MD5) Previous issue date: 2015-10-19 / The occurrence of extreme weather events, such as increased temperature, hurricanes, floods and droughts has been increasingly common around of the world. The finance literature has documented efforts directed to the assessment of economic impacts from climate change that can bring significant consequences for the world economy. However, especially in Brazil, a key emerging market, little has been studied mainly with a view to assessing the impacts of climate events in the company level. Thus, this thesis analyzes, in an unprecedented manner, the impact of weather events on the value of companies belonging to two high national interest industries, in the form of two essays. First it analyzes the impact of extreme rainfall on the stock price of the Brazilian food sector. Therefore, it is conducted the research using daily data in share prices of six companies of this industry. From the location to the main area of activity of these companies, they are considered their daily data on extreme rainfall. With the use of hybrid methodology ARMA-GARCH-GPD, it was found that the evaluated companies, the extreme rainfall impacted significantly in more than half of the 198 days of extreme rainfall between 02/28/2005 and 12/30/2014, resulting in average losses daily around 1.97% on the day after the heavy rainfall. In terms of market value, this represents total average loss of around US$ 682.15 million in a single day. Second it evaluates the impact of climate variables and location on the value of companies in the energy sector in Brazil, from data on companies in the Brazilian electricity sector, as well as rainfall, temperature and geographical location of the companies. From the analysis of data in static panel and spatial panel, the results suggest that temperature and precipitation have significant effect on the value of these companies. This study can contribute in the process of structuring and creating a weather derivatives market in Brazil. / A ocorrência de eventos climáticos extremos, tais como aumento da temperatura, furacões, enchentes e secas, tem sido cada vez mais frequente ao redor do mundo. A literatura de finanças tem documentado esforços dirigidos à avaliação de impactos econômicos oriundos das variações climáticas, com consequências significantes na economia mundial. Entretanto, especialmente no Brasil, um dos principais mercados emergentes, pouco tem sido pesquisado, sobretudo com vistas à avaliação dos impactos de eventos climáticos no nível das empresas. Sendo assim, esta tese analisa, de forma inédita, o impacto de eventos climáticos sobre o valor de empresas pertencentes a duas indústrias de elevado interesse nacional, sob a forma de dois ensaios. Em primeiro lugar analisa-se o impacto de chuvas extremas sobre o preço de ações do setor de alimentos brasileiro. Para tanto, é conduzida a pesquisa empregando dados diários do preço de ações de seis empresas dessa indústria. A partir da localização da principal região de atuação dessas empresas, são considerados os respectivos dados diários referentes às chuvas extremas. Com o emprego da metodologia híbrida ARMA-GARCH-GPD, constatou-se que, nas empresas avaliadas, as chuvas extremas impactaram significantemente em mais da metade dos 198 dias de chuvas extremas ocorridos entre 28/02/2005 e 30/12/2014, acarretando perdas médias diárias ao redor de 1,97% no dia posterior a chuva extrema. Em termos de valor de mercado, isso representa perda média total ao redor de US$682,15 mi em um único dia. Em segundo lugar avalia-se o impacto de variáveis climáticas e localização sobre o valor das empresas do setor de energia do Brasil, a partir de dados referentes às empresas do setor elétrico brasileiro, bem como precipitação pluviométrica, temperatura e localização geográfica das empresas. A partir da análise de dados em painel estático e painel espacial, os resultados sugerem que temperatura e precipitação pluviométrica têm efeito significante sobre o valor dessas empresas. O presente estudo pode vir a contribuir no processo de estruturação e criação de um mercado de derivativos climáticos no Brasil.

Submitted by Daniel Mendes (danielmendes09@gmail.com) on 2015-12-11T13:13:12Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao final Daniel Lorenzo Mendes.pdf: 595820 bytes, checksum: ef1f86bcdf354637381b6f3bc2126b61 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-12-14T11:47:12Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao final Daniel Lorenzo Mendes.pdf: 595820 bytes, checksum: ef1f86bcdf354637381b6f3bc2126b61 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-12-17T16:41:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao final Daniel Lorenzo Mendes.pdf: 595820 bytes, checksum: ef1f86bcdf354637381b6f3bc2126b61 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-12-17T17:00:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao final Daniel Lorenzo Mendes.pdf: 595820 bytes, checksum: ef1f86bcdf354637381b6f3bc2126b61 (MD5) Previous issue date: 2015-08-24 / In this work, we propose an econometric model specification in the short form, estimating by ordinary least squares (OLS) and based in macroeconomic variables, with the goal of explaining trimestral returns of stock index IBRX-100, between 2001 and 2015. Besides, we tested the forecasting efficiency of the model and concluded that the forecast error estimated in a moving sample, estimating OLS at each round, and utilizing auxiliary VAR to forecast variables, is lower than forecast error associated to the Random Walk hypothesis in the one trimester forward horizon. / Neste trabalho, propomos uma especificação de modelo econométrico na forma reduzida, estimado por mínimos quadrados ordinários (MQO) e baseado em variáveis macroeconômicas, com o objetivo de explicar os retornos trimestrais do índice de ações IBRX-100, entre 2001 e 2015. Testamos ainda a eficiência preditiva do modelo e concluímos que o erro de previsão estimado em janela móvel, com re-estimação de MQO a cada rodada, e utilização de VAR auxiliar para projeção dos regressores, é significativamente inferior ao erro de previsão associado à hipótese de Random Walk para o horizonte de previsão de um trimestre a frente.

Submitted by Andrei Francalacci de Castro Faria (andrei.francalacci@bndes.gov.br) on 2016-06-07T19:21:30Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Andrei Francalacci.pdf: 2215041 bytes, checksum: 671600e92ce454211d0c6493c0ba75bc (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2016-06-10T12:18:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Andrei Francalacci.pdf: 2215041 bytes, checksum: 671600e92ce454211d0c6493c0ba75bc (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2016-06-20T16:21:18Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Andrei Francalacci.pdf: 2215041 bytes, checksum: 671600e92ce454211d0c6493c0ba75bc (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-27T18:56:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Andrei Francalacci.pdf: 2215041 bytes, checksum: 671600e92ce454211d0c6493c0ba75bc (MD5) Previous issue date: 2016-05-31 / We studied the effects on Petrobras shares arising from the presentation of the earnings announcements of 2014´s third and fourth quarter, the first announcements made after the beginning of the corruption investigation called Operação Lava Jato. We evaluate the impact on prices of the company's stocks with an Event Study. As a control, we analyzed the effects of the disclosure of 1,152 quarterly earnings announcements on other 48 stocks that are part of the IBOVESPA´s theoretical portfolio in the period between 2010 and 2015. We seek to identify the presence of abnormal returns and verify that all information is automatically transferred to prices, suggesting the semi-strong efficiency of the Brazilian stock market in accordance with the Market Efficiency Hypothesis (EMH) developed by Fama (1970). At the end we compare the results of the two specific earning announcements studied with the observed results of other earnings announcements of Petrobras. No evidence was found of market efficiency during the 2010-2015 period neither for the group of 48 stocks, NÃO_PETRO, nor for the PETRO group, formed by the two Petrobras shares. We then analyzed the results in two periods. The first, called Bonanza (2010-2013), showed the same results as the 2010-2015 period, with no significant abnormal returns in the event window [0,1]. The results of the Crisis period (2014 -2015) showed that the information of the earning announcements ha a statistical significant impacted on the prices of the studied stocks. To analyzing the results of the individual earning announcements of Petrobras, we identified the need for additional information, extrapolating the scope of an event study. / Este trabalho propõe-se a estudar os efeitos sobre as ações da Petrobras decorrentes da apresentação dos balanços do terceiro e quarto trimestre de 2014, primeiros balanços apresentados após as denúncias da Operação Lava Jato. Avaliamos os impactos nos preços das ações da empresa através de um Estudo de Evento. Como controle, analisamos os efeitos da divulgação de 1.152 balanços trimestrais sobre outras 48 ações de que fazem parte da Carteira Teórica do IBOVESPA no período entre 2010 e 2015. Buscamos identificar a presença de retornos anormais e verificar se toda informação se transfere automaticamente aos preços, sugerindo a eficiência semiforte do mercado de ações brasileiro de acordo com a Hipótese de Eficiência do Mercado (HEM) desenvolvida por Fama (1970). Ao final comparamos os resultados específicos dos balanços em estudo com os resultados observados em outros balanços da própria Petrobras. Não foram encontradas evidências de eficiência de mercado durante o período 2010-2015 nem para o grupo de 48 ações, chamadas de NÃO_PETRO, nem para o grupo PETRO, formado pelas duas ações da Petrobras. Ao dividir os mesmos grupos em dois momentos, os resultados para o período batizado de Bonança (2010-2013), permanecem iguais ao do período completo, ao passo que o período chamado de Crise (2014 -2015) apresenta retornos anormais estatisticamente significativos nas janelas de eventos. Ao avaliar os retornos de balanços individuais da Petrobras, identificamos a necessidade de informações adicionais, extrapolando o escopo de um estudo de evento.

Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T00:28:36Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 7778858 bytes, checksum: 16803ed7c2489aa7863aa44717c8719a (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Leonardo, boa tarde Para que possamos aceitar seu trabalho, deverá realizar algumas alterações conforme as normas da ABNT. Segue abaixo: - Na capa: o nome da Escola deve estar em Português. - Na contra capa e na folha de assinaturas, todas as informações também deverão estar em português; exceto o título. - Incluir o Resumo em português. - Retirar a numeração das páginas anteriores à página da Introdução. Em seguida, realizar uma nova submissão. Att on 2016-09-09T16:20:32Z (GMT) / Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T17:19:58Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2462733 bytes, checksum: 42b0f77db7736bc5bba5fb9151e9bfe7 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Leonardo, boa tarde Retirar EESP que consta ao lado do nome da escola. O resumo, precisa estar em outra página e não junto com o Abstract. Por gentileza, alterar novamente e realizar outra submissão. grata. on 2016-09-09T17:35:09Z (GMT) / Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T17:49:12Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2161653 bytes, checksum: f9a6629a0d197f07ac895a9744a94dbc (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Leonardo, Verificar as páginas anteriores à Introdução, pois permanecem numeradas. A numeração a partir da Introdução, está correta. Mas os números devem estar ao lado direito. Aguardo. on 2016-09-09T17:55:21Z (GMT) / Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T18:10:05Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2179487 bytes, checksum: edf32ad2e01e1bd9e7b9d944d5979f47 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Leonardo, A numeração deve estar ao lado direito, conforme informado anteriormente. Aguardo. Grata on 2016-09-09T18:17:37Z (GMT) / Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T18:37:24Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2196807 bytes, checksum: 5df765c28e119b9162e7a6ec07a45e4a (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-09-09T18:49:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2196807 bytes, checksum: 5df765c28e119b9162e7a6ec07a45e4a (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-09T20:03:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2196807 bytes, checksum: 5df765c28e119b9162e7a6ec07a45e4a (MD5) Previous issue date: 2016-08-23 / This dissertation is aimed at evaluating the risk-return relationship of stocks by incrementing the Fama and French five-factor model (F. FAMA and R. FRENCH, 2015) with two new variables. This was done by creating a six-factor model aimed at capturing the size, value, profitability, investment and governance patterns in average stock returns. An additional seven-factor model was also created by adding a herding factor. Governance and herding were chosen as additional factors because of a hypothesis that they would be relevant in less efficient markets such as Brazil. The evaluation of the two model´s performance versus the traditional five-factor model was performed next, as well as the assessment of relevance of the newly added factors. Testing the six-factor model, it had a similar performance to the five-factor model, and the governance factor proved to be relevant in the Brazilian market. Adding the herding factor weakened the results, although the factor still proved to be relevant in some cases. / O objetivo desta dissertação é avaliar a relação risco-retorno de ações incrementando o modelo de cinco fatores de Fama e French (F. FAMA and R. FRENCH, 2015) com duas novas variáveis. Isso foi feito criando um modelo de seis fatores que busca capturar os padrões de tamanho, valor, lucratividade, investimento e governança nos retornos médios de ações. Um modelo adicional de sete fatores também foi criado adicionando um fator para o efeito manada. A governança e o efeito manada foram escolhidos como fatores adicionais por conta da hipótese de que eles seriam relevantes em mercados menos eficientes como o Brasil. A avaliação da performance dos dois modelos contra o modelo tradicional de cinco fatores foi então realizada, bem como a avaliação da relevância dos novos fatores. Testando o modelo de seis fatores, descobrimos que ele tem uma performance semelhante ao de cinco fatores, e o fator de governança mostrou ser relevante no mercado Brasileiro. Adicionando o fator para o efeito manada enfraqueceu os resultados, embora o fator ainda mostrou-se relevante em alguns casos.

Submitted by Victor Sousa (vpsousa@globo.com) on 2016-10-07T15:34:33Z No. of bitstreams: 1 Dissertação EPGE_Victor Sousa.pdf: 2888885 bytes, checksum: 334b8886f93dd9c06eae5bf11b9ea19d (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2016-11-09T13:17:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação EPGE_Victor Sousa.pdf: 2888885 bytes, checksum: 334b8886f93dd9c06eae5bf11b9ea19d (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2016-12-06T11:47:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação EPGE_Victor Sousa.pdf: 2888885 bytes, checksum: 334b8886f93dd9c06eae5bf11b9ea19d (MD5) / Made available in DSpace on 2016-12-06T11:47:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação EPGE_Victor Sousa.pdf: 2888885 bytes, checksum: 334b8886f93dd9c06eae5bf11b9ea19d (MD5) Previous issue date: 2015-05-15 / In this work we analyze the systematic risk implied in the Brazilian electricity distribution sector and compare it with the evolution of regulatory return rate (WACC Regulatory), in order to identify the presence of an additional risk premium with characteristics of regulatory risk. The energy distribution sector and its energy tariffs (price-caps) are regulated by the Brazilian Electricity Regulatory Agency (ANEEL). The agency performs tariff revisions, every four/five years, in order to reestablish the financial-economic balance of concessionaires and to provide any adjustments to the regulatory model. The main step consists in measure the minimum regulatory return to reward the invested capital. Currently the sector goes through the 4th cycle of rate review (form 2015 to 2019) and, unlike the first two processes; ANEEL does not include the regulatory risk component in the composition of the Regulatory WACC (from CAPM methodology). Despite advances in the creation and consolidation of the regulatory model, the sector has faced serious problems in the regulatory/political front and huge financial losses in all electricity segments, resulting in a significant increase in systematic risk. The main sector’s events and their side-effects were analyzed in this work. In order to identify factors that explain the presence of additional risk in electric utilities, this work analyzes the evolution of some electricity distributors’ betas and applied a multi-factor panel data model. The main conclusion is that regulatory instability and institutional uncertainties affects the sector`systematic risk (betas) and show evidences to support the presence of a non-diversifiable regulatory risk. On the other hand, a stable and properly regulatory framework reduces the variance of returns, reduces the betas and the required rate of return for investments in a sector that is capital intensive and long-term investment. / Este trabalho objetiva analisar o risco sistemático presente no setor de distribuição de energia elétrica, avaliar a evolução da taxa de retorno regulatória (WACC Regulatório) e identificar a presença de um prêmio de risco adicional com características de risco regulatório. O setor de distribuição de energia elétrica por seguir a lógica de monopólio natural é regulado pelo Estado. Nesse sentido, de forma periódica (geralmente a cada 4 anos), a agência reguladora realiza um processo de revisão tarifária com objetivo de reestabelecer o equilíbrio econômico-financeiro das concessionárias, além de promover eventuais ajustes no modelo regulatório. Em uma das etapas do processo é definida a taxa de remuneração regulatória com objetivo de remunerar o capital investido frente aos riscos assumidos pela companhia. Atualmente o setor passa pelo 4ª Ciclo de Revisão Tarifária '4CRTP', compreendendo o período de 2015 a 2019 e, ao contrário dos dois primeiros processos, a ANEEL não inclui o componente de risco regulatório na formação do custo de capital próprio. Entretanto, o Sistema Elétrico Brasileiro, apesar dos avanços com a criação e consolidação do modelo institucional, tem enfrentado graves problemas e elevadas perdas financeiras em todos os segmentos. Com falhas de implementação, os esforços governamentais geraram problemas ainda mais severos, culminado com aumento significativo do risco sistemático. Os principais acontecimentos e seus efeitos foram analisados neste trabalho. De forma a identificar fatores que explicam a presença adicional de risco nas empresas de energia elétrica, foi analisada a evolução das medidas de risco sistemáticos (betas) de algumas empresas do setor elétrico e aplicado um modelo econométrico de regressão de multi-fatores em dados em painel. A principal conclusão é que a instabilidade regulatória e insegurança institucional afeta o risco sistemático das empresas (betas) e torna evidente a presença de um risco regulatório não diversificável. Por outro lado, uma regulação feita de forma adequada reduz a variância dos retornos, reduz os betas e a taxa de retorno requerida para investimentos em um setor que é intensivo em capital e de longo prazo.