股價波動度在財務金融領域一直受到高度的關切，雖然過去學者研究結論皆一致認同交易量與股價波動度具有顯著正向關係，交易量的變化可以視為相關訊息的傳遞，然而交易量能夠進一步分解為交易次數與平均交易規模，Jones, Kaul and Lipson（1994）等多位國內外學者也發現，交易次數較平均交易規模更具資訊內涵，指出交易次數才是造成股價波動的主要原因。然而有關交易次數方面之研究僅限於單一市場，隨著國內權證市場的興起，引發本研究進一步探討台股認購權證交易次數對標的股價波動度之影響，樣本選取2002年國內上市之所有個股型權證作為研究對象，以觀察是否交易次數較平均交易規模更具資訊內涵，並且代表市場臨時資訊的未預期交易次數較預期交易次數，對股價波動度更具顯著解釋能力。 實證結果發現，認購權證交易量確實能有效解釋標的股價波動的特性。然而認購權證交易次數較平均交易規模對股價波動度更具資訊內涵，並且權證交易次數對股價波動度的顯著正向關係，並不受到平均交易規模的影響，因此可以推論權證交易量所隱含的資訊內涵，其實是源於交易次數本身所造成，而非規模，此結論大致上支持策略型模型之說法。 若將交易活動變數進一步區分，更可發現權證交易次數不論預期與未預期，皆對股價波動度有正向顯著影響，並且權證未預期交易次數所蘊含之資訊內涵較預期交易次數為多，顯示股價波動度較易受到市場臨時資訊的影響，而透過交易行為傳遞到市場中，因此導致認購權證未預期交易次數對股價波動度具有高度正向的解釋能力。

如果股價反映的是市場對未來企業獲利的預期，那麼一般投資人應該可以因為對經濟數據的關注而使自己的投資報酬增加，因為若經濟數據的趨勢透露出景氣好的訊息，企業獲利就有成長的希望，股價上漲的機會就比較高，反之，景氣差，股市下跌的機會比較大，投資策略就要保守了。本研究將探討即使投資人無法預期景氣的轉折，但只要能夠及早確定景氣的轉折與趨勢的成形，應有助於投資人提升調整投資策略或資產配置的效率，從而趨吉避凶提升投資績效。 其次，由於各種產業的特性不同，各種產業在景氣循環中不同階段的獲利表現可能不盡相同，例如醫療製藥業受到景氣波動的影響程度可能不如奢侈消費用品那麼明顯，因此景氣如果處於向下的趨勢，奢侈消費用品產業的獲利可能會比醫療製藥業差，從而導致醫療製藥業的股價表現會比奢侈消費用品產業好。本研究將探討如果能夠確認景氣是位於何種階段，那麼投資人選擇投資特定的產業 (類股) ，則有獲取較高報酬的機會。 簡言之，本研究的目的即在於探討： 1. 研判景氣循環的變化是否有助於提升投資績效。 2. 在不同景氣循環階段下，哪些產業是最適合的投資標的。 本研究主要是以實證研究的方法來探討景氣循環與投資策略之間的關係，以美國股市為研究對象，在不考慮交易成本與股利發放的情況下，得到兩項主要結論如下： 1. 投資人利用自行研判景氣循環轉折以及自行畫分景氣循環階段的方式，有機會可以獲得優於大盤表現的投資報酬。 2. 在不同的景氣循環階段確實有特定類股之股價表現較為突出的情況，顯示類股存在所謂防禦型與景氣循環型的區別，因此投資人有機會在不同的景氣循環階段可以投資不同的類股來獲取較高的報酬。 然而儘管本研究發現投資人如果用功研究景氣趨勢的變化，並且順勢調整投資策略，將有機會擊敗大盤，不過由於受限於研究時間與資料不足，以及欠缺嚴謹的統計檢定，本研究所使用的方法與證據仍待進一步強化。

外資法人在台灣股市的影響力與日俱增，根據證交所的統計，今年一到二月，台股散戶交易比重已經降至六成六，遠低於五年前的九成，這顯示，隨著外資來台佈局台股，原以散戶為主力的台灣股市正逐步邁入法人市場，由「開發中國家」轉換成「已開發中國家」過程中，股市法人投資比重逐年上升是一貫的趨勢。再加上MSCI將於2005年5月調高台股權值比重由目前的75%調高至100%， 因此各界均預期將會有大量外資資金投資我國股市，這顯示外資法人對市場的影響層面與日俱增。

風險偏好與預測精確性對生存力的重要性吸引進來許多理論學者的注意。一個極端是認為風險偏好完全不重要，唯一重要是預測精確性。然而此乃基於柏拉圖最適配置之下。透過代理人基模型，我們發現相異的結果，即風險偏好在生存力上扮演重要角色。 / The relevance of risk preference and forecasting accuracy to the survival of investors is an issue that has recently attracted a number of recent theoretical studies. At one extreme, it has been shown that risk preference can be entirely irrelevant, and that in the long run what distinguishes the agents who survive from those who vanish is just their forecasting accuracy. Being in line with the market selection hypothesis, this theoretical result is, however, established mainly on the basis of Pareto optimal allocation. By using agent-based computational modeling, this dissertation extends the existing studies to an economy where adaptive behaviors are autonomous and complex heterogeneous, and where the economy is notorious for its likely persistent deviation from Pareto optimality. Specifically, a computational multiasset artificial stock market corresponding to Blume and Easley (1992) and Sandroni (2000) is constructed and studied. Through simulation, we present results that contradict the market selection hypothesis. Risk preference plays a key role in survivability. And agents who have superior forecasting accuracy may be driven out just because of their risk preference. Nevertheless, when all the agents are with the same preference, the wealth share is positively correlated to forecasting accuracy, and the market selection hypothesis is sustained, at least in a weak sense.

本研究以2001年至2005年為研究期間，從股權結構及董事會監督功能分別探討公股角色對投資標的公司經營績效之影響。本文之研究結果顯示：(1)股權結構變數中，公股投資標的公司之經營績效較無公股投資之公司為佳。(2)公股持股比率愈高，公股投資標的公司之經營績效則愈差。(3)董事會組成變數中，由公股代表出任董監之公股投資標的公司之經營績效較未派任公股代表之公司為佳。(4)當公股代表的席次比率愈高時，公股之投資標的公司之經營績效愈差。(5)公股持股比率偏離公股代表席次比率之程度愈高，公股投資標的公司之經營績效愈差。 / This research from 2001 to 2005 as research period, aim to explore the role of government ownership in the relationship between board composition and firm performance in the enterprises with government ownership. The empirical results document that from ownership structure variables, the effect of government shareholding on firm performance is found to be positive. Furthermore, firm performance decreases with an increased size of government shareholding. From board composition variables, the effect of the board with the government shareholding represents on firm performance is found to be positive. Furthermore, firm performance is worse with an increased size of government shareholding represents in the corporate board composition. Finally, when the government shareholding and the government shareholding represents’ seat ratio deviation degree is bigger, the firm performance would be worse.

本研究針對民國91到95之間，台灣發行員工認股權憑證之上市上櫃公司進行調查，利用羅吉特迴歸模型進行分析，希望能夠透過員工認股權憑證設計與公司治理變數之間的關聯性研究，找出能夠反映員工認股權憑證設計是否偏向管理當局的公司治理變數，並且提供政府與投資人未來在政策制訂與決策上的一些參考依據。 本研究使用「外部股東持股>5%總和」、「政府持有」、「盈餘股份偏離比」、「董事會規模」、「外部董監事」作為公司治理變數；分析結果發現在「盈餘股份偏離比」的部分，於樣本觀察期間，都呈現正向關係，並且於93、94年達到顯著。盈餘股份偏離比越大的時候，一般象徵著盈餘權的不對等，同時也隱含公司治理風險，因此由上述結果本研究推論，當盈餘股份偏離比擴大時員工認股選擇權的設計方式將更朝向管理當局的偏好靠近。支持管理權力假說的看法；當進一步利用同樣的方法針對含公司特性控制變數的迴歸結果進行跨期的一致性分析時，發現盈餘股份偏離比以及董事會規模的顯著性雙雙提高，盈餘股份偏離比依舊為正相關董事會規模也呈現正相關。

台灣政商關係綿密而深化，企業往往透過各種方式建立政商關係，建立與政府組織的網絡關係，並獲得企業經營上的資源與能力。自從1996年台灣舉辦首次的總統大選後，選舉議題就一直是國人關心的焦點。本研究以台灣地區擔任重要企業協會組織之常務理事之個人所屬之企業為政商關係判定的標準，繼而以台灣總統大選為研究事件，以事件研究法探討總統大選對有政商關係企業之企業價值的影響。 由於台灣2004年之總統大選過後發生嚴重的藍綠衝突，該次結果造成政治經濟上的動盪反映在當時的股票市場，本研究將該次事件視為特殊事件，因此在研究上分別針對採用2004年樣本與排除2004年樣本來進行研究。研究結果發現，若採用2004年之樣本，則選舉事件會使得有政商關係企業之股票價值出現負向的異常報酬，但若政黨輪替與否對股價異常報酬所造成的影響則沒有顯著性的差異；若排除2004年的資料，研究結果則發現有無政黨輪替確實會對有政商關係企業之企業股價產生顯著性的影響。因此企業經營者與投資人應將選舉事件對公司價值所造成的影響納入考量，才能在企業經營與投資策略上做出最理想的決策。

在J2EE架構下金融資訊系統整合之研究 研究生：黃琮祐 指導教授：曾淑峰 國立政治大學資訊管理系碩士班 摘要 本研究主要目的在於運用標準J2EE架構建立一個金融資訊系統整合概念，並使用EJB(Enterprise Java Bean)軟體元件與設計樣式(Design Patterns)規劃並設計雛型系統架構，使用訊息系統作為系統與系統之間或軟體元件與軟體元件之間溝通的媒介。 本研究所採行的整合方式為使用訊息系統（或稱Message Oriented Middleware，簡稱MOM），藉由標準的JMS(Java Message Service)作訊息傳遞，是眾多可供選擇的整合方式之一，其優點在於降低系統整合的進入門檻、達成系統之間的耦合、降低連線管理的複雜性、並可作負載平衡等之外，也可妥善運用其建置在J2EE平台上的優勢，每當有新的整合性金融商品被研發出來時，即可藉由軟體元件的佈署加入系統的服務中，除了迅速擴充的彈性之外，也使得系統更易於維護。 本研究發衽於當前金融機構的併購風潮，金控公司如雨後春筍般紛紛成立，期望藉由本研究能夠為金控公司成立後欲進行交叉銷售(Cross-Saling)時的系統整合需求提出一個可行方案，然資訊系統整合的議題所涉及的範圍甚廣，舉凡有關網路通訊整合、資源系統介面整合、資料格式轉換、系統管理、流程管理、甚至開發工具等皆屬之，而本研究所探討的內容或可歸納於網路通訊整合及資訊系統介面整合相關範圍。 本研究經過整合概念設計後，假想一提供整合性金融商品服務的雛型系統，並將之建構在J2EE平台上，運用JMS訊息服務、元件技術與設計樣式概念得到下列研究成果： 1. 提供一個在J2EE上以訊息傳遞達成單一入口多元服務的系統整合概念架構方式。 2. 使用非同步的訊息傳遞，並將設計樣式與EJB元件加入此類系統整合中，這與傳統的整合方法如CORBA、Java RMI、微軟的COM/DCOM等有頗大的不同，可做為未來他人相關研究的參考。 關鍵詞：系統整合、金融控股、JMS、非同步傳輸、EJB、設計樣式

隨著國際競爭壓力增加及國內金融環境開放，國內企業運用併購策略已成為企業成長之重要方法。其中併購支付方式決策由於受到許多企業內外在因素左右，諸如稅法規定、法令限制、外部監督力量要求、企業的資本結構及股東結構等因素，而對企業財務結構及股價有重大影響，進而牽動併購的效益。本文乃欲檢驗併購支付方式的各項決定因素，以及支付方式對股價的效果，以供企業作為決策之參考。 本文之研究係以民國86年至95年間宣告併購的國內上市櫃企業為對象，同時排除行業性質特殊之金融業，以Logit模型及複迴歸模型從事實證模型分析。 本文研究議題有二： 一.探討影響併購支付模式之決定因素為何?本文以支付方式之虛擬變數為應變數，以每股現金流量等為自變數。 二.探討併購支付模式對公司股價之影響為何? 本文以累積異常報酬率為應變數，以支付方式之虛擬變數為自變數。 本研究實證結果發現，支付方式之決定因素方面，相對規模、併購地點、外資持股比例、併購宣告時間及負債權益比達到顯著水準。其中作為風險分攤因素之代理變數中負債權益比及相對規模之實證結果，均顯示與預期相符，即併購風險愈大，主併公司傾向選擇以股票支付，而併購地點卻與預期相反；另外資持股比例越高，傾向採現金支付，亦與預期相符。又併購宣告時間在企業併購法公布以後者，併購企業傾向採用股票支付。在支付方式對公司股價影響方面，實證結果雖與預期相符，即現金支付之累進異常報酬較股票支付方式佳，但其結果並不顯著。 / With the increasing pressure from international competition and opening domestic economic environment, the strategy to Business Combinations has become a more and more important way to promote enterprise and economy progress. The strategy of payment for Merger & Acquisition depends much on the various internal and external enterprise factors, and it has an significant impact on the capital structure of enterprises and the price of Stock. It also influences the effectiveness of merging. The present study was designed to investigate the possible deterministic factors of the mode of payment for Merger & Acquisition and how the mode of payment affected the price of stock, which might provide a good reference for planning enterprise strategies. The data were collected from the domestic enterprises which declared to merge other enterprises between 1997 and 2006. The financial industry with special marketing characteristics was excluded. The Logit and multiple linear regression models were used for the analyses. The aims of the present study were: 1. To investigate the possible deterministic factors of mode of payment for Merger & Acquisition. A dummy variable regarding mode of payment was used as the dependent variable, and variables such as per cash flow were used as the independent variables. 2. To determine how mode of payment for mergers affected the price of stock. Cumulative abnormal return ratio (CAR) was used as the dependent variable, and a dummy variable regarding mode of payment was used as the independent variable. The results showed that RS, CROSS, FRG, Dyear and DE significantly determined the mode of payment. The results were in accordance with the concept of risk-sharing. The higher the risk of merging, the more tendencies that the main enterprise chooses to pay by stocks. The higher percentage of FRG, the more tendency that the main enterprise chooses to pay by money or cash. The main enterprise also tends to choose to pay by stocks when the time of merging was declared after the publication of the law. For the results of the effect of mode of payment on the stock price, the results were also under expectation. The CAR for payment by cash or money is better than that by stocks. However, this result was not statistically significant.

本文研究之目的為探討中國大陸股權分置改革對價支付方式之影響因素，企圖彌補過去僅針對股權分置改革中對價比率之探討，以對中國大陸股權分置改革有更完整之瞭解。過去研究發現股權結構、公司之規模、價值以及是否同時發行B股或H股等因素將影響對價之比率，而本研究實證結果發現，非流通股之持股比率、公司之規模、公司之價值、公司支付現金之能力以及公司是否同時發行B股或H股，皆會對中國大陸A 股上市公司選擇股權分置改革對價支付之方式造成影響。本研究之發現將對中國大陸股權分置改革之對價有更完整之瞭解。 / The study investigates the influence factors of the consideration model in reform of non-trading stock in China. According the past findings, structure of stockholder,the scale of company, the value of company, as well as whether issue B or H stock at the same time, will affects the consideration ratio. In this research, the non-trading stock ratio, the scale of the company, the value of the company,the ability of cash payment, as well as whether issue B or H stock at the same time, will affects the consideration model. Discovery this research will make us more complete understand the reform of non-trading stock in China.