Submitted by Marcelo de Castro Orefice (marcelo.orefice@gmail.com) on 2017-02-21T03:26:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice.pdf: 869159 bytes, checksum: 0309054015ee724b48e5ea290305b527 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Marcelo, boa tarde Só deverá submeter o trabalho, após incluir a ficha catalográfica enviada pela biblioteca. Sua apresentação ocorreu em 2017 - Alterar São Paulo 2016 para São Paulo 2017. Att on 2017-02-21T16:23:16Z (GMT) / Submitted by Marcelo de Castro Orefice (marcelo.orefice@gmail.com) on 2017-02-22T14:45:12Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-02-22T15:27:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-22T17:40:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) Previous issue date: 2017-02-07 / In this dissertation, we discuss the practice of portfolio pumping in Brazil. Although the topic is recurrent in other countries, few studies provide this analysis for the Brazilian case. The statistical study is elaborated in three stages: first, we considered Brazilian investment funds‟ shares for the period from September 2011 to June 2016, estimating daily abnormal returns of those funds based on the Ibovespa, considering and not considering the adjusted beta of the portfolios of those funds. Our results suggest that the practice of portfolio pumping is more frequent at the end of months ex-semester than at the end of semesters. When we consider the beta adjusted to calculate abnormal returns of the funds, we found a greater significance for the existence of this practice. In the second step, the funds were ordered based on their performance in the previous period (by month, semester, and year), which resulted in few relevant results for the analysis of the topic, despite what is proposed by the principal-agent problem literature. In the last step, we analyzed the practice of portfolio pumping in stocks traded on BM&F Bovespa, ordering them by their participation in the portfolios and by their Market Cap. The results indicated that the stocks with greater presence in the portfolios of the investment funds have higher abnormal returns at the end of the periods, reinforcing the thesis that this increase in stock prices in those moments may be a consequence of a deliberate action taken by the managers of those funds / Nesta dissertação, discutimos a prática de portfolio pumping para o caso brasileiro. Embora o tema seja frequente em outros países, são poucos os estudos que realizam essa análise para o Brasil. O estudo estatístico foi realizado em três etapas: na primeira, consideramos o valor das cotas de fundos brasileiros de investimento em ações para o período de setembro de 2011 a junho de 2016, calculando o retorno anormal diário desses fundos com base no Ibovespa, com e sem a consideração do beta ajustado das carteiras desses fundos. O resultado observado sugeriu que a prática de portfolio pumping é mais frequente ao final dos meses ex-semestre do que ao final dos semestres. Quando consideramos o beta ajustado para o cálculo do retorno anormal dos fundos, verificamos maior significância para a existência dessa prática. Na segunda etapa, os fundos foram ordenados com base em seu desempenho no período anterior (mês, semestre e ano), com resultados observados pouco esclarecedores para a análise do tema, diferentemente do que é sugerido pela literatura do problema do principal-agente. Na última etapa, analisamos a prática de portfolio pumping nas ações negociadas na BM&F Bovespa, ordenando-as pela sua participação nos portfólios e pelo seu Market Cap. Os resultados obtidos indicaram que as ações com maior presença nos portfólios dos fundos de investimento têm retornos anormais mais elevados ao final dos períodos, reforçando a tese de que esse aumento nos preços de ações naqueles instantes pode ser uma consequência de uma ação deliberada por parte dos gestores desses fundos.

Submitted by Pedro Luiz Albertin Bono Milan (pedrolalbertin@gmail.com) on 2017-02-22T20:43:42Z No. of bitstreams: 1 Gestao Ativa de Carteiras de Renda Fixa.pdf: 1715135 bytes, checksum: ad7e9b05127e972e34408c5fbe927dbd (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2017-02-23T14:22:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Gestao Ativa de Carteiras de Renda Fixa.pdf: 1715135 bytes, checksum: ad7e9b05127e972e34408c5fbe927dbd (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-23T14:35:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Gestao Ativa de Carteiras de Renda Fixa.pdf: 1715135 bytes, checksum: ad7e9b05127e972e34408c5fbe927dbd (MD5) Previous issue date: 2017-02-14 / This study examines the contribution of active portfolio management in fixed income investments in Brazil. Active portfolio management is critical to the investment return, as it seeks to achieve rates of return above those of a market portfolio. The Efficient Market Hypothesis, which states that an informational dynamics prevents managers from anticipating price movements and taking up winning positions in the market, surrounds the activities of portfolio management. With regard to the controversy about the effectiveness of active management, the complete understanding about the topic has not yet been established. The contributions of the study is based on the decomposition of excess returns of the portfolios into managers' choices about duration, allocation and selection, which serves as support to apply a metric of dispersion in managers' expectations in fixed income portfolios. Through the expectations, it was possible to observe a positive effect of the managers in the performance of the funds, supporting the active management of the fixed income portfolios in the Brazilian market. / Este estudo examina a contribuição da gestão ativa para a rentabilidade das carteiras de investimentos de renda fixa no Brasil. A atuação do gestor é fundamental para o desempenho das carteiras de investimentos com gestão ativa, uma vez que ele busca acessar taxas de retorno acima das taxas de uma carteira de mercado. Permeando o exercício da gestão ativa de carteiras está a Hipótese de Eficiência de Mercado, que aponta para uma dinâmica informacional que impede os gestores de antever movimentos e assumir posições vencedoras no mercado. A discussão na literatura mostra que há controvérsia sobre os benefícios da gestão ativa e que a compreensão completa sobre o tema ainda não foi alcançada. O estudo parte da decomposição dos excessos de retornos das carteiras, pelas escolhas dos gestores sobre a duration, a alocação e a seleção individual dos ativos, permitindo a adaptação de uma métrica de dispersão de expectativas dos gestores em carteiras de renda fixa. Por meio das expectativas, foi possível observar um efeito positivo dos gestores no desempenho dos fundos, embasando a hipótese da contribuição da gestão ativa de carteiras de renda fixa no mercado brasileiro.

Submitted by Thiago Corrêa (thiago.strava.correa@gmail.com) on 2017-06-27T00:53:21Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao Thiago Strava Correa.pdf: 2528557 bytes, checksum: 43d7258add4d6a8bd0ae8469e0948e7c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2017-06-27T12:04:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Thiago Strava Correa.pdf: 2528557 bytes, checksum: 43d7258add4d6a8bd0ae8469e0948e7c (MD5) / Made available in DSpace on 2017-06-27T12:56:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Thiago Strava Correa.pdf: 2528557 bytes, checksum: 43d7258add4d6a8bd0ae8469e0948e7c (MD5) Previous issue date: 2017-05-29 / Esta dissertação propõe o uso de modelos de análise de estilo para a previsão da distribuição dos retornos de carteiras condicionais a cenários estressados de fatores de risco como uma alternativa aos tradicionais modelos de avaliação total. Dentre os seis modelos de análise de estilo cuja capacidade preditiva é testada, destacam-se os modelos quantílico composto e não-linear, que além de obterem os melhores resultados são ainda pouco explorados pela literatura de gestão de risco. / This dissertation suggests the use of style analysis models for the forecasting of portfolio returns’ distribution conditional to stressed scenarios of risk factors. Among the six style analysis models which had their forecasting capacity tested, the composite quantile and the non-linear quantile models stand out by their quality and lack of documentation in the risk management literature.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61080100017.pdf: 1731210 bytes, checksum: 8c3a1d9a8d61028acc95f2d13bef4c16 (MD5) Previous issue date: 2010-02-26T00:00:00Z / This work analyzed 2770 firms in the BRICs from 1995 until 2008 to identify the most interesting industries for investing, according to risk-return and value premises and the Industrial Organization (IO) tradition. Results support studies from Fama and French (1992), Mohanram (2005) and Goldszmidt, Brito and Vasconcelos (2007), although deviates from World Bank (2008) as to risk-return enhancing in China. Results show that the most attractive sectors for investment using the risk-return approach, filtering by value indicators, would be oil & gas in Russia and mining in Brazil, India and China, while the least interesting industries would be textile, motor vehicle parts, tools & accessories and telecommunications in Brazil. / Este trabalho analisou 2770 empresas nos BRICs entre 1995 e 2008 para identificar quais os setores mais atrativos para investimento conforme a relação risco-retorno, geração de valor e a tradição da Organização Industrial (IO). Os resultados reforçam os de Fama e French (1992), Mohanram (2005) e Goldszmidt, Brito e Vasconcelos (2007), porém divergem de World Bank (2008) quanto à China. Constatou-se que os setores mais atrativos na perspectiva de risco-retorno sobre o patrimônio líquido seriam óleo & gás na Rússia e mineração no Brasil, Índia e China, enquanto aqueles com menor atratividade seriam os setores têxtil, motores, máquinas & ferramentas e telecomunicações no Brasil.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:40Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1996-03-28T00:00:00Z / Apresenta a Teoria de Opções como a melhor abordagem para integrar estratégia e finanças, pois esta considera as flexibilidades gerenciais (opção de postergar investimento, aumentar e contrair escala de produção, abandonar temporária ou definitivamente um projeto, etc.) e opções de crescimento existentes no projeto, assim como estabelece uma política ótima de investimento. Contém uma introdução da Teoria de Opções aplicada a ativos financeiros, mostrando porque é possível se trabalhar com o ambiente neutro ao risco. Realiza uma analogia entre Opções Reais e Opções Financeiras, mostrando algumas limitações para se empregar a Teoria de Opções a projetos de investimento. Apresenta, compara e exemplifica diferentes abordagens numéricas (modelo binomial, integrações numéricas e esquemas de diferenças finitas, etc.) para se quantificar opções reais. Analisa a avaliação de empresas sob a ótica de opções, e cita exemplos onde a aplicação da Teoria de Opções foi fundamental. Realiza considerações e apresenta modelos para lidar com opções múltiplas e estrutura de mercado da indústria. / This dissertation presents Option Pricing Theory as an approach to solve Capital Budgeting problems. The goals of this work are to clarify the applications and limitations of this approach and to provide models and practical principles for quantifying the value of real options. In real life, as the market conditions change, management revises previous strategic considerations, altering investment plans in response to new environment. As the Net Present Value approach cannot properly capture this management's f1exibility, it may undervalue investment opportunities and lead to wrong and not optimal investment decisions. The traditional NPV method should be revamped to consider the value of management's f1exibility: Expanded NPV = Traditional NPV + Value of flexibility Option Pricing Theory is the best approach to capital budgeting problems that have significant operating and strategic options, because it integrates strategy and finance. Investment opportunities are considered as a set of the real options embedded in it (defer a project, expand or contract production scale, abandon, switch inputs and outputs, invest in subsequent projects), having as an underlying asset the gross project value of expected operating cash f1ows. These real options are basically treated analogous to financial options.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:42Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2000-04-04T00:00:00Z / Faz revisão teórica dos modelos de value-at-risk (VAR). Revisa principais estudos anteriores sobre VAR no Brasil e no exterior. Testa o desempenho de cinco metodologias de VAR, a saber: metodologia Paramétrica com uso da Volatilidade Histórica, Paramétrica com uso da Volatilidade EWMA, Paramétrica com uso da Volatilidade GARCH(1,1), Simulação Histórica e uma Metodologia Híbrida proposta por BOUDOUKH e taI (1998). Aplica as metodologias a carteiras teóricas compostas por proporções diversas de ações e títulos de renda fixa de 30 dias no mercado financeiro brasileiro. O trabalho encontra evidências da superioridade da Metodologia Híbrida com fator de caimento de 0,99 e da Simulação Histórica, sendo esta apenas marginalmente inferior, Estes resultados se coadunam com evidências encontradas nas séries em estudo de não normalidade, heterocedasticidade e autocorrelação. / This work analyses the performance of five value-at-risk methodologies, namely the Parametric Methodology making use of Historic Volatility, Parametric Methodology making use of Exponencial Weighting Moving Average (EWMA), Parametric Methodology making use of GARCH( 1,1), Historic Simulation and a Hybrid Methodology proposed by BOUDOUKH et aI. (1998). These models were applyied to the return time series of Ibovespa and 30-day fixed rate bonds, setting up five theoretic portfolios with varying weights of these two assets. Evidences in the studied period showed a superior performance of the Hybrid Methodology using a decay facto r of 0,99, followed closely by Historic Simulation. These results agree with the main time series characteristics, that is, non-normality, autocorrelation and heteroskedasticity of returns. Considering the remaining Parametric Methodologies, the EWMA volatility with decay factor of 0,99 achieved better results than GARCH (1, 1) and historic volatility. The worst results were provided by historic volatility. The initial hypothesis of this work, refering to a possible relationship between the performance of different VAR methodologies and the volatility level of the portfolio, that is, high/low volatility assets could have a major/minor response to methodology change, was not sustained by empirical evidences.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:42Z (GMT). No. of bitstreams: 3 142184.pdf.jpg: 20410 bytes, checksum: 720b476fe32b25d220b0dde4d663ee25 (MD5) 142184.pdf: 373613 bytes, checksum: 1b6743be6830c2ae7ab8245255b9ad6b (MD5) 142184.pdf.txt: 120505 bytes, checksum: be4e63d920365eb874f914450f641b26 (MD5) Previous issue date: 2005-10-17T00:00:00Z / A presente dissertação analisa o erro de projeção dos analistas de investimentos do sell side, definido como a diferença entre o consenso das projeções dos analistas e o resultado reportado pela empresa. O tamanho do erro de projeção é uma medida da qualidade das projeções dos analistas de um determinado mercado de capitais. Uma vasta literatura acadêmica mostra que uma melhora na qualidade das projeções dos analistas, medida através de uma diminuição do tamanho do erro de projeção, está relacionada com a redução da assimetria de informação e com um aumento do valor de mercado das empresas. São testadas duas regressões, nas quais características das empresas, como setor, tamanho, endividamento e variabilidade do lucro, e características do ambiente de informação da empresa, como listagem de ADR, número de analistas que acompanham a empresa e convergência das projeções, são testadas contra duas métricas do erro de projeção, acurácia e viés. Nossas hipóteses são que existem fatores que influenciam de maneira significativa o tamanho do erro de projeção (acurácia) e o viés das projeções (viés). Estas hipóteses foram confirmadas, isto é, nossas regressões apresentaram pelo menos um fator que se mostrou significativo estatisticamente para influenciar o tamanho do erro de projeção (hipóteses H1 e H2) ou o seu viés (hipótese H3). Entretanto, os resultados mostram que vários fatores que se mostram significativos em testes conduzidos em mercados desenvolvidos – tais como tamanho, endividamento e variabilidade do lucro – não se mostraram significativos no mercado brasileiro. Por outro lado, os fatores relacionados com o resultado do ano projetado ou do ano anterior se mostraram fortemente significativos. Acreditamos que os resultados podem ser explicados de três maneiras: 1) ou a capacidade de adicionar valor dos analistas em relação a modelos estatísticos de projeção é muito pequena, devido à sua falta de habilidade; ou 2) a instabilidade macroeconômica é tão grande domina todos os outros fatores que poderiam influenciar o tamanho do erro de projeção; ou 3) os resultados das empresas nos mercados desenvolvidos são tão administrados, isto é, tão estáveis, que permitem que fatores mais sutis como o tamanho, o nível de endividamento e a variabilidade do lucro se tornem significativos. Esta dissertação não permite distinguir qual das explicações é a correta. Uma de suas limitações é não incluir variáveis referentes à habilidade e experiência dos analistas e, também, variáveis relacionadas a fatores como governança corporativa e disclosure de informações. Em uma linha de pesquisa muito extensa nos países desenvolvidos, mas praticamente inexistente no Brasil, esperamos que estudos futuros supram estas lacunas e nos permitam entender melhor a questão da qualidade das projeções de resultados no contexto brasileiro. / The current dissertation analyses the forecast error of the sell side analysts in the Brazilian context, defined as the difference between the forecast consensus and the company earnings effectively reported. The size of the forecast error is used as a proxy for the quality of the forecast produced by the analysts of a specific stock market. A vast academic literature shows that an improvement in the quality of the forecasts produced by the analysts, measured by a decrease in the size of the forecast error, is related with a decrease in the asymmetry of information in such market and by an increase in the market value of its companies. Two regressions are tested, in which company characteristics, such as sector, size, leverage and variability of earnings, and characteristics of the company’s information environment, such as ADR listing, number of analysts following and forecast convergence, are tested against two metrics of forecast error, accuracy and bias. Our hypotheses are that there are factors that impact significatively both the size of the forecast error (accuracy) and the bias presented by the projections (bias). The hypotheses are confirmed, that is, the regressions present at least one factor that impacts significantly either the size of the forecast error (hypotheses H1 and H2) or the bias (hypothesis H3). However, the results show that many factors that are significant in tests conducted in developed markets – such as size, leverage and earnings variability – are not significant in the Brazilian context. On the other hand, factors related to the company results in the fiscal year being forecast and in the previous year result to be strongly significant. We believe that these results can be explained in three ways: 1) either forecasts produced by Brazilian analysts add very little value over statistical models, probably because of lack of ability; or 2) the macroeconomic instability in Brazil is so great that its influence on the companies’ results dominates all other factors that could impact the size of the forecast error; or 3) the earnings management of the companies in the developed markets is so widespread, leading to such a stability of earnings, that it allows for more subtle factors such as size and leverage become significant. This study does not allow us to distinguish which one is the correct explanation. One of its limitations is not to include variables related to the ability and experience of the analysts, as well as variables related to governance and disclosure. In a body of research that is very extensive in developed countries, but practically inexistent in Brazil, we hope that future research fills these gaps and allow us to better understand the issue of the quality of earnings forecast in the Brazilian context.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:05Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Alex Futoshi Tanaka.pdf.jpg: 14145 bytes, checksum: 37f8902a745fb7b661585650891b6319 (MD5) Alex Futoshi Tanaka.pdf.txt: 118382 bytes, checksum: fe5ed7aa85965a165f2df875ae29311f (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: d32d1a33c83956bd8f0eb87d283d398a (MD5) Alex Futoshi Tanaka.pdf: 385478 bytes, checksum: 8203b76ba07c71da04dd04b6bc617a35 (MD5) Previous issue date: 2009-02-04T00:00:00Z / Esse estudo tem como objetivo construir diversas carteiras com estratégias de investimento (investment styles) em ações baseadas em diferentes critérios quantitativos com o intuito de descobrir quais estratégias prevalecem sobre as outras em termos de retorno e risco da carteira no período de 1996 a 2007 no mercado brasileiro. A construção das carteiras é realizada para todas as empresas listadas na Bovespa no período citado. Há evidências de que a estratégia de valor preço/lucro (value PE) apresentou a melhor consistência nos resultados estatísticos, análise do índice Sharpe e na análise de rendimento entre as carteiras estudadas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:08Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Carlos Eduardo Galarda.pdf.jpg: 17676 bytes, checksum: 45f16ef07889910a497c3c20d9513e96 (MD5) Carlos Eduardo Galarda.pdf: 1158574 bytes, checksum: e7737f1929f29ef305e8bfe8cafcdc54 (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: 9f72926a7c9fbd1c248c7d2170db7221 (MD5) Carlos Eduardo Galarda.pdf.txt: 134043 bytes, checksum: d823b25ac7077331e3a67ac266728a12 (MD5) Previous issue date: 2008-12-15T00:00:00Z / O procedimento licitatório é o meio utilizado pela Administração Pública para selecionar a proposta mais vantajosa para o contrato de seu interesse. É praxe neste procedimento o uso do método do fluxo de caixa descontado para pautar a escolha, bem como para determinar a viabilidade econômico-financeira da melhor proposta. A existência de flexibilidades gerenciais implícitas em algumas licitações em conjunto com as incertezas que nem sempre são devidamente consideradas nos métodos mais tradicionais de avaliação, como os normalmente utilizados pela Administração Pública, podem subavaliar o projeto do ponto de vista do interessado. Este trabalho tem por objetivo principal aliar as particularidades financeiras da teoria de opções reais às particularidades das licitações do tipo técnica e preço, onde não somente o preço, como também os critérios técnicos devem ser considerados em conjunto, na determinação da melhor proposta comercial. Para conduzir a análise optou-se pelo estudo de caso da licitação que está sendo realizada para a concessão da prestação dos serviços de processamento, tratamento e destinação final dos resíduos sólidos domiciliares, provenientes de 15 (quinze) Municípios da Grande Curitiba. Com tal exercício pretende-se evidenciar a viabilidade do uso das opções reais na aplicação eleita, bem como avaliar os resultados obtidos em contraposição a situação originária. / Licitation is an administrative procedure destined to select, among other, the most advantageous proposal for the public administration. It's usual in this proceeding the uses of the discounted cash flow method to enroll the choice, as to determine the financial economic viability of the best proposal. The existence of implicit managemental flexibilities in some licitations in set with the uncertainties that not always are considered in the evaluation most traditional methods, as normally used for the Public Administration, can understate the project by the interested party. This research has a main purpose to unite the financial particularities of the real options theory to the particularities of the licitations technique and price kind, where not only the price, as well as the criteria technician must be considered in set, in the determination of best commercial proposal. To lead the analysis it has been chosen by licitation that is being lead for the concession of the installment of service rendered of processing, treatment and final destination of the solid domiciliary residues, proceeding from 15 (fifteen) Curitiba‟s municipal districts. With such exercise it is intended to evidence the viability of the use of the real options in the elect application, as well as evaluating the results in resistance to the originary situation.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:10Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Rogério Iwao Iuamoto.pdf.jpg: 21733 bytes, checksum: ae70a53595d899882e7ba53ca13884a0 (MD5) Rogério Iwao Iuamoto.pdf.txt: 67544 bytes, checksum: 3e291295919739fbe2d1506ddab4a8be (MD5) Rogério Iwao Iuamoto.pdf: 304944 bytes, checksum: aef90c7ce7bd85f177dea09ced7d2fe2 (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: f01ffe1ad8c15363c7d17b344d55ba8f (MD5) Previous issue date: 2009-02-02T00:00:00Z / O presente estudo demonstra que o mercado brasileiro cambial de forward reflete adequadamente a visão dos economistas – obtida junto a pesquisas de mercado realizadas periodicamente pelo Banco Central do Brasil – quando se modela o prêmio pelo risco cambial através de modelos auto-regressivos condicionais generalizados de heteroscedasticidade na Média (GARCH-M).