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A Study to Examine During what Market Conditions it has been Profitable with Home Bias for a Swedish Fund Manager / En studie för att undersöka under vilka marknadsförhållanden det har varit lönsamt med Home bias för en svensk fondförvaltareHilmersson, Markus, Malmgren, Erik January 2018 (has links)
This thesis in applied statistics and industrial economics examines the correlation between a number of market conditions on the Swedish and Global market and the yield difference between the Swedish stock market and the Global stock market. The report is based on data from the index MSCI Sweden Net Return, MSCI World Net Return and the Volatility index S&P 500. The market conditions that have been examined are Bull markets, Bear markets, periods of high volatility. We also examined how the appreciation of the SEK in comparison to the USD and the yield of the Swedish stock market correlated with the yield difference between the Swedish Stock Market and the Global stock market. The correlation was examined using multiple linear regression. The results indicated a positive correlation between the yield difference between the Swedish stock market and the Global stock market and the yield of the Swedish stock market, the appreciation of the SEK compared to the USD and Bull markets. We found a negative correlation with Bear markets and no correlation at all with the volatility. The results are in line with what could be expected and give a stronger statistical ground for the idea that the Swedish stock market has larger fluctuations than the Global stock market during large-scale market fluctuations. / Detta kandidatexamensarbete inom tillämpad matematik och industriell ekonomi syftar till att undersöka hur avkastningsdifferensen mellan den Svenska och Globala aktiemarknaden korrelerar med ett antal olika marknadsförhållanden. Rapporten är baserad på data från MSCI Sweden Net Return och MSCI World Net Return samt Volatilitetsindex S&P500. De marknadsförhållanden som har undersökts är Bull markets, Bear markets, perioder då det råder hög volatilitet på marknaden. Vi undersökte även avkastningsdifferensens korrelation till kronans värdeförändring gentemot den Amerikanska dollarn och korrelationen till den Svenska aktiemarknadens värdeökning. Korrelationen undersöktes genom att utföra en multipel linjär regression. Resultaten visade på en rådande positiv korrelation mellan utvecklingen på den Svenska aktiemarknaden, prisutvecklingen av den Svenska kronan mot Amerikanska dollarn samt under Bull markets. Vi fann även en negativ korrelation med Bear markets och ingen korrelation till volatiliteten. Resultaten är i linje med vad som kunde förväntas och ger en starkare statistisk grund till att den Svenska aktiemarknaden har större svängningar än den Globala aktiemarknaden vid stora marknadsfluktuationer.
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Portföljförvaltarens kamp mot index : En kvantitativ studie om riskjusterad avkastningpå den svenska aktiemarknadenTewodros, Abel January 2023 (has links)
Titel: Portföljförvaltarens kamp mot index Syftet: Syftet med denna studie är att beskriva och analysera aktiv fondförvaltning genomriskjusterad avkastning. Metod: En kvantitativ studie har genomförts för att uppfylla syftet och besvara studiensfrågeställning för undersökningsperioden 2018–2022. Riskjusterade prestationsmåtten somanvänds är jensens alfa, sharpe- och treynorkvoten. Empiriskt resultat: Studien är baserad på 21 aktivt förvaltade fonder som är registrerad iSverige. Vidare har dessa fonder placeringsinriktning på industrisektorn samt har 80% av sittinnehav på svenska aktier. Slutsats: Mer än hälften av alla fonder genererade ett positivt jensens alfa. Dock visar etttvåsidigt t-test att inget alfavärde var statistiskt signifikant med både 90% och 95%konfidensgrad.Nyckelord: Riskjusterad avkastning, Aktiv fondförvaltning, Treynokvot, Sharpekvot, Jensensalfa, Marknadsindex, Capital Asset Pricing Model (CAPM) och Modern Portföljteori. / Title: Fund manager’s battle against index. Purpose: The purpose of this study is to describe and analyze active funds through riskadjusted returns. Methodology: The study uses a quantitative research method with data from secondarysources that contains fund’s net asset value (NAV). The research period of this study is 2018 to 2022. The study uses jensens alpha, treynor- and sharperatio as risk adjusted measurements. Empirical foundation: This study uses 21 active mutual funds that are registered in Sweden.The mutual funds that were obtained has an investment strategy that focuses on industry.Furthermore, these mutual funds have 80% holdings in Swedish stocks. Conclusion: More than half of the active mutual funds generated a positive jensens alpha.However, according to a two-sided t-test of a 90% and 95% confidence level, none of themutual fund’s alpha showed to be statistically significant and therefore no conclusions weremade.
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財富管理時代銀行信託業務行銷策略之研究 ─ 以共同基金為例林義畔 Unknown Date (has links)
由於近年來國內金融環境丕變,「微利時代」來臨,在面對金融控股公司跨業平台整合行銷的競爭環境時,銀行組織也為此因應經營策略之改變而面臨調整,手續費收入也變成銀行獲利的另一項重要來源。也因為金融控股公司跨業銷售平台之建立,銀行貴賓理財服務便成為「財富管理」銀行極重要的一環,共同基金也躍居金融百貨化重要的金融商品,對於共同基金之商品屬性與各理財投資人行為之關聯性研究,則成為金融整合性行銷成功之關鍵要項。
本論文採用問卷調查法為工具,進行探索性研究。藉由對銀行貴賓理財客戶之問卷,瞭解其個人理財屬性及與商品屬性之關聯程度,用以對客戶之市場區隔、目標市場選擇,並提供業者制定行銷策略之參考。本研究透過問卷方式以理財投資人個人基本資料背景,了解每一不同理財投資人對購買共同基金的資訊來源、購買動機、選擇種類考慮要素與基金型態、及對理財專櫃認同度等看法與傾向。
經由本研究分析後發現以下主要結論:
1、影響購買共同基金的資訊來源,無論整體投資人或區分不同背景交叉
分析結果,主要以經由銀行行員介紹為主。
2、決定購買共同基金的動機,無論整體投資人或區分不同背景交叉分析
結果,主要為因存款利率太低,希望能有較高收益之替代性金融商
品。
3、選擇基金種類考慮因素,銀行顧客無論整體投資人或區分不同背景交
叉分析結果,主要多選擇風險較小的全球型基金,其次則為選擇以按
月固定配息的基金商品。
4、認為投資所得高低與經濟景氣同步關係程度,普遍多認為具有很大關
係,尤其教育程度愈高者愈能認同投資收益與景氣狀況具有關聯性。
5、購買共同基金投資型態優先順序,銀行之理財客戶,較多願選擇債券
型基金;女性投資人較偏重於債券型基金,男性投資人則略偏重於股
票型基金;年輕投資人有較高比率會選擇股票型基金外,隨著年齡增
加,購買債券型基金的比率相對提高。
6、銀行設立理財專櫃對個人理財投資影響性,多持有非常正面影響之看
法;年齡愈大的投資人,財富能力愈大,其愈需要理財專櫃的服務方
式;所得愈高者或家庭投資理財金額愈高者,對理財專櫃的需求亦愈
大。
7、購買理財商品時,可以討論及研究的對象,以銀行理財專員為最主要
諮詢對象;經由交叉分析結果,女性客戶多較願意與銀行理財專員保
持良好互動關係,做投資決策時會尋求銀行理財專員討論。
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台灣證券交易所發行量加權指數未納入現金股利之再投資因素對投資報酬及基金績效衡量之影響 / The Bias in Return Calculation and the Benchmark Error Problem Associated with Not Adjusting the Taiwan Stock Exchange Market Weighted Index for Cash Dividend陳怡雯, Chen, Yi-Wen Unknown Date (has links)
台灣發行量加權股價指數在編製時並未調整現金股利的影響,不僅會低估實際的投資報酬率,以其作為標竿指標,在評估共同基金績效時,亦會產生標竿錯誤的問題。因此,本文將現金股利的再投資報酬納入,重新編製加權股價指數。實證結果發現,若自民國75年起調整現金股利之影響,則在民國89年10月31日時,股價指數由5544.18點調整為6419.83點,約增加1.16倍。以新指數重新衡量基金績效的結果,發現績效排名並無大幅度的改變,而且基金績效是否擊敗大盤的情形,受新指標的影響亦不大,此乃因近年來上市公司配息少,而且基金績效非常極端。但基於理論上的正確性,在計算投資報酬率及評估共同基金績效時,仍應以納入現金股利之加權股價指數為基礎,以降低因標竿指標錯誤所造成研究結果的偏誤,否則未來我國股票配息的情況及基金報酬率的特性若改變之後,以過去的方式評估績效將可能造成極大之偏差。 / The Taiwan Stock Exchange Market Weighted Index (TAIEX) is not adjusted for cash dividend. Since the TAIEX is commonly used for calculating the investment return of the Taiwan’s market and as the benchmark index for mutual fund performance evaluation, the investment return in Taiwan is underestimated and there is benchmark error in the evaluation of mutual fund performance. This paper adjusts the TAIEX by incorporating the effect of the reinvestment of cash dividend in the TAIEX. The beginning date of our adjustment is January 4, 1986. Since then until the end of October 2000, the adjusted TAIEX grew to 1.16 times of the unadjusted index. However, The mutual fund performance evaluated based on the adjusted index is insignificantly different from that based on the un-adjusted index. This is because mutual funds have extreme performance. Due to the small cash dividend paid out by the listed firms on the Taiwan Stock Exchange, the adjustment effect is not enough to overturn the evaluation of
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臺灣證券投信產業國際化競爭策略之研究 / THE COMPETITVE STRATEGY OF INTERNATIONAL ON INVESTMENT TRUST INDUSTRY IN TAIWAN王睦舜, Wang, Ruffin Unknown Date (has links)
證券投資信託產業自民國八十一年開放信投信產業以來,由於每年之新基金設立數增加急速,致造成此市場之競爭更為激烈,又共同基金本身即具備國際化經營之特質,故思考在國際化環境下證券投信產業之競爭策略,並以司徒達賢之策略矩陣分析法作為分析之工具;同時以深度訪談之方式瞭解其國際化發展因素和成功關鍵因素。本研究發現其國際化之重要因素以獲取國外資源,提昇經營技術,和發揮綜效為主。
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保本信託基金之評價與分析--以怡富日本美元還本收益基金為例 / Valuation and Analysis of Principal Guaranteed Fund--A Case Study on JF Japan Capital Guaranteed Trust江明鐘, Chiang, Ming-Chong Unknown Date (has links)
本研究主要從金融創新的角度分析保本基金之證券設計,並藉由零息債券與指數選擇權兩種投資工具,複製成為具有與保本基金相同到期價值之投資組合,用以評價保本基金,再進一步以該投資組合為基礎,分析保本基金的金融創新價值及基金操作之投資績效。本研究以怡富日本美元還本收益基金為例,提出上述有關保本基金之評價、金融創新價值及投資績效之討論。
在本研究中,選擇權之型式係為一算術平均式指數買權。本研究採用蒙地卡羅模擬(Monte Carlo simulation)作為算術平均式買權之評價方法,然後以零息債券與日經 300季平均買權之結合,計算怡富日本美元還本收益基金之理論價值。利用計算得之基金理論價值作為基金的績效評估準則,採用Wilcoxon符號等級和檢定法檢定基理論價值與淨值兩者之差,進一步推估該保本基金的投資績效。
根據本研究之結果,顯示怡富日本美元還本收益基金就整段評價期間之平均而言,該基金之淨值係小於理論價值。本研究提出保本基金之創新價值包括潛在交易成本的降低、使市場更完全、不易複製、及提供小額證券之投資。在假設其他情況不變下,影響怡富日本美元還本收益基金之創新價值因素,包括該基金起始日之淨值、及複製零息債券與日經300 季平均買權之交易成本愈大時,該基金之創新價值愈大;而基金起始日之理論價值、及基金之交易成本愈小時,則該基金之創新價值愈大。本研究進一步以怡富日本美元還本收益基金之理論價值為基準,採用Wilcoxon符號等級和檢定方式檢定該基金的投資績效,檢定結果顯示該基金的投資績效不佳。
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Utvärdering av svenska aktie- och aktieindexfonder : En empirisk studie av Sharpekvot, Treynorkvot och M-kvadrat, år 1998-2008 / Analysis of Swedish equity and equity index funds : An empirical study of Sharpe ratio, Treynor ratio, and M-square, year 1998-2008Bodin, Andreas, Peteri, Marko January 2008 (has links)
No description available.
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Utvärdering av svenska aktie- och aktieindexfonder : En empirisk studie av Sharpekvot, Treynorkvot och M-kvadrat, år 1998-2008 / Analysis of Swedish equity and equity index funds : An empirical study of Sharpe ratio, Treynor ratio, and M-square, year 1998-2008Bodin, Andreas, Peteri, Marko January 2008 (has links)
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共同基金經理人調整操作風險行為與最適控制契約設計之研究 / A Study of the Mutual Fund Managers' Risk-Adjustment Behavior and the Design of a Performance-Based Incentive Contract王健安 Unknown Date (has links)
基金經理人與投資人間的代理問題起源於兩者目標的不一致,前者要求個人薪酬財富的極大化,後者要求投資組合價值的極大化。造成目標歧異的原因有兩個:其一是在資訊不對稱的環境下,投資人無法觀察到經理人投資組合是否真正從投資人利益角度出發,因此引發了經理人的道德危險;其二是在競爭激烈的基金產業□,年度定期績效評比結果與經理人薪酬紅利多寡相連結等制度的設計,加重經理人選擇持有一個高風險投資組合的逆誘因,特別是期中累積績效較差的輸家,隨著年終總績效結算日期的接近,在自利動機的驅使下可能會透過較高的操作風險調整幅度,企圖扭轉頹勢以求反敗為勝。
本研究首先利用卡方檢定、t檢定與Logistic迴歸模式,實證國內基金經理人是否具有自利性風險調整的行為傾向,接著從契約設計的觀點,以理論模式推導命題的方式,探討三種不同型態的誘因費契約對於抑制經理人自利性風險調整行為的作用,並間接利用問卷調查的方式來驗證其效果。研究的結果發現:
1.國內基金經理人不管是贏家或輸家,在越接近年終總績效的結算時,都會偏向選擇一個高風險的操作水準,同時,上述特性在非外資型投信公司所發行的基金、新基金、小規模基金、資淺經理人所操盤的基金特別明顯。
2.基金投資人對於季等短期績效的過分重視,是導致國內經理人操作風險調整幅度偏高的主要原因之一。
3.純粹誘因費契約以及只加上「上限條款」設計的契約,這兩種契約都無法抑制經理人冒高風險的傾向;而純粹誘因費契約加上「懲罰條款」的設計,有抑制經理人自利性調高操作風險行為的效果。
本研究成果的貢獻主要有兩點:
1.在政策應用上,本研究提出契約條款設計的理念,對於我國擬開放勞退等大型基金委託代客操作,雙方契約該如何設計以確保投資人的權益,有相當參考的價值,本研究同時也對投信公司、基金經理人等提出相關的制度性建議。
2.在理論推導上,本研究融合一般化均衡分析法與選擇權理論的應用,將不同型態的誘因費契約化成經理人向投資人所購買的歐式買權,標的資產為經理人所持投資組合的價值,履約價格為比較基準指數的價值,執行日期為一年期的績效評比,模型導証的重點是經理人所選擇投資組合的風險程度與該類比選擇權價值的關係。 / An important question for the contracting literature is the extent to which real behavior is driven by the financial incentives contained in compensation schemes. To address this issue, (1) we use the tournament concept as the framework, and focus on the competitive nature of mutual fund environments how to affect the managers' portfolio decision-making processes. (2) we also use the Black-Scholes option pricing model as the framework, and analyze the impact on the mutual fund managers' risk-manipulation behavior of a performance-based incentive plan.
Given the asymmetric information financial markets, most investors of mutual funds can not measure the funds' risk without error, thus, agent-divergent behavior may potentially arise. In a tournament reward structure, the managers' rational attempting to maximize their expected compensation may revise the risk level or alter the composition of their portfolio during the assessment period. While there will be times when such changes don't serve the best interest of funds' investors.
Our research demonstrates the following results:
1. An empirical investigation of 86 open-type mutual funds during 1995 to 1998 with the methods of test, t test and the Logistic regression shows fund managers with poor performance would become aggressive and tend to increase fund volatility in the latter part of an annual assessment period. The effect is obviously clear toward the end of the year and it is involved with the investors' myopic of the assessment to the managers' performances.
2. In our model, the bonus is similar to a call option on the funds' portfolio. Three types of incentive contracts are compared. The results show that the incentive contract with penalty can reduce managers to adversely alter the risk of the portfolio they manage. It dominates the pure incentive contract and only with a ceiling incentive contract. Questionnaires investigated by fund managers will support some hypothesis.
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共同基金績效評估-個股特徵之持股比例變動法與四因子評估模型李佳樺, Lee-Chia-Hua Unknown Date (has links)
本研究考慮市場、規模、淨值市價比及前期累積報酬,這四個影響股票報酬的因子,分別以個股特徵之持股比例變動法與四因子評估模型,對共同基金風險調整後的報酬作績效評比,不但可以評估基金的選股能力與擇時能力,並進一步瞭解報酬之風險來源。最後討論這兩種評比方式的適用性,並藉由基準投資組合將市場股票區分成不同的風險類別,根據基金在各類別股票的持有比例,引伸出對基金持股風格的另一種看法。現將本篇研究結果整理如下:
1. 四因子模型對於資產的解釋能力比資本資產評價模型(CAPM)好;並且透過規模、淨值市價比、前期累積報酬之風險溢酬因子,可以瞭解報酬之不同風險來源。
2. 依照個股特徵為基準之持股比例變動法,計算出實際績效、特徵擇時、特徵選股及平均持股型態的績效。結果顯示共同基金多具有正的選股能力,擇時能力,但經過檢定,並沒有顯著的超額報酬。
3. 以四因子評價模型對共同基金績效做評估。結果發現幾乎不具有顯著的超額報酬;兩種方法的評比結果相類似。但是部份基金在規模、與前期累積報酬項有顯著異於零的結果,顯示基金在規模、量能操作上有穩定的績效表現,因此使得檢定的結果顯著。
4. 而以持股類型風格上來看,顯示部份基金會高度持有大型股、以及過去表現良好的股票,持股風險類群明顯而集中,屬於穩健、偏重長期,並配合量能操作的投資策略。
最後根據本文的實證結果,分別對投資人與基金經理人提出建議。而從持股比例計算的過程,對持股風格分析提供一個更簡易明瞭的看法,並將研究中發現的問題,一併列在建議中,提供給後續研究者作為參考。
第一章 緒論…………………………………………1
第二章 文獻回顧……………………………………4
第一節 風險調整因素……………………………4
第二節 四因子評估模型…………………………7
第三節 依個股特徵之持股比例變動法…………9
第三章 研究設計……………………………………13
第一節 研究假說…………………………………13
第二節 研究架構…………………………………14
第三節 研究範圍與期間…………………………16
第四節 變數定義與資料處理……………………18
第四章 實證結果與分析……………………………22
第一節 四因子評估模型…………………………22
第二節 共同基金績效評估………………………27
第三節 基金之持股類型比例……………………36
第五章 結論與建議…………………………………40
第一節 結論………………………………………40
第二節 建議…………………………………………41
參考文獻……………………………………………45
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