[pt] O objetivo deste trabalho é verificar a ocorrência do underpricing no mercado brasileiro e analisar sua relação com fatores internos, externos da empresa e da oferta. O underpricing é considerado uma anomalia de mercado, pois proporciona para os investidores ganhos elevados com a mesma composição de risco. Para as empresas, a ocorrência do underpricing no IPO compromete a eficiência da oferta, uma vez que reduz o montante arrecadado. Este fenômeno foi estudado nas décadas de 80 e 90, porém somente na última década estudos começaram a ser realizados com foco no mercado brasileiro. Desta forma, foi observada a ocorrência do underpricing no mercado brasileiro em uma amostra composta por 30 IPO entre os anos de 2010 a 2016, e para analisar a relação dos fatores foi aplicado a análise de cluster aliada ao teste não paramétrico de Wilcoxon. / [en] The objective of this paper is to verify the occurrence of underpricing in the Brazilian market and to analyze its relationship with internal, external factors of the company and the offer. Underpricing is considered a market anomaly as it provides investors with high returns with the same risk composition. For companies, the occurrence of underpricing in the IPO compromises the efficiency of the offer, since it reduces the amount collected. This phenomenon was studied in the 80 s and 90 s, but only in the last decade studies began to be carried out focusing on the Brazilian market. Thus, underpricing in the Brazilian market was observed in a sample composed of 30 IPO between the years 2010 and 2016, and to analyze the relationship of factors was applied to the cluster analysis allied to the Wilcoxon nonparametric test.

Submitted by Bruna Rodrigues (bruna92rodrigues@yahoo.com.br) on 2016-09-23T12:54:21Z No. of bitstreams: 1 TeseMCT.pdf: 3476416 bytes, checksum: 6845703b450e9fbf4fc6b94ebbf91fbe (MD5) / Approved for entry into archive by Marina Freitas (marinapf@ufscar.br) on 2016-10-04T18:00:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TeseMCT.pdf: 3476416 bytes, checksum: 6845703b450e9fbf4fc6b94ebbf91fbe (MD5) / Approved for entry into archive by Marina Freitas (marinapf@ufscar.br) on 2016-10-04T18:00:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TeseMCT.pdf: 3476416 bytes, checksum: 6845703b450e9fbf4fc6b94ebbf91fbe (MD5) / Made available in DSpace on 2016-10-04T18:00:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TeseMCT.pdf: 3476416 bytes, checksum: 6845703b450e9fbf4fc6b94ebbf91fbe (MD5) Previous issue date: 2015-08-28 / Não recebi financiamento / This doctoral dissertation seeks to explain the changes in the music market in the last decade using the Field Theory, by Fligstein and McAdam (2012). Thus, we consider the music market a strategic field of action, which, according to the authors is in frequent adjustment and are subject to external shocks. In this way, through events in nearby fields, the development of innovations that allowed the unauthorized sharing and downloading content over the internet has had a profound impact on the music market, and later on other cultural goods markets. Initial reactions of the incumbent actors have been through strategies that had already been used in earlier times: law suits, educational campaigns and pressuring the government in favor of a stronger legislation. Thus, the reactions of incumbent actors were acoording to what explains the theory, the use of strategies known to restore the status quo. However, due to the crisis that shook the ability of incumbent actors to reproduce their advantages, new players entered the market. In addition, incumbent actors gave way and changed their business models, establishing relations with the new entrants, and adopting new business models leveraging the internet as a means of distribution, dissemination and others. Record companies also started expande their activtities, working with artist's career management. Thus, according to the analysis of the work, we concluded that there was a change in the business model, and that in the Brazilian case these changes followed the international trends. Through research field we conclude that Brazilian companies have adopted the distribution of digital music through online stores and through cell phone companies, streaming services as well as the actors have adopted the 360 contracts. / No presente trabalho busca-se explicar as modificações ocorridas no mercado de música de massa na última década utilizando como referencial teórico a Teoria dos Campos de Fligstein e McAdam (2012). Considera-se o mercado de música um campo de ação estratégica que, de acordo com os autores, está em frequente ajuste e sujeito a choques externos. Transformações em campos próximos, como o desenvolvimento de inovações que permitiram o compartilhamento e download não autorizado de conteúdo através da internet, tiveram impacto profundo sobre o mercado de música e, posteriormente, sobre outros mercados de bens culturais. As reações iniciais dos atores incumbentes constituíram estratégias que já haviam utilizado em momentos anteriores: processos, campanhas educativas e pressões sobre o governo. Tais reações são explicadas pela teoria dos campos: a utilização de estratégias conhecidas a fim de restabelecer o status quo. Entretanto, as mudanças abalaram a capacidade dos atores incumbentes de reprodução de suas vantagens quando entraram novos atores no mercado. Além disso, os atores incumbentes cederam e modificaram seus modelos de negócios, estabelecendo relações com os novos entrantes e adotando modelos de negócios que utilizavam a internet como meio de distribuição, divulgação entre outros. As gravadoras também passaram a atuar de forma mais abrangente, trabalhando com a administração da carreira do artista. Desta forma, de acordo com a análise feita neste trabalho, conclui-se que houve mudanças no modelo de negócios e que, no caso brasileiro, essas mudanças seguiram as tendências internacionais. A pesquisa de campo realizada possibilitou mostrar que as empresas brasileiras adotaram a distribuição de música digital através de venda online, através de empresas de telefonia celular e serviços de streaming, assim como parte dos atores adotaram os contratos 360°. O presente trabalho utiliza pesquisa bibliográfica e estudo de caso para analisar o objeto de estudo.

Submitted by Marcelo Lustosa (mclustosa@gmail.com) on 2013-02-28T01:36:43Z No. of bitstreams: 1 Tese_20130227_v1.8.pdf: 906869 bytes, checksum: 5fe60e0917b07bc61431ffe91501f466 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-02-28T21:17:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_20130227_v1.8.pdf: 906869 bytes, checksum: 5fe60e0917b07bc61431ffe91501f466 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-28T21:21:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_20130227_v1.8.pdf: 906869 bytes, checksum: 5fe60e0917b07bc61431ffe91501f466 (MD5) Previous issue date: 2013-02-05 / Muitas teorias de finanças implicam em relações monotônicas nos retornos esperados em função de variáveis financeiras, tais como a hipótese de preferência por liquidez e o Capital Asset Pricing Model (CAPM). No entanto, estudos empíricos que testam este tipo de relação não são muitos explorados, principalmente no mercado brasileiro. A contribuição científica neste trabalho é utilizar ativos domésticos e verificar se no mercado nacional estas implicações monotônicas das teorias de finanças são sustentadas empiricamente. Fizemos uma revisão dos testes presentes na literatura para verificar a monotonicidade: os testes t, Bonferroni utilizado por Fama (1984), Wolak (1989) e o teste MR, de Patton e Timmermann (2010). Utilizamos a técnica de bootstrap e incluímos na análise dos resultados os testes 'Up' e 'Down'. No teste para verificar a hipótese de preferência por liquidez foram utilizadas as séries da taxa referencial de swaps DI pré-fixada para vencimentos de até 1 ano. Os testes convergem e encontram evidências estatísticas de relação monotônica entre os retornos e os prazos de vencimento. No caso do teste no CAPM, foram utilizadas as séries históricas do preço das ações que compuseram o índice IBrX. Contrário ao esperado, para os dados amostrados, os testes não sustentaram a implicação teórica de monotonicidade entre os retornos médios dos portfólios e os betas de mercado ordenados crescentemente. Este resultado é de grande relevância para o mercado brasileiro. / Many theories in finance imply monotonic relationships in expected returns due to financial variables, such as the liquidity preference hypothesis and the Capital Asset Pricing Model (CAPM). However, empirical studies that test this relationship are not many exploited, especially in the Brazilian market. The scientific contribution of this work is to use domestic assets and verify whether these monotonic implications are supported empirically in the domestic market We did a literature review of the monotonicity tests such that: t-tests, Bonferroni, Wolak (1989) and MR test of Patton and Timmermann (2010). We use the bootstrap technique and the “Up” and “Down” tests to results analysis. To verify the liquidity preference hypothesis it was used series of reference rate swaps DI pre-set for maturities up to 1 year. The tests converge and find statistical evidence of monotonic relationship between returns and maturities. In the case of testing the CAPM, we used the time series of the stock prices that composed the IBrX index. Contrary to expectations, for the sampled data, the tests did not sustain the theoretical implication of monotonicity between the portfolios average returns and the market betas. This result is of great importance for the Brazilian market.

[pt] A busca por modelos de avaliação cada vez mais precisos tem sido uma preocupação permanente no âmbito das finanças corporativas. No entanto, para que estes modelos gerem bons resultados, é preciso que estimativas do comportamento futuro de contas como receitas, custos, despesas e investimentos estejam bem avaliadas. Dentro deste contexto se insere a importância da previsão das taxas de crescimento. Elas dependem de diversos fatores, externos e internos à empresa e que são, muitas vezes, de extrema complexidade. Na tentativa de tornar esta estimativa mais objetiva, o presente trabalho procura avaliar a hipótese de que índices de mercado bastante utilizados pelos analistas financeiros, como preço de mercado da ação-lucro, preço de mercado da ação-valor patrimonial por ação e preço de mercado da ação - vendas, são capazes de fornecer indícios sobre o comportamento futuro das contas receita bruta, EBITDA e lucro operacional de empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) durante o período 1994-2003. Através do teste estatístico não- paramétrico de Wilcoxon, o estudo fornece indícios de que a variável preço de mercado da ação - valor patrimonial por ação possui valores maiores para empresas de baixo crescimento e menores para empresas de médio e alto crescimento. Para as variáveis preço-lucro e preço-vendas não se observam diferenças significativas de valor entre os grupos de baixo, médio ou alto crescimento. / [en] The search for more accurate evaluation models has been a permanent activity within the field of corporative finances. A successful model must forecast, with a high degree of confidence and accuracy, the future behavior of incomes, costs, expenditures and investments. Companies´ growth rates are also important; they depend on several internal and external factors and their evaluation can be a very complex task. Our work evaluates critically some valuation ratios used by financial analysts like: price-to-earnings, market-to-book and price-to-sales ratios, in order to obtain useful information about the following itens future behavior: Gross Revenue, EBITDA and Operating Profit of companies listed at São Paulo Stock Exchange (BOVESPA) during the period 1994-2003. The Wilcoxon´s nonparametric test suggests: an inverse relationship between the market- to-book index to the registered companies growth rate and no noticeable relationship between price-to-earnings ratios and price-to-sales ratios to the same companies´ growth rate.

Submitted by Julia Paz (jujupaz982@hotmail.com) on 2017-01-22T23:48:10Z No. of bitstreams: 1 Julia Oliveira da Paz - MPGI.pdf: 1348434 bytes, checksum: ce5312f2481b5da32bfc6078123c3003 (MD5) / Approved for entry into archive by Josineide da Silva Santos Locatelli (josineide.locatelli@fgv.br) on 2017-01-23T14:28:06Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Julia Oliveira da Paz - MPGI.pdf: 1348434 bytes, checksum: ce5312f2481b5da32bfc6078123c3003 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-01-23T16:57:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Julia Oliveira da Paz - MPGI.pdf: 1348434 bytes, checksum: ce5312f2481b5da32bfc6078123c3003 (MD5) Previous issue date: 2016-12-20 / In recent years, emerging markets – considered the lead countries of the ‘developing world’ – have been outgrowing developed countries within the scope of the luxury market worldwide. Consequently, these new markets represent a promise, at the same time as a challenge to traditional luxury brands. According to Atwal and Bryson (2014), a significant increase in the consumer base of emerging markets coupled with the geographic shift in wealth allowed international luxury brands to enter 25 new markets in 2013 such as Brazil, India, Russia and China. Within this context, one of the challenges of the research will be to focus in one of the most significant emerging markets worldwide – Brazil – to be able to deeply understand the specificities of this market and the implications to the luxury strategy of perfume brands. In details, this research will also focus on the Brazilian perfumes sector. The main objective is to discuss how international luxury brands of the perfumes sector adapt their strategy given the complexities and specificities of the Brazilian luxury market and its perfumes sector. As an exploratory qualitative research, this study will analyse luxury brands of perfumes sector and their practices in Brazil from the managerial and strategic perspective. From the theory, the study will present two main perspectives on luxury strategy to, then, give an overview of the perfume sector within the Brazilian market and the specificities of the Brazilian consumer. Finally, the research will focus on the brands’ perspective to discuss how they adapt their strategies to this specific market and sector. For this approach, the methods will be in depth interviews with brands’ executives, complemented with archival research. By exploring a vague subject within a specific context from a new perspective than usually found in the existing literature, the main contribution of this research will be for managers and leaders of luxury perfume brands to use as a possible guideline of best practices of luxury strategy within this market. In other words, through the managerial and strategic perspective studied for each of the chosen brands, the result of this research will present similarities and divergences between theory and practice in order for these managers and leaders to acknowledge the challenges and specificities to be faced within the Brazilian luxury market and perfumes sector / Nos últimos anos os mercados emergentes – considerados os principais países do 'mundo em desenvolvimento' – têm superado os países desenvolvidos no âmbito do mercado de luxo mundial. Consequentemente, ao mesmo tempo em que representam um importante desafio para marcas de luxo, também oferecem grande potencial. De acordo com Atwal e Bryson (2014), os mercados emergentes alteraram a perspectiva do cenário mundial para o mercado de luxo uma vez que o aumento da base de consumidores, principalmente dada a ascensão da classe média com rendas mais altas, fez com que marcas internacionais de luxo entrassem em 25 novos mercados em 2013, como Índia, Brasil, China e Rússia. Sendo assim, um importante desafio desta pesquisa será abordar um dos mercados emergentes mais significativos no cenário mundial – Brasil – de forma a entender a fundo as especificidades deste mercado e, consequentemente, as implicações que estas podem trazer às marcas de perfumes de luxo. Mais especificamente, a pesquisa focará no setor de perfumes brasileiro. O principal objetivo é discutir como as marcas internacionais de luxo, no setor de perfumes, adaptam suas estratégias dadas as complexidades e especificidades do mercado de luxo brasileiro e seu setor de perfumes. Na forma de pesquisa qualitativa exploratória, esta dissertação analisará marcas de luxo de perfumes e suas práticas no mercado brasileiro das perspectivas gerencial e estratégica. A análise teórica apresentará duas teorias principais sobre elementos de uma estratégia de luxo e abordará o setor de perfumes do mercado brasileiro e o próprio consumidor brasileiro. Por conseguinte, a pesquisa em si focará na perspectiva das marcas estudadas com objetivo de discutir como elas adaptam suas estratégias a este mercado e setor específicos. Neste contexto, a metodologia terá como principal fonte de informações as entrevistas em profundidade com executivos das marcas, complementada com pesquisa documental. Através do estudo de um contexto específico e pouco abordado na literatura existente, a contribuição desta pesquisa será de direcionar a líderes e marcas deste setor um guia de melhores práticas da estratégia de luxo, específico para este mercado. Ou seja, a partir da perspectiva gerencial estudada para cada uma das marcas abordadas o resultado da pesquisa apresentará similaridades e divergências entre teoria e prática para que executivos de marcas de luxo internacionais tenham conhecimento dos desafios a serem enfrentados no contexto brasileiro.

Submitted by Elton Silva (auditorelton@gmail.com) on 2015-11-30T15:47:48Z No. of bitstreams: 1 Elton Silva - CIM - FGV Master's Thesis.pdf: 2530864 bytes, checksum: b7ceeaac7121e24817d4cae05555f481 (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2015-12-14T15:28:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Elton Silva - CIM - FGV Master's Thesis.pdf: 2530864 bytes, checksum: b7ceeaac7121e24817d4cae05555f481 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-12-21T12:25:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Elton Silva - CIM - FGV Master's Thesis.pdf: 2530864 bytes, checksum: b7ceeaac7121e24817d4cae05555f481 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-12-21T12:26:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Elton Silva - CIM - FGV Master's Thesis.pdf: 2530864 bytes, checksum: b7ceeaac7121e24817d4cae05555f481 (MD5) Previous issue date: 2015-10-28 / The auditing role in the contemporaneous business environment, and increasing interest in and demand for governance and transparency, has become an element even more important to the society, as a whole, in order to build solid basis to the development of businesses and generation of wealth through technical knowledge, independence, transparency, credibility, and ethics. Nevertheless, the external financial audit industry in the world and also particularly in Brazil has faced several challenges which threaten its success and evolution. In this sense, since the external audit industry in Brazil has been immersed in a deep crisis with features that are explored through this study, allow me to create an analogy over this study saying that the external financial audit industry is like a sick person with a chronic disease, but the disease has not yet been diagnosed and the person has been dealing with the isolated symptoms. This person, the external audit industry, has struggled with this disease for many years and it is getting worse. It is fundamental to highlight that the challenges faced by the external audit industry in Brazil, ultimately, have not harmed the industry only, but they also materialize themselves as chronic issues for the corporate governance and the capital markets since they harm every interested party. In my point of view, the hardest affected are the investors or shareholders whose interest the independent auditor’s work seeks to preserve. Therefore, the purpose of this study is to have a picture of the challenges faced by the external audit industry in Brazil and understand those challenges as a requirement to analyze the potential alternatives to solve them or, analogically, to diagnose this disease. The research purpose is to map and identify the challenges faced by the external audit industry in Brazil based on the understanding of professionals seasoned in the area. Those challenges are mapped and understood through a methodological approach, a questionnaire answered by auditors with experience in the Brazilian auditing market. The challenges were preliminarily listed based on over 16 years of experience of the author in the area of auditing and financial and accounting services, discussions and interviews about the topic with seasoned professionals, and analyses of pieces of news, publications and academic studies. The questionnaire was used in order to validate the challenges, observations, perspectives, and perceptions gathered through those resources. Despite of the fact that the study is highly relevant, it was not found, through my research, other analyses on this topic with a similar approach which is intended by this study. It looks like the external audit industry in Brazil has walked through these new age dealing with problems on a daily basis and the real challenges of the industry may be concealed by the economic conditions in Brazil and other explanations. As in any problematic scenario, in which a critical analysis is needed, having an accurate picture and understanding of the challenges is a crucial step to start exploring alternatives to address them.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68060200602.pdf: 1455774 bytes, checksum: 257d7c91c6650bb7547db135b453513d (MD5) Previous issue date: 2009-11-04T00:00:00Z / The purpose of this study is to realize a diagnostic of the Brazilian securitization market through a survey. It was investigated which were the main characteristics and the main factors that the Brazilian securitization to be similar or to be different of the North American securitization. Therefore, the main goal of this study is to investigate the factors that difficulty or facilitate the development of the Brazilian securitization market. It was asked to Brazilian decision makers (large corporate executives and financial market executives) what do they think of securitization. It was asked the reason why the companies and banks use or not use the securitization as a funding source or as an investment. In this study, it was investigated the factors that trouble the development of the securitization market and it was asked which are the main factor that a securitization deal was executed or not executed. This new perspective reveals that exist a huge difference between the opinion of the supply and the demand. On one side the companies (supply side) are searching for a lower funding and on the other side the banks (demand side) are searching for an secure investment with high profitability, in other words, there is still a huge gap between supply and demand in order to the Brazilian securitization market achieve maturity. / O propósito deste estudo foi realizar um diagnóstico do mercado de securitização através de uma pesquisa sobre o mercado de securitização brasileiro. Foi investigado quais são as suas principais características e os principais fatores pelo qual a securitização brasileira ser semelhante ou distinta da securitização norte-americana. Assim o objetivo principal deste estudo foi investigar os fatores que dificultam e que facilitam o desenvolvimento do mercado de securitização brasileiro e foi recorrido à opinião dos tomadores de decisão das grandes empresas e dos agentes financeiros brasileiros. Foi levantado quais são as motivações para que as empresas e os bancos não utilizarem a securitização como forma de captação ou de aplicação de recursos. Neste estudo foram investigados os fatores que dificultam o desenvolvimento da securitização e foi perguntado quais são os principais fatores pelo qual uma operação de securitização não ocorre e os fatores que facilitam o desenvolvimento da securitização e foi perguntado quais são os principais fatores pelo qual uma operação de securitização ocorre. Esta nova perspectiva do mercado para o mercado de securitização revela que existe uma grande diferença de opiniões entre os agentes deste mercado. De um lado as empresas (os ofertantes) buscando fontes de captação mais barata e de outro lado os bancos (os demandantes) buscando investimentos mais seguros com rentabilidades atraentes, em outras palavras ainda existe uma falta de alinhamento entre eles para que o mercado de securitização brasileiro desenvolva na sua plenitude e atinja a maturidade.

[pt] A recente internacionalização da economia, o processo de integração dos mercados e a perspectiva de obtenção de condições competitivas via maior escala suscitaram a reestruturação produtiva e fomentaram a maior concentração econômica por meio de contínuas fusões e aquisições de empresas. Esta situação insere o estudo acerca das taxas de crescimento de indicadores contábeis das companhias entre os temas mais relevantes no âmbito das finanças corporativas. As variáveis contábeis utilizadas neste trabalho foram as taxas de crescimento anuais da receita bruta, do EBITDA e do lucro operacional de empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) durante o período 1994-2002. A conclusão acerca da variabilidade e da não-persistência destas taxas de crescimento constitui-se obstáculo aos exercícios de previsão no mercado brasileiro. Simulações adicionais foram realizadas visando auferir o efeito do porte e dos múltiplos de transação das respectivas ações destas empresas sobre as taxas de crescimento. Visando maior detalhamento sobre a forte resistência à persistência de taxas anuais consecutivas superiores à mediana do mercado durante os oito anos de análise, foram aplicados testes econométricos essenciais ao modelo ARIMA (Box e Jenkins), constatando a não correlação e a não correlação parcial das taxas de crescimento anuais das empresas para todas as variáveis analisadas, caracterizando um processo clássico de white noise e fornecendo indícios para um comportamento típico de random walk ou random walk with drift. / [en] The recent economy internationalization, the market integration process and the perspective of obtaining differentiated conditions through scale led to production restructuring and fomented a higher economic concentration by means of continuous mergers and acquisitions of companies. This scenario inserts the study of the variability and persistence of growth rates of accounting indicators of companies among the most relevant subjects of corporate finance. The accounting variables selected in this work were the annual growth rates of the gross revenue, of the EBITDA and of the operating profit of companies listed at São Paulo Stock Exchange (BOVESPA) during the period 1994-2002. The observed variability and the non persistence of the growth rates represents a relevant obstacle to forecasting exercises in the Brazilian market. Additional simulations were performed, in order to test the effect of the firms` size and of the transaction multiples of their respective stocks ont growth rates. Looking for a deeper understanding of the strong resistance to the persistence of consecutive annual rates above market median values along the eight years period of analysis, econometric tests essential to ARIMA model (Box and Jenkins) were applied, and the resuts portrayed the non correlation and non-partial correlation between the annual growth rates for all variables, characterizing a classical white noise process, signaling a typical random walk or a random walk with drift behavior.