Submitted by Carlos Jourdan Gadelha Vieira (carlosjourdan@bancobbm.com.br) on 2011-09-28T18:58:23Z No. of bitstreams: 1 DISTORÇÕES NO LEILÃO DE FECHAMENTO DE AÇÕES DA BMF&BOVESPA.pdf: 794551 bytes, checksum: af607fcdf245f1cc8ab21fca000c1a32 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2011-11-17T19:37:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISTORÇÕES NO LEILÃO DE FECHAMENTO DE AÇÕES DA BMF&BOVESPA.pdf: 794551 bytes, checksum: af607fcdf245f1cc8ab21fca000c1a32 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-11-18T16:24:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISTORÇÕES NO LEILÃO DE FECHAMENTO DE AÇÕES DA BMF&BOVESPA.pdf: 794551 bytes, checksum: af607fcdf245f1cc8ab21fca000c1a32 (MD5) Previous issue date: 2011-05-31 / The closing price of a stock is the most important reference for the fair value of the company. Given its broad use in several contracts and in situations of asymmetrical information, brokers, traders and fund managers alike have incentives to manipulate it. This essay studies the intraday records of all transactions in the BMF&BOVESPA stock exchange between april 4th 2006 and march 31st 2011, and finds evidence of distortions in both volume and volatility at the end of the day, as well as price reversals in the next morning. It is also shown that the magnitude of the distortions are in line with such incentives. / O preço de fechamento de uma ação é a referência mais importante de seu valor. Dada sua ampla utilização em diversos contratos e em problemas de assimetria de informação, corretores, traders e gestores de fundos têm incentivos a interferir em sua formação. Este estudo analisa o registro intradiário de todas as transações de ações na BMF&BOVESPA entre 03 de abril de 2006 e 31 de março 2011, e econtra no fechamento um volume atípicamente alto, acompanhado de retornos muito voláteis que são em grande parte revertidos no dia seguinte. Adicionalmente, mostra-se que a magnitude destes fenômenos estão em linha com os incentivos para a distorção.

Submitted by Daniel Montero Heilbrun (daniel_heilbrun@hotmail.com) on 2017-08-31T18:50:44Z No. of bitstreams: 1 mestrado_dmh.pdf: 1853781 bytes, checksum: 1f83154ac6e3fdda760d5d9d053c4e72 (MD5) / Approved for entry into archive by Joana Martorini (joana.martorini@fgv.br) on 2017-08-31T18:54:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 mestrado_dmh.pdf: 1853781 bytes, checksum: 1f83154ac6e3fdda760d5d9d053c4e72 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-09-01T12:18:19Z (GMT). No. of bitstreams: 1 mestrado_dmh.pdf: 1853781 bytes, checksum: 1f83154ac6e3fdda760d5d9d053c4e72 (MD5) Previous issue date: 2017-08-03 / Several theoretical works have been developed in the last five decades proposing texting delta-hedge strategies when the premises of the Black e Scholes (1973) are relaxed. This paper sets out to find the best delta-hedge strategy in the presence of transaction costs with the price series that follows a GARCH (1,1) process. This paper analyzes and compare four different delta-hedge strategies: Black e Scholes (1973), modified volatility (Leland (1985)), Asset Tolerance Strategy (Henrotte (1993)) e Variable Banwidth Around Delta (Whalley e Wilmott (1997)). / Diversos trabalhos teóricos foram desenvolvidos nas últimas cinco décadas propondo estratégias de delta-hedge quando as premissas do modelo de Black e Scholes (1973) são relaxadas. Mais recentemente, outros trabalhos comparando as estratégias surgiram, destacando-se os trabalhos de Zakamouline (2009) e Ino (2013). Como alternativa ao modelo utilizado por Ino (2013) para descrever a dinâmica das ações estudadas, mas utilizando-se da mesma metodologia, este trabalho se propõe a encontrar qual é a melhor estratégia de delta-hedge na presença de custos de transação e considerando-se que a série de preços da ação segue um processo GARCH (1,1). Para isso, avaliou-se quatro diferentes estratégias de delta-hedge: Black e Scholes (1973), volatilidade modificada (Leland (1985)), bandas de tolerância para o preço do ativo-objeto (Henrotte (1993)) e bandas de tolerância variáveis para a variação do delta (Whalley e Wilmott (1997)).

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:19:54Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68070200652.pdf: 379148 bytes, checksum: defa6d12beb598d8c9b0de56717d7b50 (MD5) Previous issue date: 2009-12-15T00:00:00Z / Desde a implantação do Plano Real em 1994, observa-se no mercado brasileiro uma estabilidade econômica que permitiu o crescimento na oferta de fundos de investimento e empresas que lançaram ações em bolsa de valores. O ambiente criado a partir de então, disponibilizou ao investidor pessoa física acesso a uma maior variedade de produtos financeiros, a realizar aplicações por um prazo mais longo de tempo e a tomar decisões de investimento. A teoria tradicional de finanças está estabelecida como referência acadêmica e prática para explicar e apoiar o processo de tomada de decisão de investimento. Entretanto, estudos realizados apontaram violações dos axiomas que servem como ponto de partida de tal teoria. A partir desses trabalhos, surgiu uma ramificação em finanças, chamada finanças comportamentais, que buscou entender o processo de escolha dos indivíduos a partir da observação do seu comportamento. De acordo com o proposto por finanças comportamentais, no processo de escolha de alternativas que envolvam risco a forma com que as mesmas se apresentam e são contabilizadas mentalmente influenciam a decisão final dos indivíduos. O objetivo deste trabalho foi verificar, no mercado brasileiro, a aplicação de contabilidade mental por investidores individuais, em particular o conceito que os mesmos ignoram a covariância entre os ativos, conforme a versão de múltiplas contas mentais da teoria de comportamento da carteira. Pesquisa com um grupo de 44 investidores individuais indicou que eles ignoraram a covariância entre os ativos na tomada de decisão de investimento.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68060200602.pdf: 1455774 bytes, checksum: 257d7c91c6650bb7547db135b453513d (MD5) Previous issue date: 2009-11-04T00:00:00Z / The purpose of this study is to realize a diagnostic of the Brazilian securitization market through a survey. It was investigated which were the main characteristics and the main factors that the Brazilian securitization to be similar or to be different of the North American securitization. Therefore, the main goal of this study is to investigate the factors that difficulty or facilitate the development of the Brazilian securitization market. It was asked to Brazilian decision makers (large corporate executives and financial market executives) what do they think of securitization. It was asked the reason why the companies and banks use or not use the securitization as a funding source or as an investment. In this study, it was investigated the factors that trouble the development of the securitization market and it was asked which are the main factor that a securitization deal was executed or not executed. This new perspective reveals that exist a huge difference between the opinion of the supply and the demand. On one side the companies (supply side) are searching for a lower funding and on the other side the banks (demand side) are searching for an secure investment with high profitability, in other words, there is still a huge gap between supply and demand in order to the Brazilian securitization market achieve maturity. / O propósito deste estudo foi realizar um diagnóstico do mercado de securitização através de uma pesquisa sobre o mercado de securitização brasileiro. Foi investigado quais são as suas principais características e os principais fatores pelo qual a securitização brasileira ser semelhante ou distinta da securitização norte-americana. Assim o objetivo principal deste estudo foi investigar os fatores que dificultam e que facilitam o desenvolvimento do mercado de securitização brasileiro e foi recorrido à opinião dos tomadores de decisão das grandes empresas e dos agentes financeiros brasileiros. Foi levantado quais são as motivações para que as empresas e os bancos não utilizarem a securitização como forma de captação ou de aplicação de recursos. Neste estudo foram investigados os fatores que dificultam o desenvolvimento da securitização e foi perguntado quais são os principais fatores pelo qual uma operação de securitização não ocorre e os fatores que facilitam o desenvolvimento da securitização e foi perguntado quais são os principais fatores pelo qual uma operação de securitização ocorre. Esta nova perspectiva do mercado para o mercado de securitização revela que existe uma grande diferença de opiniões entre os agentes deste mercado. De um lado as empresas (os ofertantes) buscando fontes de captação mais barata e de outro lado os bancos (os demandantes) buscando investimentos mais seguros com rentabilidades atraentes, em outras palavras ainda existe uma falta de alinhamento entre eles para que o mercado de securitização brasileiro desenvolva na sua plenitude e atinja a maturidade.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68060100584.pdf: 1318808 bytes, checksum: ae03cf0e7ddaf951342b2dd1dfa9b592 (MD5) Previous issue date: 2009-05-18T00:00:00Z / O trabalho analisa a evolução de preços dos imóveis residenciais na cidade de São Paulo, nos últimos anos. Verificou-se, a partir de uma base de dados de todos os lançamentos imobiliários, quais regiões mais se desenvolveram, quais tipos de imóveis foram lançados e qual foi o comportamento do preço. Posteriormente, entrevistas com profissionais das principais incorporadoras que atuam na cidade permitiram identificar o motivo do maior ou menor desenvolvimento de cada região e quais são as regiões com maior potencial de desenvolvimento futuro.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68070200638.pdf: 1746289 bytes, checksum: f0346ef0059ceefcafb161ef506a8d08 (MD5) Previous issue date: 2009-12-14T00:00:00Z / Este estudo tem como objetivo descrever e detalhar importante ferramenta de transferência de risco de crédito já disponível no mercado securitário, e propor um processo para que a mesma possa ser avaliada por empresas no Brasil. Apesar de pouco explorado no meio acadêmico e pouco difundido no Brasil, o Seguro de Crédito é muito utilizado em países da Europa e Ásia e pode ter importância fundamental em épocas de crise e no novo cenário econômico mundial. Descreve-se como o seguro de crédito está inserido no contexto de gerenciamento ativo de risco, os tipos de seguro disponível no mercado e os complexos parâmetros de uma apólice dessa natureza, os quais são derivados da necessidade de mitigação de riscos de moral hazard e de assimetria de informações por parte da seguradora. Apresenta-se também um resumo das principais metodologias existentes para precificação de risco de crédito, apontando suas vantagens, desvantagens e adaptações necessárias para a aplicação em empresas não financeiras. Por fim, é proposto um processo para avaliação e contratação do seguro de crédito por empresas no Brasil, o qual considera diversos aspectos que envolvem a realidade das operações e os impactos previstos pelo uso do seguro. Com base na teoria e nas características das apólices de seguro de crédito interno, buscou-se também desenvolver um modelo para avaliação da precificação do prêmio e dos parâmetros da apólice, sendo que sua aplicação é exposta nos exemplos ao final do trabalho.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68070200631.pdf: 1777049 bytes, checksum: a2001ae04c3a4fc7b0214e96f2f177ab (MD5) Previous issue date: 2009-11-27T00:00:00Z / The main purpose of this paper is to study the hostile tender offer made by Sadia to takeover its main competitor Perdigão. This is a unique event in the Brazilian capital markets, once it has been made possible only due to the recent institutional e and legal reforms which created the 'Novo Mercado'. Agency Theory is the basic theoretical framework used to formulate hypothesis that would explain the refusal of the tender offer by Perdigão’s shareholders. Public information collected from the companies and in CVM are the only source of data used to analyze the adherence of the entrenchment' vs. convergence of interests' hypothesis as possible explanations to the refusal of the takeover attempt. / Este trabalho consiste em um estudo de caso de um evento único no mercado de capitais brasileiro, qual seja a oferta hostil pelo controle da Perdigão, lançada pela Sadia em julho de 2006. Recentes reformas legais e institucionais viabilizaram o surgimento de empresas com capital pulverizado, através do Novo Mercado, tornando possível o expediente da oferta hostil. Utilizando-se como base a Teoria de Agência formularam-se hipóteses que pudessem explicar a recusa à oferta por parte dos acionistas da Perdigão. Documentos públicos e trabalhos acadêmicos foram utilizados como fontes de dados para se elaborar um estudo de caso explicativo, definido como pesquisa documental e bibliográfica. As hipóteses de entrincheiramento e alinhamento de interesses são contrapostas como forma de análise das decisões tomadas pelos controladores da Perdigão. Ao longo do trabalho buscam-se evidências históricas e declarações públicas que possam fornecer respostas às questões de pesquisa propostas.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-03T16:34:52Z No. of bitstreams: 1 66080100279.pdf: 529950 bytes, checksum: 7ee7cb402cee43a4f529ced2c506f67d (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T16:45:38Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100279.pdf: 529950 bytes, checksum: 7ee7cb402cee43a4f529ced2c506f67d (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T16:59:47Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100279.pdf: 529950 bytes, checksum: 7ee7cb402cee43a4f529ced2c506f67d (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T17:06:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100279.pdf: 529950 bytes, checksum: 7ee7cb402cee43a4f529ced2c506f67d (MD5) Previous issue date: 2011-02-02 / Este estudo investiga a eficiência de precificação do Ibovespa à vista e futuro. Usando o modelo de custo de carregamento, compara-se o futuro observado com o justo no período de 04/01/2010 a 18/08/2010. Em um mercado eficiente, esses dois preços não podem divergir, pois eventuais diferenças geram oportunidades de arbitragem. O propósito desta dissertação é investigar duas questões: a primeira, se o modelo de custo de carregamento explica a dinâmica de preços observada; a segunda, se existem possibilidades de arbitragem entre os mercados à vista e futuro. A base de dados é composta de dados intradiários de compra e venda do Ibovespa à vista e futuro, calculados em intervalos de um minuto. Verifica-se que o modelo de custo de carregamento não explica o comportamento do mercado e que maiores discrepâncias de preços ocorrem longe do vencimento. Considerando-se custos de transação e prêmio de risco, existem inúmeras possibilidades de arbitragem no mercado, principalmente na operação que o mercado denomina como 'reversão'. / This study investigates the price efficiency of the spot and futures Ibovespa index. Using the cost of carry model, the “fair” price is compared to the actual price from 04/01/2010 to 18/08/2010. In an efficient market those prices cannot be different because they would lead to arbitrage opportunities. The purpose of this work is to answer two questions: first, if the cost of carry model can explain the market dynamics; second, if there are arbitrage opportunities between spot and future markets. The data set contains intraday bid and ask quotes for the Ibovespa spot and futures calculated every one minute. The findings suggest that the cost of carry model does not explain the market dynamics and that most of the arbitrage opportunities occur far from the maturity of the contract. Considering transaction costs and risk premium, there are many arbitrage opportunities, especially in an operation called “reversion”.

A Estrutura a Termo de Taxas de Juros (ETTJ) é um elemento essencial para formulação da política monetária. Ela é capaz de indicar as expectativas do mercado financeiro em relação as taxas de juros futuras. Nesse trabalho estudamos a formação da ETTJ com enfoque maior na matemática envolvida, haja visto que na literatura esse assunto em geral é tratado apenas com foco na economia. Demonstramos as relações matemáticas entre as taxas de juros à vista, futuras e instantâneas. Estudamos também o modelo matemático empírico de previsão da curva de juros proposta por Lars E. O. Svensson (SVENSSON, 1994). Esse modelo é de fácil aplicação pois necessita de poucos parâmetros para se ajustar a curva de juros. Por esse motivo esse modelo tem sido amplamente usado em Bancos Centrais de diversos países inclusive pelo Banco Central do Brasil. Concluímos com uma aplicação do modelo de Svensson (SVENSSON, 1994) utilizando os preços dos títulos prefixados do Tesouro Direto. / The Term Structure of Interest Rates (TSIR) is an essential element for the formulation of monetary policy. It is able to indicate the expectations of the financial market in relation to future interest rates. In this work we study the formation of TSIR with a greater focus on the mathematics involved, since in the literature this subject is generally treated only with a focus on economics. We prove the mathematical relation between spot, future and instantaneous interest rates. We also study the empirical mathematical model of forecasting the interest curve proposed by Lars E. O. Svensson (SVENSSON, 1994). This model is easy to apply since it requires few parameters to adjust the interest curve. For this reason, this model has been widely used by Central Banks of several countries, including the Central Bank of Brazil. We conclude with an application of the Svensson (SVENSSON, 1994) model using the prices of fixed-rate Treasury Direct securities.

A Estrutura a Termo de Taxas de Juros (ETTJ) é um elemento essencial para formulação da política monetária. Ela é capaz de indicar as expectativas do mercado financeiro em relação as taxas de juros futuras. Nesse trabalho estudamos a formação da ETTJ com enfoque maior na matemática envolvida, haja visto que na literatura esse assunto em geral é tratado apenas com foco na economia. Demonstramos as relações matemáticas entre as taxas de juros à vista, futuras e instantâneas. Estudamos também o modelo matemático empírico de previsão da curva de juros proposta por Lars E. O. Svensson (SVENSSON, 1994). Esse modelo é de fácil aplicação pois necessita de poucos parâmetros para se ajustar a curva de juros. Por esse motivo esse modelo tem sido amplamente usado em Bancos Centrais de diversos países inclusive pelo Banco Central do Brasil. Concluímos com uma aplicação do modelo de Svensson (SVENSSON, 1994) utilizando os preços dos títulos prefixados do Tesouro Direto. / The Term Structure of Interest Rates (TSIR) is an essential element for the formulation of monetary policy. It is able to indicate the expectations of the financial market in relation to future interest rates. In this work we study the formation of TSIR with a greater focus on the mathematics involved, since in the literature this subject is generally treated only with a focus on economics. We prove the mathematical relation between spot, future and instantaneous interest rates. We also study the empirical mathematical model of forecasting the interest curve proposed by Lars E. O. Svensson (SVENSSON, 1994). This model is easy to apply since it requires few parameters to adjust the interest curve. For this reason, this model has been widely used by Central Banks of several countries, including the Central Bank of Brazil. We conclude with an application of the Svensson (SVENSSON, 1994) model using the prices of fixed-rate Treasury Direct securities.