<p>This thesis consists of an introductory chapter and four self-contained essays on the value relevance of financial statement information.</p><p>Essay 1: The purpose of this essay is to examine relevance of environmental information from an investor’s perspective. The study proposes that the market value of companies will reflect both financial and environmental performance. The theoretical foundation of the study is the accounting based valuation theory outlined by Ohlson (1995). This study provides new insights into how environmental performance is reflected in the market value of Swedish companies listed on the Swedish Stock market.</p><p>Essay 2: In financial accounting research, much effort has been devoted to study the relation between accounting earnings and stock prices. The primary purpose of the second essay is to investigate the effect of alternative return-earnings model specifications to the estimated returns-earnings relation, that is, the earnings response coefficients. The returns-earnings models investigated include the traditional earnings levels and changes, and models including analysts’ earnings forecasts based on Ohlson’s (1995) extended residual income model.</p><p>Essay 3: Fundamental analysis research that focuses on the use of accounting information to estimate equity value, has surfaced as a central theme in market based accounting research of the 1990s (Lee, 1999). The purpose of third essay is to compare two different approaches to valuation based on the theory presented in Ohlson (1995) in terms of explanatory and predictive power of the value estimates. Both approaches are implemented with and without the use of analysts forecasts. </p><p>Essay 4: In this essay data from the Swedish stock market is used to investigate the profitability of two different types of investment strategies based on fundamental-to-value ratios and past insider trading activity. The purpose of the research is to explore four related research questions: (i) Do accounting based trading strategies generate abnormal returns on the Swedish stock market?; (ii) Do trading strategies based on insider trading behaviour generate abnormal returns on the Swedish stock market?; (iii) Do insiders who buy stocks tend to favour value stocks and do insiders who sell stocks tend to dispose growth stocks?; and (iv) Are insiders able to discriminate between temporary high/low fundamentals and temporary low/high prices when buying/selling value stocks and growth stocks? </p>

<p> Vid värdering av företag använder den professionella värderaren sig av olika värderingsmetoder för att fastställa ett värde på säljarens företag. Det är inte helt lätt att göra en bedömning då det kan variera hur mycket information som finns att grunda sin värdering på. Det kan även variera vilken metod som används beroende på vad förslags företag som skall värderas. Det går heller inte att få fram ett exakt värde utan det blir oftast ett intervallvärde som använd.Författarna kom fram till att en professionell företagsvärderare använder sig av två till tre olika värderingsmetoder vid värdering av onoterade företag. Det som avgör vilken metod som används är bland annat syftet med värderingen samt hur mycket information som erhålls av säljaren. Även köpare och säljare har undersökningsplikt respektive informationsplikt. Om detta sker ömsesidigt av båda sidor kommer förvärvet gå mycket lättare</p>

<p>I ett litet företag finns en risk att ledningen fokuserar så mycket på kärnverksamheten att övriga administrativa verksamheter åsidosätts. Exempelvis finns det risk att företaget inte har full kontroll på sina lager.</p><p>Syftet med den här uppsatsen är att beskriva och analysera värderingen och styrningen av lagret hos ett litet handelsföretag med butik och i förekommande fall ge förbättringsförslag.</p><p>Vi har dels studerat lagar och rekommendationer avseende hantering av lager samt litteratur inom området lagerstyrning i handelsföretag. Dessutom har vi intervjuat företrädare för ett typiskt litet handelsföretag.</p><p>Det undersökta företaget uppfyller gällande lagar och rekommendationer, men inte så mycket mer. Vidare använder sig företaget mestadels av känsla och erfarenhet i sin lagerstyrning. Förtaget använder alltså inte formella analyser och metoder i någon större utsträckning, om ens någon. Vi har några förslag på förbättringar i detta avseende.</p> / <p>In a small company there is a risk that the management focuses so much on the core business that other administrative tasks are ignored. For example, there is a risk that the company does not control its inventories efficiently.</p><p>The purpose of this thesis is to describe and analyze the valuing and control of the inventory in a small retail company with a store and, where appropriate, give suggestions for improvement.</p><p>We have studied laws and recommendations regarding inventory valuation and other literature regarding inventory control in retail companies. Additionally we have interviewed representatives for a typical small retail company.</p><p>The investigated company does comply with applicable laws and recommendations, but not much more. Furthermore, the company uses mostly feel and experience in its inventory control. The company does not use formal inventory control in any great extent, if any. We have some suggestions for improvements in this regard.</p>

<p>Sammanfattning</p><p>Datum: 2008-06-04</p><p>Nivå: Kandidatuppsats i företagsekonomi</p><p>Författare: Kristina Andersson Anette Titze</p><p>Enköping Västerås</p><p>Handledare: Matti Skoog, universitetslektor</p><p>Titel: Immateriella tillgångars värde i två företagsspecifika situationer</p><p>konkurs relaterat till företagsförvärv</p><p>Problem: Intressenter som verkar kring ett företag måste kunna få en</p><p>helhetsuppfattning om dess värde. Redovisningsteoretiker har länge</p><p>ansett att immateriella tillgångar bör redovisas i större omfattning i</p><p>balansräkningen, både de som kan aktiveras enligt regelverket samt</p><p>de osynliga så som personalen. Svårigheten med att värdera dessa</p><p>tillgångar är med andra ord ett problem, därav den fortgående</p><p>debatten. Därför är det intressant att studera hur tillgångarna behåller</p><p>sitt värde i händelse av konkurs, sett i relation till företagsförvärv.</p><p>Syfte: Syftet med denna studie är att diskutera problematiken kring</p><p>värderingen av de immateriella tillgångarna och studera i vilken</p><p>utsträckning värdet behålls i förvärvs- respektive konkurssituationer.</p><p>Metod: Författarna har använt regelverk, relevant litteratur, samt artiklar</p><p>inom området där värderingsproblematik har diskuterats. Vidare har</p><p>primärdata samlats in i form av handlingar från företag där konkurs</p><p>har avslutats och intervjuer med sakkunniga inom området för att</p><p>kunna studera praxis. Studien har således en kvalitativ ansats.</p><p>Slutsats: De immateriella tillgångarnas värden påverkas olika då det gäller</p><p>huruvida de behåller sitt bokförda värde i händelse av konkurs och</p><p>företagsförvärv. I konkurs tenderar denna tillgång att tappa hela sitt</p><p>bokförda värde, vilket är viktigt för företagets intressenter att känna</p><p>till. Särskilt de intressenter med säkerhet i företagets tillgångar. Vid</p><p>företagsförvärv behålls det bokförda värdet och kan till och med öka,</p><p>vilket har betydelse för tidigare ägare till företaget då denne erhåller</p><p>betalning även för företagets osynliga resurser.</p><p>Sökord: Immateriella tillgångar, konkurs, värdering, intressenter</p> / <p>Abstract</p><p>Date: 2008-06-04</p><p>Level: Bachelor thesis in business administration</p><p>Authors: Kristina Andersson Anette Titze</p><p>Enköping Västerås</p><p>Advisor: Matti Skoog, Lecturer</p><p>Title: The value of intangible assets in mergers and bankruptcy situations</p><p>Problem: Stakeholders operating on a company must be able to get the full</p><p>ramifications of its value. Researchers have long believed that</p><p>intangible assets should be reported to a greater extent on the balance</p><p>sheet, both those that can be activated under the regulatory</p><p>framework and the invisible, for example the company staff. The</p><p>difficulty in valuing these assets is a problem, hence the continuing</p><p>debate. Therefore, it is interesting to study how the assets will retain</p><p>its value in the event of bankruptcy, in relation to acquisitions.</p><p>Purpose: The purpose of this study is to discuss the problem of valuation of</p><p>the intangible assets and to study the extent to which the value is</p><p>retained in mergers and bankruptcy situations.</p><p>Method: The authors have used the regulatory framework, relevant literature,</p><p>and articles in the area where the problem regarding valuation have</p><p>been discussed. Furthermore, the raw data collected in the form of</p><p>documents from companies in which the bankruptcy has been</p><p>completed and interviews with experts in the field to study the</p><p>practice. The study therefore has a qualitative approach.</p><p>Conclusion: The intangible asset values are affected different in terms of whether</p><p>they retain their book value in the event of bankruptcy and</p><p>acquisitions. In bankruptcy they tend to lose their book value, which</p><p>is important for the company's stakeholders to know. In particular,</p><p>those stakeholders with security in the company's assets. At</p><p>acquisitions the book value is retained and may even increase, that is</p><p>relevant to the former owner of the company when receiving</p><p>payment for the company's invisible resources.</p><p>Keywords: Intangible assets, bankruptcy, valuation, stakeholders</p>

<h2>Sammanfattning</h2><p><strong>Titel:</strong>   Goodwill – att vara eller icke vara: En studie om revisorers syn på goodwill och granskningen av den i onoterade bolag.</p><p><strong>Seminarium:</strong> 2010-06-03</p><p><strong>Institution:</strong>     Mälardalens högskola, Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckling</p><p><strong>Kurs:</strong>                Kandidatuppsats i företagsekonomi, 15hp</p><p><strong>Författare:</strong>      Emilie Båvner, Emelie Melin, Michael Sundh                              </p><p><strong>Handledare:</strong> Ulla Pettersson</p><p><strong>Examinator:</strong>   Cecilia Lindh</p><p><strong>Nyckelord:</strong>     Goodwill, granskning, revisor, värdering, avskrivning</p><p><strong>Problemformulering:</strong>   Hur värderas de framtida fördelar som goodwillen innebär och varför? Hur granskar revisorer den värderingen?</p><p>Upplever revisorer några problem med goodwill vid granskningstillfället, varför eller varför inte?</p><p>Vad har revisorer för syn på goodwill som en tillgång och varför?</p><p><strong>Syfte:</strong>   Uppsatsens syfte är att skapa en ökad förståelse för begreppet och revisorers syn på arbetet med goodwillposten. Syftet är även att beskriva vad begreppet innebär och vad revisorsprofessionen har för syn på goodwill. Vidare undersöks hur de intervjuade revisorerna går till väga vid en värdering av goodwill vid granskningstillfället samt om granskningen upplevs som problematisk.</p><p><strong>Metod:</strong>  I uppsatsen tillämpas en kvalitativ metod för att få en djupare förståelse kring hur revisorer ser på goodwill. De primärdata som ligger till grund för uppsatsens empiriska del utgörs av tre personliga intervjuer. Intervjufrågorna är öppet formulerade för att återspegla revisorernas egna tankar.</p><p><strong>Slutsats:</strong>  Bland de intervjuade revisorerna råder skilda meningar angående om något problem upplevs med goodwill. Ett problem grundar sig på att det är svårt att bedöma den framtida nytta som goodwill innebär. Kassaflödesmodeller används för att värdera ett företag som eventuellt ska förvärvas. Det värdet används sedan i förvärvsanalysen som i sin tur frambringar ett goodwillvärde. De intervjuade revisorerna har svårt att se goodwill som något annat än en tillgång, då ett företag varit villigt att betala ett överpris vid förvärvet.</p> / <h2>Abstract</h2><p><strong>Title:</strong>   Goodwill – to be or not to be: A study on auditor's view of goodwill and the examination of it in unlisted companies.</p><p><strong>Seminar date:</strong>   2010-06-03</p><p><strong>Institution:</strong>  Mälardalens Högskola, School of Sustainable Development of Society and Technology</p><p><strong>Course:</strong>  Bachelor thesis in business administration, 15 credits</p><p><strong>Authors:</strong>  Emilie Båvner, Emelie Melin, Michael Sundh</p><p><strong>Advisor:</strong>   Ulla Pettersson</p><p><strong>Examiner:</strong>   Cecilia Lindh</p><p><strong>Keywords:</strong>   Goodwill, revision, auditor, valuation, amortization</p><p><strong>The main issue:</strong>  How are the future benefits of goodwill valued and why? How do auditors revise that valuation?                          </p><p>Do auditors experience any problems with goodwill at the audit, why or why not?</p><p>What are auditors’ opinions of goodwill as an asset and why?</p><p><strong>Purpose:</strong>  The purpose is to create a better understanding of the concept of goodwill and auditors opinion about working with goodwill. The purpose is also to describe what the concept means and which opinions the interviewed auditors have of goodwill. The thesis examines furthermore how auditors approach a valuation of goodwill at the audit and if the revision is perceived as problematic.</p><p><strong>Method:   </strong>In the thesis we have used a qualitative method in order to get a deeper understanding about auditors’ opinion of goodwill. The primary data, which forms the basis for the empirical part of the thesis, consists of three personal interviews. The questions in the interviews are openly formulated to reflect the auditors’ own thoughts.</p><p><strong>Conclusion:</strong>  There are different opinions among the interviewed auditors about having any problems experienced with goodwill. One problem is based on the difficulty of estimating the future benefits that goodwill means. Cash flow models are used to determine the value of a company that might be acquired. This value is then applied in the acquisition analysis that brings forth goodwill. The interviewed auditors think it is difficult to see goodwill as anything but an asset, since a buying company have actually been willing to pay an overprice by the acquisition.</p>

<p><strong>Problemformuleringar:</strong> Hur går det undersökta företaget tillväga för att värdera sitt varulager? Har det undersökta företaget svårigheter med att värdera varulagret, i så fall vilka? Kan det undersökta företagets värdering av varulagret förbättras?</p><p><strong>Syfte:</strong> Syftet med kandidatuppsatsen är att beskriva och analysera varulagervärdering i ett tillverkande företag. Uppsatsen syftar till att undersöka om det uppstår svårigheter vid värdering av varulagret i det undersökta företaget och vilka dessa är. Den syftar även till att undersöka om företagets varulagervärdering kan förbättras.</p><p><strong>Metod:</strong> I uppsatsen har en kvalitativ metod valts. Referensramen är uppbyggd av vetenskaplig litteratur och artiklar. Empirin bygger på personliga intervjuer. Referensramen och empirin har ställts mot varandra i analysen för att slutsatser skulle kunna dras.</p><p><strong>Slutsats:</strong> Det undersökta företaget följer råden i BFNAR 2000:3 för värdering av varulagret även om inte huvudreglerna tillämpas. Företaget har vissa svårigheter med varulagervärderingen men dessa är inte betydande då värderingssystemet som helhet fungerar bra. De förbättringar företaget kan göra är att fastställa produkternas värde vid varje förädlingssteg, bli bättre på att följa upp förkalkyler med efterkalkyler, utbilda operatörerna för noggrannare rapportering samt förbättra värderingen vid månadsbokslut.</p> / <p><strong>The main issue: </strong>How does the investigated company value it’s inventory? Do the investigated company have difficulties in valuing the inventory, if so, which? Can the investigated company’s inventory valuation be improved?</p><p><strong>Purpose: </strong>The purpose of the bachelor thesis is to describe and analyze inventory valuation in a manufacturing company. The thesis aims to investigate if difficulties arise in the inventory valuation in the investigated company and which they are. It also aims to investigate if the company’s inventory valuation can be improved.</p><p><strong>Method: </strong>In the thesis a qualitative method has been chosen. The frame of reference is composed of scientific literature and articles. The empirics are composed of personal interviews. The frame of reference and the empirics have been put against each other in the analysis for conclusions to be drawn.</p><p><strong>Conclusions: </strong>The investigated company conforms to the principles in BFNAR 2000:3 for the valuation of the inventory even if it doesn’t conform to the main principles. The company has some difficulties with the inventory valuation but these are not significant as the valuation system as a whole functions well. The improvements the company can make are to determine the value of the products at each processing step, become better at following up the pre calculations with after calculations, educate the operators for more accurate reporting and improve the valuation of monthly financial statements.</p>

<p>Bakgrund: Det har visat sig att det i många fall kan vara svårt att jämföra kalkylinformation mellan likartade enheter trots att dessa använder sig av samma kalkyleringsmetoder, särskilt om enheterna i fråga är geografiskt placerade i regioner med olika kalkyleringstraditioner. Det är därför av intresse att undersöka hur kalkylinformationen kan skilja sig åt i dessa fall. </p><p>Syfte: Syftet är att analysera försäljningsomkostnader med hänseende på deras urval och värdering i kalkyler. </p><p>Genomförande: Vi har genomfört en casestudie med intervjuer med tre enhetschefer i den svenska divisionen samt med tre engelska chefer för motsvarande enheter i den brittiska divisionen inom en och samma globala koncern. </p><p>Resultat: Vi finner i vår studie att kalkyltraditioner spelar en stor roll för vad kalkylinformationen visar, men att det även förekommer stora skillnader mellan enheter som har samma kalkyltradition. Vi bedömer att den främsta orsaken till att dessa skillnader uppkommer är att enheterna tillämpar olika urval.</p> / <p>Background: It has many times proved to be difficult to compare calculation information between different units, although these units use the same calculation method. This is especially so if the units in question geographically are belonging to regions with different calculation traditions. Therefore it is of great interest to examine how calculation information can diverse. </p><p>Purpose: The purpose is to analyse sales costs with focus on selection and valuation in calculations. </p><p>Research Method: We have carried out a case study combined with interviews with three middle-managers in the Swedish division and with three middle-managers for the corresponding units in the UK division of the same global company.</p><p> Results: We find that the calculation traditions to a large extent influences what the calculation information shows, but we also find big differences between units which historically use the same calculation traditions. According to our study the principal cause of the differences comes from the fact that the units use different selections.</p>

<p>Background: The valuation of Biotechnology companies is difficult in many ways. Patent and human capital are hard to value and also there is a great uncertainty about the success of the compaines research programs. Are traditional valuation models really useful when it comes to research companies or do they result in false values of the companies? </p><p>Purpose: To study what values different valuation models gives biotechnology companies and how they correspond to the market value. Method:We have studied financial litterature och found the most common used models today. We also interviewed a leading financial analyst in the area to get his point of viwe. We then used these models on a number, picked by us, biotechnology companies. The data we based our research on is collected from year- end reports and interviews with the selected companies. </p><p>Result: We found a connection between certain valuation models and the share price today. The best result is achieved when multiple models are used to get a thorough picture of the biotechnology companies.</p>

<p>The number of LBOs in Sweden has increased during the last years and the current market trend is positive. MostLBOs involves private companies, but a few concerns public corporations on the national share market. In this thesis we will examine the conditions of a LBO of Cloetta Fazer AB. The purpose is to study existing conditions of Cloetta Fazer AB and to examine pros and cons with the deal. Based upon information presented in the frame of reference and in the empirical part, two cash flow valuations have been carried out. The first valuation is a regular discounted cash flow valuation while the other is a specific LBO valuation. In a LBO valuation the debt terms and the changed capital structure is taken into consideration. The valuations are followed by an analysis where LBO conditions as well as pros and cons are examined.</p><p>Positive conditions for Cloetta Fazer AB are insensitiveness of market fluctuations, a strong market position, stable cash flows, low risk and strong product trademarks. There is also a possibility of increasing the expected rate of return with more leverage since the current financial structure can take on more debt. We argue that a LBO of a public corporation is surrounded by limited information due to legal restrictions such as insider rules. Limited information makes it difficult to motivate value creation. Other factors that obstruct a LBO of Cloetta Fazer AB is increased market competition, indistinct possibility of rationalising the business and a high EV/EBITDA multiple. We have also found that the IRR value is too low. Due to the fact that a LBO requires a premium of at least 20 % over market value, it is difficult to argue for a LBO of Cloetta Fazer AB.</p>

<p>Sammandrag</p><p>Det här arbetet riktar sig till ekonomer i olika företag och även blivande ekonomer som känner till den intensiva debatt som varit kring verksamhetsstyrning och som började med den så kallade Relevance Lost-kritiken. Det balanserade styrkortet som var ett av resultaten av debatten har också diskuterats men till stor del varit okritisk. Styrkortet har fått stor genomslagskraft och verkar ha kommit för att stanna, i alla fall under överskådlig tid. Debatten kring verksamhetsstyrning och det balanserade styrkortet har helt klart minskat i intensitet. Nu har det kommit en fortsättning på det balanserade styrkortet, den strategiska kartan, och den finns det inte särskilt mycket skrivet om. Därför är mitt arbete ett bidrag till diskussionen.</p><p>Mitt syfte är att ge förståelse för de möjligheter, men också för de begränsningar som den strategiska kartan har.</p><p>Värderingen har sin grund i min hermeneutiska kunskapssyn. Jag har därför i metodavsnittet gett en grundlig beskrivning av främst kunskapssyn och hermeneutik. Mitt arbete har varit en litteraturundersökning och därför finns det även ett grundligt avsnitt kring det. För att uppnå huvudsyftet har arbetet skett i tre steg.</p><p>För att skapa förståelse för hur den strategiska kartan är uppbyggd och tänkt att fungera har jag presenterat en rätt fyllig beskrivning av konceptet i det första steget.</p><p>Syftet med det andra steget har varit att få fram utvecklingen av styrning mellan det balanserade styrkortet och den strategiska kartan genom att titta på likheter och skillnader. Jämförelsen har byggt mer på att visa likheter och skillnader i den kunskapssyn som präglar de båda koncepten än på att visa faktiska likheter och skillnader. Detta har jag gjort via Jan Lindvalls beskrivning av idégrunder skiljt från teknik och Anthony G Puxtys klassificering i olika skolor. Jag har med hjälp av tankar jag lånat från dem presenterat åtta likheter och nio skillnader.</p><p>Eftersom jag i steg två visat på likheter och skillnader mellan de båda styrkoncepten kunde jag sedan i det tredje steget göra en värdering trots att det, som jag berättat tidigare, inte finns speciellt mycket skrivet kring den strategiska kartan. Värderingen har gjorts utifrån mina tankar men det behövdes ändå verktyg för att skapa trovärdighet åt dem. Jag har därför använt författare som varit både positiva och negativa och presenterat deras åsikter som komplement till mina. Jag har presenterat sju diskussionsområden. Jag pekar på fördelar och nackdelar men säger inte vad som är bäst. I de flesta fall har jag svårt att se fördelarna för sig respektive nackdelarna för sig och därför känns det bättre för mig att ställa dem mot varandra.</p><p>Min tolkande kunskapssyn gör att jag inte kommer med något facit om den strategiska kartan är bra eller dålig. Jag har däremot insett att det faktiskt har hänt mycket mer än vad jag trodde när jag började arbetet. Kaplan och Norton, som i grunden har ett systemsynsätt som till stora delar är lika som det tekniska, har utvecklats mot en mer tolkande kunskapssyn, vilket syns i vissa delar av den strategiska kartan. Sammantaget känns kartan som ett hjälpmedel för en modernare verksamhetsstyrning, men den är fortfarande endast ett styrverktyg.</p> / <p>Summary</p><p>This work is directed to people who has an interest in the Relevance Lost debate and has knowledge of the intense debate that has been around management control. The Balanced Scorecard that was one of the results of the Relevance Lost debate has also been discussed but mostly in an uncritical way. The scorecard has had great penetrative power and seems to have come to stay, at least in the foreseeable future. The debate about management control and the Balanced Scorecard has definitely become less intense. Now there is a continuation of the Balanced Scorecard, the Strategic Map. There is not very much written about it. That is why my work is a contribution to the discussion.</p><p>My purpose is to give understanding for the possibilities and the limitations of the Strategic Map.</p><p>The valuation has its roots in my hermeneutic epistemological approach. Therefore I have given a thorough description of foremost epistemological approach and hermeneutics in the part concerning method. My work has been a study in literature and therefore there is thorough part around this as well. To achieve my main purpose the work has been done in three steps.</p><p>To create an understanding for the construction of the Strategic Map and how it’s supposed to work I have in the first step presented a rather rich description of the concept.</p><p>The purpose by the second step has been to produce the development of control between the Balanced Scorecard and the Strategic Map by looking into similarities and differences. The comparison has been built more on showing similarities and differences by the epistemological approach that characterize the two concepts than to show actual similarities and differences. I have used the description made by Jan Lindvall of the foundation of ideas separated from technique and the classification in different schools by Anthony G Puxty. I have with help by thoughts borrowed from them presented eight similarities and nine differences.</p><p>Since I have pointed out similarities and differences between the two concepts in step two, I could make a valuation of the Strategic Map in step three, even though there isn’t much written about it. I have made the valuation out of my own thoughts, but I still needed tools for creating reliability for them. I have used authors who has been both positive and negative and presented their views as a complement to mine. I have presented seven areas of discussion. I point out both advantages and disadvantages but I don’t say what is best. In most cases I cannot see advantages for themselves or disadvantages for themselves. Therefore it feels better for me to put them against each other.</p><p>My interpretive epistemological approach leads to my not presenting an answer whether the Strategic Map is good or bad, but I have realized that it actually has happened much more than I thought when I started my work. Kaplan and Norton who basically has a systems perspective, which in most parts is similar to the technique perspective, have developed to a more interpretive epistemological approach. That is shown in some parts of the Strategic Map. As a whole the Strategic Map feels like a tool for a more modern management control, but it is still just a control tool.</p>