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Taxa de performance, volatilidade e retorno nos fundos de açõesMarques, João Moraes da Costa 29 May 2012 (has links)
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Previous issue date: 2012-05-29 / This study analyses the effect of charging a performance fee on Brazilian equity funds. Performance fees charged upon investment funds may be regarded as buying a financial call option. In theory, the value of a call option is directly proportional (ceteris paribus) to the volatility of the underlying asset (i.e. the fund quota, in this case). As it is, there is a clear incentive to increase volatility of the quotas of the funds that charge a performance fee. However, on contrary to expectations, the results indicate that those funds that charge a performance fee have presented not only a smaller risk, but also greater efficiency, measured by the relation risk / return. / Este estudo analisa o efeito da cobrança da taxa de performance sobre os fundos de ações na indústria brasileira de fundos de investimento. As taxas de performance cobradas dos fundos de investimento podem ser equiparadas a uma opção financeira de compra. Em tese, o valor da opção de compra é diretamente proporcional (ceteris paribus) à volatilidade do ativo subjacente (neste caso a cota do fundo). Sendo assim, há um claro incentivo ao aumento da volatilidade das cotas dos fundos de ações que cobram taxa de performance. Entretanto, contrariando as expectativas, os resultados indicaram que os fundos de ações que cobraram taxa de performance apresentaram, não somente, risco inferior, como também, maior eficiência, aferida pela relação risco / retorno.
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Uma nova proposta de cálculo do prêmio de risco: uma análise no mercado de capitais brasileiroRoma, Carolina Magda da Silva 29 January 2013 (has links)
Submitted by Suethene Souza (suethene.souza@ufpe.br) on 2015-03-05T17:54:19Z
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Previous issue date: 2013-01-29 / FACEPE / Com a presente pesquisa se propôs a apresentar uma nova maneira de mensurar o prêmio de
risco e analisar qual a melhor distribuição de probabilidade contínua que modela os dados
estudados para o período completo e segmentações. Mehra e Prescott (1985) analisaram o
prêmio de risco histórico por quase um século e obtiveram um resultado não suportado pela
teoria econômica financeira, o qual foi denominado Equity Premium Puzzle (EPP). O prêmio
de risco é estudado por diversos pesquisadores ao redor do mundo, porém, ainda hoje, não há
consenso sobre como mensurá-lo, sendo classicamente entendido como o retorno de um ativo
mais arriscado sobre um ativo livre de risco. Ele é uma variável integrante no cálculo do
Capital Asset Pricing Model, ou Modelo de Precificação de Ativos (CAPM), comumente
utilizado em finanças. Assim, buscou-se uma nova maneira de obter o prêmio de risco a partir
da equação diferencial estocástica do movimento browniano geométrico (MBG). Para tanto, o
prêmio foi calculado pela razão entre a diferença no retorno do índice Ibovespa (IBOV), para
duas ações com maior participação no respectivo índice, baseado na última carteira de 2012, a
Vale do Rio Doce (VALE5) e a Petrobrás (PETR4) e também para a empresa com maior
participação no índice de consumo, a AmBev (AMBV4) e o ativo livre de risco tendo, neste
caso, sido escolhido o Certificado de Depósito Interfinanceiro (CDI), com volatilidade para
janeiro de 1998 a julho de 2012. As distribuições do prêmio de risco utilizadas neste trabalho
foram gaussiana, Gama, T de Student, Weibull e logística. A volatilidade foi mensurada pelo
software Matlab, com uma rotina que altera o modelo ARMA+ família GARCH e a
distribuição do termo de erro com a gaussiana e T de Student, para que fosse escolhido aquele
que melhor captura as características das séries. Os resultados apontaram um prêmio de risco
pela média aritmética para os períodos completos em torno de 5,4% para o IBOV, 8,6% para a
AMBV4, 7,7% para a VALE5 e 5,8% para a PETR4. Quanto à distribuição de probabilidade,
predominaram, em muitos dos períodos segmentados escolhido pelos testes de aderência
Anderson-Darling (A-D), Kolmogorov-Smirnov (K-S) e Qui-Quadrado ( 2 ), em primeiro
lugar, a logística e, em segundo, a T de Student.
Palavras
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PREVISÃO DO PREÇO E DA VOLATILIDADE DE COMMODITIES AGRÍCOLAS, POR MEIO DE MODELOS ARFIMA-GARCH / FORECAST OF THE PRICE AND VOLATILITY OF AGRICULTURAL COMMODITIES BY MEANS ARFIMA-GARCH MODELSBayer, Fabio Mariano 21 February 2008 (has links)
Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This research aims to analyze and predict the prices and volatility of the two major agricultural commodities traded on the market of the Rio Grande do Sul state through
ARFIMA-GARCH models. Such models are heteroscedasticity conditional to the volatility, with modeling of integration fraction for the mean conditional. The commodities under study are soy and corn, which represent the two main crops standing of the state of Rio Grande do
Sul, in terms of quantity produced in the period, which includes January 1995 to May 2007. The models found to the series of price of soy and corn were ARFIMA (1, d, 0)-GARCH (0, 1) and ARFIMA (1, d, 2)-GARCH (0, 2), respectively. These models are capable of modeling
the data satisfactorily, allowing an analysis of their behavior and conduct of forecasts in the short term, signaling possible positions of buying and selling in the market future. Given that the decisions in the context of agribusiness, involving the administration of risk in the
purchase and sale in the future market, where risks are related to the volatility of prices, a prediction consistent becomes an important tool in decision-making of the participants of this production process. / Esta pesquisa tem como objetivo analisar e prever os preços e a volatilidade das duas principais commodities agrícolas negociadas no mercado gaúcho, por meio de modelos
ARFIMA-GARCH. Tais modelos são heteroscedásticos condicionais para a volatilidade, com modelagem de integração fracionária para a média condicional. As commodities em estudo são a soja e o milho, que representam as duas principais lavouras permanentes do Estado do
Rio Grande do Sul, em termos de quantidade produzida, no período de janeiro de 1995 a maio de 2007. Os modelos encontrados para as séries de preço da soja e do milho foram, ARFIMA (1, d, 0)-GARCH (0, 1) e ARFIMA (1, d, 2)-GARCH (0, 2), respectivamente. Tais modelos são capazes de modelar satisfatoriamente os dados, possibilitando uma análise de seu
comportamento e a realização de previsões a curto prazo, sinalizando possíveis posições de compra e venda no mercado futuro. Tendo em vista que as decisões, no âmbito do
agronegócio, envolvem a administração de risco na compra e venda no mercado futuro, onde riscos são relativos à volatilidade dos preços, a predição consistente torna-se um importante instrumento na tomada de decisão dos participantes do processo produtivo.
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Modelagem de volatilidade via modelos GARCH com erros assimétricos: abordagem Bayesiana / Volatility modeling through GARCH models with asymetric errors: Bayesian approachJosé Augusto Fioruci 12 June 2012 (has links)
A modelagem da volatilidade desempenha um papel fundamental em Econometria. Nesta dissertação são estudados a generalização dos modelos autorregressivos condicionalmente heterocedásticos conhecidos como GARCH e sua principal generalização multivariada, os modelos DCC-GARCH (Dynamic Condicional Correlation GARCH). Para os erros desses modelos são consideradas distribuições de probabilidade possivelmente assimétricas e leptocúrticas, sendo essas parametrizadas em função da assimetria e do peso nas caudas, necessitando assim de estimar esses parâmetros adicionais aos modelos. A estimação dos parâmetros dos modelos é feita sob a abordagem Bayesiana e devido às complexidades destes modelos, métodos computacionais baseados em simulações de Monte Carlo via Cadeias de Markov (MCMC) são utilizados. Para obter maior eficiência computacional os algoritmos de simulação da distribuição a posteriori dos parâmetros são implementados em linguagem de baixo nível. Por fim, a proposta de modelagem e estimação é exemplificada com dois conjuntos de dados reais / The modeling of volatility plays a fundamental role in Econometrics. In this dissertation are studied the generalization of known autoregressive conditionally heteroscedastic (GARCH) models and its main principal multivariate generalization, the DCCGARCH (Dynamic Conditional Correlation GARCH) models. For the errors of these models are considered distribution of probability possibility asymmetric and leptokurtic, these being parameterized as a function of asymmetry and the weight on the tails, thus requiring estimate the models additional parameters. The estimation of parameters is made under the Bayesian approach and due to the complexities of these models, methods computer-based simulations Monte Carlo Markov Chain (MCMC) are used. For more computational efficiency of simulation algorithms of posterior distribution of the parameters are implemented in low-level language. Finally, the proposed modeling and estimation is illustrated with two real data sets
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Modelos de memória longa, GARCH e GARCH com memória longa para séries financeiras / Long memory, GARCH and long memory GARCH models for financial time seriesGrazielle Yumi Solda 10 April 2008 (has links)
O objetivo deste trabalho é apresentar e comparar diferentes métodos de modelagem da volatilidade (variância condicional) de séries temporais financeiras. O modelo ARFIMA é empregado para capturar o comportamento de memória longa observado na volatilidade de séries financeiras. Por sua vez, o modelo GARCH é utilizado para modelar a volatilidade variando no tempo destas séries. Finalmente, o modelo FIGARCH é utilizado para modelar a dinâmica dos retornos de séries temporais financeiras juntamente com sua volatilidade. Serão apresentados alguns estimadores para os parâmetros dos modelos estudados. Foram realizadas simulações dos três tipos de modelos com o objetivo de comparar o comportamento dos estimadores para diferentes valores dos parâmetros. Por fim, serão apresentadas aplicações em séries reais. / The goal of this project is to present and compare differents methods of modeling volatility (conditional variance) in financial time series. ARFIMA model is applied to capture long memory behavior of volatility in financial time series. GARCH model is used to model the temporal variation in financial volatility. Finally, FIGARCH model is used to model dynamic of financial time series returns as well as its volatility behavior. We present some estimators for the studied models. Estimators behavior of the three types of models for different parameters is assessed through a simulation study. At last, applications to real data are presented.
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[pt] ARBITRAGEM DE VOLATILIDADE COM OPÇÕES DE AÇÕES BRASILEIRAS / [en] VOLATILITY ARBITRAGE WITH BRAZILIAN STOCK OPTIONSMARCOS FERREIRA GOMES 19 April 2021 (has links)
[pt] O presente trabalho tem como objetivo analisar a possibilidade de se realizar operações de arbitragem da volatilidade com opções de ações brasileiras. Utilizando o modelo proposto em Molero e Mello (2018) para calcular a inclinação da concavidade do sorriso da volatilidade das opções de compra das quatro ações de maior liquidez na Bolsa de Valores do Brasil (B3), foram encontradas 26 oportunidades de arbitragem da volatilidade das opções dos papéis, ao longo do período de 1 de setembro a 30 de novembro de 2020. A análise dos resultados das operações apontou que, assim como era esperado, as operações feitas quando a concavidade do sorriso da volatilidade atingiu o limite a partir de 2,0 desvios-padrão da média, a maioria das operações foi vencedora, enquanto as perdedoras apresentaram ônus pouco significativo, combinação que resultou em um lucro nada trivial. Os resultados positivos não se repetiram quando foram testadas operações em dias de coeficientes mais próximos da média da série. O resultado reforçou o já conhecido argumento das caudas grossas, o qual define que quanto mais longe da média estiver o parâmetro, mais difícil será de prever seus movimentos e de precificá-lo corretamente, o que abrirá oportunidades para operações de arbitragem com obtenção de lucro. / [en] This paper aims to analyze the possibility of carrying out volatility arbitrage operations with Brazilian stock options. Using the model proposed by Molero and Mello (2018) to calculate the concavity slope of the volatility smile of the purchase options of the four most liquid shares on the Brazilian Stock Exchange (B3), 26 opportunities for volatility arbitrage of the options of the shares were found, over the period from September 1 to November 30, 2020. The analysis of the results of these operations indicated that, as expected, the operations carried out when the concavity of the volatility smile reached the limit from 2,0 standard deviations from the mean, the majority of the operations were successful, while the losers presented little significant loss, a combination that resulted in a non-trivial profit. The positive results were not repeated when operations were tested on days with coefficients closer to the series mean. The result reinforced the well-known argument of thick tails, which defines that the farther from the mean the parameter is, the more difficult it will be to predict its movements and to price it correctly, which will open opportunities for profit-making arbitrage operations.
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Inferência Bayesiana em Modelos de Volatilidade Estocástica usando Métodos de Monte Carlo Hamiltoniano / Bayesian Inference in Stochastic Volatility Models using Hamiltonian Monte Carlo MethodsDias, David de Souza 10 August 2018 (has links)
Este trabalho apresenta um estudo através da abordagem Bayesiana em modelos de volatilidade estocástica, para modelagem de séries temporais financeiras, com o uso do método de Monte Carlo Hamiltoniano (HMC). Propomos o uso de outras distribuições para os erros da equação de observações do modelos de volatilidade estocástica, além da distribuição Gaussiana, para tratar problemas como caudas pesadas e assimetria nos retornos. Além disso, utilizamos critérios de informações, recentemente desenvolvidos, WAIC e LOO que aproximam a metodologia de validação cruzada, para realizar a seleção de modelos. No decorrer do trabalho, estudamos a qualidade do método HMC através de exemplos, estudo de simulação e aplicação a conjunto de dados. Adicionalmente, avaliamos a performance dos modelos e métodos propostos através do cálculo de estimativas para o Valor em Risco (VaR) para múltiplos horizontes de tempo. / This paper presents a study using Bayesian approach in stochastic volatility models for modeling financial time series, using Hamiltonian Monte Carlo methods (HMC). We propose the use of other distributions for the errors of the equation at stochastic volatiliy model, besides the Gaussian distribution, to treat the problem as heavy tails and asymmetry in the returns. Moreover, we use recently developed information criteria WAIC and LOO that approximate the crossvalidation methodology, to perform the selection of models. Throughout this work, we study the quality of the HMC methods through examples, simulation study and application to dataset. In addition, we evaluated the performance of the proposed models and methods by calculating estimates for Value at Risk (VaR) for multiple time horizons.
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[en] RISK PREMIUM EVIDENCES IN THE BRAZILIAN FOREIGN EXCHANGE MARKET / [pt] EVIDÊNCIAS DO PRÊMIO DE RISCO NO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROMARCELO BITTENCOURT COELHO DOS SANTOS 22 August 2013 (has links)
[pt] Esta dissertação tem como objetivo buscar evidências de prêmio de risco a partir do mercado de opções e de futuro de dólar no Brasil. Para isso dois ensaios foram realizados: um que mede o prêmio de risco por volatilidade no mercado de opções e outro que mede o prêmio de risco cambial no mercado futuro. No primeiro caso, o prêmio é estimado como o excesso de retorno de um portfolio protegido. No segundo caso, o prêmio é estimado com base na Teoria da Paridade de Juros ajustada a risco pelo modelo CGARCH-M. Verificou-se evidências de forward bias puzzle e de prêmio de risco por volatilidade e cambial ambos negativos e variantes no tempo. O primeiro é responsável por aumento nos preços das opções de moeda enquanto o segundo é consistente com a teoria de média-variância, ou seja, o investidor avesso ao risco requer mais retorno com o aumento do risco. Além disso, choques não antecipados possuem influência na determinação do componente de longo prazo da volatilidade do prêmio de risco cambial. Em momentos de incerteza global no mercado e aumento nas restrições de liquidez a volatilidade de curto prazo se eleva. Entretanto somente com o prêmio de risco não é possível explicar os preços viesados. Portanto, são necessários estudos futuros que envolvam tanto custo de transação, quanto o desenvolvimento de modelo econômico mais tratável para determinação da taxa de câmbio. / [en] This work aims to seek evidence of risk premium in the option and future foreign exchange markets of dollar in Brazil. For that we used two essays: one that measures the premium for volatility risk in the option market and other which measures the currency risk premium in the future market. In the first case, the premium is estimated as excess return of hedge portfolio. In the second case, the premium is estimated based on risk-adjusted Interest Rate Parity Theory from a CGARCH-M model. There was evidence of forward bias puzzle and premium for volatility and for currency risk both negative and time-varying. The first is responsible for increasing currency option price, while the second is consistent with the mean-variance theory, so risk averse investors required more return when they face higher risk. In addition, unanticipated shocks have an influence in determining the long-term volatility component of currency risk premium. In times of global market uncertainty and increasing liquidity constraints the short-term volatility raises. But only the risk premium can not explain the price biased. So transaction cost and a more effective economic model must be including in futher studies about exchange rate discovering.
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[en] ESSAYS ON MONETARY POLICY AND BUSINESS CYCLES UNDER MARKET IMPERFECTIONS / [pt] ENSAIOS SOBRE POLÍTICA MONETÁRIA E FLUTUAÇÕES ECONÔMICAS NA PRESENÇA DE IMPERFEIÇÕES DE MERCADOMARCO ANTONIO FREITAS DE HOLLANDA CAVALCANTI 11 July 2007 (has links)
[pt] Os ensaios que compõem a presente tese investigam, no
contexto
de modelos monetários de equilíbrio geral nos moldes
novo-
keynesianos,
algumas questões de interesse relativas condução da
política monetária e às
características das flutuações macroeconômicas. O
primeiro
ensaio analisa
as propriedades das políticas ótimas de desinflação,
buscando determinar
as condições sob as quais: (i) a trajetória ótima de
desinflação envolve
perdas substanciais de produto; (ii) uma estratégia de
desinflação rápida é
preferível a uma desinflação gradual. De acordo com os
resultados obtidos,
a existência de diferentes graus de fricções monetárias
e
de inércia no
produto e na inflação permite justificar diferentes
trajetórias ótimas de
desinflação, algumas envolvendo queda rápida e indolor
da
inflação, outras
associadas a lenta redução das taxas inflacionárias
acompanhada de forte
recessão. No segundo ensaio, investiga-se a relação
entre
as imperfeições
no mercado de crédito e o grau de amplificação de
choques
na economia
associado ao chamado acelerador financeiro. A partir de
simulações de
um modelo teórico que incorpora dois tipos de fricções
no
mercado de
crédito, conclui-se que a potência do acelerador
financeiro na amplificação de
choques monetários pode aumentar ou diminuir com as
fricções do mercado
de crédito, dependendo do nível inicial e do tipo de
imperfeição considerada.
O último ensaio investiga empiricamente a relação entre
imperfeições no
mercado de crédito, amplificação de choques e
volatilidade
macroeconômica
a partir de um painel de dados sócio-econômicos para 62
países. De acordo
com os resultados obtidos, que são consistentes com o
modelo desenvolvido
no segundo ensaio, a volatilidade macroeconômica varia
de
forma não-
monotonica com o viés anticredor do sistema jírídico-
legal, mas parece
aumentar com os custos de cumprimento de contratos / [en] This thesis consists of three essays on economic
fluctuations and
monetary policy issues, which are investigated within New-
Keynesian
monetary general equilibrium models. The first essay
analyzes the properties
of optimal disinflation policies, seeking to identify
conditions under which:
(i) the optimal disinflationary path involves significant
output losses; (ii) a
rapid disinflation is preferable to a gradual one.
According to our results,
different degrees of monetary frictions and inertia in
output or inflation
may lead to different optimal disinflationary policies -
some of which will
be quick and painless, while others will proceed slowly
and generate deep
recessions. The second essay investigates the relationship
between credit
market imperfections and the degree of shock amplification
arising from the
so-called financial accelerator, by simulating a
macroeconomic model with
two types of financial frictions. According to our
results, the power of the
financial accelerator may either increase or decrease with
financial frictions,
depending on the source and initial level of such
frictions. The third essay
provides an empirical investigation of the relationship
between credit market
imperfections, shock amplification and macroeconomic
volatility, based on
socioeconomic data from a panel of 62 countries. According
to our results,
which are consistent with the theoretical model developed
in the second
essay, macroeconomic volatility seems to increase with
contract enforcement
costs, but varies non-monotonically with the degree of
anti-creditor bias
in the judicial and legal system
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[en] STOCHASTIC VOLATILITY VIA MONTE CARLO LIKELIHOOD: A COMPARATIVE STUDY / [pt] VOLATILIDADE ESTOCÁSTICA VIA VEROSSIMILHANÇA DE MONTE CARLO: UM ESTUDO COMPARATIVORAPHAEL PIMENTEL DE OLIVEIRA CRUZ 26 May 2004 (has links)
[pt] Esta dissertação discute o modelo de Volatilidade
Estocástica (SV) estimado via metodologia Durbin & Koopman,
chamada Verossimilhança de Monte Carlo( MCL). Comparou-se a
cobertura condicional do valor em risco (VaR), deste
modelo, com as do modelo GARCH(1,1) e SV estimado via Quasi
Máxima Verossimilhança (QML). Os modelos foram estendindos a
distúrbios Gaussiano e t-Student na equação da média. O
desempenho dos modelos foi avaliado fora da amostra para
retornos diários dos índices Ibovespa, S&P500, Nasdaq e Dow
Jones. Para o critério de avaliação foi utilizado o teste
de Christoffersen. Foram econtradas evidências empíricas
de que o modelo SV estimado via MCL é tão eficiente quanto
o modelo GARCH(1,1), em termos da cobertura condicional do
VaR. / [en] This dissertation discusses the estimation of the
Stochastic Volatility (SV)model using a Durbin and Koopman
methodology called Monte Carlo Like-lihood (MCL). The
conditional coverage of value at risk (VaR) of SV via
MCL model was compared to the GARCH (1,1) model and to the
SV model via Quasi Maximum Likelihood (QML) estimation. The
models were extended to Gaussian and Student-t isturbances
in the mean equation. The performances of the models were
evaluated out-of-sample for daily returns on the Ibovespa,
S&P500, Nasdaq and Dow Jones indexes. Christoffersen test
were applied for the evaluation criteria. In terms of the
VaR conditional coverage, empirical evidences indicate that
the SV model via MCL estimation is as efficient as the
GARCH (1,1) model.
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