Le modèle classique de la finance (Markowitz, Sharpe, Black, Scholes, Fama) a, dès le début, été remis en cause par le mathématicien Benoît Mandelbrot (1924-2010). Il démontre que la loi normale ne correspond pas à la réalité des marchés, parce qu’elle sous-estime les risques extrêmes. Il faut au contraire utiliser les lois de puissance, comme la loi de Pareto. Nous montrons ici toutes les implications de ce changement fondamental sur la finance, mais aus-si, ce qui est nouveau, en ce qui concerne la gestion des entreprises (à travers le calcul du coût des capitaux propres). Nous tentons de mettre à jour les raisons profondes de l’existence des lois de puissance en économie à travers la notion d’entropie. Nous présen-tons de nouveaux outils théoriques pour comprendre la formation des prix (la théorie de la proportion diagonale), des bulles (la notion de réflexivité), des crises (la notion de réseau), en apportant une réponse globale à la crise actuelle (un système monétaire diversifié). Toutes ces voies sont très peu, ou pas du tout exploitées. Elles sont surtout, pour la pre-mière fois, mises en cohérence autour de la notion de loi de puissance. C’est donc une nou-velle façon de comprendre les phénomènes économiques que nous présentons ici. / The classical model of finance (Markowitz, Sharpe, Black, Scholes, Fama) has, from the be-ginning, been challenged by the mathematician Benoit Mandelbrot (1924-2010). It shows that the normal distribution does not match the reality of the market, because it underesti-mates the extreme risks. Instead, we must use the power laws, such as the Pareto law. We show the implications of this fundamental change in the finance, but also in the manage-ment of companies (through the calculation of cost of capital). We try to update the underly-ing reasons for the existence of power laws in economics through the concept of entropy. We present new theoretical tools to understand price formation (the theory of diagonal proportion), bubbles (the notion of reflexivity), crisis (network concept), providing a com-prehensive response to the current crisis (a diversified monetary system). All these ways are very little or not at all exploited. They are mostly for the first time, made consistent around the notion of power law. This is a new way of understanding economic phenomena present-ed here.

This thesis is composed of three chapters that propose some novel approaches on tail risk for financial market and forecasting in finance and macroeconomics. The first part of this dissertation focuses on financial market correlations and introduces a simple measure of tail correlation, TailCoR, while the second contribution addresses the issue of identification of non- normal structural shocks in Vector Autoregression which is common on finance. The third part belongs to the vast literature on predictions of economic growth; the problem is tackled using a Bayesian Dynamic Factor model to predict Norwegian GDP.Chapter I: TailCoRThe first chapter introduces a simple measure of tail correlation, TailCoR, which disentangles linear and non linear correlation. The aim is to capture all features of financial market co- movement when extreme events (i.e. financial crises) occur. Indeed, tail correlations may arise because asset prices are either linearly correlated (i.e. the Pearson correlations are different from zero) or non-linearly correlated, meaning that asset prices are dependent at the tail of the distribution.Since it is based on quantiles, TailCoR has three main advantages: i) it is not based on asymptotic arguments, ii) it is very general as it applies with no specific distributional assumption, and iii) it is simple to use. We show that TailCoR also disentangles easily between linear and non-linear correlations. The measure has been successfully tested on simulated data. Several extensions, useful for practitioners, are presented like downside and upside tail correlations.In our empirical analysis, we apply this measure to eight major US banks for the period 2003-2012. For comparison purposes, we compute the upper and lower exceedance correlations and the parametric and non-parametric tail dependence coefficients. On the overall sample, results show that both the linear and non-linear contributions are relevant. The results suggest that co-movement increases during the financial crisis because of both the linear and non- linear correlations. Furthermore, the increase of TailCoR at the end of 2012 is mostly driven by the non-linearity, reflecting the risks of tail events and their spillovers associated with the European sovereign debt crisis. Chapter II: On the identification of non-normal shocks in structural VARThe second chapter deals with the structural interpretation of the VAR using the statistical properties of the innovation terms. In general, financial markets are characterized by non- normal shocks. Under non-Gaussianity, we introduce a methodology based on the reduction of tail dependency to identify the non-normal structural shocks.Borrowing from statistics, the methodology can be summarized in two main steps: i) decor- relate the estimated residuals and ii) the uncorrelated residuals are rotated in order to get a vector of independent shocks using a tail dependency matrix. We do not label the shocks a priori, but post-estimate on the basis of economic judgement.Furthermore, we show how our approach allows to identify all the shocks using a Monte Carlo study. In some cases, the method can turn out to be more significant when the amount of tail events are relevant. Therefore, the frequency of the series and the degree of non-normality are relevant to achieve accurate identification.Finally, we apply our method to two different VAR, all estimated on US data: i) a monthly trivariate model which studies the effects of oil market shocks, and finally ii) a VAR that focuses on the interaction between monetary policy and the stock market. In the first case, we validate the results obtained in the economic literature. In the second case, we cannot confirm the validity of an identification scheme based on combination of short and long run restrictions which is used in part of the empirical literature.Chapter III :Nowcasting NorwayThe third chapter consists in predictions of Norwegian Mainland GDP. Policy institutions have to decide to set their policies without knowledge of the current economic conditions. We estimate a Bayesian dynamic factor model (BDFM) on a panel of macroeconomic variables (all followed by market operators) from 1990 until 2011.First, the BDFM is an extension to the Bayesian framework of the dynamic factor model (DFM). The difference is that, compared with a DFM, there is more dynamics in the BDFM introduced in order to accommodate the dynamic heterogeneity of different variables. How- ever, in order to introduce more dynamics, the BDFM requires to estimate a large number of parameters, which can easily lead to volatile predictions due to estimation uncertainty. This is why the model is estimated with Bayesian methods, which, by shrinking the factor model toward a simple naive prior model, are able to limit estimation uncertainty.The second aspect is the use of a small dataset. A common feature of the literature on DFM is the use of large datasets. However, there is a literature that has shown how, for the purpose of forecasting, DFMs can be estimated on a small number of appropriately selected variables.Finally, through a pseudo real-time exercise, we show that the BDFM performs well both in terms of point forecast, and in terms of density forecasts. Results indicate that our model outperforms standard univariate benchmark models, that it performs as well as the Bloomberg Survey, and that it outperforms the predictions published by the Norges Bank in its monetary policy report. / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Cette thèse, déposée en juin et défendue en octobre 2011, vise à redéfinir une branche de l’analyse juridique d’une actualité brûlante par les mouvements longs de son histoire. Le droit public économique est majoritairement défini comme étant celui qui résulte de l’"interventionnisme" économique public. Il convient plutôt de le considérer comme étant celui qui résulte de la politique économique et qui encadre celle-ci. Déjà le Gouvernement provisoire de 1830 ne partit pas de rien pour instaurer un droit assorti au marché d’alors, s’inscrivant pour partie dans la continuité des fondamentaux importés lors de l’annexion française et préservant ce qui l’arrangeait dans le droit économique hollandais. Bien vite, après avoir installé le droit requis et, notamment en donnant son ossature au marché belge par l’initiative publique ferroviaire, le législateur dut sauvegarder le système financier lors de la crise de 1838-1839. Le droit public économique proprement belge entamait ainsi une expansion qualitative et quantitative ininterrompue, pour connaître des mutations perpétuelles, au gré de crises économiques nombreuses, de guerres mondiales, de la colonisation du Congo, de l’entrée dans la régionalisation économique puis le fédéralisme, de l’approfondissement de la construction européenne… A y regarder de plus près, du marché communal médiéval au marché unique en voie d’intégration, les questions de la taille de l’espace géographique dans lequel s’inscrit le marché belge ont une influence déterminante sur le droit public économique applicable à une époque donnée. <p><p>Malgré ces mutations, le droit public économique n’en présente pas moins une structure permanente qui s’articule autour de cinq grandes relations existant entre les institutions juridiques de l’État et de la propriété :1/ l’État dessine les régimes de propriété ;2/ l’État est lui-même propriétaire ;3/ l’État police et régule les usages de le propriété ;4/ l’État soutient selon les circonstances certaines catégories de propriétaires ;5/ l’État redistribue certains fruits et influences tirés de la propriété.<p><p>Si la thèse porte essentiellement sur la période qui court de l’Indépendance à la veille de la sixième réforme de l’État, d’une part, et alors que la Belgique connaît une crise des finances privées et publiques enclenchée en 2008, d’autre part, elle offre à la fois une histoire inédite de la législation économique et un examen minutieux des grandes questions contemporaines qui agitent le droit public économique. Elle aborde ces mouvements longs en trois grandes parties (de 1830 à 1919 aux temps du suffrage restreint ;de 1919 à 1980 de l’avènement du suffrage universel à la crise de la fin des Trente Glorieuses ;de 1980 à nos jours, soit depuis l’installation concomitante du fédéralisme et du primat de la concurrence). <p><p>S’intéressant au mouvement communal comme au droit colonial, au sauvetage des secteurs jugés systémiques comme à la fondation de grands organismes d’intérêt public, à la régulation comme à la soi-disant subsidiarité fonctionnelle de l’État, la dissertation vérifie l’hypothèse selon laquelle un droit qui a pour objet la politique économique repose sur l’ensemble des cinq grands rapports identifiés que nouent l’État et la propriété. Elle permet ainsi de mieux appréhender ce qu’est la vraie "Constitution économique" de la Belgique, laquelle est loin d’être portée par sa seule Constitution écrite. / Doctorat en Sciences juridiques / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Le modèle input-output régional environnementalisé développé dans la thèse de M. Cordier suggère qu’il serait possible de restaurer 25% des surfaces naturelles de nourriceries de poissons détruites dans l’estuaire de la Seine entre 1834 et 2004. Le modèle suggère que la mesure de restauration pourrait augmenter de 15% à 23% la biomasse de soles produite dans l’estuaire par rapport à une situation sans mesure. Quant à l’effet des coûts de restauration sur les agrégats macroéconomiques (PIB, emploi, etc.), il génère une diminution qui ne dépasse pas 0,5% par rapport à une situation sans mesure. Le modèle montre cependant que trois secteurs sont particulièrement touchés par la mesure, leur bénéfice étant considérablement réduit. Cela indique le compromis à réaliser entre les objectifs écologiques à long terme et les objectifs économiques sectoriels à court terme. La quantification des compromis par le modèle constitue un atout utile aux processus de décision participatifs multicritère / The regional green input-output model developed in Mateo Cordier's PhD shows that it seems possible to restore 25% of the natural areas of fish nurseries destroyed in the Seine estuary between 1834 and 2004. The model suggests that the restoration measure could increase between 15% and 23% the biomass of sole generated by the estuary compared to a situation without measure. Regarding the impact of restoration costs on macro-economic indicators (GDP, employment, etc.), it generates a decrease that does not exceed 0,5% compared to a situation without measure. However, the model shows that three sectors are particularly impacted by the measure. Their benefits are considerably reduced. This shows the trade-off that occurs between ecological targets on the long run and economic targets on the short run. The quantification of such trade-offs in the model is particularly useful to public participation in decision-making. / Doctorat en Sciences agronomiques et ingénierie biologique / info:eu-repo/semantics/nonPublished

The active use of macroeconomic policies to smooth economic fluctuations and, as a<p>consequence, the stance that policymakers should adopt over the business cycle, remain<p>controversial issues in the economic literature.<p>In the light of the dramatic experience of the early 1930s’ Great Depression, Keynes (1936)<p>argued that the market mechanism could not be relied upon to spontaneously recover from<p>a slump, and advocated counter-cyclical public spending and monetary policy to stimulate<p>demand. Albeit the Keynesian doctrine had largely influenced policymaking during<p>the two decades following World War II, it began to be seriously challenged in several<p>directions since the start of the 1970s. The introduction of rational expectations within<p>macroeconomic models implied that aggregate demand management could not stabilize<p>the economy’s responses to shocks (see in particular Sargent and Wallace (1975)). According<p>to this view, in fact, rational agents foresee the effects of the implemented policies, and<p>wage and price expectations are revised upwards accordingly. Therefore, real wages and<p>money balances remain constant and so does output. Within such a conceptual framework,<p>only unexpected policy interventions would have some short-run effects upon the economy.<p>The "real business cycle (RBC) theory", pioneered by Kydland and Prescott (1982), offered<p>an alternative explanation on the nature of fluctuations in economic activity, viewed<p>as reflecting the efficient responses of optimizing agents to exogenous sources of fluctuations, outside the direct control of policymakers. The normative implication was that<p>there should be no role for economic policy activism: fiscal and monetary policy should be<p>acyclical. The latest generation of New Keynesian dynamic stochastic general equilibrium<p>(DSGE) models builds on rigorous foundations in intertemporal optimizing behavior by<p>consumers and firms inherited from the RBC literature, but incorporates some frictions<p>in the adjustment of nominal and real quantities in response to macroeconomic shocks<p>(see Woodford (2003)). In such a framework, not only policy "surprises" may have an<p>impact on the economic activity, but also the way policymakers "systematically" respond<p>to exogenous sources of fluctuation plays a fundamental role in affecting the economic<p>activity, thereby rekindling interest in the use of counter-cyclical stabilization policies to<p>fine tune the business cycle.<p>Yet, despite impressive advances in the economic theory and econometric techniques, there are no definitive answers on the systematic stance policymakers should follow, and on the<p>effects of macroeconomic policies upon the economy. Against this background, the present thesis attempts to inspect the interrelations between macroeconomic policies and the economic activity from novel angles. Three contributions<p>are proposed. <p><p>In the first Chapter, I show that relying on the information actually available to policymakers when budgetary decisions are taken is of fundamental importance for the assessment of the cyclical stance of governments. In the second, I explore whether the effectiveness of fiscal shocks in spurring the economic activity has declined since the beginning of the 1970s. In the third, the impact of systematic monetary policies over U.S. industrial sectors is investigated. In the existing literature, empirical assessments of the historical stance of policymakers over the economic cycle have been mainly drawn from the estimation of "reduced-form" policy reaction functions (see in particular Taylor (1993) and Galì and Perotti (2003)). Such rules typically relate a policy instrument (a reference short-term interest rate or an indicator of discretionary fiscal policy) to a set of explanatory variables (notably inflation, the output gap and the debt-GDP ratio, as long as fiscal policy is concerned). Although these policy rules can be seen as simple approximations of what derived from an explicit optimization problem solved by social planners (see Kollmann (2007)), they received considerable attention since they proved to track the behavior of central banks and fiscal<p>policymakers relatively well. Typically, revised data, i.e. observations available to the<p>econometrician when the study is carried out, are used in the estimation of such policy<p>reaction functions. However, data available in "real-time" to policymakers may end up<p>to be remarkably different from what it is observed ex-post. Orphanides (2001), in an<p>innovative and thought-provoking paper on the U.S. monetary policy, challenged the way<p>policy evaluation was conducted that far by showing that unrealistic assumptions about<p>the timeliness of data availability may yield misleading descriptions of historical policy.<p>In the spirit of Orphanides (2001), in the first Chapter of this thesis I reconsider how<p>the intentional cyclical stance of fiscal authorities should be assessed. Importantly, in<p>the framework of fiscal policy rules, not only variables such as potential output and the<p>output gap are subject to measurement errors, but also the main discretionary "operating<p>instrument" in the hands of governments: the structural budget balance, i.e. the headline<p>government balance net of the effects due to automatic stabilizers. In fact, the actual<p>realization of planned fiscal measures may depend on several factors (such as the growth<p>rate of GDP, the implementation lags that often follow the adoption of many policy<p>measures, and others more) outside the direct and full control of fiscal authorities. Hence,<p>there might be sizeable differences between discretionary fiscal measures as planned in the<p>past and what it is observed ex-post. To be noted, this does not apply to monetary policy<p>since central bankers can control their operating interest rates with great accuracy.<p>When the historical behavior of fiscal authorities is analyzed from a real-time perspective, it emerges that the intentional stance has been counter-cyclical, especially during expansions, in the main OECD countries throughout the last thirteen years. This is at<p>odds with findings based on revised data, generally pointing to pro-cyclicality (see for example Gavin and Perotti (1997)). It is shown that empirical correlations among revision<p>errors and other second-order moments allow to predict the size and the sign of the bias<p>incurred in estimating the intentional stance of the policy when revised data are (mistakenly)<p>used. It addition, formal tests, based on a refinement of Hansen (1999), do not reject<p>the hypothesis that the intentional reaction of fiscal policy to the cycle is characterized by<p>two regimes: one counter-cyclical, when output is above its potential level, and the other<p>acyclical, in the opposite case. On the contrary, the use of revised data does not allow to identify any threshold effect.<p><p>The second and third Chapters of this thesis are devoted to the exploration of the impact<p>of fiscal and monetary policies upon the economy.<p>Over the last years, two approaches have been mainly followed by practitioners for the<p>estimation of the effects of macroeconomic policies on the real activity. On the one hand,<p>calibrated and estimated DSGE models allow to trace out the economy’s responses to<p>policy disturbances within an analytical framework derived from solid microeconomic<p>foundations. On the other, vector autoregressive (VAR) models continue to be largely<p>used since they have proved to fit macro data particularly well, albeit they cannot fully<p>serve to inspect structural interrelations among economic variables.<p>Yet, the typical DSGE and VAR models are designed to handle a limited number of variables<p>and are not suitable to address economic questions potentially involving a large<p>amount of information. In a DSGE framework, in fact, identifying aggregate shocks and<p>their propagation mechanism under a plausible set of theoretical restrictions becomes a<p>thorny issue when many variables are considered. As for VARs, estimation problems may<p>arise when models are specified in a large number of indicators (although latest contributions suggest that large-scale Bayesian VARs perform surprisingly well in forecasting.<p>See in particular Banbura, Giannone and Reichlin (2007)). As a consequence, the growing<p>popularity of factor models as effective econometric tools allowing to summarize in<p>a parsimonious and flexible manner large amounts of information may be explained not<p>only by their usefulness in deriving business cycle indicators and forecasting (see for example<p>Reichlin (2002) and D’Agostino and Giannone (2006)), but also, due to recent<p>developments, by their ability in evaluating the response of economic systems to identified<p>structural shocks (see Giannone, Reichlin and Sala (2002) and Forni, Giannone, Lippi<p>and Reichlin (2007)). Parallelly, some attempts have been made to combine the rigor of<p>DSGE models and the tractability of VAR ones, with the advantages of factor analysis<p>(see Boivin and Giannoni (2006) and Bernanke, Boivin and Eliasz (2005)).<p><p>The second Chapter of this thesis, based on a joint work with Agnès Bénassy-Quéré, presents an original study combining factor and VAR analysis in an encompassing framework,<p>to investigate how "unexpected" and "unsystematic" variations in taxes and government<p>spending feed through the economy in the home country and abroad. The domestic<p>impact of fiscal shocks in Germany, the U.K. and the U.S. and cross-border fiscal spillovers<p>from Germany to seven European economies is analyzed. In addition, the time evolution of domestic and cross-border tax and spending multipliers is explored. In fact, the way fiscal policy impacts on domestic and foreign economies<p>depends on several factors, possibly changing over time. In particular, the presence of excess<p>capacity, accommodating monetary policy, distortionary taxation and liquidity constrained<p>consumers, plays a prominent role in affecting how fiscal policies stimulate the<p>economic activity in the home country. The impact on foreign output crucially depends<p>on the importance of trade links, on real exchange rates and, in a monetary union, on<p>the sensitiveness of foreign economies to the common interest rate. It is well documented<p>that the last thirty years have witnessed frequent changes in the economic environment.<p>For instance, in most OECD countries, the monetary policy stance became less accommodating<p>in the 1980s compared to the 1970s, and more accommodating again in the<p>late 1990s and early 2000s. Moreover, financial markets have been heavily deregulated.<p>Hence, fiscal policy might have lost (or gained) power as a stimulating tool in the hands<p>of policymakers. Importantly, the issue of cross-border transmission of fiscal policy decisions is of the utmost relevance in the framework of the European Monetary Union and this explains why the debate on fiscal policy coordination has received so much attention since the adoption<p>of the single currency (see Ahearne, Sapir and Véron (2006) and European Commission<p>(2006)). It is found that over the period 1971 to 2004 tax shocks have generally been more effective in spurring domestic output than government spending shocks. Interestingly, the inclusion of common factors representing global economic phenomena yields to smaller multipliers<p>reconciling, at least for the U.K. the evidence from large-scale macroeconomic models,<p>generally finding feeble multipliers (see e.g. European Commission’s QUEST model), with<p>the one from a prototypical structural VAR pointing to stronger effects of fiscal policy.<p>When the estimation is performed recursively over samples of seventeen years of data, it<p>emerges that GDP multipliers have dropped drastically from early 1990s on, especially<p>in Germany (tax shocks) and in the U.S. (both tax and government spending shocks).<p>Moreover, the conduct of fiscal policy seems to have become less erratic, as documented<p>by a lower variance of fiscal shocks over time, and this might contribute to explain why<p>business cycles have shown less volatility in the countries under examination.<p>Expansionary fiscal policies in Germany do not generally have beggar-thy-neighbor effects<p>on other European countries. In particular, our results suggest that tax multipliers have<p>been positive but vanishing for neighboring countries (France, Italy, the Netherlands, Belgium and Austria), weak and mostly not significant for more remote ones (the U.K.<p>and Spain). Cross-border government spending multipliers are found to be monotonically<p>weak for all the subsamples considered.<p>Overall these findings suggest that fiscal "surprises", in the form of unexpected reductions in taxation and expansions in government consumption and investment, have become progressively less successful in stimulating the economic activity at the domestic level, indicating that, in the framework of the European Monetary Union, policymakers can only marginally rely on this discretionary instrument as a substitute for national monetary policies. <p><p>The objective of the third chapter is to inspect the role of monetary policy in the U.S. business cycle. In particular, the effects of "systematic" monetary policies upon several industrial sectors is investigated. The focus is on the systematic, or endogenous, component of monetary policy (i.e. the one which is related to the economic activity in a stable and predictable way), for three main reasons. First, endogenous monetary policies are likely to have sizeable real effects, if agents’ expectations are not perfectly rational and if there are some nominal and real frictions in a market. Second, as widely documented, the variability of the monetary instrument and of the main macro variables is only marginally explained by monetary "shocks", defined as unexpected and exogenous variations in monetary conditions. Third, monetary shocks can be simply interpreted as measurement errors (see Christiano, Eichenbaum<p>and Evans (1998)). Hence, the systematic component of monetary policy is likely to have played a fundamental role in affecting business cycle fluctuations. The strategy to isolate the impact of systematic policies relies on a counterfactual experiment, within a (calibrated or estimated) macroeconomic model. As a first step, a macroeconomic shock to which monetary policy is likely to respond should be selected,<p>and its effects upon the economy simulated. Then, the impact of such shock should be<p>evaluated under a “policy-inactive” scenario, assuming that the central bank does not respond<p>to it. Finally, by comparing the responses of the variables of interest under these<p>two scenarios, some evidence on the sensitivity of the economic system to the endogenous<p>component of the policy can be drawn (see Bernanke, Gertler and Watson (1997)).<p>Such kind of exercise is first proposed within a stylized DSGE model, where the analytical<p>solution of the model can be derived. However, as argued, large-scale multi-sector DSGE<p>models can be solved only numerically, thus implying that the proposed experiment cannot<p>be carried out. Moreover, the estimation of DSGE models becomes a thorny issue when many variables are incorporated (see Canova and Sala (2007)). For these arguments, a less “structural”, but more tractable, approach is followed, where a minimal amount of<p>identifying restrictions is imposed. In particular, a factor model econometric approach<p>is adopted (see in particular Giannone, Reichlin and Sala (2002) and Forni, Giannone,<p>Lippi and Reichlin (2007)). In this framework, I develop a technique to perform the counterfactual experiment needed to assess the impact of systematic monetary policies.<p>It is found that 2 and 3-digit SIC U.S. industries are characterized by very heterogeneous degrees of sensitivity to the endogenous component of the policy. Notably, the industries showing the strongest sensitivities are the ones producing durable goods and metallic<p>materials. Non-durable good producers, food, textile and lumber producing industries are<p>the least affected. In addition, it is highlighted that industrial sectors adjusting prices relatively infrequently are the most "vulnerable" ones. In fact, firms in this group are likely to increase quantities, rather than prices, following a shock positively hitting the economy. Finally, it emerges that sectors characterized by a higher recourse to external sources to finance investments, and sectors investing relatively more in new plants and machineries, are the most affected by endogenous monetary actions. / Doctorat en sciences économiques, Orientation économie / info:eu-repo/semantics/nonPublished

L’objectif général de la thèse consistait à mieux comprendre les difficultés vécues par les chômeurs et les locataires en Belgique ainsi qu’à déterminer les moyens à mettre en œuvre pour les aider à les surmonter. Pour pouvoir répondre de manière adéquate à cette problématique relativement vaste, la thèse a été scindée en deux parties. <p><p>La première partie avait pour objectif d’analyser les entraves rencontrées par les chômeurs en Belgique lors de leur réinsertion, qu’elle soit professionnelle et sociale. <p><p>A partir du Panel Démographie Familiale, on peut observer qu’il n’y a pas réellement de rotation dans le phénomène du chômage en Belgique. Au contraire, ce sont souvent les mêmes individus qui y retournent régulièrement. Le premier chapitre de cette thèse a donc eu pour objectif d’étudier les causes de cette récurrence du chômage. A partir d’un modèle probit à effets aléatoires, on a montré que le phénomène est expliqué à hauteur de 57-82% par les caractéristiques des individus (observables ou non). La différence serait issue de la présence d’une dépendance d’état. Ainsi, par rapport à une personne identique en emploi, un individu qui aurait connu une expérience de chômage fera face à un risque accru (compris entre 11 et 33 points de pourcentage) de revivre cette expérience un an plus tard. Ces résultats montrent l’importance qu’il y a à concentrer les efforts sur la prévention du chômage. <p><p>Le deuxième chapitre a, quant à lui, plutôt étudié les conditions salariales auxquelles était confrontés le chômeur une fois réemployé. Pour ce faire, on a estimé une équation de salaires sur laquelle on a appliqué un modèle à effets fixes. Cette analyse s’est faite sur base du PSBH pour une période courant de 1994 à 2002. Les résultats démontrent qu’une expérience de chômage engendre une pénalité salariale de l’ordre de 6%. En outre, cette dernière s’accroît de manière linéaire à mesure que la période de chômage s’allonge dans le temps. Enfin, on a démontré que le chômeur peut recouvrir partiellement le différentiel de salaire si tant est qu’il reste suffisamment longtemps dans son nouvel emploi. Néanmoins, la présence de dépendance d’état dans le chômage implique qu’il y a un risque que certains individus n’arrivent jamais à créer une relation d’emploi durable dans le temps. Dans ce cas, la pénalité perdurera. <p><p>Si une expérience de chômage mène effectivement à des emplois moins bien payés ou plus instables, cela aura des implications en termes de conditions de vie. L'objectif du troisième chapitre a donc consisté à mesurer l’impact d’évènements dit « déclencheurs » (transitions sur le marché du travail des différents membres du ménage, bouleversement dans la structure familiale) sur les probabilités d’entrée dans et de sortie de la pauvreté en Belgique. La notion de pauvreté est approchée à l’aide de trois concepts recouvrant des réalités différentes :la pauvreté monétaire, la pauvreté subjective et la pauvreté des conditions de vie. L’étude montre qu’il n’y a pas de trajectoire unique qui mène ou qui permet de sortir de la pauvreté, tous les évènements déclencheurs ayant un rôle à jouer. Cependant l’ampleur et le sens des effets peuvent varier en fonction de l’approche considérée. Ainsi, les flux d’entrée et de sortie à partir des indicateurs subjectif et d’existence sont influencés plus fortement par les changements dans la situation conjugale des individus. Les pauvretés monétaires sont, quant à elles, plutôt affectées par l’arrivée ou le départ de personnes à charge. Enfin, les transitions sur le marché du travail affecteront de manière plus importante les flux d’entrée et de sortie de la pauvreté lorsque celle-ci est approchée par l’indicateur de privation relative. Dès lors, l’utilisation de l’approche subjective et de l’indicateur des conditions de vie nous ont apporté un éclairage nouveau quant à l’impact de certains évènements déclencheurs sur la situation de précarité vécue par les individus. <p><p>La deuxième partie s’est concentrée sur les solutions existantes qui permettraient d’améliorer les conditions de vie des locataires aux revenus les plus bas pour la Région spécifique que constitue Bruxelles. <p><p>Plus spécifiquement, le quatrième chapitre de la thèse a analysé les effets de la mise en place du Plan pour l’avenir du logement (construction de 5000 logements publics endéans les cinq ans) sur le cycle immobilier à Bruxelles. Pour ce faire, un modèle économétrique déterminant l’investissement privé et l’indice du prix immobilier pour les appartements et les maisons individuelles a été estimé. A partir des résultats obtenus, nous avons été à même d’effectuer des simulations de l’effet attendu de la construction de 5.000 à 10.000 logements publics sur les prix immobiliers ainsi que sur l’investissement privé sur une période courant de 20 à 30 ans. Les résultats indiquent que l’investissement public dans la construction de logements sociaux a des effets positifs en termes d’encouragement de l’investissement résidentiel privé (9.000 logements supplémentaires dans l’hypothèse de 5.000 logements publics construits) et de baisse du prix immobilier (de l’ordre de 1 à 2% après une dizaine d’années). A Bruxelles, l’explication résiderait dans un assainissement de la concurrence dans le « bas de gamme » du marché immobilier et un ralentissement du « filtering down ». A très long terme, le différentiel de prix se résorberait (dissipation du choc) mais l’effet multiplicateur de l’investissement public initial sur l’investissement résidentiel privé cumulé serait de l’ordre de 1,8.<p><p>Le reproche fait au Plan pour l’avenir du logement est que la construction de 5.000 logements sociaux ne suffira pas à aider la totalité des ménages en difficulté à accéder à un logement décent. Or, à côté de cette politique d’offre, il existe, à disposition du gouvernement, un deuxième outil pour améliorer les conditions d’habitation des ménages devant se loger sur le marché locatif privé, qui cette fois agit du côté de la demande: l’attribution d’allocations-loyers, qui existe actuellement dans une grande majorité de pays européens. <p><p>Le cinquième chapitre de la thèse a donc étudié la faisabilité de l’implémentation d’un programme d’allocation en RBC et les conséquences qu’il engendrerait sur le marché immobilier bruxellois. Face au double constat d’un déficit excessif de l’offre de logements décents dans le segment « faibles revenus » à Bruxelles et de danger d’inflation des loyers, nous ne recommandons pas la mise en œuvre d’un programme d’allocations-loyers dans cette ville. Avant d’y envisager une telle politique de stimulation de la demande, il faudrait d’abord accroître l’offre de logements sociaux et/ou subventionner la construction en général. L’idée est d’assainir d’abord la concurrence dans ce segment de marché pour y stabiliser les prix.<p> / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Doctorat en philosophie et lettres / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Le droit de l’Union européenne induit de très importantes transformations du concept d’intérêt général dont notamment les deux suivantes Premièrement, dans le cadre du système juridique de l’Union l’intérêt général se décline désormais à deux niveaux, à savoir celui de l’Union et celui de ses Etats membres. Deuxièmement, le caractère principalement économique de l’Union européenne et de son droit, bien que quelque peu atténué, fait de la conception de l’intérêt général retenue au sein de l’ordre juridique européen une approche ancrée dans une perspective économique d’orientation libérale. Cela entraîne des conséquences significatives quant à l’agencement de la puissance publique et du marché dans les processus de définition ainsi que de mise en oeuvre de l’intérêt général, tant au niveau des Etats membres qu’au niveau de l’Union. Il en va d’ailleurs ainsi pour ce qui est des fonctions de l’intérêt général. L’objet de la présente thèse consiste en l’étude de ces transformations. / The legal concept of general interest is significantly transformed under EU law. The most important transformations consist in the double-level (national and European) development of the concept and in the fact that the primarily economic character of EU law as well as its liberal orientation influence at a great extent the relation between public authority and the market as far as both the definition and the realization of the general interest, as well as its functions, are concerned. The object of the present thesis consists in a study of the aforementioned transformations.

Cette thèse traite des interactions entre les sphères financière et réelle de l'économie. Elle se compose de quatre chapitres. Dans les deux premiers chapitres, nous étudions l'existence et les fluctuations d'une bulle spéculative rationnelle, comme source de la volatilité des prix d'actifs, en prenant en compte les imperfections financières dans la modélisation des choix des ménages. L'existence d'un choix de portefeuille et de frictions financières favorisent l'émergence des fluctuations d'une bulle et des cycles économiques endogènes. Dans un tel contexte, nous analysons le rôle stabilisateur des politiques fiscales et/ou monétaires. Dans le chapitre 1, nous montrons qu'une politique monétaire répondant aux prix des actifs permet de stabiliser l'économie dans son ensemble. Dans le chapitre 2, nous comparons les vertus stabilisatrices d'un impôt progressif sur le revenu de capital à celles d'une politique monétaire régie par une règle de Taylor. Nous montrons qu'un impôt progressif sur le capital permet de stabiliser l'économie en réduisant la probabilité d'apparition des fluctuations endogènes, alors qu'une règle de Taylor a des vertus stabilisatrices mitigées. Nous étudions, dans le chapitre 3, l'existence de bulles rationnelles dans une économie ouverte à deux pays et la transmission internationale de leur éclatement. L'éclatement de la bulle dans un pays se transmet nécessairement à l'autre pays. L'effet de l'éclatement peut être positif ou négatif sur l'autre pays. Dans le chapitre 4, nous analysons le rôle de l'hétérogénéité sur la dynamique des prix d'actifs et les inégalités lorsque les agents ont des préférences pour la richesse. / This thesis deals with the interplay between the financial and real sectors of the economy. This thesis consists of four chapters. In the first two chapters, we study the existence and endogenous fluctuations of rational speculative bubbles, as a source of volatility in asset prices, taking into account the financial imperfections at the household level. We argue that the existence of a portfolio choice and financial frictions promote the emergence of bubble fluctuations and endogenous business cycles. In this context, we analyze the stabilizing role of fiscal and/or monetary policies. In Chapter 1, we show that a monetary policy responding to asset prices can stabilize the economy as a whole. In Chapter 2, we compare the stabilizing virtues of a progressive taxation on capital income with those of a monetary policy managed by a Taylor rule. We show that a progressive taxation on capital may rule out endogenous fluctuations, whereas a monetary policy under a Taylor rule has a mitigated stabilizing role. In Chapter 3, we study, the existence of rational bubbles in a two-country economy, and the international transmission of their bursting. A bubble bursting in a country necessarily transmits to the othercountry. The effect of a bubble crash in one country onthe bubble issued by the other country can be positive or negative. In Chapter 4, we analyze the role of heterogeneity on the dynamics of asset prices and inequalities when economic agents have preferences for wealth. Heterogeneity in preferences, but also in income, can heighten social inequalities and increase the asset price in the long run, but also promote asset price volatility in the short run.

L’objectif de ce travail est d’analyser les implications du choix de régime de change dans les pays émergents et en développement, ainsi que d’apporter des éclaircissements sur les facteurs jouant un rôle important dans le déclenchement des crises (de change, bancaires, financières…) dans ces pays. Pour cela, l’analyse se tourne, dans un premier temps, vers la question du choix de régime de change optimal. Cette partie du travail s’appuie principalement sur un grand nombre de travaux théoriques et empiriques traitant de cette question, pour mettre en lumière les implications de ce choix, tout en tenant compte des particularités du groupe de pays qui font l’objet de cette étude. Dans une deuxième partie nous nous intéressons aux crises et les facteurs qui jouent un rôle majeur dans leur incidence. Ainsi, après une revue des différents modèles de crises afin d’identifier les variables d’intérêt, nous construisons deux modèles de prédiction des crises, ou « d’alarme précoce ». Enfin, la troisième partie du travail rassemble les enseignements tirés des deux parties précédentes pour traiter d’une question qui prend une ampleur croissante dans ces pays : étant donné la logique d’intégration financière mondiale et les avantages présentés par un régime de changes flottants dans un tel contexte, de quelle manière un pays envisageant un sortie vers ce régime de change peut-il la planifier, et à quel moment doit-il l’entreprendre, pour réussir une sortie sans crise majeure, que nous qualifions de sortie « ordonnée » ? Pour répondre à cette question, nous nous appuyons sur des expériences passées qui nous permettent de construire un modèle identifiant les variables susceptibles d’accroître la probabilité d’une sortie ordonnée. Nous complétons ce modèle par quelques considérations supplémentaires qui constituent des conditions importantes à la réussite d’une sortie ordonnée. L’objectif est d’apporter des recommandations susceptibles de faciliter cette transition. / The aim of this work is to analyze the implications of exchange rate regime choice in developing and emerging market economies, as well as highlight the factors that play a major role in the incidence of crises (currency, banking, financial…) in these countries. With this aim in mind, we start our analysis by turning to the question of the choice of the optimal exchange rate regime. This part of our work draws on a large number of both theoretical and empirical works evoking this question in order to determine the implications of this choice, all the while keeping in mind the fact that this particular group of countries present certain characteristics that are usually absent in their industrial counterparts. The second part of our work concentrates more specifically on crises and the factors that play a major role in their occurrence. Therefore, following a brief overview of different crisis models in order to identify the variables of interest, we propose two models for crisis prediction, or “Early Warning Systems”. Finally, the third and final part of our work brings together the conclusions of the earlier parts in order to address an issue that is becoming increasingly important in developing and emerging market economies: given their greater integration in international financial and capital markets, as well as the incontestable advantages of a floating exchange rate regime in such a context, how can a country wishing to exit to a more flexible exchange rate arrangement undertake such a transition, and when, in order to achieve an “orderly” exit, that is, an exit that is not accompanied by a crisis? To answer this question we draw on past experiences to construct a model indentifying the economic variables that might increase the probability of an orderly exit. We complete this model with a number of additional considerations that have recently emerged as important preconditions for an orderly exit, in order to provide some useful policy recommendations facilitating this transition.