一九七八年中國共產黨的十一屆三中全會，鄧小平提出「實事求是、解 放思想」的原則，把全黨工作重點轉移到社會主義現代化建設上來。因此 ，從一九八○年初開始，中共黨內展開熱烈的討論，總結建政三十多年的 燕的重大歷史事件，尤其是糾正「文化大革命」的錯誤，並戮力於「四化 」的建設，「新聞改革」也就是在「批判四人幫」和「宣傳四個現代化」 的時空背景下展開。到了一九九二年，中共「十四大」提出了「發展社會 主義的市場經濟」的概念，更進一步的將新聞信息產業推向市場競爭的環 境中，新聞媒體不再像過去能依靠販政府補貼過活，必須要靠販賣信息、 拉廣告的收入，維持媒體的運轉，使得新聞業必須更加朝商業化、市場化 的方向走。基本上，「新聞改革」是要處理三種關係：一是黨政與報紙的 關係，改變黨政對報紙的領導方式，為新聞改革創造良好的社會環境；二 是報紙與讀者的關係。讀者是報紙的衣食父母，不是宣傳、教育的對像， 這種關係必須要確立起來；三是報社的關係，報社人員必需要打破吃「大 鍋飯」的心態，引進競爭機制，提升人員素質。「新聞改革」主要體現在 於三個面向的改革：一是新聞體制的改革，大致出現幾種領導體制，例如 ：編委會領導的總編輯負責制、編委會和黨總書記共同領導制、社長和總 編輯「兩長制」、總編輯和總經理「兩總制」，但仍維持黨報的基本原則 ；二是新聞觀念的改革，主要是破除單一黨報思想、破除單一的宣傳思想 、破除單一的功能思想、破除單一的工具思想等：三是新聞業務的改革， 其走向是朝幾個方向：濃縮化和敏捷化、實用化和服務化、視覺化和特寫 化、連續化和深刻化。總的來說，目前「新開改革」的成就在於新聞編、 採、寫業務的改革上頭。經歷十七年的「新聞改革」過程，新聞媒介大致 有幾項發展：一、由政治性和商業性發展；二、由生產性和消費性發展； 三、由灌輸型和服務性發展；四、由單位型和集團化發展。未來「新聞改 革」的趨勢將朝幾個方向著手：一是繼續擴大新聞的信息量；二是繼續深 化報社的體制改革；三是報業將朝集團化發展；四是引進高科技的傳播技 術；五是廣告將成為媒體的經濟命脈。總結來說，中國大陸的「新聞改革 」只是在形式與內容上尋求突破，並未碰觸到體制革新的問題，其目標仍 是建立「有中國特色的社會主義新聞事業是，也就是說「新聞改革」充其 量只是新聞業務上的改革，頂多推到新聞觀念的變革，新聞的內在結構仍 維持舊的體制沒變，但是新聞「商品化」、「市場化」後所帶來的內部結 構緊張，比如說意識型態性質和商業性質的競足，黨意和民意的分歧，指 導性和可續性的衝突等，都可能使「新聞改革」面對不同的環境和壓力， 迫使「新聞改革」必須接觸到體制革新的問題。

經過GATT各回合的多邊談判,傳統的關稅障礙以逐漸消除,各國為了防止國外的不公平貿易措施,紛紛制定了各種進口救濟措施,反傾銷制度即屬其中一種,我國目前已有一些反傾銷的案例 本文目地即在探討我國反傾銷制度對我國廠商的影響,利用市場模型分析法來測度我國廠商提起反傾銷訴訟對廠商價值的影響,其中選擇鋼鐵產業為研究對象,實證結果發現反傾銷制度對廠商價值有顯著的影響且價格具結的效果大於課徵反傾銷稅的效果. / Importing countries frequently use instruments of trade policy for the purpose of retaliating against the practices of foreign exporting companies. The market model is used to study the issue of whether or not Taiwanese steel producers capture the economic rents created by trade restrictions.Estimates of the trade impacts of Taiwanese antidumping law are provided. Empirical findings are that relief is valuable to the petitioning firms.

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本研究以民國八十三年至八十五年之上市、上櫃公司為對象，探討國內公司發放股票股利事件對股價之影響以及造成影響之可能因素，其中包含上市公司479家，上櫃公司24家，共計503個樣本。茲將本研究欲探討之問題分述如下： 1.股票股利是否具有資訊內涵？ 2.企業之財務特性是否會影響股票股利之資訊內涵？ 3.企業之非財務特性是否會影響股票股利之資訊內涵？ 4.交易市場是否會影響股票股利之資訊內涵？ 本文採用事件研究法，以董事會決議日為事件日進行研究。以市場模式計算累積異常報酬率，並採橫斷面多元迴歸模式為分析基礎，藉以驗證企業之財務特性、非財務特性與交易市場等因素對股票股利資訊內涵的影響程度。本研究之實證及結果顯示： 1.股票股利具有資訊內涵。 2.企業之財務特性中，股票股利配股率、公司規模以及獲利能力三項自變數對股票股利之資訊內涵具有解釋能力。 3.企業之非財務特性中則僅有外部董事比例一自變數對股票股利之資訊內涵有解釋能力。 4.就交物市場而言，雖然僅就85年之資料進行實證研究，然而，由該年度之實證結果亦得出交易市場會影響股票股利之資訊內涵的結論。 本研究再度驗證台灣股票上市、上櫃公司股票股利之宣告的確具有資訊內涵，同時此一資訊內涵會因公司之企業特性與交易市場的不同而有所差異，除了提醒投資人於做投資決策時須考慮企業特性與交易市場等因素外，也期能提供未來改善我國證券市場效率之參考。 / The main pruposes of this study are to examine the information contents of stock dividends and to investigate the factors, including business characteristics and stocks exchange markets, that differentiate information contents. The sample consists of the listed companies on the Taiwan Stock Exchange and on the OTC, which has the total nubmer of 503. This study uses daily stock returns form 1994 to 1996, by removing the market factor to obtain residual returns. And then by computing each company's CAR, this study examine if the information contents of stock dividends exist. Besides, this study also uses T-test and multiple multivariate regression model to obtain each factor's effect on the information contents. The results can be summarized as follows: 1. Stock prices react positively to stock dividends announcement on Board of Directors approval dates. 2. The stock dividends issuance factors, company size and company's profitability are positively correlated with price changes. 3. Only the outsider directors factor has effect on the information contents. 4. Stock dividends issuance in the OTC have higher abnormal returns than in the Taiwan Stock Exchange.

無

各國中央銀行為達成貨幣政策之目標，經常採取包括公開市場操作為主之各種貨幣政策工具，藉著影響金融市場及金融體系，進而影響實質經濟部門。透過貨幣政策基本架構圖，我們瞭解央行運用各項貨幣政策工具，控制貨幣政策操作目標，進而影響中間目標，最後再擴及總體經濟目標。 就世界貨幣政策潮流來看，八○年以來，由於金融創新與經濟開放使貨幣總計數與名目GDP關係退化，各國因應其國情而採不同之貨幣政策中間目標，如新加坡重視匯率目標，日本及法國兼顧匯率及貨幣總計數，德國固守貨幣供給額目標，加拿大及英國等國家改採通貨膨脹率目標，美國則對多項指標予以綜合判斷。 未來隨著我國外匯自由化及國際化的進展，在2000年資本帳進出將完全開放，央行除穩定物價促進經濟發展外，更應達成穩定金融的首要任務，因而更需要廣泛掌握各項經濟金融指標才能針對快速變動環境擬訂及實施有效的貨幣政策。 本文目的即在透過Granger Causality Test，檢定貨幣政策操作目標對中間目標，操作及中間目標對最終目標之因果關係，並依循央行以穩定金融為首要任務，探討貨幣政策操作及中間目標對金融市場價量之因果影響，並涵蓋備受關注之股價及匯率對貨幣政策操作及中間目標之影響，希望能提供政策與管理當局制訂政策時更多層面的判斷資訊。 謹就五個管道驗證貨幣政策之傳遞效果，摘錄實證結果如下: 一、拆款利率對其他市場利率及貨幣供給額之傳遞效果。拆款利率和貨幣市場利率之相關度高，其他利率相關性低，而時間落後之因果遞延關係則依拆款市場所代表不同利率結構而有不同影響，因而央行要能有效釐定所謂同拆利率，才能有效建立利率傳遞效果。有關拆款利率對貨幣供給額的影響，拆款利率對貨幣供給額M_1B及M₂均有顯著影響，其中M_1B在檢定各期均達顯著水準。 二、準備貨幣對貨幣供給額及存放款之傳遞效果，無論自由化前期或後期，準備貨幣對M₂之影響期數者僅2-3期，而準備貨幣對M_1A及M_1B的因果關係在所檢定自由化後期，則每期均呈顯著效果，即以貨幣政策中間目標之可測性而言，M_1B優於M₂。準備貨幣對存放款亦有相當程度之影響，而金融自由化前期存款絕對影響放款，後期則未出現因果關係。 三、貨幣政策操作目標及中間目標對金融市場之影響。 1.金融自由化前期：三種貨幣數量對不同市場價量影響不一，唯綜合觀察則影響程度相當，但市場受貨幣數量之影響，大致未若金融自由化後期。 2.金融自由化後期貨幣供給額中，M_1B對市場價量變化之影響期數最為廣泛，M₂次之，準備貨幣影響期數最少，利率的影響亦相當廣泛。 另從貨幣政策操作目標（拆款利率，準備貨幣）及中間目標（貨幣供給額M_1B及M₂）觀察各個金融市場受影響程度。 1.拆款市場：金融自由化後期，影響拆款利率最大因素為M_1B之水準，而影響拆款金額之最大因素為M_1B及拆款利率變動水準。 2.貨幣市場：金融自由化後期，貨幣市場利率最受準備貨幣及貨幣供給額M_1B之影響，票券發行餘額受拆款利率影響較深，而票券交易額受四項變數之影響均顯著，其中並以準備貨幣及拆款利率影響期數最廣泛（自由化前期影響票券交易額最主要因素為貨幣供給額M_1B）。 3.債券市場：債券市場利率水準無法檢定。債券市場發行餘額受影響程度不甚顯著，而債券市場交易額僅在自由化後期廣受貨幣供給額M_1B及拆款利率水準的影響。 4.股票市場：金融自由化前期，股市處平穩階段，主要以準備貨幣與股市總市值呈現統計值因果關係顯著。金融自由化後期，股價指數隨M_1B變動最為顯著，股市總市值亦隨之變動，至於股市成交額則未呈顯著因果關係。 5.存款市場：金融自由化前期長短期利率水準主要受準備貨幣的影響，金融自由化後期則受拆款利率影響最顯著，至於存款總額不論自由化前後期，因與貨幣供給額組成重疊而關係顯著。 6.貸款市場：金融自由化後期，基本放款利率在拆款利率調整後落後一、二期以金額或年增率水準觀察均會呈現影響現象，信用總量方面，貨幣供給額M_1B及M₂之影響期數增加，而準備貨幣影響期數減少，至於拆款利率亦有顯著及持續的影響。 7.外匯市場：金融自由化前期，貨幣數量對匯率僅有零星期數的影響，對外幣存款則毫無影響效果。金融自由化後期，匯率水準最受M_1B之影響，並受拆款利率落後影響。外幣存款亦受M_1B之影響，並受M₂之影響；至於銀行間即期外匯交易額，此處僅受準備貨幣及M_1B零星期數之影響。 四、股價指數及匯率水準對貨幣政策操作目標及中間目標之影響。 1.股價指數：金融自由化前期，股價指數在千點之下，對股市總市值及股市成交值影響不大，金融自由化後期，股價指數在落後二期影響股市成交值，並在落後三期起影響股市總市值。至於對貨幣數量之影響則無論自由化前後期，股價指數均對準備貨幣之影響表現顯著，唯自由化後期有提前發生現象。 2.即期匯率：外幣存款受即期匯率之影響甚為顯著，而自由化後期其效果提前顯現。至於金融自由化之前期，匯率變動對準備貨幣在落後半年後有顯著影響，自由化後期，準備貨幣、M_1B、M₂及拆款利率均未顯著受匯率之影響，可能因金融越趨自由化，多項金融市場之交互影響力越大，單一市場因素（如匯率）之相對影響程度變小了。 五、貨幣政策操作目標（準備貨幣、拆款利率）及中間目標（貨幣供給額M_1B、M₂）對貨幣政策最終目標（消費者物價指數、實質國內生產毛額）的影響效果。 在金融自由化前期，影響消費者物價指數及實質國內生產毛額最為顯著的因素為貨幣供給額M_1B，到了自由化後期改以準備貨幣及拆款利率為影響最終目標之最主要金融因素，M₂似與最終目標之關連較不顯著，可能因為貨幣的流通速度及貨幣乘數不穩定使然，也因此造成央行1997年改採新貨幣定義。 綜上所述：一、鑒於不同內涵之拆款利率對其他利率傳遞效果有異，央行以拆款利率為操作目標，似應先釐清拆款利率之內涵，透過建立有效長期利率指標並選擇與長期利率具關連性的合理結構拆款市場利率，以提昇拆款利率之傳遞效果及指標功能。至於拆款利率水準對貨幣供給額M_1B及M₂均有顯著影響，其中M_1B於落後一期起即顯現效果且檢定各期均顯著。 二、就貨幣政策操作目標對中間目標之可測性而言，M_1B優於M₂。 三、貨幣政策操作目標（拆款利率，準備貨幣）中間目標（貨幣供給額M_1B及M₂）對各個市場之影響程度不一，但顯見金融自由化後期M_1B及拆款利率影響極為顯著。其中尤以M_1B及影響最為廣泛，因而央行除達成M₂目標外，另以追求金融穩定之來看，央行似應兼重M_1B之穩定成長，並建立模型估測貨幣數量對各個金融市場之影響程度，並採相關措施兼顧M_1B穩定成長。 四、金融自由化前期，股價匯率影響準備貨幣較為顯著，而金融自由化後期，股市匯市之數量變數易受其價格變數之影響，但金融越趨自由化，多個金融市場之交互影響越大，單一市場因素對貨幣政策操作目標或中間目標之影響變小了。唯股價及匯率所衍生之資產選擇效果及匯率效果，可能直接影響貨幣政策最終目標，亦應受到重視。 五、隨著金融自由化國際化的進展，影響貨幣政策最終目標之因素隨之改變，近年來央行所強調之貨幣供給額M₂的關鍵角色在央行修訂貨幣定義後是否能顯著改善，需要有效監控外，並似應綜合判斷多項金融及經濟指標，才能達成多項貨幣政策最終目標。

在以往的文獻中，對市場在交易時段的波動性較高這種現象有各種不同的解釋。公開資訊一直是大部分的研究中無法忽視的一點，本文除了想從以往的方向觀察在24小時可以進行交易的外匯市場中，是否在不同時段的波動性有所不同、而哪些時段的市場波動性較高、這些波動性又是哪些因素所造成的之外、最重要的是本研究希望能對不同程度的公開資訊出現前、後市場的效率性的變化作更進一步的了解。 本文利用美國FED在1994年11月、12月及1995年2月三次召開公開市場操作委會(FOMC)會後所調整的貨幣政策來對外匯市場的波動性與效率性進行觀察。研究結果發現： 1.外匯市場的波動性在不同時段會有所不同，原因在於公開資訊的變化。意料之外的公開資訊會使得交易活動與報酬的變異數比率 激增，而報酬的變異數比率在資訊宣告後15分鐘之內會達到最高點，報價家數比率與報酬的變異數比率大約一個小時候會逐漸恢復正常水準。 2.預期中的公開資訊出現後市場的交易活動與波動性的變化不大，報價活動甚至有變得更冷清的現象。 3.公開資訊出現前，曲於市場上正處於等待狀態，因為不確定性造成的評價誤差相當嚴重，市場上也不斷的修正使得報酬呈現顯著的負序列相關；但是在意外的公開資訊出現後，在迅速反應資訊的內涵後，不確定性減少，市場的序列相關情形消失，效率性提高。預期中的公開資訊出現前後，市場的交易活動與波動的變化並不顯著，而且市場上的不確定性並未因此而消失，所以預期中的公開資訊出現後市場的效率性未能有效的改善，因此在24小時可以進行交易的外匯市場，沒有消息反而是一個壞消息(No News Is Bad News)。

根據資策會MI1996年所發佈的資料顯示，台灣目前已成為世界第三大資訊硬體產值國，到底這樣的市場排名是如何估算出來？背後代表的意義為何？而身為高科技資訊產業的領導者－－微軟與英代爾，他們如何成就今天的市場佔有的霸業？又近幾年興起的網際網路，具有快速傳輸以及雙向互動的特性，它的出現對於高科技產業在「市場佔有率」方面是否有所影響？ 本研究針對以上的現象，加以深入探討，提出有關「市場佔有率」方面的五個研究問題：市場佔有率V.S.製造佔有率、市場佔有率V.S.顧客佔有率、市場佔有率V.S.利潤（規模報酬）、高市場佔有率V.S.獨佔、網際網路下的市場佔有率。以資訊軟硬體產業及市場行銷研究機構為個案研究的對象，訪談業界人士，並鋪以次級資料的蒐集。 本研究主要的發現如下： 1.「市場佔有率」因包含自有品牌、行銷通路以及運籌能力，較「製造佔有率」代表的只是生產品質、成本及交貨時間快速箏能力，所能表達出的附加價值並不相同。 2.「顧客佔有率」管理模式有其適用的時機，當顧客需求差異較高且顧客價值曲線較為陡峭時，較適用。 3.傳統產業與高科技產業均存在著「規模報酬遞增」的現象，但是因為高科技產業通常會經由「市場主流設計」形成網路，且透過「網路外部性」、「自我加強機制」的運作有助於網路擴充，使產品規模數量增加更快，「規模報酬遞增」的現象更為明顯。 4.在高科技產業中，獨佔有其存在的合理性。市場主流設計出現之後，會因為「學習效果」而產生「轉換成本」，再加上「協調效果」的關係，極有可能出現「獨佔」的情形。 5.網際網路的經營環境下，自有品牌的推動、「顧客佔有率」管理模式的實施及盜版的防治均變得較有可能達成。

在競爭激烈的期貨市場中，期貨標的物的現貨市場一般以為其為完全競爭的市場，以往對期貨市場的研究，也都建立在現貨市場為完全競爭的基本假設之下，討論投資人的最適避險策略。而事實上，期貨市場上所交易之標的商品，有些市場擁有不完全競爭市場之性質，近來有些與傳統完全競爭假設不同的分析被提出來，本論文擬對相關文獻作一整理分析，討論期貨契約標的商品為不完全競爭廠商所生產時，期貨交易契約所扮演角色。討論的重點為： 1、當標的物市場為不完全競爭時，期貨交易是否會存在； 2、現貨商品係由不完全競爭廠商生產時，期貨市場的存在對廠商行為與是社會福利的影響為何。 本論文第二部分係討論現貨市場為不完全競爭時的情形，而當期貨市場為不完全競爭時，期貨市場上會有操作(manipulation)的行為，期貨市場上的操作稱為“壟斷(cornors)”或“壓擠(squeezes)”。一般而言，期貨操作中所須的市場影響力與現貨市場中市場影響力不同。不過期貨市場中的操作行為與現貨市場的市場影響力兩者之間似乎存在某些關聯，一般認為操作期貨市場的投資人其在現貨市場至少擁有暫時影響價格的能力；此外，有時大廠商在期貨市場上的交易也被認為是有計劃的操作期貨。本論文第三部份將討論文獻中關於期貨市場操作行為與現貨市場市場影響力兩者之間的關係。

由於常可觀測到序列相關的匯率預測誤差，及加入落後變數於匯率計量模型之處理，故本文在匯率決定的模型加入學習的考量，嘗試以此解釋匯率預測誤差序列相關的現象。 文中以新台幣／美元匯率為研究標的，擇用民國八十年十一月遠期外匯市場再開放為學習事件，以貨幣學派的匯率決定模型，採貝氏理論為母數的更新，以具體化學習行為；並進一步討論能否以學習解釋新台幣／美元匯率預測誤差序列相關的現象。 由實証結果發現，遠匯市場再開放之學習於匯率預測誤差序列相關的解釋能力，除了受匯率預測模型是否已也含充分的落後期訊息外，對於不同的學習行為觀測期間，學習對匯率預測誤差的解釋能力也有相當不同的表現。