本文採取隨機方向距離函數方法，探討制度變革前、後(第一次金融改革)對台灣銀行業技術效率的影響。資料期間涵蓋1999年至2012年。相較傳統Shephard距離函數，隨機方向距離函數方法最大優點係可同時考量增加意欲產出、減少投入與非意欲產出。本文依循Koutsomanoli-Filippaki et al. (2009a) 模型，並納入考慮非意欲產出。本文採取隨機邊界法進行實證估計，以最大概似法估計方向距離函數，依據Battese and Coelli (1995)的模型將環境變數納入實證模型 (主要模型)，並考量未包含環境變數之模型，與主要模型比較。此外，為凸顯非意欲產出之重要性，本文亦估計未考慮非意欲產出之模型以及傳統距離函數，以茲比較。 實證結果顯示，考慮非意欲產出與環境變數的主要模型，其估計結果相較其他模型之無效率明顯高估。2002年以前，技術無效率逐漸攀升。一次金改期間，技術無效率明顯下降，證明制度變革下，銀行效率獲得改善。惟2004年後反轉向上，尤其在雙卡風暴與次貸風暴期間，技術無效率明顯惡化。此外，本文將資料分群進行分析，發現公營銀行或是金控銀行較有效率。 / This paper aims to gain further insights into whether the policy of First Financial Restructuring (FFR) does improve the technical efficiency of banks in Taiwan during the period 1999-2012 by using the directional technology distance function (DDF). Compared to the conventional distance function, DDF simultaneously allows for the expansion of the desirables and the contraction of the undesirables. We follow Koutsomanoli-Filippaki et al. (2009a), and differing from them, we include undesirable outputs in DDF to depict a bank’s true production activities. We find on average that the banks have a lower technical inefficiency with the main model compared to the other models. However, prior to 2002, the technical inefficiency exhibits a gradual upward trend and then posts a downward trend during the FFR period. These results suggest that the improved efficiency in the FFR period is possibly due to enhanced banking and benefits obtained from compliance with FFR. After the FFR period, the inefficiency scores deteriorate sharply, especially during the “credit card and cash card crisis” in 2006 and “the subprime mortgage crisis” in 2008. Public banks are more efficient than private banks. Banks belonging to a financial holding company (FHC) may operate more efficiently than those belonging to a non-FHC.

處理類別型的資料時，常由於變異數與平均數間具有函數關係，因此資料呈現出來的變異程度會比預期的變異程度來的大，這種現象就稱為資料具有額外變異。一般的分析方法是利用廣義線性模型先作估計，再對估計之標準誤做調整。本文中將探討處理額外變異的另外兩種方法—準概似估計和隨機效果模型，並分別利用紡織原料與毒物學研究之資料作為範例來比較此兩種方法與前者的異同。 / Overdispersion is a common phenomenon in practice when modelling categorical data, and the scaled Pearson chi-square is usually used to measure it. In this study, we examine two other methods—the quasi-likelihood and the random-effect models. In addition, two examples are provided for illustration.

本研究主要是針對投資型年金之資產負債管理作探討，其中是就規避利率風險對於資產負債管理上的影響以及分析資產配置最適化作為研究的架構，而所利用的研究方法乃是取決於建構利率隨機模型並輔以免疫理論與Markowitz投資組合理論，以期在規避利率風險的同時，亦能將資產配置達至最佳化。 首先，為實際模擬出符合現實經濟環境變動下的隨機利率期間模型，本研究利用C.I.R利率期間結構模型來建構年金保單期間的利率結構，並且由於投資型年金之保單價值的累積特性，因此本研究同時亦建構出連接保單價值的投資資產之報酬率型態，進而模擬出各期之現金流量以及各項投資資產的存續期間；再者，藉由Markowitz投資組合理論，以在免疫條件之限制下進行最適資產配置之評估。 最後，以某知名的保險公司所推出的投資型年金商品作為本研究之實證對象，透過模擬之方法，將研究模型中之各項參數予以評估，並且根據上述之研究過程將免疫理論與投資組合理論相連接，以檢視投資型年金商品在規避利率風險的狀態下，其最適之資產配置比例是否與現行法令之規範相牴觸，而能給予適時之建議。另外，由本實證結果可知，經由本研究的分析流程，可以有效地給予年金管理者規劃出年金資產負債管理時的最適投資組合比例，並且在增加外國投資資產時，更能有效的增加年金資產之報酬，同時也不影響保險法對於投資資產的比例與總金額之限制。再者，對於探討規避利率風險前後之資產組合之資產報酬之變化時，可以進一步了解到，當年金管理者在運用免疫策略來規避利率風險時，其所面對的風險成本之多寡，以作為制定避險決策時的依據。 / This research explores the asset-liability management (ALM) for the Investment-Link-Annuity. Two aspects investigated in this research are the interest rate risk and the optimal asset allocation. Moreover, the major issue investigated here is the trade-off between the optimal investment return and the hedge of interest rate risk. We refer this trade-off as ALM cost. By using stochastic interest rate model, Immunization theory and Portfolio Selection Model, we construct an ALM model to achieve the optimal asset allocation given on hedging the interest rate risk under the immunization strategies for the insurance company. First, we utilize the public trading data for investment market in Taiwan and in USA from 1985 to 2000 and the investment-link annuity product of a well-know insurance company in Taiwan to simulate the cash flow and demonstrate the implementation of our model. By analyzing different simulations under various scenarios, the empirical results are as the followings: 1.The ALM cost for immunization strategies is very small, and is estimated to be about 1% to 2%. Therefore, we suggest that insurance companies should start to undertake the asset liability management as soon as possible. 2.If relaxing the investment restrictions of Insurance Law or allowing insurance company to invest in foreign investment market, the overall investment return will be increased and the ALM cost will be reduced effectively.

資產配置乃是將資金分散投資到主要的資產類別中，諸如股票、債券、現金等。傳統的均數/變異數方法在資產配置上早已被廣泛的運用。但是，現今的金融情勢多變，多期配置的需求提高，傳統均數/變異數方法只處理單一期間的資產配置，且反應未來的能力不佳，顯然已經不適用。 本論文提供一種多期動態的資產配置，可以改良過去單點估計值的缺點，同時能夠將未來情境納入考量，使多期資產配置更富策略性。並實證在兩期的情況下，期中調整資產組合與不調整的差異性。從而瞭解持續的動態規劃，方能提升資產配置的效率性。 / Asset allocation is the process of dividing an investment fund among major asset classes such as equities, bonds, cash, etc. Traditional mean-variance portfolio selection is widely used for asset allocation. However, as time goes by, the financial condition changes rapidly. The method of mean-variance analysis has some limitations. It not only can’t deal with multiperiod asset allocation, but also cannot reflect future economic circumstances, especially for long-term investments. This research tries to use the method of multi-stage dynamic programming for asset allocation. This method can improve the pits of single estimate in using mean-variance analysis, and take future scenarios into account so that the model will become more useful in practice. The two-period empirical results have shown that using continuous dynamic programming to build strategic asset allocation decision can improve the efficiency of asset allocation.

提撥原則是固定給付退休基金所必須特別重視的經營策略，提撥率為基金贊助者定期提撥於未來成員退休給付的準備金。過高的提撥率會造成基金管理上的財務壓力，退休金計劃採行相對提撥方式，將同時加重基金贊助者與基金成員的財務負擔，而過低的提撥率則會造成退休給付的準備金不足，將使退休基金未來面臨無力清償成員退休給付的困境，因此適當且長期穩定的提撥原則成為退休基金決策者的經營目標，而必須特別重視基金的財務風險管理。 本研究著重於探討如何數量化退休基金經營的穩定性與安全性，陳述隨機控制理論的觀點，應用動態規劃的發展結果，建立基金於離散時間的動態回饋控制模型，仔細探討並說明Haberman與Sung (1994)及Chang (1999a)所定義基金管理者的風險測度，使退休基金最主要的兩種經營風險，亦即提撥穩定性的風險（contribution rate risk）和財務清償的風險（solvency risk）能夠於基金財務規劃的期限內達到最小值，風險測度可提供決策者客觀衡量基金經營時的風險指標，表達有別於會計帳面之財務數字外有效的財務資訊。利用最適化的概念與給定參數及遞迴條件的限制下，計算基金於財務規劃期間內的最適提撥金額。 最後，我們以台灣公務人員退撫基金為研究對象進行數值分析，由實例分析的流程我們詳細探討最適化理論與實際財務評估的應用過程，且最適的結果可以提供退休基金決策者更詳盡且及時的財務資訊，輔助退休基金管理者於多期決策的擬定過程。 / Funding policy is the crucial management decision in the defined benefit pension schemes. The plan sponsor is required to calculate the contribution rate and accumulate in advance as he reserve for the future contingent retirement and ancillary obligations for the plan members. High contribution results an accelerating financial burden for the plan sponsor, while low contribution might endanger the financial solvency of the plan. The appropriate and stable contributions become the goal of the plan manager in setting up his funding policy. Hence financial risk management in attaining the goal is especially vital to be examined. The study emphasizes on quantifying the mismanage risks in pension valuation. The stability and solvency issues are included in our financial risk management. Stochastic control is also reviewed and the methodology of the dynamic programming is explored. The performance measure proposed in Haberman and Sung (1994) and Chang (1999a) are employed to scrutinize the contribution rate risk and solvency risk. The risk measurement can provide extra information in disclosing the risk index for the plan sponsor. The results gain operative information besides the traditional accounting reporting. The optimal contribution based on managerial consideration can be implemented through dynamic mechanisms under the given demographic and economic parameters and the plan recursive constraints. Finally, Taiwan public employees retirement system (Tai-PERS) is illustrated to investigate the optimal results and funding levels through the proposed model. The optimal results can response the updated financial information and assist the plan manager in policy making under the multi-frameworks.

本研究主要是探討台灣半導體產業中晶圓代工與動態隨機記憶體製造廠商競爭優勢有哪些？並且由價值鍵模型、市場-技術生命週期論著、策略矩陣模型、策略性資源模型及鑽石模型來探討。前面是以一般產業模型探討產業具有競爭優勢。 　　從產業現象中推理，歸納哪些具有競爭優勢條件，再經過模型加以應用、推導、驗證，更能使理論與實務相結合。 　　本研究運用Porter鑽石模型探討，找出每一構面因素的相關競爭優勢內涵。第一因素是生產要素，第二因素是需求條件，第三因素是企業策略、企業結構和競爭程度，第四因素是相關及支援性產業，第五因素是機會，第六因素是政府角色。之後依序探討各因素實際上在產業中成功因素內涵加以分析。並配合個案研究與個案深入訪談專家，依序分析國內最具代表性廠商所具有競爭優勢形成的因果關係，使得探討產業競爭優勢更趨完整。 本研究結果使得下列相關命題更具實質的意義。 1. （價值鍵模型）中探討產業競爭優勢、產業分工與群聚的效果。 2. （策略矩陣模型中）分析得知競爭優勢之基礎與條件。 3. （策略性資源模型）得知廠商組織能力培養與產品創新及有形資產之土地、廠房、設備購置時間之重要性。 4. （後進、先進地區市場-技術生命週期論著）：探討產業發展策略中進入成熟期時台灣晶圓代工與DRAM廠商在進入21世紀深次微米技術時，採取何種方式及步驟，保持競爭優勢。 5. （生產因素）資本資源探討，Venture Capital 投入，不僅止於資金挹注且提供經營資訊，銀行融資及推介策略性合夥人。 6. （企業策略、企業結構和競爭程度）國內該產業廠商之策略、管理型態及組織結構如：未來經營策略有合併、策略聯盟與競爭又合作方向，良好事業策略制定與執行影響廠商生存利基與競爭條件。 7. （機會）產業之機會，如國際IDM大廠製造轉移至台灣晶圓Foundry與DRAM廠商。3C商品整合趨勢，提高DRAM需求與掌握國際市場開拓能力，增加市場通路機會。 第一章 緒論……………………………………………………………… 1 1-1 研究背景與問題………………………………………………… 1 1-2 研究的目的……………………………………………………… 1 1-3 研究對象與範圍………………………………………………… 2 第二章 相關文獻探討…………………………………………………… 4 2-1 競爭優勢觀念之探討…………………………………………… 4 2-2 經營策略觀念之探討…………………………………………… 9 2-3 價值鍵探討……………………………………………………… 15 2-4 產業分析觀念之探討…………………………………………… 16 2-5 其他研究架構因素探討………………………………………… 22 2-6 相關理論架構模式之比較……………………………………… 23 第三章 研究設計………………………………………………………… 26 3-1 研究架構………………………………………………………… 26 3-2 研究流程………………………………………………………… 28 3-3 資料蒐集與分析………………………………………………… 29 3-4 研究方法………………………………………………………… 29 第四章 台灣半導體產業之晶圓代工與動態隨機存取記憶體競爭優勢探討…… 31 4-1 前言……………………………………………………………… 31 4-2 全球半導體產業發展現況與展望……………………………… 32 4-3 影響晶圓代工及DRAM需求因 ………………………………… 48 4-4 台灣DRAM製程技術及研發探討 -市場∼技術生命週期論…………………… 49 4-5 具競爭優勢生產成本與價格-價值鍵模型……………………… 54 4-6 專業服務導向與多樣化產品之競爭優勢-策略矩陣模型………… 56 4-7 專業晶圓代工與動態隨機記憶體製造-策略性資源模型………… 60 4-8 彈性經營管理強度與國際競爭能力…………………………… 70 4-9 整體績效改善與達成…………………………………………… 71 4-10 生產力與獲利能力之優勢……………………………………… 72 第五章 晶圓代工與動態隨機記憶體產業競爭力分析………………… 75 5-1 鑽石理論模型構面因素………………………………………… 75 5-2 生產要素………………………………………………………… 77 5-3 需求條件………………………………………………………… 95 5-4 公司實力、策略與競爭…………………………………………100 5-5 相關與支援產業…………………………………………………104 5-6 機會角色…………………………………………………………116 5-7 政府角色…………………………………………………………119 第六章 公司個案討論……………………………………………………126 6-1 個案介紹-聯華電子股份有限公司 ……………………………126 6-2 聯華電子公司策略性資源模型（一）…………………………130 6-3 聯華電子公司策略性資源模型（二）…………………………133 6-4 聯華電子公司「晶圓專工」策略-價值鍵模型………………136 6-5 個案介紹-台灣茂矽電子股份有限公司………………………138 6-6 台灣茂矽電子公司總體策略-產業價值鍵模型………………141 6-7 台灣茂矽電子公司策略性資源模型……………………………142 第七章 台灣半導體產業競爭優勢-Foundry & DRAM研究探討……145 第八章 結論與建議………………………………………………………161 參考文獻……………………………………………………………………164 附錄一訪談問卷…………………………………………………………169

由於土地開發乃是一項典型具有「不可回復性」（irreversibility）以及「可遲延性」（deferability）的投資行為，因此Titman（1985）等人透過「實質選擇權理論」（the real option theory）的觀念重新建構未開發土地的評價模式與土地開發「時機」（timing）的「門檻價值」（hurdle value；critical value）。而相關文獻的結論也都說明了市場不確定性的增加將會增加未開發土地的價值，也將因而延後土地開發的時機。 然而，傳統文獻大多立基於「未開發土地」的觀點作為研究的主軸，並未考慮建商投資過程中取得土地成本支出對於土地開發時機選擇的影響；再者，對於台灣的建商來說，由於取得土地的成本往往佔整體投資成本支出六、七成以上，因此可以預期的是：當「土地取得」的動作納入建商的投資行為中時，則土地成本勢必將對土地開發決策的實質選擇權模型產生深遠的影響。 因此本文首先由「房價不確定性」的觀點探討建商取得土地後立即進行開發的決策標準，而藉由比較靜態分析與模擬分析的方式也發現了房價波動程度以及預期房價上漲率越高時，則未開發土地的開發時機將被延後；而必要報酬率及機會成本（如轉投資的利潤、租金率）的增加卻會減少了土地等待開發的選擇權價值，因而提前了未開發土地的開發時機。 其次，本文則進一步的透過「附合選擇權」（compound option）的概念探討建商發現：當建商取得土地成本為沈入成本時（即建商無法轉售未開發土地），則其決策標準將較單純考慮開發成本時更為嚴格；而當土地等待開發選擇權價值的增加意味著土地不適合立即進行開發時，則建商取得土地的動作也將隨延後。 其次，本文則進一步的探討建商在同時面臨房價水準以及地價水準不確定下取得土地的投資決策，而其結論說明了：在考量了地價水準的不確定性之後，市場總體不確定性的增加仍將會增加建商投資的門檻，但我們卻無法判斷房價水準以及地價水準個別的不確定性對於門檻價值的影響。其次，在其他條件不變的情況下，當房價預期上漲率增加時將會延後建商取得未開發土地的意願，但在地價上漲率增加時，則會增加建商持有未開發土地的意願。 最後，本文沿用Episcopos（1995）的概念，將影響土地開發計畫價值的「隨機衝擊」因子劃分為以「地價中位數」及「預售屋平均房價」，並分別針對象徵建商投資量的純土地買賣移轉件數以及建照面積進行實証分析。然而，由實証的結果卻發現：除了預售屋平均房價的變動與純土地交易登記件數呈現顯著的正向關係之外，市場不確定性不但未如預期的與市場投資量的變動量產生反向變動的關係，而且多呈現出不顯著的關係——這說明了在國內建商投資的過程中只重視房價水準的變化，並未考慮市場不確定性所隱含的風險，因此往往在市場稍微景氣的情況下就貿然購入土地以作為未來的開發之用，但一旦市場景氣不如預期理想時，則在面臨沈重的購地貸款壓力下又不得不以推案的方式來將低損失。而本文也認為造成實證結果不佳的原因可能是因為資料品質不佳、預售制度、建商行為以及房價變動假設偏誤的緣故。 第一章 緒論………………………………………………1 第一節 研究動機與目的………………………………………1 第二節 研究問題、方法與限制………………………………5 第三節 研究架構與流程………………………………………9 第二章 相關理論與文獻回顧……………………………11 第一節 建商投資行為…………………………………………11 第二節 實質選權理論…………………………………………13 第三節 小結……………………………………………………26 第三章 以實質選擇權理論為基礎的建商投資行為……27 第一節 實質選擇權在土地開發時機的應用與說明…………27 第二節 地價水準確定時建商取得土地的實質選擇權模型…47 第三節 地價水準不確定下建商取得土地的實質選擇權模型51 第四節 小結……………………………………………………56 本章附錄…………………………………………………………58 第四章 實證分析…………………………………………64 第一節 建立實證模型…………………………………………64 第二節 實證結果與分析………………………………………72 第三節 小結……………………………………………………76 第五章 結論與後續研究…………………………………77 第一節 結論……………………………………………………77 第二節 後續研究………………………………………………79 參考文獻 …………………………………………………80

在本論文中，根據所建立的100,000筆模擬資料作為抽樣的母體，利用簡單隨機抽樣法（simple random sampling；SRS）從此模擬的資料中共抽出1068筆成功樣本，分別考慮了當個案訪問失敗（unit nonresponse）情形發生時是『隨機性』及『非隨機性』兩種情況下比較(1)事後分層加權（poststratification approach）；(2)多個變數反覆加權（raking or raking ratio）；及(3)估計成功率加權等三種加權方法之效果如何。 當訪問失敗具完全隨機性的情況之下所抽出之樣本，由於原始樣本的代表性過於『完美』，即使是經過事後分層加權或是raking加權後，均無顯著的效果。因此，對於樣本的改善程度實在是微不足道！而在訪問失敗是非隨機性的情況時，事後分層加權對於變數間具較強相關性時，則具有較佳的加權效果；raking加權方式的加權效果普遍上均不錯的表現，值得廣泛地採用；而估計成功率加權的效果則必須取決於估計準確與否，否則可能由於估計的偏差而導致加權效果不彰。 最後，本文亦提供了事後分層加權及raking加權的適用時機及建議，以作為日後從事抽樣調查工作者的參考意見。

本文主要是研究浮動匯率期間匯率波動對出口產業的影響。一般認為，匯率波動匯會使出口廠商的利潤風險增加，所以波動對於出口量的影響是為負的效果。不過，由於許多國外的研究的結果並不一定支持這種看法。本文針對台灣1984到1995年的資料進行實證研究，並且分別就不同出口產業對匯率波動的反應程度做討論，包括紡織類，塑膠化學類，電子類，機械類及基本金屬類五種產業，主要分為兩個架構分析： 　　（一）衡量匯率波動因子：對於匯率波動的衡量分成兩種方法：一種是以過去匯率變動的方式來衡量，另一種是以本期匯率預測的誤差來衡量，大部份的文獻都是採用前者。在此，為了將廠商事先避險的行為引入，所以採用後者的方法，將預測到的波動與未預測到的波動分離開來。 　　（二）匯率波動對各產業出口量的影響：將所有符合I(1)性質的變數用Johansen的方法做長期共整合關析的估計，再利用Granger Representation Theorem導出短期誤差修正模型，並將符合I(0)性質的波動因子引入模型當中，以便觀察匯率波動對出口量的影響。結果發現，各產業的出口量皆與匯率波動間存在明顯的負相關，其中以電子產業的影響最顯著，紡織類次之，基本金屬類影響最小，根據產品的特性分析可發現：當出口競爭愈激烈者，或是出口彈性愈大者，相對來講，會對匯率波動的反應較敏感。

本論文主要目標為發展金融互換的定價模型。既是欲建立量化模型，首要 工作在於對量化對象 --- 金融互換工具的實際特性， 實務上的運作，有 瞭解與掌握，再輔以必要的數量基礎，方不致於`` 失真 '' 。本文共分 五章首章為緒論，第二章為對金融互換工具的全盤認識，試圖由金融互換 的契約切入，進而歸納分類要件，演化及最終種類，最後提出定價時的幾 個思維面向(Dimensions )。第三章為文獻回顧，指出金融互換定價模型 的基礎，為建立在具浮動利率金融工具的定價模型上。 第四章為發展理 論模型基礎及數值分析結果。第五章為結論。