As conclusões das pesquisas sobre velocidade de ajustamento da estrutura de capital em direção ao alvo (SOA - Speed Of Adjustment) são muito divergentes quanto à velocidade medida. A maioria dos estudos mensura o SOA sem levar em conta certas especificidades das empresas ou de suas estratégias. Dividindo-se a amostra em empresas não adquirentes, adquirentes eventuais e adquirentes em série, o presente estudo tem por objetivo investigar o padrão de comportamento do SOA no período entre 1990 e 2010 para empresas norte-americanas. Considerando diversas variáveis de controle (restrições financeiras, oportunidades de crescimento, grau de alavancagem financeira e emissão/redução de dívidas e ações), tem-se uma investigação mais aprofundada de como as empresas não adquirentes, adquirentes eventuais e adquirentes em série ajustam sua estrutura de capital em direção ao alvo. São utilizadas como variáveis dependentes o endividamento a valor de mercado e endividamento líquido a valor de mercado. Verificou-se que os endividamentos médios para as três amostras são diferentes entre si, de forma estatisticamente significante. As empresas adquirentes em série possuem o menor endividamento, ao passo que as empresas não adquirentes são as mais endividadas, estando as empresas adquirentes eventuais em posição intermediária quanto ao endividamento. Este resultado sugere que as empresas possuem padrões de endividamentos distintos em função de sua política de investimentos relacionada à aquisições. É utilizado o modelo de ajustamento parcial para mensurar o SOA, empregando painel de dados dinâmico com a técnica do Método dos Momentos Generalizados (GMM) Sistêmico para se medir a velocidade de ajustamento da estrutura de capital de um período a outro. Esta técnica tem-se mostrado a menos enviesada e, assim, tem sido uma das mais utilizadas em trabalhos empíricos. Os resultados encontrados evidenciam que o padrão de comportamento do SOA pode depender da sua estratégia de investimentos em aquisições. O SOA das empresas adquirentes em série é constantemente menor em comparação ao SOA das empresas adquirentes, mesmo considerando as diversas variáveis de controle. O SOA das empresas não adquirentes permanece em posição intermediária. Esses resultados em conjunto sugerem que a folga financeira (baixo nível de endividamento e elevado saldo de caixa) seja um fator relevante para as adquirentes em série. Desse modo, tais empresas ajustam seu endividamento de forma mais lenta, em resposta a uma estrutura de capital mais adequada à sua política de investimentos. Por outro lado, as empresas adquirentes eventuais ajustam mais rapidamente sua estrutura de capital em função de sua política de aquisições esporádicas. / The conclusions of surveys on speed of adjustment (SOA) towards the target capital structure are widely divergent as regards the measured speed. Most studies measure the SOA without taking into account certain specificities of the companies or of their strategies. Dividing the sample in non-acquiring companies, sporadic acquiring companies and serial acquirers, this study seeks to investigate the pattern of behavior of the SOA, in the period between 1990 and 2010 for North American companies. Considering several control variables (financial restrictions, growth opportunities, degree of financial leverage and issuance/reduction of debts and shares), we have a more in-depth investigation into how non-acquiring companies, sporadic acquiring companies and serial acquirers adjust their capital structure towards the target. Market leverage value and net market leverage are used as dependent variables. It was verified that the average debt levels for the three samples are different from one another, in a statistically significant manner. The serial acquirers have the lowest leverage, while non-acquiring companies have the highest leverage, with acquirers companies in an intermediate position on the leverage. This result suggests that companies have different debts patterns, due to its investment policy related to acquisitions. The partial adjustment model is employed to measure the SOA, using dynamic panel data with the Generalized Method of Moments (GMM) Systemic to measure the speed of adjustment of the capital structure from one period to another. This technique has shown itself to be less biased and has thus been one of the most commonly used techniques in empirical studies. The results show evidence that the SOA may depend of its investment strategy. The SOA of serial acquirers companies is constantly lower than the SOA of acquiring companies, even considering all the control variables. The SOA of non-acquiring companies remains in an intermediate position. Taken together, these results suggest that the financial slack (low debt and high cash balance) is a relevant factor to serial acquirers. Thus such companies adjust their debt more slowly in response to a more adequate capital structure to their investment policy. On the other hand, sporadic acquiring companies adjust faster its capital structure, due to its sporadic acquisition policy.

Orientador: Célio Hiratuka / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-08-22T15:54:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Hamatsu_NewtonKenji_M.pdf: 2558859 bytes, checksum: b2fd1c1c67ce7750ce2e5d8ba88d60ae (MD5) Previous issue date: 2013 / Resumo: Um dos fenômenos mais interessantes da economia nas últimas décadas tem sido o crescimento das economias em desenvolvimento nos fluxos de comércio e investimento. Quanto a este último ponto, as economias em desenvolvimento foram responsáveis na década de 1970 por 1% em média dos fluxos de IDE realizados. Essa participação foi crescendo de maneira gradual, até atingir a marca de 29% em 2010. A partir deste contexto e da importância atual e futura de Brasil, China e Índia, busca-se neste trabalho examinar os processos de internacionalização das empresas desses três países, buscando-se os principais pontos em comum e as principais diferenças em relação à evolução dos investimentos, as empresas, os mercados de destino, os setores, a importância das políticas públicas, a participação das empresas estatais, dentre outros fatores. Busca-se ainda avaliar em que medida as teorias existentes são ou não úteis para explicar esse movimento de internacionalização. Como internacionalização entende-se neste trabalho os investimentos realizados em outros países em que haja interesse duradouro em uma ou mais empresas e/ou projetos, e em cuja gestão se deseja influir de modo efetivo. Não se considera, assim, as exportações como internacionalização / Abstract: One of the most interesting economic facts in recent decades has been the growth of developing economies in trade and investment flows. About this latter point, the developing economies were responsible in the 1970s by 1% on average of FDI flows realized. This participation has been growing gradually, until it reached the 29% mark in 2010. Given this context and the current and future importance of Brazil, China and India, this paper seeks to examine the processes of internationalization of companies in these three countries, seeking the main points in common and the main differences regarding the evolution of investments, the main companies, target markets, sectors, the importance of public policies, the participation of state companies, among other factors. This research attempts yet to evaluate if the existing theories are helpful or not in explaining this movement of internationalization. As internationalization we understand the investments in other countries where there is lasting interest in one or more companies and/or projects, and whose management is desired to influence effectively. We do not consider thus exports as internationalization / Mestrado / Ciências Economicas / Mestre em Ciências Econômicas

Submitted by Alan Shwartzbaum (alands@gmail.com) on 2013-01-16T22:54:36Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Alan Shwartzbaum 20130116-01 (versão final).pdf: 519063 bytes, checksum: fba8a9782484354f190b5f7320ae727d (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-01-16T22:56:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Alan Shwartzbaum 20130116-01 (versão final).pdf: 519063 bytes, checksum: fba8a9782484354f190b5f7320ae727d (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-17T12:04:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Alan Shwartzbaum 20130116-01 (versão final).pdf: 519063 bytes, checksum: fba8a9782484354f190b5f7320ae727d (MD5) Previous issue date: 2012-12-19 / Mergers and acquisitions are a relevant phenomenon in the economy, and are becoming increasingly present in Brazil as well. Among the different economic sectors in which acquisitive growth strategies have been implemented, private tertiary education deserves to be highlighted, not only due to the frequency of transactions, but also due to the size of some of them, placing the Brazilian market leaders among the largest institutions of the world. This essay aims at understanding why those companies have been adopting such strategy, instead of simply relying on organic growth. The attempt to answer this question led to the proposal of a hypothesis that suggests that there are economic motivations for this fact. In other words, the hypothesis that the essay wills to test is that there are synergies in the transactions made in the tertiary education sector in Brazil, as well as those synergies have been converted in economic gains for the acquiring companies and their shareholders. In order to do so, this essay firstly presents a literature review on the subject of mergers and acquisitions and also an overview of the Brazilian tertiary education sector, including its evolution, regulation and other relevant information to support a deeper understanding of the studied phenomenon. Then, based on the proposed methodology, the essay focuses on testing its hypothesis, by identifying the specific synergies present in the sector and in the selected companies (Anhanguera, Estácio and Kroton) and by analyzing how these synergies are being translated to their economic results. Finally, based on the evidences generated by such discussions, conclusions regarding the veracity of the hypothesis are provided. / Fusões e aquisições são um fenômeno relevante na economia e estão se tornando cada vez mais presentes no Brasil também. Entre os diferentes setores econômicos nos quais a estratégia de crescimento aquisitivo tem sido implementadas, a educação superior privada merece destaque, não apenas pela frequência de transações, mas também pelo porte de algumas delas, colocando as empresas líderes do mercado brasileiro entre as maiores instituições do mundo. O presente trabalho objetiva entender por que essas empresa têm adotado tal estratégia, ao invés de simplesmente se basearem no crescimento orgânico. A tentativa de responder a essa questão levou à proposta de uma hipótese que sugere que existem motivações econômicas para a ocorrência deste fato. Em outras palavras, a hipótese que o trabalho busca testar é que existem sinergias nas transações realizadas no setor de educação superior no Brasil, bem como que estas sinergias têm sido convertidas em ganhos econômicos para as empresas adquirentes e para os seus acionistas. Para tanto, o presente trabalho primeiramente apresenta uma revisão da literatura do tema de fusões e aquisição e também uma visão sobre o setor brasileiro de educação superior, incluindo sua evolução, regulamentação e outras informações relevantes para apoiar um entendimento mais profundo sobre o fenômeno estudado. Em seguida, baseando-se na metodologia proposta, o trabalho foca no teste de sua hipótese, através da identificação das sinergias específicas presentes no setor e nas empresas selecionadas (Anhanguera, Estácio e Kroton) e da análise de como estas sinergias estão sendo traduzidas em seus resultados econômicos. Finalmente, com base nas evidências geradas por tais discussões, são providas conclusões relativas à veracidade da hipótese.

Submitted by Fernanda Souza (nandaufrj@hotmail.com) on 2014-01-04T19:10:11Z No. of bitstreams: 1 Tese MEX Fernanda versão final.pdf: 975650 bytes, checksum: f5fc8a3a5c71fe3e2618d63e1af60131 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2014-01-24T11:49:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese MEX Fernanda versão final.pdf: 975650 bytes, checksum: f5fc8a3a5c71fe3e2618d63e1af60131 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2014-01-24T11:49:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese MEX Fernanda versão final.pdf: 975650 bytes, checksum: f5fc8a3a5c71fe3e2618d63e1af60131 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-01-24T11:50:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese MEX Fernanda versão final.pdf: 975650 bytes, checksum: f5fc8a3a5c71fe3e2618d63e1af60131 (MD5) Previous issue date: 2013-12-19 / Culture is a broad concept, which brings historical contexts, shared values and perceptions that, in the social environment, influence collective and institutional interactions. Thus, merger and acquisition, as much as having a particularly economic substance in its origin, operations are directly impacted by cultural issues, considering that these are conducted by ordinary people, who learn how to interact and express themselves through their cultures. This paper aims to make a theoretical survey of how the authors understand the influence of culture in mergers and acquisitions, according to the theoretical foundations of psychology, anthropology and sociology, providing or limiting the scope of the desired results. To understand the setting in which the concept of culture has been investigated, we also did a theoretical survey of the major cultural differences raised in mergers and acquisitions, which were analyzed in the light of the concepts of culture introduced in this paper. We realized that, by not having a concern in correctly defining the object of culture research, results about this influence remain confused and contradictory. With this, it becomes hard to properly address the prospects for action in individual and collective field. / A cultura é um conceito amplo e que traz consigo contextos históricos, valores e percepções partilhadas que, no âmbito social, influenciam as interações coletivas e institucionais. Desta forma, operações de fusão e aquisição, por mais que tenham particularmente uma essência econômica em sua origem, são diretamente impactadas por questões culturais, tendo em vista que estas são realizadas por pessoas, que aprendem a interagir e se expressar através de suas culturas. Este trabalho se propõe a fazer um levantamento teórico de como os autores entendem a influência da cultura nas operações de fusões e aquisições, de acordo com as bases teóricas da psicologia, antropologia e sociologia, propiciando ou limitando o alcance dos resultados desejados. Para compreender o cenário em que o conceito de cultura é investigado, também fizemos um levantamento das principais diferenças culturais levantadas em operações de fusão e aquisição, e que foram analisadas à luz dos conceitos de cultura abordados neste trabalho. Constatamos que, por não haver uma preocupação em se definir corretamente o objeto de pesquisa de cultura, os resultados acerca desta influência permanecem confusos e contraditórios. Com isso, torna-se difícil endereçar corretamente as perspectivas de ação no campo individual e coletivo.

Cross-border acquisitions (CBAs) have extensively been used by Multilatinas as a preferred entry mode in foreign markets, quickly providing access to resources, competencies and local intelligence without the burden of starting up a greenfield investment and bearing its associated risk to face the liability of foreignness. Using fixed-effects, generalized least square (FEGLS) regressions applied on a panel data sample of 602 CBA deals announced during the 1989-2011 period by 182 Multilatinas competing in 74 industries and headquartered in Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela, the impact of cultural and psychic distances (as perceived by investors) on the performance of these CBA deals (measured by acquirers\' shareholders\' short term announcement returns) was evaluated. Key emerging conclusions are that: a) the national cultural distance composite index, based on Hofstede\'s four dimensions seems to better predict investors\' reaction to CBA announcements in comparison with the other \"psychic\" distance concepts, such as the administrative and geographical distances between home and host countries; b) investors\' perceptions regarding the cultural dissimilarities between these countries are factored in their response as an anticipation of the expected difficulties that acquiring firms\' will have during the post-merger integration process, as predicted by the several theoretical streams that focus on the role of culture in M&A; c) due to the positive and significant moderating effect of the uncertainty avoidance dimension, investors seem also to perceive that acquirers from home countries characterized by high uncertainty avoidance scores will be able to better handle the challenges that they will face in the post-merger integration stage, to the extent that these firms, as recognized in the cross-cultural research literature, have been associated with a preference for organizational rules and procedures that increase the chances of a successful completion of the merger or acquisition deal; d) although its role is recognized in the cross-cultural literature, power distance levels have no significant moderating effect on the cultural distance-M&A performance relationship. The models are robust to varying lengths of event windows and to alternative measurements of cultural distance, such as those based on the framework developed by the GLOBE project (House, Hanges, Javidan, Dorfman, & Gupta, 2004) and on the country cultural cluster maps proposed by Ronen and Shenkar (2013). Limitations of this study are pointed out and future research directions are suggested in order to advance our knowledge and understanding of the antecedents of the performance of the cross-border acquisitions made by Multilatinas. / Aquisições internacionais têm sido extensivamente usadas por Multilatinas como um modo preferencial de entrada em mercados estrangeiros, permitindo um rápido acesso a recursos, competências e inteligência locais, sem as desvantagens tipicamente associadas a investimentos greenfield e os riscos inerentes ao passivo de ser estrangeiro (liability of foreignness). Utilizando modelos de regressão de efeitos fixos e estimadores de mínimos quadrados generalizados, aplicados a uma amostra de dados em painel referentes a 602 aquisições internacionais anunciadas durante o período de 1989-2011 por 182 Multilatinas competindo em 74 setores econômicos e sediadas na Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, México, Peru e Venezuela, foram avaliados os impactos das distâncias culturais e psíquicas (tais como percebidas pelos investidores) sobre o desempenho destas aquisições (medido pelos retornos de curto prazo aos acionistas das empresas adquirentes). Da análise dos resultados emergem as seguintes conclusões: a) a distância cultural calculada com base nas quatro dimensões de Hofstede parece melhor prever a reação dos investidores aos anúncios das aquisições internacionais, em comparação com os outros conceitos de distância \"psíquica\", tais como as distâncias administrativa e geográfica entre os países de origem hospedeiro; b) a percepção dos investidores em relação às diferenças culturais entre estes países são aparentemente levadas em consideração, como uma antecipação das esperadas dificuldades que empresas adquirentes enfrentarão durante o processo de integração das empresas adquiridas, tal como previsto pelas várias correntes teóricas que focam o papel da cultura em transações de fusões e aquisições; c) devido ao efeito moderador positivo e estatisticamente significante da dimensão relacionada à aversão à incerteza (uncertainty avoidance), os investidores também parecem perceber que adquirentes localizados em países caracterizadas pela elevada pontuação nesta dimensão serão capazes de melhor lidar com os desafios que enfrentarão na fase de integração pós-aquisição, na medida em que estas empresas, conforme reconhecido pela literatura empírica, têm sido associadas a uma preferência por regras e processos organizacionais que permitam aumentar as chances de uma bem sucedida aquisição; d) embora o seu papel seja reconhecido na literatura pertinente, a dimensão tolerância ao poder (power distance) não apresenta efeito moderador significante sobre a relação distância cultural e desempenho das aquisições. Os modelos são robustos para diferentes durações das janelas de eventos, bem como a conceitos alternativos de distância cultural, tais como as baseadas no modelo proposto pelo projeto GLOBE (House et al., 2004) e pelos mapas de classificação cultural dos países desenvolvidos por Ronen e Shenkar (2013). Limitações desta tese são apontadas e direções futuras de pesquisa são sugeridas no sentido de avançar nosso conhecimento e entendimento dos fatores que efetivamente afetam o desempenho das aquisições internacionais realizadas pelas Multilatinas.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:49Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Nanci Souto de Assis.pdf: 1015428 bytes, checksum: 1c962c44a5cb064c56ace73695b1ff76 (MD5) Previous issue date: 2007-11-05 / The aim of this thesis is to document the important fusion and acquisition process that was created during Real Plan, on this period at Brazil had one change in your system through the open market and the change of your cambial system. We believed that it is recent event and your documentation is very simple and generic, so we decided to create our interpretation about this subject. On the first chapter, we describing about main and important historic moments. On the next chapter, we are reviewing the economic and financial concepts through chronologic line. On the third chapter, we go to investigating how this alteration (monetary and cambial politic) to accelerate the financial structural system process. Finally, on the fourth chapter we are to exposure all numbers about the new brazilian financial structure and to context then in to the worldwide process in other words financial globalization process / Esta dissertação pretende documentar o processo de fusões e aquisições que ocorreu fortemente a partir do Plano Real, período em que o Brasil viveu a mudança de seu sistema através da abertura de seu mercado e modificação de seu sistema cambial. Acreditamos que esse evento, por ser recente, não foi explorado em toda a sua extensão, e este trabalho tem o objetivo de gerar uma interpretação sob tal fato. Inicialmente, iremos discorrer sobre o momento histórico que estamos analisando, nos atendo aos pontos que serão úteis no entendimento maior de nossa análise. Em seguida, iremos fazer uma revisão de conceitos econômicos e financeiros relativos ao sistema financeiro (bancário), construindo uma linha cronológica. Será dada especial ênfase aos fatores que constituíram o atual sistema. O passo seguinte consistirá na investigação e exposição de em que medida a alteração da política monetária e cambial brasileira acelerou o processo de estruturação do sistema financeiro/bancário. A dissertação, por fim, mostrará em números as modificações ocorridas e irá posicionar estes números dentro do processo mundial de monopolização financeira

Uma combinação de empresas ocorre quando duas ou mais empresas distintas se unem de uma única vez para formar uma nova entidade contábil. Dois métodos de contabilização das combinações de empresas são geralmente aceitos no mercado internacional - o Método de União de Participações (Pooling of Interests) e o Método de Compra (Purchase Method). Mas esses dois métodos não devem ser vistos como alternativas contábeis para uma mesma combinação. Para se determinar qual dos dois métodos deve ser utilizado em uma combinação é necessário que se analise a natureza da transação, se ela é uma compra ou uma união de interesses. Sob o Método de União de Participações (Pooling of Interests), os ativos e passivos das empresas combinantes são combinados na nova entidade pelos seus valores históricos. Pelo Método de Compra (Purchase Method), os ativos e passivos da empresa adquirida são combinados pelo fair value na nova entidade. Além desses métodos, mais dois métodos são usados, mas de forma menos freqüente - o Método Fresh-Start e o Método Push-Down Accounting. Pelo Método Fresh-Start, os ativos e passivos das empresas combinantes são combinados pelo fair value. Pelo Método Push-Down Accounting, os ativos e passivos da empresa adquirida são avaliados e contabilizados pelo fair value em sua contabilidade, para em seguida serem combinados na nova entidade. Este estudo tem por objetivo principal explorar os métodos utilizados no mercado internacional e principalmente norte-americano, a fim de combinar as Demonstrações Contábeis de empresas fusionadas ou incorporadas, e aplicar os métodos de União de Participações, de Compra e o Push-Down Accounting em um único caso hipotético, para se conhecer os seus reflexos nas Demonstrações Contábeis da entidade combinada. Na comparação aplicada dos três métodos, o Push-Down Accounting revelou-se como uma variante do Método de Compra (Purchase Method). O Método de União de Participações (Pooling of Interests) sugere uma completa comunhão dos interesses das empresas combinantes sem o reconhecimento de qualquer aumento da potencialidade de geração de benefícios futuros. Já o Método de Compra se assemelha a uma simples transação de compra que reconhece de forma objetiva, na data da combinação, o potencial mínimo de geração de benefícios futuros da empresa adquirida para a entidade combinada. / A business combination occurs when two or more companies merge at one single time to form a new accounting entity. Two accounting methods for business combinations are generally accepted in the international market - the Pooling of Interests Method and the Purchase Method. But these two methods should not be considered as accounting alternatives for the same combination. To determine which of the two methods should be used in a business combination the nature of the transaction should be analyzed, that is, whether it is a purchase or a pooling of interests.On the one hand, in accordance with the Pooling of Interests Method, the assets and liabilities of the combining companies are combined in the new entity making use of their historical value. In accordance with the Purchase Method, on the other hand, the purchased company\'s assets and liabilities are combined in the new entity making use of their fair value.Apart from these two methods, two other methods are used, even though less frequently - the Fresh-Start Method and the Push-Down Accounting Method. In accordance with the Fresh-Start Method, the combining companies\' assets and liabilities are combined making use of their fair value. In accordance with the Push-Down Accounting Method, the purchased company\'s assets and liabilities are first re-evaluated by its accounting making use of their fair value, in order to be subsequently combined in the new entity.The main objective of this study is an exploration of the methods used in the international and mainly North-American markets for combining the Financial Statements of merged or acquired companies, and an application of the Pooling of Interests, Purchase and Push-Down Accounting Methods to one single hypothetical case, in order to know its effects on the Combined Financial Statements. In the comparison of the three methods, the Push-Down Accounting Method proved to be a variant of the Purchase Method. The Pooling of Interests Method suggests a complete pooling of the combining companies\' interests, without recognizing any increase in the potential for generating future benefits. The Purchase Method in turn is similar to a simple purchase transaction which objectively recognizes, at the combination date, the minimum potential of the purchased company for generating future benefits for the combined entity.

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:39:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Pedro Issao Takenouchi.pdf: 873574 bytes, checksum: 3107214bd8624b830f017c093e21ca11 (MD5) Previous issue date: 2012-12-05 / The primary objective of this study is to examine the market reaction to cross-border acquisitions of Brazilian multinational emerging-companies (MECs). On this purpose, we examine 128 mergers and acquisitions announcements associated with 36 (MECs) during the sample period 2000 2011. The mergers and acquisitions announcements data come from the Thomson SDC Platinum database. On this dissertation was employed the event study methodology to measure the impact of the announcements on the value of acquiring firms. Herein were established as windows event, 11, 15 and 5 days; furthermore, as windows estimation, were adopted 120, 240 and 500 days. Resulting in a total of 1,140 analysis of merger and acquisition from the original sample. Thus, the results show that, on average, cross-border acquisitions of MECs do not create value to the acquirers. Moreover, in order to explore the influencing factors of the direction and magnitude of market reaction; herein, were deeply analyzed some explanatory variables based on Resource-based View (RBV) and the cross border acquisitions literature, through stratifying event studies results, applying ordinary least square regression, and besides, a non parametric statistical analysis; yclept, bootstrap. Thereby, the empirical findings provide evidence that economic distance, acquisitions on developed countries, past performance, firm size, periods of crises and recessions, serial acquirers, among others variables; as performance drivers for Brazilian s (MECs) cross-border acquisition / Este trabalho tem como objetivo examinar a reação de mercado em aquisições internacionais (cross-border) realizadas por empresas brasileiras. Foram examinados 128 anúncios, públicos e concluídos, de fusões e aquisições (F&A) de 36 firmas brasileiras, no período de 2000 a 2011. Os dados de F&A foram obtidos da base de dados da Thomson SDC Platinum e foi utilizada a metodologia de estudo de eventos (MacKinlay, 1997; McWilliams & Siegel 1997), para mensurar o impacto resultante do anúncio de F&A sobre o valor de mercado da firma adquirente. Foram utilizados como janelas de evento (11, 15 e 5 dias) e, como janelas de estimação (120, 240 e 500 dias), resultando em um total de 1.140 análises de fusões e aquisições para a amostra da pesquisa. Como achado da pesquisa, foi encontrado que, na média, as aquisições internacionais não criaram valor para as firmas adquirentes brasileiras. Outrossim, com o intuito de verificar quais fatores influenciaram no desempenho das transações de aquisições cross border das empresas brasileiras, com base na literatura de Resource-based View (RBV) (Penrose, 1959; Aybar & Ficici, 2009; Gubbi et al., 2010), foram realizados estudos de eventos estratificados, regressão por mínimos quadrados ordinário e análise estatística não paramétrica bootstrap. Onde verificou-se que os fatores distância econômica, aquisição em país desenvolvido, desempenho passado, o tamanho da firma, períodos de crises e recessão, adquirentes seriais, entre outros; são variáveis direcionadoras para o desempenho em relação à reação de mercado a fusões e a aquisições cross-border realizadas por firmas brasileiras

Submitted by Augusto Sales (asales@me.com) on 2014-12-17T17:13:02Z No. of bitstreams: 1 THESIS - Why merger talks collapse ASales - FINAL SUBMITTED w FICHA etc 20141217.pdf: 646710 bytes, checksum: 69261948b9d356282a8c8d684889e7e1 (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2014-12-19T15:37:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 THESIS - Why merger talks collapse ASales - FINAL SUBMITTED w FICHA etc 20141217.pdf: 646710 bytes, checksum: 69261948b9d356282a8c8d684889e7e1 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-02-05T12:34:43Z (GMT) No. of bitstreams: 1 THESIS - Why merger talks collapse ASales - FINAL SUBMITTED w FICHA etc 20141217.pdf: 646710 bytes, checksum: 69261948b9d356282a8c8d684889e7e1 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-05T12:37:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 THESIS - Why merger talks collapse ASales - FINAL SUBMITTED w FICHA etc 20141217.pdf: 646710 bytes, checksum: 69261948b9d356282a8c8d684889e7e1 (MD5) Previous issue date: 2014-10-10 / Why merger talks collapse: an exploratory study about contributing factors behind ‘wedding cold feet' and deal making failure in Mergers and Acquisitions from the perspective of active deal making professionals in Brazil. One basic question encouraged this study: after all the effort, expectations and money usually invested in dealmaking, why are so many transactions simply abandoned, even when the benefits are clear for the business, shareholders, customers and employees?

Submitted by Marina Cavenaghi (ma.cavenaghi@hotmail.com) on 2017-01-27T21:19:22Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Mestrado_Marina Cavenaghi.pdf: 850362 bytes, checksum: bacc659a2d7b2490916de426a8309f9a (MD5) / Approved for entry into archive by Fabiana da Silva Segura (fabiana.segura@fgv.br) on 2017-01-27T21:33:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Mestrado_Marina Cavenaghi.pdf: 850362 bytes, checksum: bacc659a2d7b2490916de426a8309f9a (MD5) / Made available in DSpace on 2017-01-30T12:21:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Mestrado_Marina Cavenaghi.pdf: 850362 bytes, checksum: bacc659a2d7b2490916de426a8309f9a (MD5) Previous issue date: 2016-12-12 / Dentro do campo de finanças, as determinantes de investimentos diretos estrangeiros e o modo de entrada das transações de fusões e aquisições (F&A) têm sido amplamente estudados. Contudo, não são muitos os trabalhos que exploram os efeitos das políticas de incentivos fiscais e financeiros do país anfitrião, no processo de atração de investimentos estrangeiros, e os impactos na estratégia de estrutura de propriedade adotada pelas multinacionais nas transações de F&A. Nesse trabalho o objetivo foi estudar os efeitos de incentivos fiscais e financeiros, concedidos pelo governo brasileiro no fluxo de investimento direto estrangeiro (IDE) para o Brasil, por meio de transações de fusões e aquisições. Sob a ótica da teoria de opções reais, o que se propõe nesse estudo é a verificação do efeito dessas políticas na decisão das multinacionais pela estratégia de estrutura de propriedade, no momento em que realizam investimento direto no Brasil, por meio de F&A. As políticas de incentivos do país de acolhimento agem como redutoras da incerteza do investimento e, portanto, na sua presença, as multinacionais estariam mais propensas a optar por estruturas de propriedade de maior comprometimento. Foram formuladas quatro hipóteses e analisadas, empiricamente, 1.513 transações de F&A de empresas brasileiras por multinacionais, no período de 2005 a 2015. Os resultados sugerem que tanto as políticas de incentivos fiscais, quanto as de incentivos financeiros, aplicadas pelo país anfitrião, afetam positivamente o fluxo de IDE para o Brasil. Em relação ao impacto desses incentivos na estratégia de estrutura de propriedade, adotados pelas multinacionais, os resultados indicam uma relação inversa ao esperado. / Within the field of finance, the determinants of foreign direct investment and the entry mode of M & A transactions have been extensively studied. However, there is not much work exploring the effects of the host country's fiscal and financial incentive policies on the process of attracting foreign investments, and these impacts on the ownership structure strategy adopted by multinationals in M & A transactions. The present study aims to study the effects of fiscal and financial incentives granted by the Brazilian government on the flow of foreign direct investment (FDI) to Brazil through merger and acquisition transactions. And, from the perspective of the Real Options theory, the study proposes to verify the effect of these policies in the decision of the multinationals by the strategy of property structure, at the moment in which they realize direct investment in Brazil through M & A. Host country incentive policies act as reducers in investment uncertainty, and therefore in their presence multinationals would be more likely to opt for more committed ownership structures. Four hypotheses have been formulated and empirically analyzed 1,513 M & A transactions of Brazilian companies by multinationals between 2005 and 2015. The results suggest that both the fiscal incentives and the financial incentive policies applied by the host country positively affect the flow of FDI to Brazil. In relation to the impact of these incentives on the strategy of property structure adopted by multinationals, the results indicate an inverse relation to what was expected.