Notre thèse s'intéresse aux conflits d'agence entre les actionnaires de contrôle et les actionnaires minoritaires pouvant surgir suite à une décision de fusion ou d'acquisition. Plus précisément, nous tentons, à travers trois essais, d'identifier les cas où, les actionnaires de contrôle utilisent des opérations de fusions-acquisitions comme un outil de transfert de richesses des actionnaires minoritaires vers leurs propres comptes. Dans le premier essai, nous présentons une analyse théorique de ce comportement opportuniste avec deux cas portant sur des faits réels. En utilisant la méthodologie des études d'événement, nous montrons dans le deuxième essai que ce comportement peut se révéler important dans des cas spécifiques liés au degré de l'enracinement de l'actionnaire de contrôle. Dans le troisième essai, nous montrons que la prime d'acquisition peut refléter ce comportement dans les cas de fusions-acquisitions à caractère public

Ce travail de recherche est dédié à l'analyse des politiques de dividendes dans le contexte des fusions-acquisitions américaines. Le premier chapitre de cette thèse décrit le cadre de l'étude. Il présente le cadre théorique des politiques de dividendes, puis celui des fusions-acquisitions avant d'exposer les champs exploratoires relatifs aux spécificités des politiques de dividendes lors des opérations de fusions-acquisitions. Il traite, à la fin, une illustration d'une fusion américaine qui incarne un cas réel des interactions des politiques de dividendes lors des rapprochements des firmes. Le deuxième chapitre de la thèse explore empiriquement l'impact de la différence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées sur la politique de dividendes post-fusion, et teste un éventuel effet de compensation de la prime de fusion. Le troisième chapitre part de l'idée que la réaction négative du marché à l'annonce des acquisitions en titres de firmes cotées est l'issu de l'évaluation incorrecte de l'acquéreur. De ce fait, il explore un possible rôle informationnel de la politique de dividendes de l'acquéreur dans ce type d'opérations qui peut réduire l'asymétrie d'information sur la valorisation de l'acquéreur, et ainsi alléger la réaction négative du marché à l'annonce. Le quatrième chapitre étudie les caractéristiques financières des firmes fusionnées qui sont déterminantes de leurs politiques de dividendes. Au vu de cela, il suppose que la réussite de la fusion peut être affectée par la différence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées issue de la différence entre leurs caractéristiques. Les résultats de nos recherches prouvent l'effet de la divergence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées sur le déroulement de la fusion au moment et après la transaction. La principale contribution de cette thèse est donc d'illustrer l'importance de tenir compte des politiques de dividendes des firmes impliquées dans des opérations de fusions-acquisitions, afin de pouvoir prendre les bonnes décisions lors du rapprochement. La généralisation de l'effet de clientèle sur les firmes fusionnées permet de détecter des chocs de clientèles de dividendes, et de révéler la nécessité d'absorber ces chocs par certains termes transactionnels et par la conduite post-fusion de la firme combinée.

Notre thèse s'intéresse aux conflits d'agence entre les actionnaires de contrôle et les actionnaires minoritaires pouvant surgir suite à une décision de fusion ou d'acquisition. Plus précisément, nous tentons, à travers trois essais, d'identifier les cas où, les actionnaires de contrôle utilisent des opérations de fusions-acquisitions comme un outil de transfert de richesses des actionnaires minoritaires vers leurs propres comptes. Dans le premier essai, nous présentons une analyse théorique de ce comportement opportuniste avec deux cas portant sur des faits réels. En utilisant la méthodologie des études d'événement, nous montrons dans le deuxième essai que ce comportement peut se révéler important dans des cas spécifiques liés au degré de l'enracinement de l'actionnaire de contrôle. Dans le troisième essai, nous montrons que la prime d'acquisition peut refléter ce comportement dans les cas de fusions-acquisitions à caractère public / Our dissertation focuses on agency conflicts between controlling shareholders and minority shareholders that may arise following a merger-acquisition decision. Through three essays, we aim to identify cases in which the controlling shareholders use mergers and acquisitions as a tool to transfer wealth from minority shareholders to their own accounts. The first essay provides a theoretical analysis of this opportunistic behavior and examines two real cases. Using event study methodology, the second essay shows that the opportunistic behavior may be important in specific cases linked to the level of shareholder's entrenchment. Finally, the third essay shows that the acquisition premium may reflect this behavior even in cases of public transactions

Dans les trois chapitres de cette thèse nous explorons le lien entre les performances des entreprises et les caractéristiques psychologiques des dirigeants. Dans un premier chapitre conceptuel, nous étudions les fondements théoriques des travaux en finance comportementale d'entreprise en analysant l'hubris et les concepts qui lui sont apparentés. Nous suggérons des pistes de recherche futures qui, pour certaines, sont mises en oeuvre dans les deux autres chapitres de ce travail. Dans le second chapitre, nous étudions l'impact du narcissisme des dirigeants acquéreurs et cibles sur les aspects privés d'un échantillon de fusions-acquisitions américaines. Nos résultats indiquent que desniveaux de narcissisme plus élevés chez les dirigeants acquéreurs sont associés à une plus forte probabilité que l'acquéreur initie l'opération et à une période plus courte entre l'initiation de l'opération et son annonce publique. Nos résultats suggèrent également que des niveaux de narcissisme plus élevés chez les dirigeants cibles sont positivement associés à la prime offerte et négativement associés aux rendements anormaux cumulés de l'acquéreur. Dans le troisième chapitre, nous analysons l'effet du leadership authentique du dirigeant sur les performances boursières etd'exploitation d'un échantillon d'entreprises du SBF 250. Nous collectons des données sur le leadership authentique par le biais de questionnaires. Nous analysons la différence entre les performances des entreprises en les affectant à trois portefeuilles selon le niveau de leadership authentique en utilisant l'analyse en trois facteurs de Fama et French. Nous ne trouvons aucun lien significatif entre le niveau de leadership authentique du dirigeant et la performance boursière. Dansles analyses des performances d'exploitation, nous trouvons un lien positif et significatif entre le niveau de leadership authentique et la rentabilité économique (ROA). / We study the effect of CEO psychological characteristics on firm performance in three papers. We first consider the theoretical background to work in behavioral corporate finance in a conceptual paper analyzing hubris and related psychological concepts. In this paper we put forward ideas for future research, some of which we implement subsequent papers. In paper 2, we study the effect of acquirer and target CEO narcissism on the private aspects of the takeover process in a sample of US M&A deals. We find that higher levels of acquirer CEO narcissism are associated with a higher probability of deal initiation by the acquirer and with a shorter length of time between deal initiation and announcement. Concerning value effects, our results suggest that higher levels of target CEO narcissism are positively related to bid premium and negatively related to acquirer cumulative abnormal returns. In addition, the difference between acquirer and target CEO narcissism is a significant factor in explaining the different aspects of the takeover process. In the third paper, we analyze the effect of CEO authentic leadership on the market and operating performance of a sample of listed French firms. We collect data on CEO authentic leadership using questionnaires. We analyze the difference in performance of firms sorted into three portfolios according to the level of CEO authentic leadership using a Fama French three factor analysis. We fail to find a significant relationship between CEO authentic leadership and market performance. In the operating performance analyses, we find a positive association between CEO authentic leadership and ROA.

Résumé de la thèseCette recherche doctorale propose une analyse de l’impact des pratiques de mutualisation et de leur mise en œuvre sur la performance globale des organisations publiques. Cette recherche propose une définition des pratiques de mutualisation, en s’appuyant en particulier sur celles plus connues dans le privé comme la collaboration, le reengineering ou encore les fusions-acquisition. Elle s’appuie aussi sur la théorie des coûts de transaction et du changement organisationnel. D’autre part, l’analyse de la performance se fait à travers un prisme multidimensionnel que notre étude vient opérationnaliser. L’originalité de la recherche repose sur l’usage mixte d’une méthode quantitative, avec une enquête réalisée auprès des services départementaux d’incendie et de secours (SDIS) en France, et d’une méthode qualitative, à travers l’analyse approfondie d’une recherche-intervention de trois ans effectuée au sein d’un SDIS. Au global, les apports de la recherche apparaissent multiples. Tout d’abord, sur le plan théorique, il est notamment proposé un modèle novateur d’analyse de l’influence des pratiques de mutualisation et de leurs modalités de mise en œuvre sur les différentes dimensions de la performance publique locale. / This doctoral research is dedicated to the analysis of the impact of shared-resources mechanisms and their implementation on the global performance of public organizations. This research gives a proper definition to this mechanisms based on different concepts used for the private sector such as collaboration, reengineering or mergers and acquisitions. Moreover, this study is based on transaction cost theory and organizational changes. In addition, the analysis of performance that we propose uses a five dimension model that we were able to operationalize. The originality of the approach is linked to the use of both quantitative and qualitative analysis through a quantitative survey carried out in all Departmental Fire and Emergency Service in France, and, on the other and, a research-action led in one of them. The results of our research are numerous. The most important result is that the methodology of the implementation of shared resources mechanisms appears to be the most significant element which can create performance. Secondly, we propose a range of key success criteria of the methodology that can be used by manager in the public sector to run efficient shared-resources mechanisms.

La globalisation des marchés et les mutations de l’environnement économique incitent les entreprises à accélérer leur expansion internationale par le biais de fusions-acquisitions. Si ces opérations de croissance externe présentent des avantages certains, elles ne sont pas sans risque et leurs performances restent contrastées. Cette recherche doctorale porte sur la localisation et la création de valeur des fusions-acquisitions réalisées par des entreprises françaises. L’analyse proposée comporte deux volets : (1) l’étude de l’influence exercée par les caractéristiques du pays de la cible sur le choix de l’acquéreur d’entreprendre des opérations dans les pays matures ou émergents ; (2) l’identification des déterminants de la création de valeur des fusions-acquisitions relatifs aux caractéristiques de l’acquéreur, de la cible et de l’opération, suivant leur localisation. L’étude empirique est fondée sur un échantillon de 395 fusions-acquisitions réalisées entre 2010 et 2012 par des acquéreurs du SBF 120. Les analyses statistiques effectuées (principalement des régressions logistiques et des études d’événements) montrent que les facteurs caractérisant le pays de la cible, et particulièrement la qualité des institutions, sont déterminants dans le choix de l’acquéreur de procéder à des opérations dans des pays matures ou émergents. Les résultats révèlent également que les variables associées à l’acquéreur et à l’opération exercent une influence significative sur la création de valeur des opérations, à la différence des facteurs liés à la cible qui ne semblent pas jouer un rôle majeur. / Market globalization and the evolution of the economic environment motivate companies to accelerate their international expansion through mergers and acquisitions. These external growth operations have important advantages, but they also generate risks and their performance remains mixed. This doctoral research focuses on the location and value creation of mergers and acquisitions conducted by French companies. The presented analysis has two components: (1) studying the influence of the characteristics of the target country on the choice of acquirers to conduct operations in mature or emerging countries; (2) identifying the determinants of value creation of mergers and acquisitions related to the characteristics of the acquirer, the target and the operation, according to their location. The empirical study is based on a sample of 395 operations realized between 2010 and 2012 by acquirers listed on the SBF 120 index. The statistical analysis (mainly logistic regressions and event studies) shows that factors characterizing the target country, particularly the quality of institutions, are determinant for the acquirer’s choice to realize mergers and acquisitions in mature or emerging countries. The results also indicate that variables concerning the acquiring company and the operation have a significant influence on the value creation of mergers and acquisitions, unlike factors associated with the targets, which do not seem to play an essential role.

Dans les deux premiers articles de cette thèse, nous explorons les réactions des marchés financiers aux annonces de fusions et acquisitions dans deux contextes différents. Nous nous intéressons en premier lieu, à la régulation des marchés de fusions et acquisitions par la Commission Européenne. Nous nous attachons à déterminer si la Commission Européenne présente toujours des comportements protectionnistes depuis la mise en place de la nouvelle régulation en 2004. Nos résultats suggèrent effectivement que la Commission Européenne agissait de façon protectionniste avant 2004 mais que ce phénomène disparait ensuite et même plus tôt, en 2002. Dans le second article de la présente thèse, nous testons la possible extension à long-terme de l’effet de certification dont bénéficient les entreprises lors de l’obtention d’un crédit syndiqué. Nous souhaitons déterminer si la certification bancaire concerne le projet financé spécifiquement ou plutôt la qualité de l’équipe dirigeante de l’entreprise. Pour cela, nous comparons les réactions des investisseurs à l’annonce d’opérations de fusion et acquisition mises en œuvre par des entreprises américaines avant et après l’annonce de l’obtention d’un prêt syndiqué. S’il existe un effet de long-terme de la certification bancaire, les réactions des investisseurs devraient être plus positives après l’octroi du crédit. Nos résultats ne supportent pas cette hypothèse et nous concluons que la certification bancaire concerne plus particulièrement le projet financé en lui-même. Ayant constaté l’importance de la qualité des données pour la réalisation d’études empiriques en finance, nous comparons, dans un troisième article, deux bases de données de fusions et acquisitions : SDC et Zephyr. Il apparait que ces bases présentent des différences notoires tant au niveau de la présentation que du contenu des données qui peuvent, dans certains cas, entrainer des différences de résultats lors d’analyses économétriques. / We study market reactions to mergers and acquisitions (M&A) announcements in different contexts in two papers. First, we explore the regulation of M&A markets by the European Commission. Our aim is to determine whether the European Commission has still protectionist tendencies towards European firms since the implementation of the new regulation in 2004. Our results confirm that the European Commission presented protectionist behaviors before the new regulation was set in place but this phenomenon does not appear anymore after 2004 and even before, from 2002. In the second paper, we test long-term effect of lender certification. We want to determine if lender certification relates to the financed project only or also sends a good signal about the quality of the management team of the firm. We compare market reaction to M&A announcements for operations carried out by US firms before and after the obtaining of a syndicated loan. If there is a long-term effect of lender certification, market reaction to M&A announcements should be more positive after the loan has been granted. Our results do not support this hypothesis and we conclude that lender certification relates to the financed project only. Since we noticed the great importance of data quality in empirical studies in finance, we compare in the third paper, two M&A databases: SDC and Zephyr. It appears that these databases present noticeable differences in the presentation as well as in the content of data provided which may lead, in some cases, to different results in empirical analysis

Ce travail de recherche est dédié à l’analyse des politiques de dividendes dans le contexte des fusions-acquisitions américaines. Le premier chapitre de cette thèse décrit le cadre de l’étude. Il présente le cadre théorique des politiques de dividendes, puis celui des fusions-acquisitions avant d’exposer les champs exploratoires relatifs aux spécificités des politiques de dividendes lors des opérations de fusions-acquisitions. Il traite, à la fin, une illustration d’une fusion américaine qui incarne un cas réel des interactions des politiques de dividendes lors des rapprochements des firmes. Le deuxième chapitre de la thèse explore empiriquement l’impact de la différence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées sur la politique de dividendes post-fusion, et teste un éventuel effet de compensation de la prime de fusion. Le troisième chapitre part de l’idée que la réaction négative du marché à l’annonce des acquisitions en titres de firmes cotées est l’issu de l’évaluation incorrecte de l’acquéreur. De ce fait, il explore un possible rôle informationnel de la politique de dividendes de l’acquéreur dans ce type d’opérations qui peut réduire l’asymétrie d’information sur la valorisation de l’acquéreur, et ainsi alléger la réaction négative du marché à l’annonce. Le quatrième chapitre étudie les caractéristiques financières des firmes fusionnées qui sont déterminantes de leurs politiques de dividendes. Au vu de cela, il suppose que la réussite de la fusion peut être affectée par la différence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées issue de la différence entre leurs caractéristiques. Les résultats de nos recherches prouvent l’effet de la divergence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées sur le déroulement de la fusion au moment et après la transaction. La principale contribution de cette thèse est donc d’illustrer l’importance de tenir compte des politiques de dividendes des firmes impliquées dans des opérations de fusions-acquisitions, afin de pouvoir prendre les bonnes décisions lors du rapprochement. La généralisation de l’effet de clientèle sur les firmes fusionnées permet de détecter des chocs de clientèles de dividendes, et de révéler la nécessité d’absorber ces chocs par certains termes transactionnels et par la conduite post-fusion de la firme combinée. / This research is dedicated to the analysis of dividend policy in the context of U.S. mergers and acquisitions. The first chapter of this thesis presents the framework of the study. It outlines the theoretical framework of the dividend policies and the mergers-acquisitions before stating exploratory fields related to the specificities and contributions of dividend policies in the M&A setting. Furthermore, it discusses an illustration of an US merger that embodies a real case of interactions between dividend policies during mergers-acquisitions. The second chapter empirically explores the impact of the difference between merging firms’ dividend policies on the post-merger dividend policy, and tests a probable compensation effect of the bid premium. The third chapter starts from the idea that the negative market reaction to the announcement of stock acquisitions of listed firms is derived from the acquirer’s misevaluation. Thereby, it explores the information content of the acquirer dividend policy in such deals which may reduce the information asymmetry on the acquirer valuation, and thus alleviate the negative market reaction at the announcement. The fourth chapter examines the financial characteristics of merging firms that are determining their existing dividend policies. In light of this, it assumes that the merger completion may be affected by the difference between merging firms’ dividend policies which are resulting from the difference between their characteristics. The findings of our research confirm the impact of the difference between the merging firms’ dividend policies on the conduct of the merger during and following the transaction. The main contribution of this thesis is to illustrate the importance of considering the dividend policies of companies involved in mergers-acquisitions in order to make the right decisions in favor of the reconciliation. The generalization of the clientele effect on the M&A setting allow to detect dividend clientele shocks, and reveal the need to absorb these shocks by transaction specifics and the post-merger conduct of the merged firm.

La marque n’est plus seulement un signe distinctif, elle est devenue un actif incorporel dont la valeur peut dépasser largement celle de tous les autres actifs réunis d’une entreprise. Le secteur des services financiers tunisien a connu plusieurs opérations de fusions-acquisitions. Ces opérations ont donné l’occasion aux entreprises du secteur de changer de noms et de choisir entre un nouveau nom ou maintenir l’ancien ou préserver les noms des entreprises alliées (co-branding). Le but de ce travail est d’étudier l’impact de cette stratégie de co-branding sur l’attitude des consommateurs (aspect affectif, conatif mais surtout cognitif). La marque-entreprise a été considérée dans cette recherche comme étant une représentation sociale. Afin de comprendre l’effet de la stratégie de co-branding sur l’image de marque il s’agit dès lors d’évaluer l’évolution du noyau central et du système périphérique de cette représentation. / The trademark is no longer considered as a distinctive sign, rather; it has become an intangible asset whose value can far exceed that of all other combined assets of a company. The Tunisian financial services sector has experienced several processes of mergers and acquisitions. These operations have provided an opportunity for companies in the sector to change names and to choose a new name, to maintain the old one or to keep the names of the allied companies (co-branding). The aim of this work is to study the impact of this strategy of co-branding on consumer attitudes (affective, conative and especially cognitive). The brand company in this research was considered as a social representation. In order to understand the impact of the strategy of co-branding on the brand image, it comes to assess the evolution of the central core and the peripheral system of this representation.

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