Dentre as diversas ferramentas disponíveis para gestão de risco no mercado financeiro, este trabalho analisa estratégias de hedging para commodities agrícolas, utilizando o mercado futuro. Isto posto, efetua-se uma revisão das diferentes estratégias apresentadas pela literatura e analisa-se sua aplicação para o mercado brasileiro. Ao construir uma estratégia de hedging no mercado futuro, busca-se determinar o número de contratos a ser adquirido ou vendido, de forma a reduzir o risco financeiro, resultante de oscilações adversas no preço dos ativos. Ou seja, considerando-se um portfólio composto por dois ativos, um no mercado à vista e outro no futuro, as diferentes medidas de desempenho caracterizadas pelas diversas estratégias - conduzem a diferentes portfólios ótimos. Dessa forma, pretende-se analisar qual a melhor estratégia, determinando, implicitamente, qual a composição de portfolio mais adequada a um agente específico no mercado de commodities. São analisados o mercado do café, da soja, do açúcar e do álcool. Ativos financeiros, como o câmbio e o Ibovespa, também são considerados, a fim de averiguar eventuais diferenças de comportamento das estratégias, resultantes de peculiaridades do mercado de commodities. As estratégias estudadas foram: de mínima variância; de mínima variância condicionada ao período de carregamento, de maximização do índice de Sharpe; de maximização da utilidade esperada; de minimização do coeficiente de Gini estendido; de regressão linear; de regressão linear condicionada ao conjunto de informações e regressão linear condicinada ao conjunto de informações e ao período de carregamento. Apesar de o trabalho considerar somente estratégias estáticas, que se caracterizam por, uma vez determinado a quantidade de contratos a se posicionar no mercado futuro, não mais se alterar até o vencimento dos mesmos, adotou-se uma abordagem dinâmica para análise, presumindo que o portfólio pudesse ser reestruturado ao longo do tempo, de acordo com o comportamento do mercado, permitindo empregar uma abordagem mais próxima da realidade. Os resultados indicaram que as estratégias possuem diferenças, derivadas de sua estrutura, mas não variaram significativamente em função do tipo de commodity analisada. Não foi possível também identificar uma estratégia que fosse superior às demais, ou mais adequada, para uma commodity específica, do ponto de vista de resultado financeiro. Os resultados sugerem entretanto, que a seleção de uma estratégia por parte do investidor, deverá considerar as tendências de mercado, abrindo espaço para a incorporação desta informação nos modelos empregados. / Among the various tools available for managing risk in the financial market, this research analyzes hedging strategies for agricultural commodities, using the future market. It given makes up a review of different strategies presented by the literature and looks to its application to the Brazilian market. By constructing a strategy of hedging in the future market, seeks to determine the number of contracts to be purchased or sold, in order to reduce the financial risk, resulting from adverse fluctuations in the price of assets. In other words, considering a portfolio consisting of two assets, one in the spot market and one in the future, the various measures of performance - characterized by different strategies - leading to different portfolios optimum. Thus, it is intended to examine the best strategy, determining, implicitly, what the composition of portfolio best suited to a specific agent on the market of commodities. The markets analyzed were the coffee market, soybean market, sugar and alcohol market. Financial assets, such as exchange and the Ibovespa Index, are also considered in order to ascertain any differences in behavior of strategies, from peculiarities of the commodities market. The strategies studied were: the minimum- variance, the minimum-variance on the time lifted, the maximum Sharpe index; the maximum expected utility, the minimum extended Gini coefficient; the regression method; the regression method conditional on the set of information, and regression method conditional on the set of information and the time lifted. Although this research considered only static strategies which have since determined the amount of contracts to position itself in the future market, no more changes until the expiration of them, took up a dynamic approach for analysis, assuming that the portfolio could be restructured over time, according to the behavior of the market and will allow an approach closer to reality. The results indicated that strategies have differences, derived from its structure, but did not vary significantly depending on the type of commodity examined. Unable also identify a strategy with superiority than other, or more appropriately, for a specific commodity, from the viewpoint of financial results. The results suggest, however that the selection of a strategy by the investor should consider the trends of the market, opening up space to incorporate this information into the model employed.

O objetivo desta tese foi avaliar algumas abordagens para utilizar os mercados futuros e de opções no Brasil e no exterior como ferramentas para gestão estratégica da produção de soja em Mato Grosso. Apresentam-se duas linhas de trabalho na pesquisa. Na primeira, a estrutura a termo das opções com vencimento futuro negociadas no CME Group foi obtida para efetuar previsões da volatilidade e do nível de preços realizados, no curto e longo prazo, para os preços a vista da soja negociada em Rondonópolis (MT). Através da extração da volatilidade implícita do modelo de Black (1976) para precificação de opções de commodities, decompôs-se a variância da volatilidade em intervalos conhecidos e não conhecidos, para os quais se fez previsões de curto e longo prazo. Usou-se também a volatilidade implícita como parâmetro numa equação de intervalos de confiança empíricos para a estimação do nível de preços, no curto e longo prazo. Os testes de eficiência preditiva indicaram que as previsões da volatilidade realizada com base na volatilidade implícita têm maior grau de eficiência no curto prazo, enquanto as previsões dos níveis de preço são mais eficientes no longo prazo. Pode-se atribuir os resultados às características intrínsecas da série de preços da soja, em particular a tendência de reversão à média e o agrupamento de volatilidades. Na segunda abordagem, a decisão de hedge simultâneo dos produtores de soja de Mato Grosso com contratos futuros de preço e taxa de câmbio da BOVESPA-BM&F foi analisada. Um modelo de hedge simultâneo do risco de preços e taxa de câmbio foi obtido e as eficiências de diferentes estratégias de hedge foram calculadas. As principais conclusões foram que o hedge simultâneo de risco de preços e taxa de câmbio reduz mais o risco da receita total do que apenas o hedge de preços. A mitigação do risco de taxa de câmbio em conjunto com o de preços é fundamental para uma gestão estratégica dos exportadores de commodities. / This dissertation objective was the evaluation of some approaches to use the Brazilian and foreign futures and options markets as a strategic management mechanism for the soybean production in Mato Grosso. Two research topics are presented. In the first, the term structure of options with future maturities traded at the CME Group was obtained to make realized volatility and price level short and long term forecasts of the soybeans spot prices traded in Rondonopolis (MT). By extracting the implied volatility using the Black (1976) model for commodities option pricing, the volatility variance is decomposed in known and unknown intervals, for which predictions of short and long term values were made. Also the implied volatility was used as a parameter in an equation of the empirical confidence intervals for the estimation of the price level in the short and long term. Predictive efficiency tests indicated that the forecasts of realized volatility based on implied volatility show a greater degree of efficiency in the short term, while estimates of price levels are more efficient in the long term. These results can be assigned to the intrinsic characteristics of the soybean price series, in particular its tendency for mean reversion and volatility clustering. In the second essay, the joint hedging decision of the soybean producers of Mato Grosso with price and exchange rate futures contracts of BOVESPA-BM&F was analyzed. A simultaneous price and exchange risk hedging model was obtained and the efficiencies of different hedging strategies was calculated. The main findings were that the simultaneous hedging of price and exchange rate risk reduce more revenue risk than hedging with price futures only. The exchange risk jointly with price risk offset is key for a strategic management of commodities exporters.

Made available in DSpace on 2015-12-03T18:35:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Wilson_Motta_Miceli.pdf: 1094265 bytes, checksum: 5165e68d2ea0db5cb92a1fcd0d0a6665 (MD5) Previous issue date: 2007-08-28 / The present scenario of interest rate reduction has been object of discussion in the financial market, specially in asset management offices, that aim yield alternatives and portfolio risk mitigation. The comprehension of the reasons of the reduced use of derivatives by hedge funds required an exploratory analysis in asset management offices. The exploratory research, along with the fund managers was done through a list of questions sent by e-mail to hedge funds directors and managers. The behavior of the agricultural derivatives price at BM&F was also used to calculate the risk and return of a portfolio formed by six agricultural futures contracts. In the period studied, the analysis showed that these instruments can reduce portfolio risk and bring a higher return than the interest rate used in the market. The descriptive analysis and non-parametric techniques done by the Cluster analysis along with the Mann-Whitney test and the Crammer correlation showed that there are some operational and structural obstacles related to derivatives instruments witch can explain the low use of agricultural derivatives in hedge funds. / O cen??rio atual de redu????o da taxa de juros tem sido objeto de discuss??o nos meios financeiros, em especial, na gest??o de recursos, que busca alternativas de rentabilidade e mitiga????o no risco de carteira. Este estudo referiu-se a uma an??lise explorat??ria, junto aos Assets Managements, para investigar as raz??es que determinam o reduzido uso destes instrumentos derivativos pelos fundos de investimentos multimercados. Para tanto procurou-se analisar o comportamento dos pre??os dos derivativos agropecu??rios negociados na BM&F, calculando-se o risco da carteira, formada por seis contratos futuros agropecu??rios, e o seu retorno. Esta an??lise demonstrou, no per??odo avaliado, que estes instrumentos podem reduzir o risco da carteira e promoveram um retorno pouco acima da taxa de juros de mercado. A pesquisa explorat??ria, junto aos gestores dos fundos de investimentos foi realizada atrav??s de question??rios enviados por e-mail aos diretores e gestores dos fundos multimercados. A an??lise descritiva conjugada com t??cnicas n??o-param??tricas, atrav??s da an??lise de cluster acoplada com os testes de Mann-Whitney e a correla????o de Cram??r demonstraram que existem alguns obst??culos de car??ter operacional e estrutural, referentes aos instrumentos derivativos, que explicam o baixo uso dos derivativos agropecu??rios nas carteiras dos fundos multimercados.

Made available in DSpace on 2015-03-05T19:15:18Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 15 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / O presente estudo investigou se as companhias brasileiras de capital aberto entre 1995 e 2005 coordenam as políticas de caixa e dívida para efeitos de hedging em condições de restrição financeira. E como a assimetria de direitos de controle e propriedade age sobre a substituição entre caixa e dívida entre os estados de restrição financeira e necessidade de hedging. Os resultados indicam a inexistência de um componente de hedging usando simultaneamente as políticas de caixa e dívida. Observou-se que: a propensão a gerar caixa é maior quando menor a diferença entre direitos de controle e propriedade; a sensibilidade positiva da dívida ao fluxo de caixa ocorre somente no estado de alta necessidade de hedging e está fortemente associado à ocorrência de alta concentração de propriedade e de restrição financeira; as companhias com baixa necessidade de hedging e baixa assimetria entre direitos de controle e propriedade apresentam sensibilidade do caixa ao fluxo de caixa independentemente do estado de restrição finan / This study investigated If Brazilian firms between 1995 and 2005 coordinate policies of cash and debt for the purpose of hedging in condition of financial constraint. And as the asymmetry of rights of control and ownership act on substitution effect between cash and debt in condition of financial constraint and hedging need. The results indicate the inexistence of a hedging component using both cash and debt policies. It was noted that: the incentive to save cash is greater when less difference between rights of control and ownership (wedge); the group of companies with low wedge is the group with the highest average concentration of control; that the positive cash flow sensitivity of debt only in the state of high hedging need and is strongly associated with the occurrence of high concentration of ownership and financial constraint; companies with low hedging need and high concentration of ownership present cash flow sensitivity of cash regardless of the state of financial constraint. The results are unawar

Lam Suet-man. / Thesis (M.Phil.)--Chinese University of Hong Kong, 2001. / Includes bibliographical references (leaves 111-117). / Abstracts in English and Chinese. / ACKNOWOLEDGMENTS --- p.iii / LIST OF TABLES --- p.iv / LIST OF ILLUSTRATIONS --- p.vi / CHAPTER / Chapter ONE --- INTRODUCTION --- p.1 / Chapter TWO --- REVIEW OF THE LITERATURE --- p.6 / Parametric Models / Nonparametric Estimation Techniques / Chapter THREE --- METHODOLOGY --- p.21 / Parametric Models / Nonparametric Models / Chapter FOUR --- DATA DESCRIPTION --- p.33 / Chapter FIVE --- EMPIRICAL FINDINGS --- p.39 / Estimation Results / Evaluation of Model Performance / Out-of-sample Forecast Evaluation / Chapter SIX --- CONCLUSION --- p.58 / TABLES --- p.62 / ILLUSTRATIONS --- p.97 / APPENDIX --- p.107 / BIBOGRAPHY --- p.111

Dentre as diversas ferramentas disponíveis para gestão de risco no mercado financeiro, este trabalho analisa estratégias de hedging para commodities agrícolas, utilizando o mercado futuro. Isto posto, efetua-se uma revisão das diferentes estratégias apresentadas pela literatura e analisa-se sua aplicação para o mercado brasileiro. Ao construir uma estratégia de hedging no mercado futuro, busca-se determinar o número de contratos a ser adquirido ou vendido, de forma a reduzir o risco financeiro, resultante de oscilações adversas no preço dos ativos. Ou seja, considerando-se um portfólio composto por dois ativos, um no mercado à vista e outro no futuro, as diferentes medidas de desempenho caracterizadas pelas diversas estratégias - conduzem a diferentes portfólios ótimos. Dessa forma, pretende-se analisar qual a melhor estratégia, determinando, implicitamente, qual a composição de portfolio mais adequada a um agente específico no mercado de commodities. São analisados o mercado do café, da soja, do açúcar e do álcool. Ativos financeiros, como o câmbio e o Ibovespa, também são considerados, a fim de averiguar eventuais diferenças de comportamento das estratégias, resultantes de peculiaridades do mercado de commodities. As estratégias estudadas foram: de mínima variância; de mínima variância condicionada ao período de carregamento, de maximização do índice de Sharpe; de maximização da utilidade esperada; de minimização do coeficiente de Gini estendido; de regressão linear; de regressão linear condicionada ao conjunto de informações e regressão linear condicinada ao conjunto de informações e ao período de carregamento. Apesar de o trabalho considerar somente estratégias estáticas, que se caracterizam por, uma vez determinado a quantidade de contratos a se posicionar no mercado futuro, não mais se alterar até o vencimento dos mesmos, adotou-se uma abordagem dinâmica para análise, presumindo que o portfólio pudesse ser reestruturado ao longo do tempo, de acordo com o comportamento do mercado, permitindo empregar uma abordagem mais próxima da realidade. Os resultados indicaram que as estratégias possuem diferenças, derivadas de sua estrutura, mas não variaram significativamente em função do tipo de commodity analisada. Não foi possível também identificar uma estratégia que fosse superior às demais, ou mais adequada, para uma commodity específica, do ponto de vista de resultado financeiro. Os resultados sugerem entretanto, que a seleção de uma estratégia por parte do investidor, deverá considerar as tendências de mercado, abrindo espaço para a incorporação desta informação nos modelos empregados. / Among the various tools available for managing risk in the financial market, this research analyzes hedging strategies for agricultural commodities, using the future market. It given makes up a review of different strategies presented by the literature and looks to its application to the Brazilian market. By constructing a strategy of hedging in the future market, seeks to determine the number of contracts to be purchased or sold, in order to reduce the financial risk, resulting from adverse fluctuations in the price of assets. In other words, considering a portfolio consisting of two assets, one in the spot market and one in the future, the various measures of performance - characterized by different strategies - leading to different portfolios optimum. Thus, it is intended to examine the best strategy, determining, implicitly, what the composition of portfolio best suited to a specific agent on the market of commodities. The markets analyzed were the coffee market, soybean market, sugar and alcohol market. Financial assets, such as exchange and the Ibovespa Index, are also considered in order to ascertain any differences in behavior of strategies, from peculiarities of the commodities market. The strategies studied were: the minimum- variance, the minimum-variance on the time lifted, the maximum Sharpe index; the maximum expected utility, the minimum extended Gini coefficient; the regression method; the regression method conditional on the set of information, and regression method conditional on the set of information and the time lifted. Although this research considered only static strategies which have since determined the amount of contracts to position itself in the future market, no more changes until the expiration of them, took up a dynamic approach for analysis, assuming that the portfolio could be restructured over time, according to the behavior of the market and will allow an approach closer to reality. The results indicated that strategies have differences, derived from its structure, but did not vary significantly depending on the type of commodity examined. Unable also identify a strategy with superiority than other, or more appropriately, for a specific commodity, from the viewpoint of financial results. The results suggest, however that the selection of a strategy by the investor should consider the trends of the market, opening up space to incorporate this information into the model employed.

Bakgrund: I och med en ökad internationell handel har det blivit allt viktigare med en adekvat hantering av transaktionsexponering. Valutor är förknippade med olika risker och ger således upphov till skild transaktionsexponering, vid handel med utlandet. Tidigare forskning förordar att hantering av trasaktionsexponering regleras via styrdokument, och vi har identifierat en avsaknad av forskning kring hur svenska företags styrdokument är utformade. Problemformulering: I vilken utsträckning kongruerar tidigare forskning med hur svenska företag har utformat styrdokument för hantering av transaktionsexponering i olika valutor? Syfte: Syftet med studien är att, i relation till vad tidigare forskning förespråkar, undersöka och analysera hur styrdokument för hantering av transaktionsexponering är utformat i företag. Studien syftar även till att analysera skiljaktigheter i styrdokumentet för transaktionsexponering i olika valutor, samt vilka faktorer som ger upphov till eventuella avvikelser. Slutsatser: Studiens resultat tyder på en tydlig kongruens mellan tidigare forskning och etablerade tillvägagångssätt för hur styrdokument för hantering av transaktions-exponering är utformat i svenska företag. Styrdokumentet är övergripande i sin utformning; reglerar strategin för riskhantering men inte tillvägagångssättet för hanteringen. Styrdokumentet reglerar inga skillnader för hur transaktionsexponering i olika valutor ska hanteras, trots att den faktiska hanteringen uppvisar markanta skillnader. Upphov till olik hantering ger: faktorer relaterade till valutamarknadens egenskaper, företagsspecifika faktorer och andra påverkande omvärldsfaktorer. Kunskapsbidrag: Studien bidrar till en ökad förståelse och tydligare nyansering av hur svenska företag styr hantering av transaktionsexponering, utifrån ett företagsperspektiv. Vidare ämnar studien föranleda intresse för hur företag reglerar hantering av transaktions-exponering i olika valutor, och av vilken bevekelsegrund. / Background: As a result of increased international trading, adequate management of transaction exposure has become more important. Foreign currency cash flows are associated with different risks and thus give cause to distinct transaction exposure with overseas trading. Previous research advocates that management of transaction exposure is controlled through policy documents and we have identified a lack of research in how policy documents of Swedish firms are designed. Problem: To what extent is previous research agreeing with how Swedish firms have developed policy documents for managing transaction exposure of different foreign currency cash flows? Aim: The aim of the study is, compared to what previous research advocates, to examine and analyze how policy documents for managing transaction exposure are designed within the Swedish firms. The study also aims to analyze the differences in the policy document for the transaction exposure in different foreign currency cash flows, as well as the factors that give reasons to possible deviations. Conclusions: The findings of the study indicate a clear congruence between previous research and established practices of how policy documents for managing transaction exposure are designed in Swedish firms. Policy documents are comprehensive in their design; regulate the risk management strategy but not the management procedures. Even though the actual management of transaction exposure of different foreign currency cash flows indicates significant discrepancies, the policy document doesn’t regulate any of them. Giving reason for a different management are: factors related to the foreign exchange market characteristics, company-specific factors and other influencing market factors.Contribution: The study contributes to a better understanding and clearer differentiation of how Swedish firms control the management of transaction exposure, from a business perspective. Moreover, the study intends to give rise to the interest in how and on which grounds companies differently control the management of transaction exposure of different foreign currency cash flows.

本篇論文以新光鋼鐵作為企業外匯避險實務之研究對象，從公司之經營策略及財務特性進行分析，並針對公司之長期避險策略與理念進行研究。 深受鋼鐵產業之產業特性影響，公司本業受景氣波動影響程度大。此外，為配合公司轉型，新光鋼鐵財務特性亦出現營運週期增加、存貨占公司資產比例偏高、速動比率偏低的現象，在因為企業轉型而使營運風險漸增的情形下，如何有效穩定公司現金流、降低風險為新光鋼鐵首要任務。新光鋼鐵銷貨成本約有六成以外幣結算，其中又以美元為大宗；對於毛利率偏低的產業而言，美元的變化對公司營運表現顯得格外重要，因此新光鋼鐵以長期匯率變化及市場觀察經驗，研擬出「比例式變動法」之動態避險準則，降低外匯變化對於公司營運之衝擊。本論文除介紹此動態避險準則外，同時亦著重公司長期體悟之避險心境法則。論文中以台灣過去所遭遇較嚴重之金融衝擊事件作為避險績效討論，分別為1997年亞洲金融風暴、2000年網路科技泡沫化、2008次級房貸事件及2013美國QE進場。在此重要事件中，新光鋼鐵因採取積極之避險策略，成功降低公司現金支付美元負債之支出，對企業維持長期競爭優勢具有一定幫助。從數據分析中發現，新光鋼鐵避險策略長期而言仍受匯率走勢之影響，然而在短期及市場極端狀況發生時，避險效果明確。對於多數台灣中小企業而言，避險之財務觀念仍未普遍，新光鋼鐵之避險邏輯及策略著實對於一般企業之風險控管運作，具有啟示效用。 / This study takes Hsin Kuang Steel for example to understand how corporates run foreign exchange hedging strategy. Hsin Kuang Steel operating business is severely affected by economic changes. Besides, as the company transforms the way they do business in recent years, the financial characteristics has changed, such as the increase in business cycle and inventory to asset ratio. In addition, they usually pay in US dollars, so it’s primary mission is to decrease its foreign exchange risk and stabilize cash flows. The company takes advantage of “dynamic hedging strategy” to hedge to minimize the effect of foreign exchange. We use 4 financial events to describe how effective the dynamic hedging strategy works, and also apply the multiple regression to test the the effectiveness of the hedging practice. During Asian Financial Crisis in 1997, Dot-com Bubble in 2000, Financial Crisis in 2008, and US Quantitative Easing in 2013, dynamic hedging strategy plays an important role in decreasing the cash outflow of US dollar debt. From the multiple regression analysis, we find that though Hsin Kuang Steel has high exposure to US dollars, the stock return has nothing to do with US exchange fluctuation both in short-term.

Submitted by Rafael Rodrigues Carvalho (rafael.rodrigues.carvalho@gmail.com) on 2014-07-09T03:48:40Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Rafael_Carvalho_v.8.pdf: 1569793 bytes, checksum: 9c25aa5b72e49eb25d6887a4d3d75868 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro (gisele.gammaro@fgv.br) on 2014-08-29T17:35:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Rafael_Carvalho_v.8.pdf: 1569793 bytes, checksum: 9c25aa5b72e49eb25d6887a4d3d75868 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-09-23T13:51:58Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Rafael_Carvalho_v.8.pdf: 1569793 bytes, checksum: 9c25aa5b72e49eb25d6887a4d3d75868 (MD5) Previous issue date: 2014-05-09 / This study aims to analyze possible changes in the use and accounting of derivatives depending on the convergence of Brazilian accounting standards to international standards (IFRS - IAS 39). The research is based on non-financial Brazilian companies and use as information explanatory notes regarding derivatives and the volatility of selected balance sheet accounts: earnings and cash flows. Despite the assumptions made, the results showed that the change in accounting standards did not affect the use of derivatives and, also, it was not found any evidence about the impact on the volatility of cash flow and net income. Finally, it was observed that the alternative method for hedge accounting softened the volatility of the firm's profits. / O trabalho tem por objetivo analisar possíveis mudanças no uso e contabilização de derivativos em função da convergência das normas brasileiras de contabilidade para os padrões internacionais (IFRS – IAS 39). As pesquisas basearam-se em empresas brasileiras não financeiras, observando informações de suas notas explicativas e a volatilidade de contas de seus balanços: lucro líquido e fluxo de caixa. A despeito das hipóteses formuladas, os resultados encontrados mostraram que a alteração do padrão contábil não afetou o uso de derivativos e, também, não se encontrou quaisquer evidências de que tenha havido impacto na volatilidade do fluxo de caixa e lucro líquido das companhias. Por fim, observou-se se a metodologia opcional de contabilidade de hedge (hedge accounting) suavizava a volatilidade dos lucros da firma, confirmando uma das hipóteses desta pesquisa.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:38Z (GMT). No. of bitstreams: 3 71050100641.pdf.jpg: 15085 bytes, checksum: da94bf1ee170193cadfd39532db9d412 (MD5) 71050100641.pdf: 1002739 bytes, checksum: 24f904fbada233718e98bb0431662279 (MD5) 71050100641.pdf.txt: 115624 bytes, checksum: 49213ba733bbc49141b1a9b8047d5bec (MD5) Previous issue date: 2008-06-11T00:00:00Z / This thesis is divided in two chapters. The first chapter entitled "The Dynamics of the Dynamic Hedging" derives an optimal hedging ratio in a dynamic discrete-time stochastic setting allowing for margin requirements. Then, it empirically analyzes the dynamics of the hedging strategy in terms of wealth volatility by comparing alternative estimation methods. Besides considering margin accounts empirically, we also innovate by varying the out-of-sample hedging horizon for a representative investor from 10 to 127 days and evaluate the impact of the time horizon on the hedging efficiency. The second chapter entitled "The impact of ETS market on the futures prices of electricity or Kyoto 220 volts: Fast and Furious" addresses the economic impact of the carbon allowance market in European Emission Trading Scheme (ETS) on the futures market of electricity and gas prices. We also analyze the dynamics relationship among these markets with coal and natural gas futures markets. / O primeiro ensaio desenvolve e implementa um modelo de proteção (hedging) dinâmico considerando as chamadas de margem. O segundo ensaio trata-se de uma revisão teórica e de uma análise empírica do impacto do mercado de crédito de carbono europeu, impulsionado pelo Protocolo de Kyoto, no mercado futuro da eletricidade na Europa.