[pt] O objetivo da dissertação é apresentar uma nova medida de núcleo de inflação para o Brasil com o intuito de verificar a tendência atual dos preços. Inicialmente são propostos dois núcleos. O primeiro é calculado a partir de métodos tradicionais encontrados na literatura, porém visando a alcançar algumas características desejáveis que um núcleo tenha, algumas alterações são propostas. O segundo método é via Dynamic Conditional Score Models (DCS). Nesse, a inflação é decomposta em componentes não observáveis e o núcleo é definido como a componente de tendência. Fazse uma comparação entre os núcleos propostos e os núcleos divulgados atualmente no Brasil e conclui-se que os núcleos divulgados hoje não contribuem para o entendimento da tendência da inflação e que para isso os dois núcleos propostos são mais indicados. O núcleo via modelo DCS é mais indicado ainda por sua estimação não ser afetada por muita informação defasada como ocorre para o primeiro núcleo. Além disso, algumas análises econômicas sugerem que a utilização do núcleo via modelo DCS pode auxiliar o Banco Central na condução da política monetária, uma vez que este mostra indicativos do desenvolvimento futuro da inflação acumulada no ano (medida alvo para a verificação do controle da meta). As duas metodologias propostas podem ser facilmente recalculadas, uma vez que os códigos de implementação estão disponíveis gratuitamente para qualquer usuário interessado, e também podem ser replicadas para outros índices de inflação. / [en] The objective of this dissertation is to present a new measure of core inflation to brazilian inflation in order to verify the current trend of prices. Initially two core inflation are proposed. The first one is calculated from traditional methods found in the literature with some changes proposed in order to achieve some desirable core inflation characteristics. The second method of estimation is Dynamic Conditional Score Models (DCS), where inflation is decomposed into unobservables components and the core is defined as the trend component. A comparison is made between the proposed cores measures and that ones currently available in Brazil. The conclusion is that the core inflation disclosed today do not contribute to the understanding of the inflation trend. The two proposed core inflation measures are better suited for this purpose. The core by DCS model is further indicated because its estimation is not affected by lagged information as it happens for the first core measure. In addition, some economic analyzes suggest that the use of the core by DCS model can help the Central Bank in the conduct of monetary policy, since this shows indicative of the future development of the accumulated inflation in the year (measure used to verify the inflation target in Brazil). The two proposed methodologies can easily be recalculated, since implementation codes are freely available to any interested user, and it can also be replicated to other inflation indicators.

[pt] A dissertação está dividida em quatro artigos que abordam temas em política monetária. Inicialmente, avalia-se como se dá a formação das expectativas de inflação no Brasil. Os resultados sugerem que os dados não obedecem aos preceitos da teoria de expectativas racionais ou adaptativas. Utilizamos dois métodos para definir a freqüência de reajuste informacional no Brasil e há indícios de maior aderência à teoria de rigidez informacional. O segundo artigo investiga o processo de transmissão de expectativas dentro do mercado financeiro. Propomos um modelo em que os agentes do mercado financeiro, ao construírem suas expectativas, observam os dados mais recentes e as expectativas já divulgadas dos agentes do mercado que costumam apresentar previsões mais acuradas, segundo ranking do Banco Central. O modelo é avaliado empiricamente e mostramos que o peso dado às expectativas dos melhores previsores cresce com a aproximação da divulgação do dado. No terceiro artigo, estudamos os impactos da política monetária e da taxa de câmbio sobre a inflação no Brasil. Os resultados indicam que leva entre seis e doze meses até que a estrutura de preços volte a ser aquela que prevalecia antes do choque. O quarto artigo investiga a credibilidade do Banco Central do Brasil, através de uma base de dados com expectativas desagregadas. A hipótese é de que a heterogeneidade das expectativas de longo prazo advenha de crenças distintas com relação à aversão do Banco Central à inflação. Com base neste argumento, construímos um índice utilizando Cadeias de Markov para o caso brasileiro. / [en] This dissertation is divided in four papers about monetary policy. Initially, we evaluate how inflation expectations are formed in BrazilOur results suggest that data do not follow what rational or adaptive expectations would predict. Using two different methods to measure the informational readjustment frequency in Brazil, we find evidence that inflation expectations seem to behave more closely to what sticky information theory would predict. The second paper investigates the inflation expectations transmission inside the Brazilian financial market. We propose a model in which financial market agents, when they build their own forecasts, not only observe to recent data, but also use lagged expectations from the best forecasters. Our model is evaluated empirically and we can show that the weight given to the best forecasters grows as we get closer to the release of inflation data. In the third paper, we study monetary policy and exchange rate impacts on inflation in Brazil. Our results indicate that it takes from six to twelve months until price structure returns to the one that existed before the shock. The fourth paper investigates central bank´s credibility using individual financial market agents´ expectations. Our hypothesis is that expectations´ heterogeneity for long term horizon comes from different beliefs about central bank´s aversion to inflation. Using this argument, we build a credibility index using Markov Chains for Brazil.

[pt] Nesse trabalho usamos um modelo DSGE de preços rígidos para estudar os efeitos de uma regra monetária que reage a mudanças no núcleo de inflação ao invés da inflação cheia. Começamos discutindo as dificuldades de inclusão das medidas de núcleo em nosso modelo DSGE e apresentamos uma solução viável. Com base em uma versão estilizada do modelo, mostramos que as volatilidades do núcleo e inflação cheia podem variar bastante dependendo da regra monetária adotada. Os resultados são interpretados em função da contribuição de choques agregados e setoriais na variância do núcleo e inflação cheia. A seguir conduzimos um exercício quantitativo com foco na Austrália. O interesse no último deriva da nossa percepção de que a autoridade monetária australiana começou a responder aos movimentos do núcleo de inflação por volta de 2007. Entretanto, nosso modelo calibrado não é capaz de reproduzir o comportamentos das medidas de inflação depois de 2007. / [en] We use a multi-sector sticky-price DSGE model to study the effects of a monetary rule that responds to changes in the underlying measure of inflation as opposed to headline inflation. We discuss the difficulties of including the underlying measure in our DSGE model and present a feasible solution. Using a stylized version of the model, we show that headline/underlying volatilities can experience significant changes under a policy rule that reacts to the underlying measure. The results are interpreted on the basis of the relevance of aggregate and sectoral shocks to headline and underlying inflation. We then conduct a quantitative exercise focused on Australia. The interest in the latter comes from our belief that monetary authority actually started to react to underlying inflation around 2007. We find that the calibrated model is not able to reproduce the behavior of headline/underlying inflation after 2007.

[pt] Este estudo propõe e testa um regime de metas de inflação alternativoque nós chamamos de Regra de Taylor Fiscal (FTR). Nesse regime, o governo, mantém a taxa de juros nominal constante e usa a alíquota de imposto sobre o consumo como instrumento para estabilizar a inflação e o hiato do produto. Nós estimamos um modelo padrão de ciclo de negócios a partir de dados dos EUA do período da Grande Moderação (1985-2007) e comparamos os resultados observados aos resultados de uma simulação contrafactual em que aplicamos os choques estimados ao mesmo modelo substituindo a regra de Taylor padrão pela FTR. Nós verificamos que, comparada a uma regra de Taylor padrão, a FTR pode ser capaz de prover uma performance similar em termos de estabilização econômica e portanto constitui uma opção teoricamente viável de política de estabilização econômica. / [en] This study proposes and tests an alternative inflation targeting regime which we call the fiscal Taylor rule (FTR). In this regime, the government keeps the nominal interest rate constant and uses the consumption tax rate as an instrument to stabilize inflation and the output gap. We estimate a standard business cycle model on US data from the Great Moderation period (1985-2007) and compare the observed outcomes to those of a counterfactual simulation where we apply the estimated shocks to the same business cycle model replacing the standard Taylor rule by the FTR. We find that compared to the standard Taylor rule, the FTR may be capable of providing similar performance in terms of economic stabilization and thus constitutes a theoretically viable option of policy framework.

[pt] Estudos empíricos de como ações respondem às expectativas são de crescente importância, pois fornecem informações essenciais sobre as escolhas dos agentes e contribuem para modelos teóricos. Nós construímos uma base de dados inédita combinando dados de previsões de investidores institucionais do valor mensal de variáveis macroeconômicas com suas escolhas de portfolio. Essa base nos permite investigar como esses dois aspectos estão correlacionados. Encontramos que um aumento de expectativa de inflação e da expectativa de câmbio estão correlacionados com uma redução na exposição a pré fixados. Também observamos uma correlação negativa entre as expectativas da taxa de juros e a exposição à inflação se controlamos para as expectativas das demais variáveis. / [en] Empirical studies of how actions respond to expectations are of increasing relevance, as they provide vital information on agents choices and contribute to theoretical models. We explore how this pass-through occurs in institutional investors in Brazil. We assemble a novel dataset by matching data on institutions forecasts of inflation, the exchange rate and the interest rate with their hedge funds portfolio holdings. This dataset allows us to investigate how institutional investors expectations are related to their portfolio choices. We document that increases in funds inflation and exchange rate expectations are correlated with decreases in their exposures to fixed rate bonds. We also observe a negative correlation between their expectation of the interest rate and their exposure to inflation bonds once we control for the other variables.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Iracema Salenave Salvini.pdf: 1076557 bytes, checksum: 1c9e3e80dc42a131b9c4eb984032d277 (MD5) Previous issue date: 2009-06-24 / This paper analyzed the main aspects of the inflation target as a monetary policy, in its general aspects and in its Brazilian aspects, showing its results and main points of attention. The analyze compared the inflation target and its coordination with the others economy policies and the results in Brazil with the aspects and targets of the economy policies and the coordination in the post-keynesian view, different from them of the inflation target. There were identified and analyzed the results and advantages for the brazilian economy in terms of economy growth, to identify the priorities and arguments. The main result of this comparation was the evidence found in the execution of the monetary policy that the target should be obtained anyway despite of its costs to the real economy and economy growth. As the post Keynesian got more attention and more importance and prudence in the manipulation of the interest taxes and the inflation control, to not harm the real economy with the employment, investment and production. It was believed that the flexibility of the policy were more essential to its performance than the rigidity which the inflationary target performed their policies, given the importance on being prepared to performed according with the situation of the moment / O presente trabalho analisou as principais características do Regime de Metas de Inflação em suas características gerais e no Brasil, abrangendo seus resultados e seus principais pontos de atenção. A análise contemplou a comparação do Regime de Metas e sua coordenação com outras políticas econômicas e seus resultados no Brasil com as premissas e objetivos das políticas econômicas e coordenação na visão dos pós-keynesianos, contrários ao regime de metas. Foram levantados e analisados os resultados e os benefícios para a economia brasileira em termos de crescimento econômico, para identificar as respectivas prioridades e argumentos.O principal resultado dessa comparação foi a evidência encontrada na execução do regime no Brasil de que a meta de inflação deveria ser obtida a todo custo independentemente do impacto que poderia resultar na economia real e no crescimento econômico. Enquanto que a visão pós-keynesiana dedicava mais atenção e atribuía maior importância à cautela na manipulação da taxa de juros e no controle da inflação, para não prejudicar a economia real, nas variáveis como a taxa de emprego, investimento e produção. Acreditava-se que a flexibilidade da política era essencial para seu desempenho, em vez da rigidez com a qual o regime de metas executava suas políticas, dada a importância de se poder atuar de acordo com a situação do momento

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Fabiana de Lima Silva.pdf: 1204799 bytes, checksum: 2debd07debc80388308d2687d3f926c9 (MD5) Previous issue date: 2009-05-29 / This work analyzes the Brazilian experience with the inflation targeting system from 1999 to 2007 under the post keynesian perspective. For this purpose, the New Consensus in Macroeconomics, which supports the proposition and management of this system, is described as well as the implications for emerging economies. The second chapter presents the understanding of the post Keynesian monetary policy and its criticism to the inflation targeting system. Finally, this work analyzes the inflation targeting system in Brazil, considering the post Keynesian critique. It concludes that the system of inflation targeting achieved relative success in its goal of stability with negative implications in terms of output growth of domestic economy. In addition, this system presents anti-growth bias that shows itself even more exacerbated, given the peculiarities of the Brazilian economy / Este trabalho busca analisar a experiência brasileira com o sistema de metas de inflação no período de 1999 a 2007, sob a perspectiva pós-keynesiana. Para tanto, inicialmente é descrito o arcabouço teórico do novo consenso macroeconômico, que sustenta a proposição e gestão deste sistema, bem como suas implicações para as economias emergentes. Em seguida apresenta-se o entendimento da corrente pós-keynesiana sobre a política monetária e sua crítica ao sistema de metas de inflação. Por fim, faz-se uma análise do sistema de metas de inflação no Brasil, considerando a crítica pós-keynesiana. Concluise que o sistema de metas de inflação logrou relativo êxito em seu objetivo de estabilidade com implicações negativas em termos de crescimento do produto interno da economia. Adicionalmente, este sistema apresenta um viés anticrescimento que mostra-se ainda mais exacerbado, dadas as peculiaridades da economia brasileira

[pt] Esta tese consiste em três ensaios sobre previsão de inflação, com foco na inflação brasileira. No primeiro ensaio, examinamos a eficácia de vários métodos de previsão para prever a inflação, com foco na agregação de previsões desagregadas. Consideramos diferentes níveis de desagregação para a inflação e empregamos uma variedade de técnicas tradicionais de séries temporais, bem como modelos lineares e não lineares de aprendizado de máquina que lidam com um número grande de preditores. Para muitos horizontes de previsão, a agregação de previsões desagregadas performa tão bem quanto expectativas baseadas em coleta e modelos que geram previsões a partir do agregado. No geral, os métodos de aprendizado de máquina superam os modelos de séries temporais tradicionais em precisão preditiva, com excelente desempenho para os desagregados da inflação. Em nosso segundo ensaio, investigamos os potenciais benefícios de combinar previsões de inflação individuais ao propor uma correção para viés variável no tempo da média de previsões. Nossa análise inclui estimações empregando janelas rolantes e modelos em espaço de estados que usam a recursividade do filtro de Kalman. Obtivemos um bom desempenho de previsão para modelos baseados em janelas rolantes pequenas em horizontes de previsão curtos e intermediários, enquanto um modelo em espaço de estados obtem um desempenho um pouco pior do que os procedimentos baseados em janelas rolantes. No terceiro ensaio, usamos aprendizado supervisionado para gerar índices prospectivos baseados em tweets e notícias para inflação acumulada e investigamos se esses índices podem melhorar o desempenho da previsão de inflação. Nossos resultados indicam que os índices baseados em notícias fornecem ganhos preditivos significativos, principalmente para os horizontes de 3 e 12 meses à frente. Esses achados sugerem que a incorporação de mais fontes de informação do que apenas expectativas baseadas em opiniões de especialistas pode levar a previsões mais precisas. / [en] This dissertation consists of three essays concerning inflation forecasting, taking the Brazilian case as an application. In the first essay, we examine the effectiveness of several forecasting methods for predicting inflation, focusing on aggregating disaggregated forecasts. We consider different disaggregation levels for inflation and employ a range of traditional time series techniques, as well as linear and nonlinear machine learning (ML) models that deal with a larger number of predictors. For many forecast horizons, aggregation of disaggregated forecasts performs just as well as survey-based expectations and models generating forecasts directly from the aggregate. Overall, ML methods outperform traditional time series models in predictive accuracy, with outstanding performance in forecasting disaggregates. In our second essay, we investigate the potential benefits of combining individual inflation forecasts by proposing a time-varying bias correction for the average forecast. Our analysis includes estimations using both rolling windows and state-space models that use the recursiveness of the Kalman filter. We achieve good forecast performance for models based on small rolling windows for shorter and intermediate forecast horizons, while a state-space model performs slightly worse than procedures based on rolling windows. In the third essay, we use supervised learning to generate forward-looking indexes based on tweets and news articles for accumulated inflation and investigate whether these indexes can improve inflation forecasting performance. Our results indicate that news-based indexes provide significant predictive gains, particularly for 3- and 12-month-ahead horizons. These findings suggest that incorporating more information sources than just expectations based on experts opinions can lead to more accurate forecasts.

[pt] O presente trabalho investiga as potenciais explicações para o fenômeno do Missing Disinflation Puzzle. Nós montamos uma base de dados contendo apenas variáveis associadas com o fenômeno, e utilizamos métodos de Machine Learning para calcular estimativas para a inflação do Consumer Price Index durante o período de interesse. Esses métodos podem lidar com bases de dados extensas, e realizar seleção de variáveis. Um exercício de seleção de melhores modelos utilizando a técnica de Model Confidence Set sobre previsões pseudo out-of-sample é proposto. Nós analisamos o padrão de seleção de variáveis entre os melhores modelos selecionados e encontramos evidência a favor das explicações associadas ao uso de diferentes métricas de expectativas de inflação - em especial aquelas ligadas a pesquisas feitas com consumidores. / [en] This paper examines the potential explanations for the Missing Disinflation Puzzle (MDP). We construct a data set containing only variables associated with the puzzle, and use of Machine Learning (ML) methods to compute estimates for U.S. Consumer Price Index inflation over the period of interest. These methods can handle large data sets, and perform variable selection. A model selection exercise using Model Confidence Set over pseudo-out-of-sample forecasts is proposed to assess forecasting performance and to analyze the variable selection pattern of these models. We analyze the variable selection performed by the best models and find evidence for explanations associated with different metrics for inflation expectations - in particular those linked to consumers surveys.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Jose Eduardo Pimentel de Godoy Junior.pdf: 855476 bytes, checksum: 78b54c6169f994d6b6c4adf44542845c (MD5) Previous issue date: 2006-06-05 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The present text was conducted in order to construct a panel of Roberto Campos and Octavio Bulhões s thoughts concerning issues related to taxation, development and inflation in the period before 1964. The bibliography used consists essentially in books, magazines and newspapers articles written by Campos and Bulhões between 1950 and 1964 - year that the authors have assumed the command of the economy and started to implement the PAEG and the Tributary Reform of 1966. Initially, the national debate and the authors concepts of development and inflation important backgrounds understanding of their ideas on taxation - will be analyzed. Afterwards, their tributary ideas will be examined in order to verify their role in their development and inflation s projects. This analysis show that taxation had a double role: first, to stimulate development by conducting resources to encourage strategic sectors; and second, to keep inflation under control by reducing public deficit, aggregate demand and the impact on prices from instability between supply and demand / O presente trabalho pretende montar um quadro dos pensamentos de Roberto Campos e Octavio Bulhões no que concerne às questões relacionadas à tributação, desenvolvimento e inflação no período imediatamente anterior a 1964. A bibliografia utilizada nesta dissertação consistiu, principalmente, das publicações de Campos e Bulhões contidas em artigos de jornal, revistas e livros entre 1950 e 1964 - ano este em que assumiram o comando da economia implementando o PAEG e, em seu bojo, a Reforma Tributária de 1966. Inicialmente, tanto o debate nacional quanto as concepções dos autores aqui estudados sobre desenvolvimento e inflação importante pano de fundo para o entendimento da gestão fiscal são analisados. Posteriormente, as idéias por eles defendidas no campo tributário são abordadas com o objetivo de verificar o papel que cumpriram no projeto de desenvolvimento e estabilização dos autores. Esta análise revela que os tributos exerciam um duplo papel: primeiro, o de estimular o desenvolvimento econômico, sobretudo incentivando setores estratégicos via redirecionamento de recursos; e segundo, o de manter a inflação sob controle reduzindo o déficit público, a demanda agregada e os efeitos da instabilidade entre oferta e demanda na determinação de preços