Made available in DSpace on 2016-03-15T19:34:09Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2014-02-14 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The actual stage of capitalism is characterized by financialization of economy. This fact associated to the importance which financial institutions already had in the financial system strengthens their relevance at the same time that attract a lot of issues about the appropriated treatment they have receipt in order to continue in a normal operation and, in the eventual and natural crisis, the manner to reduce its negative effects and to contain the contagion. The universal character of the financial activity struggles with the local nature of sovereignty, which controls money and the operations of the institution in its territory. An international consensus leads to a pursuit for convergence in financial regulation, in order to avoid regulatory arbitrage and competitive problems, what is shown manly through the Basel Committee on Banking Supervision recommendations. Among these recommendations, there are the Core Principles for Effective Banking Supervision, which, in its turn, supports the need of flexible and quick instruments to supervisors adopt prompt measures to maintain the institution of the financial system operating in a prudential manner at the same time that these measures intend to avoid situation in what a special regime be the only alternative, with the problems associated with it. These are the preventive prudential measures, which will be analyzed in this dissertation, according to Brazilian law. / A fase presente do capitalismo é caracterizada pela financeirização da economia. Esse fato somado à importância que as instituições financeiras já possuíam no sistema financeiro reforça sua relevância ao mesmo tempo em que atrai uma série de preocupações com o tratamento apropriado que devem receber para que se mantenham em adequado funcionamento e para que, nas eventuais e naturais crises, sejam minoradas as consequências danosas e contidos o efeito de contágio. O caráter universal da atividade financeira se choca com a natureza local da soberania que controla em seu limitado território a moeda e o funcionamento das instituições. Um consenso internacional surge para buscar uma convergência na regulação dessa atividade, de modo a evitar arbitragem regulatória e problemas concorrenciais, o que se vê principalmente pelas recomendações oriundas do Comitê de Basileia de Supervisão Bancária. Entre essas recomendações, encontram-se os Princípios Básicos para uma Supervisão Bancária Eficaz, que, por sua vez, pregam a necessidade de instrumentos flexíveis e ágeis para as autoridades supervisoras adotarem prontas medidas para que as instituições do sistema financeiro se mantenham dentro dos limites prudenciais, com o intuito de evitar situações em que a decretação de um regime especial seja a única alternativa, com os males que lhe são inerentes. Essas são as medidas prudenciais preventivas, cuja análise, sob o ponto de vista jurídico, será realizada no presente trabalho.

RESUME La construction d un systeme financier sain et concurrentiel capable de mobiliser de facon substantielle des hauts niveaux d epargne et l amelioration des normes de supervision bancaire et financier pour assurer la stabilite du systeme sont deux des recommandations souvent faites par les institutions internationales pour permettre aux pays africains de participer pleinement a l expansion de la prosperite mondiale et a beneficier de la globalisation du commerce des services financiers. Cette these essaie de trouver les voies et moyens susceptibles de contribuer a l amelioration et au renforcement de la supervision bancaire au Congo, et in fine [le secteur bancaire etant le plus important du systeme financier] permettre l eclosion d un systeme financier moderne et efficace qui rencontre les normes internationales. Dans une premiere etape qui consiste en un etat des lieux du systeme financier congolais et en une analyse critique de la gestion bancaire ( chapitre 1 et chapitre 2 ); les analyses : - ressortent les caracteristiques du systeme financier congolais ; - soulignent les contraintes structurelles ayant entrave trois decennies de gestion bancaire ; - evaluent les chances de succes des reformes mises en oeuvre par les autorites; - proposent en des termes generaux, les ameliorations a porter au cadre reglementaire et de supervision du secteur bancaire afin de reduire les imperfections, de renforcer l efficacite et la stabilite du systeme dans son ensemble. Dans une seconde etape, un menu plus restreint de propositions faites au terme de l etat des lieux du systeme financier et de l analyse critique de la gestion bancaire est passe en revue. Les contributions de la these dans cette etape consistent : - en la proposition d outils concrets de supervision bancaire pour faire face a la carence d outils de gestion prudentielle preventive ; (chapitre 3) - en recommandations pour ameliorer : la politique de provisionnement des creances et le fonctionnement des institutions de microfinance ; ( chapitre 4) - a degager dans une demarche d analyse strategique, les pistes susceptibles de contribuer a l amelioration de la sante et la solidite du systeme financier congolais apres evaluation prealable de sa competitivite (chapitre 5) SUMMARY The construction of an healthy and competitive financial system able to mobilize high levels of saving and the improvement of the standards of banking and financial supervision to ensure the stability of the system are two of the recommendations often made by international institutions to help African countries to take part in the expansion of world prosperity and to profit from the globalization of financial services. This thesis tries to find the ways to contribute to the improvement and the reinforcement of the banking supervision in Congo, and in fine [ the banking environment being most significant of the financial system ] to allow the blossoming of a modern and effective financial system which meets international standards. In a first stage which consists in an overview of the Congolese financial system and in a critical analysis of the banking management ( chapter 1 & chapter 2) ; our analyses : - release the characteristics of the Congolese financial system ; - underline the structural constraints having blocked three decades of banking management ; - evaluate the chances of success of the reforms implemented by the authorities ; - propose in general terms, the improvements to be carried in order to reduce the imperfections of the banking supervision, to reinforce the effectiveness and the stability of the banking system. In the second stage, a more restricted menu of proposals made at the end of the first stage is reviewed. The contributions of the thesis in this stage consist: - in the proposal of concrete tools for banking supervision to face the deficiency of preventive prudential management tools; ( chapter 3) - in recommendations to improve : the policy of provisioning bad debts and the management of Microfinance institutions; (chapter 4) - in an evaluation of the competitiveness of the Congolese financial system and in the identification of ways which can contribute to the improvement of its safety and solidity by using a strategic analysis approach. ( chapter 5)

對金融機構而言, 壓力測試是辨識及評估金融機構發生極端事件或最糟情境下可能損失來源的風險管理方法。 國際清算銀行全球金融體系委員會 (BIS Committeeon the Global Financial System) 則將壓力測試定義為 「金融機構衡量潛在但可能 (plausible) 發生異常 (exceptional) 損失的模型」。而對監理機關來說, 壓力測試也是總體審慎分析 (macro-prudential analysis) 的一環。 總體審慎分析係利用金融體系提供的定量資訊 (quantitative information)、 及制度面與管理面提供的定性資訊 (qualitative information)。 它包括金融市場的監控及總體面與金融面的鏈結分析。 其亦為廣義的總體經濟脆弱性評估架構的一部分。 本文針對我國銀行授信資產部位, 嘗試為監理單位提供一套可實行的壓力測試方法。 結合信用風險模型 CreditPortfolioView(CPV) 以及Basel II 中信用風險資本計提的內部評等法(Internal Rating-Based Approach; IRB), 投入適當的總體經濟因子, 並透過總體因子的調整構成壓力情境 (stress scenario), 在體系內銀行皆依法計提資本和提列備抵呆帳的前提下, 檢視銀行法定資本 (regulatory capital) 的變化, 以及透過資本適足性檢視各銀行的承受能力。 在參考 1997 亞洲金融風暴以及2000 年末.com 泡沫時我國經濟情況所建立的假設性壓力情境下, 我國銀行僅有兩間達須被主管機關糾正或接管的範圍。

Cette thèse est consacrée à l'étude de la transmission des chocs réels et financiers en Europe, en traitant le canal du capital bancaire. La démarche suivie consiste à combiner des approches théoriques et empiriques de façon à mettre en évidence empiriquement l'hétérogénéité de transmission au niveau européen et l'ampleur du canal du capital bancaire. Le premier chapitre consiste à faire un tour d’horizon sur les fonds propres et la structure financière des banques, tout en analysant leur impact au niveau micro et macroéconomique. D'après l’analyse de la littérature relative à ce champ, le processus de transmission semble bien influencé par la spécificité des banques et leur niveau de fonds propres réglementaires. La contrainte exercée sur ces derniers détermine l’ampleur de la transmission des chocs. Le deuxième chapitre est consacré à l'étude des déterminants de la réaction des banques face à un choc. D'après les résultats, le niveau ex ante des fonds propres mais également les différentes composantes du capital réglementaire influencent la réaction des banques. Le troisième chapitre analyse les effets de Bâle I et II sur le mécanisme de transmission des chocs à partir d’un modèle d’équilibre général. Les résultats des simulations montrent que la prise en compte simultanée d’un canal du capital bancaire et d’un mécanisme d’accélérateur financier amplifie la propagation des chocs monétaires à travers un effet prime de liquidité. Le dernier chapitre est consacré à examiner un aspect particulier de la réglementation prudentielle : la résolution des défaillances des institutions financières. L’accent est mis sur les banques d’importance systémique. L’analyse des politiques de résolution adoptées montre que ces dernières ne permettent pas de réduire le risque moral. Aussi, pour prévenir de leur défaut, des règles de fermeture sont mises en place. À cette fin, une modélisation théorique conduit à conclure que des sanctions monétaires, couplées à une surveillance accrue peuvent limiter les incitations des banques à prendre des risques excessifs. Cette présente thèse a apporté de nouveaux résultats par rapport à la littérature et elle a montré le rôle à court et long terme des différents éléments de la structure du bilan des banques résultant de l'estimation du modèle VECM. / In this thesis, we study the transmission of real and financial shocks in Europe focusing on the bank capital channel. In our approach, we consider both theoretical and empirical issues. The ai mis to empirically emphasize the heteregeneity in the transmission of shocks at a European level and the extent of the bank capital channel. In Chapter 1, we do a survey on the structure of bank capital and balance sheet to analyse their impact at micro and macro levels. Considering the existing literature on bank capital and transmission channel, the transmission process seems to be influenced by banks’ specificities and by their level of regulatory capital. Regulatory constraint on bank capital determines the magnitude of the transmission of shocks. In Chapter 2, we study the determinants of banks’ reaction to a shock. Or results show that, the ex ante level of capital and the various components of regulatory capital significantly impact banks’ behaviour. In Chapter 3, we focus on the impact of Basel I and II regulatory frameworks on the transmission of shocks from a general equilibrium model. The simulation results point out that considering simultaneously the bank capital channel and the financial accelerator mechanism increases the propagation of monetary shocks through the liquidity premium effect. In Chapter 4, we examine a singular aspect of the prudential regulation : the resolution of failing financial institutions. We focus on the systemic importance banks. Current policy statements have not reduced moral hazard behaviour of such financial institutions. Thus, to prevent the catastrophic consequences of their failure, bankruptcy laws have been adopted. Considering a theoretical model, we conclude that monetary sanctions, strengthen by stronger monitoring pressures may limit banks’ incentives to take excessive risks. This thesis provides new results to the existing literature. It emphasizes the role of the several components of bank balance sheet structure in both short and long runs, resulting from an estimated VECM.

La thèse traite de differents aspects des crises financières et de leur gestion par les régulateurs. Les systèmes financiers complexes, tel le réseau interbancaire, peuvent être modélisés par une approche de type réseau, pour calculer la propagation des faillites et modéliser le risque systémique. Partant d'un réseau d'agents identiquement capitalisés, l'impact d'un ratio de capitalisation est testé selon l'horizon de maximisation des profits des agents. Performante lorsque les agents optimisent en horizon infini, la prévention du risque systémique par ce ratio peut créer d'importants problèmes de liquidité lorsque les agents sont myopes. L'effet des taux d'intérêts sur les bulles de crédit est analysé en partant d'un modèle basé sur une économie de production, dans laquelle les entreprises font face à de rares opportunités d'investissement. Lorsqu'elles investissent, ces entreprises ont recours à de la dette court-terme, limitée à une partie de leur valeur boursière. Dans ce modèle générant des bulles sur les prix des firmes, les taux d'intérêts sur la dette n'ont que peu d'effets sur les prix des firmes. En outre, des réserves sont émises concernant la présence de véritables bulles dans les prix vis-à-vis des concepts historiques. Le précédent modèle est étendu en introduisant une part de dette à long-terme dans le capital des firmes. Dans ce cadre, les valeurs boursières des firmes sont très réactives au taux d'intérêt, étant même discontinues lors de chocs de taux persistants. Par ailleurs, l'économie de production peut atteindre un état bullier: les prix des firmes reflètent les gains de capital uniquement dus à la dette. / Complex financial systems, such as the interbank network, can be naturally captured using a network approach. This allows to calculate contamination of defaults and to model systemic risk. Our network is composed of identically capitalized agents. The effect of a capitalization ratio is determined depending on the maximization horizon of the agents: short-term, myopic or long-term. When agents optimize their payoffs in the long-run, the capitalization ratio is fully effective and prevents systemic risk. However, when agents adopt a myopic behavior, the capitalization ratio may trade systemic risk for liquidity scarcity. Starting from a production economy, in which firms face stochastic investment opportunities, we study the impact of the interest rates on bubbles in firms' prices. Capital of firms is exclusively made of equity, but when facing an investment opportunity, firms may borrow. Precisely, firms access short-term debts, and the amount of the debt is limited to a fraction of the price of their equities. This model seems to recreate bubbles on firms' prices. Unfortunately, interest rates do not affect prices to a large extent, and we may question whether prices of firms include a bubble component, with respect to the standard definition of bubbles: the discounted sum of the incoming cash flows. This previous model is extended by allowing firms to have a permanent debt. Actually, capital of firms is composed of equity and debt. In this case, firms' prices are very sensitive to interest rates, and may be discontinuous when interest rate shocks last over the periods. This model also exhibits a purely bubbly state: prices of firms only represent capitals profits generated by debts, there is no equity.

Ces dernières décennies, le monde a vécu des épisodes de forte instabilité financière globale, allantde pair avec un mouvement important de capitaux internationaux. Ce paradoxe remet en question lebien-fondé d’une politique de libéralisation financière internationale et soulève de nombreusescontroverses dont l’issue est à ce jour ambigu. L'objectif de cette thèse est d’apporter une contributionà ce débat actuel. Notre démarche s'articule autour de trois grandes parties. D'abord, nous analysonsl'impact de la globalisation financière sur la croissance économique dans les pays en développement(PED). Ensuite, dans la deuxième partie, nous étudions le rôle que pourrait jouer la libre circulationdes capitaux internationaux comme un déterminant du déclenchement des crises bancaires dans lesPED. Ceci nous amène dans la troisième partie à analyser les réformes réglementaires proposéespour pallier à ce risque de crises bancaires et tirer profit de la globalisation financière (GF).Les principaux résultats de la thèse peuvent être résumés comme suit : (1) La GF agit positivementsur la croissance économique et la stabilité du secteur bancaire, ces effets étant conditionnés par lanature des flux de capitaux échangés. (2) Les pays en développement peuvent bénéficier de lalibéralisation des mouvements de capitaux s’ils ont atteint un certain seuil de développementinstitutionnel. (3) Le contrôle des capitaux permet aux pays en développement d’assurer un niveau destabilité financière soutenu. Les implications de politiques économiques sont : (a) Les PED ont intérêtà améliorer leurs cadres institutionnels pour tirer profit de la globalisation financière. (b) Les pays endéveloppement doivent renforcer leur cadre règlementaire et mettre en place une politique de contrôledes capitaux qui ciblerait ceux à l’origine de l’instabilité économique et financière. (c) Un tel contrôlene doit pas se faire seulement sur les engagements envers l’étranger mais aussi sur les avoirs. / Over the last few decades, the world has experienced episodes of global financial instability combinedwith significant shifts of international capital movements. This paradox questions the merits of theinternational financial liberalization and raises many controversies whose outcome is inconclusive todate. The aim of this thesis is to contribute to this current debate. The approach is structured aroundthree main parts. First, the impact of the financial globalization (FG) on the economic growth isanalyzed for developing countries. Then, in the second part, we examine the potential role of freemovement of international capital as a major factor responsible for the onset of banking crisis indeveloping countries. This analysis leads us to the third part in which we analyze the regulatoryreforms, proposed to mitigate the risk of banking crisis and to benefit from financial globalization.The main outcomes are summarized as follows: (1)The financial globalization acts positively oneconomic growth and the stability of the banking sector. Furthermore, these effects are conditioned bythe nature of capital flows. (2) The developing countries can benefit from the liberalization ofinternational capital flows, if they have reached a certain threshold level of institutional development.(3) The capital controls allow the developing countries to ensure a sustainable level of financialstability. The economic policy implications are: (a) The developing countries may find it beneficial todevelop their institutional framework to benefit from financial liberalization. (b) the developing countriesmust strengthen their regulatory framework and set up a capital control policy that will target theorigins of economic and financial instability. (c) Such a control should not only be exercised on foreignliabilities but also on domestic assets.

Ces dernières décennies ont été marquées par une succession de crises financières qui trouvent principalement leur origine ou ont été amplifiées par les systèmes bancaires. L'importance du secteur bancaire dans tout processus de développement économique a fait que les crises se sont considérablement ressenties dans la sphère réelle. Le rebondissement et l'extension des crises ont ravivé le débat sur la solidité et la pérennité des banques. Afin d'améliorer la stabilité du système bancaire international et de supprimer les distorsions de concurrence entre pays, le Comité de Bâle sur le Contrôle Bancaire a formulé en 1988 un ensemble de règles prudentielles. La réglementation du capital bancaire est au coeur du dispositif réglementaire. La Commission Bancaire de l' UEMOA s'en est inspirée dans l'élaboration d'un certain nombre de règlements définissant les principales normes minimales de solvabilité, de liquidité et de gestion. L'objet de cette thèse est une réflexion sur les modalités de la solidité et de la pérennité des systèmes bancaires dans les pays de la zone UEMOA. La thèse soulève ainsi plusieurs questions : comment prévenir le risque de défaillance des banques de l' UEMOA à travers un contrôle des variables de structure ? Quels sont les facteurs explicatifs de la rentabilité des banques de la zone UEMOA ? Le CAMEL peut-il être considéré comme un bon système d'alerte précoce des difficultés bancaire dans la zone ? Quel est le niveau d'efficacité des banques de l' UEMOA ? Chaque question fait l'objet d'un essai dans la thèse.Dans le premier essai, le z-score de ROY (1952) est utilisé comme indicateur du risque de défaillance bancaire, et la Méthode des Moments Généralisés comme méthode d'estimation. Dans le deuxième essai, les marges d'intermédiation sont considérées comme proxy de la rentabilité bancaire. Chaque pays ayant ses propres spécificités une estimation sur données de panel à effets spécifiques individuels est adoptée. Dans le troisième essai, un modèle dichotomique qui fait la distinction entre banques en bonne santé et banques probablement fragiles est utilisé et une forme fonctionnelle logistique. Dans le dernier essai, l'approche paramétrique des frontières stochastiques avec une spécification translogarithmique est utilisée pour estimer la fonction de coût total des banques et pour déterminer les scores d'efficacité des banques. / Recent decades have been marked by a succession of financial crisis which are mainly caused or deepen by the banking system. Banking has such an impact on economic growth process that crisis have had direct drawbacks on real life. The length and extent of crisis have raised the debate about the reliability and sustainability of banking. To improve the stability of the internationalbanking system and to put an end to unfair competition between countries, the Basel Committee on Banking Supervision in 1988 made a set of prudential rules. The regulation of bank capital is at the center of the regulatory system. The WAMU Banking Commission has drawn inspiration in the development of a number of regulations defining the key minimum standards solvency, liquidity and management.This thesis is a reflection on the terms of the strength and sustainability of the banking systems in countries of the WAEMU zone. The thesis thus raises several questions : how to prevent the risk of failure-bankrupcy- of WAEMU banks through a control of structural factors ? What are the factors explaining the profitability of banks in the WAEMU zone ? Can the CAMELS be considered as a reliable warning system of banking problems in the area ?What is the degree of efficiency of WAEMU banks ? Each raised question consist an essay in the thesis.First, the z-score of ROY (1952) is used as an indicator of the risk of bank failure and the Generalized Method of Moments as estimation tool. Second, intermediation margins are taken as proxy of bank profitability. Known that each country has its own features, estimate panel data to specific individual effects is adopted. Third, a dichotomous model that distinguishes healthybanks from probably weak banks is used. To finish, the parametric approach of stochastic frontiers with translogarithmique arrangement is used to deduct the total cost function of banks and to determine the efficiency of bank scores.

La recente crisi finanziaria e la recessione che ne e' seguita hanno spinto molti a guardare al mercato immobiliare come ad una possibile fonte di fluttuazioni macroeconomiche. Inoltre, esse hanno evidenziato il ruolo cruciale dei paesi emergenti per la crescita globale e rianimato il dibattito sulla relazione tra politica monetaria e il prezzo degli asset. Questa tesi di dottorato, composta di tre saggi, si incentra sui mercati immobiliari dei paesi industrializzati e emergenti nonché sulla relazione tra i prezzi delle case e il ciclo macroeconomico. Il primo saggio descrive un data set originale di prezzi delle case per 19 paesi emergenti (con frequenza trimestrale e aggiornato al 2009:4) e li confronta con un data set esistente per 21 paesi industrializzati. Il secondo saggio studia la trasmissione internazionale di shock di domanda immobiliare negli Stati Uniti e il loro impatto sull'economia reale. Il terzo saggio analizza la relazione tra politica monetaria e macro-prudenziale in un semplice modello di asset-pricing. / The recent global financial crisis and ensuing recession led many to look at the housing market as a possible source of macroeconomic fluctuations, highlighted the crucial role played by emerging market economies as a source of world growth, and revived the much discussed issue of the interaction between monetary policy and asset prices volatility. Motivated by these issues, my Ph.D. thesis focuses on housing markets in both advanced and emerging economies and their interaction with the macroeconomy. This dissertation consists of three self-contained essays. The first essay describes a novel dataset on house prices for 19 emerging economies with quarterly data updated to 2009:4, to be compared with an existing database for 21 advanced economies. The second essay investigates the international spillovers of U.S. housing demand shocks across housing markets and their impact on real economic activity. The third essay studies the uncharted interaction between monetary and macro-prudential policies in a simple model of consumption-based asset pricing with collateralized borrowing.

La microfinance connaît un développement considérable dans le monde de longue date. Elle est restée insignifiante jusqu’aux années 1990 au sein des Etats membres de la Communauté Economiques et Monétaire de l'Afrique Centrale (CEMAC) avant de connaître, sous l’effet conjugué du rôle actif de la Banque mondiale dans la lutte contre la pauvreté, un contexte juridique mal codifié et des politiques économiques exclusives, son essor et une expansion rapide marquée par une certaine anarchie et beaucoup de faillites aux conséquences négatives sur les économies et le moral des populations pauvres clientes des institutions de microfinance (IMF).Conscients des enjeux politiques et incités par les experts de la Banque mondiale, les chefs d’Etats de la CEMAC ont recherché des solutions visant à réglementer ce secteur en confiant à la Commission bancaire de l'Afrique centrale (COBAC) la mission d’édifier un cadre réglementaire et d’en assurer la supervision.Malgré cette réglementation, le taux de défaillance des IMF demeure élevé ce qui laisse à penser qu’il existe de failles structurelles qui nuisent à l’applicabilité des textes et/ou à l’exercice d’une bonne supervision.A partir d’une étude empirique construite autour d’un échantillon d’organisations de microfinance, il est mis en évidence des défaillances dont l’analyse des caractéristiques permet de dégager des stratégies appropriées pour y remédier.L’étude écarte l’absence de patrimoine des clients des IMF comme facteur risque justifiant une réglementation prudentielle. Elle montre à cet effet que les IMF ont un fonctionnement adapté au contexte d’information imparfaite avec les prêts de groupe à responsabilité conjointe et les prêts individuels renouvelés. Par conséquent, elle incite à se concentrer sur l’objet même de la réglementation et les pratiques de sa supervision.Cette réglementation de la microfinance dans la CEMAC tend à se conformer aux standards prudentiels internationaux. Mais il s’avère qu’elle nécessite des corrections pour plus d’efficacité et d’efficience. / Microfinance has evolved over the years. Insignificant until the 1990 in the Central Africa Economic and Monetary Community (CEMAC) it became the tool used by the World Bank to fight poverty. Combined with poorly codified legal context and exclusive economic policies, its development and rapid expansion was marked by lawlessness and bankruptcies with negative consequences on the economies and moral of populations and clients using microfinance institutions (MFIs).Aware of political issues and encouraged by the experts of the World Bank, the CEMAC Heads of States, sought solutions to regulate this sector by entrusting to the Banking Commission of Central Africa (COBAC) mission to build a regulatory framework and ensure supervision.Despite this regulation, the MFI failure rate remains high which suggests that there are structural flaws that undermine the applicability of the text and/or the exercise of proper supervision.From an empirical study built around sample of microfinance organisations, it is highlighted shortcomings allowing identifying appropriate strategies to address them.The study did not take into account MFI customers’ assets as a risk factor to justify the cautious regulation. This shows that MFIs have an imperfect data not adapted to group loans with joint responsibility and renewed individual loans. Therefore, it encourages focus on the regulation and supervision practices.This microfinance regulation in the CEMAC tends to conform to international prudential standards. But it turns out that it requires corrections for efficiency and effectiveness.

本研究建立含資產價格泡沫的隨機動態一般均衡 (Dynamic Stochastic General Equilibrium, DSGE) 模型，並以此討論貨幣政策與總體審慎政策的效果。泡沫存在於不動產的股票價格上，且不動產與一般資本皆為生產要素。研究顯示，在隨機衝擊下，一般資本的投資與不動產投資呈現負相關。融資擔保率的調控為總體審慎政策的範疇，本文另研究融資擔保率對經濟變數的影響。結果顯示，當擔保率調升時，產出增加、泡沫減少且不動產的股價 (資產價格) 下跌。本文亦討論依循泰勒法則下的貨幣政策與總體審慎政策對產出與資產價格波動的影響；結果顯示，在經濟景氣時實施緊縮貨幣政策可同時減少資產價格與產出的波動，其效果優於總體審慎政策。 / This study established a Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) model, which contains asset bubble price, and employed DSGE to discuss the effect of the monetary policy and the macro-prudential policy. Bubbles exist in the stock price of the real estate. Real estate and general capital are both the factors of production. The study indicates that, under stochastic impulse, a negative correlation exists between the investment of the general capital and the investment of the real estate. The study also discusses the operation of the collateral rate, a perspective dealing with macro-prudential policy, and how it influences economic variables. The results present that when collateral rate rises, output increases, bubbles decreases and the stock price of real estate (asset price) declines. The study further investigates how monetary policy, which follows the Taylor rule, and macro-prudential policy affect the vibration of the output and the asset price. The result indicates that during economic prosperity, the implementation of tight monetary policy presents better effect than that of macro-prudential policy since it simultaneously decreases variances of output and asset price.