基金經理人相較於一般投資大眾，具備了相當豐富的財金背景與知識，並且幾乎每天都拜訪各上市上櫃公司，深入瞭解各公司營運狀況，而各投信公司內部又設有研究部門，協助基金經理人收集資料、分析報告，因此投資績效相對於一般大眾好。只是國內投資信託環境還不夠成熟，基金經理人的更換太過頻繁，早已嚴重影響投資人的權益。此外，一般相信在投資組合的資產配置確定時的那一刻，便已經決定了報酬的多寡。Sharpe（1992）曾提出資產類別因素模型，發現基金績效表現可由基金之投資風格所解釋，那麼基金的正確分類便顯得非常重要，而其投資報酬，也在其投資風格確定的一刻起，便早已決定了。 本研究試圖構建出基金的投資風格指數，並檢視基金經理人異動之後，基金的績效表現、風險偏好、選股與擇時能力是否有顯著差異，最後，根據構建出的風格指數，檢視各基金在經理人替換後，是否發生風格移轉的情形，進行相關探討。 本研究利用Sharpe指標與Jensen指標來檢視基金前後期績效之差異，並分別利用統計檢定檢視其風險上的差異，此外，引入Treynor-Mazuy迴歸模型，用以分析前後期基金經理人的選股與擇時能力，最後，利用二次式規劃求解來分類並檢定其前後期投資風格是否一致。研究期間為民國89年4月以前經理人曾經替換過之基金，共篩選出28支曾經歷過經理人替換之開放式股票型基金，實證結果如下： 1.僅有跳槽此原因能顯示出經理人替換前績效優於經理人替換後績效，其他諸如離職或內部轉任等，皆無法有顯著差異情況。整體而言，基金經理人替換和績效表現並無顯著相關的情形。 2.實證結果顯示，不論在總風險、系統風險與非系統風險上，經理人替換後皆明顯的低於經理人替換前。 3.實證結果顯示，在基金經理人替換前後期的選股與擇時能力上，在基金經理人替換前後期的選股能力上，經理人替換後明顯優於經理人替換前，但在基金經理人替換前後期的擇時能力上，經理人替換前卻明顯優於經理人替換後，二者間似乎存在一種抵換關係。 4.實證結果顯示，在研究的28支基金樣本中，有27支基金在經理人替換後發生風格移轉的情形，風格移轉比率高達96.43％。

歐洲整合（European Integration）至今已超過五十年，整合目的主要是為求整體經濟之協調進步，強化經濟與社會之凝聚，更致力消弭不同區域之差距與不利發展地區之落差，藉此能夠促進經濟與社會均衡發展且持續地提昇。為回應全球化所帶來就業安定之挑戰，歐盟利用歐洲社會基金（European Social Fund）與歐洲全球化基金（European Globalization Adjustment Fund）作為支持其就業政策之財政工具，試圖透過基金與就業政策之相互配合達到歐盟內政策整合及就業安定之目標。歐盟基金之創設具有象徵歐洲團結之意義，然歐洲社會基金與歐洲全球化調整基金與其他歐盟基金不同之處在於其係以勞動者為主體而設立之基金，並以促進勞動者就業為主要目的。 歐洲社會基金自1960年創立以來，便與歐盟就業安定政策密不可分， 其主要支持促進歐盟內技能之實用性與職業之流動性，特別藉由職業教育輔導勞工轉業，提升勞工適應產業的變更過程與生產體系變更之能力。隨著全球化與市場開放的趨勢不斷發展，國際競爭日趨激烈，歐盟另設置了歐洲全球化調整基金為協助因產業結構變遷而失去工作的勞工，使他們能盡快找到工作，减少因貧富差距加大而引發的社會問題，並將全球化調整基金支持範圍限於受全球化影響而大量解雇之情事，以補充歐洲社會基金未能涉及之層面。如今，歐洲社會基金與全球化調整基金共同支持歐盟里斯本策略、就業策略，致力使歐洲成為一個最有競爭力與最有活力的經濟區，同時應創造更多且更好的工作和高度社會凝聚。故本文希望透過歐洲社會基金與歐洲全球化調整基金運作之探究，了解歐洲社會基金如何與就業政策相互配合以達安定就業之目標。

本論文名稱:借鏡英國探討台灣基金市場行銷服務模式之改進方向。主旨係探討國內基金市場行銷現況，旨揭銀行主導銷售的服務模式及費率揭露乃至資金流向疑慮等幾大問題。輔證外國學者學術探討，以及參酌英國共同基金市場發展經驗，提出如統合專業證照、建立類IFA功能、顧問費合法化、開創多元理財商品之開放式交易服務平台及金融監理應扮演角色有關研究心得。 國內商業銀行(前30大)僱用相關理財業務人員已達到4萬餘人，主導共同基金銷售趨勢。但依據國外學者研究，以商業銀行主導基金商品銷售，卻可能衍生問題，形成資金流向扭曲。銀行薪酬制度設計也與理財商品銷售資金流向形成互為因果的連帶關係。銀行能否擺脫佣金高低作為投資建議動力，金融消費者能否得到適合自身的投資組合，仍然存疑。 英國基金市場發展已久，尤其以具有允許收取單一顧問費的獨立財務顧問運用多元化資產組合的包裹基金平台，最具特色。獨立財務顧問運用包裹基金平台給予民眾建議，無論保險、股票、基金、退休金方案等都可透過平台加以交易、組合以及管理等。這樣的投資組合建立、整合交易、保管及管理等模式，提高了消費者和金融業者的管理和投資效率。 參考英國發展基金市場經驗，台灣得以借鏡之處，為加以整合有關金融投資商品證照的分散現狀，並拋開金融機構分業管理的歷史包袱，允許獨立財務顧問存在，給予顧問費收費合法化空間等等。另外，打破現狀，允許商業銀行開放出交易平台供顧問代客戶執行交易，則有助於個別顧問與銀行的良性合作及競爭關係，發展投資理財市場朝向提供金融消費者最適化投資組合的有利環境。 / This paper naming”On the Enhancement of the Mutual Fund Distribution Marketing in Taiwan: Lessons from the UK” subjects local fund marketing status, aims to expose issues of current bank-sales and service model, meanwhile the transparency of sevice rate disclosure. With secondary evidence of foreign scholars’ academic research, concerns of dispute of capital flows as well as other issues i.e.whether consumers get proper sevices and products arised. The status quo in UK fund market is in particular that allows financial advisers to charge a single advisory fee by applying diversified portfolio fund platform and making portforlio suggestion for their clients which includes recommendations and trading of stocks, funds, insurance, pension schemes etc., so as the related services of custody and management. This market will only succeed if it can build a highly efficient operating platform that reduces the operating costs of intermediary firms and product providers alike – creating enhanced value across the value chain that can be shared between customers, intermediaries and product manufacturers (including platforms). Taking into account the development of UK mutual fund market, lessons we have captured such as integration professional licenses, the establishment of classes IFA function, legalization of advisory fees, and create an open trading financial multi-service platform system, etc. Also, financial supervision should play an important role in the research experience.

近年來，市場低利率環境、證券市場之高報酬率吸引歐美私募基金業者蜂擁進入亞洲新興資本市場。在2001年時就有相關報告指出中國大陸已存在數千家私募基金，2009年「創業板」推出，幾十家由私募基金投資的企業相繼掛牌上市，私募基金在中國大陸的發展如火如茶。近年來因為其彈性之營運模式，已逐漸吸引全球資本市場之焦點。惟亞洲新興市場目前法律針對私募基金之相關規定，相較於歐美等發展較完備之資本市場，無論於私募基金之法律架構、私募基金之監理模式以及私募基金較常見之交易模式如公開收購、融資收購等，相關之法律規範仍尚待建立。 中國大陸對私募股權投資基金不論是中央各部會之間或是地方政府，近年來均分別推出多項法令，雖然有不少創新突破，但也有扞格及不足之處，本文針對中國大陸私募股權投資基金相關法規，探討私募股權投資基金的發展現狀及問題。 / According to the relevant report in 2001,there were thousands of Private Funds in Mainland China. In 2009, there were tens of Private Funds invested companies got public listed successfully due to the emerging of growth enterprise market. The development of private fund in China is getting quicker and more prosperous. However, in the contrary to the rapid growth in private fund markets, the government legislation in such fields is far away from effectiveness. China still lacks of a unified, effective Private Fund monitoring system. This dissertation tried to provide advises on establishing and perfecting the monitoring system for Chinese Private Equity Fund by analyzing the development, operational risk and the necessity of monitoring system .Also it tried to conduct researches on the overseas legislation on the Monitoring the Private Equity Fund, so that to better protecting the investors, to maintain the safety of the market, and to accelerate the healthy development of Chinese Private Equity Fund.

本研究將過去五年各ETFs基金之資料，針對Sharpe Ratio、Information Ratio、Omega Ratio、Sortino Ratio及Gain-Loss Ratio等衡量指標當作績效評比依據。 首先，分別從個別平均報酬及本利和的角度，進行ANOVA 之F檢定分析，檢視各績效指標在以一個月或三個月為衡量期間，最好(Winner)和最差(Loser)ETFs之次月(季) 平均報酬及本利和，是否存在顯著差異性。 再來，單獨利用Sharpe Ratio、Information Ratio、Omega Ratio、Sortino Ratio及Gain-Loss Ratio等指標，排序挑選每月(季)之前七檔(Winner) ETFs，除一個月為投資前間之Sharpe Ratio外，其餘各指標在次月(季)的投資績效似乎都不明顯。然而績效指標可預先發出警訊，當指標與下一個衡量期間之報酬率背離時，可當成空頭來臨前的警示燈號。 此時在研究中，思考可擬定投資策略，分別同時做多(long)其最好之七檔ETFs，及做空(short)最差之七檔ETFs，即使是經歷金融海嘯的過程，依此策略Sharpe ratio、Omega ratio、Sortino ratio或Gain-Loss ratio在絕大部分時間裡都是正報酬。 最後，迴歸分析結果顯示，要找出適合解釋ETFs報酬率能力的績效指標並不容易。並未有單一績效衡量指標具有對不同ETF皆有很好的預測能力，可見在金融市場裡，想單靠幾個績效指標來解釋ETFs基金的報酬率並不易達成。同時在研究基金績效是否具有持續性上，結論也發現以各績效衡量指標過去一個月的績效，並沒有能力去預測ETFs基金未來的價格，沒有証據可支持ETFs基金績效具有持續性。符合”所有基金績效，均為過去績效，不代表未來之績效表現”；建議機構或個別投資人買賣ETFs基金應著重於研究產經未來趨勢，而非過去績效。

本文以日本封閉型國家基金作為主要研究對象，旨在探討封閉型國家基金折溢價變化與市場間恐慌情緒的關係，主要貢獻在於首次將選擇權隱含波動度指數作為恐慌指標利用在解釋閉型國家基金折價變化上，將研究範圍針對在市場恐慌，而非全面性的市場情緒。主要研究議題為(一)日本封閉型國家基金之折價變化與市場恐慌變化的關係，以及在市場恐慌情形存在下，不對稱性是否亦會對日本封閉型國家基金折價變化造成不同程度的影響；(二)日本地區的「相對恐慌變動」是否會傳染至鄰近國家，影響鄰國之封閉型國家基金其折價變化幅度。 本文的結論為(一)以日本封閉型國家基金為例，基金折價的變動，受到投資地區市場(日本)與價格掛牌市場(英美)之間「相對恐慌」程度變化所影響。若日本相對的恐慌程度較高時，則基金折價幅度將會縮小，甚至轉為溢價；若英美市場的波動程度較高時，則基金折價幅度將會擴大。因此，封閉型國家基金的折價行為，並不單純只受單一市場的情緒所影響，而是綜合兩市場間的恐慌情緒因素。(二)此現象在區分日本市場波動度高低時(以日經225波動度指數45為門檻)，兩種情況下效果皆顯著，但在市場波動度較高時，其「相對恐慌」程度變化的影響效果更大。(三)日本市場的「相對恐慌」變動，其過程將影響鄰近國家地區的封閉型國家基金折價變化，呈現出恐慌具有外溢效果。

abstract: 企业作为社会经营活动的重要主体，其日常经营管理及决策行为有很大研究价值。上市公司作为各行业优质企业的龙头，其行为决策更值得人们关注和研究。而在企业财务管理中的现金管理事宜上，包括很多上市公司在内的企业决策及行为仍然非常传统。长久以来，企业现金管理等财务管理相关的理财行为并未受到商界和学界的足够重视，以上市公司为代表的优质企业，到底如何开展合适的现金管理成为现实问题。而在当下中国可供企业实际选择进行现金管理的金融产品中，除了传统的存款产品和银行理财之外，实际上以货币市场基金为代表的公募基金产品也是上市公司等企业进行现金管理非常合适的选择。 以货币市场基金为代表的公募基金具有许多特色及优势，其各项交易及持有成本较低，由基金管理公司中专业的基金经理进行投资组合，有利于分散投资，降低风险。同时，货币市场基金等固定收益类的开放式公募基金产品流动性佳，风险较低，交易方便，收益可观。此外，企业投资公募基金产品的收益全额免征企业所得税。所以企业在现金管理中选择货币市场基金等固定收益类的开放式公募基金，既可以进行资产的保值增值，还可以进行合理税收筹划，是众多企业进行现金管理的良好方案之一。本文就将试图研究中国市场中的货币市场基金等公募基金产品在上市企业现金管理选择中的发展演变。 本文以货币市场基金等公募基金产品和中国A股上市公司为主体，分析相关基金产品在中国上市公司现金管理中是如何发展演变的，具有理论创新意义和实际意义。本研究可以为上市公司的现金管理行为决策提供一定帮助，也可以为基金产品的管理人及代销机构提供不同的路径选择参考，获得差异市场竞争优势，提升公司和行业价值 关键词: 公募基金、货币市场基金、企业理财、上市公司、现金管理 / Dissertation/Thesis / Doctoral Dissertation Business Administration 2020

中國的開放式基金近年來高速發展，對中國資本市場的影響與日俱增。然而目前在中國境內對基金所採用的基金績效評價方法仍為較為傳統的方法，如夏普比率、特雷納指數等。而傳統的基金績效評價方法未能很好地顯示基金的真實績效情況。鑒於美國基金有較為先進的績效評價方法，本文利用DEA數據包分析法模型，構建一個包括從基金期初規模、風險收益情況、基金經理人能力及投資人風險偏好等多方面因素的基金績效評價體系。 本研究選擇中國181檔股票型開放式基金，從基金規模及投資風格兩個維度展開深入研究分析。此外，為比較交易量不同期間基金績效的表現情況，本研究依照深證、滬證市場交易量、交易額，將2012年至2015年此段實證期劃分為交易活躍期及交易低迷期兩個階段，對基金績效進行比較分析。結果顯示，交易活躍期的基金績效遠高於交易低迷期；並且無論是交易活躍期或是交易低迷期，小型基金及主動型基金績效表現最佳；而基金的相對績效情況於其基金管理人的資產規模並無顯著相關關係。 在文章最後部分，本文從投資人角度建議投資人在證券市場交易活躍期可增加股票型基金的投資額度，在基金選擇上無需盲目傾向選擇大公司的基金產品，而可以適當傾向投資於小型基金及主動型基金。 / With the rapid development of mutual funds in China in the past decades, open-ended funds have played an important role in Chinese capital markets. To overcome the limitations of traditional performance measurements, this paper establishes a new methodology to analyze open-ended mutual fund performance. This paper uses data development analysis model which considers asset size, risk return, managers’ ability and risk performance of the investors. By utilizing 181 open-ended stock fund data from 2012 to 2015, this paper yields conclusions as follows. First, fund performance is better in strong market periods than that in weak market periods. Second, small size and active funds are more efficient. Third, fund performance is not significant associated with fund asset size and fund units in the fund company. The findings in this paper suggest that investors could do more investment on the open-ended stock funds in the strong market periods. And investors are suggested to invest small size and active fund. What’s more, there is no necessary to consider if the fund’s management company is big enough.

本論文試圖從公共宣傳研究的相關理論中，整理出成功的公共宣傳策略設計必備之條 件；並以董氏基金會的「拒煙運動」為印證理論的個案。全文共分四章九節，計約四 萬字。 第一章緒論，重點在說明本文的研究動機與研究方法，並對董氏基金會做概略的介紹 。 第二章為文獻探討，經由理論的檢閱，發展出成功的公共宣傳策略設計必備的要件。 第三章即依據文獻探討所得的要件，分析董氏基金會有關「拒煙運動」的策略，並評 估其策略是否適當。 第四章為結論與建議，歸結本研究之發現，而後對研究的個案一一董氏基金會，提出 若干建議，最後並提示日後可能的研究方向。

我國為保護勞工在雇主終止營業時，被積欠之工資仍能獲得清償，於勞動基準法訂定積欠工資墊償基金，作為擔保勞工工資債權之用。此項制度緣於工資最優先清償權順位的讓步，而以替代角色出現，制度本身相較世界各國，顯得獨樹一格。本篇論文即為研究我國積欠工資墊償制度，探討積欠工資墊償制度之基本理論架構、我國積欠工資墊償制度設立之目的、制度運作及其成效，並對照國際勞動基準及英、法、德、日及香港等國家地區相關制度之優劣，冀求釐清我國工資墊償未來可能發展之方向。 本文架構將分成前言、工資墊償制度之基本分析、我國工資墊償制度、積欠工資墊償制度之比較、案例研析、我國積欠工資墊償制度應有之改革及結論等七個章節，主要針對制度沿革及理論架構、我國積欠工資墊償基金概況、各國工資墊償制度運作情形（包括：德國破產補薪制度、法國工資保險、英國國民保險基金之工資墊付、日本勞動福祉事業團工資援護及香港破產欠薪保障基金）、未來工資墊償制度之趨勢等四大部分加以論述。 作者研究發現，各國對於積欠工資大多有特別的保護措施，一般分為兩種類型：第一種是使積欠工資享有最優先受償權以保護勞工生存的基本權利。第二種是積欠工資墊償擔保制度的機制。積欠工資墊償基金制度雖只是勞工保護制度的一環，但對勞工工資請求權的保護，卻扮演了最後且最關鍵的角色。該制度從「類似工資保險制度」演變為「公共救助」，行政機關採行政解釋方式，對人民權利義務之干預，作法上確有未妥，作者因此建議應訂定「特別法」方式解決。另外，我國有關被解僱勞工之保護目前仍未周延，對被資遣勞工資遣費請求權，就業保險法並未納入保障範圍，而資遣費關係勞工離開職場待業期間的生活所需，以目前勞動基準法第十七條規定由雇主完全負擔，然雇主破產時勞工獲得給付者微乎其微。工資墊償基金之設立，應配合勞工政策全盤去思考，為落實勞工生存權優於財產權而受保護之觀念，應可參考各國立法例，納入積欠工資墊償基金保障範圍。