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台灣證券市場財務危機與異常報酬之關係-以總資產成長率投資策略為例 / Anomalies and financial distress in Taiwan stocl market- Asset growth strategy郭政翰 Unknown Date (has links)
本研究採用總資產成長率作為交易策略，而其較資本支出更能完整呈現公司經營活動的特性，近來更受到學者的重視。此外，我們更引進信用風險的概念，利用台灣經濟新報資料庫(TEJ)所發布的TCRI，作為我們分類樣本的依據，在不同信評指標與資產規模分類下，對單一群組，買進總資產成長率較低的投資組合，並同時賣出總資產成長率較高的投資組合。
本研究實證後發現，從2000年到2009年不同信用風險與資產規模的分類群組，可藉由此交易策略得到顯著的異常報酬。主要的原因可推論為「過度投資」與「投資不足」的情形，而特定信用風險的分類，對於公司取得資金的難易也會有所影響，當資金取得容易且管理階層存在代理問題時，異常報酬就會顯著，譬如說低度風險中型公司，其容易取得資金進行過度投資，與公司未來的股價報酬呈現負向關係；又譬如說低度風險大型公司，資產規模龐大，可以視為各產業前幾大公司，雖然資金取得容易，但完善的內控制度使該分類下的交易策略，無法得到顯著的異常報酬。我們可以推論利用資產規模與信用風險進行分類，在某些特定群組下，總資產成長率的交易策略可以得到顯著的異常報酬。 / The research use credit rating index and asset size to classify our sample and set up variety of investment portfolios. In each portfolio, we use asset growth rate to be our investment strategy. Asset growth rate could be known as a good indicator to measure the company growth in the future. By means of forming hedged portfolio, we want to exam the anomalies in credit rating category combined with asset size. We find statistical significance exist in different investment portfolios.
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影響台北市及四行政區住宅用地地價因素之研究洪寶川, HONG,BAO-CHUAN Unknown Date (has links)
影響地價之因素眾多，其對地價之影響方式及效果亦非常複雜。本文以台北市城中、
大安、松山及內湖四個行政區住宅用地為研究範圍，將地價變動劃分為一般變動及特
殊變動兩種；影響地價之因素亦劃分為一般因素及特殊因素。一般因素屬成長性、漸
進性與累積性因素；特殊因素則屬偶然性、突發性與繼續性因素。並按各種因素影響
範圍之大小，將地價分別按台北市及四行政區兩個階層來探討。
本研究共分為六章。第一章：緒論、第二章：台北市住宅用地地價變動分析、第三章
：影響地價一般因素分析、第四章：影響地價特殊因素分析、第五章：寺介變動有關
課題及對策、第六章：結論與建議。
研究結果略以：
一、影響台北市及四行政區地價一般變動之因素，以全國人口總數及人口都市化之成
長速度最為重要。顯示地價長期上漲，殆係社會發展結果，非私人因素所造成；亦表
示全國性社會因素之變化，充分反映至台北市地價上面，其住宅用地供需範圍，當為
整個台灣地區。
二、影響台北市地價特殊變動之因素，為全國性社會經濟及政治因素。又可劃分為兩
類：一類為具有循環現象之經濟景氣因素，如經濟成長率之高低、新台幣對美元匯率
之高低、貨幣供給率之高低、儲蓄率之高低及物價之漲跌等項；另一項為重大事件因
素，如社會治安惡化及政治情勢之良幣等項。
三、行政區地價之特殊變動，原則上係受系統性因素（即影響台北市地價特殊因素）
影響，惟當非系統性因素（由行政區顯著影響地價因素所構成）之出現與分布不均衡
時，該行政區地價便會發生異常變動。影響行政區地價之顯著因素大部分為實質建設
因素，其項目及影響程度因行政區之不同而異。綜觀之，影響強度較大且影響範圍較
廣泛者依次為遊憩設施、國中國小、道路、新市區之開發及市場等項。其餘如環保設
施、交通設施及市地重劃等項亦有影響，惟強度或範圍均較小。容積率之影響效果仍
存疑，未獲定論。
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企業國際化與經營績效之研究—以台灣上市公司為例馬冠裕 Unknown Date (has links)
過去許多學者針對不同國家、產業等企業進行研究實證，探討國際化程度與經營績效兩者的關係，但並無具體且一致的結論。
本研究以2004年台灣上市公司共649家廠商為樣本，並以海外投資金額佔總投資金額的比例衡量國際化程度，實證其與績效（以資產報酬率衡量）間兩者的關係，並加入國際化範疇與企業資源作為調節變數，探討是否存在有其他因素影響兩者之關係；國際化範疇以海外投資國家數衡量，而企業資源則以是否隸屬集團之企業、負債比率、及企業營收成長率作為衡量指標。
研究結果發現，當投資國家數愈多、企業負債比率愈高、以及企業營收成長率愈低，則對國際化程度與績效間的關係有弱化的影響，而是否隸屬集團企業則在本研究實證中，影響效果並不顯著。
最後，由於國內外文獻對於國際化程度與經營績效兩者之間的關係之研究結論並不一致，因此本研究以台灣上市公司為樣本，欲探討國際化程度與企業經營績效之關係，實證發現兩者呈現U型相關，亦即在國際化初期，由於存在許多因不同文化、環境所產生的障礙，導致經營績效的下降，然而隨著國際經驗的提升、規模經濟效益的顯現，使得績效漸入佳境。
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台灣銀行業放款型態對放款品質之影響 / Effect of bnking sector's loan type on loan quality in Taiwan黃世明, Huang,Shih Ming Unknown Date (has links)
本文以2000年至2009年計22家台灣商業銀行之追蹤資料（panel data），並利用雙因子固定效果模型（two-factor fixed-effects model）探討不同放款之成長對逾期放款比率（逾期放款/放款總額）與轉銷呆帳率（轉銷呆帳/放款總額）之影響效果。
一般而言，金融主管機關以逾期放款比率為代表銀行資產品質之指標，然而銀行或為達成業績目標，或為符合主管機關之監理要求，往往追求短期成長而忽視風險控制，在初期因放款基礎擴大反而造成逾期放款比率下降的資產品質改善假象，之後卻面臨資產品質惡化須大幅轉銷呆帳或出售不良債權而侵蝕銀行獲利及資本，因此除逾期放款比率外，本文另納入轉銷呆帳率為衡量放款品質之指標，以確實瞭解銀行信用擴張對資產品質之影響，提供金融主管機關及銀行業者在未來相關政策上之參考。
研究結果顯示，民營企業放款成長率、消費者放款成長率及資本適足率對逾期放款比率有顯著負向影響，無擔保消費者放款成長率、前期逾期放款比率及淨值比率對轉銷呆帳率有顯著正向影響，總放款成長率、中小企業放款成長率及消費者放款成長率對轉銷呆帳率有顯著負向影響。 / This paper studies 22 banks from Taiwan during the 2000-2009 period. The panel data regression is used to analyze the different loan growth influencing non-performing loan (NPL) and charge-off ratios of Taiwan’s commercial banks.
In general,the authority use non-performing loan (NPL) ratio to represent the quality of bank assets.But for performance or in compliance with the authority's request,banks may pursue loan growth in the short term and ignore the risk.In the beginning, NPL ratios decrease and then banks face deterioration in assets quality.Except NPL ratio, this paper adds charge-off ratio to analyze the effect of different loan growth on assets quality.
Our major findings are as follows:(1) The effects of private enterprises loan growth rate, consumer loan growth rate and capital adequacy ratio on NPL ratio are significantly negative. (2) The effects of non-residential consumer loan growth rate,NPL ratio of the previous period and equity ratio on charge-off ratio are significantly positive. (3) The effects of total loan growth rate,small and medium enterprises loan growth rate and consumer loan growth rate on charge-off ratio are significantly negative.
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國際準備需求：亞洲國家的實證 / The demand for international reserves：Evidence from Asian countries黃馨慧, Huang,Xin Hui Unknown Date (has links)
本文的主要目的在於探討亞洲國家央行外匯存底的需求，研究的國家包括韓國、大陸、印度、新加坡、台灣與日本。透過使用1987年Engle-Granger的共整合分析法，我們發現這六國的外匯存底需求與其解釋變數具有共整合的現象。共整合現象的存在反映了這些國家的外匯存底需求存在長期的均衡關係。此外，為了進一步了解短期經濟的干擾如何影響外匯存底的需求，本文採用誤差修正模型做為分析工具，與過去文獻不同的是，本文的實證結果顯示本文所研究的六個國家之外匯存底顯著的受到貨幣成長率的影響，依據誤差修正模型的調整項亦可發現當外匯存底需求偏離長期均衡值時，此六國的調整速度相當慢，絕對值都在0.5以下，由於當一個經濟體系允許以緩慢的修正速度調整至長期均衡，必須擁有大量的外匯存底，由於本文所挑選的國家為全球著名的外匯存底持有國，其央行皆持有巨額的外匯存底，故本文的實證結果與理論假設一致。 / The primary purpose of this paper is to explore the demand characteristics for international reserves in some Asian countries including Korea, China, India, Singapore, Taiwan, and Japan. After applying the cointegration test of Engle-Granger (1987), we discover that the non-stationary macro time series of the group of the countries under study are cointegrated. Hence, international reserves in these Asian countries have displayed a long-run relationship with some determinants for the past several decades. Besides, we adopt an error correcting mechanism specification to investigate the short-run dynamic process of reserve holdings. Based on the error correction model (ECM), the rate of monetary growth is found to have a significant effect on reserve holdings in all of the six countries. In the end, the properties of the error correction terms among these countries are examined. We find that the absolute value of the error correction term is less than 0.5 in these economies. It implies that all of these six countries have very low adjustment speed of the demand for reserves. Owing to the huge stock of reserve holdings in this area, the results appear to be sensible.
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企業更名對分析師行為影響之研究尤愛齡, Yu,Ai Ling Unknown Date (has links)
本文以1999年至2006年間台灣改名公司為樣本(控制組)，並以與改名公司相同產業、相同規模之非改名公司作配對樣本(對照組)，透過兩者之比較以探討企業更名前後分析師行為之差異。本研究旨在檢驗改名事件日之前後60天(樣本期間為120天)，分析師之盈餘預測、盈餘成長率預測及盈餘預測離散性之差異，另外也會對改名前後之分析師人數變動作檢測。為了探討樣本期間拉長而樣本數增加是否會影響檢測之情形，額外於第五章之敏感性分析作改名前後90天(樣本期間為180天)，改名對於分析師行為影響之研究。另外，為比較不同類型的改名方式或條件不同的改名公司其改名事件對於分析師行為之影響，本文將改名的樣本公司依不同標準分成以下三類：第一種分類以新名稱是否有當紅產業字眼的變化作區分，第二種分類依新舊名稱之改變是否明顯且易於分辨而作大改名與小改名之區分，第三種分類方式則依新名稱是否與公司本業相符合作區分。
研究結果發現，不論樣本期間為120天或180天，實證結果皆顯示，相對於非改名公司，分析師會向上修正改名公司之盈餘預測及盈餘成長率預測，惟120天之結果較180天更為顯著，推測可能原因為樣本期間拉長後，干擾預測變動的因素相對增加而使改名之影響減低。樣本期間120天之實證結果也顯示，若新名稱有當紅產業字眼者，則對事件日後分析師盈餘預測及盈餘成長率預測也有正向關係；屬於大改名者則對事件日後分析師盈餘預測有正向關係 / This paper investigates the impact of corporate name changes on analysts’ behavior around the time of their announcement by analyzing listed Taiwanese companies that changed their name over the period January 1999 to December 2006. To make further investigations, we conduct separate analysis of firms having certain popular industry related new names versus non-popular industry related new names; of firms having ‘major’ versus ‘minor’ name changes; of firms having good versus poor connection between business and new names.
Generally, we find some evidence of a significant positive association between the corporate name change event and the change of analysts’ behavior. The empirical results show that in contrast to non name change firms, analysts will revise up EPS and EPS growth forecast for name change firms. The results also suggest that analysts tend to revise up EPS and EPS growth forecast for firms having certain popular industry related new names. Furthermore, we also find a positive association between major name changes and analysts’ EPS forecast.
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台灣股市營收動能策略之實證研究 / An Empirical Analysis of Sales Momentum Strategy in Taiwan Stock Market甯正宇, Ning, Cheng Yu Unknown Date (has links)
因有眾多實證研究支持若隨持有期不同，而能適時調整投資策略，便可獲取超額報酬，且月營收資訊具有相當程度的資訊內涵。因此，本研究延伸傳統動能策略的概念，而改以三種當月營收成長率做為篩選投資組合的條件，進而形成營收動能策略(sales momentum strategy)，研究主要目的為欲確認此策略於台灣股市之有效性，並同時印證『強者恆強』與『漲時重勢、跌時重質』觀念是否適用。再者，亦提供利用市場公開訊息建構投資組合之選擇，以協助彌補一般投資者無法與專業機構法人同步取得領先資訊之劣勢，進而改善投資績效。
本研究投資組合建構之方式為，於每月11日，上市公司月營收全數公布，並可自TEJ資料庫取得完整資料時，依照當月營收月增率、當月營收年增率及當月累計營收年增率等三項篩選條件，分別將所有上市公司進行排序，排序方式則區分為十等分(10%)及五等分(20%)兩種。其中，成長率排名前10%或20%的群體稱為贏家組合，排名後10%或20%的群體則稱為輸家組合。當贏、輸家組合篩選完成後，買入贏家組合，同時賣出輸家組合，即可產生一零成本營收動能策略投資組合。
綜合本研究各項實證分析的結果推斷，營收動能策略於台灣股市確實具有其效果，亦即台灣股市的投資人對於營收成長率訊息普遍存在反應不足現象，且印證營收宣告存在資訊內涵，惟各種投資組合績效將因篩選條件與持有期不同而產生差異。其中，尤以當月營收年增率為篩選條件，所建構之營收動能策略投資組合可獲得最佳的績效表現，且獲利並非來自於承擔市場系統性風險。此外，營收動能策略投資組合之元月效應並不明顯，而『強者恆強』與『漲時重勢、跌時重質』的觀念，則的確存在一定的參考價值。
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現金流量與相關會計變數對於股價報酬率關連性之研究 / The Relationship Between Free Cash Flow, Related Accounting Variable and Stock Returns許欣欣, Shue, Sing-Sing Unknown Date (has links)
本研究試圖瞭解投資人所關心的財務資訊，是否真能帶來超額報酬，亦即探討上市公司股票報酬率與各財務資訊之間的關係，包括每股盈餘成長率及益本比、市價淨值比、自由現金流量相關變數對長期股票報酬之影響，並嘗試對各變數給予經濟上的解釋。
其中並試圖找出財務資訊究竟是在何時反應於股票報酬與超額報酬上，因此將股票報酬與超額報酬以領先財務資訊一季、與財務資訊同季及落後財務資訊一季等三個時點加以衡量，並以表面無關迴歸模式(Seemingly Unrelated Regression model ; SUR)與混合橫斷面及縱斷面之迴歸模式進行統計分析。
結果發現益本比及每股盈餘成長率與股票報酬及超額報酬的關係並不顯著；市價淨值比與落後一季的股價報酬具有顯著的負相關，而與超額報酬不論衡量時點為何均存在有顯著正相關；自由現金流量與股價報酬及額報酬均無顯著關係；毛現金流量與經濟利益率與股價報酬在部分產業中具有顯著關係，而與當期超額股價報酬則存在顯著的關係，惟影響符號不一致。此外各自變數對於股票超額報酬的關連性較自變數與股票報酬間具有較顯著的關係。
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追蹤穩定成長目標線的投資組合最佳化模型 / Portfolio optimization models for the stable growth benchmark tracking謝承哲, Hsieh, Cheng Che Unknown Date (has links)
本論文研究如何建立一個投資組合用來追蹤穩定成長的目標線。我們將這個目標線追蹤問題建構成混合整數非線性數學規劃模型。由於用以追蹤目標線的投資組合，經過一段時間後其追蹤效能可能未如預期，本論文提出調整投資組合的數學規劃模型。這些模型中除了考量實務中的交易成本，亦考慮限制放空股票，所以將期貨加入投資組合中作為避險部位。最後，以台灣股票市場與期貨交易市場作為實證研究對象，探討投資組合建立與調整的表現，亦分析不同成長率設定之目標線與期貨投資比重上限對投資組合價值的影響。 / This thesis studies how to construct a tracking portfolio for the benchmark of a stable growth rate. This tracking problem can be formulated as a mixed-integer nonlinear programming model. Since the performance of the tracking portfolio may get worse when time elapses, this thesis proposes another mathematical programming model to rebalance the tracking portfolio. These models not only consider the transaction cost but also take into account of the limitation of shorting a stock; thus the tracking portfolio will include a futures position as a hedging position. Finally, an empirical study will be performed by using the data from the Taiwan stock market and the futures market to explore the performance of the proposed models. We will analyze how the different benchmark settings and the futures position limits will affect the value of the tracking portfolio.
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半導體晶圓廠投資策略與預測莊坤榮 Unknown Date (has links)
在全球持續電子化的過程中，台灣一路扮演著落實有效製造與實現設計的推手，無論從主機板、被動元件、面板、晶片設計、晶圓製造以及封裝甚至高精密組裝無所不包，在如此資本密集產業，如何操作才能達到供需平衡，為整體產業經濟創造出良性的競爭平台，避免惡性競爭，就成了不可輕忽的課題。
本文以晶圓產業為探討對象。全球產能平均利用率多年來總維持於中檔 (88%)， 且平均銷售單價只能緩降而無強勢反彈，近年企業無不減少資本支出來度過低潮，整合元件製造廠(IDM)相繼喊出工廠資產輕化(fab-lite)的營運策略，這時我們的命題即是：要不要繼續投資？如何調整價值鏈？
本研究中，我們會先檢視目前市場對半導體成長預測的準確度，再經由產業價值活動代表性指標回歸分析法對相關參數做一整合之解析，對晶圓需求量與銷售價建立配適之模型，找出先行指標來達到預測，並定義上下限以供快速比對分析，最後再根據分析結果提出可能之產業趨勢議題。 / This thesis analyzes the semiconductor industry growth worldwide. The leading index via regressions has been established to achieve a reliable forecast on worldwide ASP, wafer demand and revenue.
In the long run, we expect the semiconductor demand will continue to grow at CAGR 8% (compound annual growth rate) and display less extreme cycles than past decade. However, revenue’s CAGR might be diluted to around 5%, lower than demand’s growth. Moreover, it might go down to zero-growth for some times since the ASP still slightly trend down before emerging market demand really expanded.
Continuous outsourcing is one possible solution for IDM to be fab-lite, since fab’s fix charge is billion- base that needs high utilization to maintain break-even operation. But what is the solution for foundry side to avoid ASP erosion all the way down? Our analysis identifies a need for executive managers to well predict the demand on capital expenditure when making decision.
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