在會計理論上，關於損益的計算，有兩種重要所得觀念：當期營業所得觀念與全含所得觀念。早期會計界採當期營業所得觀念（營業淨利），目前公報規定的淨利則採折衷辦法，但較偏向全含所得觀念，最近有許多學者提倡全含所得觀念（綜合淨利）。究竟何種所得觀念對投資人最為有用，實有加以探討的必要，此乃本文的目的。 　　本研究採用“關聯性研究設計”(Association Study)來探討營業淨利、淨利及綜合淨利與股票報酬的關係，以瞭解何種盈餘定義對投資人最為有用，並進一步檢視淨利相對於營業淨利、綜合淨利相對於淨利是否具有增額資訊內涵。 　　本研究以55家公開上市公司民國72年至民國81年的財務資料進行實證研究，實證結果如下： 　　1、營業淨利、淨利及綜合淨利均具有資訊內涵。 　　2、在相對資訊內涵比較方面，經由t檢定顯示，營業淨利、淨利及綜合淨利在解釋股票報酬能力上，並無顯著差異存在。 　　3、在增額資訊內涵比較方面，經由t檢定顯示，營業淨利外但包含於淨利中的損益項目，具有增額資訊內涵。 　　4、在增額資訊內涵比較方面，經由t檢定顯示，淨利外但包含於綜合淨利中的損益項目，亦具有增額資訊內涵。 　　5、報酬累計期間起迄時點不同，對同一年度同一盈餘與股票報酬的相關程度，具有重大的影響。

財務報表在資本市場扮演何種角色是會計學者長久以來關注的焦點。Ohlson的研究將實證研究的重心從解釋股價的行為轉向至會計資訊與企業價值關聯的研究。本研究以美國市場為背景，加入分析師對盈餘預測因素，測試剩餘淨利模型實證上的有效性，並且用以檢視是否能以此模型建立超越大盤的投資組合。實證結果顯示發現分析師的盈餘預測作為其他資訊之代理變數以及分析師之長期成長預測捕捉企業未來成長潛質，有助於提升模型對股價的解釋能力。本研究認為成長機會對股價具有正向之影響，現時股價表現反映投資人對未來預期的結果。

我國近年來經濟犯罪案件層出不窮，這些經濟犯罪案件，皆對社會經濟秩序造成嚴重 之影響，且由於各項案件均牽連甚廣，受害者動輒上千人，更引發了嚴重之社會問題 ，所以我們今日實應重視這個問題。 若仔細探究近年來各項經濟犯罪案件，便可發覺其皆與操縱損益有關，亦即利用操縱 損益之手段，捏造不實之財務報表，以達其舞弊之目的，因此我們如欲杜絕經濟犯罪 之再度發生，實應對損益操縱之各項手法加以了解，若能了解各項操縱之手法，對於 各項經濟犯罪，相信必能防患未然。 企業損益操縱，其意係指管理人員運用某些方法或程序使淨利數字達到管理人員所預 期的目標。損益操縱之方法，可分為管理舞弊層面與會計層面二種：所謂管理舞弊層 面之損益操縱方法，係指偽造不實交易，或蓄意歪曲交易之表達者；而會計層面之損 益操縱，係由於會計處理本身具有彈性所致，前者應屬違法之行為，而後者為一般公 認會計原則所允許為合法之行為。 本研究之重心，在探討損益操縱之各項方法，及管理當局進行損益操縱之動機，希望 能對企業損益操縱之行為有更深一層的認識。

本論文共一冊，約四萬字，分為六章，十六節。 本論文主要在探討兩大主題： 一經營者特質與企業績效之關係：經營者特質包括年齡、教育程度、工作經驗、獲得 經營權的方式、內外控取向、冒險性、成就動機、權力慾望、經營理念和管理能力等 ；企業績效則包括成長和獲利能力兩項，前者以近三年的平均營業額成長率表示，後 者以近三年的平均稅前淨利率表示。 二經營者特質和經營策略之搭配與企業績效之關係：經營者特質包括內外控取向、冒 險性、成就動機和權力慾望等；經營策略包括穩定、成長和競爭三項，成長又分為市 場滲透、國內市場開發、國外市場開發、產品開發、向前整合、向後整合、合併和多 角化等、競爭則分為成本優勢、差異化和專精等；企業績效的表示方式同前。

Cheng (2005) 曾經由價值的創造（經濟租）與價值的記錄（保守會計）二構面去討論影響剩餘淨利的因素，他的實證結果顯示，就產業層級而言，產業的超額報酬會隨產業的集中程度、產業的進入障礙以及產業的保守會計因子而增加，就公司層級而言，公司的超額報酬則會隨公司的市佔率、公司規模、公司進入障礙以及公司的保守會計因子而增加。為了瞭解前述的主張是否同樣地適用於台灣，本論文參仿其研究程序，探討經濟租與保守會計因子對於我國剩餘淨利的影響。實證結果顯示，除了公司層級之進入障礙因素外，無論產業層級之超額報酬與公司層級之超額報酬，皆未能隨經濟租與保守會計因子而增加。換言之，本研究認為，後續研究者不應過度單純地使用Cheng (2005) 的發現，相反的，未來研究有必要進一步深入探討適用於我國情況的模型。 / Investigating the impact of value-creation (economic rents) and value-recording (conservative accounting) on residual income, Chen (2005) demonstrates that industry abnormal earnings increases with industry concentration, industry-level barriers to entry, and industry conservative accounting factors. The firm-level abnormal earnings increases with market share, firm size, firm-level barriers to entry, and firm conservative accounting factors. In order to explore whether the previous propositions on the determinants of residual income can be applied in our country, this study examines how economic rents and conservative accounting affect residual earnings in Taiwan. In summary, using Taiwan data, I cannot find evidence to claim that researchers in Taiwan can use Cheng’s findings directly. Therefore, it is worth for future works to explore what factors affect residual income in Taiwan.

財務會計的目的在於提供有用的資訊，俾供設人與債權人制定最佳的決策，亦即資訊的揭露，係以使用者為導向，而由於決策係著限於未來，因此，對未來預測的資訊實為最攸關，有用的資訊，但是其基本前題在於─預測資訊必須具有相當程度的準確性，能夠改善資訊使用者的決策品質。本研究的目的在於了解國內上市公司所發佈的稅前淨利預測之準確性，並將其與單純預測模式比較，最後則分析可能影響預測準確性之因素，俾供權威機構在制定有關準則、規範時作參考。 　　本論文分為三部分，首先研究民國七二～七六年於工商時報所發佈之上市公司管理當局稅前淨利預測準確性的特性，其次較七個單純(NAIVE)預測模式與管理當局預測之準確性，以探索是否能以此種機械化之模式作為管理當局盈餘預測之適當代理(SURROGAETR)。最後則分析公司規模鄉（總資產）、獲利能力、股東人數、盈餘變異性行業別、經濟成長率、預測期間等因素與預測準確性的關係。 　　分析結果發現：管理當稅前淨利預測的相對預測誤絕對值在20%以內者僅佔全部權樣本的31.4%。而與七個單純預測模式比較結果顯示，管理當局稅前淨利預測準確性優於任何單純預測模式。

本論文共一冊，約五萬字，分為五章十五節。 第一章緒論： 一、研究動機：重要性之準則建立，忽視了會計師之重要性決策負有風險，欲對會計 師之風險態度，規模大小及職位高低，對判斷決策之影響做一研究。 二、研究目的：研究個人間、事務所間之重要性鄰斷的一致性，且對風險態度加以衡 量及分析事務所間之一致性，驗證Deangelo之理論，以經濟觀點檢查審計判斷行為。 三、研究方法：以問卷為測試工具，以會計師務所之審計人員為對象。 四、研究限制：效用理論下最大化效用值之假設。問題限於假設性的有價證券，或有 事項。 五、定義名詞：風險追求者，風險中立者，風險迴避者，重要性。效用為個人偏好程 度之衡量。 六、假設：規模大小、職位高低，風險態度均會影響重要性及揭露判斷之行為。 第二章理論與假設： 一、理論：分為重要性之實證研究。專業性之判斷及規模大小，職位高低和風險態度 對重要性判斷方面之研究。 二、假設：同前一章第六節。 第三章研究方法： 一、受試者，將事務所分為大、中、小三層，將事務所之會計人員分為高、低兩層， 大事務抽出六家，按職位兩層各抽出六人，其化中、小事務所抽出十二家，各層次職 位均抽出十二人，總共之受試者有六十人。 二、風險態度之衡量：以效用理論之觀點來衡量，設計競局方式來衡量風險態度。 第四章研究結果： 分析重要程度與揭露間之相關，分析規模、職位、風險態度二項自變數是否顯著，分 析淨利百分比，絕對金額顯著否。 第五章結論與建議： 訂定審計政策準則、訓練人員、執行同業覆核。

公司對於流動資產與流動負債之管理即為營運資金的管理。其內容包含了現金及有價證券的管理、應收帳款管理、應付帳款管理與存貨管理等。由於營運資金屬於短期概念，而且與營業活動之各項收支息息相關，若是沒處理好公司營運資金管理，小則可能公司獲利下降、增加利息支出或是增加被倒帳的風險，大則可能因為短期資金週轉不靈，而留下退票記錄，甚至於倒閉之窘境，對於公司之實際作業或是形象損傷甚大。因此，營運資金管理的工作可說是財務人員的重大工作之一，也是財務人員所必需費心思的地方。 　　在本論文中，關於傳統產業與高科技產業經過問卷訪查後，得到以下結論： 　　1. 我國傳統產業與高科技產業對於營運資金管理均相當的重視，絕大部份都有專門部門與專人來處理營運資金相關事宜。 　　2. 我國傳統產業與高科技產業廠商在現金及有價証券、應收帳款、應付帳款與存貨管理方面均有相當不錯的控管制度，而且也很少有問題發生。但是在現金浮游量的使用的觀念上，有待推廣。 　　3. 另外發現二個產業不太給予客戶銷貨折扣，而且也較不會爭取在折扣期間提前支付應付帳款，這與二產業的交易習慣有關；而傳統產業廠商在對於國外的應收帳款避險的觀念與方法上較為落後，為傳統產業廠商值得注意的地方。 　　4. 在營運資金管理與績效的關係方面，是否編製現金預算、是否利用現金浮游金額、是否給予客戶銷貨折扣、是否實施帳齡分析、是否爭取在折扣期間支付應付帳款與存貨控管是否採取數學模式對於傳統產業的總資產報酬率與稅前淨利均無顯著影響；同樣的結果也發生在高科技產業，唯一的例外是若是提前在折扣期間內付款，對於高科技廠商的稅前淨利為負相關，推測其原因乃為高科技產業的交易習慣大多為信用狀或是貨到付款，沒有銷貨折扣的情形，若是提前付款，反而使公司損失了利息或是其他的獲利機會，因此得到的結果為負相關。 第一章　緒論 1 第一節 研究背景與目的 1 第二節 研究程序 3 第三節 研究範圍 4 第四節 研究限制 5 第二章 相關文獻探討 7 第一節 營運資金相關理論 7 第二節 國內文獻回顧 26 第三節 國外文獻回顧 30 第三章 研究設計 37 第一節 研究架構 37 第二節 名詞定義 39 第三節 資料蒐集 41 第四節 統計方法與研究假說 42 第四章 資料分析與研究發現 47 第一節 問卷回收情形 47 第二節 營運資金管理實際現況分析 48 第三節 營運資金管理與績效的關係 63 第五章 結論與建議 77 第一節 結論 77 第二節 建議 80 參考文獻 83 附錄：訪問問卷 87

整體而言，會計盈餘提供財務報表使用者有關於企業獲利能力之相關資訊。然而，由於會計盈餘同時包含了雜訊 (noises) 與偏差 (biases)，因而影響到會計盈餘對公司獲利能力評價的正確性。因此，過去的會計文獻發展出不同的盈餘管理估計模型 (如: Healy 1985; DeAngelo 1986; Friedlan 1994; DeFond and Jiambalvo 1994 以及Dechow, Sloan and Sweeney 1995)，以嘗試去除這些雜訊與偏差。然而，究竟哪一個估計模型能夠提供最為純淨之非裁量性淨利 (nondiscretionary income) 的衡量指標，則並無定論。在效率市場 (market efficiency) 的假說下，本研究透過本益比 (P/E ratio) 的平均數復歸 (mean-reverting) 現象來評比五種盈餘管理估計模型。由於過去的文獻同時發現盈餘成長率與風險係數均會影響本益比的高低，因此，本研究同時將這兩個變數納入考量。 　　實證結果發現，依照上述五種盈餘管理估計模型所估計之本益比皆有平均數復歸的現象。其中Friedlan (1994) 模型在全體樣本與控制盈餘成長率之後，其本益比平均數復歸現象均較其他模型為快；次佳之盈餘管理估計模型為DeFond and Jiambalvo (1994) 與Dechow et al. (1995) 兩模型；最差的則為 Healy (1985) 模型。 / Overall speaking, accounting earnings provide financial statement users with useful information about a firm's profitability. However, because of the biases and noises included in the accounting earnings, the accuracy and reliability of accounting earnings to the evaluation of a firm's profitability may be adversely influenced. In light of this, prior earnings management studies have developed various estimation models of nondiscretionary income (e.g., Healy 1985; DeAngelo 1986; Friedlan 1994; DeFond and Jiambalvo 1994; Dechow, Sloan & Sweeney 1995) with an attempt to remove the biases and noises embedded in the accounting earnings. Nonetheless, there is no consistent empirical evidence about the relative performance of these estimation models. Assuming market efficiency, the main purpose of this study is to utilize the mean-reverting phenomenon of P/E ratios to evaluate the relative performance of these models. Since prior studies have found that earnings growth rate and risk coefficient may affect the magnitude of P/E ratios, we also control for these two variables in our analyses. 　　The empirical results reveal several findings. First, P/E ratios calculated using different earnings management estimation models exhibit the mean-reverting phenomenon. Second, the Friedlan (1994) model has the best performance among all models when we use the overall sample and three subsamples grouped based on the earnings growth rate. In addition, the DeFond and Jiambalvo (1994) and Dechow, Sloan & Sweeney (1995) models perform moderately. Finally, the Healy (1985) model shows the worst performance.

本研究以Ohlson (1995) model為發展基礎，並將盈餘定義為（１）剩餘淨利及（２）盈餘水準，分別就此二種不同定義下的盈餘，以年度盈餘時間序列來測試其是否符合線性資訊動態假設，及針對各模式對股權價值估計與預測之結果做比較，探討何種評價方法或模式對於估計真實價值、解釋價格及預測報酬之效果較佳。 研究結果發現，我國上市公司之剩餘淨利及盈餘水準時間序列皆符合線性資訊動態假說。剩餘淨利線性資訊動態模型較能正確預估次一期的盈餘。相較於單獨以帳面價值來估計股價，考慮線性資訊動態模型所建立之各評價模型所預測之估計股價皆未能正確預測權益價值及解釋權益價值之波動。在投資策略方面，因剩餘淨利模型之投資績效最為穩定，在該模型之投資策略下，V/P比率愈低（高）之投資組合獲得之平均股票報酬愈低（高），代表股價愈是被低估的投資組合可賺取更多之投資報酬，這說明剩餘淨利模型預測次期投資報酬之能力最佳，投資人可以其做為建立投資策略的參考。 / Based on Ohlson (1995) model, this study specifies earnings variables as both residual income and earnings levels to test the linear information dynamic (LID) models per se and the ability of competing valuation models to value the contemporaneous stock prices. A comparison of future stock return predicting capability of competing models is also conducted. By using both residual income time series and earnings levels time series for examining the issue on the firms listed on the Taiwan Stock Exchange (TSE), the empirical results support Ohlson’s information dynamics. However, when estimated as a time series, the linear information models using either residual income or earnings levels variables provide value estimates no better than book value does alone. From the investment strategy aspect, the superior predictive ability of the residual income valuation model with respect to future stock returns demonstrates that high (low) V/P ratios gets high (low) investment returns. It implies that the underpriced portfolio makes high investment returns. Accordingly, the residual income valuation is good for estimating returns on the following year and is therefore a valuable investment reference..