本研究旨在探討我國一般產業之上市公司，其分析師盈餘預測與管理當局盈餘預測間之差異，並且檢視在資本市場中是否具有抑制公司經理人員任意發佈預測之機制。除此之外，亦檢測市場達成共識之程度是否為管理者盈餘管理之誘因，以及其盈餘管理的程度與方向。 研究樣本取自我國上市公司一般產業之財務預測年資料與實際經營結果財務年資料，研究期間涵蓋自民國85年至88年止。 實證結果發現管理當局不論是對市場傳遞好消息或壞消息，皆是其盈餘管理之結果。再者，當市場預期趨近於一致時，公司管理當局愈會對市場傳遞出中性消息，亦即分析師之盈餘預測與管理當局盈餘預測趨於無差異。同時公司亦可能基於市場壓力，而利用裁決性應計項目以從事盈餘管理。當操縱前盈餘高於分析師預期之平均盈餘時且市場達成共識時，經理人員會傾向不從事盈餘管理，而在市場預期一致性程度低時，從事盈餘管理；反之，當操縱前盈餘低於分析師預期之平均盈餘，且市場預期一致性程度高時才會進行盈餘管理以增加盈餘而達成市場的預期。 / I test a market expectations and market consensus hypothesis about earnings management in Taiwan's public firms from 1996 to 1999. First of all, no matter what a good news or bad news that managers spread in markets is the result of earnings management. Furthermore, when analysts have reached a consensus in their earnings forecasts, managers' earnings forecasts are close to market expectations as possible. At the same time, managers also have an incentive to manage earnings through discretionary accruals to achieve market expectations. Finally, all sample-corporations are split into two groups. Group 1 observations have nondiscretionary earnings below the mean analysts' forecast, and Group 2 observations have nondiscretionary earnings above the mean analysts' forecast. The results suggest the corporation managers in Group 1 make greater use of discretionary accruals to manipulate earnings to achieve market expectations when analysts have reached a consensus in their earnings predictions. Oppositely, the corporation managers in Group 2 make less use of discretionary accruals to save them in use of next period when analysts lacks consensus in their earnings forecasts.

再保險交易為國內產物保險業者經營業務及風險管理上不可或缺之工具，近年衍生融通資金及改善財務結構之財務面功能，並傳出國際知名保險業者不當運用之情事，而引起各國保險監理機關之重視，開始建立再保險完整之監理制度及詳細規範。就我國產險業而言，現行再保險交易分出業務之會計處理，可透過再保費支出、再保佣金收入、再保攤回賠款及提存未滿期保費準備減少數等會計科目，產生盈餘釋放數，進而操控公司財務報表。本研究擬探討我國產險公司是否會利用承作再保險交易從事盈餘管理。 本研究分別採用縱橫資料迴歸及分量迴歸兩種模型，以1994-2008年之國內12家產險公司為樣本，探討再保險交易量及再保險交易盈餘釋放數與盈餘管理動機之關聯。實證結果顯示我國產險公司，就資本市場動機而言，當期盈餘數愈低者，會避免虧損而從事愈多再保險交易或有愈高之盈餘釋放數，若當期盈餘低於前期愈多者，則有愈高之盈餘釋放數；就稅負動機而言，若為高稅負成本者，將從事較少再保險交易或有較低之盈餘釋放數；惟就監理動機而言，發現產險公司保單持有人盈餘與實收資本之45%的差距愈小者，反而從事愈少之再保險交易。 / Reinsurance is an indispensable tool for property-casualty insurers’ business operating and risk management. In recent years, reinsurance derived some financial functions such capital finance and financial structure improvement. Some of the world famous insurers had been found improper use of financial reinsurance, which caused regulators of various countries try to establish more supervisory systems and detailed standards to monitor such behavior. The present accounting procedures of reinsurance ceded-out business might release surplus through reinsurance premiums ceded, reinsurance commission earned, claims recovered from reinsures, and the decrease of unearned premium reserves, which release might give insurers to manipulate the financial reporting. Therefore, this research attempts to examine association between reinsurance arrangements and earnings management on Taiwan’s property-casualty insurers. This research applies panel data model and quantile regression model to test the reinsurance transactions and the surplus release associated with earnings management motivation. The data draw from12 property-casualty Taiwan’s insurers from 1994 to 2008. For capital market motivations, the evidence indicates that property-casualty insurers manage more reinsurance transactions or the higher surplus release to avoid losses, and manage the higher surplus release to avoid earnings decreases. For tax burden motivations, the result shows that the higher tax burden insurers have, the fewer insurers manage reinsurance transactions and the lower surplus release. However, for regulatory motivations, the empirical results indicate that the less difference between policyholders’ surplus and 45% of total capital has, the fewer reinsurance transactions are being managed.

Hambrick and Mason (1984)年提出的「高層理論」認為高階管理團隊的人口統計特徵，例如性別、年齡、學歷、工作背景等，能夠反映認知及價值觀等心理特徵，以及團隊內部的溝通和衝突等運作過程；團隊成員不同的人口統計特徵以及這些特徵的作用過程會影響到組織的戰略選擇與績效。隨後越來越多學者著重在研究董事會或高階管理階層的背景、人格特質及心理特質對公司營運績效或盈餘管理的影響。故本研究想要將第三者對經理人之刻板印象，也就是出生日期（星座）作為變數去探討其是否會對公司應計項目盈餘管理及實質盈餘管理有顯著之關係。實證結果發現，經理人出生日期在3月21日至4月19日（牡羊座）、6月22日至7月22日（巨蟹座）、9月23日至10月23日（天秤座）及10月24日11月22日（天蠍座）與公司盈餘管理有顯著之相關性。且經理人之中，牡羊、金牛及射手為前三名所佔比例最高之星座。 / Since the “Upper Echelon Theory” proposed by Hambrick and Mason (1984),more scholars and researchers focus on studying the relationship between backgrounds, characteristics, psychological traits from board members, CEO, top management teams and the performance like earnings management of a company. This study investigates whether the birth date (horoscope) of the managers affects the accruals-based earnings management and real earnings management in a company. Our results indicate that managers born in the interval of 3/21 to 4/19 (Aries), 6/22 to 7/22 (Cancer), 9/23-10/23 (Libra) and 10/24-11/22 (Scorpio) are more likely to conduct manipulation of earnings management.

本研究以北美公司為研究對象，探討財務長特質與會計品質之關聯性。本研究應用Hambrick and Mason (1984)提出之高層理論觀點，探討財務長所受教育是否對企業之盈餘管理行為產生影響，以探究會計品質的高低。 經由迴歸實證結果發現，企業之財務長所受教育越好，越不會進行應計盈餘管理，也越不會有重大盈餘操控的情況發生，顯示其會計品質較佳。本研究之結果可作為企業遴選適當財務長之參考依據，以提高企業之會計品質，幫助企業未來發展。

本研究旨在探討新上市公司為裨益於新股上市承銷價格之計算，是否涉及藉由選擇 會計方法及（或）調整應計項目進行上市前報導盈餘之管理。台灣股市在數年前好 轉後形成的新股「蜜月期」現象，一直是近年來學者研究的焦點。在蜜月期價格形 成的過程中，承銷價是基底，而此基底的形成係由發行公司與承銷商共同協議而成 ，協議的基礎乃參考證券管理委員會制定之承銷價格計算公式。由於此公式之主要 變數皆由會計資訊決定，而承銷價格之制定又與上市公司舊股東的財富息息相關， 因此本研究推論新上市公司將操縱上市前報導損益俾影響制定承銷價格之協議基礎 ，藉以提高承銷價格之計算、增加發行者之財富。 茲採實證研究設計之方法驗證是等推論。此中以民國70年至民國79年首度於台灣證 券交易所公開發行上市的公司為研究對象，援用統計測試比較其上市前後的會計變 動現象暨應計項目尺度是否呈現顯著差異，俾瞭解公司上市之前係屬異常之盈餘管 理行為。實證研究結果顯示：（一）公司在上市前變動會計方法之現象並不顯著， 是則推論其並不偏好以變動會計方法之手段遂行盈餘管理；（二）公司上市前後應 計項目呈顯著變動，故推論其傾向以調整應計項目之方式操縱上市前損益。針對研 究結果（二）進一步分析尚發現：公司上市前後〝與營業有關之應計項目〞呈顯著 變動，而〝營業外收益（費用）項目〞、〝非常項目〞則無此等現象。職是，公司 〝與營業有關之應計項目〞管理盈餘。另外，為控制產業別、市場景氣差異等因素 ，尚針對多頭或空頭市場中上市之公司間、不同產業之公司間其盈餘管理行為進行 比較，實證結果並未發現此二因素對於公司之盈餘管理有重大影響。

企業環境競爭之日趨白熱化及證券投資市場之蓬勃發展，使得「預測性資訊」於投資者之決策過程中，扮演著愈來愈顯重要的角色，尤其是兼具客觀性及正確性的分析師盈餘預測資訊更是如此。財務分析師成為證券市場之代言人，隱含著兩層意義：一為財務分析師將成為會計資訊的重要（直接）使用人；另一為投資人之投資績效將與財務分析師之預測績效息息相關，因而吾人有必要對財務分析師之決策過程及其產品（盈餘預測資訊）獲致更進一步的了解。 基於上述理由，故本研究擬站在會計資訊產出者和投資人的立，場就財務分析師對期中報告之應用情形及其盈餘預測之修正決策，予以探討。本研究之研究主題有二：(一)財務分析師盈餘預測修正之時間特性為何？主要係在調查財務分析師是否傾向於期中報告發佈後修正盈餘預測，又財務分析師於各季財務報告發佈後之修正頻率是否相當；(二)財務分析師於期中報告發佈後修正盈餘預測之決定因素為何？主要在探討影響分析師對期中報告之相對依賴程度的因素究竟為何，及財務分析師於評估已發佈之盈餘預測時，所依據的指標為何，在此主題下，本研究提出之決定因素有四，分別為非預期盈餘之大小、非預期盈餘之符號、公司規模大小、及盈餘變異水準。 經由實證研究結果，本研究獲致如下的結論： (一)在時間特性方面，發現財務分析師於期中宣告後之盈餘預測修正頻率明顯地多於年度內其他時間；又財務分析師於第二季及第三季盈餘宣告後之修正頻率亦顯著地多於第一季，然第二季與第三季間卻無明顯差異。所以大致而言，分析師對於期中報告之依賴程度相當高，尤其是第二季及第三季。 (二)在決定因素方面，則發現財務分析師於期中報告發佈後修正盈餘預測之決定因素包括為非預期盈餘大小，該項因素和財務分析師於期中宣告後之盈餘預測修正行為係呈顯著正相關。

決策的本質在於未來情況的不確定性，而良好的經濟決策有賴於充分適切的資訊，隨著證券市場環境的不斷變化，投資者對於資訊品質的要求日益提高，尤其是有助於投資者減少風險及不確定性之盈餘預測資訊，何以故？因為盈餘預測資訊攸關投資決策之制定。 盈餘預測之準確性為預測資訊有用性的先決條件。本研究首先比較管理當局與財務分析師盈餘預測之相對準確性，其次，探討影響管理當局揭露盈餘預測資訊之因素是否存有有系統性差異，俾供投資者制定投資決策時之參考，並希望對有關機關制定盈餘預測政策有所幫助。 本研究採用在管理當局盈餘預測發佈前最後一個財務分析師盈餘預測（前財務分析師盈餘預測），以及管理當局盈餘預測發佈後第一個財務分析師盈餘預測（後財務分析師盈餘預測）為樣本，分別與管理當局盈餘預測比較預測準確性；此外，更進一步探討兩組配對樣本之管理當局與財務分析師盈餘預測之相對準確性關係，是否因為年度別、預測揭露時機、企業規模大小及企業盈餘變異性高低之不同而有所差異。其次，有關影響管理當局揭露盈餘預測資訊之因素方面，係由企業盈餘變異性高低、管理當局盈餘預測揭露時機與揭露型態之兩兩關係加以探討。由於本研究之樣本資料非呈常態分配，故以無母數統計檢定方法從事資料之分析。 根據實證結果顯示：一、管理當局盈餘預測之準確性優於前財務分析師盈餘預測，而後財務分析師盈餘預測之準確性優於管理當局盈餘預測，二、管理當局與前財務分析師盈餘預測之相對準確性關係，除企業規模大小外，將因為年度別、預測揭露時機及仩業盈餘變異性高低之不同而有所差異，但管理當局與後財務分析師盈餘預測之相對準確性關係，並不因為年度別、預測揭露時機、企業規模大小，及企業盈餘變異性高低之不同而有所差異，三、盈餘變異性愈高之企業管理當局傾向於愈晚發佈盈餘預測資訊，四、盈餘變異性愈高之企業管理當局傾向於發佈好消息之盈餘預測資訊，五、企業管理當局傾向於愈早發佈好消息之盈餘預測資訊，而儘量延遲發佈壞消息之盈餘預測資訊。

我國經驗發展突飛進，證券市場發揮了資本形成了功能，貢獻甚大。 根據Beaver[1968]研究交易量與股價對年度盈餘宣佈之反應，發現結果合乎兩個假說：(1)投資者對宣佈本身有反應；(2)投資者對該宣佈事項所含之資訊有反應。 因此，若能幫助投資者預測每股盈餘之高、低，必可協助其瞭解本身之獲利能力與股票價格之合理性，進而作出正確的投資。 本研究擬以公開上市公司年報或公開說明書上的16個財務比率來建立線性區辨模型以幫助投資者預測每股盈餘之高、低。首先，從問題之認定開始，對有關時間序列、比率模型和區辨模型的文獻依序加以探討。接著針對估計樣本的16個財務比率來建立線性區辨模型以驗證本論文之假說：財務比率有預測公司每股盈餘高、低之能力。經過模型配置與實證研究，證實財務比率有預測公司每股盈餘高、低之能力，惟此預測能力將隨時間之延長的降低。 本研究最後除下結論外，並提出有關建議及本研究之限制，以作為後續研究者之參考。

因為大陸上市公司於現金增資時，須符合證監會相關的財務績效規定，本論文根據Healy (1985)的模式計算淨應計項目，並根據Modified Jones Model (1991)中有關不受影響的估計期間及受影響的事件期概念，進行比較分析以推論大陸上市公司在現金增資前是否會進行盈餘管理，而在現金增資後是否會產生淨應計項目的降低及業績衰退現象。本研究樣本係選取在大陸深圳及上海交易所掛牌之上市公司，由於本研究對公司的財務資料需要從現金增資前三年、現金增資當年及現金增資後兩年為期共六年的時間（期間假設為-3,-2,-1,0,1,2），故選定於1996年至2000年間辦理現金增資的公司做為觀察的樣本，故實際的的樣本期間是從1993至今，總計共九年的時間。論文之實證結果如下： （一）盈餘管理部份 1.現金增資前盈餘增加源自於操控流動資產的應計項目、營業外淨利，而以流動負債項目來提高盈餘的情形並不顯著。 2.公司於現金增資前後之稅後盈餘、來自營業活動之現金流量和流動應計項目變動方向相反或變動幅度較小。 3.但現金增資前之短期應計項目與現金增資後之盈餘並沒有顯著的負向關係。 （二）績效衡量部分 1.公司增資後之營業淨利變動數/期初總資產、每股營業收入變動數和資產週轉率變動數可發現上市公司於現金增資後的財務績效平均有明顯衰退的現象。 2.營業淨利變動數/前一年度銷貨收入，因以銷貨收入作為平減數使公司間變異過大，但整體來說現金增資後的營業淨利變動數仍會降低。 3.每股資本支出變動數結果並未發現如預期衰退的現象，故推論公司並不會因增資而改變長期生產設備添購政策 。 （三）各群組分析部分 1.在96年∼98年公司財務狀況較99年∼00年佳，較少使用盈餘管理的工具去提高盈餘，且現金增資後經營績效衰退情況較少發生。 2.在96年∼98年公司多以應收帳款、存貨來提高盈餘，99年∼00年公司則多利用短期投資來提高盈餘。 3.較有誘因盈餘管理的公司，現金增資前會有明顯從事盈餘管理的跡象，現金增資前後應計項目和營業外淨利亦有異常的變動，且現金增資後的績效將有較大的衰退情形。 4.依本研究設計屬（特許）的公司群組實證結果並不未如預期推論。 / This study examines two major issues, potential earnings management and changes in operating performance in the event of seasoned offerings among listed companies in China. This study collects nine years data staring from 1993. The empirical findings can be summarized as two parts in the followings. The first part explains the empirical findings with respect to earnings management. First, the earning management behaviors significantly relates to accruals resulting from current assets and non-operating gains rather than accruals from current liabilities. Second, the after-tax net income, cash flows from operating activities, and current items of accruals have significant negative relationship before and after the event of seasoned offerings. Third, the short-term accruals prior to the event of seasoned offerings do not have significant negative relationship with earnings subsequent to the event as predicted in the hypothesis. The second part of empirical findings relate to operating performance between before and after the event of seasoned offerings. The results show that the operating performance decrease subsequent to the event of seasoned offerings in all measures developed in this study. However, the event of seasoned offering does not significantly affect the decision capital expenditures.

本研究主要探討台灣股市投資人對於券商盈餘預測資訊反應是否存在行為偏誤的情形，並且根據評價理論，探討以券商預測之EPS所求算之E/P ratio是否能作為股價偏誤程度的指標，以提供投資決策之資訊。根據本研究第三章的假設推論，E/P ratio僅能做為緩慢成長股(指成長率接近於0)股價偏誤的指標，因此也只有緩慢成長股的股價與E/P ratio具有相對關係。 本研究採用事件研究法，觀察券商盈餘修正資訊與下期股價累積平均異常報酬之關係，以驗證股價對資訊是否具有反應偏誤、偏誤的類型為何；此外，本研究也觀察樣本基準日之E/P ratio與下期累積平均異常報酬之關係，以驗證E/P ratio是否能做為股價偏誤程度的指標。 研究結果發現，台灣股市投資人對於券商盈餘預測資訊存在過度反應的情形，不論以整體樣本組或將樣本經過E/P ratio指標、公司成長性指標分類後，前期盈餘預測正向修正的樣本組，下期股價表現將反轉下跌；前期盈餘預測負向修正的樣本組，下期股價表現將反向上漲，顯示投資人在券商盈餘預測資訊揭露的當期，股價往往過度反應，產生超漲或超跌的現象，之後，在投資人逐漸恢復理性，股價會逐漸調整偏離的幅度，導致券商盈餘預測資訊揭露的下期股價產生超額報酬。 然而在國外的研究當中，大部分支持投資是對資訊具有反應不足的現象，導致股價對於資訊落後反應，這與本研究之研究結果相異，本研究認為，造成實證結果相異的主要原因，可能來自於投資人組成結構不同，台灣股票市場卻是以散戶為重，可能會造成雜訊交易者增加，由於雜訊交易者對於資訊應造成的影響程度掌握度不佳，將使股價波動變大，容易使股價產生過度反應。另一方面，也可能是國內市場存在內線交易程度較高，也就是說，在券商發佈盈餘欲測之前，內線交易者早已提前反應內部資訊，導致當券商發佈盈餘預測資訊的當期，雜訊交易者過度反應該資訊，導致股價超漲或超跌，造成股價在盈餘預測宣告的下期反向便動，如同實務上有所謂「利空出盡」或「利多出盡」的情況發生。 此外，在E/P ratio與股價關聯性的探討中，實證結果發現，整體樣本的E/P ratio 指標與股價間並不具關連性，而在加入公司成長類型因子將樣本分類後，快速成長股的E/P ratio 指標與股價間仍不具關連性，僅有緩慢成長股之樣本組，高E/P ratio的樣本組表現優於低E/P ratio的樣本組。符合本研究之假設推論。