本文主要在探討在何種情況下(意即金融危機發生前後)會發生比較顯著的跨國從眾現象。本文採用2003年10月1日到2009年2月28日期間的台灣加權指數、台灣50、美國S&P 500和道瓊工業指數報酬率資料，並利用Hwang and Salmon (2004)測量從眾行為指標的方法，檢驗在此段期間下，台灣投資人行為是否有明顯跟隨美國投資人行為的現象。實證研究發現整體而言在此段期間下，台灣存在顯著的跨國從眾行為。細部以月為單位探討從眾行為顯著結果的變化，可以歸納出以下三個結論：一、從眾行為主要發生在經濟情況相對穩定的情況下，意即在金融危機日趨嚴重以前，測量從眾行為的指標反而比較顯著。例如在2007年和2008年時的經濟情況比在2003年、2004年和2005年時還要衰退，但測量到存在顯著跨國從眾行為的月數反而較少。二、持續存在顯著跨國從眾行為的最長期間為2005年3月到2006年1月，歷經11個月。三、最常被觀測到有顯著從眾行為現象的月份為1月、11月和12月。 / This paper mainly examines under what conditions herding behavior is likely to become more significant and obvious, in which I modify Hwang and Salmon (2004)’s methodology and use the returns data of Taiwan Weighted Index, Taiwan 50 stock Index, S&P 500 stock and Dow Jones Industry Index of the sample period of October 1, 2003 to February 28, 2009 to test if there is any multinational herding behavior. I find that Taiwan investors in this sample period follow (even imitate) the investment actions of American investors. In more details about the herding patterns, we have found three main phenomena. First, herding behavior mainly occurs significantly during relatively quiet period, say, before the financial crisis, rather than when the market is under stress. The economic situations in 2007 and 2008 are much worse than in 2003, 2004, and 2005, but numbers of months exhibiting significant herding in these bad situations are less. Second, the longest lasting time of herding is March 2005 to January 2006, which totally lasts for eleven months, and this period is before 2007 and 2008 in which the financial systems are destroyed badly. Third, herding always happens in January, November and December given the sample period.

民國77年 9月24日證交稅風暴，造成股市崩盤，無量下跌19天。本研究為一事件研究 (event study) ，探討在九二四證交稅風暴股市崩盤前後投資人有無過度反應以及股 市是否為一效率市場。研究方法如下： 1.以崩盤前 3年的資料求出個別股票的alpha 值和beta值。 2.求出個別股票在崩盤期19天的平均實際報酬率。 3.將個別股票的貝他值和崩盤期19天的平均實際報酬率去跑迴歸。 4.將個別股票的貝他值由小到大排列，把樣本分為 5群；再求出每群的平均貝他值及 平均崩盤期實際報酬率。 5.以個別股票在崩盤期第1 天的超常報酬率為因變數；然後以崩盤期第 2天到第19天 的超常報酬率為自變數，去跑迴歸。 6.以個別股票在崩盤期19天的平均累積超常報酬率為因變數；然後以崩盤後期每隔連 續19天的平均累積超常報酬率為自變數，去跑迴歸。 7.將個別股票在崩盤期19天的平均累積超常報酬率由小到大排列，把樣本分為 5群； 平均累積超常報酬率最小那群為 loser；平均累積超常報酬率最大那群為winner，然 後檢定 loser群與winner群在崩盤後期每隔連續19天的平均累積超常報酬率是否有顯 著之差異。 8.按4 種財務變數（市價對帳面值、價格盈餘化、公司規模大小、負債對股東權益） 分別將樣本分為 5群，求出每群在崩盤期19天的平均實際報酬率。 9.以個別股票在崩盤期的平均實際報酬率為因變數，分別以 4種財務變數為目變數， 去跑迴歸。 本研究所使用的統計方法有： 1. 歸分析。2. t 檢定。3.Mann-whitney 檢定。 預計結果如下： 1.貝他值是一個很顯著的解釋變數。 2.每群的平均貝他值和崩盤期平均實際報酬率之間沒有一定的關係。 3.崩盤期內反向修正不明顯。 4.崩盤後期有反身修正的情形。 5.winner群與 loser群在崩盤後期每隔連續19天的平均累積超常報酬率並沒有顯著差 異。 6.4 種財務變數與崩盤期的平均實際報酬率都沒有一定的關係。

臺灣股市在最近三年中, 股價已有數次暴漲暴跌的大波動, 致使投資人不知其內因而 無所措。大體而言, 股價之波動主要決定於供需之關系, 任何影響供需變化之因素皆 能影響股價之價位, 一般股票供需模型之論文, 通常將模型設定為均衡市場, 然而均 衡模型在理論上有一先決的基本條件, 即市場價格須充分發揮, 依市場供需情況自動 調整市場價格, 而國內股票市場過去因受5%漲跌停與今7%漲跌停的限制, 再加上市場 上資訊傳遞不足可能處於失衡狀態。因此本文將使用價格未能充分調整的失衡模型來 估計, 在估計過程中, 將會估計出一組統計量來判斷此聯立模型是否失衡。 本文以二段最小平方法來估計, 不僅在估計中考慮了相互決定的內生變數, 亦可避免 使用普通最小平方法估計時, 產生解釋變數與誤差項之間并非線性無關而產生估計偏 誤。由估計出來聯立模型系數, 經過公式運算, 以模擬的方式, 可以判斷出臺灣股票 市場是屬於均衡市場? 抑或為失衡市場? 文中共分六章, 第一章緒論, 將研究方法與內容作一簡介, 第二章為文獻回顧, 將國 內以往有關股市的論文, 作一回顧, 第三章為失衡模型, 將模型之發展與設立作一敘 述, 第四章為資料來源, 第五章為實證結果與分析, 第六章為結論。

一、全文共一冊，約七萬字，分為六章十五節。 二、內容摘要： 股票投資者依其對於投資對象公司有關情報之認知，以及個人的偏好等因素來決定如 何改變其擁有之投資組合，目的不外乎求擔負風險之最小，獲致報酬之最大。公司情 報的主要來源之一即為每年公告之年度、半年度財務報告（即資產負債表、損益表） 。如果投資者認為此二報告有助於其投資決策之進行，則在財務報告公告期間之交易 數量應有異於非公告期間之交易數量。本論文重點即在探討我國證券市場是否具有此 種現象。作者隨抽取卅家上市公司進行分析；取樣期間為７０年到７３年；採用的統 計方法包括迴歸分析、乙檢定，及無母數統計檢定。

本論文共一冊，約五萬餘字，分為五章。 第一章：導論。闡明研究動機和目的、研究範圍、研究方法、研究限制、本論文架構 。 第二章：有關研究與供需模型探討。除扼要描述、評估國內外有關股價變動之研究外 ，並導出限制漲跌幅度的供需模型。 第三章：研究設計。本研究以在台灣證券交易所上市的股票為象，選取當日收盤價格 達到漲停價格或跌停價格的股票為樣本。並詳述本研究所採用的研究步驟及研究工具 。 第四章：實證結果與分析。除對本研究之結果詳加述說外，並提出討論，且與前人的 研究比較。 第五章：結論與建議。對研究的結果摘要述明，並給予後繼研究者進一步研究的建議 。

風險偏好與預測精確性對生存力的重要性吸引進來許多理論學者的注意。一個極端是認為風險偏好完全不重要，唯一重要是預測精確性。然而此乃基於柏拉圖最適配置之下。透過代理人基模型，我們發現相異的結果，即風險偏好在生存力上扮演重要角色。 / The relevance of risk preference and forecasting accuracy to the survival of investors is an issue that has recently attracted a number of recent theoretical studies. At one extreme, it has been shown that risk preference can be entirely irrelevant, and that in the long run what distinguishes the agents who survive from those who vanish is just their forecasting accuracy. Being in line with the market selection hypothesis, this theoretical result is, however, established mainly on the basis of Pareto optimal allocation. By using agent-based computational modeling, this dissertation extends the existing studies to an economy where adaptive behaviors are autonomous and complex heterogeneous, and where the economy is notorious for its likely persistent deviation from Pareto optimality. Specifically, a computational multiasset artificial stock market corresponding to Blume and Easley (1992) and Sandroni (2000) is constructed and studied. Through simulation, we present results that contradict the market selection hypothesis. Risk preference plays a key role in survivability. And agents who have superior forecasting accuracy may be driven out just because of their risk preference. Nevertheless, when all the agents are with the same preference, the wealth share is positively correlated to forecasting accuracy, and the market selection hypothesis is sustained, at least in a weak sense.

無 / This paper investigates the long term performance of Taiwan stock market from 1967 to 2008. We obtain the total return of Taiwan Stock Exchange Capitalization Weighted Stock Index (“TAIEX”) by adjusting cash dividends. Prior to Dec 31st, 2008, the adjusted TAIEX (AdTAIEX) become 16,088.49 is 3.5 times than 4591.23, the TAIEX it reach. Based on annualized rate of return, AdTAIEX has 13.069% greater than 9.743% of TAIEX. Investors not only care about the rate of return of their portfolio, but the real purchasing power they have. Based on correction of inflation, AdTAIEX only has 8.25% annually, with 4.819% erosion by inflation. TAIEX only has 5.07% annually, with 4.673% erosion by inflation. Also, we create a timing strategy according to the varying of past variance that may help “buy and hold”strategy.

本文的主要目的，是找出一個簡單且有效的方法，預測台灣的股市報酬。比較許多不同的研究後，我發現無論面對多重共線性亦或變動要素結構等問題，主要要素模型(Principal Components Analysis)都可以表現地比其他模型優異。因此，在此篇文章中，我結合了資產訂價理論(Asset Pricing Theory)與主要要素模型的概念，來預測台灣八大產業股票指數的報酬。分析結果顯示，雖然主要要素模型在本文中的預測表現不如預期，但是整體仍優於隨機漫步(Random Walk)的預測。這意味著，主要要素模型對台灣股市的預測，可以在某種程度上推翻效率市場假說(Efficient Market Hypothesis)。 / The original purpose of this paper is to find a useful and simple way to forecast the return rates of Taiwan stock market. Comparing different empirical studies, I found that no matter with problems of multicollinearity or changing factor structure, the Principal Components Analysis (PCA) can usually outperform other models. Therefore, I combined the concepts of Asset Pricing Theory (APT) and PCA, to predict the movements of eight industrial indexes return rates of Taiwan stock market. The analysis indicates that, although PCA forecasting results couldn’t be very impressive in Taiwan stock market, it still can perform better than Random Walk Regression. That means the forecasting results of PCA to Taiwan stock market can overthrow the Efficient Market Hypothesis (EMH), which represents the trends of stock return rates are unpredictable, to some extents.

本研究探討年度每股盈餘資訊與股價關係，並以二簡單評價模式推導出盈餘變數，一為“當期盈餘水準除以期初股價”，另一為“當期盈餘變動除以期初股價”。以此二盈餘變數實證臺灣股市，以獲知該變數是否適當？盈餘是否具資訊內涵？並按個別產業分析，了解是否各變數會因產業特質不同而結果互異？ 本研究以民國71年至80年，63家上市公司共630 個觀察值為研究樣本。經理論建立與統計分析後，達成下列結論： 1 “當期盈餘水準除以期初股價”是股價報酬的解釋變數，平均盈餘反應係數之ｔ值達0.05的顯著水準。 2 “當期盈餘變動除以期初股價”是股價報酬的解釋變數，平均盈餘反應係數之ｔ值達0.05的顯著水準。 3.“當期盈餘水準除以期初股價”變數比“當期盈餘變動除以期初股價”變數較具 解釋力。 4.“當期之盈餘價比”並非本期股價報酬之解釋變數，其平均盈餘反應係數之ｔ值 未達0.1 的顯著水準。 5.盈餘變數的合併模式，可提高變數對股價報酬之解釋力，二變數之平均盈餘反應 係數之ｔ值皆達0.01的顯著水準。 6.盈餘變數在水泥、機電、造紙三產業對股價報酬有較大的攸關性，即盈餘反應係 數之ｔ值達顯著水準且解釋力較強。而在食品及營造建材業，其盈餘反應係數之 ｔ值未達顯著水準，顯示盈餘在此二產業不具資訊內涵。 7.反回歸模式會造成殘差係列相關的問題。 8.整體而言，盈餘具有資訊內涵，但民國76年為股市操縱期，而79年為崩盤期，因 股市環境特殊結果顯示盈餘不具資訊內涵。而分產業別則顯示除食品及營造二業 外，其餘各產業，盈餘皆具有資訊內涵。

本文沿襲事件研究法的精神，首次將有無資訊的分類帶入漲跌幅限制的實證研究中。過去的文獻對於漲跌幅限制的效果，一直無法在理論或者實證上得到一致的結論，綜觀正反論辯，投資人對於資訊能否理性反應到股價上，是雙方交鋒的重點，因此假若能將造成漲跌幅事件背後的資訊本質釐清，將有助於吾人了解漲跌幅限制真正的影響。 本文利用個股的公開消息定義漲跌停事件的資訊本質，觀察漲跌停事件前後二十四小時股價、波動性與週轉率的變化，結果比較支持漲跌幅限制可以抑制過度反應的說法，不過漲跌幅限制卻在漲跌停板的前後，均造成較大的波動性與週轉率。此外，有資訊的漲跌停事件與沒有資訊的漲跌停事件，兩者的差異不如推論明顯，可能原因是存在本文無法捕捉的私有資訊。