為探討企業失敗的原因，本研究以台灣百大製造業為主體，首先以靜態與動態集中度指標瞭解1984年至2009年台灣產業結構的變化，接著將這26年來，曾經進入百大排行的304 家企業，依排名走勢圖分為四種類形，分別是穩定成長發展型、日漸衰退型、曇花一現型以及流星型。將走勢圖形分為四類的目的，是期望從不同的類型的走勢中，挑選衰退的企業進行瞭解，以歸納出企業失敗之原因。 靜態集中度指標分別是H指標與E指標，這兩種指標同時顯示台灣的集中度呈現下降的趨勢，表示企業間彼此差異越小；但也由於製造業排名第一的鴻海精密龐大的營業額，讓集中度指標近年來攀升，呈現大者恆大之現象。動態集中度指標指出台灣在2000年至2002年，企業市佔率與排名的變動程度最大，此時間點與靜態指標數值最高之時點相同，顯示市場當時確實是競爭最激烈的時候。 依照企業排名走勢圖形所挑出來的三家研究對象，分別是中強電子、誠洲科技以及味全。中強電子因為海外分公司的投資失利以及對於庫存的管理失當，造成財務嚴重虧損，最後下市並重整。誠洲電子則是因為過度多角化經營，對本業造成財務上損失，導致鉅額負債並下市。味全的衰退則有關於公司的經營政策分歧，錯失發展良機，最後導致經營權的轉讓，以及企業營運出現虧損。 外在環境的變化也足以影響產業之發展。台灣汽車產業在過去政府的支持之下，從零開始到蓬勃發展，但隨著台灣內需市場的飽和，以及貿易的開放，汽車製造業沒有一家不受到環境影響而嚴重衰退。這種狀況之下，唯有企業各憑本事，尋找出路，才能讓企業再起，永續經營。

掃描器曾是由臺灣資訊廠商創先開發，自行製造，用臺灣的自有品牌行銷全球市場。自1988年起全球的掃描器市場一半以上是由臺灣廠商生產，2000年全球產量達歷史高峰2788萬台臺，其中臺灣廠商生產2510萬臺，占全球掃描器供應量的90%，2002年臺灣廠商生產的掃描器一度高達全球供應量的94.5%。但由於數位相機與多功能事務機的替代，促使消費者需求的轉移，造成掃描器產業衰退。本研究蒐集掃描器產業22年的歷史資料，並歸納整理出掃描器產業的生命週期曲線，以學術理論為依據，清楚定義產業生命週期的四個發展階段: 1. 萌芽期階段 1984~1992; 2. 成長期階段 1993~1997; 3. 成熟期階段 1998~2000; 4. 衰退期階段 2001~迄今，再以高科技產業的特性配合蒐集的產業資料來確認掃描器產業衰退原因。 本研究以個案研究的方法，選擇全友、力捷、鴻友及虹光等四家臺灣掃描器廠商為探討對象。以產業文獻報導資料及廠商訪談，發掘廠商所處的環境及掌握的資源，從廠商面對衰退的因應措施中歸納出衰退的因應策略(領導、收割、利基、撤退)。由於所處的環境和資源是動態的改變，廠商的衰退因應策略也隨之變動。本研究並將廠商的衰退因應策略變動，以衰退產業的策略選擇矩陣圖表示，同時分析決定廠商因應策略的關鍵因素。 最後從廠商的實際經歷，歸納出本研究結論：當產業衰退後，惟有正的品牌價值和獨特研發能力，始能讓廠商存活下去，並就面臨衰退的廠商及領導人提出建議。

本研究觀察台灣新上市公司上市後業績衰退的特殊現象，並參酌有關國內股票上市的規定，及股市相配合之資訊與競爭環境，由求實性會計理論之推衍，以探討公司於上市後經營績效之惡化，是否係因公司若於上市前進行盈餘管理以利於上市申請之審查過程，然損益操縱有其限度、且上市後應計項目迴轉的結果。 　　為驗証上市後業績衰退與上市前盈餘管理之關聯，本研究以民國73年至民國81年於台灣証券交易所初次上市，而於上市後業績呈衰退之新上市公司，比較其上市前後之應計項目、與營業有關之應計項目及營業外損益之差異尺度是否顯著，以偵測衡量業績衰退之新上市公司於上市前是否進行盈餘管理，及其所使用之盈餘管理工具。實証結果顯示： 　　(1)業績衰退之新上市公司，上市前後總應計項目並未呈顯著差異。 　　(2)就與營業有關之應計項目，上市後業績衰退之公司，其上市前顯著大於上市後之平均水準；就上市前各年而言，上市前二年及上市前三年之與營業有關之應計項目顯著大於上市後。 　　(3)而營業外損益，業績衰退之樣本公司則有上市後顯著大於上市前的現象。 　　綜合上述實証結果，業績衰退之新上市公司應計項目，上市前後並無顯著差異，可能係公司進行損益平穩化的結果；進一步分析探討，與營業有關之應計項目及營業外損益，於上市前後呈相反方向之變動，且上市前後呈顯著之差異。由於與營業有關之應計項目，與營業外損益，於財務報表之揭露及使用者的分析方式上，皆具有不同的特性及意義。故而結論，公司於面臨不同的外在經濟環境壓力下，進行之損益操縱策略時，將會審慎考慮該經濟環境壓力之因素，俾達其預定目標。

過去組織生態研究多半探討環境與組織死亡、創建等議題，較少從組織衰退的角度來看待仍然生存於環境中的廠商與環境的互動關係。本研究試圖瞭解企業所擁有的無形資產與企業衰退的關連，並從人力資本與社會資本理論的角度來分析，企業擁有無形資產的程度越高是否企業越不容易衰退，此外，本研究欲探討企業的人力資本與社會資本是否對環境與組織衰退的關係產生干擾效果。 本研究使用長期資料追蹤法分析資料後發現，外部環境會對企業的衰退產生影響，包含較差的經濟條件與較高的產業競爭強度都容易讓企業面臨衰退的命運。但是，當企業內所持有的人力資本與社會資本程度越高，環境對於組織衰退的影響將會減弱，此外，本研究亦發現了社會資本若干變項與企業衰退的直接效果。然而，其中若干假說出現與研究預期不一致的結果，將在論文中進行詳盡的分析。 本研究企圖處理過去較少文獻進行實證的組織衰退議題，並發現組織衰退所隱含的概念並非單純是成長的相反詞，企業在追求成長的過程中，也可能造成另一個角度的衰退跡象，亦即財務風險的增加。然而，成長與高風險亦非同時存在。透過本論文的研究結果將發現不同的人力資本與社會資本對於不同角度的組織衰退會產生不甚相同的結果。總結來說，無形資產在企業面對外部環境壓力卻必須追求生存的情況下，扮演著重要的角色。 / Most previous researches in organizational ecology field focused on the relationships between external environment, organizational death, and foundings. Organizational decline studies are relatively undeveloped, especially from the perspectives of human capital and social capital. I extend the resource-based viewpoint and dynamic capability perspective to explain the relationship between environmental pressure and organizational decline. The purpose of this study is to test the model that examines the relationship between environmental factors, human capital, social capital, and decline, and the moderating effect based on a ten-year panel data collected in Taiwan. An unbalanced panel data consists of 3,634 firm years from 399 companies in Taiwan was utilized for data analyses. Research results indicate that environmental pressure significantly influences organizational decline variables. This study also finds that the higher human capital and social capital will reduce the effect of environmental factors on decline. However, some indicators of human capital and social capital do not predict outcome variables. Contrary to expectations, some predictors represent opposite results. Although some research results do not agree with previous findings, they do contribute the knowledge and understanding of these fields.

本研究探討過度自信經理人於經濟衰退階段時之併購行為。本研究蒐集S&P1500大企業於1993年至2016年的資料，對過度自信經理人於景氣衰退階段的併購機率、宣告效果、長期股價表現進行分析。因為過度自信經理人低估景氣衰退所造成的高度不確定性，同時高估本身能夠透過併購所創造的公司價值，我們預期過度自信經理人相較非過度自信經理人更容易在景氣衰退的階段進行併購。然而實證結果過顯示過度自信經理人的併購機率於2008年金融海嘯後大幅下降，減少併購的幅度顯著高於非過度自信經理人。此結果和過去文獻一致，說明在財務資源不足的情況下，過度自信經理人會比非過度自信經理人更不願意投資。因為過度自信經理人高估自家公司權益價值，認為資本市場低估其權益價值，就算面對能為公司創造價值的投資案時也不願意向外發行股票籌資，因而導致他們在經氣衰退時較非過度自信經理人投資更保守。 / The study examines the behaviors of overconfident CEOs during recessions using firms included in S&P 1500 Index from 1993 to 2016. We propose that overconfident CEOs would undertake more M&As than non-overconfident CEOs during recessions for their biased beliefs lead them to underestimating the risk they would incur in recessions and overestimating the synergy they can create through M&As. However, we found that, during and after the 2008 Recessions, overconfident CEOs reduce significantly more in undertaking M&As than non-overconfident CEOs. The results are consistent with past literatures and suggest that decrease in financial resources caused by recession lead overconfident CEOs, who overestimate the value of their own equity and are unwilling to issue new equity, to reducing more in undertaking M&As than non-overconfident CEOs after and during recession.

京都大学 / 0048 / 新制・課程博士 / 博士(経済学) / 甲第18765号 / 経博第516号 / 新制||経||273(附属図書館) / 31716 / 京都大学大学院経済学研究科経済学専攻 / (主査)教授 渡辺 純子, 教授 堀 和生, 准教授 田中 彰 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Economics / Kyoto University / DGAM

認購權證已在台灣發行與交易已接近七年的歷史，提供了更多套利、投機與避險交易的機會給市場參與者，也同時增加資本市場之完整性。而由於認購權證提供持有者在一段期間內依照特定價格購買特定數量標的股票之權利，投資人可以根據其意願與看法於到期日前來決定是否進行履約。而權證投資人購買權證之權利金即是包含內含價值與投資人願意支付的時間價值兩部分。時間價值的多寡反應出投資人對於未來權證履約價格是否可以無限增加的看法。而在其他條件不變之下，距到期時間越久之權證的價值應是越高。不過，是否時間越接近到期日時，投資人對於時間價值的看法就會呈現單純線性下降的狀態，還是另外有其他的資訊內涵會影響投資人對於價值的看法，即為本研究所欲探討之主題。 本研究針對台灣市場中個股型認購權證不同時點之時間價值變化程度，與可能影響時間價值變化的因素進行分析，其研究結果如下： 1.研究樣本並非完全符合越接近到期日時間價值減少的現象越明顯的狀態，顯示時間價值的變化隱含著會有其他之因素影響投資願意支付金額的多寡。且部分權證的確曾發生短期內時間價值大幅衰減的現象。 2.權證之價內外程度、距到期日之遠近、相對交易量的多寡與標的股票是否為電子業，對時間價值減少均有顯著的影響。另外，距到期日之天數、權證相對成交量、標的股票所屬產業與市場是否處於多頭與否均顯著影響短期內發生時間價值大幅衰退之現象。 3.本研究發現目前無法利用權證發行條件的差異，來判斷此權證是否會在存續期間當中發生時間價值急速衰退的現象。 / Warrants has been traded in Taiwan for seven years, and provides more opportunities for participants to arbitrage, hedge and speculate in capital market. Warrant gives holders the right to buy stocks at certain price during a period of time. The premium (price) to long warrants is contained intrinsic value and time value. Other things being equal, the longer the time to expiration day, the higher the value of warrants, since there is larger probability for investors to get more return. However, would any other terms expect time to expiration affect the variations of time value, or if we can find some variables could provide other content of information and result the change of time value. This is what the study focus on. Followings are the results of this study: 1. There are not all thetas of warrants in this sample decreasing simply by the time to expiration. It seems to be other variables would cause the change of theta. Besides, some warrants had serious time-decay in a short period of time. 2. Intrinsic value, time to expiration, trading volume, whether underlying stock in electronic industry or not and the market condition all have obvious effects on decrease of time value and serious time-decay. 3. It is still impossible to use issue information to identify if this warrant will have time-decay in its life.

論文摘要 公司若申請上市獲准，可獲得融資成本降低、提高公司聲譽、減徵營利事業所得稅等好處。惟申請上市有其門檻限制，促使公司為達上市門檻、提高承銷價等目的，可能操縱送交證管會的財務報表；此外，若公司上市後業績呈衰退現象，容易引起相關單位注意，並影響投資人信心，進而引發公司虛飾上市後財務報表之動機。 本研究以裁決性應計項目及營業外損益為操縱變數，並依據兩指標（上市前現金增資佔資本擴充之比率、獲利能力之高低）分別將總樣本區分為兩組，以對照檢驗進行實證研究：上市前後公司管理當局是否有進行盈餘操縱之行為，並探究此行為的有效性，以及其與上市後業績衰退間的關聯性。以下彙總本研究實證結果： 一． 新上市公司裁決性應計項目之測試 上市前現金增資佔總資本形成之比重較高及獲利能力較低的新上市公司，上市前傾向於使用個別裁決性應計項目（尤其是裁決性存貨及應付帳款）操縱盈餘。 二． 新上市公司裁決性營業外損益之測試 所有新上市公司，上市後皆有使用裁決性營業外損益及處分投資損益來操縱盈餘之傾向，而處分資產損益非進行所得平穩化的主要工具。 三． 新上市公司上市前後業績變動之測試 所有新上市公司，上市後業績皆呈衰退現象，惟上市前現金增資佔總資本形成之比重較高或獲利能力較低的新上市公司相較於其他公司較為顯著。 四． 新上市公司上市前後進行盈餘管理的有效性 (一)上市前使用裁決性應計項目改善當期業績的有效性 上市前現金增資佔總資本形成之比重較高及獲利能力較低的新上市公司，上市前操縱裁決性應計項目（ 尤其是裁決性存貨及應付帳款），可有效提高當期盈餘，而操縱期間多在上市前三年至前兩年。 (二)上市後使用裁決性營業外損益項目改善當期業績的有效性 樣本公司上市後操縱營業外損益無法提高當期業績。 五． 公司上市前盈餘管理與上市後業績變動之間的關聯性 上市前現金增資佔總資本形成之比重較高及獲利能力較低的新上市公司，上市前盈餘管理行為的確造成上市後業績指標的衰退，且以裁決性存貨及應付帳款為主要影響變數。 經由本研究的實證結果可知，新上市公司為達上市、提高承銷價或平穩各期所得等目的，仍有其操縱盈餘以遂其目的的投機空間，造成資本市場的不效率，並損害投資人的權益；證管會應儘速建立相關法規，有效防止公司於上市前後的操縱損益行為，促使資本市場更有效率的運作。 目 錄 第一章 緒論 第一節 研究動機與目的………………………………………1 第二節 研究問題………………………………………………3 第三節 研究架構………………………………………………4 第二章 文獻探討 第一節 所得平穩化…………………………………………… 7 第二節 實是性會計理論 …………………………………… 12 第三節 盈餘管理相關文獻之探討………………………… 16 第四節 公司上市前後進行盈餘管理的動機和有效性…… 30 第三章 研究方法 第一節 研究假說………………………………………………35 第二節 定義變數及實證設計………………………………. 39 第三節 樣本選取、資料蒐集暨研究期間………………… 49 第四節 資料分析方法……… ……………………………… 56 第五節 研究架構………………………………………………60 第四章 實證結果與分析 第一節 新上市公司裁決性應計項目之測試……………… 62 第二節 新上市公司裁決性營業外損益之測試…………… 68 第三節 新上市公司上市前後業績變動之測試…………… 74 第四節 新上市公司上市前後進行盈餘管理的有效性…… 80 第五節 公司上市前盈餘管理與上市後業績變動之間的關 聯性…………………………………………………… 90 第五章 結論與建議 第一節 研究結論………………………………………………96 第二節 研究限制………………………………………………99 第三節 後續研究之建議……… …………………………… 100 參考文獻 中文部分 ……………………………………………………… 101 英文部分 ……………………………………………………… 102 圖 目 次 圖1-1 研究流程圖…………………………………………… 5 圖3-1 資料分析期間圖………………………………………56 圖3-2 觀念性架構……………………………………………60 表 目 次 表3-1 總研究樣本暨其上市日期………………………… 50 表3-2 Ａ組研究樣本暨其上市前三年現金增資佔資本形成 之比率………………………………………………………51 表3-3 Ｂ組研究樣本暨其上市前三年現金增資佔資本形成 之比率………………………………………………………52 表3-4 甲組研究樣本暨其上市前三年之獲利率………… 53 表3-5 乙組研究樣本暨其上市前三年之獲利率………… 54 表3-6 盈餘管理與當期業績變動之關聯性分析模型…… 59 表4-1 Ａ組之上市前後裁決性應計項目變動檢定……… 64 表4-2 Ｂ組之上市前後裁決性應計項目變動檢定……… 65 表4-3 甲組之上市前後裁決性應計項目變動檢定……… 66 表4-4 乙組之上市前後裁決性應計項目變動檢定……… 67 表4-5 Ａ組之上市前後裁決性營業外損益變動檢定…… 70 表4-6 Ｂ組之上市前後裁決性營業外損益變動檢定…… 71 表4-7 甲組之上市前後裁決性營業外損益變動檢定…… 72 表4-8 乙組之上市前後裁決性營業外損益變動檢定…… 73 表4-9 Ａ組之上市前後業績變動檢定……………………… 76 表4-10 Ｂ組之上市前後業績變動檢定 …………………… 77 表 4-11 甲組之上市前後業績變動檢定…………………… 78 表4-12 乙組之上市前後業績變動檢定 …………………… 79 表4-13 Ａ組上市前操縱個別裁決性應計項目之有效性檢 定……………………………………………………… 81 表4-14 Ｂ組上市前操縱個別裁決性應計項目之有效性檢 定……………………………………………………… 82 表4-15 甲組上市前操縱個別裁決性應計項目之有效性檢 定……………………………………………………… 83 表4-16 乙組上市前操縱個別裁決性應計項目之有效性檢 定……………………………………………………… 84 表4-17 Ａ組上市前操縱個別裁決性營業外損益項目之有 效性檢定……………………………………………… 86 表4-18 Ｂ組上市前操縱個別裁決性營業外損益項目之有 效性檢定……………………………………………… 87 表4-19 甲組上市前操縱個別裁決性營業外損益項目之有 效性檢定……………………………………………… 88 表4-20 乙組上市前操縱個別裁決性營業外損益項目之有 效性檢定……………………………………………… 89 表4-21 Ａ組上市前操縱裁決性個別應計項目與上市後業 績變動關聯之檢定………………………………… 92 表4-22 Ｂ組上市前操縱裁決性個別應計項目與上市後業 績變動關聯之檢定………………………………… 93 表4-23 甲組上市前操縱裁決性個別應計項目與上市後業 績變動關聯之檢定………………………………… 94 表4-24 乙組上市前操縱裁決性個別應計項目與上市後業 績變動關聯之檢定…………………………

日本經濟自1990年起，由「日本第一」落入「流動性陷阱」，而陷入長達10多年的不景氣，主因是日本股市及不動產市場重挫，企業向銀行貸款所提供之擔保品價值下滑，卻因在低利率時代已過度借貸，又經營不善面臨虧損，發生償債困難，一旦財務有所改善，只想提前償還貸款，而無增加貸款意願，故稱為「資產負債表的衰退」（Balance Sheet Recession）。整體經濟景氣蕭條，國內需求不振，亦使振興經濟之寬鬆貨幣政策無法達到預期效果。 日本資產泡沫的破滅使銀行體系的逾放問題日益嚴重。日本政府為了加強銀行體系的健全性，實施金融改革（Big Bang）。使原本以傳統存、放款業務為主的銀行，在面臨國際化浪潮時，也能同時經營證券、保險業務，並將新金融商品引進日本。並由隸屬於內閣府的金融廳(Financial Services Agency)來監督日本銀行及證券業務，負責金融檢查及金融法規企劃業務，落實金融與財政分離之原則。但日本金融業務日益多元化，及衍生性金融商品日趨複雜，對金融監理機關之專業能力，形成新的挑戰。以上所述為日本國內的經濟與金融問題。 至於日圓對外幣的匯率方面，由於日圓利率偏低，套利交易(carry trade) 盛行。投資人趁著日本央行維持低利率之際，借入低成本的日圓資金，然後換成利率較高的外幣轉戰國際市場，追逐收益較高的資產，同時賺取利差、匯率及資產升值的價差，使日圓匯率的走勢疲弱，也造成全球金融市場的波動。 本論文的分析包含： ㄧ、日本經濟不景氣問題剖析：股市及不動產資產泡沫化 二、日本金融危機形成原因：資產價格下跌，影響抵押品價值，企業償債能力變差，故使銀行不良債權增加。 三、日本總體經濟近況（GDP、CPI、失業率的變化）及經濟復甦後日本央行貨幣政策的改變 四、日本金融市場如股市、房地產市場及日本政府債券（JGB）市場的分析及展望。 五、探討日本銀行業獲利能力、不良債權問題、資本適足率以及銀行業股價指數的變化。 六、根據台灣以及日本最近的發展對金融監理單位及銀行業提出應有的改革與建議。 / The Japanese economy fell into a “liquidity trap” in 1990. Due to the stock market and real estate market plunge, the deep recession has lasted for over 10 years. The bursting of asset bubbles caused the balance sheets of enterprises to become weaker and weaker. All companies hoped to reduce their debt to banks if they were profitable. They had no intention to reinvest any more. So it was called - Balance Sheet Recession. Even though the Bank of Japan adopted an easy monetary policy, the financial system remained vulnerable. With the bad debt of commercial banks increasing, the NPL (non-performing loan) problem has been a major concern for city banks and regional banks. Japan's "Big Bang" reforms radically altered its financial marketplace. The barriers separating banks, securities, and insurance companies were lowered. The Financial Services Agency replaced Ministry of Finance to oversee banking, securities and exchange and insurance in order to ensure the stability of the financial system. As for financial business diversified and derivative products complicated, there were many great challenges facing the financial regulatory authorities. During the past decade, the yen carry trade has become a target for many investors or speculators. Traders using this strategy attempt to capture the difference between the interest rates of two currencies. Taking USD/Yen for example, they borrowed the cheaper yen and invested in U.S. Treasuries yielding a higher interest rate. It causes the depreciation of Japanese Yen and increases the volatility of financial markets. This essay describes Japanese financial crisis, Japanese monetary policy, stock market, and real estate market. Besides, I analyze the profitability, capital adequacy, and non-performing problems of Japanese banks. Finally, I give my personal opinions on Taiwan and Japan’s banking industry.

本論文はイギリス20世紀のカトリック作家イーヴリン・ウォー(Evelyn Waugh)(1903-66)の後期作品、主に1940-1960年代に書かれた小説について論じるものであり、とりわけ、彼の最後の作品である『名誉の剣』三部作(the Sword of Honour trilogy)を中心に考察する。本論の考察の目的は、作品が書かれた時代のイギリス社会とウォーの作品との関連性、そして彼が希求した、キリスト教徒としての召命のテーマを探ることである。 / This dissertation is on Evelyn Waugh's (1903-66) later novels, written from 1942, through the Second World War, to 1965, especially on his last ones, the Sword of Honour trilogy. With discussions focusing on the relationship of Waugh's works with British society of the same period, this thesis clarifies the theme of vocation, which is observed in most of his novels. / 博士(英文学) / Doctor of Philosophy in English Literature / 同志社大学 / Doshisha University