Does the 4-factor model have a higher degree of explanation than CAPM and the 3-factor model on the Swedish stock market? The purpose of this thesis is to investigate whether the 4-factor model's ability to explain the systematic risk on the Swedish stock market is better than CAPM and the 3-factor model. Furthermore, we want to investigate whether it is possible to create portfolios based on the 4-factor model that generates excess returns. In addition, we will also compare our results with the results of previous international studies to see what results we get in the Swedish market.

Bakgrund: I den lågräntemiljö som varit under senaste året har allt fler sökt sig till aktiemarknaden för att få avkastning på sina pengar. En teoretisk vattendelare är huruvida det är möjligt att överavkasta marknaden. Detta är ett område som studerats under en längre period där resultat mellan studier skiljer sig. Denna studie undersöker med utgångspunkt i multipelstrategi möjligheten att överavkasta marknadsindex på de nordiska aktiemarknaderna.  Syfte: Studien syftar till att undersöka möjligheten till att generera en överavkastning mot marknadsindex genom en multipelstrategi utifrån multiplarna P/E, P/B, EV/EBITDA samt EV/S på de nordiska aktiemarknaderna. Vidare kommer studien även att jämföra, analysera och diskutera skillnader mellan de olika aktiemarknaderna.  Metod: Studien har använt sig av en kvantitativforsknings ansats med ett deduktivt tillvägagångssätt. Under perioden 2011–2021 skapades 64 portföljer i på den svenska, norska, finska och danska marknaden med 16 i varje land, där de 20 högsta samt lägsta P/E, P/B, EV/S och EV/EBITDA delades in i portföljer och sedan viktades om var tredje och tolfte månad.  Resultat: Studiens resultat visar på att det var möjligt att överavkasta marknadsindex på de olika aktiemarknaderna, det finns dock ingen multipel som påvisar någon signifikans på samtliga marknader. Den portfölj som lyckades prestera bra över flera marknader var låga EV/EBITDA, men den uppvisar enbart signifikans på tre av fyra. Den portfölj som presterade bäst i varje land skiljer sig däremot från varandra. / Background: In the low-interest rate environment that has been in recent years, more and more people have sought out the stock market to gain a return on their money. A theoretical opinion separator is whether it is possible to outperform the market. This is an area that has been studied overa longer period, where results between studies differ. Based on a multiple strategy, this study investigates the possibility of outperforming market indices in the Nordic stock markets. Purpose: The purpose with this study is to see if there is a possibility to generate an excess return towards the market index through a multiple based strategy with P/E, P/B, EV/EBITDA and EV/S onthe Nordic stock markets. Furthermore, the study will compare, analyze and discuss the difference between the Nordic stock markets. Method: The study applies a quantitative method with a deductive approach. During the period 2011-2021 64 portfolios was created for Sweden, Norway, Finland and Denmark with 16 in each countrywith the 20 highest and lowest P/E, P/B, EV/S and EV/EBITDA and had a holding period of either three or twelve months. Results: The study result shows that it is possible to gain an excess return compared to the index in the different comparing markets, though there is not a single multiple that shows a statistic significance in every market. The portfolio that outperformed the index in all markets was EV/EBITDA, but only showed a significance in three out of four. The portfolio that outperformed the market most was different in each country.

This paper evaluates the ability of single and multi-ratio investment strategies, such as P/E, P/B, Magic Formula and Piotroski F-score, to generate excess returns and positive alpha values on the Stockholm Stock Market. Performances of the strategies tested are compared to the Stockholm Stock Market as a whole, also known as the index “OMXSPI”. In this paper, three single-ratio strategies are investigated along with three multi-ratio strategies, chosen on the basis of popularity among private investors, according to our observations. We also compare these strategies’ returns to the returns of the ten best performing funds, over the last ten years, found on SEB’s and Handelsbanken’s fund lists. We find that both multi and single-ratio strategies generated alpha values and that single-ratio strategies performed well, relative to multi-ratio strategies, considering their simplicity. The current portfolio composition from screening stocks based on low P/E, P/B and high dividend yield alone are also associated with less risk, expressed in volatility, than portfolios that would be composed based on the multi-ratio methods. We even find that one of the more complex strategies, Graham Screener, underperformed single-ratio strategies, when comparing yearly alpha values over 15 and 17 years, respectively. The funds’ alpha values are also very poor compared to both single and multi-ratio strategies considering the managers’ likely investment experience and complex investment systems. In sum, our empirical data suggests that excess returns were indeed attainable during the investigated time-periods by following a rule-based investing philosophy in conjunction with single or multi-ratio strategies, and unless the investor has sublime experience and knowledge, he or she is probably better off using this type of investing rather than making investment decisions in a discretionary manner.We also conclude that the Stockholm Stock Market probably suffered from lower market efficiency, from the perspective of the Efficient Market Hypothesis, and lower screening abilities and tools, such as Börsdata, among investors in the beginning of the testing periods, which could be one reason as to why these ratio strategies worked as well as they did. However, the results are still interesting because complexity does not seem to imply value (extra alpha generation) of significant magnitude, if at all. What does seem to imply value, are the minimization of human interactions with investment models and emotional stability.

Bakgrund: Aktieintresset i Sverige är stort trots turbulens på börsen. Antalet aktieägare är rekordhögt, samtidigt som marknadsvärdet på aktier sjunkit. För att välja aktier optimalt kan investeringsstrategier som relativvärdering användas som utnyttjar avvikelser i aktiers prissättning. Genom att använda investeringsstrategin teoretiska multiplar ska man enligt teorin kunna finna dessa avvikelser, vilket studien ämnar undersöka i praktiken.  Syfte: Syftet med studien är att analysera om en investeringsstrategi som baseras på teoretiskt härledda multiplar kan skapa överavkastning på den svenska aktiemarknaden.  Metod: Studien har en kvantitativ forskningsmetod och en deduktiv ansats. Studien undersökte mätperioden 2014–2023 och undersökte bolag noterade på OMX Large Cap 2023. Författarna studerade multiplarna P/E, EV/EBITDA och EV/S och undersökte även tre olika tidshorisonter vilket var på tre, sex, nio och tolv månader. Författarna konstruerade även portföljer för respektive multipel för att kunna besvara studien syfte och frågeställningar. Resultat: Resultatet visade att EV/EBITDA var den multipel som var bäst på att identifiera undervärderade aktier, följt av EV/S. Resultatet visade även att EV/EBITDA och EV/S var bristfälliga när det kom till att identifiera övervärderade aktier. P/E-multipeln lyckades inte identifiera de mest undervärderade aktierna då den övervärderade portföljen genererade högre avkastning än den undervärderade portföljen. Samtliga portföljer överavkastade dock index. Den tidsperiod som lämpade sig bäst för investeringsstrategin var portföljerna som hölls i tolv månader för den ackumulerade avkastningen. För den riskjusterade avkastningen presterade portföljerna som hölls i nio månader bäst. / Background: The interest in stocks in Sweden is high despite market turbulence. The number of shareholders is at a record high, even though the market value of stocks has declined. To choose stocks optimally, investment strategies such as relative valuation can be used, which exploit deviations in stock pricing. By utilizing the investment strategy of theoretical multiples, one can theoretically identify these deviations, which the study aims to investigate. Purpose: The purpose of the study is to analyze whether an investment strategy based on theoretically derived multiples can generate excess returns in the Swedish stock market. Methodology: The study employed a quantitative research method with a deductive approach. The research period covered 2014-2023, focusing on companies listed on the OMX Large Cap 2023. The authors examined the multiples P/E, EV/EBITDA, and EV/S, and also investigated three different time horizons: three, six, nine, and twelve months. The authors constructed portfolios for each multiple to address the purpose and research questions of the study. Result: The results showed that EV/EBITDA was the multiple that performed best in identifying undervalued stocks, followed by EV/S. The results also demonstrated that both EV/EBITDA and EV/S were inadequate in identifying overvalued stocks. The P/E multiple failed to identify the most undervalued stocks as the overvalued portfolio generated higher returns than the undervalued portfolio. However, all portfolios outperformed the index. The investment strategy was most suitable for portfolios held for twelve months in terms of cumulative returns for all multiples. For risk-adjusted returns, the portfolios held for nine months performed the best.

In the realm of asset pricing models, the Fama-French five-factor model has become a foundational framework for explaining the variation of excess stock returns. However, as financial markets continue to evolve, there arises a need to explore potential extensions to capture additional sources of risk and return. One such extension involves incorporating the difference between the actual and expected interest rates as an additional factor. This report delves into the empirical testing of this extended model and assesses its implications for explaining the variation of excess returns on the Swedish stock market. The rationale behind introducing such a factor is rooted in its potential to capture variations in excess returns attributed to unexpected changes in interest rates. To evaluate its efficacy, a comprehensive analysis was undertaken, focusing on three key aspects: the statistical significance of the factor, its impact on model fit, and its role in explaining variations in excess returns. Upon conducting time-series regressions across three sets of nine portfolios, it was found that while the factor exhibited notable coefficients with substantial influence on explaining excess returns, it failed to achieve statistical significance. This outcome prompts a crucial question: can an extension with a factor of high explanatory power but low significance truly enhances our understanding of stock returns? The findings suggest that despite its influence, other factors present in the model might already absorb the explanatory potential attributed to the new factor. Further examination of the extended model's performance provides insights into the overall model fit. The GRS statistic indicates that the extended model offers a superior fit compared to the original five-factor model. However, the adjusted R2 values suggest that this enhanced fit is not translated into a meaningful improvement in the model's ability to explain variations in returns. This prompts a nuanced consideration of whether the complexity introduced by the additional factor aligns with its incremental ability to explain variation in returns. / Inom asset pricing models har Fama-French five-factor model blivit ett av de mest grundläggande ramverken för att beskriva variationen i överavkastning. Eftersom finansmarknaderna fortsätter att kontinuerligt utvecklas finns det ett behov av att undersöka potentiella utvidgningar av modellen för att hitta ytterligare källor till risk och avkastning. Ett exempel av en sådan utveckling är att skillnaden mellan faktiska och förväntade räntor läggs till som en ytterligare faktor. I detta arbete utförs empiriska tester för att kunna bedöma om en utvidgad modell kan användas för att kunna beskriva variationen i överavkastning på den svenska aktiemarknaden. Motivation bakom att införa en sådan faktor är dess potentiella kraft i att beskriva variation i överavkastning hänförligt till oförväntade förändringar av räntor. För att utvärdera dess effektivitet utfördes en omfattande analys som fokuserade på tre nyckelaspekter: faktorns statistiska signifikans, dess påverkan på model fit och dess roll för att förklara variation i överavkastning. Efter att ha utfört tidsserieregressioner över tre uppsättningar av nio portföljer, visade det sig att medan faktorn uppvisade anmärkningsvärda koefficienter med betydande inflytande på att förklara variationen i avkastning, var den emellertid ej statistiskt signifikant. Detta utfall ger upphov till en viktig fråga: kan en utvidgad modell med en faktor med stor förmåga att förklara, men med låg signifikans, förbättra vår förståelse av variation i överkastning? Resultaten antyder att trots den nya faktorns förklarande förmåga, har den förklarande förmåga som tillskrivits den nya faktorn redan absorberats av tidigare faktorer i modellen. Vidare undersökning av den utvidgade modellens prestanda ger insikter i hur modellen är anpassad till observationer. GRS-statistiken visar att den utvidgade modellen är bättre anpassad än den ursprungliga modellen. Dock visar adjusted R2 värdena att detta inte översätts till en meningsfull förmåga att beskriva variationen i överavkastning. Detta ger upphov till en diskussion om huruvida den ökade komplexitet som införs är i linje med dess inkrementella värde i att förklara variation i överavkastning.

In this study, we examine the effect of ESG-ranking and strong financial flexibility have on Swedish firms’ stock price during the initial stage of Russia’s invasion of Ukraine. This study is based on examining this theme during Russia's invasion of Ukraine with a time frame that lasts during the first half of 2022. The sample for this study is limited to the large index OMXS30 that is part of the Stockholm Stock Exchange. Moreover, in this paper five portfolios have been formed for this purpose, which are divided into high respectively low ESG ranking and high respectively low financial flexibility in comparison to the markets portfolio. The findings in this paper show that the portfolios with Swedish firms that have strong financial flexibility and low ESG-ranking outperform the market portfolio. Meanwhile the portfolios with Swedish firms that have high ESG-ranking and low financial flexibility underperform the market portfolio. In addition to this, the paper found that the Swedish firms with high ESG-ranking have a stable excess return and they are the safest option in terms of investments. While the Swedish firms with strong financial flexibility have high excess return but they are riskier.

Syftet med detta arbete är att undersöka hur överavkastning på aktiebörsen kan uppnås, genom att applicera investeringsstrategier som utgår ifrån portföljanalys. Studien inriktar sig på fastighetsbolag där svenska, europeiska och amerikanska bolag ingår. Metoden utgår ifrån att vikta innehaven i portföljerna genom användningen av finansiella nyckeltal. De beaktade nyckeltalen utgörs av P/E, EV/S, ROIC och soliditet. Portföljerna viktas periodvis utefter ett antal hypoteser som tagits fram. Hypoteserna berör vilka värden på respektive nyckeltal som anses vara mest fördelaktiga ur ett investeringsperspektiv. Studien syftar till att ta fram vilka nyckeltal som är kritiska för en överavkastning i fastighetsaktier. Utfallet av undersökningen visade på en överavkastning i åtta av elva portföljer, vilket togs fram genom användandet av jämförelseindex. Studien ledde fram till slutsatsen att en av fyra hypoteser inte kunde förkastas, medan övriga förkastades med bakgrund av det kvantitativa resultatet. Genom tillämpning av den kvantitativa metod som genomförs i vår studie påvisas att EV/S är det enda nyckeltalet, av urvalet, som en investeringsstrategi kan baseras på för att uppnå en överavkastning gentemot ett relevant index. / This study revolves around reaching high returns on the stock exchange by applying investment strategies based on portfolio analysis. The research focuses on real estate companies within the Swedish, European and American stock exchange. By using financial ratios, P/E, EV/S, ROIC and Equity Ratio, the portfolios and its returns are optimized by a method of weighing. The shares within the portfolios are weighed periodically depending on a variety of hypotheses regarding the financial ratios and its values. The hypotheses have been developed to maximize the returns from an investment perspective. The study is trying to reach a consensus of which financial ratios are crucial within real estate companies to reach a high return. By using different indexes, the result showed that eight out of eleven portfolios reached an excess return. A conclusion was reached; one of four financial ratios are of great importance when trying to reach an excess return by investing in real estate companies. By applying the study’s quantitative method, it is shown that EV/S is the only financial ratio out of the selected that can be used in this investment strategy to achieve excess return, when compared to relevant indexes.

The future holds challenges for urban areas when it comes to handling pluvial floodings, occurring when the rainfall intensity exceeds both the man-made and natural infiltration and drainage capacity. To gain understanding of the effects and needed measures, tools for modelling the urban response to events such as cloudbursts are needed. The aim of this project was to build a model using the Spatially Distributed Travel Time (SDTT) approach to model the rainfall-runoff response of an urban watershed. The model was developed in ArcGIS Pro using a built-in module ArcPy allowing for the use of a Python script to ensure fast calculations and simulations on grid cell basis. In total six smaller watersheds within the larger catchment were modelled with a variety in size and degree of urbanisation. Unlike fully distributed models solving for both the continuity equation and momentum equation, the models save time by applying kinematic wave approximation solving the steady state, uniform continuity equation and the Manning’s equation. The study uses only one calibration parameter representing the upstream area contributing to runoff, used for adjusting the travel times to ensure they are not too slow which could generate a delay and underestimation of the peak discharge. The model was parameterized for a cloudburst event that occurred in the city of Gävle, in the year of 2021, and was validated against a fully distributed model (MIKE 21) simulating the same event. The generated response from the SDTT model successfully returns similar hydrographs to that of a fully distributed model in most cases. It performed very well in high urbanised areas with an even spatial distribution of the two land cover classes used, impervious and pervious surfaces, and small volumes of depressions. In areas with lesser degree of urbanisation and larger depression volumes collecting runoff, the simplified model struggled to capture the draining dynamics of these. However, the model managed to match the time to peak reasonably well in the struggling areas as well. To increase the applicability of the model the upstream area contributing to runoff should be based on physical characteristics and not calibration. Further, the model should be applied to other areas preferably using other rainfall event data or design storms, as well as investigate the performance using more than two land cover classes. Finally, a sensitivity analysis could be performed for parameters that were now set to fixed values, done so to reduce the calibration. / Framtiden kommer bjuda på utmaningar för urbana områden när det kommer till hanteringen av pluviala översvämningar, vilka inträffar när nederbördsintensiteten överstiger både den konstgjorda och naturliga infiltrations- och dräneringskapaciteten. För att få ökad förståelse av effekterna samt besluta om nödvändiga åtgärder behövs nya verktyg för att modellera den urbana responsen till följd av extrem nederbörd så som skyfall. Syftet med detta projekt vara att med hjälp av spatialt fördelade rinntider och kinematiska vågmodellen modellera nederbörden och avrinningen i ett urbant avrinningsområde. Modellen utvecklades i ArcGIS Pro med hjälp av den inbyggda modulen ArcPy vilken tillåter användningen av ett Python-skript som ger snabba beräkningar och korta simuleringar applicerade på cellnivå. Totalt modellerades sex mindre avrinningsområden inom det större området, alla med olika storlek och urbaniseringsgrad. Till skillnad från fullt distribuerade modeller som löser både kontinuitetsekvationen och rörelsemängdsekvationen, sparar modellen tid genom att tillämpa kinematisk vågteori, stationära kontinuitetsekvationen samt Mannings ekvation. Studien använder endast en kalibreringsparameter vilken representerar området uppströms om varje cell som bidrar till avrinning nedströms. Denna används för att justera rinntiderna för att säkerställa att modellen inte returnerar för långsamma tider vilket kan generera en fördröjning av responsen och underskattning av maxflödet. Modellen parametriserades för ett skyfall som inträffade i Gävle år 2021, och validerades mot en fullt distribuerad modell (MIKE 21) som simulerade samma händelse. Den modellerade responsen från avrinningsmodellen byggd på spatialt fördelade rinntider kunde framgångsrikt leverera liknande hydrografer som den fullt distribuerade modellen. Modellen presterade framför allt bra i områden med hög urbaniseringsgrad innehavande en jämn spatial fördelning av de två marktäckningsklasserna som användes, nämligen hårdgjorda och icke hårdgjorda ytor, samt små volymer av sänkor i området. I områden med en lägre urbaniseringsgrad och större volymer sänkor vilka fördröjer avrinningen hade modellen svårare att producera liknande hydrografer troligen då den förenklade modellen ej kan fånga dynamiken av att fylla och tömma dessa sänkor. Däremot lyckades den fortfarande att matcha tiden för maxflödet även för dessa områden. För att öka modellens tillämpbarhet bör området uppströms som bidrar till avrinning nedströms baseras på fysikaliska egenskaper och inte kalibrering. Vidare bör modellen tillämpas på andra områden, helst med hjälp av andra nederbördsdata eller designregn, samt undersöka prestandan om mer än två marktäckningsklasser används. Slutligen kan en känslighetsanalys utföras för parametrar som nu satts till fasta värden, detta för att minska kalibreringen.

No description available.

Prior to using hydraulic and spatially distributed modelling softwares, the theory of the unit hydrograph was a commonly used tool for modelling of surface and runoff water. While distributed models often provide detailed results from extensive calculation durations, the unit hydrograph have been questioned for simplifying the physical characteristics of the watershed modelled. Typically, the unit hydrograph theory does not explicitly take the flow paths of the watershed in consideration during calculation. With the rise of geographical information systems, methods of deriving spatially distributed unit hydrographs have been developed. The aim of these have commonly been to find a spatially varied form of hydrological modelling, while still keeping the computation times low. The method is commonly built by calculating the travel time to the watershed outlet along the flow path. In this study, spatially distributed unit hydrographs are derived separately for the watershed’s pervious and impervious surfaces in a Python script using map algebra and the Esri’s Python wrapper module Arcpy. The travel times are generated from a velocity field calculated using Maidment and Olivera’s velocity equation. The velocity equation contains three unknown parameters; one for an average velocity and two calibration parameters. The excess precipitation is calculated of a 100 year return period Chicago Design Storm hyetograph using the SCS-CN method. The direct runoff hydrographs are calculated over three semi-urban watersheds in Smedby in southern Sweden, and the results are compared to MIKE 21 hydrograph data of each corresponding watershed and rain input. The result obtained showed to replicate the hydrograph response quite well, but only if the unknown parameters in the velocity equation were calibrated to match the MIKE 21 data. The unknown parameters of the velocity equations produces uncertainties of using the method without calibration data, which implies that the script is not well adapted to use for modelling predictions. It may be of interest to calculate the travel times of the locations within the watershed using a different formula. The script tool could be tested using different design storms as input, and areas of different characteristics compared to Smedby could be tested. / Innan det blev vanligt att använda hydrauliska och rumsliga modellerings- mjukvaror användes ofta teorin bakom enhetshydrografen för modellering av avrinning. Medan de rumsliga mjukvarorna ofta erbjuder detaljerade resultat till priset av långa beräkningstider, har enhetshydrografen ifrågasatts för att förenkla den fysiska karaktären av avrinningsområdet. Typiskt sett tar inte enhetshydrografen avrinningsområdets flödesvägar direkt i hänseende vid beräkning. Utveckling och ökad tillgänglighet av geografiska informations- system förenklade möjligheterna att utveckla beräkning av enhetshydrografer som tar hänsyn till avrinningsområdets karaktär, typiskt sett genom att beräkna rinntiden från varje läge i avrinningsområdet, längs rinnvägarna och till utloppet. I den här studien beräknas spatiala enhetshydrografer separat för avrinningsområdets hårdgjorda och icke hårdgjorda ytor, genom att utveckla ett Python skript med hjälp av karalgebra och Esri’s wrapper modul ArcPy. Rinntiderna från olika lägen i avrinningsområdet beräknas med Maidments och Oliveras formel för hastighet, vilken innehåller okända parametrar för en uppskattad medelhastighet samt två kalibreringsparametrar. Effektivt regn från ett Chicago Design Storm regn med en återkomsttid på 100 år beräknas med hjälp av SCS-CN metoden. Hydrograferna för direkt avrinning faltas för tre semi-urbana avrinningsområden i Smedby i södra Sverige för att sedan jämföras mot MIKE 21 genererad hydrograf data för respektive motsvarade avrinningsområde. Hydrografdata producerat av MIKE 21 har tagits fram med lika CDS-regn data som input. Resultatet visar att hydrografer snarlika MIKE 21 hydrograferna kan tas fram med Maidments spatialt fördelade enhetshydrograf, om de okända parametrarna i Maidments formel kalibrerades mot MIKE 21 data. Utan kalibreringsdata för att bestämma de okända parametrarna kan resultatet anses vara mycket osäkert, vilket antyder att Python skriptet ej bör användas för använda metoden för att förutspå responser av regnevent. Andra beräkningar än Maidments ekvation kan vara av intresse att implementera. Olika typer av regninput samt spatial data över andra platser än Smedby kan vara av intresse att testa Python skriptet för.