Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Giordanno Nader.pdf: 2014490 bytes, checksum: 5d246c8f2ff948afb14ec335109b04f8 (MD5) Previous issue date: 2016-03-07 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Around a non-consensual discussion about the macroeconomic policy under President Dilma Rousseff, this thesis aims to analyze the limits and obstacles of Brazilian monetary policy, in light of post-Keynesian political economy. Based on the concepts of liquidity preference, convention of interest rates and the relationship of financial and rentier sectors in the capitalist mode of production, this paper seeks to show that the failure of the attempt of inflection in monetary policy is closely related to the influence financial sectors and rentiers play in the Brazilian economy / Em torno de uma discussão não consensual a respeito da condução da política macroeconômica durante o primeiro governo Dilma Rousseff, a presente dissertação tem por objetivo analisar os limites e os obstáculos da política monetária brasileira nesse período à luz da economia política pós-keynesiana. Baseando-se nos conceitos de preferência pela liquidez, convenção da taxa de juros e as relações dos setores financeiros e rentistas no modo de produção capitalista, este trabalho busca evidenciar que o malogro da tentativa de inflexão na política monetária possui estreita relação com a influência que os setores financeiros e rentistas exercem na economia brasileira

Submitted by Fabricia Fialho Reginato (fabriciar) on 2015-06-30T01:26:23Z No. of bitstreams: 1 CristinaFerabolli.pdf: 1444963 bytes, checksum: 3a500787cd63e67d3ffdedda874efc97 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-06-30T01:26:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CristinaFerabolli.pdf: 1444963 bytes, checksum: 3a500787cd63e67d3ffdedda874efc97 (MD5) Previous issue date: 2014 / Nenhuma / Esta pesquisa teve como objetivo analisar os principais fatores que levaram os bancos brasileiros a utilizarem instrumentos de securitização no período de 2005 a 2012. Avaliou-se ainda o cenário da crise financeira mundial e a se a mesma modificou o padrão da securitização no mercado brasileiro. Os resultados obtidos através da aplicação do modelo de regressão logística em uma amostra de 643 observações indicam que a liquidez é o principal fator determinante na opção pela securitização, seguido pelo capital regulatório. Além disso, o tamanho do banco também apresenta relevância estatística, sinalizando possíveis ganhos de escala nas operações de securitização. Não foram encontradas evidências de utilização da securitização por transferência de risco de crédito e por performance, nem evidências de mudanças no padrão da securitização, no Brasil, no período pré e pós crise. / This research aims to analyze the main factors leading Brazilian banks to use securitization instruments in the period of 2005-2012. It was also evaluated the scenario of the global financial crisis and whether it changed the pattern of securitization in Brazil. The results obtained by applying the logistic regression model in a sample of 643 observations indicate that liquidity is the main determining factor in the choice of securitization, followed by regulatory capital. Moreover, the size of the bank also presents statistical relevance, signaling possible economies of scale in securitization transactions. There is no evidence of the use of securitization for credit risk transfer and performance, nor evidence of changes in the pattern of securitization, in Brazil, in the pre and post crisis.

Nesta tese se estudam as duas pontas da atividade bancária. A relacionada com os depositantes e a relacionada com empréstimos e financiamentos. A ligação subjacente entre os artigos é o estudo da mudança de fases. Do lado do depósito o foco está no estudo de corridas bancárias. Explica-se o acontecimento de corridas bancárias pela decisão do depositante de retirar dinheiro prematuramente pelo medo do banco não ter recursos para honrar o contrato. Utiliza-se um modelo de simulação baseado em agentes para avaliar o comportamento dos depositantes sob diversos cenários. Ao impor regras simples, as simulações mostram que, no longo prazo, corridas por boatos tendem a zero conforme os bancos aumentam de tamanho e o mercado fica concentrado. Na outra ponta, a do crédito, se mediu o tempo que demora até uma operação de crédito se tornar inadimplente através de modelos de sobrevivência. Três modalidades de crédito são estudadas: financiamento de capital de giro para pessoas jurídicas e financiamento de veículos e empréstimo pessoal não consignado para pessoas físicas. Os resultados mostram claramente que o comportamento de cada modalidade de crédito é único. Além disso, a qualidade dos empréstimos concedidos durante a recessão causada pela crise de 2008 não é diferente da de outros períodos. A mudança na política de preços dos bancos públicos fez a qualidade do crédito do capital de giro piorar nestas instituições. O Banco Central do Brasil aumenta os fatores de ponderação de risco para novos empréstimos de automóvel mais arriscados. Porém, a decisão não afetou os financiamentos alvo / This thesis studies two main activities of banking. Deposit taking and lending. The theme that links the different chapters in the thesis is the study of phase transitions. On the deposit end it simulates bank runs by using an agent based approach to assess the depositors behavior under various scenarios. Simulations show that in the long run the number of bank runs goes to zero as banks grow and the market concentration increases. At the credit side, it measures the time it takes for a credit operation to become delinquent through the methodology of survival analysis. Three different loan operations are studied: working capital finance for companies and automobile financing and personal loans for individuals. The results clearly show that the behavior of each single type of credit is unique. Moreover, the quality of loans granted during the recession caused by the 2008 crisis isn\'t different from those granted in others periods. The change in the price policy of public banks makes the quality worse of working capital loans in those financial institutions. Banco Central do Brasil raises the risk weight factors to riskier new auto loans in 2010. However, the decision doesn\'t influence the targeted loans.

[pt] Este estudo examina, mediante o uso de indicadores de liquidez tradicionais, Rentabilidade e o Modelo Fleuriet, a administração do capital de giro das empresas. Dentro da gestão financeira é necessário analisar o capital de giro e se os seus níveis são adequados, excessivos ou insuficientes. Esta análise deve ajudar-nos a entender que ter um capital de giro suficiente é uma garantia para a estabilidade da empresa e o permite conduzir as suas operações em uma base mais econômica e sem restrições financeiras, tornando possível confrontar emergências e perdas sem o perigo de uma crise financeira. Essa metodologia foi aplicada a uma amostra composta de empresas brasileiras e peruanas pertencentes a seis setores industriais. Estas empresas são de capital aberto e tiveram ações negociadas na Bolsa de Valores de seus países, no período compreendido entre os anos de 2000 a 2007. O resultado da análise mostrou que os índices econômico-financeiros tradicionais explicam a rentabilidade da empresa. O índice que apresentou melhor resultado foi o Índice de liquidez corrente. Já na abordagem do Modelo Fleuriet para gerenciamento dinâmico do capital de giro, as empresas foram classificadas de acordo com a estrutura financeira estabelecida por esse modelo. Verificou-se que a maior freqüência para as empresas brasileiras foram as de tipo V, as quais são sólidas, financeiramente e têm capital de giro positivo, alem de um saldo de tesouraria positivo. A necessidade de capital de giro positiva mostra que as empresas devem gerenciar suas políticas de capital de giro eficientemente e efetivamente. No caso das empresas peruanas, o tipo III, insatisfatório, teve a freqüência maior. Neste caso apresentam um capital de giro positivo, uma necessidade de capital de giro também positiva e um saldo de tesouraria negativo. Mostrando que as empresas têm uma dependência de empréstimos de curto prazo para o financiamento de suas operações. / [en] This study examines, by the means of traditional liquidity indicators and the Fleuriet model, the working capital management of firms. Within financial management, it is necessary to analyze working capital and whether its levels are adequate, excessive, or insufficient. This analysis should help us to understand that having sufficient working capital is a guarantee for the stability of the firm and permits it to conduct its operations on a more economic basis and without financial restrictions, making it possible to confront emergencies and losses without a financial crisis. This methodology was applied to a sample composed of Brazilian and Peruvian enterprises from six industrial sectors. These firms have their shares traded on the stock exchange of their respective countries, in the period from 2000 to 2007. The result of the analysis was that the traditional financial-economic indicators explained corporate profitability. The indicator that presented the best result was that of current liquidity. Using the approach of the Fleuriet model for dynamic working capital management, the companies were classified according to the financial structure established by this model. The greatest frequency for Brazilian firms was of type V, which are solid financially with positive working capital, aside from a positive Treasury position. The positive necessity for working capital shows that firms must manage their working capital policies efficiently and effectively. In the case of the Peruvian firms, type III, insatisfactory, had the greatest frequency. In this case are presented a positive working capital, a necessity for working capital also positive, and a negative treasury balance. This shows firms with a dependence on short-term loans for their financing.

O aumento do valor de mercado e da liquidez em bolsa das ações e a expansão da cobertura de analistas e da participação de investidores institucionais são apontados na literatura como metas centrais dos programas de Relações com Investidores - RI. Os resultados de estudos internacionais apontaram relação significativa entre características dos programas de RI das companhias e a consecução destas metas. Entretanto, para o cenário brasileiro, as pesquisas sobre relações com investidores em sua maioria tomam o formato de questionários e visam avaliar a estrutura e o valor das RI na percepção dos profissionais da área e do mercado. Pouco realmente se sabe sobre os efeitos das RI no comportamento das ações das empresas brasileiras. Portanto, o objetivo deste estudo é verificar se a estrutura e as atividades de relações com investidores são realmente fatores determinantes da valorização das ações, liquidez em bolsa, cobertura de analistas e participação de investidores institucionais para as companhias abertas brasileiras. Os resultados encontrados apontam que as características dos departamentos de RI tem impacto indireto na liquidez das ações, através da expansão da cobertura de analistas e do número de investidores institucionais. O número de funcionários do departamento de RI apareceu como determinante importante tanto da cobertura de analistas quanto da participação de investidores institucionais. Já a qualidade das relações com investidores e o fato da empresa possuir um diretor exclusivo de RI apareceram como fatores explicativos importantes da cobertura de analistas. A principal contribuição deste trabalho é a de analisar uma questão até então negligenciada pela literatura acadêmica brasileira, mas que pode ter implicações importantes para uma das atividades vitais das companhias: seu relacionamento com os investidores. / The increase in the stocks’ market value, liquidity, analyst following and participation of institutional investors are mentioned in the literature as central goals of Investor Relations programs. International studies have shown the relationship between characteristics of IR programs and the achievement of these goals. However, to the Brazilian context, research on investor relations mostly take the form of questionnaires and aim to evaluate the structure and value of IR in the perception of IR professionals and the market. Little is actually known about the effects of IR on the behavior of the stocks of Brazilian companies. Therefore, the aim of this study is to verify if the organization and activities of investor relations are actually determinants of stock appreciation, stock liquidity, analyst following and institutional ownership for Brazilian companies. The results show that the characteristics of the IR department have indirect effect on the liquidity of the stocks through the expansion of analyst coverage and institutional ownership. The number of employees working in the IR department emerged as important determinant of both analyst following and institutional ownership. The quality of investor relations program and the fact that the company has an exclusive director of IR emerged as important explanatory factors of analyst following. The main contribution of this paper is to analyze an issue so far neglected by the Brazilian academic literature, but which may have important implications for one of the vital activities of the companies: their relationship with investors.

O objetivo desta dissertação é desenvolver um modelo de gestão de risco de liquidez que flexibilize as principais simplificações geralmente realizadas pelas instituições financeiras na aplicação de testes de estresse para gerenciamento do risco de liquidez. Assim, esta pesquisa consiste em estimar um fluxo de caixa unificado de uma instituição sob diferentes cenários econômicos, testando se as volatilidades implícitas das opções são um bom indicador de mudanças significativas no mercado de capitais brasileiro, como quebras de correlações históricas e avaliando o efeito da utilização de um deslocamento não paralelo da Estrutura a Termo da Taxa de Juros na aplicação de um teste de estresse. Para alcançar os objetivos propostos, desenvolveu-se uma pesquisa exploratória através do método de estudo de casos. Para isto, este trabalho utilizou um modelo de análise fatorial para avaliar os movimentos da estrutura a termo da taxa de juros brasileira, além de uma ferramenta prática para capturar as informações fornecidas pela volatilidade implícita e uma matriz de correlação entre as variáveis do cenário econômico utilizado para o teste de estresse. Concluiu-se que: i) a realização de um ajuste no cenário econômico em função da matriz de correlação de suas variáveis contribui para a coerência desse teste com seu contexto econômico, sensibilizando significativamente os valores dos fluxos de caixa futuros das instituições financeiras; ii) os resultados da análise fatorial indicam que a aplicação de um deslocamento não paralelo da ETTJ tem pouca importância prática para a melhoria da coerência dos testes de estresse, em função da grande concentração de poder explicativo da sua variabilidade em torno do fator nível e do baixo poder explicativo dos fatores inclinação e curvatura, principalmente nos vértices iniciais; iii) a volatilidade implícita pode ser utilizada como um proxy da volatilidade futura, apesar das suas limitações. Com a aplicação do modelo em uma instituição financeira, foi sugerido um grid de decisão a ser utilizado no gerenciamento do risco de liquidez. / The aim of this dissertation is to develop a framework for liquidity risk management that relaxes the main simplifications made by financial institutions when using stress tests to manage their liquidity risk. This research consists of an estimatate of a financial institution cash flow under different scenarios, testing if option´s implied volatilities are a good proxy for significant future changes in the brazilian capital market (like historical correlations shifts) and evaluating the use of a non-parallel yield curve shift for the stress test process. To reach the desired objectives, it was developed an exploratory research through the study case method. This work, therefore, uses a factor analysis model to evaluate the Brazilian yield curve term structure movements, a practical tool to capture the information provided by implied volatility and a correlation matrix among the scenario variables used for stress testing. The conclusions were: i) the correlation adjusted scenario adds coherence to the stress test process; ii) a non-parallel yield curve shift adds little coherence, because most of its variance can be explained by the factor level and only a few can be explained by the factors slope and curvature; iii) the option´s implied volatility can be used as a proxy for the future volatility. After the use of this model in a financial instituition cash flow, a decision grid was developed to be used in the liquidity risk management.

Submitted by Marco Chiara (marcopchiara@gmail.com) on 2014-02-19T03:27:22Z No. of bitstreams: 1 PRÊMIO DE LIQUIDEZ DE AÇÕES - UM ESTUDO PARA O MERCADO BRASILEIRO (CHIARA, 2014).pdf: 897312 bytes, checksum: 0dae17ee70afaea5c6bb828b8d7512b5 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Prezado Marco, Ano da dissertação 2014 e não 2013. Att. Suzi on 2014-02-19T13:32:24Z (GMT) / Submitted by Marco Chiara (marcopchiara@gmail.com) on 2014-02-19T21:56:10Z No. of bitstreams: 1 PRÊMIO DE LIQUIDEZ DE AÇÕES - UM ESTUDO PARA O MERCADO BRASILEIRO (CHIARA, 2014).pdf: 897829 bytes, checksum: e50e89d401e531044149b2995598886c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-02-20T12:28:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 PRÊMIO DE LIQUIDEZ DE AÇÕES - UM ESTUDO PARA O MERCADO BRASILEIRO (CHIARA, 2014).pdf: 897829 bytes, checksum: e50e89d401e531044149b2995598886c (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-20T12:53:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 PRÊMIO DE LIQUIDEZ DE AÇÕES - UM ESTUDO PARA O MERCADO BRASILEIRO (CHIARA, 2014).pdf: 897829 bytes, checksum: e50e89d401e531044149b2995598886c (MD5) Previous issue date: 2014-01-29 / Existe uma divergência nos estudos de mercados emergentes sobre a relação entre retorno e liquidez. Enquanto nos mercados desenvolvidos é consenso que o retorno cresce com a falta de liquidez, em mercados como o Brasil concorda-se com a sua influência, mas não é unânime o crescimento da rentabilidade diante da iliquidez. Assim, este estudo busca definir as variáveis que representam o conceito de liquidez e se elas possuem influência no retorno das ações brasileiras, além de entender se existe prêmio adicional por falta de liquidez. Para elucidar estas dúvidas foram analisadas 100 empresas pertencentes ao IBrX no período de 2003 a 2013, tendo como variáveis representativas de liquidez o spread, turnover, número de trades e volume financeiro. Os resultados estatísticos comprovaram a significância das variáveis, sendo as três primeiras negativamente correlacionadas e a última positivamente. Porém, ao contrário da literatura internacional, este trabalho não encontrou uma relação de retorno e liquidez crescente. Outro resultado encontrado foi que a influência da liquidez não se comporta de modo constante ao longo do tempo, o que pode ser uma das razões da diferença dos resultados da literatura nacional. Além disso, como a liquidez é um conceito multivariado e não mensurável diretamente, dependendo das variáveis de liquidez adotadas pode-se obter resultados distintos, conforme comprovado nos testes com o volume financeiro e as demais variáveis. / There is a divergence in studies about the relationship between return and liquidity on emerging markets. In developed markets is consensus that return grows with a lack of liquidity, while in markets like Brazil, these same relationship is not obvious. Articles agree that returns are influenced by liquidity as well but observations are not unanimous in demonstrating an increase in returns with a decrease of liquidity. Thus, this study seeks to define the variables that represent the proxy to liquidity, whether they have influence on the Brazilian stock returns, and understand if there is any additional award. In order to try to answer these questions, data from 100 companies from the IbrX index were analyzed between 2003 and 2013, where the variables representing liquidity were spread, turnover, number of trades and financial volume. Statistical results confirmed the significance of these variables, showing a positive correlation with the later variable and a negative one with the other three variables. Unlike the international literature, this study did not find a relationship of return and increasing liquidity. Another outcome has been found that the liquidity influence does not behave consistently over time, which may be one reason for the difference in the results from the national literature. Moreover, liquidity is a multivariate concept and it is not directly measurable. Therefore, depending on the variables adopted to measure it, the outcome can be different, as demonstrated in tests with the volume and other variables.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:35Z (GMT). No. of bitstreams: 3 48724.pdf.jpg: 14610 bytes, checksum: 275ef20d17d7561ea8d43b3254307c23 (MD5) 48724.pdf: 1191670 bytes, checksum: 4bd23c1e921d133d3a64e9b445fd3370 (MD5) 48724.pdf.txt: 249143 bytes, checksum: 5b3c944c7ccc6b577c463b598421dcd3 (MD5) Previous issue date: 2005-10-17T00:00:00Z / Analisa os determinantes do nível de caixa nas empresas não financeiras e sua relação com o endividamento no Brasil, com bases nas teorias de Static Tradeoff, Pecking Order e Agency. Aplicando modelos de regressão linear de complexidades diferentes, apresenta evidências empíricas de que existem diferenças significativas na forma de gestão e nos racionais envolvidos na administração do nível de caixa entre Brasil e EUA e que existem mudanças estruturais significativas nos determinantes do nível de caixa no tempo no Brasil. Mostra também evidências de que existe uma relação positiva entre o nível de caixa e o endividamento e que esta é mais em função da manutenção de caixa por precaução aos riscos e menos dos ganhos pela arbitragem no mercado financeiro. Com as evidências empíricas encontradas, conclui que não se pode descartar a relevância do nível de caixa como uma das decisões importantes a serem tomadas nas empresas brasileiras. Adicionalmente, sugere que as três teorias consideradas sejam tratadas como complementares, ao invés de conflitantes, quando são aplicadas na explicação do nível de caixa de empresas não financeiras.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-06-03T14:49:21Z No. of bitstreams: 1 66080100242.pdf: 1293551 bytes, checksum: 7ee3120dcba713fbbbac7968573ec9ad (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T16:51:03Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100242.pdf: 1293551 bytes, checksum: 7ee3120dcba713fbbbac7968573ec9ad (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T17:02:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100242.pdf: 1293551 bytes, checksum: 7ee3120dcba713fbbbac7968573ec9ad (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T19:02:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100242.pdf: 1293551 bytes, checksum: 7ee3120dcba713fbbbac7968573ec9ad (MD5) Previous issue date: 2010-12-13 / We examine, using panel data modeling techniques, the determinants of corporate liquidity in a sample of publicly traded firms in Brazil, Argentina, Chile, Mexico and Peru in the 1995-2009 period. In this paper, the ratio utilized in the models is denominated liquid assets (or simply cash), which includes the available cash and the investment in short term securities, divided by the firm’s total assets. It is possible to identify an increasing trend in the firms’ liquid assets ratio in the period analyzed for the majority of the countries. We find evidence that firms with stronger growth opportunities, larger total assets position, higher dividends payment and higher profitability, accumulate more cash. Also, firms with higher capital expenditures, higher cash flow generation and cash flow volatility, stronger leverage position and higher working capital level accumulate less cash. We identify similarities in the determinants of corporate liquidity with the empirical studies of firms in developed countries, as well as differences due to specific characteristics in emergent economies such as high internal interest rates, different access levels to international credit market and to development agencies credit lines, equity kicking, among others. We find evidence in tests applied for Brazil’s largest firms sample the presence of cash target levels through first order auto regressive model (AR1). Variables utilized in tests in recent papers with firms in developed economies such as acquisitions, recent IPO activities and corporate governance level are also tested for Brazil’s firms sample. / Neste estudo são analisados, através de técnicas de dados em painel, os fatores determinantes dos níveis de ativos líquidos de empresas abertas do Brasil, Argentina, Chile, México e Peru no período de 1995 a 2009. O índice utilizado nas modelagens é denominado de ativo líquido (ou simplesmente caixa), o qual inclui os recursos disponíveis em caixa e as aplicações financeiras de curto prazo, divididos pelo total de ativos da firma. É possível identificar uma tendência crescente de acúmulo de ativos líquidos como proporção do total de ativos ao longo dos anos em praticamente todos os países. São encontradas evidências de que empresas com maiores oportunidades de crescimento, maior tamanho (medido pelo total de ativos), maior nível de pagamento de dividendos e maior nível de lucratividade, acumulam mais caixa na maior parte dos países analisados. Da mesma forma, empresas com maiores níveis de investimento em ativo imobilizado, maior geração de caixa, maior volatilidade do fluxo de caixa, maior alavancagem e maior nível de capital de giro, apresentam menor nível de acúmulo de ativos líquidos. São identificadas semelhanças de fatores determinantes de liquidez em relação a estudos empíricos com empresas de países desenvolvidos, bem como diferenças devido a fenômenos particulares de países emergentes, como por exemplo elevadas taxas de juros internas, diferentes graus de acessibilidade ao mercado de crédito internacional e a linhas de crédito de agências de fomento, equity kicking, entre outros. Em teste para a base de dados das maiores firmas do Brasil, é identificada a presença de níveis-alvo de caixa através de modelo auto-regressivo de primeira ordem (AR1). Variáveis presentes em estudos mais recentes com empresas de países desenvolvidos como aquisições, abertura recente de capital e nível de governança corporativa também são testadas para a base de dados do Brasil.

[pt] Esta dissertação tem como objetivo inicial testar a hipótese de que um agente não informado pode comprar ou vender qualquer quantidade de uma ação ao preço de mercado no período de um dia. O teste proposto é baseado na relação de preço entre ações de diferentes classes de uma mesma empresa, listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, no período de 2004 a 2009. O segundo objetivo é, utilizando dados de microestrutura de mercado, quantificar a compensação paga pela falta de liquidez. Os resultados corroboram a visão de que o investidor marginal não enfrenta curvas de oferta de liquidez perfeitamente elásticas no intervalo de um dia. / [en] The first goal of this thesis is to test the hypothesis that a non informed agent can buy or sell any quantity of a stock at its current market price in one day. The test is based on the price difference of preferred and common stocks from the same company, listed on the Bolsa de Valores de São Paulo - the Brazilian stock exchange, from 2004 to 2009. Secondly, microstructure data was used to measure the compensation paid by investors because markets lack perfect liquidity. Results corroborate the view that the marginal investor does not face perfectly elastic supply curves of liquidity in one day.