本研究利用政策方案決策途徑理論，分析農會信用部改革政策的問題結構，認為有關的各項改革方案，其效用難以評估，且思考方向與目標，是相互衝突的；方案執行結果之風險與不確定性，難以估算，為一不良結構的政策問題。 另政府以金融手段，採取的改革措施，因涉有違憲及圖利財團銀行之嫌、處置無優先次序，對待信用部與銀行採雙重標準，不符公平正義，引發農民大規模遊行抗議，迫使政策急轉彎，損耗社會資源龐鉅，改革「交易成本」太高。 依寇斯定理的啟示：「在界定財產權時，應該預為之計的設法降低將來的交易成本。」推知，政府的改革政策或制定相關改革法律，界定「財產權」歸屬，似應往農業方面傾斜，方可降低其交易成本。

隨著債券市場的發展，如何針對信用風險評價，在債券定價領域變的越來越重要，但目前在這領域的大多數論文都有一個缺點：破產時點的形成不甚合理，在他們的研究中，破產點是外生給定，也因此沒有考慮到股東以及債權人的最佳策略，也因此，在本篇論文中，將以內生性方法決定最適破產時點，其中，許多結果也顯示股東和債權人在面對決定破產時點時，有相當不一樣的表現，除此之外，就公司整體而言，認為只有在公司價值為零時才能破產，這跟目前政府的政策是相同的。 / With the development of the bonds market, the valuation of credit risk becomes the most popular topic in the bond pricing, but most literature in this field falls short in one assumption：the formation of bankruptcy barrier. In their studies, bankruptcy threshold is set exogenously without considering the optimal strategy of stockholders and bondholders. Thus, in my study, the endogeneity is brought into the determination of bankruptcy value and the results do illustrate the different behaviors of stockholders and debtholders to the determination of bankruptcy level. In addition, the choice of the firm as a whole is also taken into consideration and the result is consistent with nowadays policy, that is, declaring bankruptcy until the value of the firm comes to be zero.

信用違約交換是為一種保護，信用交易市場所謂買入保護或賣出保護。信用相關性產品意指資產組合內個別信用個體之間違約相關性所定價的產品。這些產品包含合成式債信抵押債券（synthetic CDO）、第N次違約組合（The N times To Default baskets or NTD baskets）和與匯率或利率連結合成式債信抵押債券或第N次違約組合之高收益債券（Hybrids），進一步的發展為更具流動性信用違約交換組合指標（CDS indices）。 相關性市場暴露幾種形式的風險。主要風險包括違約風險、突發違約風險、差價風險（spread risk）、差價凸性風險（spread convexity risk）、隱含相關性風險（implied correlation risk）和時間遞減（time decay）。 相關性投資人會因資產組合隱含相關性風險變動而提高市價評估波動性。然而，相關性交易員操作Delta避險部位仍暴露相當高隱含相關性風險。Delta是相關性函數，在不斷的Delta平衡操作中，使得交易員在買入或賣出相關度時產生獲利或是損失。因此，相關性交易隔絕風險是藉由不斷修正結合不同信用層、信用違約交換指標或單一信用標的信用違約交換暴露。 本篇文章提供相關性交易指導，且所包含要點如下： （一）市場展望、規模、結構及參與者。 （二）信用違約交換及違約相關性分析及相關性產品成長。 （三）評估違約相關性及相關性產品定價。 （四）相關性交易Delta避險、敏感度（Rho）、差價凸性（spread convexity）及突發的違約風險（Instantaneous Default Risk）。 （五）相關性策略（Correlation Strategies）。 / Credit default swaps are also known as “protection”. Transactions in the market are usually referred to in terms of either buying or selling protection. Credit correlation products refer to portfolio-based products where the price of the product is a function of default correlation between the individual credits in the portfolio. These include products such as synthetic CDOs（including single-tranche）, Nth-to-default（NTD）baskets and hybrids such as FX or IR structures linked to a CDO or NTD. Participants in the correlation market are exposed to several type of risk. The key risks include default swap, instantaneous default risk, spread risk, spread convexity risk, implied correlation risk and time decay. Correlation investors are exposed to the MTM volatility arising out of changes in implied default correlation of the underlying tranche. However, correlation traders with delta-hedged portfolios maintain a relatively high exposure to implied correlation. Delta is a function of correlation and consequent rebalancing of deltas can lead to gains and losses for correlation traders based on whether they are long or short correlation. Therefore, correlation traders can isolate the risks via a correct combination of different tranches, CDS index and single-name CDS exposures. This report provides a user guide to correlation trading and covers topics including the following： （1）Market prospects、scale、structure and participants. （2）Credit default swap、default correlation analysis and the growth of correlation products. （3）Evaluating default correlation and pricing correlation products. （4）Correlation trading about Delta-hedged、Rho、spread convexity and Instantaneous Default Risk. （5） Correlation Strategies.

在金融市場全球化的趨勢下，重大金融危機發生的頻率與傳染力也相對提高，程度不一的金融危機頻繁發生。在台灣金融體系裡，隱藏逾放早已是事實，最近幾年因為大環境的不景氣，銀行逾放比率不斷上升，因此銀行本身體質的健全與否是非常值得注意的。本文欲建立一個預警模型，找出可以預測銀行危機的指標。 首先利用KMV公司於1997年發展出來的Credit Monitor Model，將市場訊息帶入早期預警模型中，發現銀行業的特殊財務結構(高財務槓桿)，會造成Credit Monitor Model的運用障礙，因為銀行業的負債比率高達95%，股東權益佔資產的份額相當地小，用這一小部分的股東權益估算資產市值是不合理的，所以本文加入一些簡單的假設解決這個問題，利用修改後的Credit Monitor Model加入新的市場訊息。此外還探討財務會計變數中的覆蓋率，是否具有事先預警的效用，除了財務會計變數外，本文亦加上其他市場上具有監督效果的指標，如定期存款利率與無風險國庫券利率差，這使得本模型更具備了即時市場訊息的資料。 本文發現只有傳統財務變數—覆蓋率具有預測能力，當遭受危機或總體經濟環境不好時，覆蓋率越低的銀行，愈容易倒閉。另外兩個變數—違約距離與定期存款利率差，係數的正負號與預測的相同，但卻都不顯著，本文認為這種情可能是由於台灣股票市場的不完全及存款保險制度所造成。

本篇論文主為信用價差之時間序列研究，及其和違約相關性之間之互動關係研究。發現信用價差之水準值及波動性，都具有兩個明顯不同的狀態期間，另發現信用價差和違約相關系數之間存在正向關係，且信用價差之高低波動狀態和景氣呈現反向變動。 / In this paper, I empirically investigate the dynamics of credit spread with regime switching analysis. The finding exhibits evidence of two distinctive volatility as well as mean regimes for credit spread changes. Moreover, I document (1) that the volatility of credit spread positively corresponds to default correlation and (2) that lower (higher) volatility regimes corresponds to boom (bust) state of economy.

我國自1974年發行第一張信用卡以來，產品已由導入期、成長期邁向成熟期。信用卡市場早已經歷許多次戰國時代。根據財政部金融局統計，至2004年2月底止，我國信用卡發卡張數約為7,387萬張，流通卡數約為3,831萬張。在2003年，全年簽帳金額為9,988億。各項數據從市場開始至今，每年皆以二位數字成長，顯示信用卡在國內的使用次數、金額佔消費支出比例逐漸提高。 信用卡發行初期，是希望導入無現金化的社會環境。在歷經發卡大戰、消費次數與金額的促銷，產品演變至今，持卡人已被高度競爭的發卡機構不斷進行信用擴張，曾幾何時，以往不太受銀行歡迎的中高危險族群，其無充足還款的能力，竟成為銀行競相爭取的要因，這群人就是循環信用使用者，於是銀行又進入另一個戰國時代：那就是循環信用餘額與無擔保信用貸款的利率戰爭。同時，另一場金卡升等白金卡與免年費之戰爭又起，市場又將經歷一場重新洗牌與重分配之效應，何種行銷策略可帶領發卡機構面對未來的挑戰，並且在競爭市場中勝出，將是本研究探討重點。 本研究採用質化行銷研究與量化統計方法，首先藉由蒐集期刊、論文、報紙及廣告資料，對信用卡的市場發展歷程有一系列的探討。並輔以發卡組織及發卡機構之信用卡相關研究資料與深度訪談，試圖從內、外在環境分析中，找出競爭市場成功的關鍵因素，以作為制定行銷策略之參考。本研究架構試圖先從外在環境分析著手，分析三個角度－分析信用卡近十年市場成長率變化、發卡機構的競爭市場歷次戰爭的始末及持卡人的消費行為等，藉由蒐集之數據與資訊瞭解行銷策略及產品演化過程。再以一個銀行為例進行討論，探討個案公司俱有的資源、能力及核心競爭力，並利用擁有的優勢創立品牌，進而鞏固企業在競爭市場上的地位，並持續保有企業本身的競爭優勢與不斷創造產品價值。接著在量化研究部分，利用統計方法對幾項主要指標如流通卡量、預借現金、簽帳金額及廣告量等進行迴歸分析與假設檢定。 最後探討未來信用卡市場之關鍵成功因素與如何找尋市場利基，綜合本研究結果提出綜合性看法，並根據結論提供在信用卡行銷策略及產品開發上的建議。

分類問題是資料採礦作業中最普遍的一種，其目的在於事先預測「尚未發生」的分類事實，信用卡違約風險預測模型正是分類問題的一項應用。本研究將以商業智慧的觀點，配合Microsoft SQL Sever 2005軟體所提供的資料採礦工具，利用發卡銀行龐大的客戶歷史資料，透過先進的資料採礦技術(決策樹、類神經網路、貝氏機率分類)和統計方法(羅吉斯迴歸)，建構出一套完全符合自身銀行客戶特性的信用卡評分模型之流程。 以本研究的結果所示，在模型的預測能力上，羅吉斯迴歸優於類神經網路，類神經網路又優於貝氏機率分類及決策樹，且根據BASELⅡ對信用評分卡的規定，羅吉斯迴歸為其標準的演算法，因此最終模型即選擇以羅吉斯迴歸所建立的模型。

Credit derivatives are instruments that transfer the credit risk from one party to another one. The most common credit derivative is the single entity credit default swap (CDS).A basket default is similar to a single entity CDS except that the underlying obligation is a basket of entities rather than a single reference asset. The copula methods play an important role while we price a multiname product since the assets in the portfolio are not independent. We need to model the correlated default times by using copula functions. In this article, we develop a copula based methodology for pricing -to-default swaps by using market CDS quotes. In order to know the influence of changing price drivers such as correlations and intensities on spreads, we also discuss the sensitivity analysis in this article.

近年來，由於雙卡風暴的襲捲，卡奴的問題愈趨嚴重，又適逢新巴塞爾資本協定於民國95年底正式實施，為因應此趨勢，本研究將以國內某銀行為研究對象，透過資料採礦流程，針對該銀行之進件徵審資料建構一套符合自身銀行客戶特性的信用卡評分模型。 本研究分別利用羅吉斯迴歸、類神經網路、決策樹三種方法建立模型，並比較三種方法的預測能力及有效性，結果發現羅吉斯迴歸模型預測能力及有效性皆較其他兩者為佳，因此以羅吉斯迴歸方法所建立的模型為本研究最終模型。接下來便針對該模型，利用K-S 檢定、吉尼係數和ROC曲線進行模型評估，以評估模型的有效性，最後，更進一步依照該模型所預測之違約機率，建立信用評分等級，同時檢視各等級內客戶之特性。

固定期信用違約交換(Constant Maturity Credit Default Swap)是移轉固定年期信用違約交換信用價差(CDS Spread)變動風險的信用衍生性金融商品，目前僅Brigo(2005)以及Krekel and Wenzel(2006)探討固定期信用違約交換的評價，也各自推導出近似封閉解，但對於相關參數之估計以及避險參數並沒有涉及，因此本研究將利用歷史資料估計Krekel and Wenzel(2006)評價公式中的參數，讓評價模型更加完備，並求算避險參數，提供發行商與投資人避險資訊。 本文利用目前信用違約交換(Credit Default Swap)市場中各到期日流動性較高的美國Eastman Kodak Company公司債作為標的物，發行一檔固定期信用違約交換，並利用現有市場資訊估計模型中的參數。在避險實證上，本文利用標的物債券信用價差曲線的變動，對固定期信用違約交換契約價值以及五年期及十年期信用違約交換契約價值的影響，建構了一個避險投資組合，使得避險後總投資組合價值波動減少。 / Constant Maturity Credit Default Swap (CMCDS) is one of the credit derivatives, whose function is to circumvent the fluctuating risk of CDS Spread. Brigo (2005) and Krekel and Wenzel (2006) focused on not only probing into the evaluation of the CMCDS but also deriving the approximated closed-form solution in their recent research separately. However, they seldom concern the hedging approach and the estimated parameters of pricing model, which could be major variable in the measurement. This paper is aiming to calculate the history data of hazard rate to estimate the parameters by using the formula from Krekel and Wenzel (2006) and compute the hedging approach of the pricing model to make it become more complete and provide the hedging information for both financial institutions and investors. By using the corporation bond of Eastman Kodak Company which with higher liquidity and various maturity as the main reference asset to issue a CMCDS and utilizing the current available market data to estimate the parameters of the pricing model to evaluate the value of the product, I find that the various credit spread curve of reference bond will influence the value of CDS and CMCDS and try to structure a hedging portfolio to eliminate the fluctuation of the product.